一、經(jīng)典答疑問題（新制度）
（一）問題：實際增長率與可持續(xù)增長率有什么區(qū)別？
【回復(fù)】
可持續(xù)增長率的定義參見教材282頁，實際增長率是指企業(yè)“實際”的銷售增長率。通俗地說，一個是滿足眾多條件下的理論增長率，后者是企業(yè)的真實增長率。
在四項指標分別變動的情況下，可持續(xù)增長率與實際增長率的關(guān)系總結(jié)如下：
假設(shè)不增發(fā)新股,一個指標變動時,其他指標都是不變的,當四個指標中的任何一個上升時,本年可持續(xù)增長率>上年可持續(xù)增長率,當四個指標中的任何一個下降時,本年可持續(xù)增長率<上年可持續(xù)增長率, 另外,（1）資產(chǎn)負債率上升時，本年可持續(xù)增長率>上年可持續(xù)增長率，（四個指標中的任何一個上升，都會產(chǎn)生這種結(jié)果）又因為，資產(chǎn)權(quán)益率下降，本年資產(chǎn)增長率>本年股東權(quán)益增長率；由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，即：本年實際增長率＝本年資產(chǎn)增長率，所以，本年實際增長率>本年股東權(quán)益增長率；由于：不增發(fā)新股,本年可持續(xù)增長率＝本年股東權(quán)益增長率，所以，本年實際增長率>本年可持續(xù)增長率>上年可持續(xù)增長率；因為不增發(fā)新股時，增加的股東權(quán)益就等于增加的留存收益. 可持續(xù)增長率=增加的留存收益/（所有者權(quán)益-增加的留存收益）=增加的所有者權(quán)益/期初所有者權(quán)益=所有者權(quán)益的增長率。
（2）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升時，本年實際增長率>本年資產(chǎn)增長率；
由于資產(chǎn)負債率不變，即：本年資產(chǎn)增長率＝本年股東權(quán)益增長率，所以，本年實際增長率>本年股東權(quán)益增長率；由于：本年可持續(xù)增長率＝本年股東權(quán)益增長率，因此，本年實際增長率>本年可持續(xù)增長率>上年可持續(xù)增長率。
(3)當銷售凈利率和留存收益率變化時,由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變,推出:實際增長率=總資產(chǎn)增長率,由于資產(chǎn)負債率不變,推出:總資產(chǎn)增長率=負債增長率=股東權(quán)益增長率,由于不增發(fā)新股,可以推出:股東權(quán)益增長率=可持續(xù)增長率.綜上所述:當銷售凈利率和留存收益率變化時,實際增長率=可持續(xù)增長率.
（二）問題：可持續(xù)增長率＝留存收益/(期末股東權(quán)益－留存收益)
【回復(fù)】：
（1）“可持續(xù)增長率＝留存收益本期增加/期初股東權(quán)益”這個公式是根據(jù)“可持續(xù)增長率＝股東權(quán)益本期增加/期初股東權(quán)益”得出的，只有在不增發(fā)新股的情況下，“可持續(xù)增長率＝留存收益本期增加/期初股東權(quán)益”這個公式才成立。
（2）“可持續(xù)增長率＝留存收益/(期末股東權(quán)益－留存收益)”中的“留存收益”指的是從當期凈利潤中留存的收益，即指的是發(fā)生額；
（3）在資產(chǎn)負債表中的“留存收益”是累計數(shù)，“留存收益本期增加＝期末留存收益－期初留存收益＝從當期凈利潤中留存的收益。
（4）在不增發(fā)新股的情況下，期末股東權(quán)益－留存收益＝期初股東權(quán)益；
根據(jù)上述解答可知，在不增發(fā)新股的情況下，留存收益/（期末股東權(quán)益－留存收益）＝留存收益本期增加/期初股東權(quán)益。
（三）問題：放棄折扣的成本公式=折扣率除以（1-折扣率）乘以360除以（信用期-折扣期），此公式怎么推導(dǎo)的？
【回復(fù)】：（1）所謂的“放棄現(xiàn)金折扣成本”的含義是如果放棄現(xiàn)金折扣，則應(yīng)該承擔(dān)的資金成本。其實質(zhì)是“借款利息”，時間計算單位為“一年（360天）”，所以，計算放棄現(xiàn)金折扣成本時，應(yīng)該乘以“360/（信用期－折扣期）”，其中的（信用期－折扣期）表示的是延期付款的天數(shù)，即占用對方資金的天數(shù)。所以分子上應(yīng)該是信用期-折扣期，答案的做法是正確的。
（2）因為“現(xiàn)金折扣百分比”是按照全部貨款計算的，所以，如果在折扣期內(nèi)付款需要支付的款項＝全部款項×（1－現(xiàn)金折扣百分比），因此，“放棄現(xiàn)金折扣成本”計算公式中的“現(xiàn)金折扣百分比/（1－現(xiàn)金折扣百分比）”表示的是“借款利息”占“借款本金”的比例。
（3）綜上所述，應(yīng)該按照“現(xiàn)金折扣百分比/（1－現(xiàn)金折扣百分比）×360/延期付款天數(shù)”計算“放棄現(xiàn)金折扣成本”。
因此本題中，放棄現(xiàn)金折扣成本＝2%/（1－2%）×360/（40－10）×100%＝24.5%。
（四）問題：在計算超常增長所需資金時，算持續(xù)增長需要資金時，為什么要乘以上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時，為什么不用本年的呢？
【回復(fù)】：“超常增長”是針對可持續(xù)增長而言的。超常增長所需資金=實際增長需要的資金-假如本年持續(xù)增長時需要的資金，資產(chǎn)占用資金，需要的總資金=總資產(chǎn)，因此實際增長需要的資金=實際總資產(chǎn)=本年銷售收入/本年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；如果本年滿足可持續(xù)增長，則持續(xù)增長時本年銷售收入=上年銷售收入*（1+上年可持續(xù)增長率），持續(xù)增長時本年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，因此持續(xù)增長時需要的資金=持續(xù)增長時的資產(chǎn)=上年銷售收入*（1+上年可持續(xù)增長率）/上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，超常增長所需資金=本年銷售收入/本年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-上年銷售收入*（1+上年可持續(xù)增長率）/上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
（五）問題：銷售凈利率可以涵蓋增加的利息是什么意思？
【回復(fù)】：設(shè)置該假設(shè)的目的是為了擺脫籌資預(yù)測的數(shù)據(jù)循環(huán)。在籌資預(yù)測時，需要先確定留存收益的增加數(shù)額，然后確定需要的增加借款，但是借款的改變反過來影響留存收益。為了解決該數(shù)據(jù)循環(huán)問題，一個簡單的辦法是假設(shè)銷售凈利率可以涵蓋借款增加的利息，先確定留存收益，然后確定借款的數(shù)額。
二、經(jīng)典練習(xí)題目
（一）下列關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券的各種要素的說法中正確的是（C）。
A.可轉(zhuǎn)換債券的標的股票只能是發(fā)行公司自己的股票
B.可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格都是固定不變的
C.轉(zhuǎn)換比率＝債券面值/轉(zhuǎn)換價格
D.設(shè)立不可贖回期的目的在于保護發(fā)行公司的利益
【答案解析】：可轉(zhuǎn)換債券的標的股票一般是其發(fā)行公司的股票，但也有其他公司的股票，所以選項A的說法不正確；可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格可以是固定的，也可以是變動的，所以選項B的說法不正確；設(shè)立不可贖回期的目的，在于保護債券持有人的利益，防止發(fā)行企業(yè)濫用贖回權(quán)，強制債券持有人過早轉(zhuǎn)換債券，所以選項D的說法不正確。
【回復(fù)】：選項B轉(zhuǎn)股價格是發(fā)行時已經(jīng)確定的，但是有時是固定的，有時是變動的。比如發(fā)行公司規(guī)定：債券發(fā)行后的第二年至第三年內(nèi)，可按照每股50元的轉(zhuǎn)換價格將債券轉(zhuǎn)換為普通股股票。第3年至第4年內(nèi)，可按照每股60元的價格將債券轉(zhuǎn)換為普通股股票。這樣的轉(zhuǎn)換價格就是變動的。
（二）某企業(yè)2007年的經(jīng)營資產(chǎn)為1200萬元，經(jīng)營負債為400萬元，金融資產(chǎn)為200萬元，金融負債為800萬元，銷售收入為2000萬元，若經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負債占銷售收入的百分比不變，銷售凈利率為10%，收益留存率為50%，企業(yè)金融資產(chǎn)的最低限額為120萬元，預(yù)計2008年銷售收入會達到3000萬元，銷售凈利率與收益留存率保持不變，則需要從外部籌集資金（D）萬元。
A.150
B.120
C.160
D.170
【答案解析】：本題主要考核點是銷售百分比法的增量法計算。
從外部籌集的資金＝（3000－2000）×（1200/2000）－（3000－2000）×（400/2000）－（200－120）－3000×10%×50%＝170（萬元）
【回復(fù)】：從外部籌集的資金＝（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營負債銷售百分比）×新增銷售額－可動用的金融資產(chǎn)－留存收益的增加。
已知“金融資產(chǎn)為200萬元、企業(yè)金融資產(chǎn)的最低限額為120萬元”，所以可動用的金融資產(chǎn)=200-120=80萬元。
（三）甲公司2007年銷售收入為2000萬元，可持續(xù)增長率為10%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為5次，收益留存為50萬元；2008年銷售收入增長15%，收益留存為100萬元，年末股東權(quán)益為900萬元，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為4次。則下列說法正確的有（ABCD）。
A. 2008年可持續(xù)增長率為12.5%
B. 2008年超常增長的銷售收入為100萬元
C. 2008年超常部分銷售所需資金為135萬元
D. 2008年超常增長產(chǎn)生的留存收益為45萬元
【答案解析】：2008年可持續(xù)增長率＝100/（900－100）×100%＝12.5%，選項A的說法正確；2008年超常增長的銷售收入＝2007年銷售收入×（2008年實際增長率－2007年可持續(xù)增長率）＝2000×（15%－10%）＝100（萬元），選項B的說法正確；2008年超常部分銷售所需資金＝2008年實際銷售收入/2008年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率－2008年可持續(xù)增長銷售收入/2007年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝2000×（1＋15%）/4-2000×（1＋10%）/5＝135（萬元），因此，選項C的說法正確；2008年超常增長產(chǎn)生的留存收益＝2008年實際收益留存－2008年可持續(xù)增長的收益留存＝100－50×（1＋10%）＝45（萬元），因此，選項D的說法正確。
【回復(fù)】：因為“收益留存率×（凈利潤/銷售）×（資產(chǎn)/期末股東權(quán)益）×（銷售/資產(chǎn)）＝收益留存率×凈利潤/期末股東權(quán)益＝收益留存/期末股東權(quán)益
所以，教材284頁的（8.18式）可以寫成：
可持續(xù)增長率＝（收益留存/期末股東權(quán)益）/（1－收益留存/期末股東權(quán)益）
分析分母同時乘以“期末股東權(quán)益”得：
可持續(xù)增長率＝收益留存/（期末股東權(quán)益－收益留存），因此，2008年可持續(xù)增長率＝100/（900－100）×100%＝12.5%
（一）問題：實際增長率與可持續(xù)增長率有什么區(qū)別？
【回復(fù)】
可持續(xù)增長率的定義參見教材282頁，實際增長率是指企業(yè)“實際”的銷售增長率。通俗地說，一個是滿足眾多條件下的理論增長率，后者是企業(yè)的真實增長率。
在四項指標分別變動的情況下，可持續(xù)增長率與實際增長率的關(guān)系總結(jié)如下：
假設(shè)不增發(fā)新股,一個指標變動時,其他指標都是不變的,當四個指標中的任何一個上升時,本年可持續(xù)增長率>上年可持續(xù)增長率,當四個指標中的任何一個下降時,本年可持續(xù)增長率<上年可持續(xù)增長率, 另外,（1）資產(chǎn)負債率上升時，本年可持續(xù)增長率>上年可持續(xù)增長率，（四個指標中的任何一個上升，都會產(chǎn)生這種結(jié)果）又因為，資產(chǎn)權(quán)益率下降，本年資產(chǎn)增長率>本年股東權(quán)益增長率；由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，即：本年實際增長率＝本年資產(chǎn)增長率，所以，本年實際增長率>本年股東權(quán)益增長率；由于：不增發(fā)新股,本年可持續(xù)增長率＝本年股東權(quán)益增長率，所以，本年實際增長率>本年可持續(xù)增長率>上年可持續(xù)增長率；因為不增發(fā)新股時，增加的股東權(quán)益就等于增加的留存收益. 可持續(xù)增長率=增加的留存收益/（所有者權(quán)益-增加的留存收益）=增加的所有者權(quán)益/期初所有者權(quán)益=所有者權(quán)益的增長率。
（2）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升時，本年實際增長率>本年資產(chǎn)增長率；
由于資產(chǎn)負債率不變，即：本年資產(chǎn)增長率＝本年股東權(quán)益增長率，所以，本年實際增長率>本年股東權(quán)益增長率；由于：本年可持續(xù)增長率＝本年股東權(quán)益增長率，因此，本年實際增長率>本年可持續(xù)增長率>上年可持續(xù)增長率。
(3)當銷售凈利率和留存收益率變化時,由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變,推出:實際增長率=總資產(chǎn)增長率,由于資產(chǎn)負債率不變,推出:總資產(chǎn)增長率=負債增長率=股東權(quán)益增長率,由于不增發(fā)新股,可以推出:股東權(quán)益增長率=可持續(xù)增長率.綜上所述:當銷售凈利率和留存收益率變化時,實際增長率=可持續(xù)增長率.
（二）問題：可持續(xù)增長率＝留存收益/(期末股東權(quán)益－留存收益)
【回復(fù)】：
（1）“可持續(xù)增長率＝留存收益本期增加/期初股東權(quán)益”這個公式是根據(jù)“可持續(xù)增長率＝股東權(quán)益本期增加/期初股東權(quán)益”得出的，只有在不增發(fā)新股的情況下，“可持續(xù)增長率＝留存收益本期增加/期初股東權(quán)益”這個公式才成立。
（2）“可持續(xù)增長率＝留存收益/(期末股東權(quán)益－留存收益)”中的“留存收益”指的是從當期凈利潤中留存的收益，即指的是發(fā)生額；
（3）在資產(chǎn)負債表中的“留存收益”是累計數(shù)，“留存收益本期增加＝期末留存收益－期初留存收益＝從當期凈利潤中留存的收益。
（4）在不增發(fā)新股的情況下，期末股東權(quán)益－留存收益＝期初股東權(quán)益；
根據(jù)上述解答可知，在不增發(fā)新股的情況下，留存收益/（期末股東權(quán)益－留存收益）＝留存收益本期增加/期初股東權(quán)益。
（三）問題：放棄折扣的成本公式=折扣率除以（1-折扣率）乘以360除以（信用期-折扣期），此公式怎么推導(dǎo)的？
【回復(fù)】：（1）所謂的“放棄現(xiàn)金折扣成本”的含義是如果放棄現(xiàn)金折扣，則應(yīng)該承擔(dān)的資金成本。其實質(zhì)是“借款利息”，時間計算單位為“一年（360天）”，所以，計算放棄現(xiàn)金折扣成本時，應(yīng)該乘以“360/（信用期－折扣期）”，其中的（信用期－折扣期）表示的是延期付款的天數(shù)，即占用對方資金的天數(shù)。所以分子上應(yīng)該是信用期-折扣期，答案的做法是正確的。
（2）因為“現(xiàn)金折扣百分比”是按照全部貨款計算的，所以，如果在折扣期內(nèi)付款需要支付的款項＝全部款項×（1－現(xiàn)金折扣百分比），因此，“放棄現(xiàn)金折扣成本”計算公式中的“現(xiàn)金折扣百分比/（1－現(xiàn)金折扣百分比）”表示的是“借款利息”占“借款本金”的比例。
（3）綜上所述，應(yīng)該按照“現(xiàn)金折扣百分比/（1－現(xiàn)金折扣百分比）×360/延期付款天數(shù)”計算“放棄現(xiàn)金折扣成本”。
因此本題中，放棄現(xiàn)金折扣成本＝2%/（1－2%）×360/（40－10）×100%＝24.5%。
（四）問題：在計算超常增長所需資金時，算持續(xù)增長需要資金時，為什么要乘以上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時，為什么不用本年的呢？
【回復(fù)】：“超常增長”是針對可持續(xù)增長而言的。超常增長所需資金=實際增長需要的資金-假如本年持續(xù)增長時需要的資金，資產(chǎn)占用資金，需要的總資金=總資產(chǎn)，因此實際增長需要的資金=實際總資產(chǎn)=本年銷售收入/本年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；如果本年滿足可持續(xù)增長，則持續(xù)增長時本年銷售收入=上年銷售收入*（1+上年可持續(xù)增長率），持續(xù)增長時本年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，因此持續(xù)增長時需要的資金=持續(xù)增長時的資產(chǎn)=上年銷售收入*（1+上年可持續(xù)增長率）/上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，超常增長所需資金=本年銷售收入/本年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-上年銷售收入*（1+上年可持續(xù)增長率）/上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
（五）問題：銷售凈利率可以涵蓋增加的利息是什么意思？
【回復(fù)】：設(shè)置該假設(shè)的目的是為了擺脫籌資預(yù)測的數(shù)據(jù)循環(huán)。在籌資預(yù)測時，需要先確定留存收益的增加數(shù)額，然后確定需要的增加借款，但是借款的改變反過來影響留存收益。為了解決該數(shù)據(jù)循環(huán)問題，一個簡單的辦法是假設(shè)銷售凈利率可以涵蓋借款增加的利息，先確定留存收益，然后確定借款的數(shù)額。
二、經(jīng)典練習(xí)題目
（一）下列關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券的各種要素的說法中正確的是（C）。
A.可轉(zhuǎn)換債券的標的股票只能是發(fā)行公司自己的股票
B.可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格都是固定不變的
C.轉(zhuǎn)換比率＝債券面值/轉(zhuǎn)換價格
D.設(shè)立不可贖回期的目的在于保護發(fā)行公司的利益
【答案解析】：可轉(zhuǎn)換債券的標的股票一般是其發(fā)行公司的股票，但也有其他公司的股票，所以選項A的說法不正確；可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格可以是固定的，也可以是變動的，所以選項B的說法不正確；設(shè)立不可贖回期的目的，在于保護債券持有人的利益，防止發(fā)行企業(yè)濫用贖回權(quán)，強制債券持有人過早轉(zhuǎn)換債券，所以選項D的說法不正確。
【回復(fù)】：選項B轉(zhuǎn)股價格是發(fā)行時已經(jīng)確定的，但是有時是固定的，有時是變動的。比如發(fā)行公司規(guī)定：債券發(fā)行后的第二年至第三年內(nèi)，可按照每股50元的轉(zhuǎn)換價格將債券轉(zhuǎn)換為普通股股票。第3年至第4年內(nèi)，可按照每股60元的價格將債券轉(zhuǎn)換為普通股股票。這樣的轉(zhuǎn)換價格就是變動的。
（二）某企業(yè)2007年的經(jīng)營資產(chǎn)為1200萬元，經(jīng)營負債為400萬元，金融資產(chǎn)為200萬元，金融負債為800萬元，銷售收入為2000萬元，若經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負債占銷售收入的百分比不變，銷售凈利率為10%，收益留存率為50%，企業(yè)金融資產(chǎn)的最低限額為120萬元，預(yù)計2008年銷售收入會達到3000萬元，銷售凈利率與收益留存率保持不變，則需要從外部籌集資金（D）萬元。
A.150
B.120
C.160
D.170
【答案解析】：本題主要考核點是銷售百分比法的增量法計算。
從外部籌集的資金＝（3000－2000）×（1200/2000）－（3000－2000）×（400/2000）－（200－120）－3000×10%×50%＝170（萬元）
【回復(fù)】：從外部籌集的資金＝（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營負債銷售百分比）×新增銷售額－可動用的金融資產(chǎn)－留存收益的增加。
已知“金融資產(chǎn)為200萬元、企業(yè)金融資產(chǎn)的最低限額為120萬元”，所以可動用的金融資產(chǎn)=200-120=80萬元。
（三）甲公司2007年銷售收入為2000萬元，可持續(xù)增長率為10%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為5次，收益留存為50萬元；2008年銷售收入增長15%，收益留存為100萬元，年末股東權(quán)益為900萬元，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為4次。則下列說法正確的有（ABCD）。
A. 2008年可持續(xù)增長率為12.5%
B. 2008年超常增長的銷售收入為100萬元
C. 2008年超常部分銷售所需資金為135萬元
D. 2008年超常增長產(chǎn)生的留存收益為45萬元
【答案解析】：2008年可持續(xù)增長率＝100/（900－100）×100%＝12.5%，選項A的說法正確；2008年超常增長的銷售收入＝2007年銷售收入×（2008年實際增長率－2007年可持續(xù)增長率）＝2000×（15%－10%）＝100（萬元），選項B的說法正確；2008年超常部分銷售所需資金＝2008年實際銷售收入/2008年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率－2008年可持續(xù)增長銷售收入/2007年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝2000×（1＋15%）/4-2000×（1＋10%）/5＝135（萬元），因此，選項C的說法正確；2008年超常增長產(chǎn)生的留存收益＝2008年實際收益留存－2008年可持續(xù)增長的收益留存＝100－50×（1＋10%）＝45（萬元），因此，選項D的說法正確。
【回復(fù)】：因為“收益留存率×（凈利潤/銷售）×（資產(chǎn)/期末股東權(quán)益）×（銷售/資產(chǎn)）＝收益留存率×凈利潤/期末股東權(quán)益＝收益留存/期末股東權(quán)益
所以，教材284頁的（8.18式）可以寫成：
可持續(xù)增長率＝（收益留存/期末股東權(quán)益）/（1－收益留存/期末股東權(quán)益）
分析分母同時乘以“期末股東權(quán)益”得：
可持續(xù)增長率＝收益留存/（期末股東權(quán)益－收益留存），因此，2008年可持續(xù)增長率＝100/（900－100）×100%＝12.5%