麥格理權(quán)證學(xué)堂之五：影響認(rèn)股權(quán)證價(jià)格因素

上章我們談到認(rèn)股權(quán)證價(jià)值主要由‘內(nèi)在值’(intrinsic value)及‘時(shí)間值’(time value) 兩大部分組成。那么，甚么因素影響認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格呢？其實(shí)主要有五：相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格、年期、引伸波幅、股息預(yù)測(cè)及利率變化。本周不如先討論前兩者對(duì)認(rèn)股權(quán)證價(jià)格之影響。
    由于相關(guān)資產(chǎn)是一項(xiàng)權(quán)利而非責(zé)任，自然有其價(jià)值，而此權(quán)利的價(jià)值最直接是取決于其相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格的狀況。理論上，在其他因素不變的情況下，如相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格上升，認(rèn)購(gòu)權(quán)證價(jià)格亦會(huì)上升。相反，如相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格下跌，認(rèn)購(gòu)權(quán)證價(jià)格亦會(huì)下跌。
    認(rèn)沽權(quán)證的情況則剛好相反。如相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格下跌，認(rèn)沽權(quán)證價(jià)格則會(huì)上升，而當(dāng)相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格上升， 認(rèn)沽權(quán)證價(jià)格便會(huì)下跌。
    按此推論，若投資者預(yù)測(cè)相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)格走勢(shì)正確，則無論看好或看淡后市，亦有機(jī)會(huì)透過認(rèn)股權(quán)證獲享潛在回報(bào)。
    除了相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格狀況外，年期對(duì)認(rèn)股權(quán)證價(jià)格亦有影響。距離到期日愈長(zhǎng)，認(rèn)股權(quán)證的時(shí)間值便愈高，因?yàn)檎J(rèn)股權(quán)證將有更多時(shí)間可隨相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)而成為‘價(jià)內(nèi)’，而時(shí)間值亦會(huì)隨著認(rèn)股權(quán)證愈接近到期日而下跌，直至到期日當(dāng)天，時(shí)間值便會(huì)降至零。
    值得注意的是，愈接近到期日，時(shí)間值流失的速度愈快。認(rèn)股權(quán)證約三分二之時(shí)間值在最后三分一的剩余期流失最快。因此，年期較短的認(rèn)股權(quán)證之風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)較高，但因其對(duì)相關(guān)資產(chǎn)的敏感度較高，潛在回報(bào)亦相應(yīng)較高。