美國桔縣財政是如何破產(chǎn)的？
桔縣位于美國兩海岸，是加利福尼亞州的一個美麗富饒、瓜果飄香的縣，地處加州首府薩克拉門托和舊金山之間，因其盛產(chǎn)柑桔而得名。它曾是美國最富裕的縣之一。然而，1994年12月?？h政府突然宣布損失17億美元，不得不接受破產(chǎn)清算。這就是聞名于國際金融界的桔縣破產(chǎn)案。
桔縣破產(chǎn)案發(fā)生的根本原因在于該縣財政官員羅伯特·西春（Robert Citron）缺乏風險意識，盲目自信。西春在動用政府資金進行投資時，只追求高額利潤而忽視了其中巨大的風險。西春的具體做法是：①用政府的資金購買大批債券：①進行回購交易，將債券臨時出售給銀行，同時向銀行保證在一定時間內(nèi)用高于出售價的價錢買回債券；③用債券回購所得的資金再購買債券。
回購交易是質(zhì)押貸款的一種方式，通常用在政府債券上。債券經(jīng)紀人向投資者臨時出售一定的債券。同時簽約在以后一定時間以稍高價格買回來。債券經(jīng)紀人從中取得資金再用來投資，而投資者從價格差中得利?；刭徑灰组L的有幾個月，但通常情況下只有24小時，是一種超短期的金融工具。自從1982年美國兩家涉及大量回購交易的證券公司破產(chǎn)后，回購交易的風險開始被人們所認識。
兩春通過回購交易籌得巨資后，又將其投資了債券市場。他所購買的債券是由政府擔保的按揭貸款所支持的，其中很多屬于一種被稱為反向浮動利率期票的債券。當利率升高時，對這種債券的付息減少。這種反向浮動利率期票比通常的債券具有更高的風險。當利率上升時，普通債券的價格下跌，而反向浮動利率期票則會付出雙倍的損失，因為不但期票的價格下降，而且所得的利后也要下降。西春通過債券回購交易共籌集195億美元資金，其中115億投資于長期國債和政府機構(gòu)債券，80億美元投資于反向浮動利率期票。由于短期利率大幅上升，造成桔縣財政虧損20億美元，被迫宣布破產(chǎn)。
在桔縣破產(chǎn)案中，有許多可供吸取的教訓，主要可歸納為以下三條：
（1）政府資金的長期投資策略應著眼干資金的安全性、應重點考慮具有穩(wěn)定收益的最小風險投資組合。
（2）政府資金的管理，應具有可靠性和遠見性。在桔縣的資金管理中，沒有人對西春的風險投資提出任何質(zhì)疑，在利率普遍攀高的環(huán)境中，購買反向浮動利率期票，希望市場逆向變化。是缺乏遠見的。
（3）要相信市場，不要大自負。在一個有效的市場中。沒有人能夠總是獲得超額的報酬。為了獲得超額利潤，必須承擔成倍的風險，這對于政府資金管理者來說，是絕對不能做的。
桔縣位于美國兩海岸，是加利福尼亞州的一個美麗富饒、瓜果飄香的縣，地處加州首府薩克拉門托和舊金山之間，因其盛產(chǎn)柑桔而得名。它曾是美國最富裕的縣之一。然而，1994年12月?？h政府突然宣布損失17億美元，不得不接受破產(chǎn)清算。這就是聞名于國際金融界的桔縣破產(chǎn)案。
桔縣破產(chǎn)案發(fā)生的根本原因在于該縣財政官員羅伯特·西春（Robert Citron）缺乏風險意識，盲目自信。西春在動用政府資金進行投資時，只追求高額利潤而忽視了其中巨大的風險。西春的具體做法是：①用政府的資金購買大批債券：①進行回購交易，將債券臨時出售給銀行，同時向銀行保證在一定時間內(nèi)用高于出售價的價錢買回債券；③用債券回購所得的資金再購買債券。
回購交易是質(zhì)押貸款的一種方式，通常用在政府債券上。債券經(jīng)紀人向投資者臨時出售一定的債券。同時簽約在以后一定時間以稍高價格買回來。債券經(jīng)紀人從中取得資金再用來投資，而投資者從價格差中得利?；刭徑灰组L的有幾個月，但通常情況下只有24小時，是一種超短期的金融工具。自從1982年美國兩家涉及大量回購交易的證券公司破產(chǎn)后，回購交易的風險開始被人們所認識。
兩春通過回購交易籌得巨資后，又將其投資了債券市場。他所購買的債券是由政府擔保的按揭貸款所支持的，其中很多屬于一種被稱為反向浮動利率期票的債券。當利率升高時，對這種債券的付息減少。這種反向浮動利率期票比通常的債券具有更高的風險。當利率上升時，普通債券的價格下跌，而反向浮動利率期票則會付出雙倍的損失，因為不但期票的價格下降，而且所得的利后也要下降。西春通過債券回購交易共籌集195億美元資金，其中115億投資于長期國債和政府機構(gòu)債券，80億美元投資于反向浮動利率期票。由于短期利率大幅上升，造成桔縣財政虧損20億美元，被迫宣布破產(chǎn)。
在桔縣破產(chǎn)案中，有許多可供吸取的教訓，主要可歸納為以下三條：
（1）政府資金的長期投資策略應著眼干資金的安全性、應重點考慮具有穩(wěn)定收益的最小風險投資組合。
（2）政府資金的管理，應具有可靠性和遠見性。在桔縣的資金管理中，沒有人對西春的風險投資提出任何質(zhì)疑，在利率普遍攀高的環(huán)境中，購買反向浮動利率期票，希望市場逆向變化。是缺乏遠見的。
（3）要相信市場，不要大自負。在一個有效的市場中。沒有人能夠總是獲得超額的報酬。為了獲得超額利潤，必須承擔成倍的風險，這對于政府資金管理者來說，是絕對不能做的。