問(wèn)：像中遠(yuǎn)集團(tuán)這樣的大型企業(yè)與中小企業(yè)的融資方式、融資特點(diǎn)應(yīng)該是不同的？您認(rèn)為大企業(yè)融資有什么重要的特點(diǎn)？一般我們都說(shuō)中小企業(yè)融資難，那么大企業(yè)融資是否也存在困難？如果有，體現(xiàn)在哪些方面？
蔡昀：大型企業(yè)與中小企業(yè)在融資方面的特點(diǎn)肯定是既有相同的地方，也有不同的地方。對(duì)于相同點(diǎn)我就不加以細(xì)說(shuō)了，這里我想主要談一下二者的不同點(diǎn)，這不同點(diǎn)主要反映在三個(gè)方面，事實(shí)上也就是大型企業(yè)融資的特點(diǎn)。第一個(gè)特點(diǎn)，大型企業(yè)對(duì)資金的需求量是十分巨大的，這一點(diǎn)是中小企業(yè)無(wú)法比擬的。比如我們中遠(yuǎn)集團(tuán)的業(yè)務(wù)是以船舶運(yùn)輸為主的，船舶是我們的主要生產(chǎn)工具，對(duì)于船只的固定資產(chǎn)投入非常大，例如用于原油運(yùn)輸?shù)拇笮陀洼?VLCC)，每一艘容量約為30萬(wàn)噸，其建造成本目前已經(jīng)超過(guò)了1億美元，而且一般情況下，公司每一次訂造油輪不是只造1艘，一造就是一組船，即同時(shí)訂造4艘甚至6艘油輪，所以?xún)H僅訂造一次油輪的資金需求量就在四、五億美元左右，折合為人民幣就是幾十億資金的需求。因此，大型企業(yè)融資的首要特點(diǎn)就是整體資金需求量巨大。第二個(gè)特點(diǎn)，大企業(yè)在融資管理方面具有與中小企業(yè)截然不同的特點(diǎn)。比如中遠(yuǎn)集團(tuán)這樣的大型企業(yè)，按照法人注冊(cè)的數(shù)量來(lái)算，在全球擁有一千多家下屬企業(yè)，可以說(shuō)是層次多，單位多，法人主體也比較多。試想一下，如果這些企業(yè)在需要資金的時(shí)候都各自為政，單獨(dú)融資，管理上將非常困難，會(huì)帶來(lái)一系列問(wèn)題。因此大型企業(yè)在融資管理方面的難度是很大的。不像中小企業(yè)由于層次少、下屬單位也少，在融資時(shí)的內(nèi)外部管理問(wèn)題相對(duì)簡(jiǎn)單。第三個(gè)特點(diǎn)，也是大型企業(yè)融資的另一個(gè)重要特點(diǎn)，就是大型企業(yè)面對(duì)的融資對(duì)象非常多，由于資金需求量大，包括銀行和其他各類(lèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的幾乎所有金融機(jī)構(gòu)大型企業(yè)在融資時(shí)都會(huì)接觸到。同時(shí)，由于各家銀行或者非銀行金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的側(cè)重點(diǎn)各不相同，其內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制的目標(biāo)和要求也不一樣，所以在進(jìn)行融資談判時(shí)，大型企業(yè)就要面臨很多不同機(jī)構(gòu)提出的要求和條件。我認(rèn)為這三點(diǎn)就是大型企業(yè)同中小企業(yè)在融資方面的主要不同之處，也是大型企業(yè)融資所面臨的并需要解決的問(wèn)題和困難。當(dāng)然，大型企業(yè)在融資方面相對(duì)于中小企業(yè)也有優(yōu)勢(shì)，例如企業(yè)規(guī)模大、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)等等。
問(wèn)：那么針對(duì)大型企業(yè)融資面臨的特點(diǎn)和困難，應(yīng)該如何解決？您能否談一下。中遠(yuǎn)集團(tuán)在融資時(shí)是否也遇到過(guò)這些問(wèn)題，是如何處理的？您認(rèn)為大企業(yè)在進(jìn)行資本運(yùn)作時(shí)應(yīng)該注意什么問(wèn)題？
蔡昀：關(guān)于這個(gè)問(wèn)題，我想就上述問(wèn)題和困難談一下應(yīng)對(duì)的措施。對(duì)于上面我提到的第一點(diǎn)，我認(rèn)為由于資金需求量巨大，大型企業(yè)應(yīng)該與國(guó)內(nèi)的各大銀行和國(guó)際上的各類(lèi)銀行都保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。我們?cè)趯?shí)際融資操作中與很多銀行都打過(guò)交道，在合作過(guò)程中，我們經(jīng)常表達(dá)這樣一種意愿，就是不管航運(yùn)的市場(chǎng)形勢(shì)是好還是壞，我們都希望與各銀行一直保持緊密的合作關(guān)系。就我們航運(yùn)這一行業(yè)來(lái)說(shuō)，近幾年的航運(yùn)形勢(shì)大好，船公司對(duì)于船舶的需求量也就上升了，隨之而來(lái)的就是船價(jià)高企，建造船舶的成本上升，這兩年船舶制造業(yè)的股票價(jià)格高漲就可以從側(cè)面反映船價(jià)是迅速上升的情況。而反過(guò)來(lái)，在船運(yùn)行業(yè)不景氣的時(shí)候，船舶的價(jià)格往往就會(huì)下跌，其實(shí)在那時(shí)船運(yùn)公司更需要資金訂造船舶，因?yàn)榇瑑r(jià)在此刻是處于較低位，就如同股市抄底的原理一樣。由于訂造船舶需要巨額的資金，這就需要銀行的支持。船公司訂造船舶時(shí)，融資的一般慣例是所需資金的20%～40%由企業(yè)的自有資金支付，其余60%～80%的資金由銀行貸款解決，因此銀行的支持對(duì)于大型企業(yè)來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的。因?yàn)榇笮推髽I(yè)的資金需求量大，并且是持續(xù)不斷的，所以大型企業(yè)必須與銀行保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的良好合作關(guān)系，不僅在市場(chǎng)形勢(shì)很佳時(shí)如此，在市場(chǎng)低迷時(shí)更要如此。還有一點(diǎn)，由于大型企業(yè)融資需求量大，融資方式應(yīng)該多樣化，既要采用銀行貸款的方式，也應(yīng)該通過(guò)股票上市、發(fā)行企業(yè)債券等多種方式籌集資金。
針對(duì)第二點(diǎn)，即由于單位多、層次多，融資管理比較復(fù)雜的問(wèn)題。在這方面，我認(rèn)為大型企業(yè)的解決辦法應(yīng)該堅(jiān)定不移地實(shí)行資金和債務(wù)的集中管理，即對(duì)于下屬所有企業(yè)單位的資金和債務(wù)都由集團(tuán)總部進(jìn)行集中管理。舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)，我們所有下屬企業(yè)，不論是哪一級(jí)的，他們每開(kāi)一個(gè)資金賬戶(hù)，或者每銷(xiāo)一個(gè)資金賬戶(hù)都必須經(jīng)過(guò)集團(tuán)同意。同時(shí)，除了個(gè)別偏遠(yuǎn)地區(qū)的企業(yè)，絕大部分下屬單位的資金都是由總部統(tǒng)一集中管理。
事實(shí)上，這種資金的集中管理對(duì)于解決大型企業(yè)內(nèi)部的融資需求大有益處。中遠(yuǎn)集團(tuán)內(nèi)部單位融資貸款需求首先由集團(tuán)所屬的財(cái)務(wù)公司來(lái)滿(mǎn)足，在財(cái)務(wù)公司無(wú)法提供貸款的前提下，企業(yè)才通過(guò)外部貸款方式解決。這種運(yùn)作方式，一方面可以在不提高集團(tuán)整體資產(chǎn)負(fù)債率的前提下解決內(nèi)部企業(yè)的融資需求；另一方面大大降低了集團(tuán)整體的財(cái)務(wù)費(fèi)用，并使企業(yè)內(nèi)部資金得到了配置。最后，這種資金集中管理使集團(tuán)總部對(duì)于所屬企業(yè)的資金管理從事后監(jiān)督走向了事前監(jiān)督，進(jìn)一步降低了資金使用的風(fēng)險(xiǎn)。
在融資方面，同樣需要集中管理，所有下屬企業(yè)的貸款和對(duì)外擔(dān)保都必須經(jīng)過(guò)集團(tuán)總部批準(zhǔn)方可進(jìn)行，無(wú)論是哪一級(jí)別的下屬企業(yè)都沒(méi)有單獨(dú)進(jìn)行這一類(lèi)決策的權(quán)力。獲得批準(zhǔn)之后，大型的項(xiàng)目融資都是由集團(tuán)出面統(tǒng)一進(jìn)行的，至于下屬企業(yè)小額流動(dòng)資金的融資則由他們自己出面進(jìn)行談判，但主要條款需要總部批準(zhǔn)。通過(guò)融資的集中管理，能夠充分利用集團(tuán)的融資優(yōu)勢(shì)，一定程度上解決了上述的第三個(gè)問(wèn)題。集團(tuán)本部與銀行談判和下屬的個(gè)別企業(yè)單獨(dú)出面與銀行談判的結(jié)果是截然不同的，在企業(yè)的信譽(yù)、融資的成本等方面都是不一樣的。一般來(lái)說(shuō)，由集團(tuán)總部出面向銀行貸款都能得到較為優(yōu)惠的條件，這樣從一定程度上可以降低大型企業(yè)整體的融資成本。另外，由于在融資時(shí)不同的銀行提出的要求和條件不盡相同，集中管理便于集團(tuán)總部確定統(tǒng)一的談判條件和合同范本，限度地保護(hù)集團(tuán)的整體利益。同時(shí)，這樣做還可以將融資的優(yōu)秀人才都集中于本部，有利于人才的培養(yǎng)和使用。
對(duì)于大型企業(yè)的資本運(yùn)作，我是這樣看的，資本運(yùn)作有很多種方式，但時(shí)機(jī)的選擇十分重要，不同的時(shí)機(jī)要選擇不同的適合的方式。比如我們中遠(yuǎn)集團(tuán)過(guò)去主要是以銀行貸款為主，近幾年開(kāi)始逐步進(jìn)入資本市場(chǎng)。2005年中國(guó)遠(yuǎn)洋在香港證券市場(chǎng)上市，2006年回歸A股市場(chǎng)，2007年又進(jìn)行了增發(fā)和資產(chǎn)注入。我個(gè)人認(rèn)為這幾次資本運(yùn)作的時(shí)機(jī)選擇都是十分恰當(dāng)?shù)??！ ?wèn)：對(duì)于大型企業(yè)來(lái)說(shuō)，在發(fā)展的不同階段是否應(yīng)有不同的融資策略？您對(duì)此是如何看待的？中遠(yuǎn)集團(tuán)在發(fā)展壯大的過(guò)程中是如何運(yùn)用各種資本運(yùn)作手段的？對(duì)于各種不同的融資方式和融資手段，貴公司是否有所側(cè)重？
蔡昀：首先，企業(yè)在發(fā)展的不同階段應(yīng)該采取不同的融資策略，這一點(diǎn)是肯定的。在企業(yè)成立及發(fā)展的初期階段，由于企業(yè)規(guī)模還比較小，市場(chǎng)知名度、認(rèn)可度都比較低，此時(shí)如果想采取上市融資、發(fā)行債券融資等方式籌集資金的難度是非常大的，而且籌資成本將會(huì)很高。所以我認(rèn)為，企業(yè)在發(fā)展初期首先應(yīng)該依靠股東出資和借款；其次再借助于銀行貸款，雖然銀行對(duì)于客戶(hù)的審查還是比較嚴(yán)格的，但近期國(guó)家對(duì)于中小企業(yè)的融資出臺(tái)了一些扶持政策，所以中小企業(yè)現(xiàn)在獲得銀行貸款比以往也相對(duì)容易一些；另外，還可以尋求風(fēng)險(xiǎn)投資基金的幫助，這些風(fēng)險(xiǎn)投資基金承受風(fēng)險(xiǎn)的能力比較強(qiáng)，通常愿意投資于一些有前景但處于創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)，當(dāng)然這些風(fēng)險(xiǎn)投資基金所要求的回報(bào)也是很高的。
隨著企業(yè)逐步發(fā)展壯大，資金需求量的不斷增加，所采取的融資方式就應(yīng)該趨向多樣化，可以考慮采用股票上市、發(fā)行債券等方式進(jìn)行籌資。像中遠(yuǎn)集團(tuán)在發(fā)展的初期，除了一部分資本金之外，主要是靠銀行貸款，公司船隊(duì)規(guī)模從1961年成立之時(shí)的幾條船發(fā)展到現(xiàn)在的六百多條船，都是靠銀行貸款支持，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)自身的滾動(dòng)發(fā)展。隨著企業(yè)的發(fā)展壯大和國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的逐步建立和完善，我們先后采取發(fā)債、上市、增發(fā)等一系列的融資手段。企業(yè)由小變大以后，其知名度高了，品牌有了、商譽(yù)有了，這時(shí)候就應(yīng)該勇于嘗試一些直接融資的方式，而不應(yīng)該再僅僅依靠銀行貸款。此時(shí)企業(yè)可以充分利用自己的品牌和商譽(yù)等到資本市場(chǎng)上去融資，這有助于降低融資成本，提高融資效率。
在具體融資手段的選擇上，大型企業(yè)既要采用銀行貸款的方式，也要通過(guò)股票上市、發(fā)行企業(yè)債券等多種方式籌集資金。這里，我想順便介紹一下，中遠(yuǎn)集團(tuán)目前的主要業(yè)務(wù)集中在3個(gè)領(lǐng)域，一是航運(yùn)，主要包括集裝箱船舶運(yùn)輸、散貨船運(yùn)輸、雜貨船運(yùn)輸和油輪運(yùn)輸；二是物流碼頭，包括內(nèi)陸運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和碼頭管理等；三是修造船，包括造船和修船。其中，航運(yùn)公司的貸款需求較大。中遠(yuǎn)集團(tuán)的船舶主要從事遠(yuǎn)洋運(yùn)輸業(yè)務(wù)，運(yùn)費(fèi)收入是以美元為主，主要成本支出（例如港口費(fèi)用、燃油費(fèi)等）也是需要以美元為主要支付貨幣，為了規(guī)避貨幣兌換的損失，我們堅(jiān)持貨幣收支必須匹配的原則，航運(yùn)公司在訂造船舶時(shí)一般是以美元定價(jià)，由此需要大量的美元貸款，長(zhǎng)久以來(lái)，中遠(yuǎn)集團(tuán)一直與國(guó)內(nèi)和國(guó)際上的各大銀行都保持著很好的合作關(guān)系。關(guān)于融資手段，這里我還想提一下近年來(lái)在我國(guó)逐步興起的租賃業(yè)務(wù)，目前國(guó)內(nèi)好幾家銀行都成立了租賃公司，并且偏重于船只、飛機(jī)、大型設(shè)備等固定資產(chǎn)的租賃。應(yīng)該來(lái)講，租賃為企業(yè)提供了一種新的融資方式，如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景都很好，亟需增加固定資產(chǎn)，提高其產(chǎn)能，但由于各種原因，其現(xiàn)金流出現(xiàn)了問(wèn)題，無(wú)法支付購(gòu)買(mǎi)或訂造設(shè)備時(shí)的首付款時(shí)，就可以考慮選擇融資租賃，因?yàn)檫@種租賃一般沒(méi)有首付，企業(yè)只需按期支付租金即可；還有，如果企業(yè)的的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)很高，再向銀行貸款將會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，此時(shí)就可以考慮采用經(jīng)營(yíng)性租賃的方式，這樣可以在避免提高企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的前提下，獲得企業(yè)需要的設(shè)備等固定資產(chǎn)。據(jù)了解，目前國(guó)際上一些租賃公司通過(guò)合理地利用世界各國(guó)和地區(qū)的稅收優(yōu)惠政策，可以以很優(yōu)惠的條件向客戶(hù)提供各種不同的租賃服務(wù)，所以我個(gè)人認(rèn)為國(guó)內(nèi)的租賃公司應(yīng)該逐步走出國(guó)門(mén)，充分研究和利用各國(guó)的稅收優(yōu)惠政策，為企業(yè)提供低成本的融資途徑。我相信這一項(xiàng)業(yè)務(wù)大有發(fā)展空間。
問(wèn)：當(dāng)前的國(guó)內(nèi)外融資環(huán)境與金融形勢(shì)的變化已經(jīng)和將要對(duì)中國(guó)大型企業(yè)的資本運(yùn)作造成什么影響？
蔡昀：目前國(guó)際上最重要的影響因素就是美國(guó)的次貸危機(jī)了，近期又有一些美國(guó)的房貸機(jī)構(gòu)和銀行頻臨破產(chǎn)，看來(lái)次貸危機(jī)的發(fā)展趨勢(shì)愈來(lái)愈嚴(yán)重，對(duì)美國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)將帶來(lái)更大的影響?？傮w上感覺(jué)，現(xiàn)在美國(guó)、歐洲地區(qū)和日本這三大經(jīng)濟(jì)體的前景都不樂(lè)觀，甚至可能陷入衰退，這些肯定會(huì)對(duì)中國(guó)的出口產(chǎn)生影響。這一點(diǎn)從今年的集裝箱運(yùn)輸量上就可以看出，例如今年上半年亞歐航線(xiàn)西行（出口）的集裝箱運(yùn)輸量的增幅就明顯低于去年同期，當(dāng)然最終這些對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響會(huì)達(dá)到什么程度還不可估測(cè)，還不能過(guò)早地下結(jié)論。我個(gè)人認(rèn)為，今后的一段時(shí)期內(nèi)，如果要繼續(xù)保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，必須在擴(kuò)大內(nèi)需上下功夫，使內(nèi)需成為推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿?，否則整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)就不容樂(lè)觀了。
這種國(guó)內(nèi)外的金融形勢(shì)對(duì)企業(yè)的融資操作確實(shí)帶來(lái)了一定困難，尤其是美元貸款。國(guó)際上，隨著美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)、發(fā)展和擴(kuò)散，企業(yè)獲取美元貸款越來(lái)越難了，融資成本也越來(lái)越高了。國(guó)際上船舶融資的美元貸款一般都是使用浮動(dòng)利率，目前融資成本已經(jīng)比一年以前上升了差不多一倍。國(guó)際上許多銀行，尤其歐美的一些銀行由于受次貸危機(jī)所累，本身尚需要注資，根本沒(méi)有貸款額度，造成市場(chǎng)上美元資金的供給十分短缺，因此推動(dòng)了成本的提高。當(dāng)然也有一些銀行沒(méi)有受到次貸危機(jī)的影響，目前在市場(chǎng)上表現(xiàn)很活躍，仍然可以繼續(xù)向企業(yè)提供美元貸款。從國(guó)內(nèi)的形勢(shì)來(lái)看，由于宏觀調(diào)控，各銀行的信貸額度有限，總體資金面趨緊。但我感覺(jué)在這種惜貸的形勢(shì)下，由于大型企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，銀行出于風(fēng)險(xiǎn)控制和貸款安全性的考慮，應(yīng)該更希望貸款給大型企業(yè)，當(dāng)然融資成本肯定比以前增加了。
問(wèn)：針對(duì)目前這種融資形勢(shì)，您認(rèn)為今后大型企業(yè)的融資戰(zhàn)略將做何調(diào)整，應(yīng)該向哪些方向發(fā)展？
蔡昀：在目前這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，大型企業(yè)開(kāi)展融資工作，個(gè)人認(rèn)為應(yīng)該注意以下幾點(diǎn)：首先，是要與國(guó)內(nèi)國(guó)際上各大知名銀行繼續(xù)保持長(zhǎng)期穩(wěn)定良好的合作關(guān)系，只有這樣，才能獲得銀行長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金信貸支持。這對(duì)于有著巨額資金需求的大型企業(yè)來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的，可以相對(duì)保障大型企業(yè)未來(lái)資金的需求?？荚嚧笈c你同行
第二，要堅(jiān)持融資方式的多樣化，各種融資手段，直接的也好，間接的也好，都有不同的特點(diǎn)和利弊，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的狀況和需求加以利用。至于具體采用哪種融資方式要注意時(shí)機(jī)，要注意區(qū)分什么樣的項(xiàng)目用什么樣的融資方式才能做到成本低。融資時(shí)要特別注意貨幣幣種的匹配和資金的長(zhǎng)短期搭配，尤其要避免短債長(zhǎng)投的危險(xiǎn)。
第三，現(xiàn)階段，企業(yè)應(yīng)采取穩(wěn)健的策略，堅(jiān)持“現(xiàn)金為王”的原則，在保證正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的前提下，適當(dāng)持有現(xiàn)金。今后一段時(shí)間內(nèi)，融資市場(chǎng)具有很大的不可預(yù)期性，走向很不確定，所以持有現(xiàn)金、保證充足的現(xiàn)金流是一種穩(wěn)健的做法和經(jīng)營(yíng)策略。
第四，從歷看，目前美元的利率水平較低，船舶融資貸款一般是采用美元浮動(dòng)利率，期限在10年左右。在這種情況下，擁有大量美元浮動(dòng)債務(wù)的企業(yè)應(yīng)該考慮使用掉期等方式將浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)換為固定利率，以期鎖定成本。當(dāng)然鎖定的量應(yīng)該有限制，不要太多，因?yàn)槊涝泊嬖诶世^續(xù)下跌的可能性。這里還要提一下，使用掉期時(shí)從短期來(lái)看成本會(huì)增加，但從長(zhǎng)期來(lái)看則是會(huì)起到降低成本的作用的。（插圖攝影 黃承飛）
蔡昀先生簡(jiǎn)歷
1990年畢業(yè)于南開(kāi)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)系；
1990年至1994年于中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸（集團(tuán)）總公司審計(jì)處從事內(nèi)部審計(jì)工作；
1994年至1996年于中遠(yuǎn)英國(guó)公司財(cái)務(wù)部從事財(cái)務(wù)工作；
1996年至1998年于中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸（集團(tuán)）總公司監(jiān)督部審計(jì)處 先后擔(dān)任審計(jì)處副處長(zhǎng)、處長(zhǎng)，從事集團(tuán)內(nèi)部審計(jì)工作；
1999年至2006年于中遠(yuǎn)英國(guó)公司擔(dān)任副總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)部經(jīng)理從事財(cái)務(wù)管理工作；
2006年至2008年于中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸（集團(tuán)）總公司財(cái)務(wù)部擔(dān)任財(cái)務(wù)部副總經(jīng)理，從事資金債務(wù)管理和金融風(fēng)險(xiǎn)管理工作；
1993年獲得中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師（CICPA）資格。
2006年獲得英國(guó)特許公認(rèn)會(huì)計(jì)師（ACCA）資格。
蔡昀：大型企業(yè)與中小企業(yè)在融資方面的特點(diǎn)肯定是既有相同的地方，也有不同的地方。對(duì)于相同點(diǎn)我就不加以細(xì)說(shuō)了，這里我想主要談一下二者的不同點(diǎn)，這不同點(diǎn)主要反映在三個(gè)方面，事實(shí)上也就是大型企業(yè)融資的特點(diǎn)。第一個(gè)特點(diǎn)，大型企業(yè)對(duì)資金的需求量是十分巨大的，這一點(diǎn)是中小企業(yè)無(wú)法比擬的。比如我們中遠(yuǎn)集團(tuán)的業(yè)務(wù)是以船舶運(yùn)輸為主的，船舶是我們的主要生產(chǎn)工具，對(duì)于船只的固定資產(chǎn)投入非常大，例如用于原油運(yùn)輸?shù)拇笮陀洼?VLCC)，每一艘容量約為30萬(wàn)噸，其建造成本目前已經(jīng)超過(guò)了1億美元，而且一般情況下，公司每一次訂造油輪不是只造1艘，一造就是一組船，即同時(shí)訂造4艘甚至6艘油輪，所以?xún)H僅訂造一次油輪的資金需求量就在四、五億美元左右，折合為人民幣就是幾十億資金的需求。因此，大型企業(yè)融資的首要特點(diǎn)就是整體資金需求量巨大。第二個(gè)特點(diǎn)，大企業(yè)在融資管理方面具有與中小企業(yè)截然不同的特點(diǎn)。比如中遠(yuǎn)集團(tuán)這樣的大型企業(yè)，按照法人注冊(cè)的數(shù)量來(lái)算，在全球擁有一千多家下屬企業(yè)，可以說(shuō)是層次多，單位多，法人主體也比較多。試想一下，如果這些企業(yè)在需要資金的時(shí)候都各自為政，單獨(dú)融資，管理上將非常困難，會(huì)帶來(lái)一系列問(wèn)題。因此大型企業(yè)在融資管理方面的難度是很大的。不像中小企業(yè)由于層次少、下屬單位也少，在融資時(shí)的內(nèi)外部管理問(wèn)題相對(duì)簡(jiǎn)單。第三個(gè)特點(diǎn)，也是大型企業(yè)融資的另一個(gè)重要特點(diǎn)，就是大型企業(yè)面對(duì)的融資對(duì)象非常多，由于資金需求量大，包括銀行和其他各類(lèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的幾乎所有金融機(jī)構(gòu)大型企業(yè)在融資時(shí)都會(huì)接觸到。同時(shí)，由于各家銀行或者非銀行金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的側(cè)重點(diǎn)各不相同，其內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制的目標(biāo)和要求也不一樣，所以在進(jìn)行融資談判時(shí)，大型企業(yè)就要面臨很多不同機(jī)構(gòu)提出的要求和條件。我認(rèn)為這三點(diǎn)就是大型企業(yè)同中小企業(yè)在融資方面的主要不同之處，也是大型企業(yè)融資所面臨的并需要解決的問(wèn)題和困難。當(dāng)然，大型企業(yè)在融資方面相對(duì)于中小企業(yè)也有優(yōu)勢(shì)，例如企業(yè)規(guī)模大、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)等等。
問(wèn)：那么針對(duì)大型企業(yè)融資面臨的特點(diǎn)和困難，應(yīng)該如何解決？您能否談一下。中遠(yuǎn)集團(tuán)在融資時(shí)是否也遇到過(guò)這些問(wèn)題，是如何處理的？您認(rèn)為大企業(yè)在進(jìn)行資本運(yùn)作時(shí)應(yīng)該注意什么問(wèn)題？
蔡昀：關(guān)于這個(gè)問(wèn)題，我想就上述問(wèn)題和困難談一下應(yīng)對(duì)的措施。對(duì)于上面我提到的第一點(diǎn)，我認(rèn)為由于資金需求量巨大，大型企業(yè)應(yīng)該與國(guó)內(nèi)的各大銀行和國(guó)際上的各類(lèi)銀行都保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。我們?cè)趯?shí)際融資操作中與很多銀行都打過(guò)交道，在合作過(guò)程中，我們經(jīng)常表達(dá)這樣一種意愿，就是不管航運(yùn)的市場(chǎng)形勢(shì)是好還是壞，我們都希望與各銀行一直保持緊密的合作關(guān)系。就我們航運(yùn)這一行業(yè)來(lái)說(shuō)，近幾年的航運(yùn)形勢(shì)大好，船公司對(duì)于船舶的需求量也就上升了，隨之而來(lái)的就是船價(jià)高企，建造船舶的成本上升，這兩年船舶制造業(yè)的股票價(jià)格高漲就可以從側(cè)面反映船價(jià)是迅速上升的情況。而反過(guò)來(lái)，在船運(yùn)行業(yè)不景氣的時(shí)候，船舶的價(jià)格往往就會(huì)下跌，其實(shí)在那時(shí)船運(yùn)公司更需要資金訂造船舶，因?yàn)榇瑑r(jià)在此刻是處于較低位，就如同股市抄底的原理一樣。由于訂造船舶需要巨額的資金，這就需要銀行的支持。船公司訂造船舶時(shí)，融資的一般慣例是所需資金的20%～40%由企業(yè)的自有資金支付，其余60%～80%的資金由銀行貸款解決，因此銀行的支持對(duì)于大型企業(yè)來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的。因?yàn)榇笮推髽I(yè)的資金需求量大，并且是持續(xù)不斷的，所以大型企業(yè)必須與銀行保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的良好合作關(guān)系，不僅在市場(chǎng)形勢(shì)很佳時(shí)如此，在市場(chǎng)低迷時(shí)更要如此。還有一點(diǎn)，由于大型企業(yè)融資需求量大，融資方式應(yīng)該多樣化，既要采用銀行貸款的方式，也應(yīng)該通過(guò)股票上市、發(fā)行企業(yè)債券等多種方式籌集資金。
針對(duì)第二點(diǎn)，即由于單位多、層次多，融資管理比較復(fù)雜的問(wèn)題。在這方面，我認(rèn)為大型企業(yè)的解決辦法應(yīng)該堅(jiān)定不移地實(shí)行資金和債務(wù)的集中管理，即對(duì)于下屬所有企業(yè)單位的資金和債務(wù)都由集團(tuán)總部進(jìn)行集中管理。舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)，我們所有下屬企業(yè)，不論是哪一級(jí)的，他們每開(kāi)一個(gè)資金賬戶(hù)，或者每銷(xiāo)一個(gè)資金賬戶(hù)都必須經(jīng)過(guò)集團(tuán)同意。同時(shí)，除了個(gè)別偏遠(yuǎn)地區(qū)的企業(yè)，絕大部分下屬單位的資金都是由總部統(tǒng)一集中管理。
事實(shí)上，這種資金的集中管理對(duì)于解決大型企業(yè)內(nèi)部的融資需求大有益處。中遠(yuǎn)集團(tuán)內(nèi)部單位融資貸款需求首先由集團(tuán)所屬的財(cái)務(wù)公司來(lái)滿(mǎn)足，在財(cái)務(wù)公司無(wú)法提供貸款的前提下，企業(yè)才通過(guò)外部貸款方式解決。這種運(yùn)作方式，一方面可以在不提高集團(tuán)整體資產(chǎn)負(fù)債率的前提下解決內(nèi)部企業(yè)的融資需求；另一方面大大降低了集團(tuán)整體的財(cái)務(wù)費(fèi)用，并使企業(yè)內(nèi)部資金得到了配置。最后，這種資金集中管理使集團(tuán)總部對(duì)于所屬企業(yè)的資金管理從事后監(jiān)督走向了事前監(jiān)督，進(jìn)一步降低了資金使用的風(fēng)險(xiǎn)。
在融資方面，同樣需要集中管理，所有下屬企業(yè)的貸款和對(duì)外擔(dān)保都必須經(jīng)過(guò)集團(tuán)總部批準(zhǔn)方可進(jìn)行，無(wú)論是哪一級(jí)別的下屬企業(yè)都沒(méi)有單獨(dú)進(jìn)行這一類(lèi)決策的權(quán)力。獲得批準(zhǔn)之后，大型的項(xiàng)目融資都是由集團(tuán)出面統(tǒng)一進(jìn)行的，至于下屬企業(yè)小額流動(dòng)資金的融資則由他們自己出面進(jìn)行談判，但主要條款需要總部批準(zhǔn)。通過(guò)融資的集中管理，能夠充分利用集團(tuán)的融資優(yōu)勢(shì)，一定程度上解決了上述的第三個(gè)問(wèn)題。集團(tuán)本部與銀行談判和下屬的個(gè)別企業(yè)單獨(dú)出面與銀行談判的結(jié)果是截然不同的，在企業(yè)的信譽(yù)、融資的成本等方面都是不一樣的。一般來(lái)說(shuō)，由集團(tuán)總部出面向銀行貸款都能得到較為優(yōu)惠的條件，這樣從一定程度上可以降低大型企業(yè)整體的融資成本。另外，由于在融資時(shí)不同的銀行提出的要求和條件不盡相同，集中管理便于集團(tuán)總部確定統(tǒng)一的談判條件和合同范本，限度地保護(hù)集團(tuán)的整體利益。同時(shí)，這樣做還可以將融資的優(yōu)秀人才都集中于本部，有利于人才的培養(yǎng)和使用。
對(duì)于大型企業(yè)的資本運(yùn)作，我是這樣看的，資本運(yùn)作有很多種方式，但時(shí)機(jī)的選擇十分重要，不同的時(shí)機(jī)要選擇不同的適合的方式。比如我們中遠(yuǎn)集團(tuán)過(guò)去主要是以銀行貸款為主，近幾年開(kāi)始逐步進(jìn)入資本市場(chǎng)。2005年中國(guó)遠(yuǎn)洋在香港證券市場(chǎng)上市，2006年回歸A股市場(chǎng)，2007年又進(jìn)行了增發(fā)和資產(chǎn)注入。我個(gè)人認(rèn)為這幾次資本運(yùn)作的時(shí)機(jī)選擇都是十分恰當(dāng)?shù)??！ ?wèn)：對(duì)于大型企業(yè)來(lái)說(shuō)，在發(fā)展的不同階段是否應(yīng)有不同的融資策略？您對(duì)此是如何看待的？中遠(yuǎn)集團(tuán)在發(fā)展壯大的過(guò)程中是如何運(yùn)用各種資本運(yùn)作手段的？對(duì)于各種不同的融資方式和融資手段，貴公司是否有所側(cè)重？
蔡昀：首先，企業(yè)在發(fā)展的不同階段應(yīng)該采取不同的融資策略，這一點(diǎn)是肯定的。在企業(yè)成立及發(fā)展的初期階段，由于企業(yè)規(guī)模還比較小，市場(chǎng)知名度、認(rèn)可度都比較低，此時(shí)如果想采取上市融資、發(fā)行債券融資等方式籌集資金的難度是非常大的，而且籌資成本將會(huì)很高。所以我認(rèn)為，企業(yè)在發(fā)展初期首先應(yīng)該依靠股東出資和借款；其次再借助于銀行貸款，雖然銀行對(duì)于客戶(hù)的審查還是比較嚴(yán)格的，但近期國(guó)家對(duì)于中小企業(yè)的融資出臺(tái)了一些扶持政策，所以中小企業(yè)現(xiàn)在獲得銀行貸款比以往也相對(duì)容易一些；另外，還可以尋求風(fēng)險(xiǎn)投資基金的幫助，這些風(fēng)險(xiǎn)投資基金承受風(fēng)險(xiǎn)的能力比較強(qiáng)，通常愿意投資于一些有前景但處于創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)，當(dāng)然這些風(fēng)險(xiǎn)投資基金所要求的回報(bào)也是很高的。
隨著企業(yè)逐步發(fā)展壯大，資金需求量的不斷增加，所采取的融資方式就應(yīng)該趨向多樣化，可以考慮采用股票上市、發(fā)行債券等方式進(jìn)行籌資。像中遠(yuǎn)集團(tuán)在發(fā)展的初期，除了一部分資本金之外，主要是靠銀行貸款，公司船隊(duì)規(guī)模從1961年成立之時(shí)的幾條船發(fā)展到現(xiàn)在的六百多條船，都是靠銀行貸款支持，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)自身的滾動(dòng)發(fā)展。隨著企業(yè)的發(fā)展壯大和國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的逐步建立和完善，我們先后采取發(fā)債、上市、增發(fā)等一系列的融資手段。企業(yè)由小變大以后，其知名度高了，品牌有了、商譽(yù)有了，這時(shí)候就應(yīng)該勇于嘗試一些直接融資的方式，而不應(yīng)該再僅僅依靠銀行貸款。此時(shí)企業(yè)可以充分利用自己的品牌和商譽(yù)等到資本市場(chǎng)上去融資，這有助于降低融資成本，提高融資效率。
在具體融資手段的選擇上，大型企業(yè)既要采用銀行貸款的方式，也要通過(guò)股票上市、發(fā)行企業(yè)債券等多種方式籌集資金。這里，我想順便介紹一下，中遠(yuǎn)集團(tuán)目前的主要業(yè)務(wù)集中在3個(gè)領(lǐng)域，一是航運(yùn)，主要包括集裝箱船舶運(yùn)輸、散貨船運(yùn)輸、雜貨船運(yùn)輸和油輪運(yùn)輸；二是物流碼頭，包括內(nèi)陸運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和碼頭管理等；三是修造船，包括造船和修船。其中，航運(yùn)公司的貸款需求較大。中遠(yuǎn)集團(tuán)的船舶主要從事遠(yuǎn)洋運(yùn)輸業(yè)務(wù)，運(yùn)費(fèi)收入是以美元為主，主要成本支出（例如港口費(fèi)用、燃油費(fèi)等）也是需要以美元為主要支付貨幣，為了規(guī)避貨幣兌換的損失，我們堅(jiān)持貨幣收支必須匹配的原則，航運(yùn)公司在訂造船舶時(shí)一般是以美元定價(jià)，由此需要大量的美元貸款，長(zhǎng)久以來(lái)，中遠(yuǎn)集團(tuán)一直與國(guó)內(nèi)和國(guó)際上的各大銀行都保持著很好的合作關(guān)系。關(guān)于融資手段，這里我還想提一下近年來(lái)在我國(guó)逐步興起的租賃業(yè)務(wù)，目前國(guó)內(nèi)好幾家銀行都成立了租賃公司，并且偏重于船只、飛機(jī)、大型設(shè)備等固定資產(chǎn)的租賃。應(yīng)該來(lái)講，租賃為企業(yè)提供了一種新的融資方式，如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景都很好，亟需增加固定資產(chǎn)，提高其產(chǎn)能，但由于各種原因，其現(xiàn)金流出現(xiàn)了問(wèn)題，無(wú)法支付購(gòu)買(mǎi)或訂造設(shè)備時(shí)的首付款時(shí)，就可以考慮選擇融資租賃，因?yàn)檫@種租賃一般沒(méi)有首付，企業(yè)只需按期支付租金即可；還有，如果企業(yè)的的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)很高，再向銀行貸款將會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，此時(shí)就可以考慮采用經(jīng)營(yíng)性租賃的方式，這樣可以在避免提高企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的前提下，獲得企業(yè)需要的設(shè)備等固定資產(chǎn)。據(jù)了解，目前國(guó)際上一些租賃公司通過(guò)合理地利用世界各國(guó)和地區(qū)的稅收優(yōu)惠政策，可以以很優(yōu)惠的條件向客戶(hù)提供各種不同的租賃服務(wù)，所以我個(gè)人認(rèn)為國(guó)內(nèi)的租賃公司應(yīng)該逐步走出國(guó)門(mén)，充分研究和利用各國(guó)的稅收優(yōu)惠政策，為企業(yè)提供低成本的融資途徑。我相信這一項(xiàng)業(yè)務(wù)大有發(fā)展空間。
問(wèn)：當(dāng)前的國(guó)內(nèi)外融資環(huán)境與金融形勢(shì)的變化已經(jīng)和將要對(duì)中國(guó)大型企業(yè)的資本運(yùn)作造成什么影響？
蔡昀：目前國(guó)際上最重要的影響因素就是美國(guó)的次貸危機(jī)了，近期又有一些美國(guó)的房貸機(jī)構(gòu)和銀行頻臨破產(chǎn)，看來(lái)次貸危機(jī)的發(fā)展趨勢(shì)愈來(lái)愈嚴(yán)重，對(duì)美國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)將帶來(lái)更大的影響?？傮w上感覺(jué)，現(xiàn)在美國(guó)、歐洲地區(qū)和日本這三大經(jīng)濟(jì)體的前景都不樂(lè)觀，甚至可能陷入衰退，這些肯定會(huì)對(duì)中國(guó)的出口產(chǎn)生影響。這一點(diǎn)從今年的集裝箱運(yùn)輸量上就可以看出，例如今年上半年亞歐航線(xiàn)西行（出口）的集裝箱運(yùn)輸量的增幅就明顯低于去年同期，當(dāng)然最終這些對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響會(huì)達(dá)到什么程度還不可估測(cè)，還不能過(guò)早地下結(jié)論。我個(gè)人認(rèn)為，今后的一段時(shí)期內(nèi)，如果要繼續(xù)保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，必須在擴(kuò)大內(nèi)需上下功夫，使內(nèi)需成為推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿?，否則整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)就不容樂(lè)觀了。
這種國(guó)內(nèi)外的金融形勢(shì)對(duì)企業(yè)的融資操作確實(shí)帶來(lái)了一定困難，尤其是美元貸款。國(guó)際上，隨著美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)、發(fā)展和擴(kuò)散，企業(yè)獲取美元貸款越來(lái)越難了，融資成本也越來(lái)越高了。國(guó)際上船舶融資的美元貸款一般都是使用浮動(dòng)利率，目前融資成本已經(jīng)比一年以前上升了差不多一倍。國(guó)際上許多銀行，尤其歐美的一些銀行由于受次貸危機(jī)所累，本身尚需要注資，根本沒(méi)有貸款額度，造成市場(chǎng)上美元資金的供給十分短缺，因此推動(dòng)了成本的提高。當(dāng)然也有一些銀行沒(méi)有受到次貸危機(jī)的影響，目前在市場(chǎng)上表現(xiàn)很活躍，仍然可以繼續(xù)向企業(yè)提供美元貸款。從國(guó)內(nèi)的形勢(shì)來(lái)看，由于宏觀調(diào)控，各銀行的信貸額度有限，總體資金面趨緊。但我感覺(jué)在這種惜貸的形勢(shì)下，由于大型企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，銀行出于風(fēng)險(xiǎn)控制和貸款安全性的考慮，應(yīng)該更希望貸款給大型企業(yè)，當(dāng)然融資成本肯定比以前增加了。
問(wèn)：針對(duì)目前這種融資形勢(shì)，您認(rèn)為今后大型企業(yè)的融資戰(zhàn)略將做何調(diào)整，應(yīng)該向哪些方向發(fā)展？
蔡昀：在目前這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，大型企業(yè)開(kāi)展融資工作，個(gè)人認(rèn)為應(yīng)該注意以下幾點(diǎn)：首先，是要與國(guó)內(nèi)國(guó)際上各大知名銀行繼續(xù)保持長(zhǎng)期穩(wěn)定良好的合作關(guān)系，只有這樣，才能獲得銀行長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金信貸支持。這對(duì)于有著巨額資金需求的大型企業(yè)來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的，可以相對(duì)保障大型企業(yè)未來(lái)資金的需求?？荚嚧笈c你同行
第二，要堅(jiān)持融資方式的多樣化，各種融資手段，直接的也好，間接的也好，都有不同的特點(diǎn)和利弊，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的狀況和需求加以利用。至于具體采用哪種融資方式要注意時(shí)機(jī)，要注意區(qū)分什么樣的項(xiàng)目用什么樣的融資方式才能做到成本低。融資時(shí)要特別注意貨幣幣種的匹配和資金的長(zhǎng)短期搭配，尤其要避免短債長(zhǎng)投的危險(xiǎn)。
第三，現(xiàn)階段，企業(yè)應(yīng)采取穩(wěn)健的策略，堅(jiān)持“現(xiàn)金為王”的原則，在保證正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的前提下，適當(dāng)持有現(xiàn)金。今后一段時(shí)間內(nèi)，融資市場(chǎng)具有很大的不可預(yù)期性，走向很不確定，所以持有現(xiàn)金、保證充足的現(xiàn)金流是一種穩(wěn)健的做法和經(jīng)營(yíng)策略。
第四，從歷看，目前美元的利率水平較低，船舶融資貸款一般是采用美元浮動(dòng)利率，期限在10年左右。在這種情況下，擁有大量美元浮動(dòng)債務(wù)的企業(yè)應(yīng)該考慮使用掉期等方式將浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)換為固定利率，以期鎖定成本。當(dāng)然鎖定的量應(yīng)該有限制，不要太多，因?yàn)槊涝泊嬖诶世^續(xù)下跌的可能性。這里還要提一下，使用掉期時(shí)從短期來(lái)看成本會(huì)增加，但從長(zhǎng)期來(lái)看則是會(huì)起到降低成本的作用的。（插圖攝影 黃承飛）
蔡昀先生簡(jiǎn)歷
1990年畢業(yè)于南開(kāi)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)系；
1990年至1994年于中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸（集團(tuán)）總公司審計(jì)處從事內(nèi)部審計(jì)工作；
1994年至1996年于中遠(yuǎn)英國(guó)公司財(cái)務(wù)部從事財(cái)務(wù)工作；
1996年至1998年于中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸（集團(tuán)）總公司監(jiān)督部審計(jì)處 先后擔(dān)任審計(jì)處副處長(zhǎng)、處長(zhǎng)，從事集團(tuán)內(nèi)部審計(jì)工作；
1999年至2006年于中遠(yuǎn)英國(guó)公司擔(dān)任副總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)部經(jīng)理從事財(cái)務(wù)管理工作；
2006年至2008年于中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸（集團(tuán)）總公司財(cái)務(wù)部擔(dān)任財(cái)務(wù)部副總經(jīng)理，從事資金債務(wù)管理和金融風(fēng)險(xiǎn)管理工作；
1993年獲得中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師（CICPA）資格。
2006年獲得英國(guó)特許公認(rèn)會(huì)計(jì)師（ACCA）資格。