市場分析在現(xiàn)代市場經(jīng)濟運作中有著十分重要的地位，是從事一切經(jīng)濟項目活動的基礎(chǔ)性工作之一。然而，市場分析是一門實踐性科學(xué)，在實際應(yīng)用中具有一些局限性。例如，分析方法應(yīng)用的局限性、分析結(jié)果的不確定性、分析過程的經(jīng)驗依賴性、分析師水平的依賴性……在市場分析和分析結(jié)果應(yīng)用過程中，如果不排除市場分析局限性問題，就容易釀成分析和應(yīng)用的失誤，造成不良的后果。
本文著重敘述市場分析結(jié)果的不確定性問題（以下簡稱不確定性），包括不確定性的客觀存在、不確定性的影響，以及不確定性的啟示等內(nèi)容，從中可以窺視到解決不確定性局限的方法。
一、市場分析結(jié)果的不確定性客觀存在
市場分析方法包括基本面分析和技術(shù)分析兩個流派，兩種流派使用的分析方法和對市場分析的角度雖然不同，但分析結(jié)果一樣具有不確定性。例如股票的價值分析就是基本面分析方法的一種，分析師們往往在某個時期，利用價值分析給投資者提供一攬子價值被低估的股票，供投資者參考買進。但事后證明，按分析師建議買進的股票并不是都上漲。這種現(xiàn)象其實很好理解，價值分析方法就是以尋找價值被低估的股票來投資的，如果股票價格都反映了它的實際價值（即沒有低估的股票），那么價值投資及其分析方法就不復(fù)存在。股神巴菲特，在20世紀末那場高科技革命的行情中，就吃了價值分析結(jié)果不確定性的虧。他按股票估值分析結(jié)果，買進那些價值被低估的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)股票，股票價格不但不漲，甚至下跌，投資不但賺不到錢，而且還造成虧損。又如，最近國內(nèi)的一次救市中，人民銀行于2008年9月10日決定降低貸款利率和幾大國有商業(yè)銀行之外銀行的存款準備金率，一些專家對這個利好政策分析時，都認為次日股市會反彈，但事實是，次日股市卻暴跌3.34%。
以上兩個例子都屬于基本面分析的例子，下面舉兩個技術(shù)分析的例子。技術(shù)分析方法是通過研究市場歷史推斷市場未來的分析方法，結(jié)果的不確定性也很明顯。例如用KD指標來分析股票指數(shù)2008年4月9日的漲跌時，分析日（4月8日）收盤時，KD指數(shù)快線已上穿慢線，并且快慢線方向都朝上，根據(jù)方法的應(yīng)用原理，4月9日股指應(yīng)上升，可是次日股指不僅沒漲，反而暴跌了200個點，跌幅達5.5%。又如，2008年9月4日上證指數(shù)下探2249點時，很多分析師按支撐技術(shù)理論和經(jīng)驗分析，認為股指在2245.43高點，將暫時獲得支撐?？墒牵稳展芍敢豢跉獾屏嗽擖c位，當日收盤2002.45點，跌幅達3.29%。
上述例子說明，市場分析結(jié)果都具有不確定的性質(zhì)；有經(jīng)驗和高明的分析師的每一項分析結(jié)果在市場沒有印證之前都是不確定的，只有通過市場才能證明他們的預(yù)測結(jié)果錯或?qū)?。當然，不可否認，有經(jīng)驗的、高水平的分析師的分析結(jié)果，準確概率高得多。
那么為什么市場分析結(jié)果都具有不確定性呢？
首先，每一個市場分析結(jié)果都屬于預(yù)測產(chǎn)物。價格預(yù)測學(xué)是分析師以經(jīng)濟學(xué)理論為基礎(chǔ)，用邏輯學(xué)理論、概率學(xué)理論、統(tǒng)計學(xué)理論等理論方法和自身的經(jīng)驗，對市場價格未來發(fā)展的計算或判斷。理論和方法本身就具有“分析”、“推論”和“判斷”等帶有主觀成分的不確定內(nèi)涵，所以其結(jié)果的不確定性也就順理成章了。
其次，影響市場價格的因素是復(fù)雜和多變的，影響因素的主與次也在不斷變化，沒有一種分析理論和方法能夠解釋影響市場價格的全部因素，也沒有一種因素永遠主導(dǎo)市場價格。例如，美元匯率對銅價格雖然有相當大的影響，但也不是絕對的。也就是說，影響市場價格的主導(dǎo)因素的不斷轉(zhuǎn)換，也導(dǎo)致市場分析結(jié)論的不確定性。
綜上可知，不確定性來源于市場分析理論與方法本身，也來源于影響價格因素的復(fù)雜和瞬息變化中。不確定性是客觀存在的，不以人的意志為轉(zhuǎn)移。
二、市場分析結(jié)果不確定性的啟示
主觀而言，市場人士都希望市場分析結(jié)果是確定的或相對確定的，但事實正好相反。市場人士能做的就是面對現(xiàn)實，在投資過程中研究和解決不確定性的影響問題。
不確定性容易使一般投資者迷失方向。普通投資者一開始習(xí)慣認為分析師的結(jié)論一定正確，完全按分析師的分析結(jié)果進行操作。當結(jié)果與市場一致時，就興高彩烈，對分析師拜若神靈；當結(jié)果與市場背道而馳時，就對分析師怨聲載道，甚至冠以“黑嘴”或“托”的惡名。如果是他們自己的研究結(jié)果，自然就把“罪名”加到分析方法上。例如，指責這種方法無用，那種方法不好；甚至捧出 “無招勝有招”之說，把市場分析排除在自己的投資系統(tǒng)之外。
不確定性會讓市場成熟人士花費更多的精力來應(yīng)對。比如他們通過研究和實踐，應(yīng)用有效的投資策略和實施嚴密的投資計劃來克服不確定性的消極影響。
市場分析結(jié)果的不確定性給了我們一些啟示。理解這些啟示，對投資者克服不確定性的影響是不無裨益的。
首先，市場分析師不要迷信自己的分析結(jié)果。有的分析師不接受市場分析結(jié)果存在不確定性的客觀事實，總認為自己的分析結(jié)果有足夠的依據(jù)，迷信自己的分析結(jié)果。當市場證明他的分析已經(jīng)錯了，還不肯接受，或埋怨市場不正常，或埋怨政府不該出政策……這是一種對待市場不客觀不理智的態(tài)度，因為“市 場永遠是對的，出錯的永遠是分析師自己”。
其次，投資者不要迷信專家的分析結(jié)果。有的投資者由于初涉市場，對市場分析還不了解，容易迷信專家分析師，把專家的分析結(jié)果視為“真理”。尤其對在電視上、報紙上經(jīng)常出現(xiàn)的分析專家更是趨之若鶩，把他們的分析作為經(jīng)典，作為投資的依據(jù)，這種做法是不可取的。“市場沒有專家，只有贏家和輸家”。
第三，投資者對專家顧問的分析不要過于苛刻。許多投資者經(jīng)常有一種簡單的思維習(xí)慣，對分析師和專家顧問過于苛刻。在他們看來，專家就不該出錯，出錯就不是專家。所以在他們的投資過程中，不厭其煩地尋找專家，不厭其煩地炒專家，但到頭來還是找不到一個他們心目中的“專家”，因為他們要求的“專家”是不存在的。專家是人不是神，專家也無法回避市場分析結(jié)果的不確定性，專家也會出錯，也應(yīng)該允許專家出錯，不要動不動就給專家扣“黑嘴”的帽子，更不要隨意給專家攤上“托”的罪名。
第四，市場分析融入投資系統(tǒng)中才能發(fā)揮應(yīng)有的作用。市場分析是一門實踐性科學(xué)，只有與投資系統(tǒng)融合才能發(fā)揮應(yīng)有的作用。如下圖所示，投資系統(tǒng)應(yīng)包括：投資組織管理、投資分析決策、投資計劃制訂、投資計劃執(zhí)行和監(jiān)督、投資效果評價等環(huán)節(jié)。其中，投資計劃制訂的依據(jù)之一，是投資決策分析中的市場分析預(yù)測結(jié)果，否則投資計劃將無法制定。可見，市場分析結(jié)果雖然有局限性，但是對投資而言仍然非常重要，不可缺少。另一方面，通過投資系統(tǒng)的運作，可以有效克服市場分析結(jié)果的不確定性局限。市場分析局限就好比*露的水管有凍裂毛病一樣，人們不因為水管有凍裂缺陷就不用水管，而是給水管裹上一層保溫材料，彌補它的缺陷，保證水管不會被凍裂。投資計劃中包含的止損程序，就是為市場分析結(jié)果裹上一層“保險材料”，防止它因為不確定而“凍裂”（防止投資損失），克服不確定性的不良影響。
三、結(jié)論
由于市場分析理論和分析方法學(xué)本身的特點，以及影響市場價格的主導(dǎo)因素的復(fù)雜多變性，致使市場分析結(jié)果客觀上具有不確定性。市場分析結(jié)果的不確定性告訴我們：在投資市場中，不要迷信市場分析結(jié)果，更不要迷信專家和分析師。市場分析結(jié)果雖具有不確定性，但在投資過程中是不可缺少的基礎(chǔ)性環(huán)節(jié)，只有把市場分析結(jié)果融入投資系統(tǒng)中，才能發(fā)揮市場分析結(jié)果的作用，同時通過投資系統(tǒng)的風險控制環(huán)節(jié)，有效克服和避免市場分析結(jié)果不確定性的不利影響。
本文著重敘述市場分析結(jié)果的不確定性問題（以下簡稱不確定性），包括不確定性的客觀存在、不確定性的影響，以及不確定性的啟示等內(nèi)容，從中可以窺視到解決不確定性局限的方法。
一、市場分析結(jié)果的不確定性客觀存在
市場分析方法包括基本面分析和技術(shù)分析兩個流派，兩種流派使用的分析方法和對市場分析的角度雖然不同，但分析結(jié)果一樣具有不確定性。例如股票的價值分析就是基本面分析方法的一種，分析師們往往在某個時期，利用價值分析給投資者提供一攬子價值被低估的股票，供投資者參考買進。但事后證明，按分析師建議買進的股票并不是都上漲。這種現(xiàn)象其實很好理解，價值分析方法就是以尋找價值被低估的股票來投資的，如果股票價格都反映了它的實際價值（即沒有低估的股票），那么價值投資及其分析方法就不復(fù)存在。股神巴菲特，在20世紀末那場高科技革命的行情中，就吃了價值分析結(jié)果不確定性的虧。他按股票估值分析結(jié)果，買進那些價值被低估的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)股票，股票價格不但不漲，甚至下跌，投資不但賺不到錢，而且還造成虧損。又如，最近國內(nèi)的一次救市中，人民銀行于2008年9月10日決定降低貸款利率和幾大國有商業(yè)銀行之外銀行的存款準備金率，一些專家對這個利好政策分析時，都認為次日股市會反彈，但事實是，次日股市卻暴跌3.34%。
以上兩個例子都屬于基本面分析的例子，下面舉兩個技術(shù)分析的例子。技術(shù)分析方法是通過研究市場歷史推斷市場未來的分析方法，結(jié)果的不確定性也很明顯。例如用KD指標來分析股票指數(shù)2008年4月9日的漲跌時，分析日（4月8日）收盤時，KD指數(shù)快線已上穿慢線，并且快慢線方向都朝上，根據(jù)方法的應(yīng)用原理，4月9日股指應(yīng)上升，可是次日股指不僅沒漲，反而暴跌了200個點，跌幅達5.5%。又如，2008年9月4日上證指數(shù)下探2249點時，很多分析師按支撐技術(shù)理論和經(jīng)驗分析，認為股指在2245.43高點，將暫時獲得支撐?？墒牵稳展芍敢豢跉獾屏嗽擖c位，當日收盤2002.45點，跌幅達3.29%。
上述例子說明，市場分析結(jié)果都具有不確定的性質(zhì)；有經(jīng)驗和高明的分析師的每一項分析結(jié)果在市場沒有印證之前都是不確定的，只有通過市場才能證明他們的預(yù)測結(jié)果錯或?qū)?。當然，不可否認，有經(jīng)驗的、高水平的分析師的分析結(jié)果，準確概率高得多。
那么為什么市場分析結(jié)果都具有不確定性呢？
首先，每一個市場分析結(jié)果都屬于預(yù)測產(chǎn)物。價格預(yù)測學(xué)是分析師以經(jīng)濟學(xué)理論為基礎(chǔ)，用邏輯學(xué)理論、概率學(xué)理論、統(tǒng)計學(xué)理論等理論方法和自身的經(jīng)驗，對市場價格未來發(fā)展的計算或判斷。理論和方法本身就具有“分析”、“推論”和“判斷”等帶有主觀成分的不確定內(nèi)涵，所以其結(jié)果的不確定性也就順理成章了。
其次，影響市場價格的因素是復(fù)雜和多變的，影響因素的主與次也在不斷變化，沒有一種分析理論和方法能夠解釋影響市場價格的全部因素，也沒有一種因素永遠主導(dǎo)市場價格。例如，美元匯率對銅價格雖然有相當大的影響，但也不是絕對的。也就是說，影響市場價格的主導(dǎo)因素的不斷轉(zhuǎn)換，也導(dǎo)致市場分析結(jié)論的不確定性。
綜上可知，不確定性來源于市場分析理論與方法本身，也來源于影響價格因素的復(fù)雜和瞬息變化中。不確定性是客觀存在的，不以人的意志為轉(zhuǎn)移。
二、市場分析結(jié)果不確定性的啟示
主觀而言，市場人士都希望市場分析結(jié)果是確定的或相對確定的，但事實正好相反。市場人士能做的就是面對現(xiàn)實，在投資過程中研究和解決不確定性的影響問題。
不確定性容易使一般投資者迷失方向。普通投資者一開始習(xí)慣認為分析師的結(jié)論一定正確，完全按分析師的分析結(jié)果進行操作。當結(jié)果與市場一致時，就興高彩烈，對分析師拜若神靈；當結(jié)果與市場背道而馳時，就對分析師怨聲載道，甚至冠以“黑嘴”或“托”的惡名。如果是他們自己的研究結(jié)果，自然就把“罪名”加到分析方法上。例如，指責這種方法無用，那種方法不好；甚至捧出 “無招勝有招”之說，把市場分析排除在自己的投資系統(tǒng)之外。
不確定性會讓市場成熟人士花費更多的精力來應(yīng)對。比如他們通過研究和實踐，應(yīng)用有效的投資策略和實施嚴密的投資計劃來克服不確定性的消極影響。
市場分析結(jié)果的不確定性給了我們一些啟示。理解這些啟示，對投資者克服不確定性的影響是不無裨益的。
首先，市場分析師不要迷信自己的分析結(jié)果。有的分析師不接受市場分析結(jié)果存在不確定性的客觀事實，總認為自己的分析結(jié)果有足夠的依據(jù)，迷信自己的分析結(jié)果。當市場證明他的分析已經(jīng)錯了，還不肯接受，或埋怨市場不正常，或埋怨政府不該出政策……這是一種對待市場不客觀不理智的態(tài)度，因為“市 場永遠是對的，出錯的永遠是分析師自己”。
其次，投資者不要迷信專家的分析結(jié)果。有的投資者由于初涉市場，對市場分析還不了解，容易迷信專家分析師，把專家的分析結(jié)果視為“真理”。尤其對在電視上、報紙上經(jīng)常出現(xiàn)的分析專家更是趨之若鶩，把他們的分析作為經(jīng)典，作為投資的依據(jù)，這種做法是不可取的。“市場沒有專家，只有贏家和輸家”。
第三，投資者對專家顧問的分析不要過于苛刻。許多投資者經(jīng)常有一種簡單的思維習(xí)慣，對分析師和專家顧問過于苛刻。在他們看來，專家就不該出錯，出錯就不是專家。所以在他們的投資過程中，不厭其煩地尋找專家，不厭其煩地炒專家，但到頭來還是找不到一個他們心目中的“專家”，因為他們要求的“專家”是不存在的。專家是人不是神，專家也無法回避市場分析結(jié)果的不確定性，專家也會出錯，也應(yīng)該允許專家出錯，不要動不動就給專家扣“黑嘴”的帽子，更不要隨意給專家攤上“托”的罪名。
第四，市場分析融入投資系統(tǒng)中才能發(fā)揮應(yīng)有的作用。市場分析是一門實踐性科學(xué)，只有與投資系統(tǒng)融合才能發(fā)揮應(yīng)有的作用。如下圖所示，投資系統(tǒng)應(yīng)包括：投資組織管理、投資分析決策、投資計劃制訂、投資計劃執(zhí)行和監(jiān)督、投資效果評價等環(huán)節(jié)。其中，投資計劃制訂的依據(jù)之一，是投資決策分析中的市場分析預(yù)測結(jié)果，否則投資計劃將無法制定。可見，市場分析結(jié)果雖然有局限性，但是對投資而言仍然非常重要，不可缺少。另一方面，通過投資系統(tǒng)的運作，可以有效克服市場分析結(jié)果的不確定性局限。市場分析局限就好比*露的水管有凍裂毛病一樣，人們不因為水管有凍裂缺陷就不用水管，而是給水管裹上一層保溫材料，彌補它的缺陷，保證水管不會被凍裂。投資計劃中包含的止損程序，就是為市場分析結(jié)果裹上一層“保險材料”，防止它因為不確定而“凍裂”（防止投資損失），克服不確定性的不良影響。
三、結(jié)論
由于市場分析理論和分析方法學(xué)本身的特點，以及影響市場價格的主導(dǎo)因素的復(fù)雜多變性，致使市場分析結(jié)果客觀上具有不確定性。市場分析結(jié)果的不確定性告訴我們：在投資市場中，不要迷信市場分析結(jié)果，更不要迷信專家和分析師。市場分析結(jié)果雖具有不確定性，但在投資過程中是不可缺少的基礎(chǔ)性環(huán)節(jié)，只有把市場分析結(jié)果融入投資系統(tǒng)中，才能發(fā)揮市場分析結(jié)果的作用，同時通過投資系統(tǒng)的風險控制環(huán)節(jié)，有效克服和避免市場分析結(jié)果不確定性的不利影響。