短期籌資與營(yíng)運(yùn)資金政策
第四節(jié) 短期籌資與營(yíng)運(yùn)資金政策
一、短期負(fù)債籌資
（一）短期負(fù)債籌資的特點(diǎn)
短期負(fù)債籌資所籌資金的可使用時(shí)間較短，一般不超過(guò)一年。短期負(fù)債籌資有以下特點(diǎn)：
①籌資速度快，容易取得；②籌資富有彈性；③籌資成本較低；④籌資風(fēng)險(xiǎn)高。
（二）短期負(fù)債籌資的主要形式
短期負(fù)債籌資最主要的形式是商業(yè)信用和短期借款
1.商業(yè)信用
商業(yè)信用的具體形式：應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款。
（1） 應(yīng)付賬款
應(yīng)付賬款的成本：
放棄現(xiàn)金折扣成本=[折扣百分比/(1-折扣百分比)]×[360/(信用期-折扣期)]
公式表明：放棄現(xiàn)金折扣的成本與折扣百分比的大小、折扣期的長(zhǎng)短同方向變化，與信用期的長(zhǎng)短反方向變化。
在附有信用條件的情況下，因?yàn)楂@得不同信用要負(fù)擔(dān)不同的代價(jià)，買(mǎi)方企業(yè)便要在利用哪種信用之間做出決策。一般說(shuō)來(lái)：
①如果能以低于放棄折扣的隱含利息成本（實(shí)質(zhì)上是一種機(jī)會(huì)成本）的利率借入資金，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣。
②如果折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益。
③如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，則需在降低了的放棄折扣成本與展延付款帶來(lái)的損失之間做出選擇。
④如果面對(duì)兩家以上提供不同信用條件的賣(mài)方，應(yīng)通過(guò)衡量放棄折扣成本的大小、選擇信用成本最小的一家。
（2）應(yīng)付票據(jù)
（3）預(yù)收賬款
（4）商業(yè)信用籌資的特點(diǎn)
優(yōu)點(diǎn)：容易取得，如果沒(méi)有現(xiàn)金折扣或使用不帶息票據(jù)，商業(yè)信用籌資不負(fù)擔(dān)成本
缺點(diǎn)：期限較短，在放棄現(xiàn)金折扣時(shí)所付出的成本較高
2、短期借款
（1）短期借款種類(lèi)
（2）借款的取得
（3）借款的信用條件
①信貸限額
信貸限額是銀行對(duì)借款人規(guī)定的無(wú)擔(dān)保貸款的額。如果企業(yè)信譽(yù)惡化，即使銀行曾同意過(guò)按信貸限額提供貸款，企業(yè)也可能得不到借款，這時(shí)，銀行不會(huì)承擔(dān)法律責(zé)任。
②周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定
周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過(guò)某一限額的貸款協(xié)定。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要就貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。
③補(bǔ)償性余額
補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比的最低存款余額。對(duì)于借款企業(yè)來(lái)講，補(bǔ)償性余額則提高了借款的實(shí)際利率。
④借款抵押
抵押借款的成本通常高于非抵押借款
⑤償還條件
（4）短期借款利率及其支付方法
短期借款利息的支付方法
①收款法。在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。此法下實(shí)際利率等于名義利率。
②貼現(xiàn)法。銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，而到期時(shí)借款企業(yè)則要償還貸款全部本金的一種計(jì)息方法。此法下實(shí)際利率高于名義利率。
③加息法。銀行發(fā)放分期等額償還貸款時(shí)采用的利息收取方法。此法下實(shí)際利率高于名義利率。
（1） 企業(yè)對(duì)銀行的選擇
（2） 短期借款籌資的特點(diǎn)
短期借款可以隨企業(yè)的需要安排，便于靈活使用，且取得較簡(jiǎn)便；其缺點(diǎn)在于短
期內(nèi)要?dú)w還，特別是在帶有諸多附加條件的情況下更使風(fēng)險(xiǎn)加劇。
營(yíng)運(yùn)資金政策
二、營(yíng)運(yùn)資金政策
營(yíng)運(yùn)資金政策包括營(yíng)運(yùn)資金持有政策和營(yíng)運(yùn)資金籌集政策，它們分別研究如何確定營(yíng)運(yùn)資金持有量和如何籌集營(yíng)運(yùn)資金兩個(gè)方面的問(wèn)題。
（一）營(yíng)運(yùn)資金持有政策
營(yíng)運(yùn)資金持有量的確定，就是在收益和風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡。
將持有較高的營(yíng)運(yùn)資金稱為寬松的營(yíng)運(yùn)資金政策；
將持有較低的營(yíng)運(yùn)資金稱為緊縮的營(yíng)運(yùn)資金政策
前者的收益、風(fēng)險(xiǎn)均較低；后者的收益、風(fēng)險(xiǎn)均較高。介于兩者之間的，是適中的營(yíng)運(yùn)政策。
（二）營(yíng)運(yùn)資金籌集政策
營(yíng)運(yùn)資金籌資政策，主要是就如何安排臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)的資金來(lái)源而言的，一般可以區(qū)分為三種，即配合型籌資政策、激進(jìn)型籌資政策和穩(wěn)健型籌資政策。
種 類(lèi)
特 點(diǎn)
配合型籌資政策
對(duì)于臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，運(yùn)用臨時(shí)性負(fù)債籌集資金滿足其資金需求；對(duì)于永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)（統(tǒng)稱為永久性資產(chǎn)），運(yùn)用長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本籌集資金滿足其資金需要。即：
臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債＝臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)
是一種理想的，對(duì)企業(yè)有著較高資金使用要求的營(yíng)運(yùn)資金籌集政策。在季節(jié)性低谷時(shí)，企業(yè)除了自發(fā)性負(fù)債外沒(méi)有其他流動(dòng)負(fù)債
激進(jìn)型籌資政策
臨時(shí)性負(fù)債不但融通臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，還解決部分永久性資產(chǎn)的資金需要。即
臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債>臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)
是一種收益性和風(fēng)險(xiǎn)性均較高的營(yíng)運(yùn)資金籌資政策。
穩(wěn)健型籌資政策
臨時(shí)性負(fù)債只融通部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，則由長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本作為資金來(lái)源。即
臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債<臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)
是一種風(fēng)險(xiǎn)性和收益性均較低的營(yíng)運(yùn)資金籌集政策。
【2004年判斷題】某企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和銷(xiāo)售食品，目前正處于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的旺季。該企業(yè)的資產(chǎn)總額6000萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期資產(chǎn)3000萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)3000萬(wàn)元，永久性流動(dòng)資產(chǎn)約占流動(dòng)資產(chǎn)的40%；負(fù)債總額3600萬(wàn)元，其中流動(dòng)負(fù)債2600萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債的65%為自發(fā)性負(fù)債。由此可得出結(jié)論，該企業(yè)奉行的是穩(wěn)健型營(yíng)運(yùn)資金籌資策略。（?。?BR> 【答案】√
【解析】 臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)=3000×（1-40%）=1800（萬(wàn)元）；臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債=2600×（1-65%）=910（萬(wàn)元），由于臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債小于臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，所以該企業(yè)奉行的是穩(wěn)健型營(yíng)運(yùn)資金籌資策略。
【2006年單選題】、以下?tīng)I(yíng)運(yùn)資金籌集政策中，臨時(shí)性負(fù)債占全部資金來(lái)源比重的是（ ）。
A、配合型籌資政策
B、激進(jìn)型籌資政策
C、穩(wěn)健型籌資政策
D、緊縮型籌資政策
答案：B
【2005年多選題】．以下關(guān)于營(yíng)運(yùn)資金籌集政策的表術(shù)中，正確的有（ ）。
A．采用激進(jìn)型籌資政策時(shí)，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和收益較高
B．如果企業(yè)在季節(jié)性低谷，除了自發(fā)性負(fù)債沒(méi)有其他流動(dòng)負(fù)債，則其所采用的政策是配合性籌資政策
C．采用配合型籌資政策最符合股東財(cái)富化的目標(biāo)
D．采用穩(wěn)健型籌資政策時(shí)，企業(yè)的變現(xiàn)能力比率
答案：AD
第四節(jié) 短期籌資與營(yíng)運(yùn)資金政策
一、短期負(fù)債籌資
（一）短期負(fù)債籌資的特點(diǎn)
短期負(fù)債籌資所籌資金的可使用時(shí)間較短，一般不超過(guò)一年。短期負(fù)債籌資有以下特點(diǎn)：
①籌資速度快，容易取得；②籌資富有彈性；③籌資成本較低；④籌資風(fēng)險(xiǎn)高。
（二）短期負(fù)債籌資的主要形式
短期負(fù)債籌資最主要的形式是商業(yè)信用和短期借款
1.商業(yè)信用
商業(yè)信用的具體形式：應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款。
（1） 應(yīng)付賬款
應(yīng)付賬款的成本：
放棄現(xiàn)金折扣成本=[折扣百分比/(1-折扣百分比)]×[360/(信用期-折扣期)]
公式表明：放棄現(xiàn)金折扣的成本與折扣百分比的大小、折扣期的長(zhǎng)短同方向變化，與信用期的長(zhǎng)短反方向變化。
在附有信用條件的情況下，因?yàn)楂@得不同信用要負(fù)擔(dān)不同的代價(jià)，買(mǎi)方企業(yè)便要在利用哪種信用之間做出決策。一般說(shuō)來(lái)：
①如果能以低于放棄折扣的隱含利息成本（實(shí)質(zhì)上是一種機(jī)會(huì)成本）的利率借入資金，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣。
②如果折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益。
③如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，則需在降低了的放棄折扣成本與展延付款帶來(lái)的損失之間做出選擇。
④如果面對(duì)兩家以上提供不同信用條件的賣(mài)方，應(yīng)通過(guò)衡量放棄折扣成本的大小、選擇信用成本最小的一家。
（2）應(yīng)付票據(jù)
（3）預(yù)收賬款
（4）商業(yè)信用籌資的特點(diǎn)
優(yōu)點(diǎn)：容易取得，如果沒(méi)有現(xiàn)金折扣或使用不帶息票據(jù)，商業(yè)信用籌資不負(fù)擔(dān)成本
缺點(diǎn)：期限較短，在放棄現(xiàn)金折扣時(shí)所付出的成本較高
2、短期借款
（1）短期借款種類(lèi)
（2）借款的取得
（3）借款的信用條件
①信貸限額
信貸限額是銀行對(duì)借款人規(guī)定的無(wú)擔(dān)保貸款的額。如果企業(yè)信譽(yù)惡化，即使銀行曾同意過(guò)按信貸限額提供貸款，企業(yè)也可能得不到借款，這時(shí)，銀行不會(huì)承擔(dān)法律責(zé)任。
②周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定
周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過(guò)某一限額的貸款協(xié)定。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要就貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。
③補(bǔ)償性余額
補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比的最低存款余額。對(duì)于借款企業(yè)來(lái)講，補(bǔ)償性余額則提高了借款的實(shí)際利率。
④借款抵押
抵押借款的成本通常高于非抵押借款
⑤償還條件
（4）短期借款利率及其支付方法
短期借款利息的支付方法
①收款法。在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。此法下實(shí)際利率等于名義利率。
②貼現(xiàn)法。銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，而到期時(shí)借款企業(yè)則要償還貸款全部本金的一種計(jì)息方法。此法下實(shí)際利率高于名義利率。
③加息法。銀行發(fā)放分期等額償還貸款時(shí)采用的利息收取方法。此法下實(shí)際利率高于名義利率。
（1） 企業(yè)對(duì)銀行的選擇
（2） 短期借款籌資的特點(diǎn)
短期借款可以隨企業(yè)的需要安排，便于靈活使用，且取得較簡(jiǎn)便；其缺點(diǎn)在于短
期內(nèi)要?dú)w還，特別是在帶有諸多附加條件的情況下更使風(fēng)險(xiǎn)加劇。
營(yíng)運(yùn)資金政策
二、營(yíng)運(yùn)資金政策
營(yíng)運(yùn)資金政策包括營(yíng)運(yùn)資金持有政策和營(yíng)運(yùn)資金籌集政策，它們分別研究如何確定營(yíng)運(yùn)資金持有量和如何籌集營(yíng)運(yùn)資金兩個(gè)方面的問(wèn)題。
（一）營(yíng)運(yùn)資金持有政策
營(yíng)運(yùn)資金持有量的確定，就是在收益和風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡。
將持有較高的營(yíng)運(yùn)資金稱為寬松的營(yíng)運(yùn)資金政策；
將持有較低的營(yíng)運(yùn)資金稱為緊縮的營(yíng)運(yùn)資金政策
前者的收益、風(fēng)險(xiǎn)均較低；后者的收益、風(fēng)險(xiǎn)均較高。介于兩者之間的，是適中的營(yíng)運(yùn)政策。
（二）營(yíng)運(yùn)資金籌集政策
營(yíng)運(yùn)資金籌資政策，主要是就如何安排臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)的資金來(lái)源而言的，一般可以區(qū)分為三種，即配合型籌資政策、激進(jìn)型籌資政策和穩(wěn)健型籌資政策。
種 類(lèi)
特 點(diǎn)
配合型籌資政策
對(duì)于臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，運(yùn)用臨時(shí)性負(fù)債籌集資金滿足其資金需求；對(duì)于永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)（統(tǒng)稱為永久性資產(chǎn)），運(yùn)用長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本籌集資金滿足其資金需要。即：
臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債＝臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)
是一種理想的，對(duì)企業(yè)有著較高資金使用要求的營(yíng)運(yùn)資金籌集政策。在季節(jié)性低谷時(shí)，企業(yè)除了自發(fā)性負(fù)債外沒(méi)有其他流動(dòng)負(fù)債
激進(jìn)型籌資政策
臨時(shí)性負(fù)債不但融通臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，還解決部分永久性資產(chǎn)的資金需要。即
臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債>臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)
是一種收益性和風(fēng)險(xiǎn)性均較高的營(yíng)運(yùn)資金籌資政策。
穩(wěn)健型籌資政策
臨時(shí)性負(fù)債只融通部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，則由長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本作為資金來(lái)源。即
臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債<臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)
是一種風(fēng)險(xiǎn)性和收益性均較低的營(yíng)運(yùn)資金籌集政策。
【2004年判斷題】某企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和銷(xiāo)售食品，目前正處于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的旺季。該企業(yè)的資產(chǎn)總額6000萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期資產(chǎn)3000萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)3000萬(wàn)元，永久性流動(dòng)資產(chǎn)約占流動(dòng)資產(chǎn)的40%；負(fù)債總額3600萬(wàn)元，其中流動(dòng)負(fù)債2600萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債的65%為自發(fā)性負(fù)債。由此可得出結(jié)論，該企業(yè)奉行的是穩(wěn)健型營(yíng)運(yùn)資金籌資策略。（?。?BR> 【答案】√
【解析】 臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)=3000×（1-40%）=1800（萬(wàn)元）；臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債=2600×（1-65%）=910（萬(wàn)元），由于臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債小于臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，所以該企業(yè)奉行的是穩(wěn)健型營(yíng)運(yùn)資金籌資策略。
【2006年單選題】、以下?tīng)I(yíng)運(yùn)資金籌集政策中，臨時(shí)性負(fù)債占全部資金來(lái)源比重的是（ ）。
A、配合型籌資政策
B、激進(jìn)型籌資政策
C、穩(wěn)健型籌資政策
D、緊縮型籌資政策
答案：B
【2005年多選題】．以下關(guān)于營(yíng)運(yùn)資金籌集政策的表術(shù)中，正確的有（ ）。
A．采用激進(jìn)型籌資政策時(shí)，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和收益較高
B．如果企業(yè)在季節(jié)性低谷，除了自發(fā)性負(fù)債沒(méi)有其他流動(dòng)負(fù)債，則其所采用的政策是配合性籌資政策
C．采用配合型籌資政策最符合股東財(cái)富化的目標(biāo)
D．采用穩(wěn)健型籌資政策時(shí)，企業(yè)的變現(xiàn)能力比率
答案：AD