08年注會《財管》輔導(dǎo)資料:第十一章期權(quán)估價(3)

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期權(quán)估價(三)
    (一) 買入看跌期權(quán)
    看跌期權(quán)買方擁有以執(zhí)行價格出售股票的權(quán)利
    教材例11-3
    投資人持有執(zhí)行價格為100元的看跌期權(quán),到期日為1年后的今天,期權(quán)價格為5元,買入后投資者就持有了看跌頭寸,期待未來估價下跌以獲取凈收益
    1、股票市價≥執(zhí)行價格,看跌期權(quán)買方不會執(zhí)行期權(quán)
    期權(quán)到期日價值=0
    買方期權(quán)凈損益=0-期權(quán)價格=-期權(quán)價格
    本題,如果股票價格≥100,則投資人不會執(zhí)行期權(quán),
    期權(quán)到期日價值=0
    買方期權(quán)凈損益=0-5=-5
    2、(執(zhí)行價格-期權(quán)價格)<股票市價<執(zhí)行價格,看跌期權(quán)買方會執(zhí)行期權(quán)
    期權(quán)到期日價值=執(zhí)行價格-股票市價<期權(quán)價格
    買方期權(quán)凈損益=期權(quán)到期日價值-期權(quán)價格<0
    本題,如果股票價格為98元,則
    期權(quán)到期日價值=100-98=2
    買方期權(quán)凈損益=2-5=-3
    3、股票市價=(執(zhí)行價格-期權(quán)價格)(此時的股票價格為損益均衡點價格)
    期權(quán)到期日價值=執(zhí)行價格-股票市價=期權(quán)價格
    買方期權(quán)凈損益=期權(quán)到期日價值-期權(quán)價格=0
    本題,如果股票價格為95元,
    期權(quán)到期日價值=100-95=5
    買方期權(quán)凈損益=5-5=0
    4、股票市價<(執(zhí)行價格-期權(quán)價格)
    期權(quán)到期日價值=執(zhí)行價格-股票市價>期權(quán)價格
    買方期權(quán)凈損益=期權(quán)到期日價值-期權(quán)價格>0
    本題,如果股票價格為80元,則
    期權(quán)到期日價值=100-80=20
    買方期權(quán)凈損益=20-5=15
    綜上:
    多頭看跌期權(quán)到期日價值=Max(執(zhí)行價格-股票市價,0)
    多頭看跌期權(quán)凈損益=多頭看跌期權(quán)到期日價值-期權(quán)價格
    圖形見教材圖11-3
    (四)賣出看跌期權(quán)
    1、股票市價≥執(zhí)行價格,看跌期權(quán)買方不會執(zhí)行期權(quán)
    期權(quán)到期日價值=0
    賣方期權(quán)凈損益=0+期權(quán)價格=期權(quán)價格
    本題,如果股票價格≥100,則投資人不會執(zhí)行期權(quán),
    期權(quán)到期日價值=0
    賣方期權(quán)凈損益=0+5=5
    2、(執(zhí)行價格-期權(quán)價格)<股票市價<執(zhí)行價格,看跌期權(quán)買方會執(zhí)行期權(quán)
    期權(quán)到期日價值=-(執(zhí)行價格-股票市價),其絕對值小于期權(quán)價格
    賣方期權(quán)凈損益=期權(quán)到期日價值+期權(quán)價格>0
    本題,如果股票價格為98元,則
    期權(quán)到期日價值=-(100-98)=-2
    賣方期權(quán)凈損益=-2+5=3
    3、股票市價=(執(zhí)行價格-期權(quán)價格)(此時的股票價格為損益均衡點價格)
    期權(quán)到期日價值=-(執(zhí)行價格-股票市價)=-期權(quán)價格
    買方期權(quán)凈損益=期權(quán)到期日價值+期權(quán)價格=0
    本題,如果股票價格為95元,
    期權(quán)到期日價值=-(100-95)=-5
    賣方期權(quán)凈損益=-5+5=0
    4、股票市價<(執(zhí)行價格-期權(quán)價格)
    期權(quán)到期日價值=-(執(zhí)行價格-股票市價),其絕對值大于期權(quán)價格
    賣方期權(quán)凈損益=期權(quán)到期日價值+期權(quán)價格<0
    本題,如果股票價格為80元,則
    期權(quán)到期日價值=-(100-80)=-20
    賣方期權(quán)凈損益=-20+5=-15
    綜上:
    空頭看跌期權(quán)到期日價值=-Max(執(zhí)行價格-股票市價,0)
    空頭看跌期權(quán)凈損益=空頭看跌期權(quán)到期日價值+期權(quán)價格
    圖形見教材圖11-4
    注意:
    買入期權(quán),無論看漲還是看跌,凈損失是期權(quán)價格
    賣出期權(quán),無論看漲還是看跌,凈收益是期權(quán)價格
    三、期權(quán)的投資決策
    (一)保護性看跌期權(quán)―――股票加看跌期權(quán)的組合,可以降低投資的風險
    例題【11-5】及圖11-5
    保護性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收益和最低凈損益。但是同時凈損益的預(yù)期也因此降低了