期權(quán)估價(三)
（一） 買入看跌期權(quán)
看跌期權(quán)買方擁有以執(zhí)行價格出售股票的權(quán)利
教材例11-3
投資人持有執(zhí)行價格為100元的看跌期權(quán)，到期日為1年后的今天，期權(quán)價格為5元，買入后投資者就持有了看跌頭寸，期待未來估價下跌以獲取凈收益
1、股票市價≥執(zhí)行價格，看跌期權(quán)買方不會執(zhí)行期權(quán)
期權(quán)到期日價值＝0
買方期權(quán)凈損益＝0－期權(quán)價格＝－期權(quán)價格
本題，如果股票價格≥100，則投資人不會執(zhí)行期權(quán)，
期權(quán)到期日價值＝0
買方期權(quán)凈損益＝0－5＝－5
2、(執(zhí)行價格－期權(quán)價格)<股票市價<執(zhí)行價格，看跌期權(quán)買方會執(zhí)行期權(quán)
期權(quán)到期日價值＝執(zhí)行價格－股票市價<期權(quán)價格
買方期權(quán)凈損益＝期權(quán)到期日價值－期權(quán)價格<0
本題，如果股票價格為98元，則
期權(quán)到期日價值＝100－98＝2
買方期權(quán)凈損益＝2－5＝－3
3、股票市價=（執(zhí)行價格－期權(quán)價格）（此時的股票價格為損益均衡點價格）
期權(quán)到期日價值＝執(zhí)行價格－股票市價＝期權(quán)價格
買方期權(quán)凈損益＝期權(quán)到期日價值－期權(quán)價格＝0
本題，如果股票價格為95元，
期權(quán)到期日價值＝100－95＝5
買方期權(quán)凈損益＝5－5＝0
4、股票市價<（執(zhí)行價格－期權(quán)價格）
期權(quán)到期日價值＝執(zhí)行價格－股票市價>期權(quán)價格
買方期權(quán)凈損益＝期權(quán)到期日價值－期權(quán)價格>0
本題，如果股票價格為80元，則
期權(quán)到期日價值＝100－80＝20
買方期權(quán)凈損益＝20－5＝15
綜上：
多頭看跌期權(quán)到期日價值＝Max（執(zhí)行價格－股票市價，0）
多頭看跌期權(quán)凈損益＝多頭看跌期權(quán)到期日價值－期權(quán)價格
圖形見教材圖11－3
（四）賣出看跌期權(quán)
1、股票市價≥執(zhí)行價格，看跌期權(quán)買方不會執(zhí)行期權(quán)
期權(quán)到期日價值＝0
賣方期權(quán)凈損益＝0+期權(quán)價格＝期權(quán)價格
本題，如果股票價格≥100，則投資人不會執(zhí)行期權(quán)，
期權(quán)到期日價值＝0
賣方期權(quán)凈損益＝0+5＝5
2、(執(zhí)行價格－期權(quán)價格)<股票市價<執(zhí)行價格，看跌期權(quán)買方會執(zhí)行期權(quán)
期權(quán)到期日價值＝－（執(zhí)行價格－股票市價），其絕對值小于期權(quán)價格
賣方期權(quán)凈損益＝期權(quán)到期日價值+期權(quán)價格>0
本題，如果股票價格為98元，則
期權(quán)到期日價值＝－（100－98）＝－2
賣方期權(quán)凈損益＝－2+5＝3
3、股票市價=（執(zhí)行價格－期權(quán)價格）（此時的股票價格為損益均衡點價格）
期權(quán)到期日價值＝－（執(zhí)行價格－股票市價）＝－期權(quán)價格
買方期權(quán)凈損益＝期權(quán)到期日價值+期權(quán)價格＝0
本題，如果股票價格為95元，
期權(quán)到期日價值＝－（100－95）＝－5
賣方期權(quán)凈損益＝－5+5＝0
4、股票市價<（執(zhí)行價格－期權(quán)價格）
期權(quán)到期日價值＝－（執(zhí)行價格－股票市價），其絕對值大于期權(quán)價格
賣方期權(quán)凈損益＝期權(quán)到期日價值+期權(quán)價格<0
本題，如果股票價格為80元，則
期權(quán)到期日價值＝-(100－80)＝-20
賣方期權(quán)凈損益＝-20+5＝-15
綜上：
空頭看跌期權(quán)到期日價值＝－Max（執(zhí)行價格－股票市價，0）
空頭看跌期權(quán)凈損益＝空頭看跌期權(quán)到期日價值+期權(quán)價格
圖形見教材圖11－4
注意：
買入期權(quán)，無論看漲還是看跌，凈損失是期權(quán)價格
賣出期權(quán)，無論看漲還是看跌，凈收益是期權(quán)價格
三、期權(quán)的投資決策
（一）保護性看跌期權(quán)―――股票加看跌期權(quán)的組合，可以降低投資的風(fēng)險
例題【11－5】及圖11-5
保護性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收益和最低凈損益。但是同時凈損益的預(yù)期也因此降低了
（一） 買入看跌期權(quán)
看跌期權(quán)買方擁有以執(zhí)行價格出售股票的權(quán)利
教材例11-3
投資人持有執(zhí)行價格為100元的看跌期權(quán)，到期日為1年后的今天，期權(quán)價格為5元，買入后投資者就持有了看跌頭寸，期待未來估價下跌以獲取凈收益
1、股票市價≥執(zhí)行價格，看跌期權(quán)買方不會執(zhí)行期權(quán)
期權(quán)到期日價值＝0
買方期權(quán)凈損益＝0－期權(quán)價格＝－期權(quán)價格
本題，如果股票價格≥100，則投資人不會執(zhí)行期權(quán)，
期權(quán)到期日價值＝0
買方期權(quán)凈損益＝0－5＝－5
2、(執(zhí)行價格－期權(quán)價格)<股票市價<執(zhí)行價格，看跌期權(quán)買方會執(zhí)行期權(quán)
期權(quán)到期日價值＝執(zhí)行價格－股票市價<期權(quán)價格
買方期權(quán)凈損益＝期權(quán)到期日價值－期權(quán)價格<0
本題，如果股票價格為98元，則
期權(quán)到期日價值＝100－98＝2
買方期權(quán)凈損益＝2－5＝－3
3、股票市價=（執(zhí)行價格－期權(quán)價格）（此時的股票價格為損益均衡點價格）
期權(quán)到期日價值＝執(zhí)行價格－股票市價＝期權(quán)價格
買方期權(quán)凈損益＝期權(quán)到期日價值－期權(quán)價格＝0
本題，如果股票價格為95元，
期權(quán)到期日價值＝100－95＝5
買方期權(quán)凈損益＝5－5＝0
4、股票市價<（執(zhí)行價格－期權(quán)價格）
期權(quán)到期日價值＝執(zhí)行價格－股票市價>期權(quán)價格
買方期權(quán)凈損益＝期權(quán)到期日價值－期權(quán)價格>0
本題，如果股票價格為80元，則
期權(quán)到期日價值＝100－80＝20
買方期權(quán)凈損益＝20－5＝15
綜上：
多頭看跌期權(quán)到期日價值＝Max（執(zhí)行價格－股票市價，0）
多頭看跌期權(quán)凈損益＝多頭看跌期權(quán)到期日價值－期權(quán)價格
圖形見教材圖11－3
（四）賣出看跌期權(quán)
1、股票市價≥執(zhí)行價格，看跌期權(quán)買方不會執(zhí)行期權(quán)
期權(quán)到期日價值＝0
賣方期權(quán)凈損益＝0+期權(quán)價格＝期權(quán)價格
本題，如果股票價格≥100，則投資人不會執(zhí)行期權(quán)，
期權(quán)到期日價值＝0
賣方期權(quán)凈損益＝0+5＝5
2、(執(zhí)行價格－期權(quán)價格)<股票市價<執(zhí)行價格，看跌期權(quán)買方會執(zhí)行期權(quán)
期權(quán)到期日價值＝－（執(zhí)行價格－股票市價），其絕對值小于期權(quán)價格
賣方期權(quán)凈損益＝期權(quán)到期日價值+期權(quán)價格>0
本題，如果股票價格為98元，則
期權(quán)到期日價值＝－（100－98）＝－2
賣方期權(quán)凈損益＝－2+5＝3
3、股票市價=（執(zhí)行價格－期權(quán)價格）（此時的股票價格為損益均衡點價格）
期權(quán)到期日價值＝－（執(zhí)行價格－股票市價）＝－期權(quán)價格
買方期權(quán)凈損益＝期權(quán)到期日價值+期權(quán)價格＝0
本題，如果股票價格為95元，
期權(quán)到期日價值＝－（100－95）＝－5
賣方期權(quán)凈損益＝－5+5＝0
4、股票市價<（執(zhí)行價格－期權(quán)價格）
期權(quán)到期日價值＝－（執(zhí)行價格－股票市價），其絕對值大于期權(quán)價格
賣方期權(quán)凈損益＝期權(quán)到期日價值+期權(quán)價格<0
本題，如果股票價格為80元，則
期權(quán)到期日價值＝-(100－80)＝-20
賣方期權(quán)凈損益＝-20+5＝-15
綜上：
空頭看跌期權(quán)到期日價值＝－Max（執(zhí)行價格－股票市價，0）
空頭看跌期權(quán)凈損益＝空頭看跌期權(quán)到期日價值+期權(quán)價格
圖形見教材圖11－4
注意：
買入期權(quán)，無論看漲還是看跌，凈損失是期權(quán)價格
賣出期權(quán)，無論看漲還是看跌，凈收益是期權(quán)價格
三、期權(quán)的投資決策
（一）保護性看跌期權(quán)―――股票加看跌期權(quán)的組合，可以降低投資的風(fēng)險
例題【11－5】及圖11-5
保護性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收益和最低凈損益。但是同時凈損益的預(yù)期也因此降低了