預(yù)計現(xiàn)金流量
（四）預(yù)計現(xiàn)金流量
（1）實體現(xiàn)金流量――企業(yè)在滿足經(jīng)營活動和資本支出后，可以支付給債權(quán)人和股東的現(xiàn)金流量
實體現(xiàn)金流量＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量－資本支出
其中：
①經(jīng)營現(xiàn)金凈流量＝經(jīng)營現(xiàn)金毛流量－經(jīng)營營運資本的增加
②資本支出（用于購置各種長期資產(chǎn)的支出減去無息長期負債的增加額）
資本支出＝長期資產(chǎn)的增加額＋折舊與攤銷
本期總投資＝經(jīng)營營運資本增加＋資本支出
本期凈投資＝本期總投資－折舊與攤銷
＝經(jīng)營營運資本增加＋資本支出－折舊與攤銷
＝經(jīng)營營運資本增加＋（長期資產(chǎn)的增加額＋折舊與攤銷）－折舊與攤銷
＝經(jīng)營營運資本增加＋長期資產(chǎn)的增加額
＝凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加
＝期末凈經(jīng)營資產(chǎn)－期初凈經(jīng)營資產(chǎn)
＝（期末凈負債＋期末股東權(quán)益）－（期初凈負債＋期初股東權(quán)益）
實體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營利潤－本期凈投資
2、股權(quán)現(xiàn)金流量
（1）股權(quán)現(xiàn)金流量＝實體現(xiàn)金流量－債權(quán)人現(xiàn)金流量
＝實體現(xiàn)金流量－稅后利息支出－償還債務(wù)本金＋新借債務(wù)
＝實體現(xiàn)金流量－稅后利息支出＋債務(wù)凈增加
（2）股權(quán)現(xiàn)金流量
＝實體現(xiàn)金流量－債權(quán)人現(xiàn)金流量
＝（稅后經(jīng)營利潤－凈投資）－稅后利息支出＋債務(wù)凈增加
＝（稅后經(jīng)營利潤－稅后利息支出）－凈投資＋債務(wù)凈增加
＝稅后利潤－（凈投資－債務(wù)凈增加）
如果企業(yè)按照固定的負債率為投資籌集資本，企業(yè)保持穩(wěn)定的財務(wù)結(jié)構(gòu)，“凈投資”和“債務(wù)凈增加”存在固定比例關(guān)系，則股權(quán)現(xiàn)金流量公式可以為：
（3）股權(quán)現(xiàn)金流量＝稅后利潤－（1－負債率）×凈投資
3．融資現(xiàn)金流量
（1）債務(wù)融資凈流量＝稅后利息支出＋償還債務(wù)本金（或－債務(wù)增加）－超額金融資產(chǎn)增加
（2）股權(quán)融資凈流量＝股利分配－股權(quán)資本發(fā)行
（3）融資流量合計＝債務(wù)融資凈流量＋股權(quán)融資凈流量
4．現(xiàn)金流量的平衡關(guān)系
“實體現(xiàn)金流量”是從企業(yè)角度觀察的，企業(yè)產(chǎn)生剩余現(xiàn)金用正數(shù)表示，企業(yè)吸收投資人的現(xiàn)金則用負數(shù)表示。
“融資現(xiàn)金流量”是從投資人角度觀察的實體現(xiàn)金流量，投資人得到現(xiàn)金用正數(shù)表示，投資人提供現(xiàn)金則用負數(shù)表示
實體現(xiàn)金流量＝融資現(xiàn)金流量
（五）后續(xù)期現(xiàn)金流量增長率的估計
永續(xù)增長模型：
后續(xù)期價值＝現(xiàn)金流量/(資本成本－現(xiàn)金流量增長率)
后續(xù)期的銷售增長率、實體現(xiàn)金流量增長率和股權(quán)現(xiàn)金流量增長率是相同的。
后續(xù)期的銷售增長率大體上等于宏觀經(jīng)濟的名義增長率，如果不考慮通貨膨脹因素，宏觀經(jīng)濟的增長率大多在2％－6％之間。
后續(xù)期增長率估計的誤差對企業(yè)價值影響很小。
（六）企業(yè)價值的計算
1、實體現(xiàn)金流量模型
企業(yè)實際價值＝預(yù)測期實體現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期現(xiàn)值
股權(quán)價值＝實體價值－債務(wù)價值
2、股權(quán)現(xiàn)金流量模型
（四）預(yù)計現(xiàn)金流量
（1）實體現(xiàn)金流量――企業(yè)在滿足經(jīng)營活動和資本支出后，可以支付給債權(quán)人和股東的現(xiàn)金流量
實體現(xiàn)金流量＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量－資本支出
其中：
①經(jīng)營現(xiàn)金凈流量＝經(jīng)營現(xiàn)金毛流量－經(jīng)營營運資本的增加
②資本支出（用于購置各種長期資產(chǎn)的支出減去無息長期負債的增加額）
資本支出＝長期資產(chǎn)的增加額＋折舊與攤銷
本期總投資＝經(jīng)營營運資本增加＋資本支出
本期凈投資＝本期總投資－折舊與攤銷
＝經(jīng)營營運資本增加＋資本支出－折舊與攤銷
＝經(jīng)營營運資本增加＋（長期資產(chǎn)的增加額＋折舊與攤銷）－折舊與攤銷
＝經(jīng)營營運資本增加＋長期資產(chǎn)的增加額
＝凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加
＝期末凈經(jīng)營資產(chǎn)－期初凈經(jīng)營資產(chǎn)
＝（期末凈負債＋期末股東權(quán)益）－（期初凈負債＋期初股東權(quán)益）
實體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營利潤－本期凈投資
2、股權(quán)現(xiàn)金流量
（1）股權(quán)現(xiàn)金流量＝實體現(xiàn)金流量－債權(quán)人現(xiàn)金流量
＝實體現(xiàn)金流量－稅后利息支出－償還債務(wù)本金＋新借債務(wù)
＝實體現(xiàn)金流量－稅后利息支出＋債務(wù)凈增加
（2）股權(quán)現(xiàn)金流量
＝實體現(xiàn)金流量－債權(quán)人現(xiàn)金流量
＝（稅后經(jīng)營利潤－凈投資）－稅后利息支出＋債務(wù)凈增加
＝（稅后經(jīng)營利潤－稅后利息支出）－凈投資＋債務(wù)凈增加
＝稅后利潤－（凈投資－債務(wù)凈增加）
如果企業(yè)按照固定的負債率為投資籌集資本，企業(yè)保持穩(wěn)定的財務(wù)結(jié)構(gòu)，“凈投資”和“債務(wù)凈增加”存在固定比例關(guān)系，則股權(quán)現(xiàn)金流量公式可以為：
（3）股權(quán)現(xiàn)金流量＝稅后利潤－（1－負債率）×凈投資
3．融資現(xiàn)金流量
（1）債務(wù)融資凈流量＝稅后利息支出＋償還債務(wù)本金（或－債務(wù)增加）－超額金融資產(chǎn)增加
（2）股權(quán)融資凈流量＝股利分配－股權(quán)資本發(fā)行
（3）融資流量合計＝債務(wù)融資凈流量＋股權(quán)融資凈流量
4．現(xiàn)金流量的平衡關(guān)系
“實體現(xiàn)金流量”是從企業(yè)角度觀察的，企業(yè)產(chǎn)生剩余現(xiàn)金用正數(shù)表示，企業(yè)吸收投資人的現(xiàn)金則用負數(shù)表示。
“融資現(xiàn)金流量”是從投資人角度觀察的實體現(xiàn)金流量，投資人得到現(xiàn)金用正數(shù)表示，投資人提供現(xiàn)金則用負數(shù)表示
實體現(xiàn)金流量＝融資現(xiàn)金流量
（五）后續(xù)期現(xiàn)金流量增長率的估計
永續(xù)增長模型：
后續(xù)期價值＝現(xiàn)金流量/(資本成本－現(xiàn)金流量增長率)
后續(xù)期的銷售增長率、實體現(xiàn)金流量增長率和股權(quán)現(xiàn)金流量增長率是相同的。
后續(xù)期的銷售增長率大體上等于宏觀經(jīng)濟的名義增長率，如果不考慮通貨膨脹因素，宏觀經(jīng)濟的增長率大多在2％－6％之間。
后續(xù)期增長率估計的誤差對企業(yè)價值影響很小。
（六）企業(yè)價值的計算
1、實體現(xiàn)金流量模型
企業(yè)實際價值＝預(yù)測期實體現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期現(xiàn)值
股權(quán)價值＝實體價值－債務(wù)價值
2、股權(quán)現(xiàn)金流量模型