《財務(wù)成本管理》第十一章學(xué)習(xí)輔導(dǎo)(2)
并購目標企業(yè)的價值評估方法：
1、資產(chǎn)價值基礎(chǔ)法
資產(chǎn)價值基礎(chǔ)法指通過對目標企業(yè)的資產(chǎn)進行估價來評估其價值的方法。確定目標企業(yè)資產(chǎn)的價值，關(guān)鍵是選擇合適的資產(chǎn)評估價值標準。目前國際上通行的資產(chǎn)評估價值標準主要有以下四種：（1）賬面價值；（2）市場價值；（3）清算價值；（4）公允價值。
以上四種資產(chǎn)評估價值標準的側(cè)重點各有差異，因而其適用范圍也不盡相同。如果并購的目的在于其未來收益的潛能，那么公允價值就是重要的標準；如果并購的目的在于獲得某項特殊的資產(chǎn)，那么清算價值或者市場價值可能更為恰當(dāng)。
2、收益法(市盈率模型)
收益法就是根據(jù)目標企業(yè)的收益和市盈率確定其價值的方法，也可稱為市盈率模型。
應(yīng)用收益法(市盈率模型)對目標企業(yè)估值的步驟如下：
（1）檢查、調(diào)整目標企業(yè)近期的利潤業(yè)績；
（2）選擇、計算目標企業(yè)估價收益指標；
可采用的收益指標包括：目標企業(yè)后一年的稅后利潤；目標企業(yè)近三年稅后利潤的平均值；目標企業(yè)以并購企業(yè)同樣的資本收益率計算的稅后利潤。
（3）選擇標準市盈率；
標準市盈率的選擇通?？蛇x擇的標準市盈率有：在并購時點目標企業(yè)的市盈率、與目標企業(yè)具有可比性的企業(yè)的市盈率、目標企業(yè)所處行業(yè)的平均市盈率。選擇市盈率時應(yīng)確保在風(fēng)險和成長性上的可比性。
（4）計算目標企業(yè)的價值。
目標企業(yè)的價值＝估價收益指標×標準市盈率
3、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法(拉巴波特模型Rappaport Model)
這一模型是用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法確定高可接受的并購價格，這就需要估計由并購引起的期望的增量現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率(或資金成本)，即企業(yè)進行新投資，市場所要求的低的可接受的報酬率。運用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型對目標企業(yè)估價的步驟是：
（1）預(yù)測自由現(xiàn)金流量；
（2）估計貼現(xiàn)率或加權(quán)平均資本成本；
（3）計算現(xiàn)金流量現(xiàn)值，估計購買價格；
（4）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量估值的敏感性分析。
并購目標企業(yè)的價值評估方法：
1、資產(chǎn)價值基礎(chǔ)法
資產(chǎn)價值基礎(chǔ)法指通過對目標企業(yè)的資產(chǎn)進行估價來評估其價值的方法。確定目標企業(yè)資產(chǎn)的價值，關(guān)鍵是選擇合適的資產(chǎn)評估價值標準。目前國際上通行的資產(chǎn)評估價值標準主要有以下四種：（1）賬面價值；（2）市場價值；（3）清算價值；（4）公允價值。
以上四種資產(chǎn)評估價值標準的側(cè)重點各有差異，因而其適用范圍也不盡相同。如果并購的目的在于其未來收益的潛能，那么公允價值就是重要的標準；如果并購的目的在于獲得某項特殊的資產(chǎn)，那么清算價值或者市場價值可能更為恰當(dāng)。
2、收益法(市盈率模型)
收益法就是根據(jù)目標企業(yè)的收益和市盈率確定其價值的方法，也可稱為市盈率模型。
應(yīng)用收益法(市盈率模型)對目標企業(yè)估值的步驟如下：
（1）檢查、調(diào)整目標企業(yè)近期的利潤業(yè)績；
（2）選擇、計算目標企業(yè)估價收益指標；
可采用的收益指標包括：目標企業(yè)后一年的稅后利潤；目標企業(yè)近三年稅后利潤的平均值；目標企業(yè)以并購企業(yè)同樣的資本收益率計算的稅后利潤。
（3）選擇標準市盈率；
標準市盈率的選擇通?？蛇x擇的標準市盈率有：在并購時點目標企業(yè)的市盈率、與目標企業(yè)具有可比性的企業(yè)的市盈率、目標企業(yè)所處行業(yè)的平均市盈率。選擇市盈率時應(yīng)確保在風(fēng)險和成長性上的可比性。
（4）計算目標企業(yè)的價值。
目標企業(yè)的價值＝估價收益指標×標準市盈率
3、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法(拉巴波特模型Rappaport Model)
這一模型是用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法確定高可接受的并購價格，這就需要估計由并購引起的期望的增量現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率(或資金成本)，即企業(yè)進行新投資，市場所要求的低的可接受的報酬率。運用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型對目標企業(yè)估價的步驟是：
（1）預(yù)測自由現(xiàn)金流量；
（2）估計貼現(xiàn)率或加權(quán)平均資本成本；
（3）計算現(xiàn)金流量現(xiàn)值，估計購買價格；
（4）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量估值的敏感性分析。