資料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率8%。
有關(guān)的資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下：
5年的系數(shù)利率或折現(xiàn)率 （F/A，i，5） （P/A，i，5） （F/P，i，5） （P/F，i，5）
10% 6．1051 3．7908 1．6105 0．6209
12% 6．3529 3．6048 1．7623 0．5674
14% 6．6101 3．4331 1．9254 0．5194
16% 6．8771 3．2773 2．1003 0．4761
（4）根據(jù)資料三計(jì)算企業(yè)期望的投資報(bào)酬率。
企業(yè)期望的投資報(bào)酬率=4%+8%=12%
（5）以企業(yè)期望的投資報(bào)酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對(duì)甲乙兩方案作出評(píng)價(jià)，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時(shí)說(shuō)明理由。
∵甲方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR甲）=15.31%>ic=12%
∴應(yīng)當(dāng)按甲方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造
∵乙方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR乙）=10% ∴不應(yīng)當(dāng)按乙方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造
決策結(jié)論：應(yīng)當(dāng)按甲方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造（或：用A設(shè)備替換舊設(shè)備）。
1.當(dāng)項(xiàng)目計(jì)算期不同時(shí)：
（1）年等額凈回收額法
計(jì)算：
年等額凈回收額=方案凈現(xiàn)值×資本回收系數(shù)=方案凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)
決策原則：選擇年等額凈回收額的方案為優(yōu)。
教材（P258）【6-29】
[例6-29]年等額凈回收額法在原始投資額不相等的多個(gè)互斥方案決策中的應(yīng)用
某企業(yè)擬投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線?，F(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇：A方案的原始投資為1250萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為11年，凈現(xiàn)值為958.7萬(wàn)元；B方案的原始投資為1100萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為10年，凈現(xiàn)值為920萬(wàn)元；C方案的凈現(xiàn)值為-12.5萬(wàn)元。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。
要求：
（1）判斷每個(gè)方案的財(cái)務(wù)可行性；
（2）用年等額凈回收額法作出最終的投資決策（計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù)）。
解：
（1）判斷方案的財(cái)務(wù)可行性
∵A方案和B方案的凈現(xiàn)值均大于零
∴這兩個(gè)方案具有財(cái)務(wù)可行性
∵C方案的凈現(xiàn)值小于零
∴該方案不具有財(cái)務(wù)可行性
（2）比較決策
經(jīng)過(guò)計(jì)算可知，
A方案的年等額凈回收額＝958.7/（P/A，10％，11）＝147.6（萬(wàn)元）
B方案的年等額凈回收額＝920/（P/A，10％，10）＝149.7（萬(wàn)元）
∵149.7＞147.6
∴B方案優(yōu)于A方案
2.計(jì)算期統(tǒng)一法
具體處理方法：最小公倍數(shù)法和最短計(jì)算期法
決策原則：選擇調(diào)整后凈現(xiàn)值的方案為優(yōu)
教材（P260）【例6-30】
[例6-30]方案重復(fù)法在項(xiàng)目計(jì)算期不相等的多個(gè)互斥方案決策中的應(yīng)用
A、B方案的計(jì)算期分別為10年和15年，有關(guān)資料如表6-6所示?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率為12%。
表6-6 凈現(xiàn)金流量資料 單位：萬(wàn)元
0 1 2 3-9 10 11-14 15 凈現(xiàn)值
A -700 -700 480 480 600 - - 756.48
B -1500 -1700 -800 900 900 900 1400 795.54
要求：用計(jì)算期統(tǒng)一法中的方案重復(fù)法（第二種方式）作出最終的投資決策。
解：依題意，A方案的項(xiàng)目計(jì)算期為10年，B方案的項(xiàng)目計(jì)算期為15年，兩個(gè)方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)為30年。
在此期間，A方案重復(fù)兩次，而B(niǎo)方案只重復(fù)一次，則調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)為：
NPV'A=756.48+756.48（P/F,12%,10）+756.48×（P/F,12%,20）=1078.47（萬(wàn)元）
NPV'B=795.54+795.54（P/F,12%,15）=940.88（萬(wàn)元）
∵ NPV'A=1078.47萬(wàn)元＞NPV'B =940.88萬(wàn)元
∴A方案優(yōu)于B方案。
(2) 最短計(jì)算期法
最短計(jì)算期法又稱最短壽命期法，是指在將所有方案的凈現(xiàn)值均還原為等額年回收額的基礎(chǔ)上，再按照最短的計(jì)算期來(lái)計(jì)算出相應(yīng)凈現(xiàn)值，進(jìn)而根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行多方案比較決策的一種方法。
教材（P261）【例6-31】
［例6-31］最短計(jì)算期法在項(xiàng)目計(jì)算期不相等的多個(gè)互斥方案決策中的應(yīng)用
有關(guān)資料仍按例6-30。
要求：用最小計(jì)算期法作出最終的投資決策。
解：依題意，A、B兩方案中最短的計(jì)算期為10年，則調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)為：
NPV = NPVA=756.48萬(wàn)元
NPV = NPVB×（ ）×（ ）
=795.94×（ ）×（ ）=718.07(萬(wàn)元)
∵ NPV =756.48萬(wàn)元>NPV =718.07(萬(wàn)元)
A方案優(yōu)于B方案.
[例題]某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng)，有甲、乙兩個(gè)備選的互斥投資方案資料如下：
（1） 甲方案原始投資150萬(wàn)，其中固定資產(chǎn)投資100萬(wàn)，流動(dòng)資金50萬(wàn)，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，沒(méi)有建設(shè)期，經(jīng)營(yíng)期為5年，到期殘值收入5萬(wàn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入90萬(wàn)，年總成本（包括折舊）60萬(wàn)。
（2）乙方案原始投資額200萬(wàn)，其中固定資產(chǎn)120萬(wàn)，流動(dòng)資金投資80萬(wàn)。建設(shè)期2年，經(jīng)營(yíng)期5年，建設(shè)期資本化利息10萬(wàn)，流動(dòng)資金于建設(shè)期結(jié)束時(shí)投入，固定資產(chǎn)殘值收入8萬(wàn)，到期投產(chǎn)后，年收入170萬(wàn)，經(jīng)營(yíng)成本80萬(wàn)/年，經(jīng)營(yíng)期每年歸還利息5萬(wàn)。固定資產(chǎn)按直線法折舊，全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)收回。該企業(yè)為免稅企業(yè)，可以免交所得稅，
要求：
（1）說(shuō)明甲、乙方案資金投入的方式；
答案：
甲方案的資金投入方式為一次投入，乙方案資金投入的方式為分次投入。
（2）計(jì)算甲、乙方案各年的凈現(xiàn)金流量：
答案：
甲方案各年的凈現(xiàn)金流量
折舊=（100-5）/5=19萬(wàn)元
NCF0=-150萬(wàn)元
NCF1－4=（90-60）+19=49萬(wàn)元
NCF5=49+55=104萬(wàn)元
乙方案各年的凈現(xiàn)金流量
NCF0=-120
NCF1=0
NCF2=-80
NCF3－6=170-80=90（萬(wàn)元）
NCF7=90+80+8=178
注：
如果按照"NCFt=該年凈利潤(rùn)＋該年折舊＋該年攤銷＋該年利息＋該年回收額"計(jì)算結(jié)果如下：
年折舊額＝（120＋10－8）/5＝24.4（萬(wàn)元）
凈利潤(rùn)＝（170－80－24.4－5）
NCF3－6＝（170－80－24.4－5）＋24.4＋5＝90（萬(wàn)元）
NCF7=90+80+8=178（萬(wàn)元）
（3）計(jì)算甲、乙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期；
答案：
甲方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期=150/49=3.06（年）
乙方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期=200/90=2.22（年）
乙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期=2+2.22=4.22（年）
有關(guān)的資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下：
5年的系數(shù)利率或折現(xiàn)率 （F/A，i，5） （P/A，i，5） （F/P，i，5） （P/F，i，5）
10% 6．1051 3．7908 1．6105 0．6209
12% 6．3529 3．6048 1．7623 0．5674
14% 6．6101 3．4331 1．9254 0．5194
16% 6．8771 3．2773 2．1003 0．4761
（4）根據(jù)資料三計(jì)算企業(yè)期望的投資報(bào)酬率。
企業(yè)期望的投資報(bào)酬率=4%+8%=12%
（5）以企業(yè)期望的投資報(bào)酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對(duì)甲乙兩方案作出評(píng)價(jià)，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時(shí)說(shuō)明理由。
∵甲方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR甲）=15.31%>ic=12%
∴應(yīng)當(dāng)按甲方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造
∵乙方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR乙）=10%
決策結(jié)論：應(yīng)當(dāng)按甲方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造（或：用A設(shè)備替換舊設(shè)備）。
1.當(dāng)項(xiàng)目計(jì)算期不同時(shí)：
（1）年等額凈回收額法
計(jì)算：
年等額凈回收額=方案凈現(xiàn)值×資本回收系數(shù)=方案凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)
決策原則：選擇年等額凈回收額的方案為優(yōu)。
教材（P258）【6-29】
[例6-29]年等額凈回收額法在原始投資額不相等的多個(gè)互斥方案決策中的應(yīng)用
某企業(yè)擬投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線?，F(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇：A方案的原始投資為1250萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為11年，凈現(xiàn)值為958.7萬(wàn)元；B方案的原始投資為1100萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為10年，凈現(xiàn)值為920萬(wàn)元；C方案的凈現(xiàn)值為-12.5萬(wàn)元。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。
要求：
（1）判斷每個(gè)方案的財(cái)務(wù)可行性；
（2）用年等額凈回收額法作出最終的投資決策（計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù)）。
解：
（1）判斷方案的財(cái)務(wù)可行性
∵A方案和B方案的凈現(xiàn)值均大于零
∴這兩個(gè)方案具有財(cái)務(wù)可行性
∵C方案的凈現(xiàn)值小于零
∴該方案不具有財(cái)務(wù)可行性
（2）比較決策
經(jīng)過(guò)計(jì)算可知，
A方案的年等額凈回收額＝958.7/（P/A，10％，11）＝147.6（萬(wàn)元）
B方案的年等額凈回收額＝920/（P/A，10％，10）＝149.7（萬(wàn)元）
∵149.7＞147.6
∴B方案優(yōu)于A方案
2.計(jì)算期統(tǒng)一法
具體處理方法：最小公倍數(shù)法和最短計(jì)算期法
決策原則：選擇調(diào)整后凈現(xiàn)值的方案為優(yōu)
教材（P260）【例6-30】
[例6-30]方案重復(fù)法在項(xiàng)目計(jì)算期不相等的多個(gè)互斥方案決策中的應(yīng)用
A、B方案的計(jì)算期分別為10年和15年，有關(guān)資料如表6-6所示?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率為12%。
表6-6 凈現(xiàn)金流量資料 單位：萬(wàn)元
0 1 2 3-9 10 11-14 15 凈現(xiàn)值
A -700 -700 480 480 600 - - 756.48
B -1500 -1700 -800 900 900 900 1400 795.54
要求：用計(jì)算期統(tǒng)一法中的方案重復(fù)法（第二種方式）作出最終的投資決策。
解：依題意，A方案的項(xiàng)目計(jì)算期為10年，B方案的項(xiàng)目計(jì)算期為15年，兩個(gè)方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)為30年。
在此期間，A方案重復(fù)兩次，而B(niǎo)方案只重復(fù)一次，則調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)為：
NPV'A=756.48+756.48（P/F,12%,10）+756.48×（P/F,12%,20）=1078.47（萬(wàn)元）
NPV'B=795.54+795.54（P/F,12%,15）=940.88（萬(wàn)元）
∵ NPV'A=1078.47萬(wàn)元＞NPV'B =940.88萬(wàn)元
∴A方案優(yōu)于B方案。
(2) 最短計(jì)算期法
最短計(jì)算期法又稱最短壽命期法，是指在將所有方案的凈現(xiàn)值均還原為等額年回收額的基礎(chǔ)上，再按照最短的計(jì)算期來(lái)計(jì)算出相應(yīng)凈現(xiàn)值，進(jìn)而根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行多方案比較決策的一種方法。
教材（P261）【例6-31】
［例6-31］最短計(jì)算期法在項(xiàng)目計(jì)算期不相等的多個(gè)互斥方案決策中的應(yīng)用
有關(guān)資料仍按例6-30。
要求：用最小計(jì)算期法作出最終的投資決策。
解：依題意，A、B兩方案中最短的計(jì)算期為10年，則調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)為：
NPV = NPVA=756.48萬(wàn)元
NPV = NPVB×（ ）×（ ）
=795.94×（ ）×（ ）=718.07(萬(wàn)元)
∵ NPV =756.48萬(wàn)元>NPV =718.07(萬(wàn)元)
A方案優(yōu)于B方案.
[例題]某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng)，有甲、乙兩個(gè)備選的互斥投資方案資料如下：
（1） 甲方案原始投資150萬(wàn)，其中固定資產(chǎn)投資100萬(wàn)，流動(dòng)資金50萬(wàn)，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，沒(méi)有建設(shè)期，經(jīng)營(yíng)期為5年，到期殘值收入5萬(wàn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入90萬(wàn)，年總成本（包括折舊）60萬(wàn)。
（2）乙方案原始投資額200萬(wàn)，其中固定資產(chǎn)120萬(wàn)，流動(dòng)資金投資80萬(wàn)。建設(shè)期2年，經(jīng)營(yíng)期5年，建設(shè)期資本化利息10萬(wàn)，流動(dòng)資金于建設(shè)期結(jié)束時(shí)投入，固定資產(chǎn)殘值收入8萬(wàn)，到期投產(chǎn)后，年收入170萬(wàn)，經(jīng)營(yíng)成本80萬(wàn)/年，經(jīng)營(yíng)期每年歸還利息5萬(wàn)。固定資產(chǎn)按直線法折舊，全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)收回。該企業(yè)為免稅企業(yè)，可以免交所得稅，
要求：
（1）說(shuō)明甲、乙方案資金投入的方式；
答案：
甲方案的資金投入方式為一次投入，乙方案資金投入的方式為分次投入。
（2）計(jì)算甲、乙方案各年的凈現(xiàn)金流量：
答案：
甲方案各年的凈現(xiàn)金流量
折舊=（100-5）/5=19萬(wàn)元
NCF0=-150萬(wàn)元
NCF1－4=（90-60）+19=49萬(wàn)元
NCF5=49+55=104萬(wàn)元
乙方案各年的凈現(xiàn)金流量
NCF0=-120
NCF1=0
NCF2=-80
NCF3－6=170-80=90（萬(wàn)元）
NCF7=90+80+8=178
注：
如果按照"NCFt=該年凈利潤(rùn)＋該年折舊＋該年攤銷＋該年利息＋該年回收額"計(jì)算結(jié)果如下：
年折舊額＝（120＋10－8）/5＝24.4（萬(wàn)元）
凈利潤(rùn)＝（170－80－24.4－5）
NCF3－6＝（170－80－24.4－5）＋24.4＋5＝90（萬(wàn)元）
NCF7=90+80+8=178（萬(wàn)元）
（3）計(jì)算甲、乙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期；
答案：
甲方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期=150/49=3.06（年）
乙方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期=200/90=2.22（年）
乙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期=2+2.22=4.22（年）