第 50 題 已知：某公司2002年銷售收入為20 000萬元，銷售凈利潤率為12%，凈利潤的60%分配給投資者。2002年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表(簡表)如下：
資 產(chǎn) 期末余額 負(fù)債及所有者權(quán)益 期末余額
貨幣資金 1000 應(yīng)付賬款 1000
應(yīng)收賬款凈額 3000 應(yīng)付票據(jù) 2000
存貨 6000 長期借款 9000
固定資產(chǎn)凈值 7000 實(shí)收資本 4000
無形資產(chǎn) 1000 留存收益 2000
資產(chǎn)總計 18000 負(fù)債與所有者權(quán)益總計 18000
該公司2003年計劃銷售收入比上年增長30%，為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，公司需新增設(shè)備—臺，價值148萬元。據(jù)歷年財務(wù)數(shù)據(jù)分析，公司流動資產(chǎn)與流動負(fù)債隨銷售額同比率增減。公司如需對外籌資，可按面值發(fā)行票面年利率為10%、期限為10年、每年年末付息的公司債券解決。假定該公司2003年的銷售凈利率和利潤分配政策與上年保持一致，公司債券的發(fā)行費(fèi)用可忽略不計，適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。
要求；
(1)計算2003年公司需增加的營運(yùn)資金。
(2)預(yù)測2003年需要對外籌集的資金量。
(3)計算發(fā)行債券的資金成本。
標(biāo)準(zhǔn)答案:
(1)2003年公司需增加的營運(yùn)資金
=20000×30%×[(1000+3000+6000)/20000-(1000+2000)/20000]
=2100(萬元) (1分)
或
2003年公司需增加的營運(yùn)資金
=[(1000+3000+6000)-(1000+2000)]×30%
=2100(萬元)
（2）2003年需要對外籌集的資金量
=（2100+148）-20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=2248-1248
=1000(萬元)(2分)
或
2003年需增加的資金總額=2100+148=2248（萬元）（0.5分）
2003年內(nèi)部融資額=2000×（1+30%）×12%×（1-60%）=1248（萬元）（0.5分）
2003年需要對外籌集的資金量=2248-1248=1000（萬元）（1分）
（3）發(fā)行債券的資金成本=1000×10%×(1-33%)/1000=6.7%(或0.067)（2分）
或
發(fā)行債券的資金成本=10%×（1-33%）=6.7%(或0.067)（2分）
說明：第（1）和第（2）步驟均可以分開計算，計算結(jié)果正確即可得分。
五、綜合題（本類題共2題，共20分，每小題10分。凡要求計算的項(xiàng)目，除題中特別標(biāo)明的以外，均須列出計算過程：計算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，除題中特別要求以外，均保留小數(shù)點(diǎn)后兩位小數(shù)；計算結(jié)果有計量單位的，必須予以標(biāo)明。） 第 51 題 為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對一套尚可使用5年的設(shè)備進(jìn)行更新改造。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零），不涉及增加流動資金投資，采用直線法計提設(shè)備折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。
相關(guān)資料如下：
資料一：已知舊設(shè)備的原始價值為299000元，截止當(dāng)前的累計折舊為190000元，對外轉(zhuǎn)讓可獲變價收入110000元，預(yù)計發(fā)生清理費(fèi)用1000元（用現(xiàn)金支付）。如果繼續(xù)使用該設(shè)備，到第5年末的預(yù)計凈殘值為9000元（與稅法規(guī)定相同）。
資料二：該更新改造項(xiàng)目有甲、乙兩個方案可供選擇。
甲方案的資料如下：
購置一套價值550000元的A設(shè)備替換舊設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計到第5年末回收的凈殘值為50000元（與稅法規(guī)定相同）。使用A設(shè)備可使企業(yè)第1年增加經(jīng)營收入110000元，增加經(jīng)營成本20000元；在第2-4年內(nèi)每年增加營業(yè)利潤100000元；第5年增加經(jīng)營凈現(xiàn)金流量114000元；使用A設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊80000元。
經(jīng)計算，得到該方案的以下數(shù)據(jù)：按照14%折現(xiàn)率計算的差量凈現(xiàn)值為14940。44元，按16%計算的差量凈現(xiàn)值為-7839。03元。
乙方案的資料如下：
購置一套B設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增量凈現(xiàn)金流量分別為：
△ NCF0=-758160元，△NCF1-5=200000元。
資料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險報酬率為4%，無風(fēng)險報酬率8%。
有關(guān)的資金時間價值系數(shù)如下：
要求：
（1）根據(jù)資料一計算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo)：
① 當(dāng)前舊設(shè)備折余價值；
② 當(dāng)前舊設(shè)備變價凈收入；
（2）根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)：
① 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額；
② 經(jīng)營期第1年總成本的變動額；
③ 經(jīng)營期第1年?duì)I業(yè)利潤的變動額；
④ 經(jīng)營期第1年因更新改造而增加的凈利潤；
⑤ 經(jīng)營期第2-4年每年因更新改造而增加的凈利潤；
⑥ 第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額；
⑦ 按簡化公式計算的甲方案的增量凈現(xiàn)金流量（△NCF1）；
⑧ 甲方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR甲）。
（3） 根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計算乙方案的有關(guān)指標(biāo)：
① 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額；
② B設(shè)備的投資；
③ 乙方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR乙）。
（4） 根據(jù)資料三計算企業(yè)期望的投資報酬率。
（5） 以企業(yè)期望的投資報酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對甲乙兩方案作出評價，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時說
明理由。
標(biāo)準(zhǔn)答案:
（1）根據(jù)資料一計算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo)：
①當(dāng)前舊設(shè)備折余價值=299000-190000=109000（元）
②當(dāng)前舊設(shè)備變價凈收入=110000-1000=109000（元）
（2）根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)：
① 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額=550000-109000=+441000（元）
②經(jīng)營期第1年總成本的變動額=20000+80000=+100000（元）
③經(jīng)營期第1年?duì)I業(yè)利潤的變動額=110000-100000=+10000（元）
④經(jīng)營期第1年因更新改造而增加的凈利潤=10000×（1-33%）=+6700（元）
⑤經(jīng)營期第2-4年每年因更新改造而增加的凈利潤=100000×（1-33%）=+67000（元）
⑥第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額=50000-9000=+41000（元）
⑦按簡化公式計算的甲方案的增量凈現(xiàn)金流量△NCF1；
△NCF0=-441000（元）
△NCF1=6700+80000=+86700（元）
△NCF2-4=67000+80000=+147000（元）
△NCF5=114000+41000=+155000（元）
⑧甲方案的差額內(nèi)部收益率 △IRR甲=14%+14940.44/[14940.44-（-7839.03）]×（16%-14%）≈15.31%
（3）根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計算乙方案的有關(guān)指標(biāo)：
①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額=-△NCF0=758160（元）
②B設(shè)備的投資=109000+758160=867160（元）
③乙方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR乙）：
依題意，可按簡便方法計算
200000*（P/A，△IRR，5）=758160
∵（P/A，10%，5）=3.7908
∴△IRR乙=10%
（4）根據(jù)資料三計算企業(yè)期望的投資報酬率
企業(yè)期望的投資報酬率=4%+8%=12%。
（5）以企業(yè)期望的投資報酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對甲乙兩方案作出評價，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時說明理由。
∵甲方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR甲）=15.31%>iC=12%
∴應(yīng)當(dāng)按甲方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造
∵乙方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR乙）=10%
∴不應(yīng)當(dāng)按乙方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造
決策結(jié)論：應(yīng)當(dāng)按甲方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造（或：用A設(shè)備替換舊設(shè)備）。
資 產(chǎn) 期末余額 負(fù)債及所有者權(quán)益 期末余額
貨幣資金 1000 應(yīng)付賬款 1000
應(yīng)收賬款凈額 3000 應(yīng)付票據(jù) 2000
存貨 6000 長期借款 9000
固定資產(chǎn)凈值 7000 實(shí)收資本 4000
無形資產(chǎn) 1000 留存收益 2000
資產(chǎn)總計 18000 負(fù)債與所有者權(quán)益總計 18000
該公司2003年計劃銷售收入比上年增長30%，為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，公司需新增設(shè)備—臺，價值148萬元。據(jù)歷年財務(wù)數(shù)據(jù)分析，公司流動資產(chǎn)與流動負(fù)債隨銷售額同比率增減。公司如需對外籌資，可按面值發(fā)行票面年利率為10%、期限為10年、每年年末付息的公司債券解決。假定該公司2003年的銷售凈利率和利潤分配政策與上年保持一致，公司債券的發(fā)行費(fèi)用可忽略不計，適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。
要求；
(1)計算2003年公司需增加的營運(yùn)資金。
(2)預(yù)測2003年需要對外籌集的資金量。
(3)計算發(fā)行債券的資金成本。
標(biāo)準(zhǔn)答案:
(1)2003年公司需增加的營運(yùn)資金
=20000×30%×[(1000+3000+6000)/20000-(1000+2000)/20000]
=2100(萬元) (1分)
或
2003年公司需增加的營運(yùn)資金
=[(1000+3000+6000)-(1000+2000)]×30%
=2100(萬元)
（2）2003年需要對外籌集的資金量
=（2100+148）-20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=2248-1248
=1000(萬元)(2分)
或
2003年需增加的資金總額=2100+148=2248（萬元）（0.5分）
2003年內(nèi)部融資額=2000×（1+30%）×12%×（1-60%）=1248（萬元）（0.5分）
2003年需要對外籌集的資金量=2248-1248=1000（萬元）（1分）
（3）發(fā)行債券的資金成本=1000×10%×(1-33%)/1000=6.7%(或0.067)（2分）
或
發(fā)行債券的資金成本=10%×（1-33%）=6.7%(或0.067)（2分）
說明：第（1）和第（2）步驟均可以分開計算，計算結(jié)果正確即可得分。
五、綜合題（本類題共2題，共20分，每小題10分。凡要求計算的項(xiàng)目，除題中特別標(biāo)明的以外，均須列出計算過程：計算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，除題中特別要求以外，均保留小數(shù)點(diǎn)后兩位小數(shù)；計算結(jié)果有計量單位的，必須予以標(biāo)明。） 第 51 題 為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對一套尚可使用5年的設(shè)備進(jìn)行更新改造。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零），不涉及增加流動資金投資，采用直線法計提設(shè)備折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。
相關(guān)資料如下：
資料一：已知舊設(shè)備的原始價值為299000元，截止當(dāng)前的累計折舊為190000元，對外轉(zhuǎn)讓可獲變價收入110000元，預(yù)計發(fā)生清理費(fèi)用1000元（用現(xiàn)金支付）。如果繼續(xù)使用該設(shè)備，到第5年末的預(yù)計凈殘值為9000元（與稅法規(guī)定相同）。
資料二：該更新改造項(xiàng)目有甲、乙兩個方案可供選擇。
甲方案的資料如下：
購置一套價值550000元的A設(shè)備替換舊設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計到第5年末回收的凈殘值為50000元（與稅法規(guī)定相同）。使用A設(shè)備可使企業(yè)第1年增加經(jīng)營收入110000元，增加經(jīng)營成本20000元；在第2-4年內(nèi)每年增加營業(yè)利潤100000元；第5年增加經(jīng)營凈現(xiàn)金流量114000元；使用A設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊80000元。
經(jīng)計算，得到該方案的以下數(shù)據(jù)：按照14%折現(xiàn)率計算的差量凈現(xiàn)值為14940。44元，按16%計算的差量凈現(xiàn)值為-7839。03元。
乙方案的資料如下：
購置一套B設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增量凈現(xiàn)金流量分別為：
△ NCF0=-758160元，△NCF1-5=200000元。
資料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險報酬率為4%，無風(fēng)險報酬率8%。
有關(guān)的資金時間價值系數(shù)如下：
要求：
（1）根據(jù)資料一計算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo)：
① 當(dāng)前舊設(shè)備折余價值；
② 當(dāng)前舊設(shè)備變價凈收入；
（2）根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)：
① 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額；
② 經(jīng)營期第1年總成本的變動額；
③ 經(jīng)營期第1年?duì)I業(yè)利潤的變動額；
④ 經(jīng)營期第1年因更新改造而增加的凈利潤；
⑤ 經(jīng)營期第2-4年每年因更新改造而增加的凈利潤；
⑥ 第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額；
⑦ 按簡化公式計算的甲方案的增量凈現(xiàn)金流量（△NCF1）；
⑧ 甲方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR甲）。
（3） 根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計算乙方案的有關(guān)指標(biāo)：
① 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額；
② B設(shè)備的投資；
③ 乙方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR乙）。
（4） 根據(jù)資料三計算企業(yè)期望的投資報酬率。
（5） 以企業(yè)期望的投資報酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對甲乙兩方案作出評價，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時說
明理由。
標(biāo)準(zhǔn)答案:
（1）根據(jù)資料一計算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo)：
①當(dāng)前舊設(shè)備折余價值=299000-190000=109000（元）
②當(dāng)前舊設(shè)備變價凈收入=110000-1000=109000（元）
（2）根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)：
① 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額=550000-109000=+441000（元）
②經(jīng)營期第1年總成本的變動額=20000+80000=+100000（元）
③經(jīng)營期第1年?duì)I業(yè)利潤的變動額=110000-100000=+10000（元）
④經(jīng)營期第1年因更新改造而增加的凈利潤=10000×（1-33%）=+6700（元）
⑤經(jīng)營期第2-4年每年因更新改造而增加的凈利潤=100000×（1-33%）=+67000（元）
⑥第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額=50000-9000=+41000（元）
⑦按簡化公式計算的甲方案的增量凈現(xiàn)金流量△NCF1；
△NCF0=-441000（元）
△NCF1=6700+80000=+86700（元）
△NCF2-4=67000+80000=+147000（元）
△NCF5=114000+41000=+155000（元）
⑧甲方案的差額內(nèi)部收益率 △IRR甲=14%+14940.44/[14940.44-（-7839.03）]×（16%-14%）≈15.31%
（3）根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計算乙方案的有關(guān)指標(biāo)：
①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額=-△NCF0=758160（元）
②B設(shè)備的投資=109000+758160=867160（元）
③乙方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR乙）：
依題意，可按簡便方法計算
200000*（P/A，△IRR，5）=758160
∵（P/A，10%，5）=3.7908
∴△IRR乙=10%
（4）根據(jù)資料三計算企業(yè)期望的投資報酬率
企業(yè)期望的投資報酬率=4%+8%=12%。
（5）以企業(yè)期望的投資報酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對甲乙兩方案作出評價，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時說明理由。
∵甲方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR甲）=15.31%>iC=12%
∴應(yīng)當(dāng)按甲方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造
∵乙方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR乙）=10%
∴不應(yīng)當(dāng)按乙方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造
決策結(jié)論：應(yīng)當(dāng)按甲方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造（或：用A設(shè)備替換舊設(shè)備）。