一、項(xiàng)目投資板塊
包括凈現(xiàn)金流量計(jì)算、指標(biāo)計(jì)算、指標(biāo)應(yīng)用。
【例1】為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對(duì)一套尚可使用5年的設(shè)備進(jìn)行更新改造。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成(即更新設(shè)備的建設(shè)期為0)，不涉及增加流動(dòng)資金投資，采用直線法計(jì)提設(shè)備折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。
相關(guān)資料如下：
資料一：已知舊設(shè)備當(dāng)前的賬面價(jià)值為189 000元，對(duì)外轉(zhuǎn)讓可獲變價(jià)收入130 000元，預(yù)計(jì)發(fā)生清理費(fèi)用1 000元(用現(xiàn)金支付)。如果繼續(xù)使用該舊設(shè)備，到第五年末的預(yù)計(jì)凈殘值為10 000元(與稅法規(guī)定相同)。
資料二：該更新改造項(xiàng)目有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。
甲方案的資料如下：
購(gòu)置一套價(jià)值329 000元的A設(shè)備替換舊設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計(jì)到第五年末回收的凈殘值為50 000元(與稅法規(guī)定相同)。使用A設(shè)備可使企業(yè)每年增加息稅前利潤(rùn)50 000元(不包括因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生的凈損失);
乙方案的資料如下：
購(gòu)置一套B設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增量?jī)衄F(xiàn)金流量分別為ΔNCF0=-750 000(元)，ΔNCF1～5=200 000(元)。
資料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)收益率率為4%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%。
要求：
(1)根據(jù)資料一計(jì)算下列指標(biāo)：
①舊設(shè)備的變價(jià)凈收入
②因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額;
(2)根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計(jì)算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)：
①因更新改造第一年初增加的凈現(xiàn)金流量
②運(yùn)營(yíng)期內(nèi)每年因更新改造而增加的折舊
③運(yùn)營(yíng)期各年的增量稅后凈現(xiàn)金流量
④甲方案的差額內(nèi)部收益率(ΔIRR甲);
(提示：介于24%和28%之間)
(3)根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計(jì)算乙方案的有關(guān)指標(biāo)：
①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額
②B設(shè)備的投資額
③乙方案的差額內(nèi)部收益率(ΔIRR乙);
(4)根據(jù)資料三計(jì)算企業(yè)要求的投資報(bào)酬率;
(5)以企業(yè)要求的投資報(bào)酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對(duì)甲、乙兩方案作出評(píng)價(jià)，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時(shí)說明理由。
【答案】
(1)①當(dāng)前舊設(shè)備變價(jià)凈收入
=130 000-1 000=129 000(元)
②舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生的凈損失
=189 000-129 000=60 000(元)
因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額=60 000×25%=15 000(元)
(2)①因更新改造第一年初增加的凈現(xiàn)金流量
ΔNCF0=-(329 000-129 000)=-200 000(元)
②運(yùn)營(yíng)期內(nèi)每年因更新改造而增加的折舊
=(329 000-50 000)/5-(129 000-10 000)/5=32 000(元)
③ΔNCF1=50 000×(1-25%)+32 000+15 000=84 500(元)
ΔNCF2～4=50 000×(1-25%)+32 000=69 500(元)
ΔNCF5=69 500+(50 000-10 000)=109 500(元)
④
△NPV=109 500×(P/F，ΔIRR甲，5)+69 500×(P/A，ΔIRR甲，3)×(P/F，ΔIRR甲，1)+84 500×(P/F，ΔIRR甲，1)-200 000=0
以28%試算：
△NPV =109 500×(P/F，28%，5)+69 500×(P/A，28%，3)×(P/F，28%，1)+84 500×(P/F，28%，1)-200 000
=109 500×0.2910+69 500×1.8684×0.7813+84 500×0.7813-200 000
=31 864.5+101 454.774+66 019.85-200 000
=-660.88
以26%試算：
△NPV =109 500×(P/F，24%，5)+69 500×(P/A，24%，3)×(P/F，24%，1)+84 500×(P/F，24%，1)-200 000
=109 500×0.3411+69 500×1.9813×0.8065+84 500×0.8065-200 000
=37 350.45+111 055.332+68 149.25-200 000
=16 555.03
應(yīng)用內(nèi)插法：
△IRR 凈現(xiàn)值
24% 16555.03
△IRR甲 0
28% -660.88
解得：ΔIRR甲=27.85%
(3)①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額=750 000(元)
②增加的投資額=B設(shè)備的投資額-舊設(shè)備變價(jià)凈收入
B設(shè)備的投資額=750 000+129 000=879 000(元)
③200 000×(P/A，ΔIRR乙，5)=750 000
(P/A，ΔIRR乙，5)=3.75
查表可知：
(P/A，10%，5)=3.7908
(P/A，12%，5)=3.6048
△IRR 年金現(xiàn)值系數(shù)
10% 3.7908
△IRR乙 3.75
12% 3.6048
解得：ΔIRR乙=10.44%
(3)企業(yè)要求的投資報(bào)酬率=8%+4%=12%
(4)∵ΔIRR甲=27.85%>12%
∴甲方案經(jīng)濟(jì)上是可行的。
∵ΔIRR乙=10.44%<12%
∴乙方案經(jīng)濟(jì)上不可行。
由于甲方案可行，所以，企業(yè)應(yīng)該進(jìn)行更新改造，選擇甲方案。
【例2】已知：甲企業(yè)適用的所得稅稅率為25%，城建稅稅率為7%，教育費(fèi)附加率為3%。所在行業(yè)的基準(zhǔn)收益率ic為10%。該企業(yè)擬投資建設(shè)一條生產(chǎn)線，現(xiàn)有A和B兩個(gè)方案(建設(shè)期均為1年)，可供選擇。
資料一：A方案原始投資均在建設(shè)期內(nèi)投入，投產(chǎn)后第一年的預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入為100萬(wàn)元，該年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用為81.5萬(wàn)元，其中，外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為40萬(wàn)元，工資及福利費(fèi)為24.5萬(wàn)元，折舊費(fèi)為12萬(wàn)元，其他費(fèi)用為5萬(wàn)元;該年預(yù)計(jì)應(yīng)交增值稅10.2萬(wàn)元，應(yīng)交營(yíng)業(yè)稅2.8萬(wàn)元，應(yīng)交消費(fèi)稅4萬(wàn)元。
資料二：B方案的固定資產(chǎn)投資為105萬(wàn)元，無形資產(chǎn)投資25萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資40萬(wàn)元(在運(yùn)營(yíng)期的第1年初和年末分別投入20萬(wàn)元)，沒有其他的投資。固定資產(chǎn)的折舊年限為10年，期末預(yù)計(jì)凈殘值為10萬(wàn)元，按直線法計(jì)提折舊;無形資產(chǎn)投資的攤銷期為5年。建設(shè)期資本化利息為5萬(wàn)元。運(yùn)營(yíng)期第一年的所得稅前凈現(xiàn)金流量為12萬(wàn)元。
要求：
(1)根據(jù)資料一計(jì)算A方案投產(chǎn)后第一年的下列指標(biāo)：
①該年付現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)成本;
②該年?duì)I業(yè)稅金及附加;
③該年息稅前利潤(rùn);
④該年調(diào)整所得稅;
⑤該年所得稅前凈現(xiàn)金流量;
⑥該年的所得稅后凈現(xiàn)金流量。
(2)根據(jù)資料二計(jì)算B方案的下列指標(biāo)：
①建設(shè)投資;
②原始投資;
③項(xiàng)目總投資;
④運(yùn)營(yíng)期1～10年每年的折舊額;
⑤運(yùn)營(yíng)期第1年的息稅前利潤(rùn);
⑥運(yùn)營(yíng)期第1年的所得稅后凈現(xiàn)金流量。
(3)假定A方案的其他所得稅后凈現(xiàn)金流量為：NCF0=-120萬(wàn)元，NCF1=0萬(wàn)元，NCF3～11=25萬(wàn)元;B方案其他的所得稅后凈現(xiàn)金流量為：NCF0=-105萬(wàn)元，NCF1=-25萬(wàn)元，NCF3～11=30萬(wàn)元，請(qǐng)計(jì)算B和A兩個(gè)方案的差額內(nèi)部收益率，并判斷應(yīng)該選擇哪個(gè)方案。
已知：(P/A，20%，9)=4.0310，(P/F，20%，2)=0.6944，(P/F，20%，1)=0.8333
【答案】
(1)①該年付現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)成本
=40+24.5+5=69.5(萬(wàn)元)
②該年應(yīng)該交納的城建稅及教育費(fèi)附加
=(10.2+2.8+4)×(7%+3%)
=1.7(萬(wàn)元)
該年?duì)I業(yè)稅金及附加
=2.8+4+1.7
=8.5(萬(wàn)元)
③該年息稅前利潤(rùn)
=100-8.5-81.5=10(萬(wàn)元)
④該年調(diào)整所得稅
=10×25%=2.5(萬(wàn)元)
⑤該年所得稅前凈現(xiàn)金流量
=10+12=22(萬(wàn)元)
⑥該年的所得稅后凈現(xiàn)金流量
=22-2.5=19.5(萬(wàn)元)
(2)①建設(shè)投資=105+25=130(萬(wàn)元)
②原始投資=130+40=170(萬(wàn)元)
③項(xiàng)目總投資=170+5=175(萬(wàn)元)
④固定資產(chǎn)原值=105+5=110(萬(wàn)元)
運(yùn)營(yíng)期1～10年每年的折舊額
=(110-10)/10=10(萬(wàn)元)
⑤運(yùn)營(yíng)期第1年的攤銷額=25/5=5(萬(wàn)元)
運(yùn)營(yíng)期第一年的所得稅前凈現(xiàn)金流量
=該年息稅前利潤(rùn)+該年折舊+該年攤銷-該年末投入的流動(dòng)資金
=該年息稅前利潤(rùn)+10+5-20
=12
解得：運(yùn)營(yíng)期第1年的息稅前利潤(rùn)=17(萬(wàn)元)
⑥運(yùn)營(yíng)期第1年的所得稅后凈現(xiàn)金流量
=17×(1-25%)+10+5-20
=7.75(萬(wàn)元)
或=12-17×25%=7.75(萬(wàn)元)
(3)△NCF0=(-105)-(-120)=15(萬(wàn)元)
△NCF1=-25-0=-25(萬(wàn)元)
△NCF2=7.75-19.5=-11.75(萬(wàn)元)
△NCF3-11=30-25=5(萬(wàn)元)
5×(P/A，△IRR，9)×(P/F，△IRR，2)-11.75×(P/F，△IRR，2)-25×(P/F，△IRR，1)+15=0
即：[(P/A，△IRR，9)-2.35]×(P/F，△IRR，2)-5×(P/F，△IRR，1)=-3
當(dāng)△IRR=20%時(shí)：
[(P/A，△IRR，9)-2.35]×(P/F，△IRR，2)-5×(P/F，△IRR，1)
=(4.0310-2.35)×0.6944-5×0.8333
=-3
由此可知：B和A兩個(gè)方案的差額內(nèi)部收益率為20%。
由于20%大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%，所以，應(yīng)該選擇原始投資額大的B方案。
包括凈現(xiàn)金流量計(jì)算、指標(biāo)計(jì)算、指標(biāo)應(yīng)用。
【例1】為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對(duì)一套尚可使用5年的設(shè)備進(jìn)行更新改造。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成(即更新設(shè)備的建設(shè)期為0)，不涉及增加流動(dòng)資金投資，采用直線法計(jì)提設(shè)備折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。
相關(guān)資料如下：
資料一：已知舊設(shè)備當(dāng)前的賬面價(jià)值為189 000元，對(duì)外轉(zhuǎn)讓可獲變價(jià)收入130 000元，預(yù)計(jì)發(fā)生清理費(fèi)用1 000元(用現(xiàn)金支付)。如果繼續(xù)使用該舊設(shè)備，到第五年末的預(yù)計(jì)凈殘值為10 000元(與稅法規(guī)定相同)。
資料二：該更新改造項(xiàng)目有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。
甲方案的資料如下：
購(gòu)置一套價(jià)值329 000元的A設(shè)備替換舊設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計(jì)到第五年末回收的凈殘值為50 000元(與稅法規(guī)定相同)。使用A設(shè)備可使企業(yè)每年增加息稅前利潤(rùn)50 000元(不包括因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生的凈損失);
乙方案的資料如下：
購(gòu)置一套B設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增量?jī)衄F(xiàn)金流量分別為ΔNCF0=-750 000(元)，ΔNCF1～5=200 000(元)。
資料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)收益率率為4%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%。
要求：
(1)根據(jù)資料一計(jì)算下列指標(biāo)：
①舊設(shè)備的變價(jià)凈收入
②因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額;
(2)根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計(jì)算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)：
①因更新改造第一年初增加的凈現(xiàn)金流量
②運(yùn)營(yíng)期內(nèi)每年因更新改造而增加的折舊
③運(yùn)營(yíng)期各年的增量稅后凈現(xiàn)金流量
④甲方案的差額內(nèi)部收益率(ΔIRR甲);
(提示：介于24%和28%之間)
(3)根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計(jì)算乙方案的有關(guān)指標(biāo)：
①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額
②B設(shè)備的投資額
③乙方案的差額內(nèi)部收益率(ΔIRR乙);
(4)根據(jù)資料三計(jì)算企業(yè)要求的投資報(bào)酬率;
(5)以企業(yè)要求的投資報(bào)酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對(duì)甲、乙兩方案作出評(píng)價(jià)，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時(shí)說明理由。
【答案】
(1)①當(dāng)前舊設(shè)備變價(jià)凈收入
=130 000-1 000=129 000(元)
②舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生的凈損失
=189 000-129 000=60 000(元)
因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額=60 000×25%=15 000(元)
(2)①因更新改造第一年初增加的凈現(xiàn)金流量
ΔNCF0=-(329 000-129 000)=-200 000(元)
②運(yùn)營(yíng)期內(nèi)每年因更新改造而增加的折舊
=(329 000-50 000)/5-(129 000-10 000)/5=32 000(元)
③ΔNCF1=50 000×(1-25%)+32 000+15 000=84 500(元)
ΔNCF2～4=50 000×(1-25%)+32 000=69 500(元)
ΔNCF5=69 500+(50 000-10 000)=109 500(元)
④
△NPV=109 500×(P/F，ΔIRR甲，5)+69 500×(P/A，ΔIRR甲，3)×(P/F，ΔIRR甲，1)+84 500×(P/F，ΔIRR甲，1)-200 000=0
以28%試算：
△NPV =109 500×(P/F，28%，5)+69 500×(P/A，28%，3)×(P/F，28%，1)+84 500×(P/F，28%，1)-200 000
=109 500×0.2910+69 500×1.8684×0.7813+84 500×0.7813-200 000
=31 864.5+101 454.774+66 019.85-200 000
=-660.88
以26%試算：
△NPV =109 500×(P/F，24%，5)+69 500×(P/A，24%，3)×(P/F，24%，1)+84 500×(P/F，24%，1)-200 000
=109 500×0.3411+69 500×1.9813×0.8065+84 500×0.8065-200 000
=37 350.45+111 055.332+68 149.25-200 000
=16 555.03
應(yīng)用內(nèi)插法：
△IRR 凈現(xiàn)值
24% 16555.03
△IRR甲 0
28% -660.88
解得：ΔIRR甲=27.85%
(3)①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額=750 000(元)
②增加的投資額=B設(shè)備的投資額-舊設(shè)備變價(jià)凈收入
B設(shè)備的投資額=750 000+129 000=879 000(元)
③200 000×(P/A，ΔIRR乙，5)=750 000
(P/A，ΔIRR乙，5)=3.75
查表可知：
(P/A，10%，5)=3.7908
(P/A，12%，5)=3.6048
△IRR 年金現(xiàn)值系數(shù)
10% 3.7908
△IRR乙 3.75
12% 3.6048
解得：ΔIRR乙=10.44%
(3)企業(yè)要求的投資報(bào)酬率=8%+4%=12%
(4)∵ΔIRR甲=27.85%>12%
∴甲方案經(jīng)濟(jì)上是可行的。
∵ΔIRR乙=10.44%<12%
∴乙方案經(jīng)濟(jì)上不可行。
由于甲方案可行，所以，企業(yè)應(yīng)該進(jìn)行更新改造，選擇甲方案。
【例2】已知：甲企業(yè)適用的所得稅稅率為25%，城建稅稅率為7%，教育費(fèi)附加率為3%。所在行業(yè)的基準(zhǔn)收益率ic為10%。該企業(yè)擬投資建設(shè)一條生產(chǎn)線，現(xiàn)有A和B兩個(gè)方案(建設(shè)期均為1年)，可供選擇。
資料一：A方案原始投資均在建設(shè)期內(nèi)投入，投產(chǎn)后第一年的預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入為100萬(wàn)元，該年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用為81.5萬(wàn)元，其中，外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為40萬(wàn)元，工資及福利費(fèi)為24.5萬(wàn)元，折舊費(fèi)為12萬(wàn)元，其他費(fèi)用為5萬(wàn)元;該年預(yù)計(jì)應(yīng)交增值稅10.2萬(wàn)元，應(yīng)交營(yíng)業(yè)稅2.8萬(wàn)元，應(yīng)交消費(fèi)稅4萬(wàn)元。
資料二：B方案的固定資產(chǎn)投資為105萬(wàn)元，無形資產(chǎn)投資25萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資40萬(wàn)元(在運(yùn)營(yíng)期的第1年初和年末分別投入20萬(wàn)元)，沒有其他的投資。固定資產(chǎn)的折舊年限為10年，期末預(yù)計(jì)凈殘值為10萬(wàn)元，按直線法計(jì)提折舊;無形資產(chǎn)投資的攤銷期為5年。建設(shè)期資本化利息為5萬(wàn)元。運(yùn)營(yíng)期第一年的所得稅前凈現(xiàn)金流量為12萬(wàn)元。
要求：
(1)根據(jù)資料一計(jì)算A方案投產(chǎn)后第一年的下列指標(biāo)：
①該年付現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)成本;
②該年?duì)I業(yè)稅金及附加;
③該年息稅前利潤(rùn);
④該年調(diào)整所得稅;
⑤該年所得稅前凈現(xiàn)金流量;
⑥該年的所得稅后凈現(xiàn)金流量。
(2)根據(jù)資料二計(jì)算B方案的下列指標(biāo)：
①建設(shè)投資;
②原始投資;
③項(xiàng)目總投資;
④運(yùn)營(yíng)期1～10年每年的折舊額;
⑤運(yùn)營(yíng)期第1年的息稅前利潤(rùn);
⑥運(yùn)營(yíng)期第1年的所得稅后凈現(xiàn)金流量。
(3)假定A方案的其他所得稅后凈現(xiàn)金流量為：NCF0=-120萬(wàn)元，NCF1=0萬(wàn)元，NCF3～11=25萬(wàn)元;B方案其他的所得稅后凈現(xiàn)金流量為：NCF0=-105萬(wàn)元，NCF1=-25萬(wàn)元，NCF3～11=30萬(wàn)元，請(qǐng)計(jì)算B和A兩個(gè)方案的差額內(nèi)部收益率，并判斷應(yīng)該選擇哪個(gè)方案。
已知：(P/A，20%，9)=4.0310，(P/F，20%，2)=0.6944，(P/F，20%，1)=0.8333
【答案】
(1)①該年付現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)成本
=40+24.5+5=69.5(萬(wàn)元)
②該年應(yīng)該交納的城建稅及教育費(fèi)附加
=(10.2+2.8+4)×(7%+3%)
=1.7(萬(wàn)元)
該年?duì)I業(yè)稅金及附加
=2.8+4+1.7
=8.5(萬(wàn)元)
③該年息稅前利潤(rùn)
=100-8.5-81.5=10(萬(wàn)元)
④該年調(diào)整所得稅
=10×25%=2.5(萬(wàn)元)
⑤該年所得稅前凈現(xiàn)金流量
=10+12=22(萬(wàn)元)
⑥該年的所得稅后凈現(xiàn)金流量
=22-2.5=19.5(萬(wàn)元)
(2)①建設(shè)投資=105+25=130(萬(wàn)元)
②原始投資=130+40=170(萬(wàn)元)
③項(xiàng)目總投資=170+5=175(萬(wàn)元)
④固定資產(chǎn)原值=105+5=110(萬(wàn)元)
運(yùn)營(yíng)期1～10年每年的折舊額
=(110-10)/10=10(萬(wàn)元)
⑤運(yùn)營(yíng)期第1年的攤銷額=25/5=5(萬(wàn)元)
運(yùn)營(yíng)期第一年的所得稅前凈現(xiàn)金流量
=該年息稅前利潤(rùn)+該年折舊+該年攤銷-該年末投入的流動(dòng)資金
=該年息稅前利潤(rùn)+10+5-20
=12
解得：運(yùn)營(yíng)期第1年的息稅前利潤(rùn)=17(萬(wàn)元)
⑥運(yùn)營(yíng)期第1年的所得稅后凈現(xiàn)金流量
=17×(1-25%)+10+5-20
=7.75(萬(wàn)元)
或=12-17×25%=7.75(萬(wàn)元)
(3)△NCF0=(-105)-(-120)=15(萬(wàn)元)
△NCF1=-25-0=-25(萬(wàn)元)
△NCF2=7.75-19.5=-11.75(萬(wàn)元)
△NCF3-11=30-25=5(萬(wàn)元)
5×(P/A，△IRR，9)×(P/F，△IRR，2)-11.75×(P/F，△IRR，2)-25×(P/F，△IRR，1)+15=0
即：[(P/A，△IRR，9)-2.35]×(P/F，△IRR，2)-5×(P/F，△IRR，1)=-3
當(dāng)△IRR=20%時(shí)：
[(P/A，△IRR，9)-2.35]×(P/F，△IRR，2)-5×(P/F，△IRR，1)
=(4.0310-2.35)×0.6944-5×0.8333
=-3
由此可知：B和A兩個(gè)方案的差額內(nèi)部收益率為20%。
由于20%大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%，所以，應(yīng)該選擇原始投資額大的B方案。