31，某公司1999年末資金來源情況如下：債券400萬元，年利率8%。優(yōu)先股200萬元，年股利率12%。普通股50萬股，每股面值20元，每股股利3元，每年增長6%。公司計劃2000年增資400萬元，其中債券200萬元，年利率12%，普通股200萬元，發(fā)行后每股市價為25元，每股股利3.20元，每年增長6%。手續(xù)費忽略不計，企業(yè)所得稅率為30%。要求計算增資前后的資金加權(quán)平均成本。并說明財務(wù)狀況是否有所改善。
增資前的資金總額=400+200+50×20=400+200+1000=1600（萬元）
增資后的資金總額=400+200+50*20+400=1600+400=2000（萬元）
增資前個別資金成本：
債券個別資金成本=8%×（1-30%）/（1-0）=5.6%
優(yōu)先股個別資金成本=12%/（1-0）=12%
普通股個別資金成本=3/[20×（1-0） ]+ 6%=21%
增資前加權(quán)資金成本
=5.6%×400/1600+12%×200/1600+21%1000/1600=16.025%
增資后個別資金成本：
債券個別資金成本=8%×（1-30%）/（1-0）=5.6%
債券個別資金成本=12%×（1-30%）/（1-0）=8.4%
優(yōu)先股個別資金成本=12%/（1-0）=12%
普通股個別資金成本=3.20 / [25×（1-0）] +6%=18.8%
增資后加權(quán)資金成本
=5.6%×400/2000+8.4%×200/2000+12%×200/2000+18.8%×1200/2000
=14.44%
增資后的資金成本為14.44%比增資前的資金成本16.025%有所降低,因此企業(yè)財務(wù)狀況和資金結(jié)構(gòu)有所改善。
32，某公司1999年銷售商品12，000件，每件商品售價為240元，每件單位變動成本為180元，全年發(fā)生固定成本總額320，000元。該企業(yè)擁有總資產(chǎn)5，000，000元，資產(chǎn)負(fù)債率為40%，債務(wù)資金的利率為8%，主權(quán)資金中有50%普通股，普通股每股面值為20元。企業(yè)的所得稅稅率為33%。分別計算（1）單位貢獻毛益（2）貢獻毛益M（3）息稅前利潤EBIT（4）利潤總額（5）凈利潤（6）普通股每股收益EPS（7）經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL（8）財務(wù)杠桿系數(shù)DFL（9）復(fù)合杠桿系數(shù)DCL
1、單位邊際貢獻m=240-180=60（元）
2、邊際貢獻總額M=12000×60 =720000（元）
3、息稅前利潤EBIT=720000–320000=400000 （元）
4、利潤總額 =息稅前利潤 –利息=EBIT–I
=400000–5000000×40%×8%=400000–160000=240000（元）
5、凈利潤 =利潤總額（1–所得稅%）=（EBIT–I）（1–T）
= 240000×（1- 33%）=160800（元）
6、普通股每股收益EPS =[（EBIT–I）（1–T）-D]/N
=160800–0 /（ 5 000 000×60%×50% ）/20=160800/75000 =2.144 （元/股）
7、經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL=M/EBIT=720000/400000=1.8
8、財務(wù)杠桿系數(shù)DFL= EBIT/（EBIT-I）= 400000/240000=1.67
9、復(fù)合杠桿系數(shù)DCL =DOL×DFL=1.8×1.67=3.01
33，某企業(yè)1999年全年銷售產(chǎn)品15，000件，每件產(chǎn)品的售價為180元，每件產(chǎn)品變動成本120元，企業(yè)全年發(fā)生固定成本總額450，000元。企業(yè)擁有資產(chǎn)總額5，000，000元，資產(chǎn)負(fù)債率為40%，負(fù)債資金利率為10%，企業(yè)全年支付優(yōu)先股股利30，000元，企業(yè)所得稅稅率為40%。分別計算經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)、復(fù)合杠桿系數(shù)。
DOL =15000×（180-120）/[15000×（180-120）- 450000]= 2
DFL = [15000×（180-120）–450000]]/
[15000×（180-120）–450000 -（5 000000×40%×10%）-30000/（1-40%）]=2.25
DCL= DOL×DFL=2 × 2.25=4.5
34，某公司擁有總資產(chǎn)2，500萬元，債務(wù)資金與主權(quán)資金的比例為4：6，債務(wù)資金的平均利率為8%，主權(quán)資金中有200萬元的優(yōu)先股，優(yōu)先股的股利率為6.7%，公司發(fā)行在外的普通股為335萬股。1999年公司發(fā)生固定成本總額為300萬元，實現(xiàn)凈利潤為348.4萬元，公司的所的稅稅率為33%。分別計算（1）普通股每股收益EPS（2）息稅前利潤EBIT（3）財務(wù)杠桿系數(shù)DFL（4）經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL（5）復(fù)合杠桿系數(shù)DCL
EPS =（348.4-200×6.7%）/335=1（元/每股）
EBIT=348.4/（1-33%）+2500×40%×8%=600（萬元）
M=600+300=900（萬元）
DOL=900/600=1.5
DFL=600/[（600-2500×40%×8%-13.4/（1-33%））=1.2
DCL=DOL×DFL=1.5×1.2=1.8
35，某公司擁有資產(chǎn)總額為4，000元，自有資金與債務(wù)資金的比例6：4。債務(wù)資金中有60%是通過發(fā)行債券取得的，債券的利息費用是公司全年利息費用的70%。在1999年的銷售收入為2，000萬元，凈利潤為140萬元，公司所得稅稅率為30%。企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)均為2。請計算（1）該公司的全年利息費用I（2）公司的全年固定成本總額A（3）貢獻邊際M（4）債券資金的資金成本率
I=（2-1）×140/（1-30%）=200（萬元）
A=（2-1）×[140/（1-30%）+200]=400
M=140/（1-30%）+200+400=800
債券資金成本=200×70%×（1-30%）/[4000×40%×60%-0]=10.21%
36，某企業(yè)1999年銷售收入為6，000萬元，變動成本率為60%，當(dāng)年企業(yè)的凈利潤為1，200萬元，企業(yè)所得稅稅率為40%。企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為20%，資產(chǎn)總額為7，500萬元債務(wù)資金的成本為10%，主權(quán)資金的成本為15%。分別計算：（1）息稅前利潤EBIT（2）經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL、財務(wù)杠桿系數(shù)DFL、復(fù)合杠桿系數(shù)DCL（3）企業(yè)綜合資金成本（4）權(quán)益乘數(shù)、已獲利息倍數(shù)（5）銷售利潤率、銷售凈利率
EBIT=1200/（1-40%）+7500×20%×10%=2150（萬元）
DOL=6000×（1-60%）/2150]=1.12
DFL=2150/[2150-7500×20%×10%]=1.075
DCL=1.12×1.075=1.204
綜合資金成本=20%×10%+80%×15%=14%
權(quán)益乘數(shù)=1/（1-20%）=1.25
已獲利息倍數(shù)=2150/（7500×20%×10%）=14.33
銷售利潤率=[1200/（1-40%）]/6000=33.33%
銷售凈利率=1200/6000=20%
37，某公司1999年的資金結(jié)構(gòu)如下：債務(wù)資金200萬元，年利率為10%；優(yōu)先股200萬元，年股利率為12%；普通股600萬元，每股面值10元。公司計劃增資200萬元。如果發(fā)行債券年利率為8%,如果發(fā)行股票每股市價為20元,企業(yè)所得稅率為30%,進行增資是發(fā)行債券還是發(fā)行股票的決策。
[（EBIT – 200×10% -200×8%）（1-30%）-200×12% ]/（600/10）= [（EBIT– 200×10%）（1-30%）-200×12%] / [（600/10） +（ 200/20）]
求得： EBIT =166.29（萬元）
當(dāng)盈利能力EBIT>166.29萬元時，利用負(fù)債集資較為有利；當(dāng)盈利能力EBIT〈166.29萬元時，以發(fā)行普通股較為有利；當(dāng)EBIT=166.29萬元時，采用兩種方式無差別。
38,某企業(yè)目前擁有債券2000萬元，年利率為5%。優(yōu)先股500萬元，年股利率為12%。普通股2000萬元，每股面值10元。現(xiàn)計劃增資500萬元，增資后的息稅前利潤為900萬元。如果發(fā)行債券，年利率為8%；如果發(fā)行優(yōu)先股，年股利率為12%；如果發(fā)行普通股，每股發(fā)行價為25元。企業(yè)所得稅率為30%。分別計算各種發(fā)行方式下的普通股每股收益，并決策采用何種方式籌資。
發(fā)行債券的EPS=[（900-2000×5%-500×8%）×（1-30%）-500×12%]/（2000/10）
=2.36元/股
發(fā)行優(yōu)先股EPS=[（900-2000×5%）×（1-30%）-（500+500）×12%]/（2000/10）
=2.20元/股
發(fā)行普通股EPS=[（900-2000×5%）×（1-30%）-500×12%]（2000/10+500/25）
=2.17元/股
39,某投資項目，建設(shè)期二年，經(jīng)營期八年。投資情況如下：固定資產(chǎn)投資1500000元，在建設(shè)期初投入1000000元，在建設(shè)期的第二年的年初投入500000元。300000元的開辦費在項目初期投入，200000元無形資產(chǎn)在建設(shè)期末投入，流動資金500000元在經(jīng)營期初投入。發(fā)生在建設(shè)期的資本化利息為300000元。固定資產(chǎn)折按舊直線法計提折舊，期末有200000元的殘值回收。開辦費、無形資產(chǎn)自項目經(jīng)營后按五年攤銷。在項目經(jīng)營的前四年每年歸還借款利息200000元。項目經(jīng)營后，可生產(chǎn)A產(chǎn)品，每年的產(chǎn)銷量為10000件，每件銷售價280元，每件單位變動成本140元，每年發(fā)生固定性經(jīng)營成本180000元。企業(yè)所得稅稅率為30%。企業(yè)資金成本為14%。
分別計算（1）項目計算期（2）原始投資額、投資總額（3）固定資產(chǎn)原值、折舊額（4）回收額（5）經(jīng)營期的凈利潤（6）建設(shè)期、經(jīng)營期的凈現(xiàn)金流量（7）投資回收期（8）凈現(xiàn)值（9）凈現(xiàn)值率（10）獲利指數(shù)（11）年等額凈回收額
計算期=2+8=10年
原始投資額=1500000+300000+200000+500000=2500000元
投資總額=2500000+300000=2800000元
固定資產(chǎn)原值=1500000+300000=1800000元
折舊額=（1800000-200000）/8=200000元
回收額=200000+500000=700000元－－－－－－－－－－－－-刀注：回收額為殘值和流動資金
3-6年的經(jīng)營期凈利潤
=[10000×（280-140）-180000–200000–200000/5–300000/5–200000]（1–30%） =504000（元）
第7年的經(jīng)營期的凈利潤
=[10000×（280-140）-180000–200000–200000/5–300000/5–0]（1–30%）
=644000元
第8-10年的經(jīng)營期凈利潤
=[10000×（280-140）-180000–200000]（1–30%） =714000元
NCF0=-1000000-300000 =-1300000元
NCF1=-500000元
NCF2=-200000-500000=-700000元
NCF3-6=504000+200000+200000/5+300000/5+200000=1004000元
NCF7=644000+200000+200000/5+300000/5=944000元
NCF8-9=714000+200000=914000元
NCF10=914000+200000+500000=1614000元
投資利潤率=[（504000×4+644 000+714 000×3）/8] / 2800000=21.44%
刀注：280萬是投資總額，包括資本化利息
投資回收期=PP = 4+ | -492000 | /1004000=4+0.49=4.49年
凈現(xiàn)值
NPV= NCF3-6 [（P/A，14%，6）-（P/A，14%，2）] +NCF7 [（P/A，14%，7）- （P/A，14%，6）]+NCF8-9 [（P/A，14%，9）-（P/A，14%，7）]+NCF10 [（P/A，14%，10）- （ P/A，14%，9）]-{NCF0+NCF1（P/A，14%，1）+NCF2 [（P/A，14%，2）-（P/A，14%，1）]}
=[1000400×（3.8887-1.6467）+944000×（4.2882- 3.8887）+914000×（4.9162 -4.2882）+1614000×（5.2161–4.9164）]+[-130+（-50）×0.8772+（-70）×（1.6467–0.8772）]
=3685986.6–2227250=1408306.60 元
凈現(xiàn)值率NPVR=1408736.6/2277250 =61.86%
獲利指數(shù)PI=1+61.86%=1.6186
年等額凈回收額=NPV /（P/A，14%，10）=1408736.6/5.2161=270074.69元
如果該投資項目折現(xiàn)率18%，凈現(xiàn)值為負(fù)59.13萬元，計算內(nèi)部收益率。
IRR=14% +（140.87 – 0）/（140.87 + 59.13）×（18%-14%）
=14%+2.82%
=16.82%
40，企業(yè)投資設(shè)備一臺，設(shè)備買價為1，300，000元，在項目開始時一次投入，項目建設(shè)期為2年，發(fā)生在建設(shè)期的資本化利息200，000元。設(shè)備采用直線法計提折舊，凈殘值率為8%。設(shè)備投產(chǎn)后，可經(jīng)營8年，每年可增加產(chǎn)品產(chǎn)銷4，200件，每件售價為150元，每件單位變動成本80元，但每年增加固定性經(jīng)營成本81，500元。企業(yè)所得稅率為30%。分別計算（1）項目計算期（2）固定資產(chǎn)原值、折舊額（3）經(jīng)營期的年凈利潤（4）建設(shè)期、經(jīng)營期的每年凈現(xiàn)金流量。
項目計算期=2+8 =10 年
固定資產(chǎn)原值=1300000 + 200000 =1500000 元
殘值=1500000×8% =120000元
年折舊額= [1500000×（1 – 8%）] / 8 =172500元
NCF0 =-1300000元
NCF1 =0元
NCF2 =0元
NCF3 - 9 =[4200×（150–80）-81500–172500] ×（1–30%）+172500
=200500 元
NCF10 =200500+120000=320500元
41,某企業(yè)準(zhǔn)備更新一臺已用5年的設(shè)備，目前帳面價值為180302元，變現(xiàn)收入為160000元。取得新設(shè)備的投資額為360000元，可用5年。新舊設(shè)備均采用直線折舊，5年后新舊設(shè)備的殘值相等。設(shè)備更新在當(dāng)年可以完成。更新后第1年增加營業(yè)收入100000元，但增加營業(yè)成本50000元。第2—5年增加營業(yè)收入120000元，增加營業(yè)成本60000元。所得稅率為33%。計算在計算期內(nèi)各年的差額凈現(xiàn)金流量（ΔNCF）。
原始投資=360000-160000=200000元
差額折舊=（200000-0）/5=40000元
舊設(shè)備提前報廢凈損失遞減的所得稅=（180302- 160000）×33%=6700元
ΔNCF0 = -（ 360 000 –160 000）= - 200 000元
ΔNCF1 =（100 000–50 000–40000）（1–33%）+40000+6700=53400元
ΔNCF2-5 =（120000–60000–40000）（1–33%）+40000=53400元
42，企業(yè)原有一臺設(shè)備。原值280000元，可用8年，已用3年，已提折舊100000元，目前變現(xiàn)收入160000元，如果繼續(xù)使用舊設(shè)備，期末有殘值5000元，如果更新設(shè)備，買價360000萬元，可用5年，期末有殘值8000元，更新不影響生產(chǎn)經(jīng)營。新舊設(shè)備均采用直線折舊。更新后，每年增加經(jīng)營收入120000元，增加經(jīng)營成本60000元，企業(yè)所得稅稅率為30%。要求：計算各年ΔNCF。
原始投資=360000-160000=200000元
差額折舊=[200000-（8000-5000）]/5=39400元
舊設(shè)備提前報廢凈損失遞減的所得稅
=[（280000-100000）-160000]×30%=6000元
ΔNCF0=-（360000–160000）=-200000元
ΔNCF1=（120000–60000–39400）（1- 30%）+39400+6000=59820元
ΔNCF2-4=（120000–60000–39400）（1-30%）+39400=53820元
ΔNCF5 = 53820+（8000–5000）=56820元
43，企業(yè)準(zhǔn)備更新改造流水線一條，該流水線尚可使用5年。該流水線的原值為500000元，已提折舊200000元，目前變現(xiàn)價值為150000元。建設(shè)新的流水線的投資額為950000元，在建設(shè)期一次投入，建設(shè)期為1年，經(jīng)營期為5年。新舊流水線的期末凈殘值相等，折舊均采用直線法計提。新的流水線投入使用后，每年可增加產(chǎn)品的產(chǎn)銷8000件，產(chǎn)品每件售價為240元，每件單位變動成本為150元。同時每年新增經(jīng)營成本260000元，企業(yè)所得稅率為40%。要求計算該更新改造項目在在計算期內(nèi)各年的差額凈現(xiàn)金流量（ΔNCF）。
原始投資=950000-150000=800000元
差額折舊=（800000-0）/5=160000元
舊設(shè)備提前報廢凈損失遞減的所得稅
=[（500000-200000）-150000]×40%=60000元
ΔNCF0=-（950000–150000）=-800000元
ΔNCF1=60000元
刀注：凈損失抵稅，如果有建設(shè)期的話，就在建設(shè)期末來計算!!
ΔNCF2-6=[8000×（240-150）-260000–160000] ×（1–40%）+160000
=180000+160000=340000元
增資前的資金總額=400+200+50×20=400+200+1000=1600（萬元）
增資后的資金總額=400+200+50*20+400=1600+400=2000（萬元）
增資前個別資金成本：
債券個別資金成本=8%×（1-30%）/（1-0）=5.6%
優(yōu)先股個別資金成本=12%/（1-0）=12%
普通股個別資金成本=3/[20×（1-0） ]+ 6%=21%
增資前加權(quán)資金成本
=5.6%×400/1600+12%×200/1600+21%1000/1600=16.025%
增資后個別資金成本：
債券個別資金成本=8%×（1-30%）/（1-0）=5.6%
債券個別資金成本=12%×（1-30%）/（1-0）=8.4%
優(yōu)先股個別資金成本=12%/（1-0）=12%
普通股個別資金成本=3.20 / [25×（1-0）] +6%=18.8%
增資后加權(quán)資金成本
=5.6%×400/2000+8.4%×200/2000+12%×200/2000+18.8%×1200/2000
=14.44%
增資后的資金成本為14.44%比增資前的資金成本16.025%有所降低,因此企業(yè)財務(wù)狀況和資金結(jié)構(gòu)有所改善。
32，某公司1999年銷售商品12，000件，每件商品售價為240元，每件單位變動成本為180元，全年發(fā)生固定成本總額320，000元。該企業(yè)擁有總資產(chǎn)5，000，000元，資產(chǎn)負(fù)債率為40%，債務(wù)資金的利率為8%，主權(quán)資金中有50%普通股，普通股每股面值為20元。企業(yè)的所得稅稅率為33%。分別計算（1）單位貢獻毛益（2）貢獻毛益M（3）息稅前利潤EBIT（4）利潤總額（5）凈利潤（6）普通股每股收益EPS（7）經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL（8）財務(wù)杠桿系數(shù)DFL（9）復(fù)合杠桿系數(shù)DCL
1、單位邊際貢獻m=240-180=60（元）
2、邊際貢獻總額M=12000×60 =720000（元）
3、息稅前利潤EBIT=720000–320000=400000 （元）
4、利潤總額 =息稅前利潤 –利息=EBIT–I
=400000–5000000×40%×8%=400000–160000=240000（元）
5、凈利潤 =利潤總額（1–所得稅%）=（EBIT–I）（1–T）
= 240000×（1- 33%）=160800（元）
6、普通股每股收益EPS =[（EBIT–I）（1–T）-D]/N
=160800–0 /（ 5 000 000×60%×50% ）/20=160800/75000 =2.144 （元/股）
7、經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL=M/EBIT=720000/400000=1.8
8、財務(wù)杠桿系數(shù)DFL= EBIT/（EBIT-I）= 400000/240000=1.67
9、復(fù)合杠桿系數(shù)DCL =DOL×DFL=1.8×1.67=3.01
33，某企業(yè)1999年全年銷售產(chǎn)品15，000件，每件產(chǎn)品的售價為180元，每件產(chǎn)品變動成本120元，企業(yè)全年發(fā)生固定成本總額450，000元。企業(yè)擁有資產(chǎn)總額5，000，000元，資產(chǎn)負(fù)債率為40%，負(fù)債資金利率為10%，企業(yè)全年支付優(yōu)先股股利30，000元，企業(yè)所得稅稅率為40%。分別計算經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)、復(fù)合杠桿系數(shù)。
DOL =15000×（180-120）/[15000×（180-120）- 450000]= 2
DFL = [15000×（180-120）–450000]]/
[15000×（180-120）–450000 -（5 000000×40%×10%）-30000/（1-40%）]=2.25
DCL= DOL×DFL=2 × 2.25=4.5
34，某公司擁有總資產(chǎn)2，500萬元，債務(wù)資金與主權(quán)資金的比例為4：6，債務(wù)資金的平均利率為8%，主權(quán)資金中有200萬元的優(yōu)先股，優(yōu)先股的股利率為6.7%，公司發(fā)行在外的普通股為335萬股。1999年公司發(fā)生固定成本總額為300萬元，實現(xiàn)凈利潤為348.4萬元，公司的所的稅稅率為33%。分別計算（1）普通股每股收益EPS（2）息稅前利潤EBIT（3）財務(wù)杠桿系數(shù)DFL（4）經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL（5）復(fù)合杠桿系數(shù)DCL
EPS =（348.4-200×6.7%）/335=1（元/每股）
EBIT=348.4/（1-33%）+2500×40%×8%=600（萬元）
M=600+300=900（萬元）
DOL=900/600=1.5
DFL=600/[（600-2500×40%×8%-13.4/（1-33%））=1.2
DCL=DOL×DFL=1.5×1.2=1.8
35，某公司擁有資產(chǎn)總額為4，000元，自有資金與債務(wù)資金的比例6：4。債務(wù)資金中有60%是通過發(fā)行債券取得的，債券的利息費用是公司全年利息費用的70%。在1999年的銷售收入為2，000萬元，凈利潤為140萬元，公司所得稅稅率為30%。企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)均為2。請計算（1）該公司的全年利息費用I（2）公司的全年固定成本總額A（3）貢獻邊際M（4）債券資金的資金成本率
I=（2-1）×140/（1-30%）=200（萬元）
A=（2-1）×[140/（1-30%）+200]=400
M=140/（1-30%）+200+400=800
債券資金成本=200×70%×（1-30%）/[4000×40%×60%-0]=10.21%
36，某企業(yè)1999年銷售收入為6，000萬元，變動成本率為60%，當(dāng)年企業(yè)的凈利潤為1，200萬元，企業(yè)所得稅稅率為40%。企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為20%，資產(chǎn)總額為7，500萬元債務(wù)資金的成本為10%，主權(quán)資金的成本為15%。分別計算：（1）息稅前利潤EBIT（2）經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL、財務(wù)杠桿系數(shù)DFL、復(fù)合杠桿系數(shù)DCL（3）企業(yè)綜合資金成本（4）權(quán)益乘數(shù)、已獲利息倍數(shù)（5）銷售利潤率、銷售凈利率
EBIT=1200/（1-40%）+7500×20%×10%=2150（萬元）
DOL=6000×（1-60%）/2150]=1.12
DFL=2150/[2150-7500×20%×10%]=1.075
DCL=1.12×1.075=1.204
綜合資金成本=20%×10%+80%×15%=14%
權(quán)益乘數(shù)=1/（1-20%）=1.25
已獲利息倍數(shù)=2150/（7500×20%×10%）=14.33
銷售利潤率=[1200/（1-40%）]/6000=33.33%
銷售凈利率=1200/6000=20%
37，某公司1999年的資金結(jié)構(gòu)如下：債務(wù)資金200萬元，年利率為10%；優(yōu)先股200萬元，年股利率為12%；普通股600萬元，每股面值10元。公司計劃增資200萬元。如果發(fā)行債券年利率為8%,如果發(fā)行股票每股市價為20元,企業(yè)所得稅率為30%,進行增資是發(fā)行債券還是發(fā)行股票的決策。
[（EBIT – 200×10% -200×8%）（1-30%）-200×12% ]/（600/10）= [（EBIT– 200×10%）（1-30%）-200×12%] / [（600/10） +（ 200/20）]
求得： EBIT =166.29（萬元）
當(dāng)盈利能力EBIT>166.29萬元時，利用負(fù)債集資較為有利；當(dāng)盈利能力EBIT〈166.29萬元時，以發(fā)行普通股較為有利；當(dāng)EBIT=166.29萬元時，采用兩種方式無差別。
38,某企業(yè)目前擁有債券2000萬元，年利率為5%。優(yōu)先股500萬元，年股利率為12%。普通股2000萬元，每股面值10元。現(xiàn)計劃增資500萬元，增資后的息稅前利潤為900萬元。如果發(fā)行債券，年利率為8%；如果發(fā)行優(yōu)先股，年股利率為12%；如果發(fā)行普通股，每股發(fā)行價為25元。企業(yè)所得稅率為30%。分別計算各種發(fā)行方式下的普通股每股收益，并決策采用何種方式籌資。
發(fā)行債券的EPS=[（900-2000×5%-500×8%）×（1-30%）-500×12%]/（2000/10）
=2.36元/股
發(fā)行優(yōu)先股EPS=[（900-2000×5%）×（1-30%）-（500+500）×12%]/（2000/10）
=2.20元/股
發(fā)行普通股EPS=[（900-2000×5%）×（1-30%）-500×12%]（2000/10+500/25）
=2.17元/股
39,某投資項目，建設(shè)期二年，經(jīng)營期八年。投資情況如下：固定資產(chǎn)投資1500000元，在建設(shè)期初投入1000000元，在建設(shè)期的第二年的年初投入500000元。300000元的開辦費在項目初期投入，200000元無形資產(chǎn)在建設(shè)期末投入，流動資金500000元在經(jīng)營期初投入。發(fā)生在建設(shè)期的資本化利息為300000元。固定資產(chǎn)折按舊直線法計提折舊，期末有200000元的殘值回收。開辦費、無形資產(chǎn)自項目經(jīng)營后按五年攤銷。在項目經(jīng)營的前四年每年歸還借款利息200000元。項目經(jīng)營后，可生產(chǎn)A產(chǎn)品，每年的產(chǎn)銷量為10000件，每件銷售價280元，每件單位變動成本140元，每年發(fā)生固定性經(jīng)營成本180000元。企業(yè)所得稅稅率為30%。企業(yè)資金成本為14%。
分別計算（1）項目計算期（2）原始投資額、投資總額（3）固定資產(chǎn)原值、折舊額（4）回收額（5）經(jīng)營期的凈利潤（6）建設(shè)期、經(jīng)營期的凈現(xiàn)金流量（7）投資回收期（8）凈現(xiàn)值（9）凈現(xiàn)值率（10）獲利指數(shù)（11）年等額凈回收額
計算期=2+8=10年
原始投資額=1500000+300000+200000+500000=2500000元
投資總額=2500000+300000=2800000元
固定資產(chǎn)原值=1500000+300000=1800000元
折舊額=（1800000-200000）/8=200000元
回收額=200000+500000=700000元－－－－－－－－－－－－-刀注：回收額為殘值和流動資金
3-6年的經(jīng)營期凈利潤
=[10000×（280-140）-180000–200000–200000/5–300000/5–200000]（1–30%） =504000（元）
第7年的經(jīng)營期的凈利潤
=[10000×（280-140）-180000–200000–200000/5–300000/5–0]（1–30%）
=644000元
第8-10年的經(jīng)營期凈利潤
=[10000×（280-140）-180000–200000]（1–30%） =714000元
NCF0=-1000000-300000 =-1300000元
NCF1=-500000元
NCF2=-200000-500000=-700000元
NCF3-6=504000+200000+200000/5+300000/5+200000=1004000元
NCF7=644000+200000+200000/5+300000/5=944000元
NCF8-9=714000+200000=914000元
NCF10=914000+200000+500000=1614000元
投資利潤率=[（504000×4+644 000+714 000×3）/8] / 2800000=21.44%
刀注：280萬是投資總額，包括資本化利息
投資回收期=PP = 4+ | -492000 | /1004000=4+0.49=4.49年
凈現(xiàn)值
NPV= NCF3-6 [（P/A，14%，6）-（P/A，14%，2）] +NCF7 [（P/A，14%，7）- （P/A，14%，6）]+NCF8-9 [（P/A，14%，9）-（P/A，14%，7）]+NCF10 [（P/A，14%，10）- （ P/A，14%，9）]-{NCF0+NCF1（P/A，14%，1）+NCF2 [（P/A，14%，2）-（P/A，14%，1）]}
=[1000400×（3.8887-1.6467）+944000×（4.2882- 3.8887）+914000×（4.9162 -4.2882）+1614000×（5.2161–4.9164）]+[-130+（-50）×0.8772+（-70）×（1.6467–0.8772）]
=3685986.6–2227250=1408306.60 元
凈現(xiàn)值率NPVR=1408736.6/2277250 =61.86%
獲利指數(shù)PI=1+61.86%=1.6186
年等額凈回收額=NPV /（P/A，14%，10）=1408736.6/5.2161=270074.69元
如果該投資項目折現(xiàn)率18%，凈現(xiàn)值為負(fù)59.13萬元，計算內(nèi)部收益率。
IRR=14% +（140.87 – 0）/（140.87 + 59.13）×（18%-14%）
=14%+2.82%
=16.82%
40，企業(yè)投資設(shè)備一臺，設(shè)備買價為1，300，000元，在項目開始時一次投入，項目建設(shè)期為2年，發(fā)生在建設(shè)期的資本化利息200，000元。設(shè)備采用直線法計提折舊，凈殘值率為8%。設(shè)備投產(chǎn)后，可經(jīng)營8年，每年可增加產(chǎn)品產(chǎn)銷4，200件，每件售價為150元，每件單位變動成本80元，但每年增加固定性經(jīng)營成本81，500元。企業(yè)所得稅率為30%。分別計算（1）項目計算期（2）固定資產(chǎn)原值、折舊額（3）經(jīng)營期的年凈利潤（4）建設(shè)期、經(jīng)營期的每年凈現(xiàn)金流量。
項目計算期=2+8 =10 年
固定資產(chǎn)原值=1300000 + 200000 =1500000 元
殘值=1500000×8% =120000元
年折舊額= [1500000×（1 – 8%）] / 8 =172500元
NCF0 =-1300000元
NCF1 =0元
NCF2 =0元
NCF3 - 9 =[4200×（150–80）-81500–172500] ×（1–30%）+172500
=200500 元
NCF10 =200500+120000=320500元
41,某企業(yè)準(zhǔn)備更新一臺已用5年的設(shè)備，目前帳面價值為180302元，變現(xiàn)收入為160000元。取得新設(shè)備的投資額為360000元，可用5年。新舊設(shè)備均采用直線折舊，5年后新舊設(shè)備的殘值相等。設(shè)備更新在當(dāng)年可以完成。更新后第1年增加營業(yè)收入100000元，但增加營業(yè)成本50000元。第2—5年增加營業(yè)收入120000元，增加營業(yè)成本60000元。所得稅率為33%。計算在計算期內(nèi)各年的差額凈現(xiàn)金流量（ΔNCF）。
原始投資=360000-160000=200000元
差額折舊=（200000-0）/5=40000元
舊設(shè)備提前報廢凈損失遞減的所得稅=（180302- 160000）×33%=6700元
ΔNCF0 = -（ 360 000 –160 000）= - 200 000元
ΔNCF1 =（100 000–50 000–40000）（1–33%）+40000+6700=53400元
ΔNCF2-5 =（120000–60000–40000）（1–33%）+40000=53400元
42，企業(yè)原有一臺設(shè)備。原值280000元，可用8年，已用3年，已提折舊100000元，目前變現(xiàn)收入160000元，如果繼續(xù)使用舊設(shè)備，期末有殘值5000元，如果更新設(shè)備，買價360000萬元，可用5年，期末有殘值8000元，更新不影響生產(chǎn)經(jīng)營。新舊設(shè)備均采用直線折舊。更新后，每年增加經(jīng)營收入120000元，增加經(jīng)營成本60000元，企業(yè)所得稅稅率為30%。要求：計算各年ΔNCF。
原始投資=360000-160000=200000元
差額折舊=[200000-（8000-5000）]/5=39400元
舊設(shè)備提前報廢凈損失遞減的所得稅
=[（280000-100000）-160000]×30%=6000元
ΔNCF0=-（360000–160000）=-200000元
ΔNCF1=（120000–60000–39400）（1- 30%）+39400+6000=59820元
ΔNCF2-4=（120000–60000–39400）（1-30%）+39400=53820元
ΔNCF5 = 53820+（8000–5000）=56820元
43，企業(yè)準(zhǔn)備更新改造流水線一條，該流水線尚可使用5年。該流水線的原值為500000元，已提折舊200000元，目前變現(xiàn)價值為150000元。建設(shè)新的流水線的投資額為950000元，在建設(shè)期一次投入，建設(shè)期為1年，經(jīng)營期為5年。新舊流水線的期末凈殘值相等，折舊均采用直線法計提。新的流水線投入使用后，每年可增加產(chǎn)品的產(chǎn)銷8000件，產(chǎn)品每件售價為240元，每件單位變動成本為150元。同時每年新增經(jīng)營成本260000元，企業(yè)所得稅率為40%。要求計算該更新改造項目在在計算期內(nèi)各年的差額凈現(xiàn)金流量（ΔNCF）。
原始投資=950000-150000=800000元
差額折舊=（800000-0）/5=160000元
舊設(shè)備提前報廢凈損失遞減的所得稅
=[（500000-200000）-150000]×40%=60000元
ΔNCF0=-（950000–150000）=-800000元
ΔNCF1=60000元
刀注：凈損失抵稅，如果有建設(shè)期的話，就在建設(shè)期末來計算!!
ΔNCF2-6=[8000×（240-150）-260000–160000] ×（1–40%）+160000
=180000+160000=340000元