四、計算題
1. 甲公司計劃投資一個單純固定資產(chǎn)投資項目，原始投資額為100萬元，全部在建設(shè)期起點一次投入，并當(dāng)年完工投產(chǎn)。投產(chǎn)后每年增加銷售收入90萬元、總成本費用62萬元（其中含利息費用2萬元），該固定資產(chǎn)預(yù)計使用5年，按照直線法計提折舊，預(yù)計凈殘值為10萬元。該企業(yè)由于享受國家優(yōu)惠政策，項目經(jīng)營期第1、2年所得稅率為0，經(jīng)營期第3～5年的所得稅率為30％。已知項目的折現(xiàn)率為10％。
要求計算：
（1）固定資產(chǎn)的入賬價值；
（2）運營期內(nèi)每年的折舊額；
（3）運營期內(nèi)每年的息稅前利潤；
（4）計算期內(nèi)各年的稅后現(xiàn)金凈流量；
（5）該項目的凈現(xiàn)值。
[答案]:
（1）固定資產(chǎn)入賬價值＝固定資產(chǎn)投資額＋建設(shè)期資本化利息對于單純固定資產(chǎn)投資項目而言，原始投資額＝固定資產(chǎn)投資額所以，固定資產(chǎn)入賬價值＝原始投資額＋建設(shè)期資本化利息根據(jù)“當(dāng)年完工投產(chǎn)”可知，建設(shè)期為0，所以，不可能存在“建設(shè)期資本化利息”因此，固定資產(chǎn)入賬價值＝原始投資額＝100萬元
（2）運營期內(nèi)每年的折舊額＝（100－10）/5＝18（萬元）
（3）運營期內(nèi)每年的息稅前利潤＝（90－62）＋2＝30（萬元）
（4）NCF0＝－100萬元
NCF1～2＝息稅前利潤＋折舊＝30＋18＝48（萬元）
NCF3•4＝息稅前利潤×（1－稅率）＋折舊＝（90－60）×（1－30％）＋18＝39（萬元）
NCF5＝息稅前利潤×（1－稅率）＋折舊＋殘值回收＝39＋10＝49（萬元）
（5）該項目的凈現(xiàn)值＝48×（P/F，10％，1）＋48×（P/F，10％，2）＋39×（P/F，10％，3）＋39×（P/F，10％，4）＋49×（P/F，10％，5）-100＝69.67（萬元）
或＝48×（P/A，10％，2）＋39×（P/A，10％，2）×（P/F，10％，2）＋49×（P/F，10％，5）-100＝83.304＋55.9345＋30.4241－100＝69.66（萬元）
或＝48×（P/A，10％，2）＋39×（P/A，10％，3）×（P/F，10％，2）＋10×（P/F，10％，5）-100＝83.304＋80.1518＋6.209－100＝69.66（萬元）
2. 某完整工業(yè)投資項目需要原始投資合計130萬元，其中固定資產(chǎn)投資100萬元（全部為貸款，年利率10%，貸款期限為5年），開辦費投資10萬元，流動資金投資20萬元。建設(shè)期為2年。固定資產(chǎn)投資和開辦費投資在建設(shè)期內(nèi)均勻投入，流動資金于第2年末投入。該項目壽命期5年，固定資產(chǎn)按直線法計提折舊，期滿有1萬元凈殘值；開辦費全部在投產(chǎn)第1年年末攤銷。預(yù)計投產(chǎn)后每年獲7.5萬元凈利潤，所得稅率為25％，運營期每年維持運營投資為5萬元，流動資金于終結(jié)點一次收回，項目的折現(xiàn)率為12％。
要求：
（1）計算項目的計算期；
（2）按照復(fù)利計算項目的建設(shè)期資本化利息；
（3）計算項目的投資總額；
（4）計算運營期內(nèi)項目各年的息稅前利潤；
（5）計算項目的投資收益率；
（6）計算項目建設(shè)期各年的凈現(xiàn)金流量；
（7）計算運營期內(nèi)項目各年的自由現(xiàn)金流量；
（8）計算項目的包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期；
（9）計算項目的獲利指數(shù)和凈現(xiàn)值率；
（10）判斷項目的財務(wù)可行性。
[答案]:
（1）項目的計算期＝項目的建設(shè)期＋項目的運營期＝項目的建設(shè)期＋項目的壽命期＝2＋5＝7（年）
（2）建設(shè)期資本化利息＝100×（F/P，10％，2）－100＝21（萬元）
（3）項目的投資總額＝原始投資合計＋建設(shè)期資本化利息＝130＋21＝151（萬元）
（4）運營期內(nèi)項目各年的息稅前利潤＝稅前利潤＋利息費用＝7.5/（1－25％）＋100×10％＝20（萬元）
（5）項目的投資收益率＝20/151×100％＝13.25％
（6）由于固定資產(chǎn)投資和開辦費投資是在建設(shè)期內(nèi)均勻投入的，所以建設(shè)期凈現(xiàn)金流量為：
NCF0＝-（100＋10）/2＝-55（萬元）
NCF1＝-（100＋10）/2＝-55（萬元）
NCF2＝-20（萬元）
（7）固定資產(chǎn)原值＝100＋21＝121（萬元）
運營期每年固定資產(chǎn)折舊＝（121－1）/5＝24（萬元）
運營期第1年開辦費攤銷額＝10（萬元）
每年維持運營投資為5萬元
終結(jié)點回收額＝1＋20＝21（萬元）
對于完整工業(yè)投資項目而言
運營期內(nèi)項目某年的自由現(xiàn)金流量＝運營期某年稅后凈現(xiàn)金流量＝該年息稅前利潤×（1－所得稅稅率）＋該年折舊＋該年攤銷＋該年回收額－該年維持運營投資
NCF3＝20×（1－25％）＋24＋10－5＝44（萬元）
NCF4～6＝20×（1－25％）＋24－5＝34（萬元）
NCF7＝34＋21＝55（萬元）
（8）項目的原始投資合計為130萬元，在項目計算期前5年的累計凈現(xiàn)金流量＝44＋34＋34－130＝-18（萬元），項目計算期第6年的累計凈現(xiàn)金流量＝－18＋34＝16（萬元），所以包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期＝5＋18/34＝5.53（年）。
（9）運營期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值＝55×（P/F，12％，7）＋34×（P/A，12％，3）×（P/F，12％，3）＋44×（P/F，12％，3）＝24.8765＋58.1264＋31.3192＝114.3221（萬元）
原始投資的現(xiàn)值合計＝20×（P/F，12％，2）＋55×（P/F，12％，1）＋55＝15.944＋49.1095＋55＝120.0535（萬元）
獲利指數(shù)＝114.3221/120.0535＝0.95
凈現(xiàn)值率＝0.95－1＝－0.05
（10）由于獲利指數(shù)（0.95）小于1（或由于凈現(xiàn)值率小于0），包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期（5.53年）大于項目計算期（7年）的一半，所以，該項目完全不具備財務(wù)可行性。
1. 甲公司計劃投資一個單純固定資產(chǎn)投資項目，原始投資額為100萬元，全部在建設(shè)期起點一次投入，并當(dāng)年完工投產(chǎn)。投產(chǎn)后每年增加銷售收入90萬元、總成本費用62萬元（其中含利息費用2萬元），該固定資產(chǎn)預(yù)計使用5年，按照直線法計提折舊，預(yù)計凈殘值為10萬元。該企業(yè)由于享受國家優(yōu)惠政策，項目經(jīng)營期第1、2年所得稅率為0，經(jīng)營期第3～5年的所得稅率為30％。已知項目的折現(xiàn)率為10％。
要求計算：
（1）固定資產(chǎn)的入賬價值；
（2）運營期內(nèi)每年的折舊額；
（3）運營期內(nèi)每年的息稅前利潤；
（4）計算期內(nèi)各年的稅后現(xiàn)金凈流量；
（5）該項目的凈現(xiàn)值。
[答案]:
（1）固定資產(chǎn)入賬價值＝固定資產(chǎn)投資額＋建設(shè)期資本化利息對于單純固定資產(chǎn)投資項目而言，原始投資額＝固定資產(chǎn)投資額所以，固定資產(chǎn)入賬價值＝原始投資額＋建設(shè)期資本化利息根據(jù)“當(dāng)年完工投產(chǎn)”可知，建設(shè)期為0，所以，不可能存在“建設(shè)期資本化利息”因此，固定資產(chǎn)入賬價值＝原始投資額＝100萬元
（2）運營期內(nèi)每年的折舊額＝（100－10）/5＝18（萬元）
（3）運營期內(nèi)每年的息稅前利潤＝（90－62）＋2＝30（萬元）
（4）NCF0＝－100萬元
NCF1～2＝息稅前利潤＋折舊＝30＋18＝48（萬元）
NCF3•4＝息稅前利潤×（1－稅率）＋折舊＝（90－60）×（1－30％）＋18＝39（萬元）
NCF5＝息稅前利潤×（1－稅率）＋折舊＋殘值回收＝39＋10＝49（萬元）
（5）該項目的凈現(xiàn)值＝48×（P/F，10％，1）＋48×（P/F，10％，2）＋39×（P/F，10％，3）＋39×（P/F，10％，4）＋49×（P/F，10％，5）-100＝69.67（萬元）
或＝48×（P/A，10％，2）＋39×（P/A，10％，2）×（P/F，10％，2）＋49×（P/F，10％，5）-100＝83.304＋55.9345＋30.4241－100＝69.66（萬元）
或＝48×（P/A，10％，2）＋39×（P/A，10％，3）×（P/F，10％，2）＋10×（P/F，10％，5）-100＝83.304＋80.1518＋6.209－100＝69.66（萬元）
2. 某完整工業(yè)投資項目需要原始投資合計130萬元，其中固定資產(chǎn)投資100萬元（全部為貸款，年利率10%，貸款期限為5年），開辦費投資10萬元，流動資金投資20萬元。建設(shè)期為2年。固定資產(chǎn)投資和開辦費投資在建設(shè)期內(nèi)均勻投入，流動資金于第2年末投入。該項目壽命期5年，固定資產(chǎn)按直線法計提折舊，期滿有1萬元凈殘值；開辦費全部在投產(chǎn)第1年年末攤銷。預(yù)計投產(chǎn)后每年獲7.5萬元凈利潤，所得稅率為25％，運營期每年維持運營投資為5萬元，流動資金于終結(jié)點一次收回，項目的折現(xiàn)率為12％。
要求：
（1）計算項目的計算期；
（2）按照復(fù)利計算項目的建設(shè)期資本化利息；
（3）計算項目的投資總額；
（4）計算運營期內(nèi)項目各年的息稅前利潤；
（5）計算項目的投資收益率；
（6）計算項目建設(shè)期各年的凈現(xiàn)金流量；
（7）計算運營期內(nèi)項目各年的自由現(xiàn)金流量；
（8）計算項目的包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期；
（9）計算項目的獲利指數(shù)和凈現(xiàn)值率；
（10）判斷項目的財務(wù)可行性。
[答案]:
（1）項目的計算期＝項目的建設(shè)期＋項目的運營期＝項目的建設(shè)期＋項目的壽命期＝2＋5＝7（年）
（2）建設(shè)期資本化利息＝100×（F/P，10％，2）－100＝21（萬元）
（3）項目的投資總額＝原始投資合計＋建設(shè)期資本化利息＝130＋21＝151（萬元）
（4）運營期內(nèi)項目各年的息稅前利潤＝稅前利潤＋利息費用＝7.5/（1－25％）＋100×10％＝20（萬元）
（5）項目的投資收益率＝20/151×100％＝13.25％
（6）由于固定資產(chǎn)投資和開辦費投資是在建設(shè)期內(nèi)均勻投入的，所以建設(shè)期凈現(xiàn)金流量為：
NCF0＝-（100＋10）/2＝-55（萬元）
NCF1＝-（100＋10）/2＝-55（萬元）
NCF2＝-20（萬元）
（7）固定資產(chǎn)原值＝100＋21＝121（萬元）
運營期每年固定資產(chǎn)折舊＝（121－1）/5＝24（萬元）
運營期第1年開辦費攤銷額＝10（萬元）
每年維持運營投資為5萬元
終結(jié)點回收額＝1＋20＝21（萬元）
對于完整工業(yè)投資項目而言
運營期內(nèi)項目某年的自由現(xiàn)金流量＝運營期某年稅后凈現(xiàn)金流量＝該年息稅前利潤×（1－所得稅稅率）＋該年折舊＋該年攤銷＋該年回收額－該年維持運營投資
NCF3＝20×（1－25％）＋24＋10－5＝44（萬元）
NCF4～6＝20×（1－25％）＋24－5＝34（萬元）
NCF7＝34＋21＝55（萬元）
（8）項目的原始投資合計為130萬元，在項目計算期前5年的累計凈現(xiàn)金流量＝44＋34＋34－130＝-18（萬元），項目計算期第6年的累計凈現(xiàn)金流量＝－18＋34＝16（萬元），所以包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期＝5＋18/34＝5.53（年）。
（9）運營期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值＝55×（P/F，12％，7）＋34×（P/A，12％，3）×（P/F，12％，3）＋44×（P/F，12％，3）＝24.8765＋58.1264＋31.3192＝114.3221（萬元）
原始投資的現(xiàn)值合計＝20×（P/F，12％，2）＋55×（P/F，12％，1）＋55＝15.944＋49.1095＋55＝120.0535（萬元）
獲利指數(shù)＝114.3221/120.0535＝0.95
凈現(xiàn)值率＝0.95－1＝－0.05
（10）由于獲利指數(shù)（0.95）小于1（或由于凈現(xiàn)值率小于0），包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期（5.53年）大于項目計算期（7年）的一半，所以，該項目完全不具備財務(wù)可行性。