財務管理第五章
選擇：對外投資的種類：
買上市公司股票
股權（實收資本和股本）
兼并投資
1.按對外投資形成的產權關系
債券聯(lián)營投資
債權
租賃投資
實物投資（直接投資）：現(xiàn)金、實物、無形資產等方式、聯(lián)營、兼并投資
2.按投資方式不同
證券投資（主要是貨幣投資）（間接投資）：用現(xiàn)金實物無形資產購買有價證券的方式
3.按收回期限：短期投資和長期投資
直接投資與間接投資的區(qū)別：
直接投資：①可以直接形成生產經(jīng)營活動的能力②一般情況直接投資回收期較長，變現(xiàn)速度慢③如果數(shù)額較大，還需投入相關人力、財力、物力對其進行組織與管理。（多用現(xiàn)金、實物、無形資產直接投資）
間接投資：主要是債券性投資、權益性證券投資分為三類①買公司債②買股票③買債券。包括債券型（含國債）、權益型、混合型（優(yōu)先股、可轉換債券）。間接投資也可用實物進行投資。
對外投資的目的和功能：
目的：靈活調度資金；實現(xiàn)企業(yè)擴張；服務特定用途
功能：1.對外投資有利于企業(yè)閑置資金、資產得以充分利用，提高資金的使用效益2.通過對外投資，在企業(yè)外部，尤其是在外地或外國開發(fā)能源、材料來源，可以保證企業(yè)能源、材料成本低廉，價格穩(wěn)定，較好的解決企業(yè)生產經(jīng)營某些資源供應不足的問題；3.通過對外投資，可以開辟企業(yè)新的產品市場，擴大銷售規(guī)模，4.通過合資、聯(lián)營，便于從國內外其他單位直接獲取先進技術，快速提高企業(yè)技術檔次，5.利用控股投資方式，可以使企業(yè)以較少的資金實現(xiàn)企業(yè)的擴張。6.在對外投資的可行性調研，合資聯(lián)營談判、投資項目建設、管理的過程中，可以利用各種渠道和有利條件，及時捕捉企業(yè)有用的各種信息。
論述：對外投資決策的依據(jù)。
1.對外投資的盈利與增值水平。。對外投資的盈利與增值速度超過對內投資收益與增值水平，是企業(yè)對外投資的先決條件。如果對外投資的盈利與增值速度沒有超過對內投資收益與增值水平，就不能選擇對外投資。
2.對外投資風險。投資可能受損失或不能獲利的可能性。對外投資風險的因素有很多，有政治因素，經(jīng)濟因素，技術因素，企業(yè)自身因素。對外投資風險主要有利率風險，購買力風險，市場風險，外匯風險，決策風險。利率風險是由于銀行存款利率變化，是對外投資收益相對減少的風險。有兩種情況一是對外投資期限未滿時，存款利率上升，可能超過企業(yè)預期投資收益率；二是新發(fā)行的證券利率超過先前發(fā)行的證券利率。購買力風險是由于物價上漲、通貨膨脹給投資者帶來的損失。市場風險是由于客觀因素和人為的主觀因素導致投資者無法實現(xiàn)預期收益而帶來的風險。外匯風險是由于匯率變動而形成的風險。決策風險是由于決策失誤或管理不善而形成風險。
3.對外投資成本。是指從投資開始到投資結束的全部支出。包括前期費用、實際投資額、資金成本、投資回收期四個方面。投資回收額應大于投資成本。
4.投資管理和經(jīng)營控制能力。企業(yè)必須考慮用多大的投資額才能獲得必要的控股權，取得控股權后，如何進行管理，以實現(xiàn)其應有的權利。
5.籌資能力。要求企業(yè)能及時、足額、低成本籌集所需資金。
6.對外投資的流動性。是指變現(xiàn)能力與速度，投資的流動性與投資方向、投資風險、投資收益有著密切的聯(lián)系，是對外投資決策的主要依據(jù)。
7.對外投資環(huán)境。分為內部因素和外部因素兩方面。內部因素是能被企業(yè)控制的；外部因素企業(yè)無法控制。
對外直接投資的主要形式有聯(lián)營投資、兼并投資和境外投資。
聯(lián)營形式多種多樣，從內容上分，有建立貨源基地、加工基地、銷貨基地的聯(lián)營；從地域上，有本市、本省、省外或國外的聯(lián)營；從產業(yè)上分有商商、農商、農工商、工商外貿聯(lián)營；從性質上分有國有與集體、國有、集體和私營的聯(lián)營。聯(lián)營企業(yè)之間的經(jīng)濟聯(lián)系有三種，即緊密型聯(lián)營、半緊密型聯(lián)營、和松散型聯(lián)營。
聯(lián)營企業(yè)的財務特征：1.緊密型：①聯(lián)營企業(yè)具有法人資格，獨立承擔民事責任；②實行董事會領導下的經(jīng)理負責制；③參加聯(lián)營的各企業(yè)是獨立的經(jīng)濟法人；④按投資額分紅；
2.半緊密型：①聯(lián)營企業(yè)不具有法人資格；②聯(lián)營各方保留法人地位；③聯(lián)營各方獨立承擔民事責任；④實行“三不便，四統(tǒng)一”；
3.松散型：①聯(lián)營各方所有制隸屬關系不變；②獨立核算，自負盈虧；③人財物各自管理，自主經(jīng)營；④聯(lián)營各方按合同進行生產經(jīng)營活動。
聯(lián)營投資的財務管理：
1.按橫向經(jīng)濟聯(lián)合的原則開展聯(lián)營投資。原則是“揚長避短、形式多樣、互利互惠、共同發(fā)展。
2.進行聯(lián)營投資的可行性研究。包括以下內容：策劃投資意向、調查研究、選擇方案、詳細研究、編制可行性分析報告。
3.進行聯(lián)營投資前的資產評估。資產估價在聯(lián)營中具有舉足輕重的作用；同時聯(lián)營資產必須是聯(lián)營企業(yè)生產經(jīng)營所必需的資產。
4.采取多種形式，籌集聯(lián)營投資的資金。下列各項不得用于聯(lián)營投資：應上交的國家財政收入包括應上交的稅金、利潤等、國家撥給的有指定用途的?？?、農田不得作為直接投資，但依法征用的，可以用征用土地補償費入股。
5.加強對聯(lián)營企業(yè)的財務監(jiān)管，實行聯(lián)營投資目標。
6.合理分配聯(lián)營企業(yè)利潤，正確計算投資收益。
7.聯(lián)營終止，依法進行投資回收清算。
例：甲企業(yè)對、乙企業(yè)投資，乙企業(yè)對甲企業(yè)分紅，①甲與乙的所得稅率相同，甲企業(yè)不用補交所得稅；②甲大于乙的所得稅率，甲須補交所得稅；③甲小于乙的所得稅率，國家不退所得稅。
286/例題
應補交所得稅款=聯(lián)營投資分回的稅后利潤/（1-聯(lián)營企業(yè)所得稅稅率）*（投資方所得稅率—聯(lián)營企業(yè)所得稅稅率）
兼并投資的特點（主要是以貨幣形式吸收）：有償性（主要是購買產權、所有者權益）；吸收性。
兼并投資的類型：
按產品與產業(yè)的聯(lián)系看，可分為：橫向兼并（同行業(yè)企業(yè)）、縱向兼并（生產或經(jīng)營前后有關聯(lián)）、混合兼并（生產或經(jīng)營無直接聯(lián)系）。
橫向兼并的目的：鞏固企業(yè)在行業(yè)內的優(yōu)勢地位，擴大企業(yè)規(guī)模；
縱向兼并的目的：組織專業(yè)化生產和產銷一體化；
混合兼并的目的：通過分散投資，進行多樣化的生產經(jīng)營活動，以降低企業(yè)風險。
按兼并的實現(xiàn)方式，可分為：承擔債務式、購買式、吸收股份式、控股式。
簡答：企業(yè)兼并投資的實際操作程序包括的步驟（順序不能亂）
1.通過產權交易市場或直接洽談，確定兼并企業(yè)和被兼并企業(yè)。
2.對被兼并方企業(yè)的資產進行評估，清理債權債務，確定企業(yè)資產或產權轉讓的價格。
3.進行兼并投資論證。
4.有企業(yè)決策機關進行抉擇。
5.兼并雙方進行商談，形成兼并協(xié)議。
6.辦理產權轉移和財務交接手續(xù)。
7.依法辦理工商登記。
兼并企業(yè)的原則：
1.兼并企業(yè)原則上要一次付清兼并款項；
2.一次性付清有困難的，取得擔保后可在三年內分次支付；
3.但第一次需支付不低于應付兼并款總額的30%，其余欠款應按同期銀行貸款利率付息。
債券投資（有計算）
股票投資（有計算）
對外間接投資的種類投資基金投資
信托投資
最終收益率（購買或不轉讓）
債券投資收益計算
持有期間收益率（購買或又轉讓出去）
一、債券投資收益率的計算
1.票面收益率：（名義收益率）=票面價格*票面利率（這是預先確定，固定不變的）
2.最終實際收益率=（到期收回的本利和—認購價格）/償還年限/認購價格*100%
例如：A企業(yè)準備購買一種債券，有幾個方案可供選擇，無論買那種，都將持有到到期日，甲公司債券面值1000元，票面利率8%，期限3年，發(fā)行價990元；乙公司債券面值1000元，票面利率12%，期限2年，發(fā)行價1050元；丙公司債券面值1000元，票面利率10%，期限1年，發(fā)行價1000元，問：A企業(yè)購買哪家公司債券收益？
甲：（1000+1000*8%*3—990）/3/990*100%=8.4%折價發(fā)行
乙：（1000+1000*12%*2—1050）/2/1050*100%=9.05%溢價發(fā)行
丙：10%平價發(fā)行
結論：應購買丙公司債券，收益。
例如：購買某企業(yè)的公司債券，面值1萬元，票面利率4%，發(fā)行價格9950元，期限三年，求最終實際收益率？
[（10000+10000*4%*3）—9950]/3/9950*100%=4.19%
注意：購買債券，按面值、折價、溢價3種情況，最終實際結果會是如何？
按面值發(fā)行的最終收益率=票面利率，折價發(fā)行的最終收益率〉票面利率；溢價發(fā)行的最終收益率《票面利率。
3.持有期間收益率=（賣出價—購入價）/持有年數(shù)/購入價格*100%
例如：A企業(yè)2002年1月1日以2萬元的價格購入B企業(yè)當日發(fā)行的公司債券，面值2萬元，期限3年，利率8%，到期一次還本付息，2004年4月1日，A企業(yè)將B企業(yè)的債券出售，價格22200元，計算持有期間收益率。
持有期間收益率=（賣出價—購入價）/持有年數(shù)/購入價格*100%=（22200—20000）/（27/12）/20000=4.89%
4.到期收益率=（到期收入本利和-購入價格）/殘存年限/購入價格*100%
例如：A企業(yè)2002.01.01發(fā)行債券，面值20000元，期限3年，票面利率8%，到期一次還本付息，同日C企業(yè)以面值購買持有一段時間后轉讓，甲以22200元的價格從C企業(yè)手中購買此債券，還有9個月到期，計算到期收益率。
到期收益率=（到期收入本利和-購入價格）/殘存年限/購入價格*100%=
（20000+20000*8%*3—22200）/（9/12）/22200=15.62%
注意：以上有可能出現(xiàn)簡答題，回答上述四種情況的計算方法。
295/試述債券投資決策。
1.是否進行債券投資的決策。企業(yè)擁有可支配的資金，是投資與企業(yè)內部生產和設備購置還是投資于企業(yè)外部，購買股票和債券主要考慮一下因素：⑴債券投資收益率的高低；可以①利用債券投資收益率的公式計算出債券收益率，與預期的其他投資收益率相比較，作出是否購買債券的初步選擇；②以稅后凈收益率、凈收益作為比較標準；⑵債券投資其他效果。要考慮①債券投資除票面收益外，往往還有其他優(yōu)惠條件；②購買債券可能同時取得銀行貸款的一些便利條件；③購買某企業(yè)債券有利于保證材料供應、市場銷售；⑶債券投資的可行性。在對投資收益率做出比較后，還應考慮三個因素，①所擁有資金的性質是否適宜投資于債券，②可供支配的資金的期限是否與債券期限一致，③能否將可支配的資金全部購買債券。
2.債券投資對象的決策。要充分考慮以下因素：⑴債券的信譽，依次是國債、金融債券、企業(yè)債券⑵企業(yè)可用資金的期限①短期閑置的，可投資于一些短期債券②數(shù)額較大、可長期使用資金，則應投資于期限較長的債券。
3.債券投資結構的決策。⑴債券投資種類結構。將資金分別投資于不同種類的債券，以分散風險、穩(wěn)定收益；⑵債券到期期限結構，一般說①債券的收益與期限成正比，期限長，收益率相對較高，②將資金分散在不同期限的債券上保持短期、長期債券合理搭配，③將資金全部投資長期債券，隨增加收益，但變現(xiàn)速度慢，影響資金使用需要，④全部投資于短期債券，變現(xiàn)速度快，會降低債券投資收益。
股票投資與債券投資的區(qū)別297/.
1.從投資收益看，股票投資收益不能事先確定，具有較強的波動性，只有企業(yè)盈利，才有可能對投資者分配利潤；
2.從投資風險看，債券投資風險較小，股票投資因股票價格起伏不定，風險；
3.從投資權力看，股票投資者有權參與企業(yè)的經(jīng)營管理，可以對企業(yè)剩余凈資產進行分配，債券投資者無權參與企業(yè)經(jīng)營管理，不能對企業(yè)剩余財產支配和分配。企業(yè)凈資產=全部資產總額—全部負債總額
注意：股票的買賣差價收益可按債券收益的“持有期間收益率=（賣出價—購入價）/持有年數(shù)/購入價*100%
每股盈利=企業(yè)稅后利潤/普通股發(fā)行股數(shù)
股票投資收益率每股盈利增長率=（當年每股盈利—上年每股盈利）/上年每股盈利*100%
每股股利收益=（企業(yè)稅后利潤—計提盈余公積、公益金—優(yōu)先股股利）/普通股股數(shù)*100%
股票投資分析資產增值收益：每股資本增值幅度=[企業(yè)凈資產/（實發(fā)股數(shù)*每股面值）—1]*100%
買賣差價收益：持有期間收益率=（賣出價—購入價）/持有年數(shù)/購入價*100%
例如：下列項目那些試股票投資收益的分析方法：1、4、5
1.股利收益；2.每股盈利增長率；3.每股股利；4.資本增值收益；5.買賣差價收益
股票投資收益的分析
1.股利收益：例如：某企業(yè)本年稅后利潤600萬元，優(yōu)先股股本20萬元，股利率15%，普通股300萬股，每股面值1元，計算每股盈利？
每股盈利=（凈利潤—優(yōu)先股股息）/普通股股數(shù)=（600-20*15%）/300=597/300=1.99元
每股盈利增長率：（續(xù)上）上年度每股盈利0.8元，計算每股盈利增長率。
每股盈利增長率=（本年—上年）/上年*100%=（1.99-0.8）/0.8*100%=149.75%
每股股利收益：續(xù)：按凈利潤提取20%法定公積金、10%公益金計算每股股利的收益
每股股利收益=（600-600*20%-600*10%-20*15%）/300=1.39元
2.資本增值收益298/例題
3.買賣差價：看債券
股票內在價值=一年內的股票股利/企業(yè)預期收益率
購買或不轉讓：
股利收入若干年不變
股票投資價值分析
長期持有股利股定增長：股票內在價值=[當年每股股利*（1+增長率）]/（期望收益率-增長率）
短期持有未來出售：股票內在價值=[當年每股股利*（1+增長率）]/（1+期望收益率）+[當年每股股利*（1+增長率）平方]/（1+期望收益率）+……+（1+期望收益率）+[當年每股股利*（1+增長率）n方]/（1+期望收益率）
例題：某公司每股普通股股利為3元每年，企業(yè)投資要求得到收益率5%，則該股票的內在價值？
股票的內在價值=3/5%=60元
例題：某公司普通股基年股利D0=2元，估計年股利增長率g為1%，期望收益率K為5%，求其內在價值。
內在價值=[2*（1+0.01）]/（0.05-0.01）=50.5元
例題：某公司普通股基年股利D0=2元，估計年股利增長率g為3%，期望收益率K為5%，打算一年后轉讓出去，轉讓價8元，求其內在價值。
內在價值=[2*（1+3%）]/（1+5%）+8/（1+5%）=9.47元
綜合結論：購入股票，其價格不能超過其內在價值，否則就不宜進行這項投資。上例，股票價格不能超過9.47元，否則不宜進行投資。
論述：股票投資決策要點：
1.是否進行股票投資的決策。①投資收益率的高低②投資股票能否帶來其他收益③投資股票是否可行；
2.股票投資對象的決策。第一是購買優(yōu)先股，其次購買普通股。本著收益—風險—權利的原則進行。權衡三者利弊如下：①購買優(yōu)先股安全性高，股利收入穩(wěn)定，風險??；對企業(yè)資產要求權僅次于債權人，無權參與企業(yè)經(jīng)營管理，不能對企業(yè)凈資產要求分配權，綜上所述，優(yōu)先股風險小、權利小、股利穩(wěn)定。②普通股風險大、收益高、收益不穩(wěn)定。持有者有權參與企業(yè)經(jīng)營管理和剩余財產分配，對企業(yè)資產要求權位于最后。
3.股票投資時機的決策：掌握①基本法則是低位進高位出，②什么是低位要分析股市因素。
4.股票投資結構的決策。就是要求分散投資。①分散投資股票的種類，一部分投資與穩(wěn)定的成長股，一部分投資與風險較高的但期望收益可觀的風險型股票，一部分投資于優(yōu)先股；②分散投資股票行業(yè)；③分散投資期限，長短結合，中長期股票側重安全性，短期側重于收益性。
選擇：對外投資的種類：
買上市公司股票
股權（實收資本和股本）
兼并投資
1.按對外投資形成的產權關系
債券聯(lián)營投資
債權
租賃投資
實物投資（直接投資）：現(xiàn)金、實物、無形資產等方式、聯(lián)營、兼并投資
2.按投資方式不同
證券投資（主要是貨幣投資）（間接投資）：用現(xiàn)金實物無形資產購買有價證券的方式
3.按收回期限：短期投資和長期投資
直接投資與間接投資的區(qū)別：
直接投資：①可以直接形成生產經(jīng)營活動的能力②一般情況直接投資回收期較長，變現(xiàn)速度慢③如果數(shù)額較大，還需投入相關人力、財力、物力對其進行組織與管理。（多用現(xiàn)金、實物、無形資產直接投資）
間接投資：主要是債券性投資、權益性證券投資分為三類①買公司債②買股票③買債券。包括債券型（含國債）、權益型、混合型（優(yōu)先股、可轉換債券）。間接投資也可用實物進行投資。
對外投資的目的和功能：
目的：靈活調度資金；實現(xiàn)企業(yè)擴張；服務特定用途
功能：1.對外投資有利于企業(yè)閑置資金、資產得以充分利用，提高資金的使用效益2.通過對外投資，在企業(yè)外部，尤其是在外地或外國開發(fā)能源、材料來源，可以保證企業(yè)能源、材料成本低廉，價格穩(wěn)定，較好的解決企業(yè)生產經(jīng)營某些資源供應不足的問題；3.通過對外投資，可以開辟企業(yè)新的產品市場，擴大銷售規(guī)模，4.通過合資、聯(lián)營，便于從國內外其他單位直接獲取先進技術，快速提高企業(yè)技術檔次，5.利用控股投資方式，可以使企業(yè)以較少的資金實現(xiàn)企業(yè)的擴張。6.在對外投資的可行性調研，合資聯(lián)營談判、投資項目建設、管理的過程中，可以利用各種渠道和有利條件，及時捕捉企業(yè)有用的各種信息。
論述：對外投資決策的依據(jù)。
1.對外投資的盈利與增值水平。。對外投資的盈利與增值速度超過對內投資收益與增值水平，是企業(yè)對外投資的先決條件。如果對外投資的盈利與增值速度沒有超過對內投資收益與增值水平，就不能選擇對外投資。
2.對外投資風險。投資可能受損失或不能獲利的可能性。對外投資風險的因素有很多，有政治因素，經(jīng)濟因素，技術因素，企業(yè)自身因素。對外投資風險主要有利率風險，購買力風險，市場風險，外匯風險，決策風險。利率風險是由于銀行存款利率變化，是對外投資收益相對減少的風險。有兩種情況一是對外投資期限未滿時，存款利率上升，可能超過企業(yè)預期投資收益率；二是新發(fā)行的證券利率超過先前發(fā)行的證券利率。購買力風險是由于物價上漲、通貨膨脹給投資者帶來的損失。市場風險是由于客觀因素和人為的主觀因素導致投資者無法實現(xiàn)預期收益而帶來的風險。外匯風險是由于匯率變動而形成的風險。決策風險是由于決策失誤或管理不善而形成風險。
3.對外投資成本。是指從投資開始到投資結束的全部支出。包括前期費用、實際投資額、資金成本、投資回收期四個方面。投資回收額應大于投資成本。
4.投資管理和經(jīng)營控制能力。企業(yè)必須考慮用多大的投資額才能獲得必要的控股權，取得控股權后，如何進行管理，以實現(xiàn)其應有的權利。
5.籌資能力。要求企業(yè)能及時、足額、低成本籌集所需資金。
6.對外投資的流動性。是指變現(xiàn)能力與速度，投資的流動性與投資方向、投資風險、投資收益有著密切的聯(lián)系，是對外投資決策的主要依據(jù)。
7.對外投資環(huán)境。分為內部因素和外部因素兩方面。內部因素是能被企業(yè)控制的；外部因素企業(yè)無法控制。
對外直接投資的主要形式有聯(lián)營投資、兼并投資和境外投資。
聯(lián)營形式多種多樣，從內容上分，有建立貨源基地、加工基地、銷貨基地的聯(lián)營；從地域上，有本市、本省、省外或國外的聯(lián)營；從產業(yè)上分有商商、農商、農工商、工商外貿聯(lián)營；從性質上分有國有與集體、國有、集體和私營的聯(lián)營。聯(lián)營企業(yè)之間的經(jīng)濟聯(lián)系有三種，即緊密型聯(lián)營、半緊密型聯(lián)營、和松散型聯(lián)營。
聯(lián)營企業(yè)的財務特征：1.緊密型：①聯(lián)營企業(yè)具有法人資格，獨立承擔民事責任；②實行董事會領導下的經(jīng)理負責制；③參加聯(lián)營的各企業(yè)是獨立的經(jīng)濟法人；④按投資額分紅；
2.半緊密型：①聯(lián)營企業(yè)不具有法人資格；②聯(lián)營各方保留法人地位；③聯(lián)營各方獨立承擔民事責任；④實行“三不便，四統(tǒng)一”；
3.松散型：①聯(lián)營各方所有制隸屬關系不變；②獨立核算，自負盈虧；③人財物各自管理，自主經(jīng)營；④聯(lián)營各方按合同進行生產經(jīng)營活動。
聯(lián)營投資的財務管理：
1.按橫向經(jīng)濟聯(lián)合的原則開展聯(lián)營投資。原則是“揚長避短、形式多樣、互利互惠、共同發(fā)展。
2.進行聯(lián)營投資的可行性研究。包括以下內容：策劃投資意向、調查研究、選擇方案、詳細研究、編制可行性分析報告。
3.進行聯(lián)營投資前的資產評估。資產估價在聯(lián)營中具有舉足輕重的作用；同時聯(lián)營資產必須是聯(lián)營企業(yè)生產經(jīng)營所必需的資產。
4.采取多種形式，籌集聯(lián)營投資的資金。下列各項不得用于聯(lián)營投資：應上交的國家財政收入包括應上交的稅金、利潤等、國家撥給的有指定用途的?？?、農田不得作為直接投資，但依法征用的，可以用征用土地補償費入股。
5.加強對聯(lián)營企業(yè)的財務監(jiān)管，實行聯(lián)營投資目標。
6.合理分配聯(lián)營企業(yè)利潤，正確計算投資收益。
7.聯(lián)營終止，依法進行投資回收清算。
例：甲企業(yè)對、乙企業(yè)投資，乙企業(yè)對甲企業(yè)分紅，①甲與乙的所得稅率相同，甲企業(yè)不用補交所得稅；②甲大于乙的所得稅率，甲須補交所得稅；③甲小于乙的所得稅率，國家不退所得稅。
286/例題
應補交所得稅款=聯(lián)營投資分回的稅后利潤/（1-聯(lián)營企業(yè)所得稅稅率）*（投資方所得稅率—聯(lián)營企業(yè)所得稅稅率）
兼并投資的特點（主要是以貨幣形式吸收）：有償性（主要是購買產權、所有者權益）；吸收性。
兼并投資的類型：
按產品與產業(yè)的聯(lián)系看，可分為：橫向兼并（同行業(yè)企業(yè)）、縱向兼并（生產或經(jīng)營前后有關聯(lián)）、混合兼并（生產或經(jīng)營無直接聯(lián)系）。
橫向兼并的目的：鞏固企業(yè)在行業(yè)內的優(yōu)勢地位，擴大企業(yè)規(guī)模；
縱向兼并的目的：組織專業(yè)化生產和產銷一體化；
混合兼并的目的：通過分散投資，進行多樣化的生產經(jīng)營活動，以降低企業(yè)風險。
按兼并的實現(xiàn)方式，可分為：承擔債務式、購買式、吸收股份式、控股式。
簡答：企業(yè)兼并投資的實際操作程序包括的步驟（順序不能亂）
1.通過產權交易市場或直接洽談，確定兼并企業(yè)和被兼并企業(yè)。
2.對被兼并方企業(yè)的資產進行評估，清理債權債務，確定企業(yè)資產或產權轉讓的價格。
3.進行兼并投資論證。
4.有企業(yè)決策機關進行抉擇。
5.兼并雙方進行商談，形成兼并協(xié)議。
6.辦理產權轉移和財務交接手續(xù)。
7.依法辦理工商登記。
兼并企業(yè)的原則：
1.兼并企業(yè)原則上要一次付清兼并款項；
2.一次性付清有困難的，取得擔保后可在三年內分次支付；
3.但第一次需支付不低于應付兼并款總額的30%，其余欠款應按同期銀行貸款利率付息。
債券投資（有計算）
股票投資（有計算）
對外間接投資的種類投資基金投資
信托投資
最終收益率（購買或不轉讓）
債券投資收益計算
持有期間收益率（購買或又轉讓出去）
一、債券投資收益率的計算
1.票面收益率：（名義收益率）=票面價格*票面利率（這是預先確定，固定不變的）
2.最終實際收益率=（到期收回的本利和—認購價格）/償還年限/認購價格*100%
例如：A企業(yè)準備購買一種債券，有幾個方案可供選擇，無論買那種，都將持有到到期日，甲公司債券面值1000元，票面利率8%，期限3年，發(fā)行價990元；乙公司債券面值1000元，票面利率12%，期限2年，發(fā)行價1050元；丙公司債券面值1000元，票面利率10%，期限1年，發(fā)行價1000元，問：A企業(yè)購買哪家公司債券收益？
甲：（1000+1000*8%*3—990）/3/990*100%=8.4%折價發(fā)行
乙：（1000+1000*12%*2—1050）/2/1050*100%=9.05%溢價發(fā)行
丙：10%平價發(fā)行
結論：應購買丙公司債券，收益。
例如：購買某企業(yè)的公司債券，面值1萬元，票面利率4%，發(fā)行價格9950元，期限三年，求最終實際收益率？
[（10000+10000*4%*3）—9950]/3/9950*100%=4.19%
注意：購買債券，按面值、折價、溢價3種情況，最終實際結果會是如何？
按面值發(fā)行的最終收益率=票面利率，折價發(fā)行的最終收益率〉票面利率；溢價發(fā)行的最終收益率《票面利率。
3.持有期間收益率=（賣出價—購入價）/持有年數(shù)/購入價格*100%
例如：A企業(yè)2002年1月1日以2萬元的價格購入B企業(yè)當日發(fā)行的公司債券，面值2萬元，期限3年，利率8%，到期一次還本付息，2004年4月1日，A企業(yè)將B企業(yè)的債券出售，價格22200元，計算持有期間收益率。
持有期間收益率=（賣出價—購入價）/持有年數(shù)/購入價格*100%=（22200—20000）/（27/12）/20000=4.89%
4.到期收益率=（到期收入本利和-購入價格）/殘存年限/購入價格*100%
例如：A企業(yè)2002.01.01發(fā)行債券，面值20000元，期限3年，票面利率8%，到期一次還本付息，同日C企業(yè)以面值購買持有一段時間后轉讓，甲以22200元的價格從C企業(yè)手中購買此債券，還有9個月到期，計算到期收益率。
到期收益率=（到期收入本利和-購入價格）/殘存年限/購入價格*100%=
（20000+20000*8%*3—22200）/（9/12）/22200=15.62%
注意：以上有可能出現(xiàn)簡答題，回答上述四種情況的計算方法。
295/試述債券投資決策。
1.是否進行債券投資的決策。企業(yè)擁有可支配的資金，是投資與企業(yè)內部生產和設備購置還是投資于企業(yè)外部，購買股票和債券主要考慮一下因素：⑴債券投資收益率的高低；可以①利用債券投資收益率的公式計算出債券收益率，與預期的其他投資收益率相比較，作出是否購買債券的初步選擇；②以稅后凈收益率、凈收益作為比較標準；⑵債券投資其他效果。要考慮①債券投資除票面收益外，往往還有其他優(yōu)惠條件；②購買債券可能同時取得銀行貸款的一些便利條件；③購買某企業(yè)債券有利于保證材料供應、市場銷售；⑶債券投資的可行性。在對投資收益率做出比較后，還應考慮三個因素，①所擁有資金的性質是否適宜投資于債券，②可供支配的資金的期限是否與債券期限一致，③能否將可支配的資金全部購買債券。
2.債券投資對象的決策。要充分考慮以下因素：⑴債券的信譽，依次是國債、金融債券、企業(yè)債券⑵企業(yè)可用資金的期限①短期閑置的，可投資于一些短期債券②數(shù)額較大、可長期使用資金，則應投資于期限較長的債券。
3.債券投資結構的決策。⑴債券投資種類結構。將資金分別投資于不同種類的債券，以分散風險、穩(wěn)定收益；⑵債券到期期限結構，一般說①債券的收益與期限成正比，期限長，收益率相對較高，②將資金分散在不同期限的債券上保持短期、長期債券合理搭配，③將資金全部投資長期債券，隨增加收益，但變現(xiàn)速度慢，影響資金使用需要，④全部投資于短期債券，變現(xiàn)速度快，會降低債券投資收益。
股票投資與債券投資的區(qū)別297/.
1.從投資收益看，股票投資收益不能事先確定，具有較強的波動性，只有企業(yè)盈利，才有可能對投資者分配利潤；
2.從投資風險看，債券投資風險較小，股票投資因股票價格起伏不定，風險；
3.從投資權力看，股票投資者有權參與企業(yè)的經(jīng)營管理，可以對企業(yè)剩余凈資產進行分配，債券投資者無權參與企業(yè)經(jīng)營管理，不能對企業(yè)剩余財產支配和分配。企業(yè)凈資產=全部資產總額—全部負債總額
注意：股票的買賣差價收益可按債券收益的“持有期間收益率=（賣出價—購入價）/持有年數(shù)/購入價*100%
每股盈利=企業(yè)稅后利潤/普通股發(fā)行股數(shù)
股票投資收益率每股盈利增長率=（當年每股盈利—上年每股盈利）/上年每股盈利*100%
每股股利收益=（企業(yè)稅后利潤—計提盈余公積、公益金—優(yōu)先股股利）/普通股股數(shù)*100%
股票投資分析資產增值收益：每股資本增值幅度=[企業(yè)凈資產/（實發(fā)股數(shù)*每股面值）—1]*100%
買賣差價收益：持有期間收益率=（賣出價—購入價）/持有年數(shù)/購入價*100%
例如：下列項目那些試股票投資收益的分析方法：1、4、5
1.股利收益；2.每股盈利增長率；3.每股股利；4.資本增值收益；5.買賣差價收益
股票投資收益的分析
1.股利收益：例如：某企業(yè)本年稅后利潤600萬元，優(yōu)先股股本20萬元，股利率15%，普通股300萬股，每股面值1元，計算每股盈利？
每股盈利=（凈利潤—優(yōu)先股股息）/普通股股數(shù)=（600-20*15%）/300=597/300=1.99元
每股盈利增長率：（續(xù)上）上年度每股盈利0.8元，計算每股盈利增長率。
每股盈利增長率=（本年—上年）/上年*100%=（1.99-0.8）/0.8*100%=149.75%
每股股利收益：續(xù)：按凈利潤提取20%法定公積金、10%公益金計算每股股利的收益
每股股利收益=（600-600*20%-600*10%-20*15%）/300=1.39元
2.資本增值收益298/例題
3.買賣差價：看債券
股票內在價值=一年內的股票股利/企業(yè)預期收益率
購買或不轉讓：
股利收入若干年不變
股票投資價值分析
長期持有股利股定增長：股票內在價值=[當年每股股利*（1+增長率）]/（期望收益率-增長率）
短期持有未來出售：股票內在價值=[當年每股股利*（1+增長率）]/（1+期望收益率）+[當年每股股利*（1+增長率）平方]/（1+期望收益率）+……+（1+期望收益率）+[當年每股股利*（1+增長率）n方]/（1+期望收益率）
例題：某公司每股普通股股利為3元每年，企業(yè)投資要求得到收益率5%，則該股票的內在價值？
股票的內在價值=3/5%=60元
例題：某公司普通股基年股利D0=2元，估計年股利增長率g為1%，期望收益率K為5%，求其內在價值。
內在價值=[2*（1+0.01）]/（0.05-0.01）=50.5元
例題：某公司普通股基年股利D0=2元，估計年股利增長率g為3%，期望收益率K為5%，打算一年后轉讓出去，轉讓價8元，求其內在價值。
內在價值=[2*（1+3%）]/（1+5%）+8/（1+5%）=9.47元
綜合結論：購入股票，其價格不能超過其內在價值，否則就不宜進行這項投資。上例，股票價格不能超過9.47元，否則不宜進行投資。
論述：股票投資決策要點：
1.是否進行股票投資的決策。①投資收益率的高低②投資股票能否帶來其他收益③投資股票是否可行；
2.股票投資對象的決策。第一是購買優(yōu)先股，其次購買普通股。本著收益—風險—權利的原則進行。權衡三者利弊如下：①購買優(yōu)先股安全性高，股利收入穩(wěn)定，風險??；對企業(yè)資產要求權僅次于債權人，無權參與企業(yè)經(jīng)營管理，不能對企業(yè)凈資產要求分配權，綜上所述，優(yōu)先股風險小、權利小、股利穩(wěn)定。②普通股風險大、收益高、收益不穩(wěn)定。持有者有權參與企業(yè)經(jīng)營管理和剩余財產分配，對企業(yè)資產要求權位于最后。
3.股票投資時機的決策：掌握①基本法則是低位進高位出，②什么是低位要分析股市因素。
4.股票投資結構的決策。就是要求分散投資。①分散投資股票的種類，一部分投資與穩(wěn)定的成長股，一部分投資與風險較高的但期望收益可觀的風險型股票，一部分投資于優(yōu)先股；②分散投資股票行業(yè)；③分散投資期限，長短結合，中長期股票側重安全性，短期側重于收益性。