第四章 財務(wù)估價
一、貨幣時間價值
（一）單利的終值與現(xiàn)值
1.單利終值：S=P+P×i×n=P×（1+i×n）
2.單利現(xiàn)值
現(xiàn)值的計算與終值的計算是互逆的，由終值計算現(xiàn)值的過程稱為“折現(xiàn)”。單利現(xiàn)值的計算公式為：P=S/（1+n×i）
（二）復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值
1.復(fù)利終值
復(fù)利終值公式:
S=P×（1+i）n
其中，（1+i）n稱為復(fù)利終值系數(shù)，用符號（S/P，i，n）表示。
2.復(fù)利現(xiàn)值
P=S×（1+i）-n
其中（1+i）-n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號（p/S，i，n）表示。
（三）普通年金的終值與現(xiàn)值
1.普通年金終值
普通年金終值公式:
S=A×{[（1+i）n-1]/i}
其中，[（1+i）n-1]/i稱為復(fù)利終值系數(shù)，用符號（S/A，i，n）表示。
2.復(fù)利現(xiàn)值
P=A×{[1-（1+i）-n]/i}
其中，[1-（1+i）-n]/i稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號（P/A，i，n）表示
（四）預(yù)付年金終值與現(xiàn)值
1.預(yù)付年金終值的計算
方法一：S＝A[（s/A，i，n＋1）－1]
方法二：預(yù)付年金終值=普通年金終值×（1+i）。
2.預(yù)付年金現(xiàn)值的計算
方法一：P＝A[（P/A，i，n－1）＋1]
方法二：預(yù)付年金現(xiàn)值=普通年金現(xiàn)值×（1+i）
（五）遞延年金
1.遞延年金終值計算
計算遞延年金終值和計算普通年金終值類似。
S=A×（S/A，i，n）
【注意】遞延年金終值與遞延期無關(guān)。
2.遞延年金現(xiàn)值的計算
【方法1】P=A（P/A，i，n）×（P/S，i，m）
【方法2】P=A（P/A，i，m+n）-A（P/A，i，m）=A[（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）]
（六）永續(xù)年金
永續(xù)年金，是指無限期等額收付的年金。
永續(xù)年金因為沒有終止期，所以只有現(xiàn)值沒有終值。
永續(xù)年金的現(xiàn)值，可以通過普通年金現(xiàn)值的計算公式導(dǎo)出。在普通年金的現(xiàn)值公式中，令n趨于無窮大，即可得出永續(xù)年金現(xiàn)值：P=A/i
（七）連續(xù)復(fù)利
1、連續(xù)復(fù)利終值
S=P*e(rt)
2、連續(xù)復(fù)利現(xiàn)值
P=S*e(-rt)
（八）系數(shù)間的關(guān)系
1、復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)
2、年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)
3、年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)
4、即付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)的關(guān)系：期數(shù)+1，系數(shù)-1
5、即付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系：期數(shù)-1，系數(shù)+1
6、即付年金終值系數(shù)等于普通年金終值系數(shù)乘以（1+i）
7、即付年金現(xiàn)值系數(shù)等于普通年金現(xiàn)值系數(shù)乘以（1+i）
8、連續(xù)復(fù)利終值系數(shù)與連續(xù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)
二、債券估價
（一）債券價值的計算公式
價值評估的最基本方法就是用未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來計算，債券的價值也不例外；
債券價值=未來各期利息收入的現(xiàn)值合計+未來到期本金或售價的現(xiàn)值
其中，未來的現(xiàn)金流入包括利息、到期的本金（面值）或售價（未持有至到期）；計算現(xiàn)值時的折現(xiàn)率為等風(fēng)險投資的必要報酬率或市場利率。
1.純貼現(xiàn)債券
用復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)直接折現(xiàn)就可以了：PV=F*(1+r)-n
2.平息債券
平息債券價值=未來各期利息的現(xiàn)值+面值（或售價）的現(xiàn)值,
各期的利息可以用年金的現(xiàn)值系數(shù)折現(xiàn)，面值（或售價）要用復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)進(jìn)行折現(xiàn)
3.永久債券
符合永續(xù)年金的特點(diǎn)，PV=利息額/折現(xiàn)率
4.流通債券
流通債券的估價方法有兩種：
（1）以現(xiàn)在為折算時間點(diǎn)，歷年現(xiàn)金流量按非整數(shù)計息期折現(xiàn)。
（2）以最近一次付息時間（或最后一次付息時間）為折算時間點(diǎn)，計算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)值，然后將其折算到現(xiàn)在時點(diǎn)。無論哪種方法，都需要用計算器計算非整數(shù)期的折現(xiàn)系數(shù)。
（二）債券的到期收益率
1、債券到期收益率的含義
到期收益率是指以特定價格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。到期收益率是使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券購入價格的貼現(xiàn)率。
（1）只有持有至到期日，才能計算到期收益率； 如果中途出售，就叫持有期收益率
（2）“到期收益率”僅僅是針對債券投資而言的，對于股票投資，由于沒有到期日，因此不存在到期收益率。
2、到期收益率的計算方法
計算到期收益率的方法是求解含有折現(xiàn)率的方程，即：
V＝I×（p/A，i，n）＋M×（p/s，i，n）
具體計算方法與內(nèi)含報酬率的計算相同。
（三）債券投資決策方法
1、利用債券價值和售價進(jìn)行比較
當(dāng)債券價值高于購買價格時，可以進(jìn)行債券投資；當(dāng)債券價值低于購買價格時，應(yīng)當(dāng)放棄債券投資。
2、利用到期收益率和必要報酬率進(jìn)行比較
當(dāng)債券的到期收益率≥必要報酬率（或市場利率）時，應(yīng)購買債券；反之，不應(yīng)購買債券。
3、如果兩種方法都可以用，優(yōu)先使用第1種方法，因為第2種方法要使用逐步測試加內(nèi)插法才能求出，計算比較麻煩。
三、股票估價
（一）股票的價值
股票的價值是指股票預(yù)期提供的所有未來收益的現(xiàn)值。
1、零增長股票的價值
Po=D/Rs
2、固定增長股票的價值
Po=D1/(Rs-g)=Do*(1+g)/(Rs-g)
【提示】
（1）做題時應(yīng)用哪個公式？（區(qū)分D1和D0）
這里的P是股票價值，兩公式使用哪個，關(guān)鍵要看題目給出的已知條件，如果給出預(yù)期將要支付的每股股利，則是D1 ，就用第一個公式，如果給出已支付的股利就用第二個公式。
（2）RS的確定。如果題目中沒有給出，一般應(yīng)用資本資產(chǎn)定價模型確定。
（3）g的確定。真實的國民生產(chǎn)總值（GNP）增長率加通貨膨脹率。 g 還可根據(jù)可持續(xù)增長率來估計（在滿足可持續(xù)增長的五個假設(shè)條件的情況下，股利增長率等于可持續(xù)增長率）。
3、非固定增長股票的價值
在現(xiàn)實生活中，有的公司股利是不固定的。在這種情況下，就要分段計算，才能確定股票的價值。
（二）股票的收益率
股票收益率指的是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于股票購買價格的折現(xiàn)率，計算股票收益率時，可以套用股票價值公式計算，只不過注意等號的左邊是股票價格，折現(xiàn)率是未知數(shù)，求出的折現(xiàn)率就是股票投資的收益率。
1、零成長股票收益率
R=P/D
2、固定成長股票收益率
R=D1/P0+g
3、非固定增長股票收益率
采用內(nèi)含報酬率計算方法確定
四、風(fēng)險和報酬
（一）單項資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬
1、期望值：也叫預(yù)期值，有概率，就用概率為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均計算，無概率就用算術(shù)平均計算；
2、方差：有概率用概率計算，無概率除（N-1)進(jìn)行計算；
3、標(biāo)準(zhǔn)差：方差開平方；
4、變化系數(shù)：標(biāo)準(zhǔn)差/期望值；消除了期望值規(guī)模大小的影響；
如果期望值相同，可以用方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù)來衡量風(fēng)險；如果期望值不同，必須要用變化系數(shù)來衡量風(fēng)險。
（二）多項資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬
1、證券組合的預(yù)期報酬率
投資組合的收益率等于組合中各單項資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均值。
2、兩項資產(chǎn)組合的風(fēng)險計量
（1）協(xié)方差=r12*A的標(biāo)準(zhǔn)差*B的標(biāo)準(zhǔn)差
（2）方差=(Q*A的標(biāo)準(zhǔn)差)^2+[(1-Q)*B的標(biāo)準(zhǔn)差]^2+2*Q*(1-Q)*協(xié)方差
（3）標(biāo)準(zhǔn)差=方差開方
【總結(jié)】充分投資組合的風(fēng)險，只受證券之間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無關(guān)。
（三）資本市場線
1、市場均衡點(diǎn)：資本市場線與有效邊界集的切點(diǎn)稱為市場均衡點(diǎn)，它代表惟一的風(fēng)險資產(chǎn)組合，它是所有證券以各自的總市場價值為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均組合，即市場組合。
2、組合中資產(chǎn)構(gòu)成情況（M左側(cè)和右側(cè)）：圖中的直線（資本市場線）揭示出持有不同比例的無風(fēng)險資產(chǎn)和市場組合情況下風(fēng)險與預(yù)期報酬率的權(quán)衡關(guān)系。在M點(diǎn)的左側(cè)，同時持有無風(fēng)險資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)組合，風(fēng)險較低；在M點(diǎn)的右側(cè)，僅持有市場組合，并且還借入資金進(jìn)一步投資于組合M。
3、分離定理：個人的效用偏好與風(fēng)險資產(chǎn)組合相獨(dú)立：對于不同風(fēng)險偏好的投資者來說，只要能以無風(fēng)險利率自由借貸，他們都會選擇市場組合，即分離原理――風(fēng)險資產(chǎn)組合的確定獨(dú)立于投資者的風(fēng)險偏好。
4、投資組合的期望報酬率和標(biāo)準(zhǔn)差（重點(diǎn)）：市場均衡點(diǎn)左邊為貸出資金，組合的風(fēng)險相對較??；市場均衡點(diǎn)右邊為借入資金，風(fēng)險相對較大；假設(shè)投資于風(fēng)險組合的投資比重為Q，則投資組合的期望報酬率、標(biāo)準(zhǔn)差公式：
總期望收益率＝Q×風(fēng)險組合的期望收益率＋（1－Q）×無風(fēng)險利率
總標(biāo)準(zhǔn)差＝Q×風(fēng)險組合的標(biāo)準(zhǔn)差
其中：Q代表投資總額中投資于風(fēng)險組合的比例
1-Q代表投資于無風(fēng)險資產(chǎn)的比例
如果貸出資金，Q<1；如果借入資金，Q>1
（四）資本資產(chǎn)定價模型
1、計算公式
Ki=Rf+貝他系數(shù)*（Rm-Rf)
（1）無風(fēng)險證券的β=0，故Rf為證券市場線在縱軸的截距
（2）證券市場線的斜率為Km-Rf，一般來說，投資者對風(fēng)險厭惡感越強(qiáng)，斜率越大。
（3）投資者要求的收益率不僅僅取決于市場風(fēng)險，而且還取決于無風(fēng)險利率（證券市場線的截距）和市場風(fēng)險補(bǔ)償程度（證券市場線的斜率）。由于這些因素始終處于變動中，所以證券市場線也不會一成不變。預(yù)期通貨膨脹提高時，無風(fēng)險利率會隨之提高。進(jìn)而導(dǎo)致證券市場線的向上平移。
（5）證券市場線既適用于單個證券，同時也適用于投資組合；適用于有效組合，而且也適用于無效組合；證券市場線比資本市場線的前提寬松，應(yīng)用也更廣泛。
五、總結(jié)：財務(wù)估價這章，貨幣的時間價值是基礎(chǔ)；債券和股票的價值就是利用貨幣時間價值公式計算現(xiàn)值，債券和股票的收益率就是求貼現(xiàn)率。投資組合的收益率和貝他系數(shù)是單項資產(chǎn)的加權(quán)平均數(shù)，但標(biāo)準(zhǔn)差是個例外。
一、貨幣時間價值
（一）單利的終值與現(xiàn)值
1.單利終值：S=P+P×i×n=P×（1+i×n）
2.單利現(xiàn)值
現(xiàn)值的計算與終值的計算是互逆的，由終值計算現(xiàn)值的過程稱為“折現(xiàn)”。單利現(xiàn)值的計算公式為：P=S/（1+n×i）
（二）復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值
1.復(fù)利終值
復(fù)利終值公式:
S=P×（1+i）n
其中，（1+i）n稱為復(fù)利終值系數(shù)，用符號（S/P，i，n）表示。
2.復(fù)利現(xiàn)值
P=S×（1+i）-n
其中（1+i）-n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號（p/S，i，n）表示。
（三）普通年金的終值與現(xiàn)值
1.普通年金終值
普通年金終值公式:
S=A×{[（1+i）n-1]/i}
其中，[（1+i）n-1]/i稱為復(fù)利終值系數(shù)，用符號（S/A，i，n）表示。
2.復(fù)利現(xiàn)值
P=A×{[1-（1+i）-n]/i}
其中，[1-（1+i）-n]/i稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號（P/A，i，n）表示
（四）預(yù)付年金終值與現(xiàn)值
1.預(yù)付年金終值的計算
方法一：S＝A[（s/A，i，n＋1）－1]
方法二：預(yù)付年金終值=普通年金終值×（1+i）。
2.預(yù)付年金現(xiàn)值的計算
方法一：P＝A[（P/A，i，n－1）＋1]
方法二：預(yù)付年金現(xiàn)值=普通年金現(xiàn)值×（1+i）
（五）遞延年金
1.遞延年金終值計算
計算遞延年金終值和計算普通年金終值類似。
S=A×（S/A，i，n）
【注意】遞延年金終值與遞延期無關(guān)。
2.遞延年金現(xiàn)值的計算
【方法1】P=A（P/A，i，n）×（P/S，i，m）
【方法2】P=A（P/A，i，m+n）-A（P/A，i，m）=A[（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）]
（六）永續(xù)年金
永續(xù)年金，是指無限期等額收付的年金。
永續(xù)年金因為沒有終止期，所以只有現(xiàn)值沒有終值。
永續(xù)年金的現(xiàn)值，可以通過普通年金現(xiàn)值的計算公式導(dǎo)出。在普通年金的現(xiàn)值公式中，令n趨于無窮大，即可得出永續(xù)年金現(xiàn)值：P=A/i
（七）連續(xù)復(fù)利
1、連續(xù)復(fù)利終值
S=P*e(rt)
2、連續(xù)復(fù)利現(xiàn)值
P=S*e(-rt)
（八）系數(shù)間的關(guān)系
1、復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)
2、年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)
3、年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)
4、即付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)的關(guān)系：期數(shù)+1，系數(shù)-1
5、即付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系：期數(shù)-1，系數(shù)+1
6、即付年金終值系數(shù)等于普通年金終值系數(shù)乘以（1+i）
7、即付年金現(xiàn)值系數(shù)等于普通年金現(xiàn)值系數(shù)乘以（1+i）
8、連續(xù)復(fù)利終值系數(shù)與連續(xù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)
二、債券估價
（一）債券價值的計算公式
價值評估的最基本方法就是用未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來計算，債券的價值也不例外；
債券價值=未來各期利息收入的現(xiàn)值合計+未來到期本金或售價的現(xiàn)值
其中，未來的現(xiàn)金流入包括利息、到期的本金（面值）或售價（未持有至到期）；計算現(xiàn)值時的折現(xiàn)率為等風(fēng)險投資的必要報酬率或市場利率。
1.純貼現(xiàn)債券
用復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)直接折現(xiàn)就可以了：PV=F*(1+r)-n
2.平息債券
平息債券價值=未來各期利息的現(xiàn)值+面值（或售價）的現(xiàn)值,
各期的利息可以用年金的現(xiàn)值系數(shù)折現(xiàn)，面值（或售價）要用復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)進(jìn)行折現(xiàn)
3.永久債券
符合永續(xù)年金的特點(diǎn)，PV=利息額/折現(xiàn)率
4.流通債券
流通債券的估價方法有兩種：
（1）以現(xiàn)在為折算時間點(diǎn)，歷年現(xiàn)金流量按非整數(shù)計息期折現(xiàn)。
（2）以最近一次付息時間（或最后一次付息時間）為折算時間點(diǎn)，計算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)值，然后將其折算到現(xiàn)在時點(diǎn)。無論哪種方法，都需要用計算器計算非整數(shù)期的折現(xiàn)系數(shù)。
（二）債券的到期收益率
1、債券到期收益率的含義
到期收益率是指以特定價格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。到期收益率是使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券購入價格的貼現(xiàn)率。
（1）只有持有至到期日，才能計算到期收益率； 如果中途出售，就叫持有期收益率
（2）“到期收益率”僅僅是針對債券投資而言的，對于股票投資，由于沒有到期日，因此不存在到期收益率。
2、到期收益率的計算方法
計算到期收益率的方法是求解含有折現(xiàn)率的方程，即：
V＝I×（p/A，i，n）＋M×（p/s，i，n）
具體計算方法與內(nèi)含報酬率的計算相同。
（三）債券投資決策方法
1、利用債券價值和售價進(jìn)行比較
當(dāng)債券價值高于購買價格時，可以進(jìn)行債券投資；當(dāng)債券價值低于購買價格時，應(yīng)當(dāng)放棄債券投資。
2、利用到期收益率和必要報酬率進(jìn)行比較
當(dāng)債券的到期收益率≥必要報酬率（或市場利率）時，應(yīng)購買債券；反之，不應(yīng)購買債券。
3、如果兩種方法都可以用，優(yōu)先使用第1種方法，因為第2種方法要使用逐步測試加內(nèi)插法才能求出，計算比較麻煩。
三、股票估價
（一）股票的價值
股票的價值是指股票預(yù)期提供的所有未來收益的現(xiàn)值。
1、零增長股票的價值
Po=D/Rs
2、固定增長股票的價值
Po=D1/(Rs-g)=Do*(1+g)/(Rs-g)
【提示】
（1）做題時應(yīng)用哪個公式？（區(qū)分D1和D0）
這里的P是股票價值，兩公式使用哪個，關(guān)鍵要看題目給出的已知條件，如果給出預(yù)期將要支付的每股股利，則是D1 ，就用第一個公式，如果給出已支付的股利就用第二個公式。
（2）RS的確定。如果題目中沒有給出，一般應(yīng)用資本資產(chǎn)定價模型確定。
（3）g的確定。真實的國民生產(chǎn)總值（GNP）增長率加通貨膨脹率。 g 還可根據(jù)可持續(xù)增長率來估計（在滿足可持續(xù)增長的五個假設(shè)條件的情況下，股利增長率等于可持續(xù)增長率）。
3、非固定增長股票的價值
在現(xiàn)實生活中，有的公司股利是不固定的。在這種情況下，就要分段計算，才能確定股票的價值。
（二）股票的收益率
股票收益率指的是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于股票購買價格的折現(xiàn)率，計算股票收益率時，可以套用股票價值公式計算，只不過注意等號的左邊是股票價格，折現(xiàn)率是未知數(shù)，求出的折現(xiàn)率就是股票投資的收益率。
1、零成長股票收益率
R=P/D
2、固定成長股票收益率
R=D1/P0+g
3、非固定增長股票收益率
采用內(nèi)含報酬率計算方法確定
四、風(fēng)險和報酬
（一）單項資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬
1、期望值：也叫預(yù)期值，有概率，就用概率為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均計算，無概率就用算術(shù)平均計算；
2、方差：有概率用概率計算，無概率除（N-1)進(jìn)行計算；
3、標(biāo)準(zhǔn)差：方差開平方；
4、變化系數(shù)：標(biāo)準(zhǔn)差/期望值；消除了期望值規(guī)模大小的影響；
如果期望值相同，可以用方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù)來衡量風(fēng)險；如果期望值不同，必須要用變化系數(shù)來衡量風(fēng)險。
（二）多項資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬
1、證券組合的預(yù)期報酬率
投資組合的收益率等于組合中各單項資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均值。
2、兩項資產(chǎn)組合的風(fēng)險計量
（1）協(xié)方差=r12*A的標(biāo)準(zhǔn)差*B的標(biāo)準(zhǔn)差
（2）方差=(Q*A的標(biāo)準(zhǔn)差)^2+[(1-Q)*B的標(biāo)準(zhǔn)差]^2+2*Q*(1-Q)*協(xié)方差
（3）標(biāo)準(zhǔn)差=方差開方
【總結(jié)】充分投資組合的風(fēng)險，只受證券之間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無關(guān)。
（三）資本市場線
1、市場均衡點(diǎn)：資本市場線與有效邊界集的切點(diǎn)稱為市場均衡點(diǎn)，它代表惟一的風(fēng)險資產(chǎn)組合，它是所有證券以各自的總市場價值為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均組合，即市場組合。
2、組合中資產(chǎn)構(gòu)成情況（M左側(cè)和右側(cè)）：圖中的直線（資本市場線）揭示出持有不同比例的無風(fēng)險資產(chǎn)和市場組合情況下風(fēng)險與預(yù)期報酬率的權(quán)衡關(guān)系。在M點(diǎn)的左側(cè)，同時持有無風(fēng)險資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)組合，風(fēng)險較低；在M點(diǎn)的右側(cè)，僅持有市場組合，并且還借入資金進(jìn)一步投資于組合M。
3、分離定理：個人的效用偏好與風(fēng)險資產(chǎn)組合相獨(dú)立：對于不同風(fēng)險偏好的投資者來說，只要能以無風(fēng)險利率自由借貸，他們都會選擇市場組合，即分離原理――風(fēng)險資產(chǎn)組合的確定獨(dú)立于投資者的風(fēng)險偏好。
4、投資組合的期望報酬率和標(biāo)準(zhǔn)差（重點(diǎn)）：市場均衡點(diǎn)左邊為貸出資金，組合的風(fēng)險相對較??；市場均衡點(diǎn)右邊為借入資金，風(fēng)險相對較大；假設(shè)投資于風(fēng)險組合的投資比重為Q，則投資組合的期望報酬率、標(biāo)準(zhǔn)差公式：
總期望收益率＝Q×風(fēng)險組合的期望收益率＋（1－Q）×無風(fēng)險利率
總標(biāo)準(zhǔn)差＝Q×風(fēng)險組合的標(biāo)準(zhǔn)差
其中：Q代表投資總額中投資于風(fēng)險組合的比例
1-Q代表投資于無風(fēng)險資產(chǎn)的比例
如果貸出資金，Q<1；如果借入資金，Q>1
（四）資本資產(chǎn)定價模型
1、計算公式
Ki=Rf+貝他系數(shù)*（Rm-Rf)
（1）無風(fēng)險證券的β=0，故Rf為證券市場線在縱軸的截距
（2）證券市場線的斜率為Km-Rf，一般來說，投資者對風(fēng)險厭惡感越強(qiáng)，斜率越大。
（3）投資者要求的收益率不僅僅取決于市場風(fēng)險，而且還取決于無風(fēng)險利率（證券市場線的截距）和市場風(fēng)險補(bǔ)償程度（證券市場線的斜率）。由于這些因素始終處于變動中，所以證券市場線也不會一成不變。預(yù)期通貨膨脹提高時，無風(fēng)險利率會隨之提高。進(jìn)而導(dǎo)致證券市場線的向上平移。
（5）證券市場線既適用于單個證券，同時也適用于投資組合；適用于有效組合，而且也適用于無效組合；證券市場線比資本市場線的前提寬松，應(yīng)用也更廣泛。
五、總結(jié)：財務(wù)估價這章，貨幣的時間價值是基礎(chǔ)；債券和股票的價值就是利用貨幣時間價值公式計算現(xiàn)值，債券和股票的收益率就是求貼現(xiàn)率。投資組合的收益率和貝他系數(shù)是單項資產(chǎn)的加權(quán)平均數(shù)，但標(biāo)準(zhǔn)差是個例外。