上海證券交易所創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室近日推出的我國(guó)證券市場(chǎng)第一份《市場(chǎng)質(zhì)量報(bào)告》顯示，上證所市場(chǎng)質(zhì)量在十年來(lái)得到不斷提高。
上證所總經(jīng)理助理白碩在發(fā)布會(huì)上表示，市場(chǎng)質(zhì)量是市場(chǎng)組織者和監(jiān)管者改進(jìn)市場(chǎng)質(zhì)量、推動(dòng)市場(chǎng)創(chuàng)新的指南，也是投資者支持投資決策的重要依據(jù)，對(duì)市場(chǎng)質(zhì)量指標(biāo)的關(guān)注程度是一個(gè)市場(chǎng)是否成熟的重要標(biāo)志。他指出，要提升市場(chǎng)質(zhì)量，要從三方面著手，包括實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多元化、擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模以及交易機(jī)制的創(chuàng)新等。上證所此次推出首份《市場(chǎng)質(zhì)量報(bào)告》，希望能對(duì)市場(chǎng)的所有參與者起到示范和帶動(dòng)作用。
《報(bào)告》指出，市場(chǎng)質(zhì)量可從流動(dòng)性、穩(wěn)定性、透明性、有效性、公平性和可靠性六個(gè)方面進(jìn)行衡量，其中流動(dòng)性是最核心的指標(biāo)，是間接交易成本的集中體現(xiàn)?！秷?bào)告》以上證所全部上市股票作為考察對(duì)象，分別以1995年3月、2000年3月和2006年3月作為樣本區(qū)間，以買賣價(jià)差、有效價(jià)差、價(jià)格沖擊指數(shù)和流動(dòng)性指數(shù)四項(xiàng)指標(biāo)衡量相關(guān)證券的流動(dòng)性，以日內(nèi)價(jià)格波動(dòng)率和超額波動(dòng)率計(jì)算相關(guān)證券的波動(dòng)性。
分析結(jié)果顯示，近十多年來(lái)，上證所的市場(chǎng)質(zhì)量不斷提高。從1995年到2006年，價(jià)格沖擊成本改進(jìn)幅度超過(guò)300%，流動(dòng)性指數(shù)上升了83%，大宗交易成本、買賣價(jià)差和有效價(jià)差等指標(biāo)均出現(xiàn)了大幅度的下降，說(shuō)明市場(chǎng)流動(dòng)性在不斷上升，交易的間接成本不斷下降。日內(nèi)波動(dòng)率和超額波動(dòng)率也出現(xiàn)了不同程度的下降，說(shuō)明市場(chǎng)穩(wěn)定性和市場(chǎng)定價(jià)效率得到了提高。
在與國(guó)際主要證券市場(chǎng)比較時(shí)，《報(bào)告》指出，上海市場(chǎng)在價(jià)差類指標(biāo)上處于較好的水平，說(shuō)明小額訂單的交易成本較低，但市場(chǎng)深度———訂單簿中的買賣盤(pán)數(shù)量顯著不足，對(duì)較大額(如10萬(wàn)元)訂單而言，上海市場(chǎng)的流動(dòng)性成本與其他市場(chǎng)相比，還存在一定的差距。
造成流動(dòng)性成本較高的原因是多方面的。一是交易機(jī)制不夠完善，如未能對(duì)不同特征的板塊設(shè)計(jì)差異化的交易機(jī)制，訂單種類不夠豐富，缺乏可提供額外流動(dòng)性的做市商(一級(jí)交易商)制度等；二是國(guó)內(nèi)上市公司數(shù)量和流通股本較少，特別是缺乏大量的大型公司，市場(chǎng)規(guī)模?。蝗墙灰灼贩N較單一，與現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)應(yīng)的衍生品市場(chǎng)極不發(fā)達(dá)，從而影響了定價(jià)效率和市場(chǎng)流動(dòng)性；四是散戶交易盛行，機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展程度不夠，導(dǎo)致市場(chǎng)深度不足；五是一些其他方面的原因，如上市公司偏好對(duì)股票不斷拆細(xì)，從而導(dǎo)致股價(jià)水平總體較低，在買賣報(bào)價(jià)金額單位(分或厘)固定的情況下，可能增加以價(jià)差等方法衡量的按百分比計(jì)算的流動(dòng)性成本。
《報(bào)告》的推出得到了業(yè)內(nèi)人士的普遍認(rèn)可，專家指出，報(bào)告將為投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者的套利、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和程序交易等投資決策提供支持，為籌資者擇時(shí)擇地籌資提供決策參考，為市場(chǎng)組織者改進(jìn)市場(chǎng)質(zhì)量提供指南，證券交易所得以審視自身的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和交易機(jī)制設(shè)計(jì)，從而不斷改進(jìn)市場(chǎng)質(zhì)量，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，也將為監(jiān)管機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)監(jiān)察和產(chǎn)品創(chuàng)新提供支持。
上證所總經(jīng)理助理白碩在發(fā)布會(huì)上表示，市場(chǎng)質(zhì)量是市場(chǎng)組織者和監(jiān)管者改進(jìn)市場(chǎng)質(zhì)量、推動(dòng)市場(chǎng)創(chuàng)新的指南，也是投資者支持投資決策的重要依據(jù)，對(duì)市場(chǎng)質(zhì)量指標(biāo)的關(guān)注程度是一個(gè)市場(chǎng)是否成熟的重要標(biāo)志。他指出，要提升市場(chǎng)質(zhì)量，要從三方面著手，包括實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多元化、擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模以及交易機(jī)制的創(chuàng)新等。上證所此次推出首份《市場(chǎng)質(zhì)量報(bào)告》，希望能對(duì)市場(chǎng)的所有參與者起到示范和帶動(dòng)作用。
《報(bào)告》指出，市場(chǎng)質(zhì)量可從流動(dòng)性、穩(wěn)定性、透明性、有效性、公平性和可靠性六個(gè)方面進(jìn)行衡量，其中流動(dòng)性是最核心的指標(biāo)，是間接交易成本的集中體現(xiàn)?！秷?bào)告》以上證所全部上市股票作為考察對(duì)象，分別以1995年3月、2000年3月和2006年3月作為樣本區(qū)間，以買賣價(jià)差、有效價(jià)差、價(jià)格沖擊指數(shù)和流動(dòng)性指數(shù)四項(xiàng)指標(biāo)衡量相關(guān)證券的流動(dòng)性，以日內(nèi)價(jià)格波動(dòng)率和超額波動(dòng)率計(jì)算相關(guān)證券的波動(dòng)性。
分析結(jié)果顯示，近十多年來(lái)，上證所的市場(chǎng)質(zhì)量不斷提高。從1995年到2006年，價(jià)格沖擊成本改進(jìn)幅度超過(guò)300%，流動(dòng)性指數(shù)上升了83%，大宗交易成本、買賣價(jià)差和有效價(jià)差等指標(biāo)均出現(xiàn)了大幅度的下降，說(shuō)明市場(chǎng)流動(dòng)性在不斷上升，交易的間接成本不斷下降。日內(nèi)波動(dòng)率和超額波動(dòng)率也出現(xiàn)了不同程度的下降，說(shuō)明市場(chǎng)穩(wěn)定性和市場(chǎng)定價(jià)效率得到了提高。
在與國(guó)際主要證券市場(chǎng)比較時(shí)，《報(bào)告》指出，上海市場(chǎng)在價(jià)差類指標(biāo)上處于較好的水平，說(shuō)明小額訂單的交易成本較低，但市場(chǎng)深度———訂單簿中的買賣盤(pán)數(shù)量顯著不足，對(duì)較大額(如10萬(wàn)元)訂單而言，上海市場(chǎng)的流動(dòng)性成本與其他市場(chǎng)相比，還存在一定的差距。
造成流動(dòng)性成本較高的原因是多方面的。一是交易機(jī)制不夠完善，如未能對(duì)不同特征的板塊設(shè)計(jì)差異化的交易機(jī)制，訂單種類不夠豐富，缺乏可提供額外流動(dòng)性的做市商(一級(jí)交易商)制度等；二是國(guó)內(nèi)上市公司數(shù)量和流通股本較少，特別是缺乏大量的大型公司，市場(chǎng)規(guī)模?。蝗墙灰灼贩N較單一，與現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)應(yīng)的衍生品市場(chǎng)極不發(fā)達(dá)，從而影響了定價(jià)效率和市場(chǎng)流動(dòng)性；四是散戶交易盛行，機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展程度不夠，導(dǎo)致市場(chǎng)深度不足；五是一些其他方面的原因，如上市公司偏好對(duì)股票不斷拆細(xì)，從而導(dǎo)致股價(jià)水平總體較低，在買賣報(bào)價(jià)金額單位(分或厘)固定的情況下，可能增加以價(jià)差等方法衡量的按百分比計(jì)算的流動(dòng)性成本。
《報(bào)告》的推出得到了業(yè)內(nèi)人士的普遍認(rèn)可，專家指出，報(bào)告將為投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者的套利、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和程序交易等投資決策提供支持，為籌資者擇時(shí)擇地籌資提供決策參考，為市場(chǎng)組織者改進(jìn)市場(chǎng)質(zhì)量提供指南，證券交易所得以審視自身的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和交易機(jī)制設(shè)計(jì)，從而不斷改進(jìn)市場(chǎng)質(zhì)量，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，也將為監(jiān)管機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)監(jiān)察和產(chǎn)品創(chuàng)新提供支持。