可轉(zhuǎn)換公司債券的基本要素
一、票面利率
與普通債券一樣，可轉(zhuǎn)換公司債券也設(shè)有票面利率。在其它條件相同的情況下，較高的票面利率對投資者的吸引力較大，因而有利于發(fā)行，但較高的票面利率會對可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)股形成壓力，發(fā)行公司也將為此支付更高的利息。可見，票面利率的大小對發(fā)行者和投資者的收益和風(fēng)險都有重要的影響?？赊D(zhuǎn)換公司債券的票面利率通常要比普通債券的低，有時甚至還低于同期銀行存款利率，根據(jù)我國“暫行辦法規(guī)定”，可轉(zhuǎn)換公司債券的利率不超過銀行同期存款的利率水平。可轉(zhuǎn)換公司債券的票面利率之所以這樣低是因為可轉(zhuǎn)換公司債券的價值除了利息之外還有股票買權(quán)這一部分，一般情況下，該部分的價值可以彌補股票紅利的損失，這也正是吸引投資者的主要原因。
二、面值
我國可轉(zhuǎn)換公司債券面值是100元，最小交易單位是1000元。境外可轉(zhuǎn)換公司債券由于通常在柜臺交易系統(tǒng)進行交易，最小交易單位通常較高，如臺灣市場，其最小交易單位為十萬臺幣。
三、發(fā)行規(guī)模
可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行規(guī)模不僅影響企業(yè)的償債能力，而且要影響未來企業(yè)的股本結(jié)構(gòu)，因此發(fā)行規(guī)模是可轉(zhuǎn)換公司債券很重要的因素，根據(jù)“暫行辦法”，可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行額不少于1億元，發(fā)行后資產(chǎn)負債率不高于70%。
四、期限
1、債券期限
可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行公司通常根據(jù)自己的償債計劃、償債能力以及股權(quán)擴張的步伐來制定可轉(zhuǎn)換公司債券的期限，國際市場上可轉(zhuǎn)換公司債券期限通常較長，一般在5-10年左右，但我國發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券的期限規(guī)定為3-5年，發(fā)行公司調(diào)整余地不大。
2、轉(zhuǎn)換期
轉(zhuǎn)換期是指可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為股份的起始日至截至日的期間。根據(jù)不同的情況，轉(zhuǎn)換期通常有以下四種：
(1) 發(fā)行一段時間后的某日至到期日前的某日；
(2) 發(fā)行一段時間后的某日至到期日；
(3) 發(fā)行后日至到期日前的某日；
(4) 發(fā)行后日至到期日。
在前兩種情況下，發(fā)行了可轉(zhuǎn)換公司債券之后，發(fā)行公司鎖定了一段特定的期限，在該期限內(nèi)公司不受理轉(zhuǎn)股事宜，它這樣做的目的是不希望過早地將負債變?yōu)橘Y本金而稀釋原有的股東權(quán)益；在后兩種情況下，發(fā)行公司在可轉(zhuǎn)股之前對可轉(zhuǎn)換公司債券沒有鎖定一段期限，這樣做的目的主要是為了吸引更多的投資者。
我國可轉(zhuǎn)換公司債券的管理辦法只對轉(zhuǎn)換期的起始日有所規(guī)定，主要針對兩種情形，一種是未上市重點國企發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券，其轉(zhuǎn)換期的起始日是該企業(yè)改制為股份有限公司且股票上市后；另一種則是上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券，根據(jù)1997年頒布的《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》，上市公司在發(fā)行結(jié)束6個月后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時轉(zhuǎn)換股份，因此虹橋和鞍鋼在其可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行后6個月就可以轉(zhuǎn)股，但2001年《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實施辦法》對此提法上又有所區(qū)別，該辦法規(guī)定“可轉(zhuǎn)換公司債券自發(fā)行之日起六個月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票?？赊D(zhuǎn)換公司債券的具體轉(zhuǎn)股期應(yīng)由發(fā)行人根據(jù)可轉(zhuǎn)換公司債券的存續(xù)期及公司財務(wù)情況確定?！痹撧k法為未來上市公司延長非轉(zhuǎn)股期提供了依據(jù)。
由于對轉(zhuǎn)換期的截至日沒有政策規(guī)定，因此我國以往發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券在這方面作法各異，在國內(nèi)發(fā)行的幾只可轉(zhuǎn)換公司債券，如南化、絲綢、茂煉、虹橋、鞍鋼等其轉(zhuǎn)換期的截至日都是可轉(zhuǎn)換公司債券到期日，而在海外發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券，如中紡機、南玻、慶鈴汽車、鎮(zhèn)海煉油轉(zhuǎn)換期的截至日都是到期日前的某日。
轉(zhuǎn)換期的起始日和截至日是影響可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股速度的重要方面。
五、轉(zhuǎn)股價格來源：www.examda.com
轉(zhuǎn)股價格是指可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為每股股票所支付的價格。與轉(zhuǎn)股價格緊密相聯(lián)的兩個概念是轉(zhuǎn)換比率與轉(zhuǎn)換溢價率。轉(zhuǎn)換比率是指一個單位的債券轉(zhuǎn)換成股票的數(shù)量，即
轉(zhuǎn)換比率=單位可轉(zhuǎn)換公司債券的面值/轉(zhuǎn)股價格
轉(zhuǎn)換溢價是指轉(zhuǎn)股價格超過可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)換價值(可轉(zhuǎn)換公司債券按標的股票時價轉(zhuǎn)換的價值)的部分；轉(zhuǎn)換溢價率則指轉(zhuǎn)換溢價與轉(zhuǎn)換價值的比率，即
轉(zhuǎn)換溢價率=(轉(zhuǎn)股價格-股票價格)/股票價格
我國法規(guī)對可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)股價格規(guī)定主要有兩個方面，一是針對重點國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的，其轉(zhuǎn)股價格是以擬發(fā)行股票的價格為基準，折扣一定比例，因此重點國企發(fā)行時轉(zhuǎn)股價格是未知數(shù)，但轉(zhuǎn)股溢價率顯然小于零；二是針對上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，其轉(zhuǎn)股價格的確定是以公布募集說明書前三十個交易日公司股票的平均收盤價為基礎(chǔ)，并上浮一定幅度，因此上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行時轉(zhuǎn)換溢價率通常大于零。
需要特別指出的是，我們這里所說的轉(zhuǎn)股價格和轉(zhuǎn)換溢價率是就可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行時而言的，它不同于可轉(zhuǎn)換公司債券交易時的市場轉(zhuǎn)股價格和市場轉(zhuǎn)換溢價率。
市場轉(zhuǎn)股價格=可轉(zhuǎn)換公司債券的市價/轉(zhuǎn)換比率
市場轉(zhuǎn)換溢價率=(市場轉(zhuǎn)股價格-當前的股價)/當前的股價
六、轉(zhuǎn)股價格調(diào)整條款
1、除權(quán)調(diào)整
轉(zhuǎn)股價的除權(quán)調(diào)整實際上是一種反稀釋條款，旨在保障既有可轉(zhuǎn)換公司債券投資人的權(quán)益，當發(fā)行人股份發(fā)生變動時，應(yīng)就股份變動前的轉(zhuǎn)股價格進行適當?shù)恼{(diào)整，因此當發(fā)行公司進行股份拆細、資本公積金轉(zhuǎn)增股本、配股、增發(fā)或低于每股股票時價再次發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券時，均會按其相應(yīng)稀釋的比例調(diào)整轉(zhuǎn)股價格，同時也對發(fā)行公司以股票形式發(fā)放紅利部分，也納入調(diào)整公式而予以計算新的轉(zhuǎn)股價格，一般來說，現(xiàn)金紅利不納入轉(zhuǎn)股價調(diào)整范圍，但是目前國內(nèi)許多企業(yè)為了吸引投資者也將股票紅利作為調(diào)整轉(zhuǎn)股價格的一個因素。
調(diào)整轉(zhuǎn)股價格有兩種計算公式：
公式一：
公式二：
兩者的區(qū)別僅在于分子項，公式一體現(xiàn)了實際市場變化的調(diào)整因素，當股票市價與調(diào)整前轉(zhuǎn)股價格相等時，這兩個公式的結(jié)果是相同的，但如果兩者不等，這兩個公式對投資者保護就有所區(qū)別，當股票時價高于調(diào)整前轉(zhuǎn)股價時，公式一計算的調(diào)整后轉(zhuǎn)股價格要小于公式二計算結(jié)果，反之亦然。我們在第四章第三節(jié)中將證明公式一比公式二更合理。
2、 特別向下調(diào)整
可轉(zhuǎn)換公司債券的特別向下調(diào)整條款有時也稱為向下修正條款。當股票價格表現(xiàn)不佳時，一般是股票價格連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價一定水平，該條款允許發(fā)行公司在約定的時間內(nèi)將轉(zhuǎn)股價格向下修正為原轉(zhuǎn)股價格的70%～80%。
轉(zhuǎn)股價格的向下調(diào)整主要保障投資人于持有期內(nèi)，因標的股票價格持續(xù)下滑乃至無法執(zhí)行轉(zhuǎn)換權(quán)利時，仍能按約定的時點進行轉(zhuǎn)股價格的重新設(shè)定，促使調(diào)整后的轉(zhuǎn)股價格較能接近目前的股票市價水平，否則原定的轉(zhuǎn)股價格就會遠遠高出當前的股價，使得轉(zhuǎn)股不能進行，我們在這方面是有著慘痛教訓(xùn)的(如深寶安A股可轉(zhuǎn)換公司債券)。因此，轉(zhuǎn)換調(diào)整條件是可轉(zhuǎn)換公司債券設(shè)計中一個非常重要的保護投資者利益的條款。
七、贖回條款
贖回是指在一定條件下公司按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。發(fā)行公司設(shè)立贖回條款的主要目的是降低發(fā)行公司的發(fā)行成本，避免因市場利率下降而給自己造成利率損失，同時也處于加速轉(zhuǎn)股過程、減輕財務(wù)壓力的考慮。通常該條款可以起到保護發(fā)行公司和原有股東的權(quán)益的作用。贖回實質(zhì)上是買權(quán)，是賦予發(fā)行公司的一種權(quán)利，發(fā)行公司可以根據(jù)市場的變化而選擇是否行使這種權(quán)利。
贖回條款一般包括以下幾個要素：
(1) 贖回保護期
這是指可轉(zhuǎn)換公司債券從發(fā)行日至第一次贖回日的期間。贖回保護期越長，股票增長的可能性就大，賦予投資者轉(zhuǎn)換的機會就越多，對投資者也就越有利。
(2) 贖回時間
贖回保護期過后，便是贖回期。按照贖回時間的不同，贖回方式可以分為定時贖回和不定時贖回。定時贖回是指公司按事先約定的時間和價格買回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券；不定時贖回是指公司根據(jù)標的股票價格的走勢按事先的約定以一定價格買回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。
(3) 贖回條件
在標的股票的價格發(fā)生某種變化時，發(fā)行公司可以行使贖回權(quán)利。這是贖回條款中最重要的要素。按照贖回條件的不同，贖回可以分為無條件贖回(即硬贖回)和有條件贖回(即軟贖回)。無條件贖回是指公司在贖回期內(nèi)按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券，它通常和定時贖回有關(guān)；有條件贖回是指在標的股票價格上漲到一定幅度(如130%)，并且維持了一段時間之后，公司按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券，它通常和不定時贖回有關(guān)。
(4) 贖回價格
贖回價格是事先約定的，它一般為可轉(zhuǎn)換公司債券面值的103%～106%，對于定時贖回，其贖回價一般逐年遞減，而對于不定時贖回，通常贖回價格除利息外是固定的。
一旦公司發(fā)出贖回通知，可轉(zhuǎn)換公司債券持有者必須立即在轉(zhuǎn)股或賣出可轉(zhuǎn)換公司債券之間作出選擇，正常情況下，可轉(zhuǎn)換公司債券持有者會選擇轉(zhuǎn)股。可見，贖回條款最主要的功能是強制可轉(zhuǎn)換公司債券持有者行使其轉(zhuǎn)股權(quán)，從而加速轉(zhuǎn)換，因此它又被稱為加速條款。
八、回售條款
回售條款是為投資者提供的一項安全性保障，當可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)換價值遠低于債券面值時，持有人必定不會執(zhí)行轉(zhuǎn)換權(quán)利，此時投資人依據(jù)一定的條件可以要求發(fā)行公司以面額加計利息補償金的價格收回可轉(zhuǎn)換公司債券。為了降低投資風(fēng)險吸引更多的投資者，發(fā)行公司通常設(shè)置該條款。它在一定程度上保護了投資者的利益，是投資者向發(fā)行公司轉(zhuǎn)移風(fēng)險的一種方式。回售實質(zhì)上是一種賣權(quán)，是賦予投資者的一種權(quán)利，投資者可以根據(jù)市場的變化而選擇是否行使這種權(quán)利。
回售條款一般包括以下幾個要素：
(1) 回售條件
回售也分為無條件回售和有條件回售，無條件回售是指無特別制定原因設(shè)定回售。有條件回售是指公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格并達到某一幅度時，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人按事先約定的價格將所持債券賣給發(fā)行人,因此當股價下降幅度沒有滿足回售條件的話，投資者利益也很難得以保障。
通常的做法是當標的股票的價格在較長時間內(nèi)沒有良好的表現(xiàn)，轉(zhuǎn)股無法實現(xiàn)，可轉(zhuǎn)換公司債券持有者有權(quán)按照指定的收益率將所持債券賣給發(fā)行人，由于收益率一般遠高于可轉(zhuǎn)換公司債券的票面利率，因此投資者的利益就能得到很好的保護。
(2) 回售時間
回售時間根據(jù)回售條件分為兩種，一種是固定回售時間，通常針對無條件回售，它一般定在可轉(zhuǎn)換公司債券償還期的1/3或一半之后時，對于10年期以上的可轉(zhuǎn)換公司債券，回售時間大多定在5年以后，國內(nèi)可轉(zhuǎn)換公司債券也有在可轉(zhuǎn)換公司債券快到期時回售，所起的作用與還本付息相似，如機場轉(zhuǎn)債。另外一種不固定回售時間，針對有條件回售，指股票價格滿足回售條件的時刻。
(3) 回售價格
回售價格是事先約定的，它一般比市場利率稍低，但遠高于可轉(zhuǎn)換公司債券的票面利率，因此使得可轉(zhuǎn)換公司債券投資者的利益受到有效的保護，降低了投資風(fēng)險，因此附有回售條款的可轉(zhuǎn)換公司債券通常更受投資者的歡迎。
一、票面利率
與普通債券一樣，可轉(zhuǎn)換公司債券也設(shè)有票面利率。在其它條件相同的情況下，較高的票面利率對投資者的吸引力較大，因而有利于發(fā)行，但較高的票面利率會對可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)股形成壓力，發(fā)行公司也將為此支付更高的利息。可見，票面利率的大小對發(fā)行者和投資者的收益和風(fēng)險都有重要的影響?？赊D(zhuǎn)換公司債券的票面利率通常要比普通債券的低，有時甚至還低于同期銀行存款利率，根據(jù)我國“暫行辦法規(guī)定”，可轉(zhuǎn)換公司債券的利率不超過銀行同期存款的利率水平。可轉(zhuǎn)換公司債券的票面利率之所以這樣低是因為可轉(zhuǎn)換公司債券的價值除了利息之外還有股票買權(quán)這一部分，一般情況下，該部分的價值可以彌補股票紅利的損失，這也正是吸引投資者的主要原因。
二、面值
我國可轉(zhuǎn)換公司債券面值是100元，最小交易單位是1000元。境外可轉(zhuǎn)換公司債券由于通常在柜臺交易系統(tǒng)進行交易，最小交易單位通常較高，如臺灣市場，其最小交易單位為十萬臺幣。
三、發(fā)行規(guī)模
可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行規(guī)模不僅影響企業(yè)的償債能力，而且要影響未來企業(yè)的股本結(jié)構(gòu)，因此發(fā)行規(guī)模是可轉(zhuǎn)換公司債券很重要的因素，根據(jù)“暫行辦法”，可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行額不少于1億元，發(fā)行后資產(chǎn)負債率不高于70%。
四、期限
1、債券期限
可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行公司通常根據(jù)自己的償債計劃、償債能力以及股權(quán)擴張的步伐來制定可轉(zhuǎn)換公司債券的期限，國際市場上可轉(zhuǎn)換公司債券期限通常較長，一般在5-10年左右，但我國發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券的期限規(guī)定為3-5年，發(fā)行公司調(diào)整余地不大。
2、轉(zhuǎn)換期
轉(zhuǎn)換期是指可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為股份的起始日至截至日的期間。根據(jù)不同的情況，轉(zhuǎn)換期通常有以下四種：
(1) 發(fā)行一段時間后的某日至到期日前的某日；
(2) 發(fā)行一段時間后的某日至到期日；
(3) 發(fā)行后日至到期日前的某日；
(4) 發(fā)行后日至到期日。
在前兩種情況下，發(fā)行了可轉(zhuǎn)換公司債券之后，發(fā)行公司鎖定了一段特定的期限，在該期限內(nèi)公司不受理轉(zhuǎn)股事宜，它這樣做的目的是不希望過早地將負債變?yōu)橘Y本金而稀釋原有的股東權(quán)益；在后兩種情況下，發(fā)行公司在可轉(zhuǎn)股之前對可轉(zhuǎn)換公司債券沒有鎖定一段期限，這樣做的目的主要是為了吸引更多的投資者。
我國可轉(zhuǎn)換公司債券的管理辦法只對轉(zhuǎn)換期的起始日有所規(guī)定，主要針對兩種情形，一種是未上市重點國企發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券，其轉(zhuǎn)換期的起始日是該企業(yè)改制為股份有限公司且股票上市后；另一種則是上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券，根據(jù)1997年頒布的《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》，上市公司在發(fā)行結(jié)束6個月后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時轉(zhuǎn)換股份，因此虹橋和鞍鋼在其可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行后6個月就可以轉(zhuǎn)股，但2001年《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實施辦法》對此提法上又有所區(qū)別，該辦法規(guī)定“可轉(zhuǎn)換公司債券自發(fā)行之日起六個月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票?？赊D(zhuǎn)換公司債券的具體轉(zhuǎn)股期應(yīng)由發(fā)行人根據(jù)可轉(zhuǎn)換公司債券的存續(xù)期及公司財務(wù)情況確定?！痹撧k法為未來上市公司延長非轉(zhuǎn)股期提供了依據(jù)。
由于對轉(zhuǎn)換期的截至日沒有政策規(guī)定，因此我國以往發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券在這方面作法各異，在國內(nèi)發(fā)行的幾只可轉(zhuǎn)換公司債券，如南化、絲綢、茂煉、虹橋、鞍鋼等其轉(zhuǎn)換期的截至日都是可轉(zhuǎn)換公司債券到期日，而在海外發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券，如中紡機、南玻、慶鈴汽車、鎮(zhèn)海煉油轉(zhuǎn)換期的截至日都是到期日前的某日。
轉(zhuǎn)換期的起始日和截至日是影響可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股速度的重要方面。
五、轉(zhuǎn)股價格來源：www.examda.com
轉(zhuǎn)股價格是指可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為每股股票所支付的價格。與轉(zhuǎn)股價格緊密相聯(lián)的兩個概念是轉(zhuǎn)換比率與轉(zhuǎn)換溢價率。轉(zhuǎn)換比率是指一個單位的債券轉(zhuǎn)換成股票的數(shù)量，即
轉(zhuǎn)換比率=單位可轉(zhuǎn)換公司債券的面值/轉(zhuǎn)股價格
轉(zhuǎn)換溢價是指轉(zhuǎn)股價格超過可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)換價值(可轉(zhuǎn)換公司債券按標的股票時價轉(zhuǎn)換的價值)的部分；轉(zhuǎn)換溢價率則指轉(zhuǎn)換溢價與轉(zhuǎn)換價值的比率，即
轉(zhuǎn)換溢價率=(轉(zhuǎn)股價格-股票價格)/股票價格
我國法規(guī)對可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)股價格規(guī)定主要有兩個方面，一是針對重點國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的，其轉(zhuǎn)股價格是以擬發(fā)行股票的價格為基準，折扣一定比例，因此重點國企發(fā)行時轉(zhuǎn)股價格是未知數(shù)，但轉(zhuǎn)股溢價率顯然小于零；二是針對上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，其轉(zhuǎn)股價格的確定是以公布募集說明書前三十個交易日公司股票的平均收盤價為基礎(chǔ)，并上浮一定幅度，因此上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行時轉(zhuǎn)換溢價率通常大于零。
需要特別指出的是，我們這里所說的轉(zhuǎn)股價格和轉(zhuǎn)換溢價率是就可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行時而言的，它不同于可轉(zhuǎn)換公司債券交易時的市場轉(zhuǎn)股價格和市場轉(zhuǎn)換溢價率。
市場轉(zhuǎn)股價格=可轉(zhuǎn)換公司債券的市價/轉(zhuǎn)換比率
市場轉(zhuǎn)換溢價率=(市場轉(zhuǎn)股價格-當前的股價)/當前的股價
六、轉(zhuǎn)股價格調(diào)整條款
1、除權(quán)調(diào)整
轉(zhuǎn)股價的除權(quán)調(diào)整實際上是一種反稀釋條款，旨在保障既有可轉(zhuǎn)換公司債券投資人的權(quán)益，當發(fā)行人股份發(fā)生變動時，應(yīng)就股份變動前的轉(zhuǎn)股價格進行適當?shù)恼{(diào)整，因此當發(fā)行公司進行股份拆細、資本公積金轉(zhuǎn)增股本、配股、增發(fā)或低于每股股票時價再次發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券時，均會按其相應(yīng)稀釋的比例調(diào)整轉(zhuǎn)股價格，同時也對發(fā)行公司以股票形式發(fā)放紅利部分，也納入調(diào)整公式而予以計算新的轉(zhuǎn)股價格，一般來說，現(xiàn)金紅利不納入轉(zhuǎn)股價調(diào)整范圍，但是目前國內(nèi)許多企業(yè)為了吸引投資者也將股票紅利作為調(diào)整轉(zhuǎn)股價格的一個因素。
調(diào)整轉(zhuǎn)股價格有兩種計算公式：
公式一：
公式二：
兩者的區(qū)別僅在于分子項，公式一體現(xiàn)了實際市場變化的調(diào)整因素，當股票市價與調(diào)整前轉(zhuǎn)股價格相等時，這兩個公式的結(jié)果是相同的，但如果兩者不等，這兩個公式對投資者保護就有所區(qū)別，當股票時價高于調(diào)整前轉(zhuǎn)股價時，公式一計算的調(diào)整后轉(zhuǎn)股價格要小于公式二計算結(jié)果，反之亦然。我們在第四章第三節(jié)中將證明公式一比公式二更合理。
2、 特別向下調(diào)整
可轉(zhuǎn)換公司債券的特別向下調(diào)整條款有時也稱為向下修正條款。當股票價格表現(xiàn)不佳時，一般是股票價格連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價一定水平，該條款允許發(fā)行公司在約定的時間內(nèi)將轉(zhuǎn)股價格向下修正為原轉(zhuǎn)股價格的70%～80%。
轉(zhuǎn)股價格的向下調(diào)整主要保障投資人于持有期內(nèi)，因標的股票價格持續(xù)下滑乃至無法執(zhí)行轉(zhuǎn)換權(quán)利時，仍能按約定的時點進行轉(zhuǎn)股價格的重新設(shè)定，促使調(diào)整后的轉(zhuǎn)股價格較能接近目前的股票市價水平，否則原定的轉(zhuǎn)股價格就會遠遠高出當前的股價，使得轉(zhuǎn)股不能進行，我們在這方面是有著慘痛教訓(xùn)的(如深寶安A股可轉(zhuǎn)換公司債券)。因此，轉(zhuǎn)換調(diào)整條件是可轉(zhuǎn)換公司債券設(shè)計中一個非常重要的保護投資者利益的條款。
七、贖回條款
贖回是指在一定條件下公司按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。發(fā)行公司設(shè)立贖回條款的主要目的是降低發(fā)行公司的發(fā)行成本，避免因市場利率下降而給自己造成利率損失，同時也處于加速轉(zhuǎn)股過程、減輕財務(wù)壓力的考慮。通常該條款可以起到保護發(fā)行公司和原有股東的權(quán)益的作用。贖回實質(zhì)上是買權(quán)，是賦予發(fā)行公司的一種權(quán)利，發(fā)行公司可以根據(jù)市場的變化而選擇是否行使這種權(quán)利。
贖回條款一般包括以下幾個要素：
(1) 贖回保護期
這是指可轉(zhuǎn)換公司債券從發(fā)行日至第一次贖回日的期間。贖回保護期越長，股票增長的可能性就大，賦予投資者轉(zhuǎn)換的機會就越多，對投資者也就越有利。
(2) 贖回時間
贖回保護期過后，便是贖回期。按照贖回時間的不同，贖回方式可以分為定時贖回和不定時贖回。定時贖回是指公司按事先約定的時間和價格買回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券；不定時贖回是指公司根據(jù)標的股票價格的走勢按事先的約定以一定價格買回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。
(3) 贖回條件
在標的股票的價格發(fā)生某種變化時，發(fā)行公司可以行使贖回權(quán)利。這是贖回條款中最重要的要素。按照贖回條件的不同，贖回可以分為無條件贖回(即硬贖回)和有條件贖回(即軟贖回)。無條件贖回是指公司在贖回期內(nèi)按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券，它通常和定時贖回有關(guān)；有條件贖回是指在標的股票價格上漲到一定幅度(如130%)，并且維持了一段時間之后，公司按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券，它通常和不定時贖回有關(guān)。
(4) 贖回價格
贖回價格是事先約定的，它一般為可轉(zhuǎn)換公司債券面值的103%～106%，對于定時贖回，其贖回價一般逐年遞減，而對于不定時贖回，通常贖回價格除利息外是固定的。
一旦公司發(fā)出贖回通知，可轉(zhuǎn)換公司債券持有者必須立即在轉(zhuǎn)股或賣出可轉(zhuǎn)換公司債券之間作出選擇，正常情況下，可轉(zhuǎn)換公司債券持有者會選擇轉(zhuǎn)股。可見，贖回條款最主要的功能是強制可轉(zhuǎn)換公司債券持有者行使其轉(zhuǎn)股權(quán)，從而加速轉(zhuǎn)換，因此它又被稱為加速條款。
八、回售條款
回售條款是為投資者提供的一項安全性保障，當可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)換價值遠低于債券面值時，持有人必定不會執(zhí)行轉(zhuǎn)換權(quán)利，此時投資人依據(jù)一定的條件可以要求發(fā)行公司以面額加計利息補償金的價格收回可轉(zhuǎn)換公司債券。為了降低投資風(fēng)險吸引更多的投資者，發(fā)行公司通常設(shè)置該條款。它在一定程度上保護了投資者的利益，是投資者向發(fā)行公司轉(zhuǎn)移風(fēng)險的一種方式。回售實質(zhì)上是一種賣權(quán)，是賦予投資者的一種權(quán)利，投資者可以根據(jù)市場的變化而選擇是否行使這種權(quán)利。
回售條款一般包括以下幾個要素：
(1) 回售條件
回售也分為無條件回售和有條件回售，無條件回售是指無特別制定原因設(shè)定回售。有條件回售是指公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格并達到某一幅度時，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人按事先約定的價格將所持債券賣給發(fā)行人,因此當股價下降幅度沒有滿足回售條件的話，投資者利益也很難得以保障。
通常的做法是當標的股票的價格在較長時間內(nèi)沒有良好的表現(xiàn)，轉(zhuǎn)股無法實現(xiàn)，可轉(zhuǎn)換公司債券持有者有權(quán)按照指定的收益率將所持債券賣給發(fā)行人，由于收益率一般遠高于可轉(zhuǎn)換公司債券的票面利率，因此投資者的利益就能得到很好的保護。
(2) 回售時間
回售時間根據(jù)回售條件分為兩種，一種是固定回售時間，通常針對無條件回售，它一般定在可轉(zhuǎn)換公司債券償還期的1/3或一半之后時，對于10年期以上的可轉(zhuǎn)換公司債券，回售時間大多定在5年以后，國內(nèi)可轉(zhuǎn)換公司債券也有在可轉(zhuǎn)換公司債券快到期時回售，所起的作用與還本付息相似，如機場轉(zhuǎn)債。另外一種不固定回售時間，針對有條件回售，指股票價格滿足回售條件的時刻。
(3) 回售價格
回售價格是事先約定的，它一般比市場利率稍低，但遠高于可轉(zhuǎn)換公司債券的票面利率，因此使得可轉(zhuǎn)換公司債券投資者的利益受到有效的保護，降低了投資風(fēng)險，因此附有回售條款的可轉(zhuǎn)換公司債券通常更受投資者的歡迎。