一、債券投資
1.零息票債券
a.債券價值=到期價值/（1+i）n
b.到期收益率=（到期價值/債券價值）1/n-1
c.結(jié)論：對于零息票債券，距離到期日越近，債券的價格越高，債券的折價幅度（債券價格與面值之差）就越小。
2.息票債券
a.債券價值=利息的年金現(xiàn)值 到期價值的復(fù)利現(xiàn)金之和
b.結(jié)論：
（1）債券以溢價交易時，在相鄰的付息之間，付息時的價格下降幅度要大于價格上漲的幅度，所以，隨著時間的推移，債券的溢價將趨于下降。
（2）如果債券以折價交易，在相鄰的票息支付之間，價格上漲的幅度將超過付息時的價格下降幅度，于是隨著時間的推移，債券的價格將上升，債券的折價將減少。
（3）最終，債券到期并且支付最后一筆票息時，債券的價格將接近債券的面值。
3.利率變化與債券價格
利率上升——投資者要求的到期收益率上升——債券價格下跌。
利率變動幅度小，債券價格變動幅度大——價格對利率變動的敏感度高
利率變動幅度大，債券價格變動幅度小——價格對利率變動的敏感度低。
債券價格對利率變動的敏感程度大小受到期期限和息票利率的影響。
到期期限短的債券——價格對利率變動的敏感度低
4.公司債券
a. 公司債券是有風(fēng)險的。具有信用風(fēng)險的債券的收益率，要高于其他方面相同但無違約風(fēng)險的債券的收益率。
b. 如果債券未來現(xiàn)金流量不確定，即有風(fēng)險，計算債券價值時，必須使用與具有同等風(fēng)險的其他債券的期望報酬率相等的資本成本。
c. 債券到期收益率的計算使用的是承諾現(xiàn)金流量，而非實(shí)際現(xiàn)金流量。因此，到期收益率是投資者將獲得的報酬率。
d. 存在公司債券違約風(fēng)險的債券平均報酬率的計算步驟：
①計算期望現(xiàn)金流量值à②計算必要收益率à③計算債券價格à④分別計算報酬率和最低報酬率à⑤加權(quán)平均計算平均報酬率
二、股票投資
1. 股利折現(xiàn)模型
a．零增長股利 P=D0/r
b.固定增長率 P=D1/（r-g）èr= D1/P g
其中：g＝留存比率×新投資的報酬率
D=每股收益×股利支付率
只要新投資的報酬率大于股權(quán)資本成本，削減股利，增加投資，就會提高股價。
公司削減股利以追求成長的效應(yīng)，關(guān)鍵取決于新投資的報酬率。唯有新投資的凈現(xiàn)值為正時，削減股利增加投資才會提升股價。
c.兩階段模型
計算時分拆為兩段分別計算后加總，注意遞期年金的遞延期確定。
三、證券投資組合
1. 投資組合選擇
a.投資組合的期望報酬率
投資組合的期望報酬率就是根據(jù)投資權(quán)重，對投資組合中各項(xiàng)投資的期望報酬率加權(quán)平均。
b.投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差
投資組合的方差等于，組合中所有兩兩配對股票的報酬率的協(xié)方差與它們各自在組合中的投資權(quán)重的乘積之和。
c.結(jié)論：
（1）相關(guān)系數(shù)的大小對投資組合預(yù)期收益率沒有影響；
（2）相關(guān)系數(shù)的大小對投資組合風(fēng)險有影響，相關(guān)系數(shù)越大，投資組合的風(fēng)險越大。
d.風(fēng)險與報酬率：選擇有效投資組合
(1) 兩種證券構(gòu)成的投資組合：
s投資組合的選擇，需要考慮兩個方面的因素：波動率和期望報酬率。
s在報酬率一定的情況下，相關(guān)系數(shù)越低，波動率越小，即組合風(fēng)險越低。
s相關(guān)系數(shù)較小，曲線彎曲程度越大，風(fēng)險分散效應(yīng)越強(qiáng)
s兩種證券組合中，投資組合的期望報酬率等于兩項(xiàng)投資報酬率的加權(quán)平均數(shù)，是介于兩個單項(xiàng)報酬率之間的，不會高于的報酬率，也不會低于最低的報酬率。
組合標(biāo)準(zhǔn)差不會高于單項(xiàng)的標(biāo)準(zhǔn)差，也不會低于單項(xiàng)的最低的標(biāo)準(zhǔn)差。
s將賣空交易作為負(fù)的投資，組合報酬率的計算公式不變。注意這種情況下，投資比重可能大于100%，或者小于0
(2)由多種股票構(gòu)成的投資組合
由多種股票構(gòu)成的全部可能組合形成一個平面。這些組合中大部分是無效的，有效投資組合——對于給定水平的波動率，能夠提供可能期望報酬率的那些組合——是指從最小方差組合點(diǎn)到期望報酬率為止的邊界線上的組合，稱之為有效邊界。
2. 考慮無風(fēng)險貸出和借入資金
a. 風(fēng)險資產(chǎn)組合與無風(fēng)險資產(chǎn)進(jìn)行組合的報酬率和風(fēng)險
設(shè)風(fēng)險資產(chǎn)投資比重為X，無風(fēng)險資產(chǎn)的投資比重為1-X
組合的期望收益率＝X×風(fēng)險組合的期望報酬率＋（1－X）×無風(fēng)險資產(chǎn)報酬率
組合標(biāo)準(zhǔn)差＝X×風(fēng)險組合的標(biāo)準(zhǔn)差
即：投資組合的波動率等于投資于風(fēng)險證券組合的比例乘以風(fēng)險證券組合的波動率。
b. 資本市場線
通過構(gòu)造一個包括無風(fēng)險資產(chǎn)和在有效邊界上某一點(diǎn)代表的風(fēng)險證券組合的投資組合，可以得到一條不同比重組合方式下的機(jī)會線，該直線的斜率，稱作“夏普比率”。表示投資組合的單位波動率所要求的超額報酬率（或系統(tǒng)風(fēng)險溢價）。
切點(diǎn)投資組合具有的夏普比率，這條切線被稱作“資本市場線”。
在資本市場線上的所有組合，其夏普比率是一樣的。
c. 分離定理
一旦將無風(fēng)險資產(chǎn)納入投資組合，則所有的有效投資組合就是無風(fēng)險投資與切點(diǎn)組合的各種組合。也就是說，除了切點(diǎn)組合外，其他僅由風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合都不是有效的。風(fēng)險投資的組合不再取決于投資者是保守或冒進(jìn)了，每一個投資者都應(yīng)該投資于切點(diǎn)組合，而與它的風(fēng)險偏好無關(guān)（這稱作“分離定理”）。
投資者的偏好只能影響和確定，將多少資金投資于切點(diǎn)組合，多少資金投資于無風(fēng)險資產(chǎn)。保守的投資者投資于切點(diǎn)組合的數(shù)額小一點(diǎn)，它們會選擇切線上臨近無風(fēng)險投資的那些組合。冒進(jìn)的投資者對切點(diǎn)組合的投資會更多，這樣的投資組合靠近切點(diǎn)組合，甚至通過賣空無風(fēng)險資產(chǎn)而超越了切點(diǎn)組合。
3.資本資產(chǎn)定價模型
a. 核心公式：
必要報酬率=無風(fēng)險報酬率+貝塔系數(shù)*（市場組合期望收益率-無風(fēng)險報酬率）
其中：貝塔系數(shù)=該證券與市場組合收益率的協(xié)方差/市場組合的方差
該證券與市場組合收益率的協(xié)方差=該證券的標(biāo)準(zhǔn)差*該證劵與市場組合的相關(guān)系數(shù)
該證劵與市場組合的相關(guān)系數(shù)=組合的協(xié)方差/各證券各自方差的乘積
四、期權(quán)投資
1.分類
a.看漲期權(quán)（未來購買資產(chǎn)，越漲越有利）和看跌期權(quán)（未來出售資產(chǎn)，越跌越有利）
內(nèi)在價值的大小，取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行價格與期權(quán)執(zhí)行價格的高低，由于現(xiàn)行價格是變化的，所以內(nèi)在價值也是變化的。
內(nèi)在價值最小為0.
b.歐式期權(quán)（到期前不能執(zhí)行）和美式期權(quán)（到期前任何時間都可執(zhí)行）
c.實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價期權(quán)
期權(quán)類型
看漲期權(quán)
看跌期權(quán)
期權(quán)價值
結(jié)論
實(shí)值期權(quán)（價內(nèi)）
現(xiàn)行價格>執(zhí)行價格
現(xiàn)行價格<執(zhí)行價格
>0
有可能被執(zhí)行，但并不一定
虛值期權(quán)（價外）
<
>
=0
不被執(zhí)行
平價期權(quán)
=
=
=0
不被執(zhí)行
2.期權(quán)到期日價值
a. 多頭看漲到期日價值＝Max（股票市價－執(zhí)行價格，0）＝Max（股票市價－執(zhí)行價格，0）
空頭到期日價值＝－多頭到期日價值
空頭凈損益＝－多頭凈損益
b. 多頭看跌期權(quán)到期日價值＝Max（執(zhí)行價格－股票市價，0）
c. 執(zhí)行價格小于股票市價時，不執(zhí)行看跌期權(quán)，多頭凈損失為期權(quán)價格。
當(dāng)股票市價為0時，多頭到期日價值為執(zhí)行價格，多頭凈收益，此時，凈收益為執(zhí)行價格與期權(quán)價格的差額。
3.持有期權(quán)至到期日獲得的利潤
盡管期權(quán)合約中多頭的支付（現(xiàn)金流量、到期日價值）從來不會是負(fù)的，購買期權(quán)并持有至到期日所獲得的利潤卻可能為負(fù)。這是由于在到期日投資者收到的支付也許會小于最初的期權(quán)購買成本。
4.看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的平價關(guān)系
不支付股利：S+P=PV(K)+C
股票價格+看跌期權(quán)價格=期權(quán)執(zhí)行價格現(xiàn)值+看漲期權(quán)價格
支付股利：S+P=PV（K）+PV（D）+C
股票價格+看跌期權(quán)價格=期權(quán)執(zhí)行價格現(xiàn)值+股利現(xiàn)值+看漲期權(quán)價格
5.期權(quán)的內(nèi)在價值和時間價值
S+P=PV(K)+C==>C=S+P-PV(K)==>C=S+P-(K-dis(K))==>C=(S-K)+(P+dis(K))
其中S-K為期權(quán)的內(nèi)在價值，P+dis（K）為時間價值
期權(quán)價值＝內(nèi)在價值+時間價值
a.期權(quán)的內(nèi)在價值
是指期權(quán)立即執(zhí)行時的價值。期權(quán)的內(nèi)在價值就是期權(quán)當(dāng)前處于實(shí)值時的價值，若期權(quán)當(dāng)前處于虛值，則其內(nèi)在價值為0.
內(nèi)在價值的大小，取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價與期權(quán)執(zhí)行價格的高低。
b.期權(quán)的時間價值
是指期權(quán)價值超過內(nèi)在價值的部分。
時間價值＝期權(quán)價值－內(nèi)在價值
在其他條件不變的情況下，離到期時間越遠(yuǎn)，價值波動的可能性越大，期權(quán)的時間溢價越大。
如果已經(jīng)到了到期時間，期權(quán)的價值（價格）就只剩下內(nèi)在價值（時間價值為0）了。
6.期權(quán)價格的影響因素
a. 執(zhí)行價格和股票價格
影響因素 看漲期權(quán) 看跌期權(quán)
執(zhí)行價格 執(zhí)行價格越低，看漲期權(quán)價值越高==>反向
執(zhí)行價格越低，看跌期權(quán)價值越低==>正向
股票價格 正向 反向
b.期權(quán)價格的套利邊界
（1）美式期權(quán)的價值不會低于對等的歐式期權(quán)
（2）看跌期權(quán)的價值不會超過它的執(zhí)行價格
（3）看漲期權(quán)的價值不會高于股票本身的價格
（4）美式期權(quán)的價值不會低于它的內(nèi)在價值，其時間價值不可能為負(fù)
c.執(zhí)行日期和波動率
到期時間 波動率
美式期權(quán) 距離到期日時間越長，價值越大 波動率越大，期權(quán)價值越大
歐式期權(quán) 不一定。執(zhí)行日期較遲的歐式期權(quán)，與其他方面完全相同而執(zhí)行日期較早的歐式期權(quán)相比，其潛在的交易價格可能更低。
d.提前執(zhí)行期權(quán)
不支付股票股利的美式看漲期權(quán)的價格=對等的歐式期權(quán)價格
不支付股票股利的美式看跌期權(quán)的價格>對等的歐式期權(quán)價格
支付股票股利的美式看漲期權(quán)的價格>對等的歐式期權(quán)價格
支付股票股利的美式看跌期權(quán)的價格>對等的歐式期權(quán)價格
7.期權(quán)定價
a.二項(xiàng)式定價模型
（1）單期模型
,其中rf為無風(fēng)險利率
C＝S△＋B
計算步驟：
①計算股價上漲和下跌時的股價à②計算股價上漲和下跌時的期權(quán)價值à③套公式計算股票數(shù)量和債券的初始投資à④計算期權(quán)目前價值
（2）多期模型
計算步驟：
①分別計算兩期股價上漲和下跌時的股價à②分別計算兩期股價上漲和下跌時的期權(quán)價值à③套公式計算第一期結(jié)束后的期權(quán)價值à④計算期權(quán)目前價值
多期模型實(shí)質(zhì)上是對單期模型的多次利用
b.風(fēng)險中性概率
利用公式得到，計算出股價上升時的概率，再利用公式計算出期權(quán)價值。
c.BS模型：
計算步驟：
①計算執(zhí)行價格的現(xiàn)值PV（K），利用復(fù)利現(xiàn)值計算方法
à②利用公式分別計算出d1和d2
à③再利用公式計算出期權(quán)價值
五、實(shí)物期權(quán)
1.延遲期權(quán)
a.注意要點(diǎn)：
（1）延遲執(zhí)行的當(dāng)期市價應(yīng)當(dāng)考慮由于延期執(zhí)行而未得到投資收益，相當(dāng)于股利進(jìn)行分配，因此應(yīng)當(dāng)扣除，即S0=S-PV（D），其中折現(xiàn)用利率為風(fēng)險利率
（2）計算延遲執(zhí)行時，應(yīng)當(dāng)將投資額折現(xiàn)，捳使用的利率為無風(fēng)險利率
b.計算步驟：
①計算立即投資的凈現(xiàn)值
à②按BS模型計算延遲投資的期權(quán)價值
à③比較兩者的價值大小，取大者
2.增長期權(quán)
計算步驟：
①實(shí)施二期項(xiàng)目的凈現(xiàn)值
期望值=受歡迎的凈現(xiàn)值*出現(xiàn)概率+不受歡迎的凈現(xiàn)值（0）*出現(xiàn)概率
如果現(xiàn)金流量采用期望值，則折現(xiàn)時采用的利率為無風(fēng)險利率
à②實(shí)施一期項(xiàng)目的凈現(xiàn)值
à③選擇：如果一二期凈現(xiàn)值總和大于0，則一期項(xiàng)目可行
3.放棄期權(quán)
a.關(guān)停期權(quán)
計算步驟：
①計算情況較好的凈現(xiàn)值
à②計算關(guān)停情況出現(xiàn)時的凈現(xiàn)值
à③加權(quán)計算附關(guān)停權(quán)利的凈現(xiàn)值
à④計算不附關(guān)停權(quán)利的凈現(xiàn)值
à⑤放棄期權(quán)價值=附關(guān)停權(quán)利的凈現(xiàn)值-不附關(guān)停權(quán)利的凈現(xiàn)值
b.期限不同的互斥投資決策
計算步驟：
①計算長期方案的凈現(xiàn)值
à②計算短期方案第一期的凈現(xiàn)值
à③計算短期方案第二期的期權(quán)價值
à④計算短期方案第二期的期權(quán)價值的凈現(xiàn)值
à⑤加總②和④的計算結(jié)果，與①進(jìn)行比較，取現(xiàn)值較大者
六、基金投資
1.基金的資產(chǎn)凈值---單位概念
資產(chǎn)凈值（NAV）＝（資產(chǎn)市值－負(fù)債）/發(fā)行在外的總份額
2.分類
項(xiàng)目
封閉式基金
開放式基金
主要特點(diǎn)
基金單位總數(shù)
固定
不固定
基金單位的交易價格計算標(biāo)準(zhǔn)
買賣價格受市場供求關(guān)系的影響，并不必然反映公司的凈資產(chǎn)值。
交易價格取決于每單位資產(chǎn)凈值的大小，基本不受市場供求關(guān)系影響。
投資費(fèi)用
向證券經(jīng)紀(jì)商支付傭金，不需向基金經(jīng)理支付費(fèi)用
在申購和贖回時支付一定比例的費(fèi)用
股票基金：股票占60%以上
債券基金：債券占80%以上
貨幣基金：貨幣占100%
混合基金：......
交易所交易基金（ETF）：具備開放式基金和封閉式基金的特點(diǎn)
3.基金費(fèi)用
基金費(fèi)用 直接費(fèi)用 由投資者直接承擔(dān) 申購費(fèi) 申購費(fèi)＝申購金額×申購費(fèi)率，各基金公司的費(fèi)率不盡相同，主要根據(jù)資金大小確定
贖回費(fèi) 贖回費(fèi)＝贖回金額×贖回費(fèi)率，各基金公司的費(fèi)率不盡相同，主要是根據(jù)持有基金時間的長短來確定
間接費(fèi)用 從基金凈值中扣除的法律法規(guī)及基金契約所規(guī)定的費(fèi)用 管理費(fèi) 按基金資產(chǎn)凈值的一定百分比計提，通常和基金規(guī)模有關(guān)
基金托管費(fèi) 按基金資產(chǎn)凈值的一定比例計提，目前為0.25%
其他費(fèi)用 包括基金清算費(fèi)用、基金運(yùn)作費(fèi)、基金稅費(fèi)、開戶費(fèi)、轉(zhuǎn)托管費(fèi)、賬戶維護(hù)費(fèi)等
1.零息票債券
a.債券價值=到期價值/（1+i）n
b.到期收益率=（到期價值/債券價值）1/n-1
c.結(jié)論：對于零息票債券，距離到期日越近，債券的價格越高，債券的折價幅度（債券價格與面值之差）就越小。
2.息票債券
a.債券價值=利息的年金現(xiàn)值 到期價值的復(fù)利現(xiàn)金之和
b.結(jié)論：
（1）債券以溢價交易時，在相鄰的付息之間，付息時的價格下降幅度要大于價格上漲的幅度，所以，隨著時間的推移，債券的溢價將趨于下降。
（2）如果債券以折價交易，在相鄰的票息支付之間，價格上漲的幅度將超過付息時的價格下降幅度，于是隨著時間的推移，債券的價格將上升，債券的折價將減少。
（3）最終，債券到期并且支付最后一筆票息時，債券的價格將接近債券的面值。
3.利率變化與債券價格
利率上升——投資者要求的到期收益率上升——債券價格下跌。
利率變動幅度小，債券價格變動幅度大——價格對利率變動的敏感度高
利率變動幅度大，債券價格變動幅度小——價格對利率變動的敏感度低。
債券價格對利率變動的敏感程度大小受到期期限和息票利率的影響。
到期期限短的債券——價格對利率變動的敏感度低
4.公司債券
a. 公司債券是有風(fēng)險的。具有信用風(fēng)險的債券的收益率，要高于其他方面相同但無違約風(fēng)險的債券的收益率。
b. 如果債券未來現(xiàn)金流量不確定，即有風(fēng)險，計算債券價值時，必須使用與具有同等風(fēng)險的其他債券的期望報酬率相等的資本成本。
c. 債券到期收益率的計算使用的是承諾現(xiàn)金流量，而非實(shí)際現(xiàn)金流量。因此，到期收益率是投資者將獲得的報酬率。
d. 存在公司債券違約風(fēng)險的債券平均報酬率的計算步驟：
①計算期望現(xiàn)金流量值à②計算必要收益率à③計算債券價格à④分別計算報酬率和最低報酬率à⑤加權(quán)平均計算平均報酬率
二、股票投資
1. 股利折現(xiàn)模型
a．零增長股利 P=D0/r
b.固定增長率 P=D1/（r-g）èr= D1/P g
其中：g＝留存比率×新投資的報酬率
D=每股收益×股利支付率
只要新投資的報酬率大于股權(quán)資本成本，削減股利，增加投資，就會提高股價。
公司削減股利以追求成長的效應(yīng)，關(guān)鍵取決于新投資的報酬率。唯有新投資的凈現(xiàn)值為正時，削減股利增加投資才會提升股價。
c.兩階段模型
計算時分拆為兩段分別計算后加總，注意遞期年金的遞延期確定。
三、證券投資組合
1. 投資組合選擇
a.投資組合的期望報酬率
投資組合的期望報酬率就是根據(jù)投資權(quán)重，對投資組合中各項(xiàng)投資的期望報酬率加權(quán)平均。
b.投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差
投資組合的方差等于，組合中所有兩兩配對股票的報酬率的協(xié)方差與它們各自在組合中的投資權(quán)重的乘積之和。
c.結(jié)論：
（1）相關(guān)系數(shù)的大小對投資組合預(yù)期收益率沒有影響；
（2）相關(guān)系數(shù)的大小對投資組合風(fēng)險有影響，相關(guān)系數(shù)越大，投資組合的風(fēng)險越大。
d.風(fēng)險與報酬率：選擇有效投資組合
(1) 兩種證券構(gòu)成的投資組合：
s投資組合的選擇，需要考慮兩個方面的因素：波動率和期望報酬率。
s在報酬率一定的情況下，相關(guān)系數(shù)越低，波動率越小，即組合風(fēng)險越低。
s相關(guān)系數(shù)較小，曲線彎曲程度越大，風(fēng)險分散效應(yīng)越強(qiáng)
s兩種證券組合中，投資組合的期望報酬率等于兩項(xiàng)投資報酬率的加權(quán)平均數(shù)，是介于兩個單項(xiàng)報酬率之間的，不會高于的報酬率，也不會低于最低的報酬率。
組合標(biāo)準(zhǔn)差不會高于單項(xiàng)的標(biāo)準(zhǔn)差，也不會低于單項(xiàng)的最低的標(biāo)準(zhǔn)差。
s將賣空交易作為負(fù)的投資，組合報酬率的計算公式不變。注意這種情況下，投資比重可能大于100%，或者小于0
(2)由多種股票構(gòu)成的投資組合
由多種股票構(gòu)成的全部可能組合形成一個平面。這些組合中大部分是無效的，有效投資組合——對于給定水平的波動率，能夠提供可能期望報酬率的那些組合——是指從最小方差組合點(diǎn)到期望報酬率為止的邊界線上的組合，稱之為有效邊界。
2. 考慮無風(fēng)險貸出和借入資金
a. 風(fēng)險資產(chǎn)組合與無風(fēng)險資產(chǎn)進(jìn)行組合的報酬率和風(fēng)險
設(shè)風(fēng)險資產(chǎn)投資比重為X，無風(fēng)險資產(chǎn)的投資比重為1-X
組合的期望收益率＝X×風(fēng)險組合的期望報酬率＋（1－X）×無風(fēng)險資產(chǎn)報酬率
組合標(biāo)準(zhǔn)差＝X×風(fēng)險組合的標(biāo)準(zhǔn)差
即：投資組合的波動率等于投資于風(fēng)險證券組合的比例乘以風(fēng)險證券組合的波動率。
b. 資本市場線
通過構(gòu)造一個包括無風(fēng)險資產(chǎn)和在有效邊界上某一點(diǎn)代表的風(fēng)險證券組合的投資組合，可以得到一條不同比重組合方式下的機(jī)會線，該直線的斜率，稱作“夏普比率”。表示投資組合的單位波動率所要求的超額報酬率（或系統(tǒng)風(fēng)險溢價）。
切點(diǎn)投資組合具有的夏普比率，這條切線被稱作“資本市場線”。
在資本市場線上的所有組合，其夏普比率是一樣的。
c. 分離定理
一旦將無風(fēng)險資產(chǎn)納入投資組合，則所有的有效投資組合就是無風(fēng)險投資與切點(diǎn)組合的各種組合。也就是說，除了切點(diǎn)組合外，其他僅由風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合都不是有效的。風(fēng)險投資的組合不再取決于投資者是保守或冒進(jìn)了，每一個投資者都應(yīng)該投資于切點(diǎn)組合，而與它的風(fēng)險偏好無關(guān)（這稱作“分離定理”）。
投資者的偏好只能影響和確定，將多少資金投資于切點(diǎn)組合，多少資金投資于無風(fēng)險資產(chǎn)。保守的投資者投資于切點(diǎn)組合的數(shù)額小一點(diǎn)，它們會選擇切線上臨近無風(fēng)險投資的那些組合。冒進(jìn)的投資者對切點(diǎn)組合的投資會更多，這樣的投資組合靠近切點(diǎn)組合，甚至通過賣空無風(fēng)險資產(chǎn)而超越了切點(diǎn)組合。
3.資本資產(chǎn)定價模型
a. 核心公式：
必要報酬率=無風(fēng)險報酬率+貝塔系數(shù)*（市場組合期望收益率-無風(fēng)險報酬率）
其中：貝塔系數(shù)=該證券與市場組合收益率的協(xié)方差/市場組合的方差
該證券與市場組合收益率的協(xié)方差=該證券的標(biāo)準(zhǔn)差*該證劵與市場組合的相關(guān)系數(shù)
該證劵與市場組合的相關(guān)系數(shù)=組合的協(xié)方差/各證券各自方差的乘積
四、期權(quán)投資
1.分類
a.看漲期權(quán)（未來購買資產(chǎn)，越漲越有利）和看跌期權(quán)（未來出售資產(chǎn)，越跌越有利）
內(nèi)在價值的大小，取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行價格與期權(quán)執(zhí)行價格的高低，由于現(xiàn)行價格是變化的，所以內(nèi)在價值也是變化的。
內(nèi)在價值最小為0.
b.歐式期權(quán)（到期前不能執(zhí)行）和美式期權(quán)（到期前任何時間都可執(zhí)行）
c.實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價期權(quán)
期權(quán)類型
看漲期權(quán)
看跌期權(quán)
期權(quán)價值
結(jié)論
實(shí)值期權(quán)（價內(nèi)）
現(xiàn)行價格>執(zhí)行價格
現(xiàn)行價格<執(zhí)行價格
>0
有可能被執(zhí)行，但并不一定
虛值期權(quán)（價外）
<
>
=0
不被執(zhí)行
平價期權(quán)
=
=
=0
不被執(zhí)行
2.期權(quán)到期日價值
a. 多頭看漲到期日價值＝Max（股票市價－執(zhí)行價格，0）＝Max（股票市價－執(zhí)行價格，0）
空頭到期日價值＝－多頭到期日價值
空頭凈損益＝－多頭凈損益
b. 多頭看跌期權(quán)到期日價值＝Max（執(zhí)行價格－股票市價，0）
c. 執(zhí)行價格小于股票市價時，不執(zhí)行看跌期權(quán)，多頭凈損失為期權(quán)價格。
當(dāng)股票市價為0時，多頭到期日價值為執(zhí)行價格，多頭凈收益，此時，凈收益為執(zhí)行價格與期權(quán)價格的差額。
3.持有期權(quán)至到期日獲得的利潤
盡管期權(quán)合約中多頭的支付（現(xiàn)金流量、到期日價值）從來不會是負(fù)的，購買期權(quán)并持有至到期日所獲得的利潤卻可能為負(fù)。這是由于在到期日投資者收到的支付也許會小于最初的期權(quán)購買成本。
4.看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的平價關(guān)系
不支付股利：S+P=PV(K)+C
股票價格+看跌期權(quán)價格=期權(quán)執(zhí)行價格現(xiàn)值+看漲期權(quán)價格
支付股利：S+P=PV（K）+PV（D）+C
股票價格+看跌期權(quán)價格=期權(quán)執(zhí)行價格現(xiàn)值+股利現(xiàn)值+看漲期權(quán)價格
5.期權(quán)的內(nèi)在價值和時間價值
S+P=PV(K)+C==>C=S+P-PV(K)==>C=S+P-(K-dis(K))==>C=(S-K)+(P+dis(K))
其中S-K為期權(quán)的內(nèi)在價值，P+dis（K）為時間價值
期權(quán)價值＝內(nèi)在價值+時間價值
a.期權(quán)的內(nèi)在價值
是指期權(quán)立即執(zhí)行時的價值。期權(quán)的內(nèi)在價值就是期權(quán)當(dāng)前處于實(shí)值時的價值，若期權(quán)當(dāng)前處于虛值，則其內(nèi)在價值為0.
內(nèi)在價值的大小，取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價與期權(quán)執(zhí)行價格的高低。
b.期權(quán)的時間價值
是指期權(quán)價值超過內(nèi)在價值的部分。
時間價值＝期權(quán)價值－內(nèi)在價值
在其他條件不變的情況下，離到期時間越遠(yuǎn)，價值波動的可能性越大，期權(quán)的時間溢價越大。
如果已經(jīng)到了到期時間，期權(quán)的價值（價格）就只剩下內(nèi)在價值（時間價值為0）了。
6.期權(quán)價格的影響因素
a. 執(zhí)行價格和股票價格
影響因素 看漲期權(quán) 看跌期權(quán)
執(zhí)行價格 執(zhí)行價格越低，看漲期權(quán)價值越高==>反向
執(zhí)行價格越低，看跌期權(quán)價值越低==>正向
股票價格 正向 反向
b.期權(quán)價格的套利邊界
（1）美式期權(quán)的價值不會低于對等的歐式期權(quán)
（2）看跌期權(quán)的價值不會超過它的執(zhí)行價格
（3）看漲期權(quán)的價值不會高于股票本身的價格
（4）美式期權(quán)的價值不會低于它的內(nèi)在價值，其時間價值不可能為負(fù)
c.執(zhí)行日期和波動率
到期時間 波動率
美式期權(quán) 距離到期日時間越長，價值越大 波動率越大，期權(quán)價值越大
歐式期權(quán) 不一定。執(zhí)行日期較遲的歐式期權(quán)，與其他方面完全相同而執(zhí)行日期較早的歐式期權(quán)相比，其潛在的交易價格可能更低。
d.提前執(zhí)行期權(quán)
不支付股票股利的美式看漲期權(quán)的價格=對等的歐式期權(quán)價格
不支付股票股利的美式看跌期權(quán)的價格>對等的歐式期權(quán)價格
支付股票股利的美式看漲期權(quán)的價格>對等的歐式期權(quán)價格
支付股票股利的美式看跌期權(quán)的價格>對等的歐式期權(quán)價格
7.期權(quán)定價
a.二項(xiàng)式定價模型
（1）單期模型
,其中rf為無風(fēng)險利率
C＝S△＋B
計算步驟：
①計算股價上漲和下跌時的股價à②計算股價上漲和下跌時的期權(quán)價值à③套公式計算股票數(shù)量和債券的初始投資à④計算期權(quán)目前價值
（2）多期模型
計算步驟：
①分別計算兩期股價上漲和下跌時的股價à②分別計算兩期股價上漲和下跌時的期權(quán)價值à③套公式計算第一期結(jié)束后的期權(quán)價值à④計算期權(quán)目前價值
多期模型實(shí)質(zhì)上是對單期模型的多次利用
b.風(fēng)險中性概率
利用公式得到，計算出股價上升時的概率，再利用公式計算出期權(quán)價值。
c.BS模型：
計算步驟：
①計算執(zhí)行價格的現(xiàn)值PV（K），利用復(fù)利現(xiàn)值計算方法
à②利用公式分別計算出d1和d2
à③再利用公式計算出期權(quán)價值
五、實(shí)物期權(quán)
1.延遲期權(quán)
a.注意要點(diǎn)：
（1）延遲執(zhí)行的當(dāng)期市價應(yīng)當(dāng)考慮由于延期執(zhí)行而未得到投資收益，相當(dāng)于股利進(jìn)行分配，因此應(yīng)當(dāng)扣除，即S0=S-PV（D），其中折現(xiàn)用利率為風(fēng)險利率
（2）計算延遲執(zhí)行時，應(yīng)當(dāng)將投資額折現(xiàn)，捳使用的利率為無風(fēng)險利率
b.計算步驟：
①計算立即投資的凈現(xiàn)值
à②按BS模型計算延遲投資的期權(quán)價值
à③比較兩者的價值大小，取大者
2.增長期權(quán)
計算步驟：
①實(shí)施二期項(xiàng)目的凈現(xiàn)值
期望值=受歡迎的凈現(xiàn)值*出現(xiàn)概率+不受歡迎的凈現(xiàn)值（0）*出現(xiàn)概率
如果現(xiàn)金流量采用期望值，則折現(xiàn)時采用的利率為無風(fēng)險利率
à②實(shí)施一期項(xiàng)目的凈現(xiàn)值
à③選擇：如果一二期凈現(xiàn)值總和大于0，則一期項(xiàng)目可行
3.放棄期權(quán)
a.關(guān)停期權(quán)
計算步驟：
①計算情況較好的凈現(xiàn)值
à②計算關(guān)停情況出現(xiàn)時的凈現(xiàn)值
à③加權(quán)計算附關(guān)停權(quán)利的凈現(xiàn)值
à④計算不附關(guān)停權(quán)利的凈現(xiàn)值
à⑤放棄期權(quán)價值=附關(guān)停權(quán)利的凈現(xiàn)值-不附關(guān)停權(quán)利的凈現(xiàn)值
b.期限不同的互斥投資決策
計算步驟：
①計算長期方案的凈現(xiàn)值
à②計算短期方案第一期的凈現(xiàn)值
à③計算短期方案第二期的期權(quán)價值
à④計算短期方案第二期的期權(quán)價值的凈現(xiàn)值
à⑤加總②和④的計算結(jié)果，與①進(jìn)行比較，取現(xiàn)值較大者
六、基金投資
1.基金的資產(chǎn)凈值---單位概念
資產(chǎn)凈值（NAV）＝（資產(chǎn)市值－負(fù)債）/發(fā)行在外的總份額
2.分類
項(xiàng)目
封閉式基金
開放式基金
主要特點(diǎn)
基金單位總數(shù)
固定
不固定
基金單位的交易價格計算標(biāo)準(zhǔn)
買賣價格受市場供求關(guān)系的影響，并不必然反映公司的凈資產(chǎn)值。
交易價格取決于每單位資產(chǎn)凈值的大小，基本不受市場供求關(guān)系影響。
投資費(fèi)用
向證券經(jīng)紀(jì)商支付傭金，不需向基金經(jīng)理支付費(fèi)用
在申購和贖回時支付一定比例的費(fèi)用
股票基金：股票占60%以上
債券基金：債券占80%以上
貨幣基金：貨幣占100%
混合基金：......
交易所交易基金（ETF）：具備開放式基金和封閉式基金的特點(diǎn)
3.基金費(fèi)用
基金費(fèi)用 直接費(fèi)用 由投資者直接承擔(dān) 申購費(fèi) 申購費(fèi)＝申購金額×申購費(fèi)率，各基金公司的費(fèi)率不盡相同，主要根據(jù)資金大小確定
贖回費(fèi) 贖回費(fèi)＝贖回金額×贖回費(fèi)率，各基金公司的費(fèi)率不盡相同，主要是根據(jù)持有基金時間的長短來確定
間接費(fèi)用 從基金凈值中扣除的法律法規(guī)及基金契約所規(guī)定的費(fèi)用 管理費(fèi) 按基金資產(chǎn)凈值的一定百分比計提，通常和基金規(guī)模有關(guān)
基金托管費(fèi) 按基金資產(chǎn)凈值的一定比例計提，目前為0.25%
其他費(fèi)用 包括基金清算費(fèi)用、基金運(yùn)作費(fèi)、基金稅費(fèi)、開戶費(fèi)、轉(zhuǎn)托管費(fèi)、賬戶維護(hù)費(fèi)等