首先，股市從總量趨勢(shì)上反映宏觀經(jīng)濟(jì)。宏觀經(jīng)濟(jì)總量的長(zhǎng)期趨升推動(dòng)股價(jià)指數(shù)的長(zhǎng)期趨升（如圖）。這種反映同樣也不是機(jī)械的，即宏觀經(jīng)濟(jì)總量的上升并不一定會(huì)推動(dòng)股市上漲，股市只是圍繞宏觀經(jīng)濟(jì)總量在上下波動(dòng)而已。這種波動(dòng)不是無規(guī)則的：每當(dāng)股價(jià)指數(shù)到達(dá)一個(gè)高點(diǎn)，股市就會(huì)由升轉(zhuǎn)跌；到達(dá)一個(gè)低點(diǎn)，就會(huì)由跌轉(zhuǎn)升。而促使這一轉(zhuǎn)折的因素很多，有時(shí)是公司利潤(rùn)的增減，有時(shí)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的變化，有時(shí)是利率變動(dòng)等。
其次，股市從平均數(shù)上反映公司盈利水平。我們統(tǒng)計(jì)了1995年以來我國(guó)上市公司利潤(rùn)的年平均增長(zhǎng)率，得出一個(gè)數(shù)據(jù)：12.41％。然后我們以1995年的上證指數(shù)年平均數(shù)661點(diǎn)為起點(diǎn)，按12.41％的年均升幅算出各個(gè)年份的上證指數(shù)的理論值，最后再將實(shí)際的指數(shù)與之比較，顯示兩種趨勢(shì)高度重合，只是當(dāng)市場(chǎng)樂觀時(shí)，指數(shù)就在它的理論值上方運(yùn)行；當(dāng)市場(chǎng)悲觀時(shí)，指數(shù)就在它理論值的下方運(yùn)行。
其三，股市與利率的關(guān)系比股市與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系更為密切。尤其是1994到2001年的7年間，以1年、3年、5年3種基準(zhǔn)利率平均數(shù)計(jì)算的銀行存款基準(zhǔn)利率從12.36％下降到2.61％，這可以完全解釋這7年的牛市歷程。2001年，由于股市估值已大幅度透支了利率下降效應(yīng)，大盤開始調(diào)整。2002－2003年，伴隨利率小幅下降，股市進(jìn)入相對(duì)平穩(wěn)階段。2004－2005年，利率重續(xù)升勢(shì)，股市又跌一波。2006年，雖然平均基準(zhǔn)利率由3.03提高到3.21，但其間上市公司的可比利潤(rùn)出現(xiàn)53.61％的巨大升幅，推動(dòng)股市大幅上漲。2007年，雖然平均基準(zhǔn)利率提高到4.31，但上市公司可比利潤(rùn)達(dá)到63.88％，推動(dòng)股市以更大的幅度攀升。
其四，股市與CPI的關(guān)系也比宏觀經(jīng)濟(jì)緊密得多，而且股市也能在很大程度上提前反映CPI的變化。
總而言之，股市是這樣的市場(chǎng)：它以宏觀經(jīng)濟(jì)總量為最主要的依托，以公司利潤(rùn)的長(zhǎng)期平均增長(zhǎng)率為中軸線，并以一定的乖離率圍繞經(jīng)濟(jì)總量和公司平均利潤(rùn)增長(zhǎng)率運(yùn)行。其間的階段性漲跌則由4個(gè)因素決定：一是指數(shù)在GDP通道中所處的位置；二是市場(chǎng)的估值處于高位還是處于低位；三是CPI（公司利潤(rùn)增減最主要的影響因素之一）的運(yùn)行趨勢(shì)；四是與流動(dòng)性以及社會(huì)資本平均收益率密切相關(guān)的利率政策。
其次，股市從平均數(shù)上反映公司盈利水平。我們統(tǒng)計(jì)了1995年以來我國(guó)上市公司利潤(rùn)的年平均增長(zhǎng)率，得出一個(gè)數(shù)據(jù)：12.41％。然后我們以1995年的上證指數(shù)年平均數(shù)661點(diǎn)為起點(diǎn)，按12.41％的年均升幅算出各個(gè)年份的上證指數(shù)的理論值，最后再將實(shí)際的指數(shù)與之比較，顯示兩種趨勢(shì)高度重合，只是當(dāng)市場(chǎng)樂觀時(shí)，指數(shù)就在它的理論值上方運(yùn)行；當(dāng)市場(chǎng)悲觀時(shí)，指數(shù)就在它理論值的下方運(yùn)行。
其三，股市與利率的關(guān)系比股市與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系更為密切。尤其是1994到2001年的7年間，以1年、3年、5年3種基準(zhǔn)利率平均數(shù)計(jì)算的銀行存款基準(zhǔn)利率從12.36％下降到2.61％，這可以完全解釋這7年的牛市歷程。2001年，由于股市估值已大幅度透支了利率下降效應(yīng)，大盤開始調(diào)整。2002－2003年，伴隨利率小幅下降，股市進(jìn)入相對(duì)平穩(wěn)階段。2004－2005年，利率重續(xù)升勢(shì)，股市又跌一波。2006年，雖然平均基準(zhǔn)利率由3.03提高到3.21，但其間上市公司的可比利潤(rùn)出現(xiàn)53.61％的巨大升幅，推動(dòng)股市大幅上漲。2007年，雖然平均基準(zhǔn)利率提高到4.31，但上市公司可比利潤(rùn)達(dá)到63.88％，推動(dòng)股市以更大的幅度攀升。
其四，股市與CPI的關(guān)系也比宏觀經(jīng)濟(jì)緊密得多，而且股市也能在很大程度上提前反映CPI的變化。
總而言之，股市是這樣的市場(chǎng)：它以宏觀經(jīng)濟(jì)總量為最主要的依托，以公司利潤(rùn)的長(zhǎng)期平均增長(zhǎng)率為中軸線，并以一定的乖離率圍繞經(jīng)濟(jì)總量和公司平均利潤(rùn)增長(zhǎng)率運(yùn)行。其間的階段性漲跌則由4個(gè)因素決定：一是指數(shù)在GDP通道中所處的位置；二是市場(chǎng)的估值處于高位還是處于低位；三是CPI（公司利潤(rùn)增減最主要的影響因素之一）的運(yùn)行趨勢(shì)；四是與流動(dòng)性以及社會(huì)資本平均收益率密切相關(guān)的利率政策。