第三節(jié)、股利分配政策和內(nèi)部籌資
一、股利理論
(一)股利無(wú)關(guān)論
1.股利無(wú)關(guān)論的假設(shè)前提
(1)不存在個(gè)人或公司所得稅;
(2)不存在籌資費(fèi)用;
(3)公司的投資決策不受股利決策影響;
(4)公司的投資者和管理*可相同的獲得關(guān)于未來(lái)投資機(jī)會(huì)的信息
2.股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為：
(1)投資者并不關(guān)心公司股利的分配―――投資者對(duì)股利和資本利得并無(wú)偏好
(2)股利支付比率不影響公司的價(jià)值
(二)股利相關(guān)論
1.股利相關(guān)論中影響股利分配的因素：
(1)法律限制：資本保全、企業(yè)積累、凈利潤(rùn)、超額累積利潤(rùn)
(2)經(jīng)濟(jì)限制：穩(wěn)定的收入和避稅、控制權(quán)稀釋。
(3)財(cái)務(wù)限制：盈余的穩(wěn)定性、資產(chǎn)的流動(dòng)性、舉債能力、投資機(jī)會(huì)、資本成本、債務(wù)需要。
(4)其他因素：債務(wù)合同約束、通貨膨脹。
二、股利分配政策
(一)剩余股利政策
1、股利分配方案的確定
剩余股利政策是指公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得的稅后利潤(rùn)首先應(yīng)較多地考慮滿足公司投資項(xiàng)目的需要，即增加資本或公積金，只有當(dāng)增加的資本額達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)(資本結(jié)構(gòu))，才能派發(fā)股利.
2、采用本政策的理由：
采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資金成本最低。
(二)固定或持續(xù)增長(zhǎng)股利政策
1、分配方案的確定：將每年派發(fā)的股利固定在某一固定水平上并在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來(lái)盈余會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)的增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。
2、采用本政策的優(yōu)缺點(diǎn)：
這種股利政策的優(yōu)點(diǎn)是：
(1)有利于穩(wěn)定公司股票價(jià)格，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心。
(2)有利于投資者安排收入與支出。
缺點(diǎn)：
(1)股利的支付與盈余脫節(jié)，可能導(dǎo)致資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化;
(2)不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。
(三)固定股利支付率政策
1、分配方案的確定：公司確定一個(gè)股利占盈余的比率，長(zhǎng)期按此比率支付股利的政策。
2、本政策的優(yōu)缺點(diǎn)
(1)優(yōu)點(diǎn)：能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、無(wú)盈不分的原則。
(2)缺點(diǎn)：這種政策下各年的股利變動(dòng)較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺(jué)，對(duì)穩(wěn)定股票價(jià)格不利。
(四)低正常股利加額外股利政策
1、分配方案的確定：公司事先設(shè)定一個(gè)較低的經(jīng)常性股利額，一般情況下，公司每期都按此金額支付正常股利，只有企業(yè)盈利較多時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情況發(fā)放額外股利。
(1)具有較大靈活性
(2)使一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收人，從而吸引住這部分股東。
一、股利理論
(一)股利無(wú)關(guān)論
1.股利無(wú)關(guān)論的假設(shè)前提
(1)不存在個(gè)人或公司所得稅;
(2)不存在籌資費(fèi)用;
(3)公司的投資決策不受股利決策影響;
(4)公司的投資者和管理*可相同的獲得關(guān)于未來(lái)投資機(jī)會(huì)的信息
2.股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為：
(1)投資者并不關(guān)心公司股利的分配―――投資者對(duì)股利和資本利得并無(wú)偏好
(2)股利支付比率不影響公司的價(jià)值
(二)股利相關(guān)論
1.股利相關(guān)論中影響股利分配的因素：
(1)法律限制：資本保全、企業(yè)積累、凈利潤(rùn)、超額累積利潤(rùn)
(2)經(jīng)濟(jì)限制：穩(wěn)定的收入和避稅、控制權(quán)稀釋。
(3)財(cái)務(wù)限制：盈余的穩(wěn)定性、資產(chǎn)的流動(dòng)性、舉債能力、投資機(jī)會(huì)、資本成本、債務(wù)需要。
(4)其他因素：債務(wù)合同約束、通貨膨脹。
二、股利分配政策
(一)剩余股利政策
1、股利分配方案的確定
剩余股利政策是指公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得的稅后利潤(rùn)首先應(yīng)較多地考慮滿足公司投資項(xiàng)目的需要，即增加資本或公積金，只有當(dāng)增加的資本額達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)(資本結(jié)構(gòu))，才能派發(fā)股利.
2、采用本政策的理由：
采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資金成本最低。
(二)固定或持續(xù)增長(zhǎng)股利政策
1、分配方案的確定：將每年派發(fā)的股利固定在某一固定水平上并在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來(lái)盈余會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)的增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。
2、采用本政策的優(yōu)缺點(diǎn)：
這種股利政策的優(yōu)點(diǎn)是：
(1)有利于穩(wěn)定公司股票價(jià)格，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心。
(2)有利于投資者安排收入與支出。
缺點(diǎn)：
(1)股利的支付與盈余脫節(jié)，可能導(dǎo)致資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化;
(2)不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。
(三)固定股利支付率政策
1、分配方案的確定：公司確定一個(gè)股利占盈余的比率，長(zhǎng)期按此比率支付股利的政策。
2、本政策的優(yōu)缺點(diǎn)
(1)優(yōu)點(diǎn)：能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、無(wú)盈不分的原則。
(2)缺點(diǎn)：這種政策下各年的股利變動(dòng)較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺(jué)，對(duì)穩(wěn)定股票價(jià)格不利。
(四)低正常股利加額外股利政策
1、分配方案的確定：公司事先設(shè)定一個(gè)較低的經(jīng)常性股利額，一般情況下，公司每期都按此金額支付正常股利，只有企業(yè)盈利較多時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情況發(fā)放額外股利。
(1)具有較大靈活性
(2)使一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收人，從而吸引住這部分股東。