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1.【問題】可持續(xù)增長率的五個(gè)假設(shè)中的“并且可以涵蓋負(fù)債的利息”指的是什么意思？
【解答】注意：
(1)在教材69頁的倒數(shù)第二段平衡增長中有這樣一句話“這種增長率一般不會(huì)消耗企業(yè)的財(cái)務(wù)資源，是一種可持續(xù)增長的速度”。
(2)“可以涵蓋負(fù)債的利息”的含義是“利用負(fù)債資金創(chuàng)造的息稅前利潤足夠支付負(fù)債的利息”，也就是說，不需要?jiǎng)佑闷髽I(yè)原有的財(cái)務(wù)資源支付利息，即不會(huì)消耗企業(yè)的財(cái)務(wù)資源，維持可持續(xù)增長。
2.【問題】銀行按揭貸款，每月等額還款情況下，如何計(jì)算每月的等額還款額？
【解答】其實(shí)，這是典型的“已知現(xiàn)值求年金”的問題，年金的現(xiàn)值＝貸款額，即：每月等額還款額×（P/A，年利率/12，貸款年數(shù)×12)＝貸款額，所以，每月等額還款額＝貸款額/(P/A，年利率/12，貸款年數(shù)×12)
3.【問題】如何判斷“d0”和“d1”？二者之間有什么本質(zhì)區(qū)別？二者之間的關(guān)系是什么？
【解答】
(一)“d0”指的是“最近已經(jīng)發(fā)放的股利”，常見叫法包括：
(1)上年的股利；
(2)剛剛發(fā)放的股利；
(3)今年的股利；
(4)最近剛發(fā)放的股利；
(二)“d1”指的是“預(yù)計(jì)要發(fā)放的股利，常見叫法包括：
(1)預(yù)計(jì)的本年股利
(2)第一年的股利
(3)一年后的股利
(4)本年將要發(fā)放的股利；
(三)“d0”和“d1”的本質(zhì)區(qū)別是，與“d0”對應(yīng)的股利“已經(jīng)收到”，而與“d1”對應(yīng)的股利“還未收到； d1和d0的關(guān)系是 d1=d0×(1+g)
4.【問題】如何理解(P/A，i，n-1)＋1＝(P/A，i，n)×（1＋i)
【解答】證明如下：
(1)根據(jù)教材100頁的內(nèi)容可知：
(P/A，i，n-1)＋1＝1＋(1＋i)-1＋(1＋i)-2＋.......＋(1＋i)-(n-1)
(2)根據(jù)教材97-98頁的內(nèi)容可知：
(P/A，i，n)＝(1＋i)-1＋(1＋i)-2＋(1＋i)-3.......＋(1＋i)-n
顯然：
(P/A，i，n)×（1＋i)＝1＋(1＋i)-1＋(1＋i)-2＋.......＋(1＋i)-(n-1)
因此：(P/A，i，n-1)＋1＝(P/A，i，n)×（1＋i)
5.【問題】如何理解對于折價(jià)發(fā)行的分期付息債券而言，付息期越短，債券價(jià)值越低；對于溢價(jià)發(fā)行的分期付息債券而言，付息期越短，債券價(jià)值越高。
【解答】**在講義中有詳細(xì)的解釋，大致歸納總結(jié)如下：
(1)如果“票面實(shí)際利率/市場實(shí)際利率”的數(shù)值小于1，則債券價(jià)值低于債券面值，此時(shí)債券折價(jià)發(fā)行；
如果“票面實(shí)際利率/市場實(shí)際利率”的數(shù)值大于1，則債券價(jià)值高于債券面值，此時(shí)債券溢價(jià)發(fā)行。
(2)對于折價(jià)發(fā)行的債券而言，票面利率小于市場利率，付息期越短，“票面實(shí)際利率/市場實(shí)際利率”的數(shù)值越小，則債券價(jià)值越低于債券面值，所以，債券價(jià)值越低；
(3)對于溢價(jià)發(fā)行的債券而言，票面利率大于市場利率，付息期越短，“票面實(shí)際利率/市場實(shí)際利率”的數(shù)值越大，則債券價(jià)值越高于債券面值，所以，債券價(jià)值越高。
6. 【問題】如何理解“風(fēng)險(xiǎn)厭惡感的加強(qiáng)，會(huì)提高證券市場線的斜率”？
【解答】如果投資者厭惡風(fēng)險(xiǎn)，即不愿意冒險(xiǎn)，則會(huì)提高“要求的收益率”，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率提高；如果投資者喜歡風(fēng)險(xiǎn)，則會(huì)降低“要求的收益率”，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率降低。
7.【問題】如何理解教材268頁的“后續(xù)期終值”這個(gè)概念。
【解答】提醒您：
所謂的終值指的是“未來某一時(shí)點(diǎn)”的價(jià)值，268頁的表達(dá)式表示是后續(xù)期期初(即2006年初)的數(shù)值；但是，由于相對于2001年初而言，2006年初是“未來的時(shí)間點(diǎn)”，所以，稱為后續(xù)期終值。
8.【問題】請問:股利支付率0*(1+增長率)=股利支付率1嗎?
【解答】這個(gè)等式不成立。
提醒您：在計(jì)算內(nèi)在市盈率時(shí)，認(rèn)為股利支付率不變，即“股利支付率0＝股利支付率1”。
9.【問題】本期市凈率=股權(quán)收益率0*股利支付率*(1+增長率)/(股權(quán)成本率-增長率)
內(nèi)在(預(yù)期)市凈率=股權(quán)收益率1*股利支付率/(股權(quán)成本率-增長率)
股權(quán)收益率0*股利支付率*(1+增長率)=股權(quán)收益率1*股利支付率
可以這樣理解嗎?
【解答】注意：
股東權(quán)益收益率1＝每股收益1/股權(quán)賬面價(jià)值1
股東權(quán)益收益率0＝每股收益0/股權(quán)賬面價(jià)值0
股東權(quán)益收益率0×（1＋增長率)＝每股收益0×（1＋增長率)/股權(quán)賬面價(jià)值0
＝每股收益1/股權(quán)賬面價(jià)值0
因?yàn)椤肮蓹?quán)賬面價(jià)值0＝股權(quán)賬面價(jià)值1”這個(gè)等式不成立，所以，您的理解不正確。
10.【問題】我想知道在平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法中，如果按照“約當(dāng)產(chǎn)量法”如何對“廣義的在產(chǎn)品和產(chǎn)成品”分配，如何計(jì)算單位成本，如何計(jì)算約當(dāng)產(chǎn)量。
【解答】注意：在約當(dāng)產(chǎn)量法分配時(shí)：
某步驟月末(廣義)在產(chǎn)品約當(dāng)量
＝該步驟月末狹義在產(chǎn)品數(shù)量*在產(chǎn)品完工程度+ 以后各步月末狹義在產(chǎn)品數(shù)量
舉例說明如下：
假設(shè)有二個(gè)生產(chǎn)車間，月末在產(chǎn)品數(shù)量分別為40件、60件，假如原材料在一車間生產(chǎn)開始時(shí)一次投入(即第二車間不發(fā)生原材料費(fèi)用)，各車間月末在產(chǎn)品完工程度均為50%，本月完工200件；
則：
1)在分配“直接人工”和“制造費(fèi)用”時(shí)，各車間月末廣義在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量時(shí)，分別為：
第一車間40×50%+60=80(件)； 第二車間60×50%=30(件)
2)在分配“原材料”費(fèi)用時(shí)，月末廣義在產(chǎn)品數(shù)量為：40＋60＝100(件)(注意：原材料在生產(chǎn)開始時(shí)一次投入，所以，不必計(jì)算約當(dāng)產(chǎn)量)
假設(shè)一車間待分配的原材料費(fèi)用為9000元，待分配的直接人工費(fèi)用為2800元，待分配的制造費(fèi)用為1400元，則：分配結(jié)果如下：
計(jì)入產(chǎn)成品的原材料費(fèi)用＝200×9000/(100+200)＝6000(元)
計(jì)入產(chǎn)成品的直接人工費(fèi)用＝200×2800/(80+200)＝2000(元)
計(jì)入產(chǎn)成品的制造費(fèi)用＝200×1400/(80+200)＝1000(元)
假設(shè)二車間(本步驟不分配”原材料”了)待分配的直接人工費(fèi)用為4600元，待分配的制造費(fèi)用為2300元，則：分配結(jié)果如下：
計(jì)入產(chǎn)成品的直接人工費(fèi)用＝200×4600/(30+200)＝4000(元)
計(jì)入產(chǎn)成品的制造費(fèi)用＝200×2300/(30+200)＝2000(元)
因此，產(chǎn)成品的總成本＝6000＋2000＋1000＋4000＋2000＝15000(元)
產(chǎn)成品的單位成本＝15000/200＝75(元)
1.【問題】可持續(xù)增長率的五個(gè)假設(shè)中的“并且可以涵蓋負(fù)債的利息”指的是什么意思？
【解答】注意：
(1)在教材69頁的倒數(shù)第二段平衡增長中有這樣一句話“這種增長率一般不會(huì)消耗企業(yè)的財(cái)務(wù)資源，是一種可持續(xù)增長的速度”。
(2)“可以涵蓋負(fù)債的利息”的含義是“利用負(fù)債資金創(chuàng)造的息稅前利潤足夠支付負(fù)債的利息”，也就是說，不需要?jiǎng)佑闷髽I(yè)原有的財(cái)務(wù)資源支付利息，即不會(huì)消耗企業(yè)的財(cái)務(wù)資源，維持可持續(xù)增長。
2.【問題】銀行按揭貸款，每月等額還款情況下，如何計(jì)算每月的等額還款額？
【解答】其實(shí)，這是典型的“已知現(xiàn)值求年金”的問題，年金的現(xiàn)值＝貸款額，即：每月等額還款額×（P/A，年利率/12，貸款年數(shù)×12)＝貸款額，所以，每月等額還款額＝貸款額/(P/A，年利率/12，貸款年數(shù)×12)
3.【問題】如何判斷“d0”和“d1”？二者之間有什么本質(zhì)區(qū)別？二者之間的關(guān)系是什么？
【解答】
(一)“d0”指的是“最近已經(jīng)發(fā)放的股利”，常見叫法包括：
(1)上年的股利；
(2)剛剛發(fā)放的股利；
(3)今年的股利；
(4)最近剛發(fā)放的股利；
(二)“d1”指的是“預(yù)計(jì)要發(fā)放的股利，常見叫法包括：
(1)預(yù)計(jì)的本年股利
(2)第一年的股利
(3)一年后的股利
(4)本年將要發(fā)放的股利；
(三)“d0”和“d1”的本質(zhì)區(qū)別是，與“d0”對應(yīng)的股利“已經(jīng)收到”，而與“d1”對應(yīng)的股利“還未收到； d1和d0的關(guān)系是 d1=d0×(1+g)
4.【問題】如何理解(P/A，i，n-1)＋1＝(P/A，i，n)×（1＋i)
【解答】證明如下：
(1)根據(jù)教材100頁的內(nèi)容可知：
(P/A，i，n-1)＋1＝1＋(1＋i)-1＋(1＋i)-2＋.......＋(1＋i)-(n-1)
(2)根據(jù)教材97-98頁的內(nèi)容可知：
(P/A，i，n)＝(1＋i)-1＋(1＋i)-2＋(1＋i)-3.......＋(1＋i)-n
顯然：
(P/A，i，n)×（1＋i)＝1＋(1＋i)-1＋(1＋i)-2＋.......＋(1＋i)-(n-1)
因此：(P/A，i，n-1)＋1＝(P/A，i，n)×（1＋i)
5.【問題】如何理解對于折價(jià)發(fā)行的分期付息債券而言，付息期越短，債券價(jià)值越低；對于溢價(jià)發(fā)行的分期付息債券而言，付息期越短，債券價(jià)值越高。
【解答】**在講義中有詳細(xì)的解釋，大致歸納總結(jié)如下：
(1)如果“票面實(shí)際利率/市場實(shí)際利率”的數(shù)值小于1，則債券價(jià)值低于債券面值，此時(shí)債券折價(jià)發(fā)行；
如果“票面實(shí)際利率/市場實(shí)際利率”的數(shù)值大于1，則債券價(jià)值高于債券面值，此時(shí)債券溢價(jià)發(fā)行。
(2)對于折價(jià)發(fā)行的債券而言，票面利率小于市場利率，付息期越短，“票面實(shí)際利率/市場實(shí)際利率”的數(shù)值越小，則債券價(jià)值越低于債券面值，所以，債券價(jià)值越低；
(3)對于溢價(jià)發(fā)行的債券而言，票面利率大于市場利率，付息期越短，“票面實(shí)際利率/市場實(shí)際利率”的數(shù)值越大，則債券價(jià)值越高于債券面值，所以，債券價(jià)值越高。
6. 【問題】如何理解“風(fēng)險(xiǎn)厭惡感的加強(qiáng)，會(huì)提高證券市場線的斜率”？
【解答】如果投資者厭惡風(fēng)險(xiǎn)，即不愿意冒險(xiǎn)，則會(huì)提高“要求的收益率”，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率提高；如果投資者喜歡風(fēng)險(xiǎn)，則會(huì)降低“要求的收益率”，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率降低。
7.【問題】如何理解教材268頁的“后續(xù)期終值”這個(gè)概念。
【解答】提醒您：
所謂的終值指的是“未來某一時(shí)點(diǎn)”的價(jià)值，268頁的表達(dá)式表示是后續(xù)期期初(即2006年初)的數(shù)值；但是，由于相對于2001年初而言，2006年初是“未來的時(shí)間點(diǎn)”，所以，稱為后續(xù)期終值。
8.【問題】請問:股利支付率0*(1+增長率)=股利支付率1嗎?
【解答】這個(gè)等式不成立。
提醒您：在計(jì)算內(nèi)在市盈率時(shí)，認(rèn)為股利支付率不變，即“股利支付率0＝股利支付率1”。
9.【問題】本期市凈率=股權(quán)收益率0*股利支付率*(1+增長率)/(股權(quán)成本率-增長率)
內(nèi)在(預(yù)期)市凈率=股權(quán)收益率1*股利支付率/(股權(quán)成本率-增長率)
股權(quán)收益率0*股利支付率*(1+增長率)=股權(quán)收益率1*股利支付率
可以這樣理解嗎?
【解答】注意：
股東權(quán)益收益率1＝每股收益1/股權(quán)賬面價(jià)值1
股東權(quán)益收益率0＝每股收益0/股權(quán)賬面價(jià)值0
股東權(quán)益收益率0×（1＋增長率)＝每股收益0×（1＋增長率)/股權(quán)賬面價(jià)值0
＝每股收益1/股權(quán)賬面價(jià)值0
因?yàn)椤肮蓹?quán)賬面價(jià)值0＝股權(quán)賬面價(jià)值1”這個(gè)等式不成立，所以，您的理解不正確。
10.【問題】我想知道在平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法中，如果按照“約當(dāng)產(chǎn)量法”如何對“廣義的在產(chǎn)品和產(chǎn)成品”分配，如何計(jì)算單位成本，如何計(jì)算約當(dāng)產(chǎn)量。
【解答】注意：在約當(dāng)產(chǎn)量法分配時(shí)：
某步驟月末(廣義)在產(chǎn)品約當(dāng)量
＝該步驟月末狹義在產(chǎn)品數(shù)量*在產(chǎn)品完工程度+ 以后各步月末狹義在產(chǎn)品數(shù)量
舉例說明如下：
假設(shè)有二個(gè)生產(chǎn)車間，月末在產(chǎn)品數(shù)量分別為40件、60件，假如原材料在一車間生產(chǎn)開始時(shí)一次投入(即第二車間不發(fā)生原材料費(fèi)用)，各車間月末在產(chǎn)品完工程度均為50%，本月完工200件；
則：
1)在分配“直接人工”和“制造費(fèi)用”時(shí)，各車間月末廣義在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量時(shí)，分別為：
第一車間40×50%+60=80(件)； 第二車間60×50%=30(件)
2)在分配“原材料”費(fèi)用時(shí)，月末廣義在產(chǎn)品數(shù)量為：40＋60＝100(件)(注意：原材料在生產(chǎn)開始時(shí)一次投入，所以，不必計(jì)算約當(dāng)產(chǎn)量)
假設(shè)一車間待分配的原材料費(fèi)用為9000元，待分配的直接人工費(fèi)用為2800元，待分配的制造費(fèi)用為1400元，則：分配結(jié)果如下：
計(jì)入產(chǎn)成品的原材料費(fèi)用＝200×9000/(100+200)＝6000(元)
計(jì)入產(chǎn)成品的直接人工費(fèi)用＝200×2800/(80+200)＝2000(元)
計(jì)入產(chǎn)成品的制造費(fèi)用＝200×1400/(80+200)＝1000(元)
假設(shè)二車間(本步驟不分配”原材料”了)待分配的直接人工費(fèi)用為4600元，待分配的制造費(fèi)用為2300元，則：分配結(jié)果如下：
計(jì)入產(chǎn)成品的直接人工費(fèi)用＝200×4600/(30+200)＝4000(元)
計(jì)入產(chǎn)成品的制造費(fèi)用＝200×2300/(30+200)＝2000(元)
因此，產(chǎn)成品的總成本＝6000＋2000＋1000＋4000＋2000＝15000(元)
產(chǎn)成品的單位成本＝15000/200＝75(元)