第三節(jié) 繼續(xù)收購(gòu)制度
一、繼續(xù)收購(gòu)的特點(diǎn)和性質(zhì)
（一）繼續(xù)收購(gòu)的特點(diǎn)
《證券法》第81條規(guī)定，通過(guò)證券交易所的證券交易，投資者持有一個(gè)上市公司已發(fā)行的股份的30％時(shí)，繼續(xù)進(jìn)行收購(gòu)的，應(yīng)當(dāng)依法向該上市公司所有股東發(fā)出收購(gòu)要約。根據(jù)該條款規(guī)定，所謂繼續(xù)收購(gòu)，是指已持有上市公司30％以上股票的投資者繼續(xù)收購(gòu)上市公司上市股票或非上市股票的行為。
與前述一般收購(gòu)相比，繼續(xù)收購(gòu)具有以下特點(diǎn)：
1.繼續(xù)收購(gòu)是特定投資者實(shí)施的股票收購(gòu)行為。凡是通過(guò)擬實(shí)施之收購(gòu)行為累計(jì)持有公司發(fā)行在外30％以上股份的投資者，無(wú)論是否已持有公司股票，也無(wú)論所持股票為流通股或非流通股，均受繼續(xù)收購(gòu)制度的約束。這使繼續(xù)收購(gòu)與一般收購(gòu)形成差別。
2．繼續(xù)收購(gòu)是收購(gòu)人與上市公司股東之間的特殊交易行為。主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：（1）繼續(xù)收購(gòu)應(yīng)當(dāng)遵守權(quán)益公開規(guī)則，但不受慢走規(guī)則約束。也即收購(gòu)人無(wú)須在增持公司股份5％時(shí)暫停收購(gòu)，可在收購(gòu)要約發(fā)出后持續(xù)性收購(gòu)。（2）繼續(xù)收購(gòu)依據(jù)收購(gòu)人在收購(gòu)要約中提出的收購(gòu)價(jià)格和條件成交，不受集中競(jìng)價(jià)規(guī)則的約束。凡是承諾接受收購(gòu)價(jià)格或條件的股東，均可向收購(gòu)人出售所持股票。
3．繼續(xù)收購(gòu)是采取收購(gòu)要約形式進(jìn)行的收購(gòu)。一般收購(gòu)中，收購(gòu)人可采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓或按一般交易規(guī)則下達(dá)委托指令，并由證券交易所撮合成交。但繼續(xù)收購(gòu)中，應(yīng)依法采取收購(gòu)要約形式收購(gòu)，收購(gòu)要約是繼續(xù)收購(gòu)的核心和關(guān)鍵制度。因此，繼續(xù)收購(gòu)也稱為“要約收購(gòu)” .
4．繼續(xù)收購(gòu)是在強(qiáng)行法約束下實(shí)施的收購(gòu)。繼續(xù)收購(gòu)具有證券交易的一般屬性，但作為特殊交易形式，須受強(qiáng)行法約束。如繼續(xù)收購(gòu)須采取收購(gòu)要約形式進(jìn)行，收購(gòu)要約必須記載法定內(nèi)容，繼續(xù)收購(gòu)前必須履行信息公開義務(wù)，收購(gòu)人須按照收購(gòu)要約內(nèi)容進(jìn)行收購(gòu)等等。
（二）繼續(xù)收購(gòu)的性質(zhì)
關(guān)于繼續(xù)收購(gòu)的性質(zhì)，學(xué)者有不同觀點(diǎn)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，繼續(xù)收購(gòu)也稱強(qiáng)制收購(gòu)，是收購(gòu)人依法承擔(dān)的必須收購(gòu)他人所持股票的法定義務(wù)。我們認(rèn)為，“繼續(xù)收購(gòu)”屬于自愿收購(gòu)。
《證券法》第81條已反映出繼續(xù)收購(gòu)具有的自愿收購(gòu)性質(zhì)。按對(duì)該條款合理解釋，即使投資者通過(guò)證券交易，其所持股份數(shù)量超過(guò)公司股本的30％，投資者也有權(quán)決定是否實(shí)施繼續(xù)收購(gòu)。如果投資者決定繼續(xù)收購(gòu)的，須發(fā)出收購(gòu)要約進(jìn)行收購(gòu)；投資者也可不繼續(xù)收購(gòu)，從而可以避免繼續(xù)收購(gòu)規(guī)則的適用。
《股票條例》曾將繼續(xù)收購(gòu)規(guī)定為強(qiáng)制性全面收購(gòu)。該條例第48條規(guī)定：“發(fā)起人以外的任何法人直接或者間接持有一個(gè)上市公司發(fā)行在外的普通股達(dá)到 30％時(shí)，應(yīng)當(dāng)自該事實(shí)發(fā)生之日起45個(gè)工作日內(nèi)，向該公司所有股票持有人發(fā)出收購(gòu)要約?！惫们也徽摴善睏l例將發(fā)起人與非發(fā)起人作出區(qū)分是否合理，但依該規(guī)定，收購(gòu)人于已持有上市公司已發(fā)行股份的30％后，必須以收購(gòu)要約形式收購(gòu)其余股份。收購(gòu)人是否收購(gòu)僅取決于當(dāng)時(shí)法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定，其實(shí)際收購(gòu)數(shù)量的多寡則取決于其他股東是否愿意將所持股票賣給收購(gòu)人，甚至收購(gòu)價(jià)格也具有法定性。也即收購(gòu)人無(wú)權(quán)決定是否收購(gòu)、收購(gòu)數(shù)量及收購(gòu)價(jià)格。這種立法無(wú)疑要使收購(gòu)人承擔(dān)巨大風(fēng)險(xiǎn)，一旦其他股東均向收購(gòu)人出售股票，理論上會(huì)直接導(dǎo)致上市公司資格的喪失。多數(shù)情況下，公司收購(gòu)人僅在于取得對(duì)上市公司的控制權(quán)，取消股份公司上市資格并非收購(gòu)人的真實(shí)意圖。但該條例顯使收購(gòu)人真實(shí)目的難以實(shí)現(xiàn)，這是實(shí)踐中無(wú)人采取要約收購(gòu)的重要原因，也是眾多類似收購(gòu)人積極申請(qǐng)豁免全面收購(gòu)的基本原因。
《證券法》對(duì)公司收購(gòu)已采取鼓勵(lì)、寬容態(tài)度。在此情況下，如果沿用《股票條例》來(lái)解釋《證券法》，顯與《證券法》立法宗旨及規(guī)定發(fā)生背離。根據(jù)《證券法》關(guān)于收購(gòu)人自行決定是否繼續(xù)收購(gòu)的精神，繼續(xù)收購(gòu)不是強(qiáng)制收購(gòu)；按照《證券法》關(guān)于收購(gòu)人決定收購(gòu)數(shù)量的規(guī)定，繼續(xù)收購(gòu)也不是全面收購(gòu)。
二、收購(gòu)要約
（一）收購(gòu)要約的概念
收購(gòu)要約是收購(gòu)人向上市公司股東發(fā)出的、向其購(gòu)買所持上市公司股票的單方意思表示。在美國(guó)法中，收購(gòu)要約稱為“Tender Offer”，在英國(guó)和加拿大，則稱為“Takeove Bid”。
1．收購(gòu)要約是收購(gòu)人行為。凡擬持有上市公司發(fā)行在外30％以上股份的收購(gòu)人，無(wú)論其是否已直接或間接持有該上市公司的股份，都必須采取收購(gòu)要約形式。嚴(yán)格地說(shuō)，收購(gòu)要約并非僅適用于繼續(xù)收購(gòu)場(chǎng)合，也適用于借此一次性持有上市公司發(fā)行在外特定股份的收購(gòu)行為。
2．收購(gòu)要約是收購(gòu)要約人的單方意思表示行為。依照《證券法》，收購(gòu)人決定繼續(xù)收購(gòu)的，須以收購(gòu)要約形式向其他股東發(fā)出收購(gòu)意思表示。所謂意思表示，為要約人希望與相對(duì)人建立某種民事權(quán)利義務(wù)關(guān)系的意思的外部表示，此項(xiàng)意思一經(jīng)合法作出，即對(duì)收購(gòu)要約人產(chǎn)生約束力，于要約生效后，收購(gòu)人必須按照收購(gòu)要約指定的條件履行收購(gòu)義務(wù)。
3．收購(gòu)要約是要式行為。收購(gòu)要約應(yīng)采取書面形式，并記載與收購(gòu)直接關(guān)聯(lián)的各種條件，如收購(gòu)人名稱、住所、被收購(gòu)上市公司名稱、預(yù)定收購(gòu)的股份數(shù)量、收購(gòu)期限和價(jià)格等。收購(gòu)要約發(fā)出前，應(yīng)事先以上市公司收購(gòu)報(bào)告書形式報(bào)告證監(jiān)會(huì)和證券交易所，否則不得發(fā)出收購(gòu)要約。
4．收購(gòu)要約相對(duì)人為上市公司全體股東。收購(gòu)要約應(yīng)當(dāng)向上市公司全體股東發(fā)出，不得僅向部分股東作出?？紤]到我國(guó)股票類別的復(fù)雜性及流通性上的差別，似應(yīng)允許對(duì)A股、B股和H股股東以及流通股和非流通股股東，發(fā)出不同價(jià)格的收購(gòu)要約。但《證券法》尚未體現(xiàn)出該價(jià)格差異。由于不同類別股票在流通市場(chǎng)和股票價(jià)格上存在差異，采取統(tǒng)一價(jià)格收購(gòu)各類別股票，顯然不具有實(shí)際操作性。
（二）關(guān)于收購(gòu)要約的強(qiáng)制規(guī)則
收購(gòu)要約是特殊民事要約，應(yīng)遵守以下強(qiáng)制性規(guī)則：
1．關(guān)于收購(gòu)要約的生效時(shí)間。收購(gòu)人應(yīng)在向證監(jiān)會(huì)報(bào)送公司收購(gòu)報(bào)告書之日起15日后公布收購(gòu)要約，具體時(shí)間由收購(gòu)人自行決定。因?yàn)樽C券市場(chǎng)具有多變性和風(fēng)險(xiǎn)性，不宜在該15日期限屆滿后過(guò)長(zhǎng)時(shí)間才公布收購(gòu)要約。
2．關(guān)于收購(gòu)要約的有效期限?！豆善睏l例》曾經(jīng)對(duì)收購(gòu)要約的有效期作出規(guī)定，即收購(gòu)要約有效期限不得少于30日，但對(duì)最長(zhǎng)期限未作規(guī)定?！蹲C券法》維持了《股票條例》關(guān)于最短期限不得少于30日的規(guī)定，同時(shí)規(guī)定收購(gòu)要約有效期限不得超過(guò)60日。這一規(guī)定有利于合理分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)收購(gòu)人與其他股東利益，尤其可以防止因無(wú)期限收購(gòu)而濫用收購(gòu)規(guī)則的情況。
3．關(guān)于收購(gòu)要約的內(nèi)容變更。在收購(gòu)要約有效期限內(nèi)，收購(gòu)人需要變更收購(gòu)要約中事項(xiàng)的，須事先向證監(jiān)會(huì)及證券交易所提出報(bào)告，經(jīng)批準(zhǔn)后，予以公告。值得注意的是，在發(fā)出收購(gòu)要約和變更收購(gòu)要約兩種情況下，證監(jiān)會(huì)和證券交易所的審核權(quán)限不盡相同。在前種情況下，證監(jiān)會(huì)和交易所類似于備案機(jī)構(gòu)，即收購(gòu)人僅須將收購(gòu)報(bào)告書報(bào)送證監(jiān)會(huì)和證券交易所備案，證監(jiān)會(huì)和證券交易所無(wú)須審查收購(gòu)報(bào)告書所列實(shí)質(zhì)條件，而至多對(duì)收購(gòu)報(bào)告進(jìn)行形式審查。但在變更收購(gòu)要約中，《證券法》采取“獲準(zhǔn)”概念，并借此賦予證監(jiān)會(huì)及證券交易所對(duì)變更事項(xiàng)的實(shí)質(zhì)審查權(quán)。
4．關(guān)于違反收購(gòu)要約的禁止義務(wù)。收購(gòu)要約是借助公開要約和公開市場(chǎng)進(jìn)行的上市公司收購(gòu)行為，必須體現(xiàn)公開、公平和公正原則。所有其他股東均有權(quán)以收購(gòu)要約規(guī)定的條件向收購(gòu)人出售所持股票，收購(gòu)人須依已公布的收購(gòu)條件收購(gòu)該等股票。依照《證券法》規(guī)定，收購(gòu)人不得采取收購(gòu)要約以外的形式，收購(gòu)其他股東所持有的股票，也不得超出要約的條件買賣被收購(gòu)公司的股票。在收購(gòu)要約期限屆滿后，不受此等限制。
5．關(guān)于收購(gòu)要約的收購(gòu)條件。根據(jù)《證券法》規(guī)定，收購(gòu)要約中提出的各項(xiàng)收購(gòu)條件，適用于被收購(gòu)上市公司的所有股東。按照此條款的字面解釋，收購(gòu)人在收購(gòu)股票時(shí)，無(wú)論其他股東所持股票屬于上市股票，還是非上市股票，均應(yīng)按照統(tǒng)一的收購(gòu)價(jià)格、期限、支付形式等條件執(zhí)行。
（三）收購(gòu)要約的發(fā)出程序
依照《證券法》規(guī)定，發(fā)出收購(gòu)要約，應(yīng)履行以下法定程序。
1．收購(gòu)決定。收購(gòu)人應(yīng)作出上市公司收購(gòu)的決定，并確定與收購(gòu)有關(guān)的主要事項(xiàng)，如被收購(gòu)上市公司的名稱、收購(gòu)目的、收購(gòu)股份的詳細(xì)名稱、預(yù)定收購(gòu)的股份數(shù)額、收購(gòu)期限、收購(gòu)價(jià)格、收購(gòu)資金及保證等。
2．制備并報(bào)送收購(gòu)報(bào)告書。收購(gòu)人在發(fā)出收購(gòu)要約前，應(yīng)向證監(jiān)會(huì)和證券交易所報(bào)送上市公司收購(gòu)報(bào)告書。收購(gòu)報(bào)告書應(yīng)按《證券法》第82條規(guī)定的內(nèi)容，作明確記載和說(shuō)明。
3．公布收購(gòu)要約。《證券法》對(duì)公布收購(gòu)要約的具體規(guī)則未作具體規(guī)定。按照證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《公開發(fā)行股票公司信息披露實(shí)施細(xì)則（試行）》的規(guī)定，發(fā)生繼續(xù)收購(gòu)的，收購(gòu)人除應(yīng)按照規(guī)定格式和內(nèi)容在證監(jiān)會(huì)指定的全國(guó)性刊物上刊登有關(guān)情況外，應(yīng)在收購(gòu)人持有上市公司已發(fā)行股票的30％的事實(shí)發(fā)生之日起45日內(nèi)，向公司所有股東發(fā)出收購(gòu)公告書，并將不超過(guò)5 000字的收購(gòu)公告書概要刊登在證監(jiān)會(huì)指定的全國(guó)性刊物上，還要將有關(guān)文件備置于公司所在地、證券交易所及證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及網(wǎng)點(diǎn)，以供公眾查閱。
三、繼續(xù)收購(gòu)的實(shí)施
（一）繼續(xù)收購(gòu)的實(shí)施
收購(gòu)人采取繼續(xù)收購(gòu)方式時(shí)，應(yīng)嚴(yán)格依照收購(gòu)要約規(guī)定的期限、條件和內(nèi)容執(zhí)行，不得在收購(gòu)要約期限內(nèi)擅自變更收購(gòu)要約的內(nèi)容，也不得采取與收購(gòu)要約不同的方式進(jìn)行收購(gòu)，或者與被收購(gòu)公司股東另外達(dá)成收購(gòu)協(xié)議。
繼續(xù)收購(gòu)必須通過(guò)證券交易所進(jìn)行。在此過(guò)程中，應(yīng)遵循證券交易所制訂和執(zhí)行的大宗證券交易程序。此與證券一般交易程序有所不同。依此，被收購(gòu)公司的股東在收購(gòu)要約期限內(nèi)，可按照收購(gòu)要約規(guī)定的條件，向收購(gòu)人出售所持有的股票；收購(gòu)人則必須保證其資金賬戶內(nèi)擁有足額資金，用以一次性支付收購(gòu)股票時(shí)應(yīng)付款項(xiàng)。
（二）繼續(xù)收購(gòu)的終止
繼續(xù)收購(gòu)于兩種情況下終止：第一，收購(gòu)要約有效期限屆滿。有效期限屆滿意味著該等收購(gòu)要約辨限屆滿，收購(gòu)人可不再受其所發(fā)出收購(gòu)要約的約束。若收購(gòu)要約有效期屆滿正值法定休假日，則收購(gòu)要約的有效期順延至下一營(yíng)業(yè)日結(jié)束時(shí)。第二，收購(gòu)數(shù)量已達(dá)到預(yù)定收購(gòu)的股份數(shù)量。在收購(gòu)要約有效期限屆滿前某一特定時(shí)間，可因公司股東出售踴躍，收購(gòu)人于有效期限屆滿前已持有預(yù)定股份，于此場(chǎng)合下，繼續(xù)收購(gòu)自動(dòng)終止。也有學(xué)者主張，收購(gòu)人應(yīng)按照其他股東預(yù)售股票與收購(gòu)人預(yù)購(gòu)股票的比例，向其他股東按比例收購(gòu)其預(yù)售股票。
四、繼續(xù)收購(gòu)的法律后果
繼續(xù)收購(gòu)的法律后果具有可預(yù)見性。也就是說(shuō)，收購(gòu)人自愿確定是否進(jìn)行繼續(xù)收購(gòu)，也有權(quán)決定繼續(xù)收購(gòu)的數(shù)量和收購(gòu)股份在公司股份總數(shù)中的比例，甚至決定收購(gòu)價(jià)格。在此情況下，如果公司其他股東出售股份踴躍，收購(gòu)人可根據(jù)擬收購(gòu)股份與其他股東預(yù)售股份之間的比例，平等收購(gòu)其他股東預(yù)售的股份。當(dāng)然，如果公司其他股東因種種原因不愿出售所持股份，并致使收購(gòu)人實(shí)際收購(gòu)股份數(shù)低于收購(gòu)要約規(guī)定的股份數(shù)，這種情況至多使收購(gòu)人實(shí)際持有股份數(shù)，介于公司股份總額的30％以上和擬收購(gòu)股份數(shù)以下。有些學(xué)者認(rèn)為，此等情況屬于收購(gòu)失敗。我們認(rèn)為，因?yàn)槲覈?guó)現(xiàn)行法律并未就收購(gòu)失敗作出任何規(guī)定，即使認(rèn)定此等情況屬于收購(gòu)失敗，也不具有實(shí)證法意義。
繼續(xù)收購(gòu)?fù)ǔ?huì)影響上市公司的股本結(jié)構(gòu)，提高收購(gòu)人在上市公司中的持股比例，進(jìn)而增強(qiáng)收購(gòu)人對(duì)上市公司的實(shí)際控制能力，收購(gòu)人可進(jìn)而進(jìn)行其他產(chǎn)權(quán)性交易，或者變更公司的組織及管理結(jié)構(gòu)。但就繼續(xù)收購(gòu)對(duì)其他股東利益的影響而言，其法律后果可概括為：
（一）維持上市資格
如果收購(gòu)人在繼續(xù)收購(gòu)結(jié)束時(shí)，上市股票在上市公司已發(fā)行股份數(shù)中的比例不低于25％，被收購(gòu)公司股本雖有變化，但不影響上市公司的上市資格。收購(gòu)上市公司的目的通常不在于消滅其上市資格，而在于獲得公司控制權(quán)。因此，收．購(gòu)人在預(yù)定其股份收購(gòu)數(shù)量時(shí)，會(huì)充分考慮保持上市公司的資格，保持公司 25％以上的股票仍屬上市股票，從而避免因收購(gòu)數(shù)量過(guò)大而影響上市公司資格。
即使收購(gòu)人已持有股份及擬收購(gòu)股票數(shù)總額高于75％，若收購(gòu)人在繼續(xù)收購(gòu)?fù)瓿珊?，其?shí)際持股數(shù)量低于公司已發(fā)行股份的75％，其余25％以上的股份仍屬上市股票，也不影響上市公司的資格。
（二）終止上市交易
上市公司必須保持適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)分散程度。依《公司法》規(guī)定的上市公司條件，保有25％以上的社會(huì)公眾股，是股份公司的上市條件，也是股份公司上市資格的維持條件。若股份公司的社會(huì)公眾股低于該比例，應(yīng)終止上市資格。我國(guó)《證券法》第86條也作有類似規(guī)定，即收購(gòu)要約的期限屆滿，收購(gòu)人持有的被收購(gòu)公司的股份數(shù)達(dá)到該公司已發(fā)行的股份總數(shù)的75％以上的，該上市公司的股票應(yīng)當(dāng)在證券交易所終止上市交易。收購(gòu)人持有股份公司已發(fā)行股份的75％以上時(shí)，無(wú)論收購(gòu)人持有的股份是法人股，還是社會(huì)公眾股，均導(dǎo)致上市公司資格的消滅，即終止上市交易。
（三）強(qiáng)制受讓
若收購(gòu)人因其已持有股份和依繼續(xù)收購(gòu)持有股份的數(shù)量超過(guò)一定比例，以至于根本性地影響其他股東持股利益時(shí)，收購(gòu)人應(yīng)五條件地接受該其他股東向其出售所持有股份?！蹲C券法》第87條規(guī)定，收購(gòu)要約的期限屆滿，收購(gòu)人持有的被收購(gòu)公司的股份數(shù)達(dá)到該公司已發(fā)行的股份總數(shù)的90％以上的，其余仍持有被收購(gòu)公司股票的股東，有權(quán)向收購(gòu)人以收購(gòu)要約的同等條件出售其股票，收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)收購(gòu)，此即強(qiáng)制受讓。
由此可見，強(qiáng)制受讓具有以下特殊性：（1）強(qiáng)制受讓是某些收購(gòu)人的法定義務(wù)。在符合法定條件的情形下，收購(gòu)人必須按照其他股東出售股票的意愿，向其收購(gòu)意欲出售的股票，除非該公司其他股東不予出售所持股份。（2）強(qiáng)制受讓是收購(gòu)要約期限屆滿后的特殊義務(wù)。也就是說(shuō)，只有在收購(gòu)要約期限后出現(xiàn)法定情形的，收購(gòu)人才承擔(dān)強(qiáng)制受讓義務(wù)；公司股東在收購(gòu)要約期限內(nèi)向收購(gòu)人出售所持股份的行為，屬繼續(xù)收購(gòu)的一般形態(tài)，與強(qiáng)制受讓無(wú)關(guān)。值得注意的是，《證券法》對(duì)強(qiáng)制受讓義務(wù)的截止期限，未作限制性規(guī)定。（3）強(qiáng)制受讓的交易條件與收購(gòu)要約條件相同。即使收購(gòu)要約期限已屆滿，收購(gòu)要約也已失效，但為保護(hù)持有少數(shù)股份的股東利益，收購(gòu)人應(yīng)依照與收購(gòu)要約相同的條件，買進(jìn)其他股東售出的股份。
（四）變更企業(yè)形式
若因公司收購(gòu)導(dǎo)致原上市公司失去上市公司條件，應(yīng)取消其上市公司資格，但未必同時(shí)取消其股份公司資格。股份公司的條件和資格，屬于公司法特殊問(wèn)題。
在有些情況下，繼續(xù)收購(gòu)不僅會(huì)使公司失去上市公司資格，也可能使其失去作為股份公司的條件和資格，例如被收購(gòu)公司股東人數(shù)減少為4名，除收購(gòu)人擁有95％股份外，其余5％股份由另外3名股東分別持有。此種情況下，公司應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變?yōu)橛邢薰净蛘咂渌髽I(yè)類型。
（五）收購(gòu)后注銷公司的規(guī)則
根據(jù)《證券法》第92條規(guī)定，通過(guò)要約收購(gòu)或者協(xié)議收購(gòu)方式取得被收購(gòu)公司股票并將該公司撤銷的，屬于公司合并，被撤銷公司的原有股票，由收購(gòu)人依法更換。這種合并是單方意志支配下的公司合并，具有吸收合并性質(zhì)，并應(yīng)履行《公司法》規(guī)定的合并程序。
五、收購(gòu)人義務(wù)
（一）收購(gòu)人之報(bào)告及公告義務(wù)
公司收購(gòu)是一種特殊證券交易行為，要約收購(gòu)始于收購(gòu)要約的生效，止于收購(gòu)要約期限的屆滿或預(yù)定收購(gòu)目的的實(shí)現(xiàn)；協(xié)議收購(gòu)始于收購(gòu)協(xié)議的簽署，止于所收購(gòu)股票過(guò)戶于收購(gòu)人名下。為了向社會(huì)公眾公開上市公司收購(gòu)的實(shí)際狀況，《證券法》第93條規(guī)定，收購(gòu)上市公司的行為結(jié)束后，收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)在十五日內(nèi)將收購(gòu)情況報(bào)告國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和證券交易所，并予公告。
（二）收購(gòu)人限制轉(zhuǎn)讓義務(wù)
上市公司收購(gòu)目的必須反映在收購(gòu)公告書或有關(guān)公告中。對(duì)已持有上市公司30％以上股份的大股東來(lái)說(shuō)，采取要約收購(gòu)或協(xié)議收購(gòu)手段，無(wú)疑是為對(duì)上市公司進(jìn)行兼并或者實(shí)現(xiàn)控股目的，而不應(yīng)具有短期投資或者投機(jī)等目的。一旦容忍大股東采取短期投資或投機(jī)目的，不僅將違反公司收購(gòu)之目的，更將誤導(dǎo)被收購(gòu)公司的其他股東，因此，對(duì)收購(gòu)人再行轉(zhuǎn)讓所收購(gòu)股份的行為，應(yīng)適當(dāng)限制。
根據(jù)《證券法》第91條規(guī)定，在上市公司收購(gòu)中，收購(gòu)人對(duì)所持有的被收購(gòu)的上市公司的股票，在收購(gòu)行為完成后的六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。該規(guī)定雖不否認(rèn)已收購(gòu)股份依法可轉(zhuǎn)讓的基本規(guī)則，但卻構(gòu)成該一般規(guī)則的例外，屬于限制轉(zhuǎn)讓的特殊規(guī)定。其含義如下：（1）禁止轉(zhuǎn)讓的期限限定為6個(gè)月；（2）該禁止轉(zhuǎn)讓期限始于收購(gòu)行為完成之日，而非收購(gòu)行為發(fā)生之日；（3）禁止轉(zhuǎn)讓的股票為收購(gòu)人持有的全部股票，不限于因收購(gòu)而持有的股票。
一、繼續(xù)收購(gòu)的特點(diǎn)和性質(zhì)
（一）繼續(xù)收購(gòu)的特點(diǎn)
《證券法》第81條規(guī)定，通過(guò)證券交易所的證券交易，投資者持有一個(gè)上市公司已發(fā)行的股份的30％時(shí)，繼續(xù)進(jìn)行收購(gòu)的，應(yīng)當(dāng)依法向該上市公司所有股東發(fā)出收購(gòu)要約。根據(jù)該條款規(guī)定，所謂繼續(xù)收購(gòu)，是指已持有上市公司30％以上股票的投資者繼續(xù)收購(gòu)上市公司上市股票或非上市股票的行為。
與前述一般收購(gòu)相比，繼續(xù)收購(gòu)具有以下特點(diǎn)：
1.繼續(xù)收購(gòu)是特定投資者實(shí)施的股票收購(gòu)行為。凡是通過(guò)擬實(shí)施之收購(gòu)行為累計(jì)持有公司發(fā)行在外30％以上股份的投資者，無(wú)論是否已持有公司股票，也無(wú)論所持股票為流通股或非流通股，均受繼續(xù)收購(gòu)制度的約束。這使繼續(xù)收購(gòu)與一般收購(gòu)形成差別。
2．繼續(xù)收購(gòu)是收購(gòu)人與上市公司股東之間的特殊交易行為。主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：（1）繼續(xù)收購(gòu)應(yīng)當(dāng)遵守權(quán)益公開規(guī)則，但不受慢走規(guī)則約束。也即收購(gòu)人無(wú)須在增持公司股份5％時(shí)暫停收購(gòu)，可在收購(gòu)要約發(fā)出后持續(xù)性收購(gòu)。（2）繼續(xù)收購(gòu)依據(jù)收購(gòu)人在收購(gòu)要約中提出的收購(gòu)價(jià)格和條件成交，不受集中競(jìng)價(jià)規(guī)則的約束。凡是承諾接受收購(gòu)價(jià)格或條件的股東，均可向收購(gòu)人出售所持股票。
3．繼續(xù)收購(gòu)是采取收購(gòu)要約形式進(jìn)行的收購(gòu)。一般收購(gòu)中，收購(gòu)人可采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓或按一般交易規(guī)則下達(dá)委托指令，并由證券交易所撮合成交。但繼續(xù)收購(gòu)中，應(yīng)依法采取收購(gòu)要約形式收購(gòu)，收購(gòu)要約是繼續(xù)收購(gòu)的核心和關(guān)鍵制度。因此，繼續(xù)收購(gòu)也稱為“要約收購(gòu)” .
4．繼續(xù)收購(gòu)是在強(qiáng)行法約束下實(shí)施的收購(gòu)。繼續(xù)收購(gòu)具有證券交易的一般屬性，但作為特殊交易形式，須受強(qiáng)行法約束。如繼續(xù)收購(gòu)須采取收購(gòu)要約形式進(jìn)行，收購(gòu)要約必須記載法定內(nèi)容，繼續(xù)收購(gòu)前必須履行信息公開義務(wù)，收購(gòu)人須按照收購(gòu)要約內(nèi)容進(jìn)行收購(gòu)等等。
（二）繼續(xù)收購(gòu)的性質(zhì)
關(guān)于繼續(xù)收購(gòu)的性質(zhì)，學(xué)者有不同觀點(diǎn)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，繼續(xù)收購(gòu)也稱強(qiáng)制收購(gòu)，是收購(gòu)人依法承擔(dān)的必須收購(gòu)他人所持股票的法定義務(wù)。我們認(rèn)為，“繼續(xù)收購(gòu)”屬于自愿收購(gòu)。
《證券法》第81條已反映出繼續(xù)收購(gòu)具有的自愿收購(gòu)性質(zhì)。按對(duì)該條款合理解釋，即使投資者通過(guò)證券交易，其所持股份數(shù)量超過(guò)公司股本的30％，投資者也有權(quán)決定是否實(shí)施繼續(xù)收購(gòu)。如果投資者決定繼續(xù)收購(gòu)的，須發(fā)出收購(gòu)要約進(jìn)行收購(gòu)；投資者也可不繼續(xù)收購(gòu)，從而可以避免繼續(xù)收購(gòu)規(guī)則的適用。
《股票條例》曾將繼續(xù)收購(gòu)規(guī)定為強(qiáng)制性全面收購(gòu)。該條例第48條規(guī)定：“發(fā)起人以外的任何法人直接或者間接持有一個(gè)上市公司發(fā)行在外的普通股達(dá)到 30％時(shí)，應(yīng)當(dāng)自該事實(shí)發(fā)生之日起45個(gè)工作日內(nèi)，向該公司所有股票持有人發(fā)出收購(gòu)要約?！惫们也徽摴善睏l例將發(fā)起人與非發(fā)起人作出區(qū)分是否合理，但依該規(guī)定，收購(gòu)人于已持有上市公司已發(fā)行股份的30％后，必須以收購(gòu)要約形式收購(gòu)其余股份。收購(gòu)人是否收購(gòu)僅取決于當(dāng)時(shí)法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定，其實(shí)際收購(gòu)數(shù)量的多寡則取決于其他股東是否愿意將所持股票賣給收購(gòu)人，甚至收購(gòu)價(jià)格也具有法定性。也即收購(gòu)人無(wú)權(quán)決定是否收購(gòu)、收購(gòu)數(shù)量及收購(gòu)價(jià)格。這種立法無(wú)疑要使收購(gòu)人承擔(dān)巨大風(fēng)險(xiǎn)，一旦其他股東均向收購(gòu)人出售股票，理論上會(huì)直接導(dǎo)致上市公司資格的喪失。多數(shù)情況下，公司收購(gòu)人僅在于取得對(duì)上市公司的控制權(quán)，取消股份公司上市資格并非收購(gòu)人的真實(shí)意圖。但該條例顯使收購(gòu)人真實(shí)目的難以實(shí)現(xiàn)，這是實(shí)踐中無(wú)人采取要約收購(gòu)的重要原因，也是眾多類似收購(gòu)人積極申請(qǐng)豁免全面收購(gòu)的基本原因。
《證券法》對(duì)公司收購(gòu)已采取鼓勵(lì)、寬容態(tài)度。在此情況下，如果沿用《股票條例》來(lái)解釋《證券法》，顯與《證券法》立法宗旨及規(guī)定發(fā)生背離。根據(jù)《證券法》關(guān)于收購(gòu)人自行決定是否繼續(xù)收購(gòu)的精神，繼續(xù)收購(gòu)不是強(qiáng)制收購(gòu)；按照《證券法》關(guān)于收購(gòu)人決定收購(gòu)數(shù)量的規(guī)定，繼續(xù)收購(gòu)也不是全面收購(gòu)。
二、收購(gòu)要約
（一）收購(gòu)要約的概念
收購(gòu)要約是收購(gòu)人向上市公司股東發(fā)出的、向其購(gòu)買所持上市公司股票的單方意思表示。在美國(guó)法中，收購(gòu)要約稱為“Tender Offer”，在英國(guó)和加拿大，則稱為“Takeove Bid”。
1．收購(gòu)要約是收購(gòu)人行為。凡擬持有上市公司發(fā)行在外30％以上股份的收購(gòu)人，無(wú)論其是否已直接或間接持有該上市公司的股份，都必須采取收購(gòu)要約形式。嚴(yán)格地說(shuō)，收購(gòu)要約并非僅適用于繼續(xù)收購(gòu)場(chǎng)合，也適用于借此一次性持有上市公司發(fā)行在外特定股份的收購(gòu)行為。
2．收購(gòu)要約是收購(gòu)要約人的單方意思表示行為。依照《證券法》，收購(gòu)人決定繼續(xù)收購(gòu)的，須以收購(gòu)要約形式向其他股東發(fā)出收購(gòu)意思表示。所謂意思表示，為要約人希望與相對(duì)人建立某種民事權(quán)利義務(wù)關(guān)系的意思的外部表示，此項(xiàng)意思一經(jīng)合法作出，即對(duì)收購(gòu)要約人產(chǎn)生約束力，于要約生效后，收購(gòu)人必須按照收購(gòu)要約指定的條件履行收購(gòu)義務(wù)。
3．收購(gòu)要約是要式行為。收購(gòu)要約應(yīng)采取書面形式，并記載與收購(gòu)直接關(guān)聯(lián)的各種條件，如收購(gòu)人名稱、住所、被收購(gòu)上市公司名稱、預(yù)定收購(gòu)的股份數(shù)量、收購(gòu)期限和價(jià)格等。收購(gòu)要約發(fā)出前，應(yīng)事先以上市公司收購(gòu)報(bào)告書形式報(bào)告證監(jiān)會(huì)和證券交易所，否則不得發(fā)出收購(gòu)要約。
4．收購(gòu)要約相對(duì)人為上市公司全體股東。收購(gòu)要約應(yīng)當(dāng)向上市公司全體股東發(fā)出，不得僅向部分股東作出?？紤]到我國(guó)股票類別的復(fù)雜性及流通性上的差別，似應(yīng)允許對(duì)A股、B股和H股股東以及流通股和非流通股股東，發(fā)出不同價(jià)格的收購(gòu)要約。但《證券法》尚未體現(xiàn)出該價(jià)格差異。由于不同類別股票在流通市場(chǎng)和股票價(jià)格上存在差異，采取統(tǒng)一價(jià)格收購(gòu)各類別股票，顯然不具有實(shí)際操作性。
（二）關(guān)于收購(gòu)要約的強(qiáng)制規(guī)則
收購(gòu)要約是特殊民事要約，應(yīng)遵守以下強(qiáng)制性規(guī)則：
1．關(guān)于收購(gòu)要約的生效時(shí)間。收購(gòu)人應(yīng)在向證監(jiān)會(huì)報(bào)送公司收購(gòu)報(bào)告書之日起15日后公布收購(gòu)要約，具體時(shí)間由收購(gòu)人自行決定。因?yàn)樽C券市場(chǎng)具有多變性和風(fēng)險(xiǎn)性，不宜在該15日期限屆滿后過(guò)長(zhǎng)時(shí)間才公布收購(gòu)要約。
2．關(guān)于收購(gòu)要約的有效期限?！豆善睏l例》曾經(jīng)對(duì)收購(gòu)要約的有效期作出規(guī)定，即收購(gòu)要約有效期限不得少于30日，但對(duì)最長(zhǎng)期限未作規(guī)定?！蹲C券法》維持了《股票條例》關(guān)于最短期限不得少于30日的規(guī)定，同時(shí)規(guī)定收購(gòu)要約有效期限不得超過(guò)60日。這一規(guī)定有利于合理分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)收購(gòu)人與其他股東利益，尤其可以防止因無(wú)期限收購(gòu)而濫用收購(gòu)規(guī)則的情況。
3．關(guān)于收購(gòu)要約的內(nèi)容變更。在收購(gòu)要約有效期限內(nèi)，收購(gòu)人需要變更收購(gòu)要約中事項(xiàng)的，須事先向證監(jiān)會(huì)及證券交易所提出報(bào)告，經(jīng)批準(zhǔn)后，予以公告。值得注意的是，在發(fā)出收購(gòu)要約和變更收購(gòu)要約兩種情況下，證監(jiān)會(huì)和證券交易所的審核權(quán)限不盡相同。在前種情況下，證監(jiān)會(huì)和交易所類似于備案機(jī)構(gòu)，即收購(gòu)人僅須將收購(gòu)報(bào)告書報(bào)送證監(jiān)會(huì)和證券交易所備案，證監(jiān)會(huì)和證券交易所無(wú)須審查收購(gòu)報(bào)告書所列實(shí)質(zhì)條件，而至多對(duì)收購(gòu)報(bào)告進(jìn)行形式審查。但在變更收購(gòu)要約中，《證券法》采取“獲準(zhǔn)”概念，并借此賦予證監(jiān)會(huì)及證券交易所對(duì)變更事項(xiàng)的實(shí)質(zhì)審查權(quán)。
4．關(guān)于違反收購(gòu)要約的禁止義務(wù)。收購(gòu)要約是借助公開要約和公開市場(chǎng)進(jìn)行的上市公司收購(gòu)行為，必須體現(xiàn)公開、公平和公正原則。所有其他股東均有權(quán)以收購(gòu)要約規(guī)定的條件向收購(gòu)人出售所持股票，收購(gòu)人須依已公布的收購(gòu)條件收購(gòu)該等股票。依照《證券法》規(guī)定，收購(gòu)人不得采取收購(gòu)要約以外的形式，收購(gòu)其他股東所持有的股票，也不得超出要約的條件買賣被收購(gòu)公司的股票。在收購(gòu)要約期限屆滿后，不受此等限制。
5．關(guān)于收購(gòu)要約的收購(gòu)條件。根據(jù)《證券法》規(guī)定，收購(gòu)要約中提出的各項(xiàng)收購(gòu)條件，適用于被收購(gòu)上市公司的所有股東。按照此條款的字面解釋，收購(gòu)人在收購(gòu)股票時(shí)，無(wú)論其他股東所持股票屬于上市股票，還是非上市股票，均應(yīng)按照統(tǒng)一的收購(gòu)價(jià)格、期限、支付形式等條件執(zhí)行。
（三）收購(gòu)要約的發(fā)出程序
依照《證券法》規(guī)定，發(fā)出收購(gòu)要約，應(yīng)履行以下法定程序。
1．收購(gòu)決定。收購(gòu)人應(yīng)作出上市公司收購(gòu)的決定，并確定與收購(gòu)有關(guān)的主要事項(xiàng)，如被收購(gòu)上市公司的名稱、收購(gòu)目的、收購(gòu)股份的詳細(xì)名稱、預(yù)定收購(gòu)的股份數(shù)額、收購(gòu)期限、收購(gòu)價(jià)格、收購(gòu)資金及保證等。
2．制備并報(bào)送收購(gòu)報(bào)告書。收購(gòu)人在發(fā)出收購(gòu)要約前，應(yīng)向證監(jiān)會(huì)和證券交易所報(bào)送上市公司收購(gòu)報(bào)告書。收購(gòu)報(bào)告書應(yīng)按《證券法》第82條規(guī)定的內(nèi)容，作明確記載和說(shuō)明。
3．公布收購(gòu)要約。《證券法》對(duì)公布收購(gòu)要約的具體規(guī)則未作具體規(guī)定。按照證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《公開發(fā)行股票公司信息披露實(shí)施細(xì)則（試行）》的規(guī)定，發(fā)生繼續(xù)收購(gòu)的，收購(gòu)人除應(yīng)按照規(guī)定格式和內(nèi)容在證監(jiān)會(huì)指定的全國(guó)性刊物上刊登有關(guān)情況外，應(yīng)在收購(gòu)人持有上市公司已發(fā)行股票的30％的事實(shí)發(fā)生之日起45日內(nèi)，向公司所有股東發(fā)出收購(gòu)公告書，并將不超過(guò)5 000字的收購(gòu)公告書概要刊登在證監(jiān)會(huì)指定的全國(guó)性刊物上，還要將有關(guān)文件備置于公司所在地、證券交易所及證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及網(wǎng)點(diǎn)，以供公眾查閱。
三、繼續(xù)收購(gòu)的實(shí)施
（一）繼續(xù)收購(gòu)的實(shí)施
收購(gòu)人采取繼續(xù)收購(gòu)方式時(shí)，應(yīng)嚴(yán)格依照收購(gòu)要約規(guī)定的期限、條件和內(nèi)容執(zhí)行，不得在收購(gòu)要約期限內(nèi)擅自變更收購(gòu)要約的內(nèi)容，也不得采取與收購(gòu)要約不同的方式進(jìn)行收購(gòu)，或者與被收購(gòu)公司股東另外達(dá)成收購(gòu)協(xié)議。
繼續(xù)收購(gòu)必須通過(guò)證券交易所進(jìn)行。在此過(guò)程中，應(yīng)遵循證券交易所制訂和執(zhí)行的大宗證券交易程序。此與證券一般交易程序有所不同。依此，被收購(gòu)公司的股東在收購(gòu)要約期限內(nèi)，可按照收購(gòu)要約規(guī)定的條件，向收購(gòu)人出售所持有的股票；收購(gòu)人則必須保證其資金賬戶內(nèi)擁有足額資金，用以一次性支付收購(gòu)股票時(shí)應(yīng)付款項(xiàng)。
（二）繼續(xù)收購(gòu)的終止
繼續(xù)收購(gòu)于兩種情況下終止：第一，收購(gòu)要約有效期限屆滿。有效期限屆滿意味著該等收購(gòu)要約辨限屆滿，收購(gòu)人可不再受其所發(fā)出收購(gòu)要約的約束。若收購(gòu)要約有效期屆滿正值法定休假日，則收購(gòu)要約的有效期順延至下一營(yíng)業(yè)日結(jié)束時(shí)。第二，收購(gòu)數(shù)量已達(dá)到預(yù)定收購(gòu)的股份數(shù)量。在收購(gòu)要約有效期限屆滿前某一特定時(shí)間，可因公司股東出售踴躍，收購(gòu)人于有效期限屆滿前已持有預(yù)定股份，于此場(chǎng)合下，繼續(xù)收購(gòu)自動(dòng)終止。也有學(xué)者主張，收購(gòu)人應(yīng)按照其他股東預(yù)售股票與收購(gòu)人預(yù)購(gòu)股票的比例，向其他股東按比例收購(gòu)其預(yù)售股票。
四、繼續(xù)收購(gòu)的法律后果
繼續(xù)收購(gòu)的法律后果具有可預(yù)見性。也就是說(shuō)，收購(gòu)人自愿確定是否進(jìn)行繼續(xù)收購(gòu)，也有權(quán)決定繼續(xù)收購(gòu)的數(shù)量和收購(gòu)股份在公司股份總數(shù)中的比例，甚至決定收購(gòu)價(jià)格。在此情況下，如果公司其他股東出售股份踴躍，收購(gòu)人可根據(jù)擬收購(gòu)股份與其他股東預(yù)售股份之間的比例，平等收購(gòu)其他股東預(yù)售的股份。當(dāng)然，如果公司其他股東因種種原因不愿出售所持股份，并致使收購(gòu)人實(shí)際收購(gòu)股份數(shù)低于收購(gòu)要約規(guī)定的股份數(shù)，這種情況至多使收購(gòu)人實(shí)際持有股份數(shù)，介于公司股份總額的30％以上和擬收購(gòu)股份數(shù)以下。有些學(xué)者認(rèn)為，此等情況屬于收購(gòu)失敗。我們認(rèn)為，因?yàn)槲覈?guó)現(xiàn)行法律并未就收購(gòu)失敗作出任何規(guī)定，即使認(rèn)定此等情況屬于收購(gòu)失敗，也不具有實(shí)證法意義。
繼續(xù)收購(gòu)?fù)ǔ?huì)影響上市公司的股本結(jié)構(gòu)，提高收購(gòu)人在上市公司中的持股比例，進(jìn)而增強(qiáng)收購(gòu)人對(duì)上市公司的實(shí)際控制能力，收購(gòu)人可進(jìn)而進(jìn)行其他產(chǎn)權(quán)性交易，或者變更公司的組織及管理結(jié)構(gòu)。但就繼續(xù)收購(gòu)對(duì)其他股東利益的影響而言，其法律后果可概括為：
（一）維持上市資格
如果收購(gòu)人在繼續(xù)收購(gòu)結(jié)束時(shí)，上市股票在上市公司已發(fā)行股份數(shù)中的比例不低于25％，被收購(gòu)公司股本雖有變化，但不影響上市公司的上市資格。收購(gòu)上市公司的目的通常不在于消滅其上市資格，而在于獲得公司控制權(quán)。因此，收．購(gòu)人在預(yù)定其股份收購(gòu)數(shù)量時(shí)，會(huì)充分考慮保持上市公司的資格，保持公司 25％以上的股票仍屬上市股票，從而避免因收購(gòu)數(shù)量過(guò)大而影響上市公司資格。
即使收購(gòu)人已持有股份及擬收購(gòu)股票數(shù)總額高于75％，若收購(gòu)人在繼續(xù)收購(gòu)?fù)瓿珊?，其?shí)際持股數(shù)量低于公司已發(fā)行股份的75％，其余25％以上的股份仍屬上市股票，也不影響上市公司的資格。
（二）終止上市交易
上市公司必須保持適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)分散程度。依《公司法》規(guī)定的上市公司條件，保有25％以上的社會(huì)公眾股，是股份公司的上市條件，也是股份公司上市資格的維持條件。若股份公司的社會(huì)公眾股低于該比例，應(yīng)終止上市資格。我國(guó)《證券法》第86條也作有類似規(guī)定，即收購(gòu)要約的期限屆滿，收購(gòu)人持有的被收購(gòu)公司的股份數(shù)達(dá)到該公司已發(fā)行的股份總數(shù)的75％以上的，該上市公司的股票應(yīng)當(dāng)在證券交易所終止上市交易。收購(gòu)人持有股份公司已發(fā)行股份的75％以上時(shí)，無(wú)論收購(gòu)人持有的股份是法人股，還是社會(huì)公眾股，均導(dǎo)致上市公司資格的消滅，即終止上市交易。
（三）強(qiáng)制受讓
若收購(gòu)人因其已持有股份和依繼續(xù)收購(gòu)持有股份的數(shù)量超過(guò)一定比例，以至于根本性地影響其他股東持股利益時(shí)，收購(gòu)人應(yīng)五條件地接受該其他股東向其出售所持有股份?！蹲C券法》第87條規(guī)定，收購(gòu)要約的期限屆滿，收購(gòu)人持有的被收購(gòu)公司的股份數(shù)達(dá)到該公司已發(fā)行的股份總數(shù)的90％以上的，其余仍持有被收購(gòu)公司股票的股東，有權(quán)向收購(gòu)人以收購(gòu)要約的同等條件出售其股票，收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)收購(gòu)，此即強(qiáng)制受讓。
由此可見，強(qiáng)制受讓具有以下特殊性：（1）強(qiáng)制受讓是某些收購(gòu)人的法定義務(wù)。在符合法定條件的情形下，收購(gòu)人必須按照其他股東出售股票的意愿，向其收購(gòu)意欲出售的股票，除非該公司其他股東不予出售所持股份。（2）強(qiáng)制受讓是收購(gòu)要約期限屆滿后的特殊義務(wù)。也就是說(shuō)，只有在收購(gòu)要約期限后出現(xiàn)法定情形的，收購(gòu)人才承擔(dān)強(qiáng)制受讓義務(wù)；公司股東在收購(gòu)要約期限內(nèi)向收購(gòu)人出售所持股份的行為，屬繼續(xù)收購(gòu)的一般形態(tài)，與強(qiáng)制受讓無(wú)關(guān)。值得注意的是，《證券法》對(duì)強(qiáng)制受讓義務(wù)的截止期限，未作限制性規(guī)定。（3）強(qiáng)制受讓的交易條件與收購(gòu)要約條件相同。即使收購(gòu)要約期限已屆滿，收購(gòu)要約也已失效，但為保護(hù)持有少數(shù)股份的股東利益，收購(gòu)人應(yīng)依照與收購(gòu)要約相同的條件，買進(jìn)其他股東售出的股份。
（四）變更企業(yè)形式
若因公司收購(gòu)導(dǎo)致原上市公司失去上市公司條件，應(yīng)取消其上市公司資格，但未必同時(shí)取消其股份公司資格。股份公司的條件和資格，屬于公司法特殊問(wèn)題。
在有些情況下，繼續(xù)收購(gòu)不僅會(huì)使公司失去上市公司資格，也可能使其失去作為股份公司的條件和資格，例如被收購(gòu)公司股東人數(shù)減少為4名，除收購(gòu)人擁有95％股份外，其余5％股份由另外3名股東分別持有。此種情況下，公司應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變?yōu)橛邢薰净蛘咂渌髽I(yè)類型。
（五）收購(gòu)后注銷公司的規(guī)則
根據(jù)《證券法》第92條規(guī)定，通過(guò)要約收購(gòu)或者協(xié)議收購(gòu)方式取得被收購(gòu)公司股票并將該公司撤銷的，屬于公司合并，被撤銷公司的原有股票，由收購(gòu)人依法更換。這種合并是單方意志支配下的公司合并，具有吸收合并性質(zhì)，并應(yīng)履行《公司法》規(guī)定的合并程序。
五、收購(gòu)人義務(wù)
（一）收購(gòu)人之報(bào)告及公告義務(wù)
公司收購(gòu)是一種特殊證券交易行為，要約收購(gòu)始于收購(gòu)要約的生效，止于收購(gòu)要約期限的屆滿或預(yù)定收購(gòu)目的的實(shí)現(xiàn)；協(xié)議收購(gòu)始于收購(gòu)協(xié)議的簽署，止于所收購(gòu)股票過(guò)戶于收購(gòu)人名下。為了向社會(huì)公眾公開上市公司收購(gòu)的實(shí)際狀況，《證券法》第93條規(guī)定，收購(gòu)上市公司的行為結(jié)束后，收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)在十五日內(nèi)將收購(gòu)情況報(bào)告國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和證券交易所，并予公告。
（二）收購(gòu)人限制轉(zhuǎn)讓義務(wù)
上市公司收購(gòu)目的必須反映在收購(gòu)公告書或有關(guān)公告中。對(duì)已持有上市公司30％以上股份的大股東來(lái)說(shuō)，采取要約收購(gòu)或協(xié)議收購(gòu)手段，無(wú)疑是為對(duì)上市公司進(jìn)行兼并或者實(shí)現(xiàn)控股目的，而不應(yīng)具有短期投資或者投機(jī)等目的。一旦容忍大股東采取短期投資或投機(jī)目的，不僅將違反公司收購(gòu)之目的，更將誤導(dǎo)被收購(gòu)公司的其他股東，因此，對(duì)收購(gòu)人再行轉(zhuǎn)讓所收購(gòu)股份的行為，應(yīng)適當(dāng)限制。
根據(jù)《證券法》第91條規(guī)定，在上市公司收購(gòu)中，收購(gòu)人對(duì)所持有的被收購(gòu)的上市公司的股票，在收購(gòu)行為完成后的六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。該規(guī)定雖不否認(rèn)已收購(gòu)股份依法可轉(zhuǎn)讓的基本規(guī)則，但卻構(gòu)成該一般規(guī)則的例外，屬于限制轉(zhuǎn)讓的特殊規(guī)定。其含義如下：（1）禁止轉(zhuǎn)讓的期限限定為6個(gè)月；（2）該禁止轉(zhuǎn)讓期限始于收購(gòu)行為完成之日，而非收購(gòu)行為發(fā)生之日；（3）禁止轉(zhuǎn)讓的股票為收購(gòu)人持有的全部股票，不限于因收購(gòu)而持有的股票。