lZlOl024 掌握財務凈現(xiàn)值指標的計算
一、概念
財務凈現(xiàn)值(FNPV)是指用一個預定的基準收益率(或設定的折現(xiàn)率)ic分別把整個計算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實施時的現(xiàn)值之和。財務凈現(xiàn)值是評價項目盈利能力的絕對指標。財務凈現(xiàn)值計算公式為:
二、判別準則
當 FNPV>O 時,說明該方案除了滿足基準收益率要求的盈利之外,還能得到超額收益,換句話說方案現(xiàn)金流人的現(xiàn)值和大于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和,該方案有收益,故該方案財務上可行。
當 FNPV=O 時,說明該方案基本能滿足基準收益率要求的盈利水平,即方案現(xiàn)金流入的現(xiàn)值正好抵償方案現(xiàn)金流出的現(xiàn)值,該方案財務上還是可行的
當 FNPV
例
當ic=5%時,F(xiàn)NPV=-100+110(1+5%)-1 >0
當ic=10%時,F(xiàn)NPV=-100+110(1+10%)-1=0
當ic=15%時,F(xiàn)NPV=-100+110(1+15%)-1<0
三、優(yōu)劣
財務凈現(xiàn)值指標的優(yōu)點是:考慮了資金的時間價值,并全面考慮了項目在整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量的時間分布的狀況,經(jīng)濟意義明確直觀,能夠直接以貨幣額表示項目的盈利水平;判斷直觀。
不足之處是:
①必須首先確定一個符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準收益率,而基準收益率的確定往往是比較困難的
②在互斥方案評價時,財務凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命,如果互斥方案壽命不等,必須構(gòu)造一個相同的分析期限,才能進行各個方案之間的比選
③財務凈現(xiàn)值也不能真正反映項目投資中單位投資的使用效率
④不能直接說明在項目運營期間各年的經(jīng)營成果
⑤沒有給出該投資過程確切的收益大小,不能反映技資的回收速度
IZl01025 掌握財務內(nèi)部收益率指標的計算
一、財務凈現(xiàn)值函數(shù)
財務凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率的高低有直接的關(guān)系。即財務凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率的函數(shù)。其表達式如下:
工程經(jīng)濟中常規(guī)投資項目的財務凈現(xiàn)值函數(shù)曲線在其定義域(即-l
常規(guī)現(xiàn)金流量投資方案:即在計算期內(nèi),開始時有支出而后才有收益,且方案的凈現(xiàn)金流量序列的符號只改變一次的現(xiàn)金流量的投資方案。
FNPV 與 i 之間的關(guān)系一般如圖所示。
二、財務內(nèi)部收益率的概念
對常規(guī)投資項目,財務內(nèi)部收益率其實質(zhì)就是使技資方案在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。其數(shù)學表達式為:
式中 FIRR—財務內(nèi)部收益率。
內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力,是項目到計算期末正好將未收回的資金全部收回來的折現(xiàn)率。它取決于項目內(nèi)部,反映項目自身的盈利能力,值越高,方案的經(jīng)濟性越好。
財務內(nèi)部收益率不是初始技資在整個計算期內(nèi)的盈利率,因而它不僅受項目初始投資規(guī)模的影響,而且受項目計算期內(nèi)各年凈收益大小的影響。
三、判斷
若FIRR≥ic,則項目/方案在經(jīng)濟上可以接受
若FIRR
項目投資財務內(nèi)部收益率、項目資本金財務內(nèi)部收益率和投資各方財務內(nèi)部收益率可有不同判別基準。
四、優(yōu)劣
財務內(nèi)部收益率(FIRR)指標考慮了資金的時間價值以及項目在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟狀況,不僅能反映投資過程的收益程度,而且 FIRR 的大小不受外部參數(shù)影響,完全取決于項目投資過程凈現(xiàn)金流量系列的情況。這種項目內(nèi)部決定性,使它在應用中具有一個顯著的優(yōu)點,即避免了像財務凈現(xiàn)值之類的指標那樣需事先確定基準收益率這個難題,而只需要知道基準收益率的大致范圍即可。
不足的是財務內(nèi)部收益率計算比較麻煩,對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項目來講,其財務內(nèi)部收益率在某些情況下甚至不存在或存在多個內(nèi)部收益率。
五、FIRR 與 FNPV 比較
對于獨立常規(guī)投資方案,通過對比FNPV與FIRR的定義式,我們能得到以下結(jié)論:
對于同一個項目,當其FIRR≥ic時,必然有FNPV≥0;
當其FIRR
即對于獨立常規(guī)投資方案,用FIRR與FNPV評價的結(jié)論是一致的
FNPV 指標計算簡便,顯示出了項目現(xiàn)金流量的時間分配,但得不出投資過程收益程度大小,且受外部參數(shù)(ic)的影響.
FIRR 指標計算較為麻煩,但能反映投資過程的收益程度,而FIRR的大小不受外部參數(shù)影響,完全取決于投資過程現(xiàn)金流量。
lZl0l026 掌握財務凈現(xiàn)值率指標的計算
財務凈現(xiàn)值率(FNPVR)是指項目財務凈現(xiàn)值與項目總投資現(xiàn)值之比,其經(jīng)濟含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的財務凈現(xiàn)值,是一個考察項目單位投資盈利能力的指標。常用財務凈現(xiàn)值率作為財務凈現(xiàn)值的輔助評價指標。
財務凈現(xiàn)值率(FNPVR)計算式如下:
Ip——投資現(xiàn)值
對于獨立方案FNPVR≥0,方案才能接受
對于多方案評價,將FNPVR<0的方案淘汰,余下的方案將FNPV、投資額與FNPVR結(jié)合進行選擇。
而且在評價時應注意以下幾點。
1.計算投資現(xiàn)值與財務凈現(xiàn)值的研究期應一致,即財務凈現(xiàn)值的研究期是n期,則投資現(xiàn)值也是研究期為 n 期的投資。
2.計算投資現(xiàn)值與財務凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率應一致。
3.應當注意,直接用財務凈現(xiàn)值率比較方案所得的結(jié)論與用財務凈現(xiàn)值比較方案所得的結(jié)論并不總是一致的。
在有明顯的資金總量限制時,且項目占用資金遠小于資金總擁有量時,以財務凈現(xiàn)值率進行方案選優(yōu)是正確的,否則應將 FNPVR 與投資額、財務凈現(xiàn)值結(jié)合選擇方案。
【例 lZlOl026 】計算財務凈現(xiàn)值(FNPV)、財務內(nèi)部收益率(FIRR)和財務凈現(xiàn)值率(FNPVR).(見教材30頁)
一、概念
財務凈現(xiàn)值(FNPV)是指用一個預定的基準收益率(或設定的折現(xiàn)率)ic分別把整個計算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實施時的現(xiàn)值之和。財務凈現(xiàn)值是評價項目盈利能力的絕對指標。財務凈現(xiàn)值計算公式為:
二、判別準則
當 FNPV>O 時,說明該方案除了滿足基準收益率要求的盈利之外,還能得到超額收益,換句話說方案現(xiàn)金流人的現(xiàn)值和大于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和,該方案有收益,故該方案財務上可行。
當 FNPV=O 時,說明該方案基本能滿足基準收益率要求的盈利水平,即方案現(xiàn)金流入的現(xiàn)值正好抵償方案現(xiàn)金流出的現(xiàn)值,該方案財務上還是可行的
當 FNPV
例
當ic=5%時,F(xiàn)NPV=-100+110(1+5%)-1 >0
當ic=10%時,F(xiàn)NPV=-100+110(1+10%)-1=0
當ic=15%時,F(xiàn)NPV=-100+110(1+15%)-1<0
三、優(yōu)劣
財務凈現(xiàn)值指標的優(yōu)點是:考慮了資金的時間價值,并全面考慮了項目在整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量的時間分布的狀況,經(jīng)濟意義明確直觀,能夠直接以貨幣額表示項目的盈利水平;判斷直觀。
不足之處是:
①必須首先確定一個符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準收益率,而基準收益率的確定往往是比較困難的
②在互斥方案評價時,財務凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命,如果互斥方案壽命不等,必須構(gòu)造一個相同的分析期限,才能進行各個方案之間的比選
③財務凈現(xiàn)值也不能真正反映項目投資中單位投資的使用效率
④不能直接說明在項目運營期間各年的經(jīng)營成果
⑤沒有給出該投資過程確切的收益大小,不能反映技資的回收速度
IZl01025 掌握財務內(nèi)部收益率指標的計算
一、財務凈現(xiàn)值函數(shù)
財務凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率的高低有直接的關(guān)系。即財務凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率的函數(shù)。其表達式如下:
工程經(jīng)濟中常規(guī)投資項目的財務凈現(xiàn)值函數(shù)曲線在其定義域(即-l
常規(guī)現(xiàn)金流量投資方案:即在計算期內(nèi),開始時有支出而后才有收益,且方案的凈現(xiàn)金流量序列的符號只改變一次的現(xiàn)金流量的投資方案。
FNPV 與 i 之間的關(guān)系一般如圖所示。
二、財務內(nèi)部收益率的概念
對常規(guī)投資項目,財務內(nèi)部收益率其實質(zhì)就是使技資方案在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。其數(shù)學表達式為:
式中 FIRR—財務內(nèi)部收益率。
內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力,是項目到計算期末正好將未收回的資金全部收回來的折現(xiàn)率。它取決于項目內(nèi)部,反映項目自身的盈利能力,值越高,方案的經(jīng)濟性越好。
財務內(nèi)部收益率不是初始技資在整個計算期內(nèi)的盈利率,因而它不僅受項目初始投資規(guī)模的影響,而且受項目計算期內(nèi)各年凈收益大小的影響。
三、判斷
若FIRR≥ic,則項目/方案在經(jīng)濟上可以接受
若FIRR
項目投資財務內(nèi)部收益率、項目資本金財務內(nèi)部收益率和投資各方財務內(nèi)部收益率可有不同判別基準。
四、優(yōu)劣
財務內(nèi)部收益率(FIRR)指標考慮了資金的時間價值以及項目在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟狀況,不僅能反映投資過程的收益程度,而且 FIRR 的大小不受外部參數(shù)影響,完全取決于項目投資過程凈現(xiàn)金流量系列的情況。這種項目內(nèi)部決定性,使它在應用中具有一個顯著的優(yōu)點,即避免了像財務凈現(xiàn)值之類的指標那樣需事先確定基準收益率這個難題,而只需要知道基準收益率的大致范圍即可。
不足的是財務內(nèi)部收益率計算比較麻煩,對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項目來講,其財務內(nèi)部收益率在某些情況下甚至不存在或存在多個內(nèi)部收益率。
五、FIRR 與 FNPV 比較
對于獨立常規(guī)投資方案,通過對比FNPV與FIRR的定義式,我們能得到以下結(jié)論:
對于同一個項目,當其FIRR≥ic時,必然有FNPV≥0;
當其FIRR
即對于獨立常規(guī)投資方案,用FIRR與FNPV評價的結(jié)論是一致的
FNPV 指標計算簡便,顯示出了項目現(xiàn)金流量的時間分配,但得不出投資過程收益程度大小,且受外部參數(shù)(ic)的影響.
FIRR 指標計算較為麻煩,但能反映投資過程的收益程度,而FIRR的大小不受外部參數(shù)影響,完全取決于投資過程現(xiàn)金流量。
lZl0l026 掌握財務凈現(xiàn)值率指標的計算
財務凈現(xiàn)值率(FNPVR)是指項目財務凈現(xiàn)值與項目總投資現(xiàn)值之比,其經(jīng)濟含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的財務凈現(xiàn)值,是一個考察項目單位投資盈利能力的指標。常用財務凈現(xiàn)值率作為財務凈現(xiàn)值的輔助評價指標。
財務凈現(xiàn)值率(FNPVR)計算式如下:
Ip——投資現(xiàn)值
對于獨立方案FNPVR≥0,方案才能接受
對于多方案評價,將FNPVR<0的方案淘汰,余下的方案將FNPV、投資額與FNPVR結(jié)合進行選擇。
而且在評價時應注意以下幾點。
1.計算投資現(xiàn)值與財務凈現(xiàn)值的研究期應一致,即財務凈現(xiàn)值的研究期是n期,則投資現(xiàn)值也是研究期為 n 期的投資。
2.計算投資現(xiàn)值與財務凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率應一致。
3.應當注意,直接用財務凈現(xiàn)值率比較方案所得的結(jié)論與用財務凈現(xiàn)值比較方案所得的結(jié)論并不總是一致的。
在有明顯的資金總量限制時,且項目占用資金遠小于資金總擁有量時,以財務凈現(xiàn)值率進行方案選優(yōu)是正確的,否則應將 FNPVR 與投資額、財務凈現(xiàn)值結(jié)合選擇方案。
【例 lZlOl026 】計算財務凈現(xiàn)值(FNPV)、財務內(nèi)部收益率(FIRR)和財務凈現(xiàn)值率(FNPVR).(見教材30頁)