二.股利支付方式
(1)現(xiàn)金股利。現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金支付的股利，它是股利支付的常見(jiàn)和主要方式。公司支付現(xiàn)金股利除了要有累計(jì)盈余外，還要有足夠的現(xiàn)金。
(2)財(cái)產(chǎn)股利。財(cái)產(chǎn)股利是以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有的其他企業(yè)的有價(jià)證券，如債券、股票作為股利支付給股東。
(3)負(fù)債股利。負(fù)債股利是公司以負(fù)債支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，在不得已情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的。
財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利實(shí)際上是現(xiàn)金股利的替代。這兩種股利方式目前在我國(guó)公司實(shí)務(wù)中很少使用，但并非法律所禁止。
(4)股票股利。股票股利是公司以增發(fā)的股票作為股利的支付方式。
第三節(jié)、股利理論與股利分配政策
股利與公司價(jià)值 股利無(wú)關(guān)論
股利理論 稅差理論
本節(jié)知識(shí)體系： 客戶(hù)效應(yīng)理論
一鳥(niǎo)在手理論
信號(hào)理論
股利與現(xiàn)金流量
股利與資本結(jié)構(gòu)
制定股利分配政策應(yīng)考慮的因素
股利分配政策的評(píng)價(jià)與選擇
本節(jié)具體內(nèi)容：
一、股利理論
(一)股利與公司價(jià)值
1、股利無(wú)關(guān)論：公司的股利政策不會(huì)對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值(或股票價(jià)值)產(chǎn)生任何影響。
股利無(wú)關(guān)論的假設(shè)前提
(1)不存在個(gè)人或公司所得稅;
(2)不存在籌資費(fèi)用;
(3)股利決策對(duì)公司的資本成本沒(méi)有任何影響;
(4)公司的投資政策與股利決策彼此獨(dú)立
(5)公司的投資者和管理*可相同的獲得關(guān)于未來(lái)投資機(jī)會(huì)的信息
股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為：
(1)投資者并不關(guān)心公司股利的分配―――投資者對(duì)股利和資本利得并無(wú)偏好
(2)股利支付比率不影響公司的價(jià)值：
2、稅差理論
該理論認(rèn)為：股東傾向于獲得資本利得而非股利，從而樂(lè)于選擇低股利支付率，因?yàn)橘Y本利得的實(shí)際稅率低于股利的實(shí)際稅率。
3、客戶(hù)效應(yīng)理論
該理論認(rèn)為，邊際稅率高的投資者(如富有的投資者)偏好低股利支付率的股票，偏好少分多留。邊際稅率低的投資者(如養(yǎng)老基金)喜歡高股利支付率的股票，偏好經(jīng)常性的高額現(xiàn)金股利。
4、一鳥(niǎo)在手理論
該理論認(rèn)為“一鳥(niǎo)在手，強(qiáng)于二鳥(niǎo)在林”，投資者更偏向于選擇股利支付比率較高公司的股票，隨著公司股利支付率的下降，股票價(jià)格因此而下跌。
5、信號(hào)傳遞理論
該理論認(rèn)為，股利政策所產(chǎn)生的信息效應(yīng)會(huì)影響股票的價(jià)格。通常，增加現(xiàn)金股利的支付，向投資者傳遞的是公司經(jīng)營(yíng)狀況良好、盈利能力充足的信息，會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的上升;反之減少現(xiàn)金股利的支付，可能給投資者傳遞的是公司經(jīng)營(yíng)狀況惡化，前途不甚樂(lè)觀的信息，會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的下跌。
(二)股利與現(xiàn)金流量—介紹代理理論
代理理論認(rèn)為，自由現(xiàn)金流量越高的公司股利支付水平越高，現(xiàn)金股利與自由現(xiàn)金流量正相關(guān)。
(三)股利與資本結(jié)構(gòu)
對(duì)于負(fù)債比率偏高的企業(yè)，可以采取少分多留的方式，加大股東權(quán)益所占份額，降低財(cái)務(wù)杠桿比率。
對(duì)于負(fù)債比率偏低的企業(yè)，可以采取多分少留的方式，減少股東權(quán)益所占份額，提高財(cái)務(wù)杠桿比率。
二、制定股利分配政策應(yīng)考慮的因素
1、法律因素：資本保全、企業(yè)積累、凈利潤(rùn)、超額累積利潤(rùn)、無(wú)力償付的限制
2、股東因素：穩(wěn)定的收入和避稅、控制權(quán)稀釋。
3、公司因素：
(1)盈余的穩(wěn)定性：一般來(lái)說(shuō)，盈利越穩(wěn)定，其股利支付率會(huì)越高。
(2)資產(chǎn)的流動(dòng)性：較多支付現(xiàn)金股利，會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)流動(dòng)性降低。(此處剪聲音)
(3)舉債能力：具有較強(qiáng)舉債能力的公司，有可能采取較寬松的股利政策。
(4)投資機(jī)會(huì)：有良好投資機(jī)會(huì)的公司往往較少發(fā)放股利，處于成長(zhǎng)中的公司采取低現(xiàn)金股利政策;處于經(jīng)營(yíng)收縮的公司多采取高現(xiàn)金股利政策。
(5)資本成本：從資本成本考慮，如果公司有籌資需要，應(yīng)當(dāng)采取低股利政策。
(6)債務(wù)需要：
4、其他因素：
(1)債務(wù)合同約束：
(2)通貨膨脹：在通貨膨脹時(shí)期公司股利政策往往偏緊。
【典型例題--03多選題】下列各項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)采取低股利政策的事項(xiàng)有( )。
A.物價(jià)持續(xù)上升 B.金融市場(chǎng)利率走勢(shì)下降
C.企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性較弱 D.企業(yè)盈余不穩(wěn)定
【答案】A、C、D
【解析】金融市場(chǎng)利率走勢(shì)下降，說(shuō)明從金融市場(chǎng)籌資的成本降低，所以公司會(huì)采取高股利政策。
【典型例題--04多選題】下列情形中會(huì)使企業(yè)減少股利分配的有( )。
A.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，企業(yè)收益的穩(wěn)定性減弱
B.市場(chǎng)銷(xiāo)售不暢，企業(yè)庫(kù)存量持續(xù)增加
C.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機(jī)會(huì)
D.為保證企業(yè)的發(fā)展，需要擴(kuò)大籌資規(guī)模
【答案】A、B、D
(1)現(xiàn)金股利。現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金支付的股利，它是股利支付的常見(jiàn)和主要方式。公司支付現(xiàn)金股利除了要有累計(jì)盈余外，還要有足夠的現(xiàn)金。
(2)財(cái)產(chǎn)股利。財(cái)產(chǎn)股利是以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有的其他企業(yè)的有價(jià)證券，如債券、股票作為股利支付給股東。
(3)負(fù)債股利。負(fù)債股利是公司以負(fù)債支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，在不得已情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的。
財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利實(shí)際上是現(xiàn)金股利的替代。這兩種股利方式目前在我國(guó)公司實(shí)務(wù)中很少使用，但并非法律所禁止。
(4)股票股利。股票股利是公司以增發(fā)的股票作為股利的支付方式。
第三節(jié)、股利理論與股利分配政策
股利與公司價(jià)值 股利無(wú)關(guān)論
股利理論 稅差理論
本節(jié)知識(shí)體系： 客戶(hù)效應(yīng)理論
一鳥(niǎo)在手理論
信號(hào)理論
股利與現(xiàn)金流量
股利與資本結(jié)構(gòu)
制定股利分配政策應(yīng)考慮的因素
股利分配政策的評(píng)價(jià)與選擇
本節(jié)具體內(nèi)容：
一、股利理論
(一)股利與公司價(jià)值
1、股利無(wú)關(guān)論：公司的股利政策不會(huì)對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值(或股票價(jià)值)產(chǎn)生任何影響。
股利無(wú)關(guān)論的假設(shè)前提
(1)不存在個(gè)人或公司所得稅;
(2)不存在籌資費(fèi)用;
(3)股利決策對(duì)公司的資本成本沒(méi)有任何影響;
(4)公司的投資政策與股利決策彼此獨(dú)立
(5)公司的投資者和管理*可相同的獲得關(guān)于未來(lái)投資機(jī)會(huì)的信息
股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為：
(1)投資者并不關(guān)心公司股利的分配―――投資者對(duì)股利和資本利得并無(wú)偏好
(2)股利支付比率不影響公司的價(jià)值：
2、稅差理論
該理論認(rèn)為：股東傾向于獲得資本利得而非股利，從而樂(lè)于選擇低股利支付率，因?yàn)橘Y本利得的實(shí)際稅率低于股利的實(shí)際稅率。
3、客戶(hù)效應(yīng)理論
該理論認(rèn)為，邊際稅率高的投資者(如富有的投資者)偏好低股利支付率的股票，偏好少分多留。邊際稅率低的投資者(如養(yǎng)老基金)喜歡高股利支付率的股票，偏好經(jīng)常性的高額現(xiàn)金股利。
4、一鳥(niǎo)在手理論
該理論認(rèn)為“一鳥(niǎo)在手，強(qiáng)于二鳥(niǎo)在林”，投資者更偏向于選擇股利支付比率較高公司的股票，隨著公司股利支付率的下降，股票價(jià)格因此而下跌。
5、信號(hào)傳遞理論
該理論認(rèn)為，股利政策所產(chǎn)生的信息效應(yīng)會(huì)影響股票的價(jià)格。通常，增加現(xiàn)金股利的支付，向投資者傳遞的是公司經(jīng)營(yíng)狀況良好、盈利能力充足的信息，會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的上升;反之減少現(xiàn)金股利的支付，可能給投資者傳遞的是公司經(jīng)營(yíng)狀況惡化，前途不甚樂(lè)觀的信息，會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的下跌。
(二)股利與現(xiàn)金流量—介紹代理理論
代理理論認(rèn)為，自由現(xiàn)金流量越高的公司股利支付水平越高，現(xiàn)金股利與自由現(xiàn)金流量正相關(guān)。
(三)股利與資本結(jié)構(gòu)
對(duì)于負(fù)債比率偏高的企業(yè)，可以采取少分多留的方式，加大股東權(quán)益所占份額，降低財(cái)務(wù)杠桿比率。
對(duì)于負(fù)債比率偏低的企業(yè)，可以采取多分少留的方式，減少股東權(quán)益所占份額，提高財(cái)務(wù)杠桿比率。
二、制定股利分配政策應(yīng)考慮的因素
1、法律因素：資本保全、企業(yè)積累、凈利潤(rùn)、超額累積利潤(rùn)、無(wú)力償付的限制
2、股東因素：穩(wěn)定的收入和避稅、控制權(quán)稀釋。
3、公司因素：
(1)盈余的穩(wěn)定性：一般來(lái)說(shuō)，盈利越穩(wěn)定，其股利支付率會(huì)越高。
(2)資產(chǎn)的流動(dòng)性：較多支付現(xiàn)金股利，會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)流動(dòng)性降低。(此處剪聲音)
(3)舉債能力：具有較強(qiáng)舉債能力的公司，有可能采取較寬松的股利政策。
(4)投資機(jī)會(huì)：有良好投資機(jī)會(huì)的公司往往較少發(fā)放股利，處于成長(zhǎng)中的公司采取低現(xiàn)金股利政策;處于經(jīng)營(yíng)收縮的公司多采取高現(xiàn)金股利政策。
(5)資本成本：從資本成本考慮，如果公司有籌資需要，應(yīng)當(dāng)采取低股利政策。
(6)債務(wù)需要：
4、其他因素：
(1)債務(wù)合同約束：
(2)通貨膨脹：在通貨膨脹時(shí)期公司股利政策往往偏緊。
【典型例題--03多選題】下列各項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)采取低股利政策的事項(xiàng)有( )。
A.物價(jià)持續(xù)上升 B.金融市場(chǎng)利率走勢(shì)下降
C.企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性較弱 D.企業(yè)盈余不穩(wěn)定
【答案】A、C、D
【解析】金融市場(chǎng)利率走勢(shì)下降，說(shuō)明從金融市場(chǎng)籌資的成本降低，所以公司會(huì)采取高股利政策。
【典型例題--04多選題】下列情形中會(huì)使企業(yè)減少股利分配的有( )。
A.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，企業(yè)收益的穩(wěn)定性減弱
B.市場(chǎng)銷(xiāo)售不暢，企業(yè)庫(kù)存量持續(xù)增加
C.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機(jī)會(huì)
D.為保證企業(yè)的發(fā)展，需要擴(kuò)大籌資規(guī)模
【答案】A、B、D