第三章 長期計劃與財務(wù)預測
【考點一】銷售百分比法及其相關(guān)問題
1.外部融資額的計算
預計需從外部增加的資金
=增加的經(jīng)營資產(chǎn)-增加的經(jīng)營負債-可以動用的金融資產(chǎn)-留存收益增加
=增加的銷售收入×經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-增加銷售收入×經(jīng)營負債銷售百分比-可以動用的金融資產(chǎn)-留存收益增加
2.外部融資銷售增長比的計算
外部融資銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營負債的銷售百分比-預計銷售凈利率×[（1+增長率）/增長率]×（1-股利支付率）
3.關(guān)于銷售增長率的問題
銷售額名義增長率=（1+通貨膨脹率）（1+銷售增長率）-1
【考點二】內(nèi)含增長率
1.計算
令外部融資銷售增長比為0，解出增長率（注意前提條件）。根據(jù)外部融資額為0計算。
2.三個結(jié)論：
（1）當實際增長率等于內(nèi)含增長率時，外部融資需求為零；
（2）當實際增長率大于內(nèi)含增長率時，外部融資需求為正數(shù)；
（3）當實際增長率小于內(nèi)含增長率時，外部融資需求為負數(shù)。
【考點三】可持續(xù)增長率
含義
可持續(xù)增長率是指保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的比率。
假設(shè)條件
（1）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個目標結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；
（2）公司目前的股利支付率是一個目標股利支付率，并且打算繼續(xù)維持下去；
（3）不愿意或者不打算增發(fā)新股和回購股票，增加債務(wù)是其的外部籌資來源；
（4）公司的銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息；
（5）公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當前的水平。
計算
（1）根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率
可持續(xù)增長率=股東權(quán)益增長率=留存收益本期增加/期初股東權(quán)益
=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)
（2）根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率
（收益留存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）/（1-收益留存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）
=（收益留存率×權(quán)益凈利率）/（1-收益留存率×權(quán)益凈利率）
結(jié)論
（1）如果某一年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策與上年相同，則實際增長率等于上年的可持續(xù)增長率也等于本年可持續(xù)增長率。而且不難發(fā)現(xiàn)：可持續(xù)增長率（銷售增長率）=股東權(quán)益增長率=總資產(chǎn)增長率=負債增長率=稅后利潤增長率=留存利潤增長率=股利增長率。
（2）如果通過技術(shù)和管理創(chuàng)新，使銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高到一個新水平，則企業(yè)增長率可以相應(yīng)提高。財務(wù)杠桿和股利分配率受到資本市場的制約，通過提高這兩個比率支持高增長，只能是一次性的臨時解決辦法，不可能繼續(xù)使用。如果公式中的4個財務(wù)比率已經(jīng)達到公司的極限水平，并且新增投資報酬率已經(jīng)與資本成本相等，單純的銷售增長無助于增加股東財富。
超常增長銷售額
超常增長銷售額=實際銷售收入-按照可持續(xù)增長率增長的銷售收入
=實際銷售收入-上年銷售收入×（1+上年可持續(xù)增長率）
超常增長所需資金
超常增長所需資金=實際資產(chǎn)-按照可持續(xù)增長率增長的資產(chǎn)
=實際資產(chǎn)-上年資產(chǎn)×（1+上年可持續(xù)增長率）
超常增長的資金來源
超常增長所需所有者權(quán)益=實際所有者權(quán)益-按照可持續(xù)增長率增長的所有者權(quán)益
=實際所有者權(quán)益-上年所有者權(quán)益×（1+上年可持續(xù)增長率）
超常增長所需負債=實際負債-按照可持續(xù)增長率增長的負債
=實際負債-上年負債×（1+上年可持續(xù)增長率）
【考點一】銷售百分比法及其相關(guān)問題
1.外部融資額的計算
預計需從外部增加的資金
=增加的經(jīng)營資產(chǎn)-增加的經(jīng)營負債-可以動用的金融資產(chǎn)-留存收益增加
=增加的銷售收入×經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-增加銷售收入×經(jīng)營負債銷售百分比-可以動用的金融資產(chǎn)-留存收益增加
2.外部融資銷售增長比的計算
外部融資銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營負債的銷售百分比-預計銷售凈利率×[（1+增長率）/增長率]×（1-股利支付率）
3.關(guān)于銷售增長率的問題
銷售額名義增長率=（1+通貨膨脹率）（1+銷售增長率）-1
【考點二】內(nèi)含增長率
1.計算
令外部融資銷售增長比為0，解出增長率（注意前提條件）。根據(jù)外部融資額為0計算。
2.三個結(jié)論：
（1）當實際增長率等于內(nèi)含增長率時，外部融資需求為零；
（2）當實際增長率大于內(nèi)含增長率時，外部融資需求為正數(shù)；
（3）當實際增長率小于內(nèi)含增長率時，外部融資需求為負數(shù)。
【考點三】可持續(xù)增長率
含義
可持續(xù)增長率是指保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的比率。
假設(shè)條件
（1）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個目標結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；
（2）公司目前的股利支付率是一個目標股利支付率，并且打算繼續(xù)維持下去；
（3）不愿意或者不打算增發(fā)新股和回購股票，增加債務(wù)是其的外部籌資來源；
（4）公司的銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息；
（5）公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當前的水平。
計算
（1）根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率
可持續(xù)增長率=股東權(quán)益增長率=留存收益本期增加/期初股東權(quán)益
=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)
（2）根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率
（收益留存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）/（1-收益留存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）
=（收益留存率×權(quán)益凈利率）/（1-收益留存率×權(quán)益凈利率）
結(jié)論
（1）如果某一年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策與上年相同，則實際增長率等于上年的可持續(xù)增長率也等于本年可持續(xù)增長率。而且不難發(fā)現(xiàn)：可持續(xù)增長率（銷售增長率）=股東權(quán)益增長率=總資產(chǎn)增長率=負債增長率=稅后利潤增長率=留存利潤增長率=股利增長率。
（2）如果通過技術(shù)和管理創(chuàng)新，使銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高到一個新水平，則企業(yè)增長率可以相應(yīng)提高。財務(wù)杠桿和股利分配率受到資本市場的制約，通過提高這兩個比率支持高增長，只能是一次性的臨時解決辦法，不可能繼續(xù)使用。如果公式中的4個財務(wù)比率已經(jīng)達到公司的極限水平，并且新增投資報酬率已經(jīng)與資本成本相等，單純的銷售增長無助于增加股東財富。
超常增長銷售額
超常增長銷售額=實際銷售收入-按照可持續(xù)增長率增長的銷售收入
=實際銷售收入-上年銷售收入×（1+上年可持續(xù)增長率）
超常增長所需資金
超常增長所需資金=實際資產(chǎn)-按照可持續(xù)增長率增長的資產(chǎn)
=實際資產(chǎn)-上年資產(chǎn)×（1+上年可持續(xù)增長率）
超常增長的資金來源
超常增長所需所有者權(quán)益=實際所有者權(quán)益-按照可持續(xù)增長率增長的所有者權(quán)益
=實際所有者權(quán)益-上年所有者權(quán)益×（1+上年可持續(xù)增長率）
超常增長所需負債=實際負債-按照可持續(xù)增長率增長的負債
=實際負債-上年負債×（1+上年可持續(xù)增長率）