單項選擇題 ◎某企業(yè)的凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)為1.653次，預(yù)計本年銷售凈利率為4.5%，股利支付率30%，可以動用的金融資產(chǎn)為0，則該企業(yè)的內(nèi)含增長率為（?。?。
A. 5.5%
B. 6.3%
C. 4.3%
D. 8.7%
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正確答案：A
答案解析：內(nèi)含增長率是外部融資銷售增長比為0時的增長率。由于教材中外部融資銷售增長比的公式中沒有涉及凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，而本題中給出了這個數(shù)據(jù)，因此，需要分析外部融資銷售增長比與凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)之間的關(guān)系。公式推導(dǎo)如下：
外部融資銷售增長比
＝經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營負債銷售百分比－計劃銷售凈利率×[（1＋增長率）/增長率]×（1－預(yù)計股利支付率）
＝經(jīng)營資產(chǎn)/銷售收入－經(jīng)營負債/銷售收入－計劃銷售凈利率×[（1＋增長率）/增長率]×（1－預(yù)計股利支付率）
＝凈經(jīng)營資產(chǎn)/銷售收入－計劃銷售凈利率×[（1＋增長率）/增長率]×（1－預(yù)計股利支付率）
＝1/凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)－計劃銷售凈利率×[（1＋增長率）/增長率]×（1－預(yù)計股利支付率）
設(shè)內(nèi)含增長率為g，將有關(guān)數(shù)據(jù)代入上式，并令外部融資銷售增長比為0，則得：
1/1.653－4.5%×（1＋g）/g×（1－30%）＝0
0.605＝3.15%×（1＋g）/g
19.21＝（1＋g）/g
1＋g＝19.21g
解之得，g＝5.5%（參見教材93頁）
◎某公司沒有優(yōu)先股，年營業(yè)收入為500萬元，變動成本率為40％，經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，財務(wù)杠桿系數(shù)為2。如果固定成本增加50萬元，那么，總杠桿系數(shù)將變?yōu)椋ā。?BR> A. 2.4
B. 3
C. 6
D. 8
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正確答案：C
答案解析：方法一：
因為，總杠桿系數(shù)＝邊際貢獻÷[邊際貢獻－（固定成本＋利息）]
而邊際貢獻＝500×（1－40％）＝300（萬元）
原來的總杠桿系數(shù)＝1.5×2＝3
所以，原來的（固定成本＋利息）＝200（萬元）
變化后的（固定成本＋利息）＝200＋50＝250（萬元）
變化后的總杠桿系數(shù)＝300÷（300－250）＝6
方法二：
根據(jù)題中條件可知，邊際貢獻
＝500×（1－40％）＝300（萬元）
（1）因為，經(jīng)營杠桿系數(shù)＝邊際貢獻/（邊際貢獻－固定成本）
所以，1.5＝300/（300－原固定成本）
即：原固定成本＝100（萬元）
變化后的固定成本為100＋50＝150（萬元）
變化后的經(jīng)營杠桿系數(shù)＝300/（300－150）＝2
原EBIT＝300－100＝200（萬元）
變化后的EBIT＝300－150＝150（萬元）
（2）因為，財務(wù)杠桿系數(shù)＝原EBIT/（原EBIT－利息）
所以，2＝200/（200－利息）
利息＝100（萬元）
變化后的財務(wù)杠桿系數(shù)＝變化后的EBIT/（變化后的EBIT－利息）＝150/（150－100）＝3
（3）根據(jù)上述內(nèi)容可知，變化后的總杠桿系數(shù)＝3×2＝6
A. 5.5%
B. 6.3%
C. 4.3%
D. 8.7%
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正確答案：A
答案解析：內(nèi)含增長率是外部融資銷售增長比為0時的增長率。由于教材中外部融資銷售增長比的公式中沒有涉及凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，而本題中給出了這個數(shù)據(jù)，因此，需要分析外部融資銷售增長比與凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)之間的關(guān)系。公式推導(dǎo)如下：
外部融資銷售增長比
＝經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營負債銷售百分比－計劃銷售凈利率×[（1＋增長率）/增長率]×（1－預(yù)計股利支付率）
＝經(jīng)營資產(chǎn)/銷售收入－經(jīng)營負債/銷售收入－計劃銷售凈利率×[（1＋增長率）/增長率]×（1－預(yù)計股利支付率）
＝凈經(jīng)營資產(chǎn)/銷售收入－計劃銷售凈利率×[（1＋增長率）/增長率]×（1－預(yù)計股利支付率）
＝1/凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)－計劃銷售凈利率×[（1＋增長率）/增長率]×（1－預(yù)計股利支付率）
設(shè)內(nèi)含增長率為g，將有關(guān)數(shù)據(jù)代入上式，并令外部融資銷售增長比為0，則得：
1/1.653－4.5%×（1＋g）/g×（1－30%）＝0
0.605＝3.15%×（1＋g）/g
19.21＝（1＋g）/g
1＋g＝19.21g
解之得，g＝5.5%（參見教材93頁）
◎某公司沒有優(yōu)先股，年營業(yè)收入為500萬元，變動成本率為40％，經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，財務(wù)杠桿系數(shù)為2。如果固定成本增加50萬元，那么，總杠桿系數(shù)將變?yōu)椋ā。?BR> A. 2.4
B. 3
C. 6
D. 8
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正確答案：C
答案解析：方法一：
因為，總杠桿系數(shù)＝邊際貢獻÷[邊際貢獻－（固定成本＋利息）]
而邊際貢獻＝500×（1－40％）＝300（萬元）
原來的總杠桿系數(shù)＝1.5×2＝3
所以，原來的（固定成本＋利息）＝200（萬元）
變化后的（固定成本＋利息）＝200＋50＝250（萬元）
變化后的總杠桿系數(shù)＝300÷（300－250）＝6
方法二：
根據(jù)題中條件可知，邊際貢獻
＝500×（1－40％）＝300（萬元）
（1）因為，經(jīng)營杠桿系數(shù)＝邊際貢獻/（邊際貢獻－固定成本）
所以，1.5＝300/（300－原固定成本）
即：原固定成本＝100（萬元）
變化后的固定成本為100＋50＝150（萬元）
變化后的經(jīng)營杠桿系數(shù)＝300/（300－150）＝2
原EBIT＝300－100＝200（萬元）
變化后的EBIT＝300－150＝150（萬元）
（2）因為，財務(wù)杠桿系數(shù)＝原EBIT/（原EBIT－利息）
所以，2＝200/（200－利息）
利息＝100（萬元）
變化后的財務(wù)杠桿系數(shù)＝變化后的EBIT/（變化后的EBIT－利息）＝150/（150－100）＝3
（3）根據(jù)上述內(nèi)容可知，變化后的總杠桿系數(shù)＝3×2＝6