2010年注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)管理每日一練(7月31日)

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多項(xiàng)選擇題 ◎假設(shè)ABC公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為80元。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán),執(zhí)行價(jià)格為85元,到期時(shí)間是6個(gè)月。6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能:上升33.33%,或者降低25%。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為每年4%?,F(xiàn)擬建立一個(gè)投資組合,包括購(gòu)進(jìn)適量的股票以及借入必要的款項(xiàng),使得6個(gè)月后該組合的價(jià)值與看漲期權(quán)相等。則下列計(jì)算結(jié)果正確的有(?。?BR>    A. 在該組合中,購(gòu)進(jìn)股票的數(shù)量為0.4643股
    B. 在該組合中,借款的數(shù)量為27.312元
    C. 看漲期權(quán)的價(jià)值為9.832元
    D. 購(gòu)買(mǎi)股票的支出為37.144元
    【顯示答案】
    【隱藏答案】
    正確答案:ABCD
    答案解析:上行股價(jià)=股票現(xiàn)價(jià)×上行乘數(shù)=80×1.3333=106.664(元)
    下行股價(jià)=股票現(xiàn)價(jià)×下行乘數(shù)=80×0.75=60(元)
    股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=上行股價(jià)-執(zhí)行價(jià)格=106.664-85=21.664(元)
    股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=0
    套期保值比率H=期權(quán)價(jià)值變化量/股價(jià)變化量=(21.664-0)/(106.664-60)=0.4643
    購(gòu)買(mǎi)股票支出=套期保值比率×股票現(xiàn)價(jià)=0.4643×80=37.144(元)
    借款=(到期日下行股價(jià)×套期保值比率)/(1+r)=(60×0.4643)/(1+2%)=27.312(元)
    期權(quán)價(jià)值=37.144-27.312=9.832(元)
    ◎空頭對(duì)敲是同時(shí)出售一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán),它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同,則下列結(jié)論正確的有(?。?。
    A. 空頭對(duì)敲的組合凈損益大于凈收入,二者的差額為期權(quán)出售收入
    B. 如果股票價(jià)格>;執(zhí)行價(jià)格,則組合的凈收入=執(zhí)行價(jià)格-股票價(jià)格
    C. 如果股票價(jià)格<;執(zhí)行價(jià)格,則組合的凈收入=股票價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格
    D. 只有當(dāng)股票價(jià)格偏離執(zhí)行價(jià)格的差額小于期權(quán)出售收入時(shí),才能給投資者帶來(lái)凈收益
    【顯示答案】
    【隱藏答案】
    正確答案:ABCD
    答案解析:本題中的組合屬于“空頭看漲期權(quán)+空頭看跌期權(quán)”,由于:空頭看漲期權(quán)凈損益=空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值(即凈收入)+看漲期權(quán)價(jià)格,空頭看跌期權(quán)凈損益=空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值(即凈收入)+看跌期權(quán)價(jià)格,因此:(空頭看漲期權(quán)+空頭看跌期權(quán))組合凈損益=(空頭看漲期權(quán)+空頭看跌期權(quán))組合凈收入+(看漲期權(quán)價(jià)格+看跌期權(quán)價(jià)格)=(空頭看漲期權(quán)+空頭看跌期權(quán))組合凈收入+期權(quán)出售收入,所以,選項(xiàng)A的說(shuō)法正確;
    由于(空頭看漲期權(quán)+空頭看跌期權(quán))組合凈收入=空頭看漲期權(quán)凈收入+空頭看跌期權(quán)凈收入=-Max(股票價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格,0)+[-Max(執(zhí)行價(jià)格-股票價(jià)格,0)],因此,如果股票價(jià)格>;執(zhí)行價(jià)格,則:空頭看漲期權(quán)凈收入+空頭看跌期權(quán)凈收入=-(股票價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格)+0=執(zhí)行價(jià)格-股票價(jià)格;如果股票價(jià)格<;執(zhí)行價(jià)格,則:空頭看漲期權(quán)凈收入+空頭看跌期權(quán)凈收入=0+[-(執(zhí)行價(jià)格-股票價(jià)格)]=股票價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格。由此可知,選項(xiàng)B、C正確;進(jìn)一步分析知道,只有當(dāng)股票價(jià)格和執(zhí)行價(jià)格的差額小于期權(quán)出售收入時(shí),組合的凈損益才大于0,即才能給投資者帶來(lái)凈收益,所以,選項(xiàng)D正確。