不同類型投資方案的評(píng)價(jià)指標(biāo)
(一) 獨(dú)立方案選擇
簡(jiǎn)單的獨(dú)立方案選擇問(wèn)題，通過(guò)方案組合的方法是可以找到解的。但是，現(xiàn)實(shí)中的問(wèn)題要比其復(fù)雜得多于且方案往往是很多的，因而靠方案組合的方式進(jìn)行方案選擇就不合適了，需要尋找有效的評(píng)價(jià)指標(biāo)和評(píng)價(jià)方法。
1． 獨(dú)立方案的評(píng)價(jià)指標(biāo)
在某種資源有限的條件下，從眾多的互相獨(dú)立的方案中選擇幾個(gè)方案時(shí)，采用的評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)該是“效率”，如果定性地表述“效率”指標(biāo)，則可表述為：效率=效益/ 相應(yīng)的制約資源的數(shù)量
這里的“制約資源”可以是資金，也可以是時(shí)間、空間、重量、面積等等，要依問(wèn)題的內(nèi)容而定。因而，上述表述式不僅僅是對(duì)投資方案有效，對(duì)其他任何性質(zhì)的獨(dú)立方案選擇都是有效的評(píng)價(jià)指標(biāo)。例如，簽訂訂貨合同時(shí)，如果生產(chǎn)能力不足，則有限的資源就是時(shí)間；如果出租倉(cāng)庫(kù)按體積計(jì)價(jià)，則有限的空間就是制約資源的數(shù)量，等等。對(duì)于投資方案，這里所說(shuō)的“效率”就是投資方案的內(nèi)部收益率。
2． 獨(dú)立方案的選擇方法
應(yīng)用“效率”指標(biāo)進(jìn)行獨(dú)立方案選擇的圖解方法。該方法的具體步驟是：
(1)計(jì)算各方案的“效率”，將求得的數(shù)值按自大至小的順序排列。
(2)將可以用于投資的資金成本，由小至大排列。
(3)將上述兩圖合并。
(4)找出由左向右減少的“效率”線與由左向右增加的資金成本線的交點(diǎn)，該點(diǎn)左方所在的方案即是最后選擇的方案。
3．獨(dú)立方案選擇的例題（略）
值得注意的是：當(dāng)資金的限額與所選方案的投資額之和不完全吻合時(shí)，應(yīng)將靠后的一、兩個(gè)方案輪換位置后比較，看哪個(gè)方案，即可最終選擇方案的組合。
3． 內(nèi)部收益率指標(biāo)的適用范圍
前面我們應(yīng)用內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行了獨(dú)立方案的選擇。我們知道收益率指標(biāo)（包括以后將要講到的追加投資收益率）是一個(gè)根據(jù)方案間的關(guān)系進(jìn)行方案選擇的有效方法。但是，對(duì)于長(zhǎng)期投資方案的選擇問(wèn)題，并不是在任何情況下部是可以應(yīng)用的。搞清內(nèi)部收益率指標(biāo)的運(yùn)用條件將更有利于用該指標(biāo)進(jìn)行方案的選擇。
(1)各投資方案凈收益類型不同的情況
在此之前，我們所討論的方案都是在初期投資之后，每期期末都產(chǎn)生均等的凈收益情況下的投資方案選擇問(wèn)題。但是，假如參與比較的各投資方案的現(xiàn)金流量形式截然不同，那么，收益率有時(shí)就不能作為評(píng)價(jià)投資方案優(yōu)劣的指標(biāo)。對(duì)于投資類型截然不同的方案，在進(jìn)行方案選擇時(shí)不宜采用內(nèi)部收益率作為評(píng)價(jià)的指標(biāo)使用，而宜采用現(xiàn)值法(年值法、將來(lái)值法)。
(2)有多個(gè)內(nèi)部收益率的情況
在講述內(nèi)部收益率的求法時(shí)，我們?cè)f(shuō)明：可以將凈現(xiàn)值看做是關(guān)于i的函數(shù)，當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)所對(duì)應(yīng)的i值即為內(nèi)部收益率。因而，求內(nèi)部收益率實(shí)際是求方程的根，對(duì)于n次方程就可能存在著n個(gè)實(shí)數(shù)根，因而就對(duì)應(yīng)著n個(gè)內(nèi)部收益率。
在進(jìn)行方案選擇時(shí)，只要注意以下幾點(diǎn)就可以避免判斷上的錯(cuò)誤：
①對(duì)于初期投資之后有連續(xù)的正的凈收益的方案，沒(méi)有兩個(gè)以上實(shí)數(shù)根(即內(nèi)部收益率)；
②具有多個(gè)內(nèi)部收益率的投資方案是各期凈現(xiàn)金流量有時(shí)為正有時(shí)為負(fù)的情況，此時(shí)不宜采用內(nèi)部收益率作為判斷方案優(yōu)劣的依據(jù)；
③通常具有多個(gè)內(nèi)部收益率的投資方案往往其凈現(xiàn)值很小，因而研究方案時(shí)將這些方案排除在外通常不會(huì)有大的差錯(cuò)；
④對(duì)于（1）中所講的那種投資類型完全不同的情況，不宜采用內(nèi)部收益率作為判斷的指標(biāo)。
(二)互斥方案選擇
互斥方案的選擇標(biāo)準(zhǔn)有很多，例如凈現(xiàn)值、凈年值、凈將來(lái)值法，差額的凈現(xiàn)值、凈年值、凈將來(lái)值法，追加投資收益率法等。下面逐一地加以介紹。
1．凈現(xiàn)值、凈年值、凈將來(lái)值法
對(duì)于單一的投資方案，當(dāng)給定基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的收益率后；只要求得的凈現(xiàn)值、凈年值或凈將來(lái)值大于等于零，那么該方案就可以考慮接受。對(duì)于在多個(gè)互斥方案之中選擇的方案來(lái)說(shuō)，應(yīng)該如何使用凈現(xiàn)值、凈年值和凈將來(lái)值法呢?
為了正確地選擇方案，首先將凈現(xiàn)金流量圖畫出來(lái)，當(dāng)個(gè)方案的壽命期都相同時(shí)，可用下述方法求解：
(1)凈現(xiàn)值法
該法就是將包括初期投資額在內(nèi)的各期的現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值再比較的方法。將各年的凈收益折算成現(xiàn)值時(shí)，只要利用等額支付限值因數(shù)即可。
(2)凈將來(lái)值法
用凈將來(lái)值法比較方案優(yōu)劣時(shí)，只要將每年的凈收益值與等額支付將來(lái)值因數(shù)相乘，初期投資額與一次支付復(fù)本利和因數(shù)相乘，兩者相減即可。
(3)凈年值法
只要將初期投資額乘以資本回收因數(shù)，將其折算成年值即可。事實(shí)上，當(dāng)基準(zhǔn)收益率一定，且各方案的壽命期相同時(shí)，三種評(píng)價(jià)方法的結(jié)論肯定是一致的。
2．差額法
實(shí)踐上，推測(cè)各投資方案收益和費(fèi)用的絕對(duì)量值是多少往往是很困難的。但是，在很多情況下往往研究各方案不同的經(jīng)濟(jì)要素，找出現(xiàn)金流量的差額卻比較容易。研究?jī)煞桨脯F(xiàn)金流量的差額，由差額的凈現(xiàn)值、凈年值和凈將采值的正負(fù)判定方案的優(yōu)劣是有效的方法，這種方法就是差額法。差額法包括差額的凈現(xiàn)值法、差額的凈年值法和差額的凈將來(lái)值法。
3．追加投資收益率法
追加投資收益率就是追加投資（投資的增加額）的收益比率。
4．壽命期不同的互斥方案選擇
互斥方案選擇都是假定各方案的投資壽命期(服務(wù)年限)完全相同的情況進(jìn)行的。但是，現(xiàn)實(shí)中很多方案的壽命期往往是不同的.比較壽命期不同方案的優(yōu)劣時(shí)，嚴(yán)格地說(shuō)，應(yīng)該考慮至各投資方案壽命期最小公倍數(shù)為止的實(shí)際可能發(fā)生的現(xiàn)金流量。但是，預(yù)測(cè)遙遠(yuǎn)未來(lái)的實(shí)際現(xiàn)金流量往往是相當(dāng)困難的
為了簡(jiǎn)化計(jì)算，通?？偸羌俣ǖ谝粋€(gè)壽命期以后的各周期所發(fā)生的現(xiàn)金流量與第二個(gè)周期的現(xiàn)金流量完全相同地周而復(fù)始地循環(huán)著，然后求其近似解，進(jìn)行方案的比較與選擇。在比較這類壽命期各異的投資方案時(shí)，年值法要比現(xiàn)值法和將來(lái)值法方便得多，因此，在比較壽命期不同的互斥方案時(shí)常常使用年值法。
(三)應(yīng)用投資回收期時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題
在本章第二節(jié)的期間法中，我們講述了投資回收期的含義和如何求投資回收期。經(jīng)常聽(tīng)說(shuō)某方案的投資回收期是多少，有時(shí)還用投資回收期的長(zhǎng)短判斷方案的優(yōu)劣。那么，投資回收期果真可以用采判斷方案的好壞嗎?
回收期的長(zhǎng)短對(duì)評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣是不起作用的?；厥掌趦H僅是一個(gè)表明投資得到補(bǔ)償?shù)乃俣戎笜?biāo)，是個(gè)時(shí)間的限值。
回收期法之所以被廣泛使用，其主要原因是：對(duì)一些資金籌措困難的公司，希望能盡快地將資金回收，回收期越長(zhǎng)，其風(fēng)險(xiǎn)就越大，反之則風(fēng)險(xiǎn)??；計(jì)算簡(jiǎn)單，直觀性 強(qiáng)；期間越短，資金償還的速度越快，資金的周轉(zhuǎn)速度加快；回收期計(jì)算出來(lái)后，可大致地估計(jì)方案的平均收益水平。但是，即便如此，我們?nèi)匀豢梢愿鶕?jù)資金的約 束條件找出最有利的方案來(lái)，長(zhǎng)遠(yuǎn)看回收期是不能解決根本問(wèn)題的。因此，回收期法不宜作為一個(gè)指標(biāo)單獨(dú)使用，只能作為輔助性的參考指標(biāo)加以應(yīng)用。
(一) 獨(dú)立方案選擇
簡(jiǎn)單的獨(dú)立方案選擇問(wèn)題，通過(guò)方案組合的方法是可以找到解的。但是，現(xiàn)實(shí)中的問(wèn)題要比其復(fù)雜得多于且方案往往是很多的，因而靠方案組合的方式進(jìn)行方案選擇就不合適了，需要尋找有效的評(píng)價(jià)指標(biāo)和評(píng)價(jià)方法。
1． 獨(dú)立方案的評(píng)價(jià)指標(biāo)
在某種資源有限的條件下，從眾多的互相獨(dú)立的方案中選擇幾個(gè)方案時(shí)，采用的評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)該是“效率”，如果定性地表述“效率”指標(biāo)，則可表述為：效率=效益/ 相應(yīng)的制約資源的數(shù)量
這里的“制約資源”可以是資金，也可以是時(shí)間、空間、重量、面積等等，要依問(wèn)題的內(nèi)容而定。因而，上述表述式不僅僅是對(duì)投資方案有效，對(duì)其他任何性質(zhì)的獨(dú)立方案選擇都是有效的評(píng)價(jià)指標(biāo)。例如，簽訂訂貨合同時(shí)，如果生產(chǎn)能力不足，則有限的資源就是時(shí)間；如果出租倉(cāng)庫(kù)按體積計(jì)價(jià)，則有限的空間就是制約資源的數(shù)量，等等。對(duì)于投資方案，這里所說(shuō)的“效率”就是投資方案的內(nèi)部收益率。
2． 獨(dú)立方案的選擇方法
應(yīng)用“效率”指標(biāo)進(jìn)行獨(dú)立方案選擇的圖解方法。該方法的具體步驟是：
(1)計(jì)算各方案的“效率”，將求得的數(shù)值按自大至小的順序排列。
(2)將可以用于投資的資金成本，由小至大排列。
(3)將上述兩圖合并。
(4)找出由左向右減少的“效率”線與由左向右增加的資金成本線的交點(diǎn)，該點(diǎn)左方所在的方案即是最后選擇的方案。
3．獨(dú)立方案選擇的例題（略）
值得注意的是：當(dāng)資金的限額與所選方案的投資額之和不完全吻合時(shí)，應(yīng)將靠后的一、兩個(gè)方案輪換位置后比較，看哪個(gè)方案，即可最終選擇方案的組合。
3． 內(nèi)部收益率指標(biāo)的適用范圍
前面我們應(yīng)用內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行了獨(dú)立方案的選擇。我們知道收益率指標(biāo)（包括以后將要講到的追加投資收益率）是一個(gè)根據(jù)方案間的關(guān)系進(jìn)行方案選擇的有效方法。但是，對(duì)于長(zhǎng)期投資方案的選擇問(wèn)題，并不是在任何情況下部是可以應(yīng)用的。搞清內(nèi)部收益率指標(biāo)的運(yùn)用條件將更有利于用該指標(biāo)進(jìn)行方案的選擇。
(1)各投資方案凈收益類型不同的情況
在此之前，我們所討論的方案都是在初期投資之后，每期期末都產(chǎn)生均等的凈收益情況下的投資方案選擇問(wèn)題。但是，假如參與比較的各投資方案的現(xiàn)金流量形式截然不同，那么，收益率有時(shí)就不能作為評(píng)價(jià)投資方案優(yōu)劣的指標(biāo)。對(duì)于投資類型截然不同的方案，在進(jìn)行方案選擇時(shí)不宜采用內(nèi)部收益率作為評(píng)價(jià)的指標(biāo)使用，而宜采用現(xiàn)值法(年值法、將來(lái)值法)。
(2)有多個(gè)內(nèi)部收益率的情況
在講述內(nèi)部收益率的求法時(shí)，我們?cè)f(shuō)明：可以將凈現(xiàn)值看做是關(guān)于i的函數(shù)，當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)所對(duì)應(yīng)的i值即為內(nèi)部收益率。因而，求內(nèi)部收益率實(shí)際是求方程的根，對(duì)于n次方程就可能存在著n個(gè)實(shí)數(shù)根，因而就對(duì)應(yīng)著n個(gè)內(nèi)部收益率。
在進(jìn)行方案選擇時(shí)，只要注意以下幾點(diǎn)就可以避免判斷上的錯(cuò)誤：
①對(duì)于初期投資之后有連續(xù)的正的凈收益的方案，沒(méi)有兩個(gè)以上實(shí)數(shù)根(即內(nèi)部收益率)；
②具有多個(gè)內(nèi)部收益率的投資方案是各期凈現(xiàn)金流量有時(shí)為正有時(shí)為負(fù)的情況，此時(shí)不宜采用內(nèi)部收益率作為判斷方案優(yōu)劣的依據(jù)；
③通常具有多個(gè)內(nèi)部收益率的投資方案往往其凈現(xiàn)值很小，因而研究方案時(shí)將這些方案排除在外通常不會(huì)有大的差錯(cuò)；
④對(duì)于（1）中所講的那種投資類型完全不同的情況，不宜采用內(nèi)部收益率作為判斷的指標(biāo)。
(二)互斥方案選擇
互斥方案的選擇標(biāo)準(zhǔn)有很多，例如凈現(xiàn)值、凈年值、凈將來(lái)值法，差額的凈現(xiàn)值、凈年值、凈將來(lái)值法，追加投資收益率法等。下面逐一地加以介紹。
1．凈現(xiàn)值、凈年值、凈將來(lái)值法
對(duì)于單一的投資方案，當(dāng)給定基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的收益率后；只要求得的凈現(xiàn)值、凈年值或凈將來(lái)值大于等于零，那么該方案就可以考慮接受。對(duì)于在多個(gè)互斥方案之中選擇的方案來(lái)說(shuō)，應(yīng)該如何使用凈現(xiàn)值、凈年值和凈將來(lái)值法呢?
為了正確地選擇方案，首先將凈現(xiàn)金流量圖畫出來(lái)，當(dāng)個(gè)方案的壽命期都相同時(shí)，可用下述方法求解：
(1)凈現(xiàn)值法
該法就是將包括初期投資額在內(nèi)的各期的現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值再比較的方法。將各年的凈收益折算成現(xiàn)值時(shí)，只要利用等額支付限值因數(shù)即可。
(2)凈將來(lái)值法
用凈將來(lái)值法比較方案優(yōu)劣時(shí)，只要將每年的凈收益值與等額支付將來(lái)值因數(shù)相乘，初期投資額與一次支付復(fù)本利和因數(shù)相乘，兩者相減即可。
(3)凈年值法
只要將初期投資額乘以資本回收因數(shù)，將其折算成年值即可。事實(shí)上，當(dāng)基準(zhǔn)收益率一定，且各方案的壽命期相同時(shí)，三種評(píng)價(jià)方法的結(jié)論肯定是一致的。
2．差額法
實(shí)踐上，推測(cè)各投資方案收益和費(fèi)用的絕對(duì)量值是多少往往是很困難的。但是，在很多情況下往往研究各方案不同的經(jīng)濟(jì)要素，找出現(xiàn)金流量的差額卻比較容易。研究?jī)煞桨脯F(xiàn)金流量的差額，由差額的凈現(xiàn)值、凈年值和凈將采值的正負(fù)判定方案的優(yōu)劣是有效的方法，這種方法就是差額法。差額法包括差額的凈現(xiàn)值法、差額的凈年值法和差額的凈將來(lái)值法。
3．追加投資收益率法
追加投資收益率就是追加投資（投資的增加額）的收益比率。
4．壽命期不同的互斥方案選擇
互斥方案選擇都是假定各方案的投資壽命期(服務(wù)年限)完全相同的情況進(jìn)行的。但是，現(xiàn)實(shí)中很多方案的壽命期往往是不同的.比較壽命期不同方案的優(yōu)劣時(shí)，嚴(yán)格地說(shuō)，應(yīng)該考慮至各投資方案壽命期最小公倍數(shù)為止的實(shí)際可能發(fā)生的現(xiàn)金流量。但是，預(yù)測(cè)遙遠(yuǎn)未來(lái)的實(shí)際現(xiàn)金流量往往是相當(dāng)困難的
為了簡(jiǎn)化計(jì)算，通?？偸羌俣ǖ谝粋€(gè)壽命期以后的各周期所發(fā)生的現(xiàn)金流量與第二個(gè)周期的現(xiàn)金流量完全相同地周而復(fù)始地循環(huán)著，然后求其近似解，進(jìn)行方案的比較與選擇。在比較這類壽命期各異的投資方案時(shí)，年值法要比現(xiàn)值法和將來(lái)值法方便得多，因此，在比較壽命期不同的互斥方案時(shí)常常使用年值法。
(三)應(yīng)用投資回收期時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題
在本章第二節(jié)的期間法中，我們講述了投資回收期的含義和如何求投資回收期。經(jīng)常聽(tīng)說(shuō)某方案的投資回收期是多少，有時(shí)還用投資回收期的長(zhǎng)短判斷方案的優(yōu)劣。那么，投資回收期果真可以用采判斷方案的好壞嗎?
回收期的長(zhǎng)短對(duì)評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣是不起作用的?；厥掌趦H僅是一個(gè)表明投資得到補(bǔ)償?shù)乃俣戎笜?biāo)，是個(gè)時(shí)間的限值。
回收期法之所以被廣泛使用，其主要原因是：對(duì)一些資金籌措困難的公司，希望能盡快地將資金回收，回收期越長(zhǎng)，其風(fēng)險(xiǎn)就越大，反之則風(fēng)險(xiǎn)??；計(jì)算簡(jiǎn)單，直觀性 強(qiáng)；期間越短，資金償還的速度越快，資金的周轉(zhuǎn)速度加快；回收期計(jì)算出來(lái)后，可大致地估計(jì)方案的平均收益水平。但是，即便如此，我們?nèi)匀豢梢愿鶕?jù)資金的約 束條件找出最有利的方案來(lái)，長(zhǎng)遠(yuǎn)看回收期是不能解決根本問(wèn)題的。因此，回收期法不宜作為一個(gè)指標(biāo)單獨(dú)使用，只能作為輔助性的參考指標(biāo)加以應(yīng)用。