二、管理用財務(wù)分析體系
（一）改進(jìn)的財務(wù)分析體系的核心公式
如果經(jīng)營差異率為正值，借款可以增加股東收益；如果它為負(fù)值，借款會減少股東收益。從增加股東收益來看，凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率是企業(yè)可以承擔(dān)的稅后借款利息率的上限。
（二）權(quán)益凈利率的驅(qū)動因素分解
1.分析框架
【例題20·多項選擇題】假設(shè)其他因素不變，下列變動中有助于提高杠桿貢獻(xiàn)率的有（ ）。（2009年）
A.提高凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 B.降低負(fù)債的稅后利息率
C.減少凈負(fù)債的金額 D.減少經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)
【答案】AB
【解析】杠桿貢獻(xiàn)率=（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-稅后利息率）×凈財務(wù)杠桿=（稅后經(jīng)營凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)-稅后利息率）×凈負(fù)債/股東權(quán)益
2.主要分析指標(biāo)
主要分析指標(biāo)
1.稅后經(jīng)營凈利率（稅后經(jīng)營凈利潤／銷售收入）
2.凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（銷售收入／凈經(jīng)營資產(chǎn)）
3=（1×2）凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率（稅后經(jīng)營凈利潤／凈經(jīng)營資產(chǎn)）
4.稅后利息率（稅后利息費用／凈負(fù)債）
5=（3-4）經(jīng)營差異率（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）
6.凈財務(wù)杠桿（凈負(fù)債／股東權(quán)益）
7=（5×6）杠桿貢獻(xiàn)率（經(jīng)營差異率×凈財務(wù)杠桿）
8=（3+7）權(quán)益凈利率（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+杠桿貢獻(xiàn)率）
3.分析權(quán)益凈利率（F）的方法：利用連環(huán)替代法測定：
各影響因素（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率A、稅后利息率B和凈財務(wù)杠桿C）對權(quán)益凈利率變動的影響程度，可使用連環(huán)代替法測定。
基數(shù): F=A0+(A0-B0)×C0 （1）
替代A因素 A1+(A1-B0)×C0 （2）
替代B因素 A1+(A1-B1)×C0 （3）
替代C因素 A1+(A1-B1)×C1 （4）
（2）-（1）：由于凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率（A）變動對權(quán)益凈利率的影響
（3）-（2）：由于稅后利息率（B）變動對權(quán)益凈利率的影響
（4）-（3）：由于凈財務(wù)杠桿（C）變動對權(quán)益凈利率的影響
注意：如果考試給表，要注意只替代原生因素，不替代派生因素。
（三）杠桿貢獻(xiàn)率分析
杠桿貢獻(xiàn)率=（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）×凈財務(wù)杠桿
【例題21·綜合題】甲酒店是一家總部位于中國某市的五酒店集團。近年來，甲酒店在全國范圍內(nèi)通過托管、合并與自建等方式大力發(fā)展經(jīng)營業(yè)務(wù)。一家投資公司準(zhǔn)備向甲酒店投資入股，現(xiàn)在正對甲酒店的財務(wù)狀況進(jìn)行分析。為了進(jìn)行比較，該投資公司選取了乙酒店作為參照對象，乙酒店是中國酒店業(yè)的龍頭企業(yè)甲酒店和乙酒店的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)與利潤表數(shù)據(jù)如下所示：
兩家酒店的資產(chǎn)負(fù)債表對比
2008年12月31日 單位：萬元
甲酒店
乙酒店
年末余額
年初余額
年末余額
年初余額
貨幣資金
21 376
22 659
74 173
67 775
應(yīng)收票據(jù)
0
900
2
11
應(yīng)收賬款
7 985
4 924
3 271
．4 092
預(yù)付款項
33 372
15237
1 765
198
應(yīng)收利息
O
0
0
0
應(yīng)收股利
O
0
1323
320
其他應(yīng)收款
9 190
10 617
2 657
3 210
存貨
24 106
45 672
1 257
1 081
其他流動資產(chǎn)
39
0
0
0
流動資產(chǎn)合計
96 068
100009
84448
76 687
可供出售金融資產(chǎn)
0
0
90 92l
395 650
長期股權(quán)投資
6 121
6 174
95 143
99 223
固定資產(chǎn)
164 917
93 684
25 556
27 989
在建工程
6 148
9 337
699
865
工程物資
136
0
0
0
無形資產(chǎn)
15 479
8 958
21 614
22 086
商譽
0
O
1 100
1 100
長期待攤費用
22 389
10 475
2 678
1 667
遞延所得稅資產(chǎn)
2 307
528
37
983
非流動資產(chǎn)合計
217 497
129 156
237 748
549 563
資產(chǎn)總計
313 565
229 165
322 196
626 250
短期借款
70 200
50 200
550
1 100
應(yīng)付票據(jù)
2 000
O
0
O
應(yīng)付賬款
6 336
4 299
5 471
5 592
預(yù)收款項
8 089
5 101
2 286
2 428
應(yīng)付職工薪酬
1 043
1 095
7 392
7 948
應(yīng)交稅費
5 028
5 442
1 847
4 033
應(yīng)付股利
0
69
18
643
其他應(yīng)付款
31 380
15 134
3 310
4 168
一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債
6 773
6 500
O
O
其他流動負(fù)債
4
0
0
0
流動負(fù)債合計
130 853
87 840
20 874
25 912
長期借款
33 784
41 564
204
204
長期應(yīng)付款
12 713
10 288
O
0
專項應(yīng)付款
O
2 635
O
0
預(yù)計負(fù)債
O
0
221
0
遞延所得稅負(fù)債
1 081
1 441
18 111
95 105
其他非流動負(fù)債
6 477
8 368
0
0
非流動負(fù)債合計
54 055
64 296
18 536
95 309
負(fù)債合計
184 908
152 136
39 410
121 221
股本
36 868
34 568
60 324
60 324
資本公積
49 002
14 793
133 909
362 350
盈余公積
1 290
1 159
44 387
41 835
未分配利潤
41 497
26 509
44 166
40 520
股東權(quán)益合計
128 657
77 029
282 786
505 029
負(fù)債及股東權(quán)益總計
313 565
229 165
322 196
626 250
兩家酒店的利潤表對比
2008年度 單位：萬元
甲酒店
乙酒店
本年金額
上年金額
本年金額
上年金額
營業(yè)收入
90 137
61 182
79 363
83 476
營業(yè)成本
42 406
23 385
24 855
25 441
營業(yè)稅金及附加
4 938
3 056
3 266
3 419
銷售費用
1 736
1 097
23 056
23 154
管理費用
27 586
21 355
17 504
18 648
財務(wù)費用
6 638
3 736
-1 745
-742
資產(chǎn)減值損失
904
172
32
-28
投資收益(股權(quán))
-53
55
17 909
18 565
營業(yè)利潤
5 876
8 436
30 304
32 149
營業(yè)外收入
8 957
11 236
1 901
341
營業(yè)外支出
134
167
82
35
利潤總額
14 699
19 505
32 123
32 455
所得稅費用
1 436
2 342
3 269
4 495
凈利潤
13 263
17 163
28 854
27 960
注：假設(shè)利息費用等于財務(wù)費用，貨幣資金均處理為金融資產(chǎn)，長期應(yīng)付款均為經(jīng)營性應(yīng)付款，應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)付票據(jù)均為無息票據(jù)。
要求：
（1）按照改進(jìn)杜邦財務(wù)分析體系分別計算甲酒店與乙酒店2008年度的經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負(fù)債、金融資產(chǎn)、金融負(fù)債、凈經(jīng)營資產(chǎn)、凈負(fù)債、稅后經(jīng)營凈利潤和稅后利息的金額，結(jié)果填入答題卷第l0頁給定的表格中。小數(shù)點后取三位小數(shù)。
甲酒店
乙酒店
經(jīng)營資產(chǎn)
年初余額
年末余額
經(jīng)營負(fù)債
年初余額
年末余額
金融資產(chǎn)
年初余額
年末余額
金融負(fù)債
年初余額
年末余額
凈經(jīng)營資產(chǎn)
年初余額
年末余額
凈負(fù)債
年初余額
年末余額
稅后經(jīng)營凈利潤
本年金額
稅后利息
本年金額
（2）根據(jù)改進(jìn)杜邦財務(wù)分析體系分別計算甲酒店和乙酒店2008年度的稅后經(jīng)營凈利率、凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、經(jīng)營差異率、凈財務(wù)杠桿、杠桿貢獻(xiàn)率、凈資產(chǎn)收益率，結(jié)果填入答題卷第11頁給定的表格中。計算凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和凈財務(wù)杠桿時小數(shù)點后取四位小數(shù)，其他百分率指標(biāo)小數(shù)點后取三位小數(shù)。
甲酒店
乙酒店
指標(biāo)差異
=甲酒店-乙酒店
稅后經(jīng)營凈利率(%)
凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)
凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率(%)
稅后利息率(%)
經(jīng)營差異率(%)
凈財務(wù)杠桿
杠桿貢獻(xiàn)率(%)
凈資產(chǎn)收益率(%)
（3）以乙酒店為基準(zhǔn)使用連環(huán)替代法并按照凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率差異、稅后利息率差 異和凈財務(wù)杠桿差異的順序，計算甲酒店與乙酒店凈資產(chǎn)收益率差異的驅(qū)動因素，結(jié)果填入答題卷第12頁給定的表格中。凈財務(wù)杠桿小數(shù)點后取四位小數(shù)，其他百分率指標(biāo)小數(shù)點后取三位小數(shù)。
差異影響因素
乙酒店
替換凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率
替換稅后
利息率
替換凈財
務(wù)杠桿
凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率(%)
稅后利息率(%)
經(jīng)營差異率(%)
凈財務(wù)杠桿
杠桿貢獻(xiàn)率(%)
凈資產(chǎn)收益率(%)
差異影響(%)
（4）根據(jù)要求（2）計算的指標(biāo)結(jié)果，簡要指出甲酒店與乙酒店相比，在哪些方面存在不足？
（5）使用傳統(tǒng)杜邦分析體系分別計算甲酒店與乙酒店的資產(chǎn)營運能力，并與改進(jìn)杜邦體系的分析結(jié)果相比較，結(jié)果有何差異？并簡要說明理由。（2009年）
【答案】
（1）
甲酒店
乙酒店
經(jīng)營資產(chǎn)
年初余額
206506
162825
年末余額
292189
157102
經(jīng)營負(fù)債
年初余額
60372
119917
年末余額
80924
38656
金融資產(chǎn)
年初余額
22659
463425
年末余額
21376
165094
金融負(fù)債
年初余額
91764
1304
年末余額
103984
754
凈經(jīng)營資產(chǎn)
年初余額
146134
42908
年末余額
211265
118446
凈負(fù)債
年初余額
69105
-462121
年末余額
82608
-164340
稅后經(jīng)營凈利潤
本年金額
19252.509
27286.580
稅后利息
本年金額
5989.509
-1567.420
（2）
甲酒店
乙酒店
指標(biāo)差異
=甲酒店-乙酒店
稅后經(jīng)營凈利率(%)
21.359%
34.382%
-13.023%
凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)
0.5044
0.9837
-0.4793
凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率(%)
10.774%
33.822%
-23.048%
稅后利息率(%)
7.896%
0.5%
7.396%
經(jīng)營差異率(%)
2.878%
33.322%
-30.444%
凈財務(wù)杠桿
0.7376
-0.7952
1.5328
杠桿貢獻(xiàn)率(%)
2.123%
-26.498%
28.621%
凈資產(chǎn)收益率(%)
12.897%
7.324%
5.573%
（3）
差異影響因素
乙酒店
替換凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率
替換稅后利息率
替換凈財
務(wù)杠桿
凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率(%)
33.822%
10.774%
10.774%
10.774%
稅后利息率(%)
0.5%
0.5%
7.896%
7.896%
經(jīng)營差異率(%)
33.322%
10.274%
2.878%
2.878%
凈財務(wù)杠桿
-0.7952
-0.7952
-0.7952
0.7376
杠桿貢獻(xiàn)率(%)
-26.498%
-8.17%
-2.289%
2.123%
凈資產(chǎn)收益率(%)
7.324%
2.604%
8.485%
12.897%
差異影響(%)
-4.72%
5.881%
4.412%
（4）甲與乙相比的不足主要是凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率較低，凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率低的原因是由于稅后經(jīng)營凈利率和凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)均較低。
（5）
甲酒店
乙酒店
指標(biāo)差異
=甲酒店-乙酒店
銷售凈利率(%)
14.71%
36.37%
-21.66%
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)
33.23%
16.73%
16.50%
資產(chǎn)利潤率(%)
4.89%
6.08%
-1.19%
按照傳統(tǒng)杜邦體系甲與乙相比資產(chǎn)利潤率較低，原因是銷售凈利潤率低造成。
與改進(jìn)體系分析的差異是：傳統(tǒng)法認(rèn)為甲酒店的資產(chǎn)管理能力還是比乙酒店強；但按改進(jìn)分析體系的分析認(rèn)為甲酒店的經(jīng)營資產(chǎn)管理能力比乙酒店弱。差異的原因在于傳統(tǒng)分析體系沒有區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，沒有區(qū)分經(jīng)營負(fù)債和金融負(fù)債，沒有區(qū)分經(jīng)營損益和金融損益。
本章重點
（1）各項基本財務(wù)比率的含義、計算、分析和影響因素；
（2）利用管理用財務(wù)報表的編制與分析。
（一）改進(jìn)的財務(wù)分析體系的核心公式
如果經(jīng)營差異率為正值，借款可以增加股東收益；如果它為負(fù)值，借款會減少股東收益。從增加股東收益來看，凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率是企業(yè)可以承擔(dān)的稅后借款利息率的上限。
（二）權(quán)益凈利率的驅(qū)動因素分解
1.分析框架
【例題20·多項選擇題】假設(shè)其他因素不變，下列變動中有助于提高杠桿貢獻(xiàn)率的有（ ）。（2009年）
A.提高凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 B.降低負(fù)債的稅后利息率
C.減少凈負(fù)債的金額 D.減少經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)
【答案】AB
【解析】杠桿貢獻(xiàn)率=（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-稅后利息率）×凈財務(wù)杠桿=（稅后經(jīng)營凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)-稅后利息率）×凈負(fù)債/股東權(quán)益
2.主要分析指標(biāo)
主要分析指標(biāo)
1.稅后經(jīng)營凈利率（稅后經(jīng)營凈利潤／銷售收入）
2.凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（銷售收入／凈經(jīng)營資產(chǎn)）
3=（1×2）凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率（稅后經(jīng)營凈利潤／凈經(jīng)營資產(chǎn)）
4.稅后利息率（稅后利息費用／凈負(fù)債）
5=（3-4）經(jīng)營差異率（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）
6.凈財務(wù)杠桿（凈負(fù)債／股東權(quán)益）
7=（5×6）杠桿貢獻(xiàn)率（經(jīng)營差異率×凈財務(wù)杠桿）
8=（3+7）權(quán)益凈利率（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+杠桿貢獻(xiàn)率）
3.分析權(quán)益凈利率（F）的方法：利用連環(huán)替代法測定：
各影響因素（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率A、稅后利息率B和凈財務(wù)杠桿C）對權(quán)益凈利率變動的影響程度，可使用連環(huán)代替法測定。
基數(shù): F=A0+(A0-B0)×C0 （1）
替代A因素 A1+(A1-B0)×C0 （2）
替代B因素 A1+(A1-B1)×C0 （3）
替代C因素 A1+(A1-B1)×C1 （4）
（2）-（1）：由于凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率（A）變動對權(quán)益凈利率的影響
（3）-（2）：由于稅后利息率（B）變動對權(quán)益凈利率的影響
（4）-（3）：由于凈財務(wù)杠桿（C）變動對權(quán)益凈利率的影響
注意：如果考試給表，要注意只替代原生因素，不替代派生因素。
（三）杠桿貢獻(xiàn)率分析
杠桿貢獻(xiàn)率=（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）×凈財務(wù)杠桿
【例題21·綜合題】甲酒店是一家總部位于中國某市的五酒店集團。近年來，甲酒店在全國范圍內(nèi)通過托管、合并與自建等方式大力發(fā)展經(jīng)營業(yè)務(wù)。一家投資公司準(zhǔn)備向甲酒店投資入股，現(xiàn)在正對甲酒店的財務(wù)狀況進(jìn)行分析。為了進(jìn)行比較，該投資公司選取了乙酒店作為參照對象，乙酒店是中國酒店業(yè)的龍頭企業(yè)甲酒店和乙酒店的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)與利潤表數(shù)據(jù)如下所示：
兩家酒店的資產(chǎn)負(fù)債表對比
2008年12月31日 單位：萬元
甲酒店
乙酒店
年末余額
年初余額
年末余額
年初余額
貨幣資金
21 376
22 659
74 173
67 775
應(yīng)收票據(jù)
0
900
2
11
應(yīng)收賬款
7 985
4 924
3 271
．4 092
預(yù)付款項
33 372
15237
1 765
198
應(yīng)收利息
O
0
0
0
應(yīng)收股利
O
0
1323
320
其他應(yīng)收款
9 190
10 617
2 657
3 210
存貨
24 106
45 672
1 257
1 081
其他流動資產(chǎn)
39
0
0
0
流動資產(chǎn)合計
96 068
100009
84448
76 687
可供出售金融資產(chǎn)
0
0
90 92l
395 650
長期股權(quán)投資
6 121
6 174
95 143
99 223
固定資產(chǎn)
164 917
93 684
25 556
27 989
在建工程
6 148
9 337
699
865
工程物資
136
0
0
0
無形資產(chǎn)
15 479
8 958
21 614
22 086
商譽
0
O
1 100
1 100
長期待攤費用
22 389
10 475
2 678
1 667
遞延所得稅資產(chǎn)
2 307
528
37
983
非流動資產(chǎn)合計
217 497
129 156
237 748
549 563
資產(chǎn)總計
313 565
229 165
322 196
626 250
短期借款
70 200
50 200
550
1 100
應(yīng)付票據(jù)
2 000
O
0
O
應(yīng)付賬款
6 336
4 299
5 471
5 592
預(yù)收款項
8 089
5 101
2 286
2 428
應(yīng)付職工薪酬
1 043
1 095
7 392
7 948
應(yīng)交稅費
5 028
5 442
1 847
4 033
應(yīng)付股利
0
69
18
643
其他應(yīng)付款
31 380
15 134
3 310
4 168
一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債
6 773
6 500
O
O
其他流動負(fù)債
4
0
0
0
流動負(fù)債合計
130 853
87 840
20 874
25 912
長期借款
33 784
41 564
204
204
長期應(yīng)付款
12 713
10 288
O
0
專項應(yīng)付款
O
2 635
O
0
預(yù)計負(fù)債
O
0
221
0
遞延所得稅負(fù)債
1 081
1 441
18 111
95 105
其他非流動負(fù)債
6 477
8 368
0
0
非流動負(fù)債合計
54 055
64 296
18 536
95 309
負(fù)債合計
184 908
152 136
39 410
121 221
股本
36 868
34 568
60 324
60 324
資本公積
49 002
14 793
133 909
362 350
盈余公積
1 290
1 159
44 387
41 835
未分配利潤
41 497
26 509
44 166
40 520
股東權(quán)益合計
128 657
77 029
282 786
505 029
負(fù)債及股東權(quán)益總計
313 565
229 165
322 196
626 250
兩家酒店的利潤表對比
2008年度 單位：萬元
甲酒店
乙酒店
本年金額
上年金額
本年金額
上年金額
營業(yè)收入
90 137
61 182
79 363
83 476
營業(yè)成本
42 406
23 385
24 855
25 441
營業(yè)稅金及附加
4 938
3 056
3 266
3 419
銷售費用
1 736
1 097
23 056
23 154
管理費用
27 586
21 355
17 504
18 648
財務(wù)費用
6 638
3 736
-1 745
-742
資產(chǎn)減值損失
904
172
32
-28
投資收益(股權(quán))
-53
55
17 909
18 565
營業(yè)利潤
5 876
8 436
30 304
32 149
營業(yè)外收入
8 957
11 236
1 901
341
營業(yè)外支出
134
167
82
35
利潤總額
14 699
19 505
32 123
32 455
所得稅費用
1 436
2 342
3 269
4 495
凈利潤
13 263
17 163
28 854
27 960
注：假設(shè)利息費用等于財務(wù)費用，貨幣資金均處理為金融資產(chǎn)，長期應(yīng)付款均為經(jīng)營性應(yīng)付款，應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)付票據(jù)均為無息票據(jù)。
要求：
（1）按照改進(jìn)杜邦財務(wù)分析體系分別計算甲酒店與乙酒店2008年度的經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負(fù)債、金融資產(chǎn)、金融負(fù)債、凈經(jīng)營資產(chǎn)、凈負(fù)債、稅后經(jīng)營凈利潤和稅后利息的金額，結(jié)果填入答題卷第l0頁給定的表格中。小數(shù)點后取三位小數(shù)。
甲酒店
乙酒店
經(jīng)營資產(chǎn)
年初余額
年末余額
經(jīng)營負(fù)債
年初余額
年末余額
金融資產(chǎn)
年初余額
年末余額
金融負(fù)債
年初余額
年末余額
凈經(jīng)營資產(chǎn)
年初余額
年末余額
凈負(fù)債
年初余額
年末余額
稅后經(jīng)營凈利潤
本年金額
稅后利息
本年金額
（2）根據(jù)改進(jìn)杜邦財務(wù)分析體系分別計算甲酒店和乙酒店2008年度的稅后經(jīng)營凈利率、凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、經(jīng)營差異率、凈財務(wù)杠桿、杠桿貢獻(xiàn)率、凈資產(chǎn)收益率，結(jié)果填入答題卷第11頁給定的表格中。計算凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和凈財務(wù)杠桿時小數(shù)點后取四位小數(shù)，其他百分率指標(biāo)小數(shù)點后取三位小數(shù)。
甲酒店
乙酒店
指標(biāo)差異
=甲酒店-乙酒店
稅后經(jīng)營凈利率(%)
凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)
凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率(%)
稅后利息率(%)
經(jīng)營差異率(%)
凈財務(wù)杠桿
杠桿貢獻(xiàn)率(%)
凈資產(chǎn)收益率(%)
（3）以乙酒店為基準(zhǔn)使用連環(huán)替代法并按照凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率差異、稅后利息率差 異和凈財務(wù)杠桿差異的順序，計算甲酒店與乙酒店凈資產(chǎn)收益率差異的驅(qū)動因素，結(jié)果填入答題卷第12頁給定的表格中。凈財務(wù)杠桿小數(shù)點后取四位小數(shù)，其他百分率指標(biāo)小數(shù)點后取三位小數(shù)。
差異影響因素
乙酒店
替換凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率
替換稅后
利息率
替換凈財
務(wù)杠桿
凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率(%)
稅后利息率(%)
經(jīng)營差異率(%)
凈財務(wù)杠桿
杠桿貢獻(xiàn)率(%)
凈資產(chǎn)收益率(%)
差異影響(%)
（4）根據(jù)要求（2）計算的指標(biāo)結(jié)果，簡要指出甲酒店與乙酒店相比，在哪些方面存在不足？
（5）使用傳統(tǒng)杜邦分析體系分別計算甲酒店與乙酒店的資產(chǎn)營運能力，并與改進(jìn)杜邦體系的分析結(jié)果相比較，結(jié)果有何差異？并簡要說明理由。（2009年）
【答案】
（1）
甲酒店
乙酒店
經(jīng)營資產(chǎn)
年初余額
206506
162825
年末余額
292189
157102
經(jīng)營負(fù)債
年初余額
60372
119917
年末余額
80924
38656
金融資產(chǎn)
年初余額
22659
463425
年末余額
21376
165094
金融負(fù)債
年初余額
91764
1304
年末余額
103984
754
凈經(jīng)營資產(chǎn)
年初余額
146134
42908
年末余額
211265
118446
凈負(fù)債
年初余額
69105
-462121
年末余額
82608
-164340
稅后經(jīng)營凈利潤
本年金額
19252.509
27286.580
稅后利息
本年金額
5989.509
-1567.420
（2）
甲酒店
乙酒店
指標(biāo)差異
=甲酒店-乙酒店
稅后經(jīng)營凈利率(%)
21.359%
34.382%
-13.023%
凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)
0.5044
0.9837
-0.4793
凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率(%)
10.774%
33.822%
-23.048%
稅后利息率(%)
7.896%
0.5%
7.396%
經(jīng)營差異率(%)
2.878%
33.322%
-30.444%
凈財務(wù)杠桿
0.7376
-0.7952
1.5328
杠桿貢獻(xiàn)率(%)
2.123%
-26.498%
28.621%
凈資產(chǎn)收益率(%)
12.897%
7.324%
5.573%
（3）
差異影響因素
乙酒店
替換凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率
替換稅后利息率
替換凈財
務(wù)杠桿
凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率(%)
33.822%
10.774%
10.774%
10.774%
稅后利息率(%)
0.5%
0.5%
7.896%
7.896%
經(jīng)營差異率(%)
33.322%
10.274%
2.878%
2.878%
凈財務(wù)杠桿
-0.7952
-0.7952
-0.7952
0.7376
杠桿貢獻(xiàn)率(%)
-26.498%
-8.17%
-2.289%
2.123%
凈資產(chǎn)收益率(%)
7.324%
2.604%
8.485%
12.897%
差異影響(%)
-4.72%
5.881%
4.412%
（4）甲與乙相比的不足主要是凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率較低，凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率低的原因是由于稅后經(jīng)營凈利率和凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)均較低。
（5）
甲酒店
乙酒店
指標(biāo)差異
=甲酒店-乙酒店
銷售凈利率(%)
14.71%
36.37%
-21.66%
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)
33.23%
16.73%
16.50%
資產(chǎn)利潤率(%)
4.89%
6.08%
-1.19%
按照傳統(tǒng)杜邦體系甲與乙相比資產(chǎn)利潤率較低，原因是銷售凈利潤率低造成。
與改進(jìn)體系分析的差異是：傳統(tǒng)法認(rèn)為甲酒店的資產(chǎn)管理能力還是比乙酒店強；但按改進(jìn)分析體系的分析認(rèn)為甲酒店的經(jīng)營資產(chǎn)管理能力比乙酒店弱。差異的原因在于傳統(tǒng)分析體系沒有區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，沒有區(qū)分經(jīng)營負(fù)債和金融負(fù)債，沒有區(qū)分經(jīng)營損益和金融損益。
本章重點
（1）各項基本財務(wù)比率的含義、計算、分析和影響因素；
（2）利用管理用財務(wù)報表的編制與分析。