2.基本公式：
（1）根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長率
可持續(xù)增長率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×利潤留存率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)
注意：期初權(quán)益=期末權(quán)益-留存收益增加
P95【教材例3-5】H公司2005～2009年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表3-6所示。
表3-6 根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長率 單位：萬元
年度
2005
2006
2007
2008
2009
收入
1000.00
1100.00
1650.00
1375.00
1512.50
凈利潤
50.00
55.00
82.50
68.75
75.63
股利
20.00
22.00
33.00
27.50
30.25
利潤留存
30.00
33.00
49.50
41.25
45.38
股東權(quán)益
330.00
363.00
412.50
453.75
499.13
負(fù)債
60.00
66.00
231.00
82.50
90.75
總資產(chǎn)
390.00
429.00
643.50
536.25
589.88
可持續(xù)增長率的計(jì)算：
銷售凈利率
5.00%
5.00%
5.00%
5.00%
5.00%
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)
2.5641
2.5641
2.5641
2.5641
2.5641
期末總資產(chǎn)/期初股東權(quán)益
1.3000
1.3000
1.7727
1.3000
1.3000
利潤留存率
0.6
0.6
0.6
0.6
0.6
可持續(xù)增長率
10.00%
10.00%
13.64%
10.00%
10.00%
實(shí)際增長率
10.00%
50.00%
-16.67%
10.00%
根據(jù)可持續(xù)增長率公式（期初股東權(quán)益）計(jì)算如下：
可持續(xù)增長率（2006年）=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)×利潤留存率
=5%×2.5641×1.3×0.6=10%
實(shí)際增長率（2006年）=（本年銷售-上年銷售）/上年銷售
=（1100-1000）/1000=10%
（2）根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長率
P97【教材例題：表3-7】
表3-7 根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長率 單位：萬元
年度
2005
2006
2007
2008
2009
收入
1000.00
1100.00
1650.00
1 375.00
1 512.50
凈利潤
50.00
55.00
82.50
68.75
75.63
股利
20.00
22.00
33.00
27.50
30.25
利潤留存
30.00
33.00
49.50
41.25
45.38
股東權(quán)益
330.00
363.00
412.50
453.75
499.13
負(fù)債
60.00
66.00
231.00
82.50
90.75
總資產(chǎn)
390.00
429.00
643.50
536.25
589.88
可持續(xù)增長率的計(jì)算：
銷售凈利率
5.00%
5.00%
5.00%
5.00%
5.00%
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)
2.5641
2.5641
2.5641
2.5641
2.5641
期末總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益
1.1818
1.1818
1.5600
1.1818
1.1818
利潤留存率
0.6
0.6
0.6
0.6
0.6
可持續(xù)增長率
10.00%
10.00%
13.64%
10.00%
10.00%
實(shí)際增長率
10.00%
50.00%
-16.67%
10.00%
其他年份的計(jì)算方法與此相同。
3.結(jié)論P(yáng)101
（1）如果某一年的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同,則實(shí)際增長率、上年的可持續(xù)增長率以及本年的可持續(xù)增長率三者相等。
預(yù)計(jì)2010年銷售增長率=2009年可持續(xù)增長率=2010年可持續(xù)增長率
預(yù)計(jì)2010年資產(chǎn)增長率=2009年可持續(xù)增長率
預(yù)計(jì)2010年所有者權(quán)益增長率=2009年可持續(xù)增長率
預(yù)計(jì)2010年凈利潤增長率=2009年可持續(xù)增長率
預(yù)計(jì)2010年股利增長率=2009年可持續(xù)增長率
（2）如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比率提高，則實(shí)際增長率就會(huì)超過上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會(huì)超過上年的可持續(xù)增長率。
（3）如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比率下降，則實(shí)際增長率就會(huì)低于上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會(huì)低于上年的可持續(xù)增長率。
可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率。問題在于管理人員必須事先預(yù)計(jì)并且加以解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增長所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問題。如果不增發(fā)新股，超過部分的資金只有兩個(gè)解決辦法：提高經(jīng)營效率或者改變財(cái)務(wù)政策。
（4）如果公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限，并且新增投資報(bào)酬率已經(jīng)與原投資報(bào)酬率相等，單純的銷售增長無助于增加權(quán)益凈利率。
P100表3-10
表3-10 無效的增長 單位：萬元
年 度
2005
2006
2007
2008
2009
2010
收入
1 000.00
l l00.00
1 650.00
1 375.00
1 512.50
2 268.75
凈利潤
50.00
55.00
82.50
68.75
75.63
113.45
股利
20.00
22.00
33.00
27.50
30.25
45.38
利潤留存
30.00
33.00
49.50
41.25
45.38
68.O7
籌集權(quán)益資本
181.49
股東權(quán)益
330.O0
363.O0
412.50
453.75
499.13
748.69
負(fù)債
60.00
66.00
231.00
82.50
90.75
136.13
總資產(chǎn)
390.00
429.O0
643.50
536.25
589.88
884.82
可持續(xù)增長率的計(jì)算：
銷售凈利率
5.00%
5.00%
5.00%
5.00%
5.00%
5.00%
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)
2.564l
2.564l
2.564l
2.564l
2.564l
2.564l
期末總資產(chǎn)／期末股東權(quán)益
1.1818
1.1818
1.5600
1.1818
1.1818
1.1818
利潤留存率
0.6
0.6
0.6
0.6
0.6
0.6
可持續(xù)增長率
10.00%
10.00%
13.64%
10.00%
10.00%
10.00%
實(shí)際增長率
10.00%
50.00%
-16.67%
10.00%
50.00%
權(quán)益凈利率
15.15%
15.15%
20.00%
15.15%
15.15%
15.15%
（1）根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長率
可持續(xù)增長率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×利潤留存率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)
注意：期初權(quán)益=期末權(quán)益-留存收益增加
P95【教材例3-5】H公司2005～2009年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表3-6所示。
表3-6 根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長率 單位：萬元
年度
2005
2006
2007
2008
2009
收入
1000.00
1100.00
1650.00
1375.00
1512.50
凈利潤
50.00
55.00
82.50
68.75
75.63
股利
20.00
22.00
33.00
27.50
30.25
利潤留存
30.00
33.00
49.50
41.25
45.38
股東權(quán)益
330.00
363.00
412.50
453.75
499.13
負(fù)債
60.00
66.00
231.00
82.50
90.75
總資產(chǎn)
390.00
429.00
643.50
536.25
589.88
可持續(xù)增長率的計(jì)算：
銷售凈利率
5.00%
5.00%
5.00%
5.00%
5.00%
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)
2.5641
2.5641
2.5641
2.5641
2.5641
期末總資產(chǎn)/期初股東權(quán)益
1.3000
1.3000
1.7727
1.3000
1.3000
利潤留存率
0.6
0.6
0.6
0.6
0.6
可持續(xù)增長率
10.00%
10.00%
13.64%
10.00%
10.00%
實(shí)際增長率
10.00%
50.00%
-16.67%
10.00%
根據(jù)可持續(xù)增長率公式（期初股東權(quán)益）計(jì)算如下：
可持續(xù)增長率（2006年）=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)×利潤留存率
=5%×2.5641×1.3×0.6=10%
實(shí)際增長率（2006年）=（本年銷售-上年銷售）/上年銷售
=（1100-1000）/1000=10%
（2）根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長率
P97【教材例題：表3-7】
表3-7 根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長率 單位：萬元
年度
2005
2006
2007
2008
2009
收入
1000.00
1100.00
1650.00
1 375.00
1 512.50
凈利潤
50.00
55.00
82.50
68.75
75.63
股利
20.00
22.00
33.00
27.50
30.25
利潤留存
30.00
33.00
49.50
41.25
45.38
股東權(quán)益
330.00
363.00
412.50
453.75
499.13
負(fù)債
60.00
66.00
231.00
82.50
90.75
總資產(chǎn)
390.00
429.00
643.50
536.25
589.88
可持續(xù)增長率的計(jì)算：
銷售凈利率
5.00%
5.00%
5.00%
5.00%
5.00%
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)
2.5641
2.5641
2.5641
2.5641
2.5641
期末總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益
1.1818
1.1818
1.5600
1.1818
1.1818
利潤留存率
0.6
0.6
0.6
0.6
0.6
可持續(xù)增長率
10.00%
10.00%
13.64%
10.00%
10.00%
實(shí)際增長率
10.00%
50.00%
-16.67%
10.00%
其他年份的計(jì)算方法與此相同。
3.結(jié)論P(yáng)101
（1）如果某一年的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同,則實(shí)際增長率、上年的可持續(xù)增長率以及本年的可持續(xù)增長率三者相等。
預(yù)計(jì)2010年銷售增長率=2009年可持續(xù)增長率=2010年可持續(xù)增長率
預(yù)計(jì)2010年資產(chǎn)增長率=2009年可持續(xù)增長率
預(yù)計(jì)2010年所有者權(quán)益增長率=2009年可持續(xù)增長率
預(yù)計(jì)2010年凈利潤增長率=2009年可持續(xù)增長率
預(yù)計(jì)2010年股利增長率=2009年可持續(xù)增長率
（2）如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比率提高，則實(shí)際增長率就會(huì)超過上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會(huì)超過上年的可持續(xù)增長率。
（3）如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比率下降，則實(shí)際增長率就會(huì)低于上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會(huì)低于上年的可持續(xù)增長率。
可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率。問題在于管理人員必須事先預(yù)計(jì)并且加以解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增長所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問題。如果不增發(fā)新股，超過部分的資金只有兩個(gè)解決辦法：提高經(jīng)營效率或者改變財(cái)務(wù)政策。
（4）如果公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限，并且新增投資報(bào)酬率已經(jīng)與原投資報(bào)酬率相等，單純的銷售增長無助于增加權(quán)益凈利率。
P100表3-10
表3-10 無效的增長 單位：萬元
年 度
2005
2006
2007
2008
2009
2010
收入
1 000.00
l l00.00
1 650.00
1 375.00
1 512.50
2 268.75
凈利潤
50.00
55.00
82.50
68.75
75.63
113.45
股利
20.00
22.00
33.00
27.50
30.25
45.38
利潤留存
30.00
33.00
49.50
41.25
45.38
68.O7
籌集權(quán)益資本
181.49
股東權(quán)益
330.O0
363.O0
412.50
453.75
499.13
748.69
負(fù)債
60.00
66.00
231.00
82.50
90.75
136.13
總資產(chǎn)
390.00
429.O0
643.50
536.25
589.88
884.82
可持續(xù)增長率的計(jì)算：
銷售凈利率
5.00%
5.00%
5.00%
5.00%
5.00%
5.00%
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)
2.564l
2.564l
2.564l
2.564l
2.564l
2.564l
期末總資產(chǎn)／期末股東權(quán)益
1.1818
1.1818
1.5600
1.1818
1.1818
1.1818
利潤留存率
0.6
0.6
0.6
0.6
0.6
0.6
可持續(xù)增長率
10.00%
10.00%
13.64%
10.00%
10.00%
10.00%
實(shí)際增長率
10.00%
50.00%
-16.67%
10.00%
50.00%
權(quán)益凈利率
15.15%
15.15%
20.00%
15.15%
15.15%
15.15%