第六章 資本成本
本章考情分析及教材主要變化
本章資本成本的確定是基礎(chǔ)，后面很多章節(jié)都要用到資本成本，因此本章的題型除單選題、多選題、計算題外，很容易和第七章、八章綜合起來考察。
本章有關(guān)資本成本計算的方法與2009年教材相比有很大的變化。
大綱要求：理解資本成本的概念，能夠估計普通股成本、債務(wù)成本以及企業(yè)的加權(quán)平均資本成本。
第一節(jié) 資本成本概述
本節(jié)要點(diǎn)
一、資本成本的概念
二、資本成本的用途
三、估計資本成本的方法
一、資本成本的概念
(一)資本成本的含義
含義
一般說來，資本成本是指投資資本的機(jī)會成本。這種成本不是實際支付的成本，而是一種失去的收益，是將資本用于本項投資所放棄的其他投資機(jī)會的收益，因此被稱為機(jī)會成本。資本成本也稱為最低期望報酬率、投資項目的取舍率、最低可接受的報酬率。
（二）資本成本的概念的兩個方面
資本成本的概念包括兩個方面：一方面，資本成本與公司的籌資活動有關(guān)，它是公司募集和使用資金的成本，即籌資的成本；另一方面，資本成本與公司的投資活動有關(guān)，它是投資所要求的最低報酬率。這兩個方面既有聯(lián)系，也有區(qū)別。為了加以區(qū)分，我們稱前者為公司的資本成本，后者為投資項目的資本成本。
1.公司資本成本
含義
公司的資本成本，是指組成公司資本結(jié)構(gòu)的各種資金來源的成本的組合，也就是各種資本要素成本的加權(quán)平均數(shù)
影響
因素
一個公司資本成本的高低，取決于三個因素：
（1）無風(fēng)險報酬率：是指無風(fēng)險投資所要求的報酬率。
（2）經(jīng)營風(fēng)險溢價：是指由于公司未來的前景的不確定性導(dǎo)致的要求投資報酬率增加的部分。
（3）財務(wù)風(fēng)險溢價：是指高財務(wù)杠桿產(chǎn)生的風(fēng)險。公司的負(fù)債率越高，普通股收益的變動性越大，股東要求的報酬率也就越高。
由于公司所經(jīng)營的業(yè)務(wù)不同（經(jīng)營風(fēng)險不同），資本結(jié)構(gòu)不同（財務(wù)風(fēng)險不同），因此各公司的資本成本不同。
2.投資項目的資本成本
含義
投資項目的資本成本是指項目本身所需投資資本的機(jī)會成本。
影響
因素
不同投資項目的風(fēng)險不同，所以它們要求的最低報酬率不同。
每個項目都有自己的資本成本，它是項目風(fēng)險的函數(shù)。
3. 公司資本成本和項目資本成本的區(qū)別
區(qū)別
公司資本成本是投資人針對整個公司要求的報酬率，或者說是投資者對于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的最低報酬率。項目資本成本是公司投資于資本支出項目所要求的最低報酬率。
關(guān)系
如果公司新的投資項目的風(fēng)險，與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險相同，則項目資本成本等于公司資本成本；如果新的投資項目的風(fēng)險高于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險，則項目資本成本高于公司資本成本；如果新的投資項目的風(fēng)險低于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險，則項目資本成本低于公司的資本成本。
本章主要介紹公司資本成本。
二、資本成本的用途
用于投資決策、籌資決策、營運(yùn)資本管理、評估企業(yè)價值和業(yè)績評價。
三、估計資本成本的方法
為了估計公司的資本成本，需要估計資本的要素成本，然后根據(jù)各種要素所占的百分比，計算出加權(quán)平均值。
加權(quán)平均資本成本的計算公式為：
式中：
WACC——加權(quán)平均資本成本；
Kj——第j種個別資本成本；
Wj——第j種個別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）
n——表示不同種類的籌資。
本章考情分析及教材主要變化
本章資本成本的確定是基礎(chǔ)，后面很多章節(jié)都要用到資本成本，因此本章的題型除單選題、多選題、計算題外，很容易和第七章、八章綜合起來考察。
本章有關(guān)資本成本計算的方法與2009年教材相比有很大的變化。
大綱要求：理解資本成本的概念，能夠估計普通股成本、債務(wù)成本以及企業(yè)的加權(quán)平均資本成本。
第一節(jié) 資本成本概述
本節(jié)要點(diǎn)
一、資本成本的概念
二、資本成本的用途
三、估計資本成本的方法
一、資本成本的概念
(一)資本成本的含義
含義
一般說來，資本成本是指投資資本的機(jī)會成本。這種成本不是實際支付的成本，而是一種失去的收益，是將資本用于本項投資所放棄的其他投資機(jī)會的收益，因此被稱為機(jī)會成本。資本成本也稱為最低期望報酬率、投資項目的取舍率、最低可接受的報酬率。
（二）資本成本的概念的兩個方面
資本成本的概念包括兩個方面：一方面，資本成本與公司的籌資活動有關(guān)，它是公司募集和使用資金的成本，即籌資的成本；另一方面，資本成本與公司的投資活動有關(guān)，它是投資所要求的最低報酬率。這兩個方面既有聯(lián)系，也有區(qū)別。為了加以區(qū)分，我們稱前者為公司的資本成本，后者為投資項目的資本成本。
1.公司資本成本
含義
公司的資本成本，是指組成公司資本結(jié)構(gòu)的各種資金來源的成本的組合，也就是各種資本要素成本的加權(quán)平均數(shù)
影響
因素
一個公司資本成本的高低，取決于三個因素：
（1）無風(fēng)險報酬率：是指無風(fēng)險投資所要求的報酬率。
（2）經(jīng)營風(fēng)險溢價：是指由于公司未來的前景的不確定性導(dǎo)致的要求投資報酬率增加的部分。
（3）財務(wù)風(fēng)險溢價：是指高財務(wù)杠桿產(chǎn)生的風(fēng)險。公司的負(fù)債率越高，普通股收益的變動性越大，股東要求的報酬率也就越高。
由于公司所經(jīng)營的業(yè)務(wù)不同（經(jīng)營風(fēng)險不同），資本結(jié)構(gòu)不同（財務(wù)風(fēng)險不同），因此各公司的資本成本不同。
2.投資項目的資本成本
含義
投資項目的資本成本是指項目本身所需投資資本的機(jī)會成本。
影響
因素
不同投資項目的風(fēng)險不同，所以它們要求的最低報酬率不同。
每個項目都有自己的資本成本，它是項目風(fēng)險的函數(shù)。
3. 公司資本成本和項目資本成本的區(qū)別
區(qū)別
公司資本成本是投資人針對整個公司要求的報酬率，或者說是投資者對于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的最低報酬率。項目資本成本是公司投資于資本支出項目所要求的最低報酬率。
關(guān)系
如果公司新的投資項目的風(fēng)險，與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險相同，則項目資本成本等于公司資本成本；如果新的投資項目的風(fēng)險高于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險，則項目資本成本高于公司資本成本；如果新的投資項目的風(fēng)險低于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險，則項目資本成本低于公司的資本成本。
本章主要介紹公司資本成本。
二、資本成本的用途
用于投資決策、籌資決策、營運(yùn)資本管理、評估企業(yè)價值和業(yè)績評價。
三、估計資本成本的方法
為了估計公司的資本成本，需要估計資本的要素成本，然后根據(jù)各種要素所占的百分比，計算出加權(quán)平均值。
加權(quán)平均資本成本的計算公式為：
式中：
WACC——加權(quán)平均資本成本；
Kj——第j種個別資本成本；
Wj——第j種個別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）
n——表示不同種類的籌資。