第八章 資本預算
本章考情分析及教材變化
本章主要介紹投資項目評價的基本方法，是基礎。從考試來看本章除客觀題外，通常會與第九章綜合考查主觀題。
本章與2009年教材相比，變化很大。
第一節(jié) 資本預算概述
一、資本預算的含義
資本預算是指制定長期投資決策的過程，其主要目的是評估長期投資項目的生存能力以及盈利能力，以便判斷企業(yè)是否值得投資。
二、資本預算與經(jīng)營預算的區(qū)別
項目
資本預算
經(jīng)營預算
涉及的范圍
針對項目編制的，同一項目會涉及企業(yè)不同的部門。
分部門編制的
涉及的時間
會涉及不同的會計期
只針對一個年度的事項
三、資本預算使用的主要概念
（一）相關(guān)成本和收入
相關(guān)成本（收入）是指與特定決策有關(guān)的、在分析評估時必須加以考慮的未來成本（收入），例如差額成本、未來成本、重置成本、機會成本等都屬于相關(guān)成本。與此相反，與特定決策無關(guān)的、在分析評估時不必加以考慮的成本稱為非相關(guān)成本，例如沉沒成本、過去成本、賬面成本等。
為了識別一項成本（收入）的相關(guān)性，需要使用一些專門的成本概念：
1.可避免成本與不可避免成本:可避免成本是相關(guān)成本，不可避免成本是不相關(guān)成本。
2.未來成本和過去成本: 未來成本是相關(guān)成本，過去成本是不相關(guān)成本。
3.機會成本：機會成本是一項重要的相關(guān)成本。
4.差異成本和差異收入：都是相關(guān)的。
（二）增量現(xiàn)金流
1.基本原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。
2.增量現(xiàn)金流量的含義
所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒絕某個投資項目時，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動。
項目
投資
不投資
相關(guān)性
流量1
有
沒有
相關(guān)
流量2
有
有
非相關(guān)
【例題1·多選題】某公司正在開會討論是否投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，對以下收支發(fā)生爭論。你認為不應列入該項目評價的現(xiàn)金流量有（ ）。
A.新產(chǎn)品投產(chǎn)需要占用營運資本80萬元，它們可在公司現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中解決，不需要另外籌集
B.該項目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設備，如將該設備出租可獲收益200萬元，但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設備出租，以防止對本公司產(chǎn)品形成競爭
C.新產(chǎn)品銷售會使本公司同類產(chǎn)品減少收益100萬元；如果本公司不經(jīng)營此產(chǎn)品，競爭對手也會推出此新產(chǎn)品
D.動用為其他產(chǎn)品儲存的原料約200萬元
【答案】BC
【解析】B、C所述現(xiàn)金流量無論方案采納與否，流量均存在，所以B、C均為非相關(guān)成本。
【提示】在投資決策中，增量現(xiàn)金流量是一個投資項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。在理解現(xiàn)金流量的概念時，要把握以下三個要點：
（1）投資決策中使用的現(xiàn)金流量，是投資項目的現(xiàn)金流量，是特定項目引起的；
（2）現(xiàn)金流量是指“增量”現(xiàn)金流量：在確定投資項目相關(guān)的現(xiàn)金流量時，應遵循的最基本的原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。
（3）這里的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。
3.增量現(xiàn)金流量的內(nèi)容
在實務中更重視按時間劃分現(xiàn)金流量：
（新建項目現(xiàn)金流量的確定）
（1）初始期現(xiàn)金流量的估算
【提示】所謂凈營運資本的增加（或減少），指本年的凈營運資本與上年的凈營運資本之間的差額。
【例題2·單選題】某企業(yè)投資一個項目生產(chǎn)甲產(chǎn)品，第1年需要材料50萬元，以后每年需要材料都是120萬元，當年支付貨款的60％，則第3年年初凈營運資本增加（ ）萬元。
A.0 B.72 C.30 D.20
【答案】A
【解析】
單位：萬元
項目
第1年初
第2年初
第3年初
第4年初
材料成本
50
120
120
120
應付賬款
50×40%=20
120×40%=48
48
48
凈營運資金需要量（需要占用流動資金）
50-20=30
72
72
72
凈營運資本的增加（流動資金投資額）
30
72-30=42
0
0
（2）經(jīng)營現(xiàn)金凈流量估算
經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=稅后利潤+非付現(xiàn)成本
（3）終結(jié)現(xiàn)金流量估算
【例題3·單選題】某公司的銷售部門預計企業(yè)投產(chǎn)的新產(chǎn)品如果每臺定價3萬元，銷售量每年可以達到10 000臺，銷售量不會逐年上升，但價格可以每年提高2%。生產(chǎn)該產(chǎn)品需要的凈營運資本隨銷售額而變化，預計為銷售額的10%。假設這些凈營運資本在年初投入，項目結(jié)束時收回，若產(chǎn)品的適銷期為5年，則第5年末回收的流動資金為（ ）萬元。
A.3000 B.3187.29648 C.3248.49648 D.3247.29648
【答案】D
【解析】
單位：萬元
項目
0
1
2
3
4
5
銷售收入
3×10000
=30000
3×10000×（1+2%）
=30600
31212
31836.24
32472.9648
凈營運資本（需要占用流動資金）
30000×10%
=3000
30600×10%
=3060
31212×10%
=3121.2
3183.624
3247.29648
凈營運資本的增加（流動資金投資額）
3000
60
61.2
62.424
63.67248
則第5年末回收的流動資金為=3000+60+61.2+62.424+63.67248=3247.29648（萬元）。
【提示】現(xiàn)金流量確定的時點化假設
為了簡化，教材舉例通常把計算結(jié)果的時點設在第一年的年初，其他流入和流出在各年的年初和年末。實際上，現(xiàn)金流出和流入的時間可能在任何時間。
選定時間軸很重要。通常的做法是：
①以第一筆現(xiàn)金流出的時間為“現(xiàn)在”時間，即“零”時點。不管它的日歷時間是幾月幾日。在此基礎上，一年為一個計息期。
②對于原始投資，如果沒有特殊指明，均假設現(xiàn)金在每個“計息期初”支付；如果特別指明支付日期，如3個月后支付100萬元，則要考慮在此期間的時間價值。
③對于營業(yè)現(xiàn)金流量，盡管其流入和流出都是陸續(xù)發(fā)生的，如果沒有特殊指明，均假設營業(yè)現(xiàn)金凈流入在“計息期末”取得。
本章考情分析及教材變化
本章主要介紹投資項目評價的基本方法，是基礎。從考試來看本章除客觀題外，通常會與第九章綜合考查主觀題。
本章與2009年教材相比，變化很大。
第一節(jié) 資本預算概述
一、資本預算的含義
資本預算是指制定長期投資決策的過程，其主要目的是評估長期投資項目的生存能力以及盈利能力，以便判斷企業(yè)是否值得投資。
二、資本預算與經(jīng)營預算的區(qū)別
項目
資本預算
經(jīng)營預算
涉及的范圍
針對項目編制的，同一項目會涉及企業(yè)不同的部門。
分部門編制的
涉及的時間
會涉及不同的會計期
只針對一個年度的事項
三、資本預算使用的主要概念
（一）相關(guān)成本和收入
相關(guān)成本（收入）是指與特定決策有關(guān)的、在分析評估時必須加以考慮的未來成本（收入），例如差額成本、未來成本、重置成本、機會成本等都屬于相關(guān)成本。與此相反，與特定決策無關(guān)的、在分析評估時不必加以考慮的成本稱為非相關(guān)成本，例如沉沒成本、過去成本、賬面成本等。
為了識別一項成本（收入）的相關(guān)性，需要使用一些專門的成本概念：
1.可避免成本與不可避免成本:可避免成本是相關(guān)成本，不可避免成本是不相關(guān)成本。
2.未來成本和過去成本: 未來成本是相關(guān)成本，過去成本是不相關(guān)成本。
3.機會成本：機會成本是一項重要的相關(guān)成本。
4.差異成本和差異收入：都是相關(guān)的。
（二）增量現(xiàn)金流
1.基本原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。
2.增量現(xiàn)金流量的含義
所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒絕某個投資項目時，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動。
項目
投資
不投資
相關(guān)性
流量1
有
沒有
相關(guān)
流量2
有
有
非相關(guān)
【例題1·多選題】某公司正在開會討論是否投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，對以下收支發(fā)生爭論。你認為不應列入該項目評價的現(xiàn)金流量有（ ）。
A.新產(chǎn)品投產(chǎn)需要占用營運資本80萬元，它們可在公司現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中解決，不需要另外籌集
B.該項目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設備，如將該設備出租可獲收益200萬元，但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設備出租，以防止對本公司產(chǎn)品形成競爭
C.新產(chǎn)品銷售會使本公司同類產(chǎn)品減少收益100萬元；如果本公司不經(jīng)營此產(chǎn)品，競爭對手也會推出此新產(chǎn)品
D.動用為其他產(chǎn)品儲存的原料約200萬元
【答案】BC
【解析】B、C所述現(xiàn)金流量無論方案采納與否，流量均存在，所以B、C均為非相關(guān)成本。
【提示】在投資決策中，增量現(xiàn)金流量是一個投資項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。在理解現(xiàn)金流量的概念時，要把握以下三個要點：
（1）投資決策中使用的現(xiàn)金流量，是投資項目的現(xiàn)金流量，是特定項目引起的；
（2）現(xiàn)金流量是指“增量”現(xiàn)金流量：在確定投資項目相關(guān)的現(xiàn)金流量時，應遵循的最基本的原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。
（3）這里的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。
3.增量現(xiàn)金流量的內(nèi)容
在實務中更重視按時間劃分現(xiàn)金流量：
（新建項目現(xiàn)金流量的確定）
（1）初始期現(xiàn)金流量的估算
【提示】所謂凈營運資本的增加（或減少），指本年的凈營運資本與上年的凈營運資本之間的差額。
【例題2·單選題】某企業(yè)投資一個項目生產(chǎn)甲產(chǎn)品，第1年需要材料50萬元，以后每年需要材料都是120萬元，當年支付貨款的60％，則第3年年初凈營運資本增加（ ）萬元。
A.0 B.72 C.30 D.20
【答案】A
【解析】
單位：萬元
項目
第1年初
第2年初
第3年初
第4年初
材料成本
50
120
120
120
應付賬款
50×40%=20
120×40%=48
48
48
凈營運資金需要量（需要占用流動資金）
50-20=30
72
72
72
凈營運資本的增加（流動資金投資額）
30
72-30=42
0
0
（2）經(jīng)營現(xiàn)金凈流量估算
經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=稅后利潤+非付現(xiàn)成本
（3）終結(jié)現(xiàn)金流量估算
【例題3·單選題】某公司的銷售部門預計企業(yè)投產(chǎn)的新產(chǎn)品如果每臺定價3萬元，銷售量每年可以達到10 000臺，銷售量不會逐年上升，但價格可以每年提高2%。生產(chǎn)該產(chǎn)品需要的凈營運資本隨銷售額而變化，預計為銷售額的10%。假設這些凈營運資本在年初投入，項目結(jié)束時收回，若產(chǎn)品的適銷期為5年，則第5年末回收的流動資金為（ ）萬元。
A.3000 B.3187.29648 C.3248.49648 D.3247.29648
【答案】D
【解析】
單位：萬元
項目
0
1
2
3
4
5
銷售收入
3×10000
=30000
3×10000×（1+2%）
=30600
31212
31836.24
32472.9648
凈營運資本（需要占用流動資金）
30000×10%
=3000
30600×10%
=3060
31212×10%
=3121.2
3183.624
3247.29648
凈營運資本的增加（流動資金投資額）
3000
60
61.2
62.424
63.67248
則第5年末回收的流動資金為=3000+60+61.2+62.424+63.67248=3247.29648（萬元）。
【提示】現(xiàn)金流量確定的時點化假設
為了簡化，教材舉例通常把計算結(jié)果的時點設在第一年的年初，其他流入和流出在各年的年初和年末。實際上，現(xiàn)金流出和流入的時間可能在任何時間。
選定時間軸很重要。通常的做法是：
①以第一筆現(xiàn)金流出的時間為“現(xiàn)在”時間，即“零”時點。不管它的日歷時間是幾月幾日。在此基礎上，一年為一個計息期。
②對于原始投資，如果沒有特殊指明，均假設現(xiàn)金在每個“計息期初”支付；如果特別指明支付日期，如3個月后支付100萬元，則要考慮在此期間的時間價值。
③對于營業(yè)現(xiàn)金流量，盡管其流入和流出都是陸續(xù)發(fā)生的，如果沒有特殊指明，均假設營業(yè)現(xiàn)金凈流入在“計息期末”取得。