【例題4·計算題】資料：
（1）A公司是一個鋼鐵企業(yè)，擬進入前景看好的汽車制造業(yè)?，F(xiàn)找到一個投資機會，利用B公司的技術(shù)生產(chǎn)汽車零件，并將零件出售給B公司。 B公司是一個有代表性的汽車零件生產(chǎn)企業(yè)。預計該項目需固定資產(chǎn)投資750萬元，可以持續(xù)五年。會計部門估計每年固定成本為（不含折舊）40萬元，變動成本是每件180元。固定資產(chǎn)折舊采用直線法，折舊年限為5年，估計凈殘值為50萬元。營銷部門估計各年銷售量均為40000件。B公司可以接受250元/件的價格。生產(chǎn)部門估計需要250萬元的凈營運資本投資。
（2）A和B均為上市公司，A公司的貝塔系數(shù)為0.8，資產(chǎn)負債率為50％；B公司的貝倫系數(shù)為1.1，資產(chǎn)負債率為30%。
（3）A公司不打算改變當前的資本結(jié)構(gòu)。目前的借款利率為8％。
（4）無風險資產(chǎn)報酬率為4.3％，市場組合的預期報酬率為9.3％。
（5）為簡化計算，假設沒有所得稅。
要求：
（1）計算評價該項目使用的折現(xiàn)率；（以后講）
（2）計算項目的凈現(xiàn)值（請將結(jié)果填寫在給定的“計算項目的凈現(xiàn)值”表格中，不必列示計算過程）；
時間
0
1
2
3
4
5
合計
現(xiàn)金流量各項目
營業(yè)現(xiàn)金流量
現(xiàn)金凈流量
折現(xiàn)系數(shù)
凈現(xiàn)值
（3）假如預計的固定成本和變動成本、固定資產(chǎn)殘值、凈營運資本和單價只在±10％以內(nèi)是準確的，這個項目最差情景下的凈現(xiàn)值是多少？（請將結(jié)果填寫在給定的“計算最差情景下的凈現(xiàn)值”表格中，不必列示計算過程）
時間
0
1
2
3
4
5
合計
現(xiàn)金流量各項目
營業(yè)現(xiàn)金流量
現(xiàn)金凈流量
折現(xiàn)系數(shù)
凈現(xiàn)值
【答案】
（2）計算項目的凈現(xiàn)值
時間
0
1
2
3
4
5
合計
投資
-7500000
-7500000
墊支營運資金
-2500000
-2500000
銷售收入
10000000
10000000
10000000
10000000
10000000
50000000
變動成本
7200000
7200000
7200000
7200000
7200000
36000000
付現(xiàn)固定成本
400000
400000
400000
400000
400000
2000000
營業(yè)現(xiàn)金流量
2400000
2400000
2400000
2400000
2400000
12000000
或者：
折舊
1400000
1400000
1400000
1400000
1400000
7000000
利潤
1000000
1000000
1000000
1000000
1000000
5000000
營業(yè)現(xiàn)金流量
2400000
2400000
2400000
2400000
2400000
12000000
回收殘值
500000
500000
回收營運資本
2500000
2500000
現(xiàn)金凈流量
-10000000
2400000
2400000
2400000
2400000
5400000
5000000
折現(xiàn)系數(shù)（10%）
1.0000
0.9091
0.8264
0.7513
0.6830
0.6209
凈現(xiàn)值
-10000000
2181840
1983360
1803120
1639200
3352860
960380
（3）計算最差情景下的凈現(xiàn)值
單價：225（元） 單位變動成本：198（元） 產(chǎn)量：40000（件）
固定成本：440000（元） 殘值：450000（元） 營運資本：2750000（元）
時間
0
1
2
3
4
5
合計
投資
-7500000
-7500000
墊支營運資金
-2750000
-2750000
銷售收入
9000000
9000000
9000000
9000000
9000000
45000000
變動成本
7920000
7920000
7920000
7920000
7920000
39600000
付現(xiàn)固定成本
440000
440000
440000
440000
440000
2200000
或者：
折舊
1410000
1410000
1410000
1410000
1410000
7050000
利潤
-770000
-770000
-770000
-770000
-770000
-3850000
營業(yè)現(xiàn)金流量
640000
640000
640000
640000
640000
3200000
回收殘值
450000
450000
回收營運資本
2750000
2750000
現(xiàn)金凈流量
-10250000
640000
640000
640000
640000
3840000
-3850000
折現(xiàn)系數(shù)（10%）
1.0000
0.9091
0.8264
0.7513
0.6830
0.6209
凈現(xiàn)值
-10250000
581824
528896
480832
437120
2384256
-5837072
（三）資本成本
資本投資項目評估的基本原理是：投資項目的報酬率超過資本成本時，企業(yè)的價值將增加；投資項目的報酬率小于資本成本時，企業(yè)的價值將減少。
（1）A公司是一個鋼鐵企業(yè)，擬進入前景看好的汽車制造業(yè)?，F(xiàn)找到一個投資機會，利用B公司的技術(shù)生產(chǎn)汽車零件，并將零件出售給B公司。 B公司是一個有代表性的汽車零件生產(chǎn)企業(yè)。預計該項目需固定資產(chǎn)投資750萬元，可以持續(xù)五年。會計部門估計每年固定成本為（不含折舊）40萬元，變動成本是每件180元。固定資產(chǎn)折舊采用直線法，折舊年限為5年，估計凈殘值為50萬元。營銷部門估計各年銷售量均為40000件。B公司可以接受250元/件的價格。生產(chǎn)部門估計需要250萬元的凈營運資本投資。
（2）A和B均為上市公司，A公司的貝塔系數(shù)為0.8，資產(chǎn)負債率為50％；B公司的貝倫系數(shù)為1.1，資產(chǎn)負債率為30%。
（3）A公司不打算改變當前的資本結(jié)構(gòu)。目前的借款利率為8％。
（4）無風險資產(chǎn)報酬率為4.3％，市場組合的預期報酬率為9.3％。
（5）為簡化計算，假設沒有所得稅。
要求：
（1）計算評價該項目使用的折現(xiàn)率；（以后講）
（2）計算項目的凈現(xiàn)值（請將結(jié)果填寫在給定的“計算項目的凈現(xiàn)值”表格中，不必列示計算過程）；
時間
0
1
2
3
4
5
合計
現(xiàn)金流量各項目
營業(yè)現(xiàn)金流量
現(xiàn)金凈流量
折現(xiàn)系數(shù)
凈現(xiàn)值
（3）假如預計的固定成本和變動成本、固定資產(chǎn)殘值、凈營運資本和單價只在±10％以內(nèi)是準確的，這個項目最差情景下的凈現(xiàn)值是多少？（請將結(jié)果填寫在給定的“計算最差情景下的凈現(xiàn)值”表格中，不必列示計算過程）
時間
0
1
2
3
4
5
合計
現(xiàn)金流量各項目
營業(yè)現(xiàn)金流量
現(xiàn)金凈流量
折現(xiàn)系數(shù)
凈現(xiàn)值
【答案】
（2）計算項目的凈現(xiàn)值
時間
0
1
2
3
4
5
合計
投資
-7500000
-7500000
墊支營運資金
-2500000
-2500000
銷售收入
10000000
10000000
10000000
10000000
10000000
50000000
變動成本
7200000
7200000
7200000
7200000
7200000
36000000
付現(xiàn)固定成本
400000
400000
400000
400000
400000
2000000
營業(yè)現(xiàn)金流量
2400000
2400000
2400000
2400000
2400000
12000000
或者：
折舊
1400000
1400000
1400000
1400000
1400000
7000000
利潤
1000000
1000000
1000000
1000000
1000000
5000000
營業(yè)現(xiàn)金流量
2400000
2400000
2400000
2400000
2400000
12000000
回收殘值
500000
500000
回收營運資本
2500000
2500000
現(xiàn)金凈流量
-10000000
2400000
2400000
2400000
2400000
5400000
5000000
折現(xiàn)系數(shù)（10%）
1.0000
0.9091
0.8264
0.7513
0.6830
0.6209
凈現(xiàn)值
-10000000
2181840
1983360
1803120
1639200
3352860
960380
（3）計算最差情景下的凈現(xiàn)值
單價：225（元） 單位變動成本：198（元） 產(chǎn)量：40000（件）
固定成本：440000（元） 殘值：450000（元） 營運資本：2750000（元）
時間
0
1
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合計
投資
-7500000
-7500000
墊支營運資金
-2750000
-2750000
銷售收入
9000000
9000000
9000000
9000000
9000000
45000000
變動成本
7920000
7920000
7920000
7920000
7920000
39600000
付現(xiàn)固定成本
440000
440000
440000
440000
440000
2200000
或者：
折舊
1410000
1410000
1410000
1410000
1410000
7050000
利潤
-770000
-770000
-770000
-770000
-770000
-3850000
營業(yè)現(xiàn)金流量
640000
640000
640000
640000
640000
3200000
回收殘值
450000
450000
回收營運資本
2750000
2750000
現(xiàn)金凈流量
-10250000
640000
640000
640000
640000
3840000
-3850000
折現(xiàn)系數(shù)（10%）
1.0000
0.9091
0.8264
0.7513
0.6830
0.6209
凈現(xiàn)值
-10250000
581824
528896
480832
437120
2384256
-5837072
（三）資本成本
資本投資項目評估的基本原理是：投資項目的報酬率超過資本成本時，企業(yè)的價值將增加；投資項目的報酬率小于資本成本時，企業(yè)的價值將減少。