(二)兩階段模型
股票價值=高速增長階段股利現(xiàn)值+正常增長階段股利現(xiàn)值
1、高速增長階段股利現(xiàn)值
=高速增長階段各年股利*復利現(xiàn)值系數(shù)
2、正常增長階段股利現(xiàn)值=
【教材例5-7】某公司決定將所有收益進行再投資以擴大經(jīng)營。在過去的1年，公司的收益是每股2元，期望以后每年的收益增長率為20%，直到第4年末。到那時，其他公司很可能也推出有競爭力的類似產(chǎn)品。分析師預計，在第4年末，公司將削減投資，開始將60%的收益作為股利發(fā)放，于是公司的增長將放緩，長期增長率變?yōu)?%。如果公司的股權(quán)資本成本是8%，今天的每股價值為多少?
【解析】
預測未來每股收益和每股股利
年 份
0
1
2
3
4
5
EPS的增長率(相對于上年)
EPS
股利支付率
股利
2.00
20％
2.40
O％
—
20％
2.88
O％
—
20％
3.46
0％
—
20％
4.15
60％
2.49
4％
4.31
60％
2.59
高速增長階段股利現(xiàn)值=2.49*(P/S,8%,4)
=2.49*0.735
=1.83(元)
常增長階段股利現(xiàn)值=[2.59/(8%-4%)]*(P/S,8%,4)(元)
=47.59(元)
每股價值=1.83+47.59=49.42(元)
股票價值=高速增長階段股利現(xiàn)值+正常增長階段股利現(xiàn)值
1、高速增長階段股利現(xiàn)值
=高速增長階段各年股利*復利現(xiàn)值系數(shù)
2、正常增長階段股利現(xiàn)值=
【教材例5-7】某公司決定將所有收益進行再投資以擴大經(jīng)營。在過去的1年，公司的收益是每股2元，期望以后每年的收益增長率為20%，直到第4年末。到那時，其他公司很可能也推出有競爭力的類似產(chǎn)品。分析師預計，在第4年末，公司將削減投資，開始將60%的收益作為股利發(fā)放，于是公司的增長將放緩，長期增長率變?yōu)?%。如果公司的股權(quán)資本成本是8%，今天的每股價值為多少?
【解析】
預測未來每股收益和每股股利
年 份
0
1
2
3
4
5
EPS的增長率(相對于上年)
EPS
股利支付率
股利
2.00
20％
2.40
O％
—
20％
2.88
O％
—
20％
3.46
0％
—
20％
4.15
60％
2.49
4％
4.31
60％
2.59
高速增長階段股利現(xiàn)值=2.49*(P/S,8%,4)
=2.49*0.735
=1.83(元)
常增長階段股利現(xiàn)值=[2.59/(8%-4%)]*(P/S,8%,4)(元)
=47.59(元)
每股價值=1.83+47.59=49.42(元)