2010年經(jīng)濟師考試《中級工商管理》基礎之籌資決策

字號:

-
    籌資決策
    (一)、資本成本
    一、資本成本是指企業(yè)籌資和使用資本而承付的代價。此處的資本是指企業(yè)所籌集的長期資本,包括股權資本和長期債權資本。
    二、資本成本的內容
    資本成本從絕對量的構成來看,包括用資費用和籌資費用兩部分
    三、資本成本的屬性
    資本成本是企業(yè)的一種耗費,需由企業(yè)的收益補償,但它是為獲得和使用資本而付出的代價,通常并不直接表現(xiàn)為生產成本,且資本成本一般只需計算預測數(shù)或估計數(shù),用于投融資決策。
    四、資本成本率的計算
    1、個別資金成本某一項籌資的用資費用與凈籌資額的比率。個別資本成本率的高低取決于三個因素,即用資費用、籌資費用、和籌資額
    A、長期債權資本成本率的測算
    B、股權資本成本率的測算
    2、綜合資本成本率的測算
    A、決定綜合資本成本率的因素
    B、綜合資本成本測算方法
    五、資金成本作用
    1、資本成本是選擇籌資方式、進行資本結構決策和選擇追加籌資方案的依據(jù)
    A、個別資本成本率是企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù)
    B、綜合資本成本率是企業(yè)進行資本結構和追加籌資決策的依據(jù)
    2、資本成本是評價投資項目,比較投資方案和進行投資決策的經(jīng)濟標準
    3、資本成本可以作為評價企業(yè)整個經(jīng)營業(yè)績的基準。
    (二)杠桿理論
    一、營業(yè)杠桿
    營業(yè)杠桿又稱經(jīng)營杠桿或勞動杠桿,是指在某一固定成本比重的作用下,銷售量變動對息稅前利潤產生和作用
    1、營業(yè)杠桿利益
    2、營業(yè)風險
    3、營業(yè)杠桿系數(shù)
    4、營業(yè)風險分析
    二、財務杠桿
    財務杠桿也稱融資杠桿,是指由于固定財務費用的存在,使權益資本凈利率的變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。
    1、財務杠桿利益
    2、財務風險
    3、財務杠桿系數(shù)
    三、總杠桿
    總杠桿是指營業(yè)杠桿和財務杠桿的聯(lián)合作用,也稱聯(lián)合杠桿。營業(yè)杠桿是通過擴大銷售量影響息稅前利潤,財務杠桿是通過擴大息稅前利潤影響每股利潤
    (三)資本結構理論
    一、早期資本結構理論
    1、凈收益觀點。
    2、凈營業(yè)收益觀點
    3、傳統(tǒng)觀點
    二、MM資本結構理論
    1、MM資本結構理論的基本觀點。它的基本結論:在符合該理論的假設之下,公司的價值與其資本結構無關。
    2、MM資本結構理論的修正觀點。
    三、新資本結構理論
    1、代理成本理論
    2、信號傳遞理論
    3、啄序理論
    (四)籌資決策方法
    一、定性分析
    1、企業(yè)財務目標的影響分析
    A、利潤大化目標的影響分析
    B、每股盈余大化目標的影響分析
    C、公司價值大化目標的影響分析
    D、投資者動機的影響分析
    E、債權人態(tài)度的影響分析
    F、經(jīng)營者行為的影響分析
    G、企業(yè)財務狀況和發(fā)展能力的影響分析
    H、稅收政策的影響分析
    I、資本結構的行業(yè)差別分析
    二、定量方法
    企業(yè)資本結構決策即確定佳資本結構。佳資本結構是指企業(yè)在適度財務風險的條件下,使其預期的綜合成本率低,同時使企業(yè)價值大的資本結構。下面兩種定量方法
    1、資本成本比較法
    2、每股利潤分析法
    (五)上市籌資
    一、公司上市動機
    1、可獲取巨大股權融資的平臺
    2、提高股權流動性
    3、提高公司的并購活動能力
    4、豐富員工激勵機制
    5、提高公司估值水平
    6、完善公司法人法理結構
    7、如境外上市,可滿足公司對不同外匯資金的需求,提升公司國際形象和信譽,增加國際商業(yè)機會
    二、公司上市方式
    自主上市的好處表現(xiàn)在:
    1、改制和上市重組過程,能夠使公司獲得一個“產權清晰、權責明確,政企分開,管理科學”的平臺;
    2、改制、建制、上市重組通常發(fā)生在企業(yè)內部或關聯(lián)企業(yè),整合起來相對容易
    3、在公開發(fā)行股票上市環(huán)節(jié)會籌集到大量資金,并獲得大量的溢價收入。
    4、上市過程不存在大量現(xiàn)金流支出,因為不存在購買其他企業(yè)股權的行為
    5、大股東的控股比例通常較高,容易實現(xiàn)絕對控股
    自主上市的不利之處表現(xiàn)在:
    1、改制、建制、上市重組、待批、輔導等過程繁雜,需要時間較長,費用較高
    2、自主上市門檻較高
    3、整個公司的保密性差
    三、公司上市地的選擇
    1、有利于打造國際化公司
    2、有利于改善公司經(jīng)營機制和公司治理
    3、有利于實施股票期權
    4、上市核準過程透明,上市與否及時間安排清楚
    5、融資額大,沒有相應再融資約束
    6、能夠籌集外幣。
    掌握:財務杠桿利益;財務杠桿風險。財務杠桿系數(shù)的含義,財務杠桿系數(shù)的計算;總杠桿的含義及計算;MM資本結構理論,籌資決策的定性與定量方法,自主上市和買殼上市,自主上市與買殼上市的優(yōu)缺點。
    熟悉:營業(yè)杠桿利益-營業(yè)杠桿風險;營業(yè)杠桿系數(shù)的含義。營業(yè)杠桿系數(shù)的計算;新的資本結構理論,上市的動機,境外上市的好處。