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籌資決策
(一)、資本成本
一、資本成本是指企業(yè)籌資和使用資本而承付的代價。此處的資本是指企業(yè)所籌集的長期資本,包括股權資本和長期債權資本。
二、資本成本的內容
資本成本從絕對量的構成來看,包括用資費用和籌資費用兩部分
三、資本成本的屬性
資本成本是企業(yè)的一種耗費,需由企業(yè)的收益補償,但它是為獲得和使用資本而付出的代價,通常并不直接表現(xiàn)為生產成本,且資本成本一般只需計算預測數(shù)或估計數(shù),用于投融資決策。
四、資本成本率的計算
1、個別資金成本某一項籌資的用資費用與凈籌資額的比率。個別資本成本率的高低取決于三個因素,即用資費用、籌資費用、和籌資額
A、長期債權資本成本率的測算
B、股權資本成本率的測算
2、綜合資本成本率的測算
A、決定綜合資本成本率的因素
B、綜合資本成本測算方法
五、資金成本作用
1、資本成本是選擇籌資方式、進行資本結構決策和選擇追加籌資方案的依據(jù)
A、個別資本成本率是企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù)
B、綜合資本成本率是企業(yè)進行資本結構和追加籌資決策的依據(jù)
2、資本成本是評價投資項目,比較投資方案和進行投資決策的經(jīng)濟標準
3、資本成本可以作為評價企業(yè)整個經(jīng)營業(yè)績的基準。
(二)杠桿理論
一、營業(yè)杠桿
營業(yè)杠桿又稱經(jīng)營杠桿或勞動杠桿,是指在某一固定成本比重的作用下,銷售量變動對息稅前利潤產生和作用
1、營業(yè)杠桿利益
2、營業(yè)風險
3、營業(yè)杠桿系數(shù)
4、營業(yè)風險分析
二、財務杠桿
財務杠桿也稱融資杠桿,是指由于固定財務費用的存在,使權益資本凈利率的變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。
1、財務杠桿利益
2、財務風險
3、財務杠桿系數(shù)
三、總杠桿
總杠桿是指營業(yè)杠桿和財務杠桿的聯(lián)合作用,也稱聯(lián)合杠桿。營業(yè)杠桿是通過擴大銷售量影響息稅前利潤,財務杠桿是通過擴大息稅前利潤影響每股利潤
(三)資本結構理論
一、早期資本結構理論
1、凈收益觀點。
2、凈營業(yè)收益觀點
3、傳統(tǒng)觀點
二、MM資本結構理論
1、MM資本結構理論的基本觀點。它的基本結論:在符合該理論的假設之下,公司的價值與其資本結構無關。
2、MM資本結構理論的修正觀點。
三、新資本結構理論
1、代理成本理論
2、信號傳遞理論
3、啄序理論
(四)籌資決策方法
一、定性分析
1、企業(yè)財務目標的影響分析
A、利潤大化目標的影響分析
B、每股盈余大化目標的影響分析
C、公司價值大化目標的影響分析
D、投資者動機的影響分析
E、債權人態(tài)度的影響分析
F、經(jīng)營者行為的影響分析
G、企業(yè)財務狀況和發(fā)展能力的影響分析
H、稅收政策的影響分析
I、資本結構的行業(yè)差別分析
二、定量方法
企業(yè)資本結構決策即確定佳資本結構。佳資本結構是指企業(yè)在適度財務風險的條件下,使其預期的綜合成本率低,同時使企業(yè)價值大的資本結構。下面兩種定量方法
1、資本成本比較法
2、每股利潤分析法
(五)上市籌資
一、公司上市動機
1、可獲取巨大股權融資的平臺
2、提高股權流動性
3、提高公司的并購活動能力
4、豐富員工激勵機制
5、提高公司估值水平
6、完善公司法人法理結構
7、如境外上市,可滿足公司對不同外匯資金的需求,提升公司國際形象和信譽,增加國際商業(yè)機會
二、公司上市方式
自主上市的好處表現(xiàn)在:
1、改制和上市重組過程,能夠使公司獲得一個“產權清晰、權責明確,政企分開,管理科學”的平臺;
2、改制、建制、上市重組通常發(fā)生在企業(yè)內部或關聯(lián)企業(yè),整合起來相對容易
3、在公開發(fā)行股票上市環(huán)節(jié)會籌集到大量資金,并獲得大量的溢價收入。
4、上市過程不存在大量現(xiàn)金流支出,因為不存在購買其他企業(yè)股權的行為
5、大股東的控股比例通常較高,容易實現(xiàn)絕對控股
自主上市的不利之處表現(xiàn)在:
1、改制、建制、上市重組、待批、輔導等過程繁雜,需要時間較長,費用較高
2、自主上市門檻較高
3、整個公司的保密性差
三、公司上市地的選擇
1、有利于打造國際化公司
2、有利于改善公司經(jīng)營機制和公司治理
3、有利于實施股票期權
4、上市核準過程透明,上市與否及時間安排清楚
5、融資額大,沒有相應再融資約束
6、能夠籌集外幣。
掌握:財務杠桿利益;財務杠桿風險。財務杠桿系數(shù)的含義,財務杠桿系數(shù)的計算;總杠桿的含義及計算;MM資本結構理論,籌資決策的定性與定量方法,自主上市和買殼上市,自主上市與買殼上市的優(yōu)缺點。
熟悉:營業(yè)杠桿利益-營業(yè)杠桿風險;營業(yè)杠桿系數(shù)的含義。營業(yè)杠桿系數(shù)的計算;新的資本結構理論,上市的動機,境外上市的好處。
籌資決策
(一)、資本成本
一、資本成本是指企業(yè)籌資和使用資本而承付的代價。此處的資本是指企業(yè)所籌集的長期資本,包括股權資本和長期債權資本。
二、資本成本的內容
資本成本從絕對量的構成來看,包括用資費用和籌資費用兩部分
三、資本成本的屬性
資本成本是企業(yè)的一種耗費,需由企業(yè)的收益補償,但它是為獲得和使用資本而付出的代價,通常并不直接表現(xiàn)為生產成本,且資本成本一般只需計算預測數(shù)或估計數(shù),用于投融資決策。
四、資本成本率的計算
1、個別資金成本某一項籌資的用資費用與凈籌資額的比率。個別資本成本率的高低取決于三個因素,即用資費用、籌資費用、和籌資額
A、長期債權資本成本率的測算
B、股權資本成本率的測算
2、綜合資本成本率的測算
A、決定綜合資本成本率的因素
B、綜合資本成本測算方法
五、資金成本作用
1、資本成本是選擇籌資方式、進行資本結構決策和選擇追加籌資方案的依據(jù)
A、個別資本成本率是企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù)
B、綜合資本成本率是企業(yè)進行資本結構和追加籌資決策的依據(jù)
2、資本成本是評價投資項目,比較投資方案和進行投資決策的經(jīng)濟標準
3、資本成本可以作為評價企業(yè)整個經(jīng)營業(yè)績的基準。
(二)杠桿理論
一、營業(yè)杠桿
營業(yè)杠桿又稱經(jīng)營杠桿或勞動杠桿,是指在某一固定成本比重的作用下,銷售量變動對息稅前利潤產生和作用
1、營業(yè)杠桿利益
2、營業(yè)風險
3、營業(yè)杠桿系數(shù)
4、營業(yè)風險分析
二、財務杠桿
財務杠桿也稱融資杠桿,是指由于固定財務費用的存在,使權益資本凈利率的變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。
1、財務杠桿利益
2、財務風險
3、財務杠桿系數(shù)
三、總杠桿
總杠桿是指營業(yè)杠桿和財務杠桿的聯(lián)合作用,也稱聯(lián)合杠桿。營業(yè)杠桿是通過擴大銷售量影響息稅前利潤,財務杠桿是通過擴大息稅前利潤影響每股利潤
(三)資本結構理論
一、早期資本結構理論
1、凈收益觀點。
2、凈營業(yè)收益觀點
3、傳統(tǒng)觀點
二、MM資本結構理論
1、MM資本結構理論的基本觀點。它的基本結論:在符合該理論的假設之下,公司的價值與其資本結構無關。
2、MM資本結構理論的修正觀點。
三、新資本結構理論
1、代理成本理論
2、信號傳遞理論
3、啄序理論
(四)籌資決策方法
一、定性分析
1、企業(yè)財務目標的影響分析
A、利潤大化目標的影響分析
B、每股盈余大化目標的影響分析
C、公司價值大化目標的影響分析
D、投資者動機的影響分析
E、債權人態(tài)度的影響分析
F、經(jīng)營者行為的影響分析
G、企業(yè)財務狀況和發(fā)展能力的影響分析
H、稅收政策的影響分析
I、資本結構的行業(yè)差別分析
二、定量方法
企業(yè)資本結構決策即確定佳資本結構。佳資本結構是指企業(yè)在適度財務風險的條件下,使其預期的綜合成本率低,同時使企業(yè)價值大的資本結構。下面兩種定量方法
1、資本成本比較法
2、每股利潤分析法
(五)上市籌資
一、公司上市動機
1、可獲取巨大股權融資的平臺
2、提高股權流動性
3、提高公司的并購活動能力
4、豐富員工激勵機制
5、提高公司估值水平
6、完善公司法人法理結構
7、如境外上市,可滿足公司對不同外匯資金的需求,提升公司國際形象和信譽,增加國際商業(yè)機會
二、公司上市方式
自主上市的好處表現(xiàn)在:
1、改制和上市重組過程,能夠使公司獲得一個“產權清晰、權責明確,政企分開,管理科學”的平臺;
2、改制、建制、上市重組通常發(fā)生在企業(yè)內部或關聯(lián)企業(yè),整合起來相對容易
3、在公開發(fā)行股票上市環(huán)節(jié)會籌集到大量資金,并獲得大量的溢價收入。
4、上市過程不存在大量現(xiàn)金流支出,因為不存在購買其他企業(yè)股權的行為
5、大股東的控股比例通常較高,容易實現(xiàn)絕對控股
自主上市的不利之處表現(xiàn)在:
1、改制、建制、上市重組、待批、輔導等過程繁雜,需要時間較長,費用較高
2、自主上市門檻較高
3、整個公司的保密性差
三、公司上市地的選擇
1、有利于打造國際化公司
2、有利于改善公司經(jīng)營機制和公司治理
3、有利于實施股票期權
4、上市核準過程透明,上市與否及時間安排清楚
5、融資額大,沒有相應再融資約束
6、能夠籌集外幣。
掌握:財務杠桿利益;財務杠桿風險。財務杠桿系數(shù)的含義,財務杠桿系數(shù)的計算;總杠桿的含義及計算;MM資本結構理論,籌資決策的定性與定量方法,自主上市和買殼上市,自主上市與買殼上市的優(yōu)缺點。
熟悉:營業(yè)杠桿利益-營業(yè)杠桿風險;營業(yè)杠桿系數(shù)的含義。營業(yè)杠桿系數(shù)的計算;新的資本結構理論,上市的動機,境外上市的好處。