第一章 證券投資分析概述
第一節(jié) 證券投資分析的意義與市場效率
一、證券投資分析的含義和意義
（一）含義
證券投資是指投資者（法人或自然人）購買股票、債券、基金券等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生 品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。
證券投資分析就是投資者通過各種專業(yè)性的分析方法對(duì)影響證券價(jià)值和價(jià)格的各種信息進(jìn)行綜合分析以判斷證券價(jià)值和價(jià)格及其變動(dòng)的行為。
注：證券投資分析的對(duì)象是信息
（二）意義（多選）
1、提高投資決策的科學(xué)性
2、正確評(píng)估證券的投資價(jià)值
3、降低投資風(fēng)險(xiǎn)
4、是獲取投資成功的關(guān)鍵
證券投資的目的是證券投資凈效用的化，所謂凈效用，是指收益帶來的正效用減去風(fēng)險(xiǎn)帶來的負(fù)效用。投資收益率的化和風(fēng)險(xiǎn)最小化是證券投資的兩大具體目標(biāo)。
二、有效市場假說——重要考點(diǎn)，經(jīng)?？荚?，甚至在不同的科目里考
（一）掌握有效市場的概念和分類；
1、概念
20世紀(jì)60年代芝加哥大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)家尤金•法默提出了“有效市場假說”。
只有證券的市場價(jià)格充分地反映了全部有價(jià)值的信息、市場價(jià)格代表了證券的真實(shí)價(jià)值，這樣的市場就稱為“有效市場”。
也就是說，在有效率的資本市場上，投資者只能獲得與其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相匹配的那部分正常收益，而不會(huì)有高出風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)某~收益。有效市場既實(shí)現(xiàn)了公平原則，又提高了資源配置效率，有利于證券市場的 長期穩(wěn)健發(fā)展。
有效市場存在的條件：
1、信息自由流動(dòng)，不存在內(nèi)幕消息；
2、每個(gè)投資者都能對(duì)消息進(jìn)行加工，具有證券判斷價(jià)格變動(dòng)的能力。
要實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)條件，一是必須提高投資者的分析能力，二是完善信息披露制度。
注：如何理解風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整和非正常報(bào)酬
西方經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，資本市場是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的市場，而資本的收益率反映了風(fēng)險(xiǎn)的大小，風(fēng)險(xiǎn)越大，受益越高，風(fēng)險(xiǎn)越低，收益越低。只要資本收益率反映了投資風(fēng)險(xiǎn)的大小，那么這部分收益就是正常的，超出風(fēng)險(xiǎn)水平的收益屬于非正常報(bào)酬。
2、分類
三類信息：
Ⅰ類——所有的信息，包括公開的信息和非公開的內(nèi)幕消息，
Ⅱ類——Ⅰ類消息的公開消息，包括歷史信息和現(xiàn)在信息
Ⅲ類——公開消息的歷史信息
三類信息有一個(gè)包含關(guān)系：（單選）
根據(jù)市場價(jià)格對(duì)不同資料和信息的反應(yīng)程度不同，把市場分為三類有效市場：
弱式有效市場
半強(qiáng)式有效市場
強(qiáng)式有效市場。
市場越強(qiáng)，反應(yīng)的信息范圍越大。
（二）三類有效市場的特點(diǎn)及其對(duì)證券投資分析的指導(dǎo)意義；
只反映歷史信息的市場被稱為弱式有效市場。在弱式有效市場上，價(jià)格充分反映了歷史信息，因此根據(jù)公開的歷史資料不能獲得超額回報(bào)，要想獲得超額回報(bào)必須尋找歷史價(jià)格信息以外的消息。
能夠反映全部公開信息的市場被稱為半強(qiáng)式市場，市場價(jià)格充分反映了公開消息，根據(jù)公開消息不能獲得超額回報(bào)，只有掌握內(nèi)幕消息的人才能獲得超額收益。
在強(qiáng)式有效市場中，價(jià)格及時(shí)、準(zhǔn)確地反映了所有的相關(guān)信息，包括公開的消息和內(nèi)幕消息，任何人不可能再通過對(duì)公開消息或者內(nèi)幕消息的分析獲得超額回報(bào)。
三、熟證券投資分析信息的來源；
信息對(duì)證券投資分析的具有重要作用，來自各個(gè)渠道的信息最終都將通過各種方式對(duì)證券的價(jià)格發(fā)生 作用，導(dǎo)致證券價(jià)格的上升或下降，從而影響證券的回報(bào)率。因此，信息的多寡、信息質(zhì)量的高低將直接 影響到證券投資分析的效果，影響到分析報(bào)告的最終結(jié)論。
四、我國證券市場現(xiàn)存的主要投資理念及投資策略。
（一）我國證券市場現(xiàn)存的三種主要投資理念：
價(jià)值挖掘型投資理念、價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念、價(jià)值培養(yǎng)型投資理念
1、價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念
價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念是一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)分散的市場投資理念。價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念所依靠的工具不是大量的市場資金，而是市場分析和證券基本面的研究，其投資理念確立的主要成本是研究費(fèi)用。相對(duì)于價(jià)值 挖掘型的投資理念，價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念為廣大投資者帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)要小得多。
其一，價(jià)值發(fā)現(xiàn)是一種投資于市場價(jià)值被低估的證券的過程，在證券價(jià)值未達(dá)到被高估的價(jià)值時(shí)，投資獲利的機(jī)會(huì)總是大于風(fēng)險(xiǎn)。
其二，由于某些證券的市場價(jià)值直接或間接與其所在的行業(yè)成長、國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體水平相聯(lián)系，因此在行業(yè)發(fā)展及國民經(jīng)濟(jì)增長沒有出現(xiàn)停滯之前，證券的價(jià)值還會(huì)不斷增加，在這種增值過程中又相應(yīng)地分享著國民經(jīng)濟(jì)增長的益處。
其三，對(duì)于某類具有價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念的證券，隨著投資過程的進(jìn)行，往往還有一個(gè)價(jià)值再發(fā)現(xiàn)的 市場過程，這個(gè)過程也許還會(huì)將這類證券的市場價(jià)值推到一個(gè)相當(dāng)高的價(jià)值平臺(tái)。
2.價(jià)值培養(yǎng)型投資理念
價(jià)值培養(yǎng)型投資理念是一種風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)型的投資理念。這種理念下的投資行為，既分享證券內(nèi)在價(jià)值成長，也共擔(dān)價(jià)值成長的風(fēng)險(xiǎn)。投資方式有兩種：
（1）投資者作為戰(zhàn)略投資者，對(duì)證券母體注入戰(zhàn)略投資，培養(yǎng)證券的內(nèi)在價(jià)值和市場價(jià)值，比如說產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的投資行為；
（2）眾多投資者參與證券母體的融資，培養(yǎng)證券的內(nèi)在價(jià)值和市場價(jià)值，比投資者參與上市公司的增發(fā)、配股和可轉(zhuǎn)債等?！荚囍攸c(diǎn)。
（二）根據(jù)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的不同偏好，投資者的投資策略大致分為三類——考試重點(diǎn)
1、保守穩(wěn)健型
投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低，安全性是其最主要的考慮重點(diǎn)。一般投資于無風(fēng)險(xiǎn).低收益或低風(fēng)險(xiǎn).低收益的證券，如國債、企業(yè)債券等。
2、穩(wěn)健成長型
希望通過投資的機(jī)會(huì)來獲利，并確保足夠長的投資期間。一般投資于中風(fēng)險(xiǎn)、中收益的品種，比如藍(lán)籌股、指數(shù)型基金。
3、積極成長型
可以承受投資價(jià)格的預(yù)期波動(dòng)，愿意承擔(dān)為了獲得高報(bào)酬而隨之而來的高風(fēng)險(xiǎn)
第一節(jié) 證券投資分析的意義與市場效率
一、證券投資分析的含義和意義
（一）含義
證券投資是指投資者（法人或自然人）購買股票、債券、基金券等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生 品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。
證券投資分析就是投資者通過各種專業(yè)性的分析方法對(duì)影響證券價(jià)值和價(jià)格的各種信息進(jìn)行綜合分析以判斷證券價(jià)值和價(jià)格及其變動(dòng)的行為。
注：證券投資分析的對(duì)象是信息
（二）意義（多選）
1、提高投資決策的科學(xué)性
2、正確評(píng)估證券的投資價(jià)值
3、降低投資風(fēng)險(xiǎn)
4、是獲取投資成功的關(guān)鍵
證券投資的目的是證券投資凈效用的化，所謂凈效用，是指收益帶來的正效用減去風(fēng)險(xiǎn)帶來的負(fù)效用。投資收益率的化和風(fēng)險(xiǎn)最小化是證券投資的兩大具體目標(biāo)。
二、有效市場假說——重要考點(diǎn)，經(jīng)?？荚?，甚至在不同的科目里考
（一）掌握有效市場的概念和分類；
1、概念
20世紀(jì)60年代芝加哥大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)家尤金•法默提出了“有效市場假說”。
只有證券的市場價(jià)格充分地反映了全部有價(jià)值的信息、市場價(jià)格代表了證券的真實(shí)價(jià)值，這樣的市場就稱為“有效市場”。
也就是說，在有效率的資本市場上，投資者只能獲得與其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相匹配的那部分正常收益，而不會(huì)有高出風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)某~收益。有效市場既實(shí)現(xiàn)了公平原則，又提高了資源配置效率，有利于證券市場的 長期穩(wěn)健發(fā)展。
有效市場存在的條件：
1、信息自由流動(dòng)，不存在內(nèi)幕消息；
2、每個(gè)投資者都能對(duì)消息進(jìn)行加工，具有證券判斷價(jià)格變動(dòng)的能力。
要實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)條件，一是必須提高投資者的分析能力，二是完善信息披露制度。
注：如何理解風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整和非正常報(bào)酬
西方經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，資本市場是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的市場，而資本的收益率反映了風(fēng)險(xiǎn)的大小，風(fēng)險(xiǎn)越大，受益越高，風(fēng)險(xiǎn)越低，收益越低。只要資本收益率反映了投資風(fēng)險(xiǎn)的大小，那么這部分收益就是正常的，超出風(fēng)險(xiǎn)水平的收益屬于非正常報(bào)酬。
2、分類
三類信息：
Ⅰ類——所有的信息，包括公開的信息和非公開的內(nèi)幕消息，
Ⅱ類——Ⅰ類消息的公開消息，包括歷史信息和現(xiàn)在信息
Ⅲ類——公開消息的歷史信息
三類信息有一個(gè)包含關(guān)系：（單選）
根據(jù)市場價(jià)格對(duì)不同資料和信息的反應(yīng)程度不同，把市場分為三類有效市場：
弱式有效市場
半強(qiáng)式有效市場
強(qiáng)式有效市場。
市場越強(qiáng)，反應(yīng)的信息范圍越大。
（二）三類有效市場的特點(diǎn)及其對(duì)證券投資分析的指導(dǎo)意義；
只反映歷史信息的市場被稱為弱式有效市場。在弱式有效市場上，價(jià)格充分反映了歷史信息，因此根據(jù)公開的歷史資料不能獲得超額回報(bào)，要想獲得超額回報(bào)必須尋找歷史價(jià)格信息以外的消息。
能夠反映全部公開信息的市場被稱為半強(qiáng)式市場，市場價(jià)格充分反映了公開消息，根據(jù)公開消息不能獲得超額回報(bào)，只有掌握內(nèi)幕消息的人才能獲得超額收益。
在強(qiáng)式有效市場中，價(jià)格及時(shí)、準(zhǔn)確地反映了所有的相關(guān)信息，包括公開的消息和內(nèi)幕消息，任何人不可能再通過對(duì)公開消息或者內(nèi)幕消息的分析獲得超額回報(bào)。
三、熟證券投資分析信息的來源；
信息對(duì)證券投資分析的具有重要作用，來自各個(gè)渠道的信息最終都將通過各種方式對(duì)證券的價(jià)格發(fā)生 作用，導(dǎo)致證券價(jià)格的上升或下降，從而影響證券的回報(bào)率。因此，信息的多寡、信息質(zhì)量的高低將直接 影響到證券投資分析的效果，影響到分析報(bào)告的最終結(jié)論。
四、我國證券市場現(xiàn)存的主要投資理念及投資策略。
（一）我國證券市場現(xiàn)存的三種主要投資理念：
價(jià)值挖掘型投資理念、價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念、價(jià)值培養(yǎng)型投資理念
1、價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念
價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念是一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)分散的市場投資理念。價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念所依靠的工具不是大量的市場資金，而是市場分析和證券基本面的研究，其投資理念確立的主要成本是研究費(fèi)用。相對(duì)于價(jià)值 挖掘型的投資理念，價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念為廣大投資者帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)要小得多。
其一，價(jià)值發(fā)現(xiàn)是一種投資于市場價(jià)值被低估的證券的過程，在證券價(jià)值未達(dá)到被高估的價(jià)值時(shí)，投資獲利的機(jī)會(huì)總是大于風(fēng)險(xiǎn)。
其二，由于某些證券的市場價(jià)值直接或間接與其所在的行業(yè)成長、國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體水平相聯(lián)系，因此在行業(yè)發(fā)展及國民經(jīng)濟(jì)增長沒有出現(xiàn)停滯之前，證券的價(jià)值還會(huì)不斷增加，在這種增值過程中又相應(yīng)地分享著國民經(jīng)濟(jì)增長的益處。
其三，對(duì)于某類具有價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念的證券，隨著投資過程的進(jìn)行，往往還有一個(gè)價(jià)值再發(fā)現(xiàn)的 市場過程，這個(gè)過程也許還會(huì)將這類證券的市場價(jià)值推到一個(gè)相當(dāng)高的價(jià)值平臺(tái)。
2.價(jià)值培養(yǎng)型投資理念
價(jià)值培養(yǎng)型投資理念是一種風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)型的投資理念。這種理念下的投資行為，既分享證券內(nèi)在價(jià)值成長，也共擔(dān)價(jià)值成長的風(fēng)險(xiǎn)。投資方式有兩種：
（1）投資者作為戰(zhàn)略投資者，對(duì)證券母體注入戰(zhàn)略投資，培養(yǎng)證券的內(nèi)在價(jià)值和市場價(jià)值，比如說產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的投資行為；
（2）眾多投資者參與證券母體的融資，培養(yǎng)證券的內(nèi)在價(jià)值和市場價(jià)值，比投資者參與上市公司的增發(fā)、配股和可轉(zhuǎn)債等?！荚囍攸c(diǎn)。
（二）根據(jù)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的不同偏好，投資者的投資策略大致分為三類——考試重點(diǎn)
1、保守穩(wěn)健型
投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低，安全性是其最主要的考慮重點(diǎn)。一般投資于無風(fēng)險(xiǎn).低收益或低風(fēng)險(xiǎn).低收益的證券，如國債、企業(yè)債券等。
2、穩(wěn)健成長型
希望通過投資的機(jī)會(huì)來獲利，并確保足夠長的投資期間。一般投資于中風(fēng)險(xiǎn)、中收益的品種，比如藍(lán)籌股、指數(shù)型基金。
3、積極成長型
可以承受投資價(jià)格的預(yù)期波動(dòng)，愿意承擔(dān)為了獲得高報(bào)酬而隨之而來的高風(fēng)險(xiǎn)