第二節(jié) 證券組合分析
一、單個證券的收益和風險
三、證券組合的可行域和有效邊界
（一）證券組合的可行域
證券組合的可行域表示了所有可能的證券組合，它為投資者提供了一切可行的組合投資機會，投資者需要做的就是在其中選擇自己滿意的證券組合進行投資。
1、兩種證券組合的可行域
（1）兩證券完全正相關(guān)
此時，組合的風險、收益呈線性關(guān)系
（2）兩證券完全負相關(guān)
此時，組合的風險—收益關(guān)系呈折線形式；并且組合可以降低風險，即在收益相同的情況下，組合的風險小于兩證券風險的線性組合
且可以通過A、B證券比例的調(diào)整達到無風險組合。
（3）兩證券不相關(guān)
此時，組合的風險—收益關(guān)系呈雙曲線形式；且存在方差最小證券組合。
（4）兩證券不完全相關(guān)
向左凸的曲線，且相關(guān)系數(shù)越趨近-1，曲線彎曲程度越大，組合降低風險的效果越明顯。
2、多種證券完全正相關(guān)
無賣空：向左凸的扇形區(qū)域
可賣空：向左凸的無限區(qū)域
（二）證券組合的有效邊界
大量事實表明投資者普遍喜好期望率而厭惡風險，因而人們在投資決策的時候希望期望率越大越好，風險越小越好。
人們在所有可行的投資組合中進行選擇，如果證券組合的特征有期望收益率和收益率方差來表示，則投資者需要在E-σ坐標系中的可行域?qū)ふ业狞c，但是不可能在可行域中找到一點所有投資者都認為是的。按照投資者的共同偏好規(guī)則，可以排除那些所有投資者都認為差的組合，我們把排除后余下的這些組合稱為有效證券組合。
根據(jù)有效組合的定義，有效組合不止1個，描繪在可行域的圖形中，有效邊界就是可行域的上邊界部分。
有效邊界上的點沒有優(yōu)劣之分。
四、證券組合
1、投資者的個人偏好與無差異曲線。
一個特定的投資者，任意給定一個證券組合，根據(jù)他對風險的態(tài)度，可以得到一些滿意程度相同的（無差異）的證券組合，這些組合恰好在期望收益率-標準差坐標系上形成一條曲線，我們稱這條曲線為投資者的一條無差異曲線。無差異曲線都具有如下特征：
（1）由左向右上彎曲的曲線
（2）每個投資者的無差異曲線都不相交
（3）同一條無差異曲線上的投資組合給投資者帶來的滿意程度相同，反之，則不同
（4）不同無差異曲線上的投資組合給投資者帶來的滿意程度不同
（5）無差異曲線位置越高，滿意度越大
（6）彎曲程度反映了投資者風險承受能力
2、組合的選擇
組合是無差異曲線與有效邊界的切點。
一、單個證券的收益和風險
三、證券組合的可行域和有效邊界
（一）證券組合的可行域
證券組合的可行域表示了所有可能的證券組合，它為投資者提供了一切可行的組合投資機會，投資者需要做的就是在其中選擇自己滿意的證券組合進行投資。
1、兩種證券組合的可行域
（1）兩證券完全正相關(guān)
此時，組合的風險、收益呈線性關(guān)系
（2）兩證券完全負相關(guān)
此時，組合的風險—收益關(guān)系呈折線形式；并且組合可以降低風險，即在收益相同的情況下，組合的風險小于兩證券風險的線性組合
且可以通過A、B證券比例的調(diào)整達到無風險組合。
（3）兩證券不相關(guān)
此時，組合的風險—收益關(guān)系呈雙曲線形式；且存在方差最小證券組合。
（4）兩證券不完全相關(guān)
向左凸的曲線，且相關(guān)系數(shù)越趨近-1，曲線彎曲程度越大，組合降低風險的效果越明顯。
2、多種證券完全正相關(guān)
無賣空：向左凸的扇形區(qū)域
可賣空：向左凸的無限區(qū)域
（二）證券組合的有效邊界
大量事實表明投資者普遍喜好期望率而厭惡風險，因而人們在投資決策的時候希望期望率越大越好，風險越小越好。
人們在所有可行的投資組合中進行選擇，如果證券組合的特征有期望收益率和收益率方差來表示，則投資者需要在E-σ坐標系中的可行域?qū)ふ业狞c，但是不可能在可行域中找到一點所有投資者都認為是的。按照投資者的共同偏好規(guī)則，可以排除那些所有投資者都認為差的組合，我們把排除后余下的這些組合稱為有效證券組合。
根據(jù)有效組合的定義，有效組合不止1個，描繪在可行域的圖形中，有效邊界就是可行域的上邊界部分。
有效邊界上的點沒有優(yōu)劣之分。
四、證券組合
1、投資者的個人偏好與無差異曲線。
一個特定的投資者，任意給定一個證券組合，根據(jù)他對風險的態(tài)度，可以得到一些滿意程度相同的（無差異）的證券組合，這些組合恰好在期望收益率-標準差坐標系上形成一條曲線，我們稱這條曲線為投資者的一條無差異曲線。無差異曲線都具有如下特征：
（1）由左向右上彎曲的曲線
（2）每個投資者的無差異曲線都不相交
（3）同一條無差異曲線上的投資組合給投資者帶來的滿意程度相同，反之，則不同
（4）不同無差異曲線上的投資組合給投資者帶來的滿意程度不同
（5）無差異曲線位置越高，滿意度越大
（6）彎曲程度反映了投資者風險承受能力
2、組合的選擇
組合是無差異曲線與有效邊界的切點。