第一節(jié)、資本成本
資本成本的概念與作用
本節(jié)知識(shí)體系 個(gè)別資本成本
加權(quán)平均資本成本
一、 資本成本概念和作用
1、資本成本的含義
資本成本是指企業(yè)取得和使用資本時(shí)所付出的代價(jià)。
取得資本所付出的代價(jià)主要指發(fā)行債券、股票的費(fèi)用以及借款的手續(xù)費(fèi)(籌資費(fèi)用)。
使用資本所付出的代價(jià)，主要是指股利、利息等(用資費(fèi)用)。
2、資本成本的構(gòu)成要素
狹義的資本成本僅指籌集和使用長(zhǎng)期資金的成本。與資本成本密切相關(guān)的構(gòu)成要素是：長(zhǎng)期債務(wù);優(yōu)先股;普通股及留存收益等。
3、決定資本成本高低的因素
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，多方面因素的綜合作用決定著企業(yè)資本成本的高低，其中主要有：
(1)總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境：總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定了整個(gè)經(jīng)濟(jì)中資本的供給和需求，以及預(yù)期通貨膨脹的水平?？傮w經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，反映在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上。
(2)證券市場(chǎng)條件：如果某種證券的市場(chǎng)流動(dòng)性不好，投資者想買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出證券相對(duì)困難，變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)加大，要求的報(bào)酬率就會(huì)提高。
(3)企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況
經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)投資決策的結(jié)果，表現(xiàn)在資產(chǎn)報(bào)酬率的變動(dòng)上;企業(yè)舉債會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)在普通股報(bào)酬率的變動(dòng)上。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，則投資者要求的報(bào)酬率相應(yīng)也高。
(4)項(xiàng)目籌資規(guī)模：企業(yè)籌資規(guī)模大，則資本成本較高。
【典型例題--05多選】以下事項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致公司加權(quán)平均資本成本降低的有( )。
A.因總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，導(dǎo)致無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率降低
B.公司固定成本占全部成本的比重降低
C.公司股票上市交易，改善了股票的市場(chǎng)流動(dòng)性
D.發(fā)行公司債券，增加了長(zhǎng)期負(fù)債占全部資本的比重
【答案】ABC
【解析】總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響反映在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率降低，則投資者要求的收益率就會(huì)相應(yīng)降低，從而降低企業(yè)的資本成本;
企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況 是指經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，公司固定成本占全部成本的比重降低，會(huì)降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，在其他條件相同的情況下，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低投資者會(huì)有較低的收益率要求， 所以會(huì)降低企業(yè)的資本成本;
改善股票的市場(chǎng)流動(dòng)性，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)減小，要求的收益率會(huì)降低，所以會(huì)降低企業(yè)的資本成本。
企業(yè)融資規(guī)模大，資本成本較高，如企業(yè)發(fā)行證券金額較大，資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)都會(huì)上升
4、資本成本計(jì)算模型
資本成本是指企業(yè)接受不同來(lái)源的資本凈額與預(yù)計(jì)的未來(lái)現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率。資本凈額是指企業(yè)收到的全部資本扣除各種籌資費(fèi)用后的剩余部分。用f表示籌資費(fèi)用率，P0表示企業(yè)籌資獲得的資本總額，則
資本凈額= P0(1-f)
二、個(gè)別資本成本
包括債務(wù)成本、優(yōu)先股成本、普通股成本、留存收益成本等，所有成本應(yīng)表示稅后的形式。
1.債務(wù)成本---使得稅后利息與本金的現(xiàn)值等于資本凈額的折現(xiàn)率。
注：若債務(wù)平價(jià)發(fā)行、無(wú)手續(xù)費(fèi)，則稅后資本成本=債務(wù)利率*(1-所得稅稅率)
例題見(jiàn)教材
【例7-1】資本凈額=1000*(1-3%)=970元
稅后利息=1000*8%*(1-25%)=60元
970=60*(P/A,k，10)+1000*(P/F,k，10)
逐步測(cè)試結(jié)合內(nèi)插法計(jì)算得k=6.45%
(本題在估計(jì)折現(xiàn)率時(shí)注意，稅后利息率=6%，即按照6%折現(xiàn)其現(xiàn)值應(yīng)為面值1000元，由于資本凈額小于面值，可視為折價(jià)交易，折現(xiàn)率應(yīng)大于稅后利息率，就可以按7%進(jìn)行測(cè)試)
【例7-2】本題注意
(1)半年計(jì)息一次，每半年的息票利率為4%(8%/2).
而對(duì)于折現(xiàn)率的計(jì)算是需要考慮名義利率和有效利率的不同(主要是計(jì)息期與復(fù)利期是不一致的)。
年必要報(bào)酬率=(1+半年報(bào)酬率)2-1
(2)請(qǐng)與教材157頁(yè)【例5-2】結(jié)合。
①如果折現(xiàn)率的復(fù)利間隔與利息支付的間隔一致：
年折現(xiàn)率=每計(jì)息周期折現(xiàn)率*每年的付息次數(shù)
②如果折現(xiàn)率的復(fù)利間隔與利息支付的間隔不一致：
年折現(xiàn)率=(1+每計(jì)息周期折現(xiàn)率)年復(fù)利次數(shù)-1
【典型例題—單選】某企業(yè)面值發(fā)行債券1000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率1%，債券年利率為6%，兩年期，每半年付息一次，到期還本，所得稅稅率為25%，則該債券的資本成本為( )(P/A,3%,4)=3.7171; (P/A,2%,4)=3.8077; (P/S,3%,4)=0.8885; (P/S,2%,4)=0.9238;
A 2.52% B 5.04% C 6% D 5.1%
答案：D
解析：1000×(1-1%)=1000×3%×(1-25%)×(P/A,K,4)+1000×(P/S,K,4)
逐步測(cè)試：
K1=3%,現(xiàn)值=1000×3%×(1-25%)×(P/A,3%,4)+1000×(P/S,3%,4)
=972.13<990
K2=2%,現(xiàn)值=1000×3%×(1-25%)×(P/A,2%,4)+1000×(P/S,2%,4)
=1009.47>990
運(yùn)用內(nèi)插法可得：
K=2.52%
債券資本成本=(1+2.52%)2-1=5.1%
2.優(yōu)先股成本
股息稅后支付且每年相等，相當(dāng)于永續(xù)年金。
Kp=Dp/【P0*(1-f)】
3.普通股和留存收益成本
(1)股利增長(zhǎng)模型法
計(jì)算公式為：
普通股資本成本 留存收益資本成本 (留存收益無(wú)籌資費(fèi)用)
(2)資本資產(chǎn)定價(jià)模型法
式中： --------無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率;
β--------股票的貝他系數(shù);
-------股票市場(chǎng)平均必要報(bào)酬率。
----市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)www.examｗ.com
注：如果一個(gè)公司的股東投資分散化不夠，那么可能會(huì)面臨“獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)”，而不僅僅是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，公司的真正投資風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)貝塔系數(shù)來(lái)衡量，資本資產(chǎn)定價(jià)模型的方法可能會(huì)低估 的數(shù)值。
(3)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法
普通股股東對(duì)企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)大于債券投資者，因而會(huì)在債券投資者要求的收益率上再要求一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
留存收益成本的計(jì)算公式：KS=Kd+RP
式中：Kd—稅后債券成本;
RPC—股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)和股票市場(chǎng)的歷史表現(xiàn)以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的變動(dòng)估計(jì)出來(lái)的。
由于發(fā)行成本的存在，留存收益的成本比發(fā)行新股的成本低。公司應(yīng)該盡可能利用留存收益為投資項(xiàng)目籌資。但是，如果公司有一個(gè)很好的投資機(jī)會(huì)，并且留存收益以及留存收益帶動(dòng)的債務(wù)發(fā)行所能籌集的資金不夠時(shí)，發(fā)行新股就是必要的。
留存收益臨界點(diǎn)=留存收益的增加÷普通股所占的比例(代表公司在必須發(fā)行新股之前所能籌集的資金量)
(三)加權(quán)平均資本成本
加權(quán)平均資本成本一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的，計(jì)算公式為：
式中：KW—加權(quán)平均資本成本;
Kj—第j種個(gè)別資本成本;
Wj—第j種個(gè)別資本占全部資本的比重(權(quán)數(shù))。
計(jì)算個(gè)別資本占全部資本的比重時(shí)，可分別選用賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)來(lái)計(jì)算。
(1)賬面價(jià)值：反映過(guò)去的權(quán)數(shù)
(2)市場(chǎng)價(jià)值：反映現(xiàn)在的權(quán)數(shù)
(3)目標(biāo)價(jià)值：反映未來(lái)的權(quán)數(shù)，計(jì)算的加權(quán)平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金
【典型例題-04年單選】.企業(yè)希望在籌資計(jì)劃中確定期望的加權(quán)平均資本成本，為此需要計(jì)算個(gè)別資本占全部資本的比重。此時(shí)，最適宜采用的計(jì)算基礎(chǔ)是()。
A.目前的賬面價(jià)值 B.目前的市場(chǎng)價(jià)值
C.預(yù)計(jì)的賬面價(jià)值 D.目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值
答案：D
解析：根據(jù)資本目前的賬面價(jià)值計(jì)算個(gè)別資本占全部資本的比重，資料容易取得，但計(jì)算結(jié)果只反映過(guò)去資本結(jié)構(gòu)條件下的加權(quán)平均資本成本，當(dāng)資本的賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值差別較大時(shí)，與實(shí)際有較大差距，可能貽誤籌資決策。
以市場(chǎng)價(jià)值為權(quán)數(shù)，代表了公司目前實(shí)際的資本成本水平，有利于財(cái)務(wù)決策。
根據(jù)資本目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算的個(gè)別資本成本占全部資本的比重，能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，按目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金
資本成本的概念與作用
本節(jié)知識(shí)體系 個(gè)別資本成本
加權(quán)平均資本成本
一、 資本成本概念和作用
1、資本成本的含義
資本成本是指企業(yè)取得和使用資本時(shí)所付出的代價(jià)。
取得資本所付出的代價(jià)主要指發(fā)行債券、股票的費(fèi)用以及借款的手續(xù)費(fèi)(籌資費(fèi)用)。
使用資本所付出的代價(jià)，主要是指股利、利息等(用資費(fèi)用)。
2、資本成本的構(gòu)成要素
狹義的資本成本僅指籌集和使用長(zhǎng)期資金的成本。與資本成本密切相關(guān)的構(gòu)成要素是：長(zhǎng)期債務(wù);優(yōu)先股;普通股及留存收益等。
3、決定資本成本高低的因素
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，多方面因素的綜合作用決定著企業(yè)資本成本的高低，其中主要有：
(1)總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境：總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定了整個(gè)經(jīng)濟(jì)中資本的供給和需求，以及預(yù)期通貨膨脹的水平?？傮w經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，反映在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上。
(2)證券市場(chǎng)條件：如果某種證券的市場(chǎng)流動(dòng)性不好，投資者想買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出證券相對(duì)困難，變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)加大，要求的報(bào)酬率就會(huì)提高。
(3)企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況
經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)投資決策的結(jié)果，表現(xiàn)在資產(chǎn)報(bào)酬率的變動(dòng)上;企業(yè)舉債會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)在普通股報(bào)酬率的變動(dòng)上。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，則投資者要求的報(bào)酬率相應(yīng)也高。
(4)項(xiàng)目籌資規(guī)模：企業(yè)籌資規(guī)模大，則資本成本較高。
【典型例題--05多選】以下事項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致公司加權(quán)平均資本成本降低的有( )。
A.因總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，導(dǎo)致無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率降低
B.公司固定成本占全部成本的比重降低
C.公司股票上市交易，改善了股票的市場(chǎng)流動(dòng)性
D.發(fā)行公司債券，增加了長(zhǎng)期負(fù)債占全部資本的比重
【答案】ABC
【解析】總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響反映在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率降低，則投資者要求的收益率就會(huì)相應(yīng)降低，從而降低企業(yè)的資本成本;
企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況 是指經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，公司固定成本占全部成本的比重降低，會(huì)降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，在其他條件相同的情況下，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低投資者會(huì)有較低的收益率要求， 所以會(huì)降低企業(yè)的資本成本;
改善股票的市場(chǎng)流動(dòng)性，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)減小，要求的收益率會(huì)降低，所以會(huì)降低企業(yè)的資本成本。
企業(yè)融資規(guī)模大，資本成本較高，如企業(yè)發(fā)行證券金額較大，資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)都會(huì)上升
4、資本成本計(jì)算模型
資本成本是指企業(yè)接受不同來(lái)源的資本凈額與預(yù)計(jì)的未來(lái)現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率。資本凈額是指企業(yè)收到的全部資本扣除各種籌資費(fèi)用后的剩余部分。用f表示籌資費(fèi)用率，P0表示企業(yè)籌資獲得的資本總額，則
資本凈額= P0(1-f)
二、個(gè)別資本成本
包括債務(wù)成本、優(yōu)先股成本、普通股成本、留存收益成本等，所有成本應(yīng)表示稅后的形式。
1.債務(wù)成本---使得稅后利息與本金的現(xiàn)值等于資本凈額的折現(xiàn)率。
注：若債務(wù)平價(jià)發(fā)行、無(wú)手續(xù)費(fèi)，則稅后資本成本=債務(wù)利率*(1-所得稅稅率)
例題見(jiàn)教材
【例7-1】資本凈額=1000*(1-3%)=970元
稅后利息=1000*8%*(1-25%)=60元
970=60*(P/A,k，10)+1000*(P/F,k，10)
逐步測(cè)試結(jié)合內(nèi)插法計(jì)算得k=6.45%
(本題在估計(jì)折現(xiàn)率時(shí)注意，稅后利息率=6%，即按照6%折現(xiàn)其現(xiàn)值應(yīng)為面值1000元，由于資本凈額小于面值，可視為折價(jià)交易，折現(xiàn)率應(yīng)大于稅后利息率，就可以按7%進(jìn)行測(cè)試)
【例7-2】本題注意
(1)半年計(jì)息一次，每半年的息票利率為4%(8%/2).
而對(duì)于折現(xiàn)率的計(jì)算是需要考慮名義利率和有效利率的不同(主要是計(jì)息期與復(fù)利期是不一致的)。
年必要報(bào)酬率=(1+半年報(bào)酬率)2-1
(2)請(qǐng)與教材157頁(yè)【例5-2】結(jié)合。
①如果折現(xiàn)率的復(fù)利間隔與利息支付的間隔一致：
年折現(xiàn)率=每計(jì)息周期折現(xiàn)率*每年的付息次數(shù)
②如果折現(xiàn)率的復(fù)利間隔與利息支付的間隔不一致：
年折現(xiàn)率=(1+每計(jì)息周期折現(xiàn)率)年復(fù)利次數(shù)-1
【典型例題—單選】某企業(yè)面值發(fā)行債券1000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率1%，債券年利率為6%，兩年期，每半年付息一次，到期還本，所得稅稅率為25%，則該債券的資本成本為( )(P/A,3%,4)=3.7171; (P/A,2%,4)=3.8077; (P/S,3%,4)=0.8885; (P/S,2%,4)=0.9238;
A 2.52% B 5.04% C 6% D 5.1%
答案：D
解析：1000×(1-1%)=1000×3%×(1-25%)×(P/A,K,4)+1000×(P/S,K,4)
逐步測(cè)試：
K1=3%,現(xiàn)值=1000×3%×(1-25%)×(P/A,3%,4)+1000×(P/S,3%,4)
=972.13<990
K2=2%,現(xiàn)值=1000×3%×(1-25%)×(P/A,2%,4)+1000×(P/S,2%,4)
=1009.47>990
運(yùn)用內(nèi)插法可得：
K=2.52%
債券資本成本=(1+2.52%)2-1=5.1%
2.優(yōu)先股成本
股息稅后支付且每年相等，相當(dāng)于永續(xù)年金。
Kp=Dp/【P0*(1-f)】
3.普通股和留存收益成本
(1)股利增長(zhǎng)模型法
計(jì)算公式為：
普通股資本成本 留存收益資本成本 (留存收益無(wú)籌資費(fèi)用)
(2)資本資產(chǎn)定價(jià)模型法
式中： --------無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率;
β--------股票的貝他系數(shù);
-------股票市場(chǎng)平均必要報(bào)酬率。
----市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)www.examｗ.com
注：如果一個(gè)公司的股東投資分散化不夠，那么可能會(huì)面臨“獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)”，而不僅僅是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，公司的真正投資風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)貝塔系數(shù)來(lái)衡量，資本資產(chǎn)定價(jià)模型的方法可能會(huì)低估 的數(shù)值。
(3)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法
普通股股東對(duì)企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)大于債券投資者，因而會(huì)在債券投資者要求的收益率上再要求一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
留存收益成本的計(jì)算公式：KS=Kd+RP
式中：Kd—稅后債券成本;
RPC—股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)和股票市場(chǎng)的歷史表現(xiàn)以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的變動(dòng)估計(jì)出來(lái)的。
由于發(fā)行成本的存在，留存收益的成本比發(fā)行新股的成本低。公司應(yīng)該盡可能利用留存收益為投資項(xiàng)目籌資。但是，如果公司有一個(gè)很好的投資機(jī)會(huì)，并且留存收益以及留存收益帶動(dòng)的債務(wù)發(fā)行所能籌集的資金不夠時(shí)，發(fā)行新股就是必要的。
留存收益臨界點(diǎn)=留存收益的增加÷普通股所占的比例(代表公司在必須發(fā)行新股之前所能籌集的資金量)
(三)加權(quán)平均資本成本
加權(quán)平均資本成本一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的，計(jì)算公式為：
式中：KW—加權(quán)平均資本成本;
Kj—第j種個(gè)別資本成本;
Wj—第j種個(gè)別資本占全部資本的比重(權(quán)數(shù))。
計(jì)算個(gè)別資本占全部資本的比重時(shí)，可分別選用賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)來(lái)計(jì)算。
(1)賬面價(jià)值：反映過(guò)去的權(quán)數(shù)
(2)市場(chǎng)價(jià)值：反映現(xiàn)在的權(quán)數(shù)
(3)目標(biāo)價(jià)值：反映未來(lái)的權(quán)數(shù)，計(jì)算的加權(quán)平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金
【典型例題-04年單選】.企業(yè)希望在籌資計(jì)劃中確定期望的加權(quán)平均資本成本，為此需要計(jì)算個(gè)別資本占全部資本的比重。此時(shí)，最適宜采用的計(jì)算基礎(chǔ)是()。
A.目前的賬面價(jià)值 B.目前的市場(chǎng)價(jià)值
C.預(yù)計(jì)的賬面價(jià)值 D.目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值
答案：D
解析：根據(jù)資本目前的賬面價(jià)值計(jì)算個(gè)別資本占全部資本的比重，資料容易取得，但計(jì)算結(jié)果只反映過(guò)去資本結(jié)構(gòu)條件下的加權(quán)平均資本成本，當(dāng)資本的賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值差別較大時(shí)，與實(shí)際有較大差距，可能貽誤籌資決策。
以市場(chǎng)價(jià)值為權(quán)數(shù)，代表了公司目前實(shí)際的資本成本水平，有利于財(cái)務(wù)決策。
根據(jù)資本目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算的個(gè)別資本成本占全部資本的比重，能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，按目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金