四、綜合題
1. 資料
（1）A公司2009年有關(guān)資料如下所示：
（2）A公司2008年的稅后經(jīng)營(yíng)凈利率為6.25%，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率為15％，稅后利息率為10％，凈財(cái)務(wù)杠桿為40％。
（3）財(cái)務(wù)費(fèi)用全部為利息費(fèi)用。
（4）2009年沒(méi)有增發(fā)新股也沒(méi)有進(jìn)行股票回購(gòu)。 要求
（1）計(jì)算2009年的平均凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、平均凈金融負(fù)債和稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。
（2）計(jì)算或填列下表中的財(cái)務(wù)比率。
（3）對(duì)2009年權(quán)益凈利率較上年變動(dòng)的差異進(jìn)行因素分解，依次計(jì)算： ①凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、杠桿貢獻(xiàn)率變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率的影響； ②經(jīng)營(yíng)差異率、凈財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)對(duì)杠桿貢獻(xiàn)率的影響； ③凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、稅后利息率變動(dòng)對(duì)經(jīng)營(yíng)差異率的影響； ④稅后經(jīng)營(yíng)凈利率、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)對(duì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率的影響。
（4）如果2010年凈財(cái)務(wù)杠桿不能提高了，請(qǐng)指出提高權(quán)益凈利率和杠桿貢獻(xiàn)率的有效途徑。
（5）在不改變經(jīng)營(yíng)差異率的情況下，2010年想通過(guò)增加借款（投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)）的方法提高權(quán)益凈利率，請(qǐng)您分析一下是否可行。
（6）計(jì)算2009年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。
（7）如果2010年的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率計(jì)劃達(dá)到20％，不增發(fā)新股也不進(jìn)行股票回購(gòu)，資產(chǎn)負(fù)債率、股利支付率、銷(xiāo)售凈利率均不變，計(jì)算資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)該提高到多少。
2. 某公司擬與外商合作生產(chǎn)A產(chǎn)品，通過(guò)調(diào)查研究提出以下方案。
（1）設(shè)備投資：設(shè)備買(mǎi)價(jià)400萬(wàn)元，預(yù)計(jì)可使用10年，報(bào)廢時(shí)無(wú)殘值收入；按稅法要求該類(lèi)設(shè)備折舊年限為5年，使用雙倍余額遞減法計(jì)提折舊，殘值率為10％，計(jì)劃在今年5月1日購(gòu)進(jìn)并立即投入使用。
（2）收入和成本預(yù)計(jì)：預(yù)計(jì)前9年每年的收入為200萬(wàn)元，付現(xiàn)成本為150萬(wàn)元，第10年收入為80萬(wàn)元，付現(xiàn)成本為50萬(wàn)元。該項(xiàng)目的上馬會(huì)導(dǎo)致該企業(yè)其他同類(lèi)產(chǎn)品的稅后收益減少10萬(wàn)元。
（3）營(yíng)運(yùn)資本：按照當(dāng)年收入的20％在年初投入，多余的營(yíng)運(yùn)資本在年初收回，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回剩余的營(yíng)運(yùn)資本。
（4）該公司適用的所得稅率為25％。
（5）預(yù)計(jì)新項(xiàng)目投資的資本結(jié)構(gòu)為資產(chǎn)負(fù)債率40％，負(fù)債的稅后資本成本為3.5％。
（6）公司過(guò)去沒(méi)有投產(chǎn)過(guò)類(lèi)似項(xiàng)目，但新項(xiàng)目與一家上市公司的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目類(lèi)似，“加載財(cái)務(wù)杠桿”之后的β值為0.7。
（7）目前證券市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為2.5％，證券市場(chǎng)的平均收益率為7.5％。
（8）預(yù)計(jì)未來(lái)10年每年都需要繳納所得稅，項(xiàng)目的虧損可以抵稅。 要求
（1）用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)該企業(yè)應(yīng)否投資此項(xiàng)目
（2）假設(shè)投資該項(xiàng)目可以使得公司有了是否開(kāi)發(fā)第二期項(xiàng)目的擴(kuò)張期權(quán)，預(yù)計(jì)第二期項(xiàng)目投資時(shí)點(diǎn)距離第一期項(xiàng)目?jī)赡?，第二期?xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流量在投資時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)值為 300萬(wàn)元，N（d1）＝0.5667，N（d2）＝0.3307，采用布萊克－斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算要想使投資第一期項(xiàng)目有利，第二期項(xiàng)目投資額的上限。 已知： （P/F，5％，1）＝0.9524，（P/F，5％，2）＝0.9070，（P/F，5％，3）＝0.8638 （P/A，5％，2）＝1.8594，（P/A，5％，3）＝2.7232，（P/F，5％，5）＝0.7835 （P/F，5％，8）＝0.6768，（F/P，2.5％，2）＝1.0506，（P/F，2.5％，2）＝0.9518