注冊資產(chǎn)評(píng)估師考試章節(jié)輔導(dǎo)第八章(4)
（二）上市交易股票的價(jià)值評(píng)估（熟悉） 上市交易股票是指企業(yè)公開發(fā)行的，可以在證券市場上市交易的股票。正常情況下，對上市交易股票的評(píng)估一般采取市場法（現(xiàn)行市價(jià)）進(jìn)行評(píng)估，按照評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤價(jià)確定評(píng)估值。
股票價(jià)值=股票數(shù)量*評(píng)估基準(zhǔn)日的市價(jià)（收盤價(jià)格）
特別說明：采用市場法評(píng)估上市交易股票的價(jià)值，應(yīng)在評(píng)估報(bào)告中說明所采用的評(píng)估方法與評(píng)估基準(zhǔn)日的關(guān)系，并說明該評(píng)估結(jié)果應(yīng)隨市場價(jià)格變化而適當(dāng)調(diào)整。
（三）非上市交易股票的價(jià)值評(píng)估（掌握）
非上市交易的股票，一般應(yīng)采用收益法評(píng)估，即綜合分析股票發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營狀況及風(fēng)險(xiǎn)、歷史利潤水平和分紅情況、行業(yè)收益等因素，合理預(yù)測股票投資的未來收益，并選擇合理的折現(xiàn)率確定評(píng)估值。
優(yōu)先股與普通股的差別：普通股是沒有固定的股利，其收益大小完全取決于企業(yè)的經(jīng)營狀況和盈利水平;優(yōu)先股的股利是確定的，一般都需要按事先確定的股利率 支付股利。
優(yōu)先股與債券的差別在于：債券的利息是在所得稅前支付的，而優(yōu)先股的股利是在所得稅后支付的，企業(yè)清算時(shí)，債券享有優(yōu)先受償權(quán)。
普通股價(jià)值評(píng)估
對非上市普通股的價(jià)值評(píng)估，實(shí)際是對普通股預(yù)期收益的預(yù)測，并折算成評(píng)估基準(zhǔn)日的價(jià)值，一般按照以下步驟評(píng)估：
1、首先應(yīng)了解被評(píng)估企業(yè)歷史收益水平
2、其次了解企業(yè)發(fā)展前景
3、后分析被評(píng)估企業(yè)的股利分配政策
根據(jù)股份公司的股利分配政策，通常可以分為固定紅利型、紅利增長型、分段型等三種。
固定紅利型股利政策下
股票價(jià)值評(píng)估
固定紅利型是假設(shè)企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定，分配紅利固定，并且今后也能保持固定水平。在這種假設(shè)條件下，普通股股票評(píng)估應(yīng)采用年金法。評(píng)估值的計(jì)算公式為：
P=R/r=未來年收益/資本化率
紅利增長型股利政策下股票價(jià)值評(píng)估
紅利增長型適用于成長型股票的評(píng)估。成長型企業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?，收益率?huì)逐步提高。該類型的假設(shè)條件是發(fā)行企業(yè)并未將剩余收益分配給股東，而是用于追加投資擴(kuò)大再生產(chǎn)，因此，紅利呈增長趨勢。在這種假設(shè)前提下，普通股股票價(jià)值評(píng)估應(yīng)考慮將股票收益的預(yù)期增長率包含在資本化率中。普通股股票價(jià)值評(píng)估值公式為：
P=R/（r-g）=未來收益/（折現(xiàn)率-增長率） （r》g）
股利增長率g的計(jì)算方法，一是統(tǒng)計(jì)分析法，即根據(jù)過去股利的實(shí)際數(shù)據(jù)，利用統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法計(jì)算出的平均增長率，作為股利增長率;二是趨勢分析法，即根據(jù)被評(píng)估企業(yè)的股利分配政策，以企業(yè)剩余收益中用于再投資的比率與企業(yè)凈資產(chǎn)利潤率相乘確定股利增長率。
例題：非上市公司股票20萬股，每股面值1元，在持有股票期間，每年股票收益率為12%。股票發(fā)行企業(yè)每年以40%用于追加投資，60%用于發(fā)放紅利。經(jīng)分析后認(rèn)為，該企業(yè)有發(fā)展?jié)摿?，股票發(fā)行企業(yè)至少保持3%的發(fā)展速度，凈資產(chǎn)收益率保持在16%的水平，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率4%，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率4%，試確定股票評(píng)估值：
解析：折現(xiàn)率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=8%
g（股利增長率）=40%*16%=6.4%
P=R/（r-g）=200000*0.12/（8%-6.4%）=1 500 000（元）
分段型股利政策下股票價(jià)值評(píng)估
分段型股利政策下股票價(jià)值評(píng)估的原理是：
第一段，指能夠客觀預(yù)測股票的收益期間或股票發(fā)行企業(yè)某一經(jīng)營周期;
第二段，以不易預(yù)測收益的時(shí)間為起點(diǎn)，以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營到永續(xù)為第二段。
將兩段收益現(xiàn)值相加，得出評(píng)估值。實(shí)際計(jì)算時(shí)，第一段以預(yù)測收益直接折現(xiàn);第二段可以采用固定紅利型或紅利增長型，收益額采用趨勢分析法或其他方法確定，先 資本化再折現(xiàn)。
例題：非上市交易的普通股股票10萬股，每股面值1元，在持有期間每年股利15%左右。經(jīng)評(píng)估人員分析，前3年可保持在15%的收益率，從第四年起，一套大型生產(chǎn)性交付使用，可使收益率提高5%，并將持續(xù)下去，折現(xiàn)率6%，試確定股票的評(píng)估值
股票的價(jià)值=前3年的折現(xiàn)值+第4年以后的折現(xiàn)值
=100 000*15%*（P/A，6%，3）+【100 000*20%/6%】/（1+6%）3
=319692
例題：非上市債券的評(píng)估類型可分為（）
A、固定紅利模型 B、紅利增長模型 C、每年支付利息、到期還本型
D、到期后還本付息型 答案：CD
（二）上市交易股票的價(jià)值評(píng)估（熟悉） 上市交易股票是指企業(yè)公開發(fā)行的，可以在證券市場上市交易的股票。正常情況下，對上市交易股票的評(píng)估一般采取市場法（現(xiàn)行市價(jià)）進(jìn)行評(píng)估，按照評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤價(jià)確定評(píng)估值。
股票價(jià)值=股票數(shù)量*評(píng)估基準(zhǔn)日的市價(jià)（收盤價(jià)格）
特別說明：采用市場法評(píng)估上市交易股票的價(jià)值，應(yīng)在評(píng)估報(bào)告中說明所采用的評(píng)估方法與評(píng)估基準(zhǔn)日的關(guān)系，并說明該評(píng)估結(jié)果應(yīng)隨市場價(jià)格變化而適當(dāng)調(diào)整。
（三）非上市交易股票的價(jià)值評(píng)估（掌握）
非上市交易的股票，一般應(yīng)采用收益法評(píng)估，即綜合分析股票發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營狀況及風(fēng)險(xiǎn)、歷史利潤水平和分紅情況、行業(yè)收益等因素，合理預(yù)測股票投資的未來收益，并選擇合理的折現(xiàn)率確定評(píng)估值。
優(yōu)先股與普通股的差別：普通股是沒有固定的股利，其收益大小完全取決于企業(yè)的經(jīng)營狀況和盈利水平;優(yōu)先股的股利是確定的，一般都需要按事先確定的股利率 支付股利。
優(yōu)先股與債券的差別在于：債券的利息是在所得稅前支付的，而優(yōu)先股的股利是在所得稅后支付的，企業(yè)清算時(shí)，債券享有優(yōu)先受償權(quán)。
普通股價(jià)值評(píng)估
對非上市普通股的價(jià)值評(píng)估，實(shí)際是對普通股預(yù)期收益的預(yù)測，并折算成評(píng)估基準(zhǔn)日的價(jià)值，一般按照以下步驟評(píng)估：
1、首先應(yīng)了解被評(píng)估企業(yè)歷史收益水平
2、其次了解企業(yè)發(fā)展前景
3、后分析被評(píng)估企業(yè)的股利分配政策
根據(jù)股份公司的股利分配政策，通常可以分為固定紅利型、紅利增長型、分段型等三種。
固定紅利型股利政策下
股票價(jià)值評(píng)估
固定紅利型是假設(shè)企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定，分配紅利固定，并且今后也能保持固定水平。在這種假設(shè)條件下，普通股股票評(píng)估應(yīng)采用年金法。評(píng)估值的計(jì)算公式為：
P=R/r=未來年收益/資本化率
紅利增長型股利政策下股票價(jià)值評(píng)估
紅利增長型適用于成長型股票的評(píng)估。成長型企業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?，收益率?huì)逐步提高。該類型的假設(shè)條件是發(fā)行企業(yè)并未將剩余收益分配給股東，而是用于追加投資擴(kuò)大再生產(chǎn)，因此，紅利呈增長趨勢。在這種假設(shè)前提下，普通股股票價(jià)值評(píng)估應(yīng)考慮將股票收益的預(yù)期增長率包含在資本化率中。普通股股票價(jià)值評(píng)估值公式為：
P=R/（r-g）=未來收益/（折現(xiàn)率-增長率） （r》g）
股利增長率g的計(jì)算方法，一是統(tǒng)計(jì)分析法，即根據(jù)過去股利的實(shí)際數(shù)據(jù)，利用統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法計(jì)算出的平均增長率，作為股利增長率;二是趨勢分析法，即根據(jù)被評(píng)估企業(yè)的股利分配政策，以企業(yè)剩余收益中用于再投資的比率與企業(yè)凈資產(chǎn)利潤率相乘確定股利增長率。
例題：非上市公司股票20萬股，每股面值1元，在持有股票期間，每年股票收益率為12%。股票發(fā)行企業(yè)每年以40%用于追加投資，60%用于發(fā)放紅利。經(jīng)分析后認(rèn)為，該企業(yè)有發(fā)展?jié)摿?，股票發(fā)行企業(yè)至少保持3%的發(fā)展速度，凈資產(chǎn)收益率保持在16%的水平，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率4%，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率4%，試確定股票評(píng)估值：
解析：折現(xiàn)率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=8%
g（股利增長率）=40%*16%=6.4%
P=R/（r-g）=200000*0.12/（8%-6.4%）=1 500 000（元）
分段型股利政策下股票價(jià)值評(píng)估
分段型股利政策下股票價(jià)值評(píng)估的原理是：
第一段，指能夠客觀預(yù)測股票的收益期間或股票發(fā)行企業(yè)某一經(jīng)營周期;
第二段，以不易預(yù)測收益的時(shí)間為起點(diǎn)，以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營到永續(xù)為第二段。
將兩段收益現(xiàn)值相加，得出評(píng)估值。實(shí)際計(jì)算時(shí)，第一段以預(yù)測收益直接折現(xiàn);第二段可以采用固定紅利型或紅利增長型，收益額采用趨勢分析法或其他方法確定，先 資本化再折現(xiàn)。
例題：非上市交易的普通股股票10萬股，每股面值1元，在持有期間每年股利15%左右。經(jīng)評(píng)估人員分析，前3年可保持在15%的收益率，從第四年起，一套大型生產(chǎn)性交付使用，可使收益率提高5%，并將持續(xù)下去，折現(xiàn)率6%，試確定股票的評(píng)估值
股票的價(jià)值=前3年的折現(xiàn)值+第4年以后的折現(xiàn)值
=100 000*15%*（P/A，6%，3）+【100 000*20%/6%】/（1+6%）3
=319692
例題：非上市債券的評(píng)估類型可分為（）
A、固定紅利模型 B、紅利增長模型 C、每年支付利息、到期還本型
D、到期后還本付息型 答案：CD