時隔17年，國債期貨即將重返舞臺？
2月3日，中國證監(jiān)會主席助理姜洋撰文稱，要從國家戰(zhàn)略高度和為實體經(jīng)濟服務(wù)的角度推進期貨和金融衍生品市場發(fā)展，積極支持期貨交易所對原油、國債及其他大宗商品和金融期貨進行研究開發(fā)上市工作。
就在此前召開的全國證券期貨監(jiān)管工作會上，證監(jiān)會主席郭樹清曾明確表示，將積極研究開發(fā)股票、債券、基金相關(guān)新品種，穩(wěn)妥推出國債、白銀等期貨以及期權(quán)等金融工具。
實際上，國債期貨在中國并非新生事物。早在1992年12月，上海證券交易所便向證券商自營推出國債期貨交易，并于次年10月面向社會公眾開放交易。
然而，由于缺乏有效監(jiān)管，1995年2月23日，上海萬國證券公司違規(guī)交易327合約，成為轟動市場的“327國債事件”。當年5月17日，證監(jiān)會叫停試點，國債期貨因“基本條件不具備”就此夭折，迄今未再面世。
而近期證監(jiān)會的多次表態(tài)似乎意味著，塵封17年之久的國債期貨或?qū)⒅貑ⅰ?BR> 期貨公司未雨綢繆
2月6日，本報記者了解到，一些期貨公司已經(jīng)開始招聘國債期貨分析師，組建研究團隊。
事實上，不少期貨公司已經(jīng)未雨綢繆。
2月6日，本報記者了解到，一些期貨公司已經(jīng)開始招聘國債期貨分析師，組建研究團隊?！拔覀円呀?jīng)招聘到了幾位具備銀行國債經(jīng)驗的分析師?！币晃黄谪浌靖吖苷J為，國債期貨的推出已經(jīng)毫無懸念，只是時間問題。
“證監(jiān)會近期對外發(fā)出訊號前，已經(jīng)召集相關(guān)期貨公司進行了詳細研究論證，今年正式推出國債期貨的可能性很大?！?東證期貨副總經(jīng)理方世圣向本報記者表示，近年債券市場不斷擴容，利率風險也隨之積累，市場交易主體對于避險工具的需求越發(fā)迫切。
而買斷式回購和遠期交易的實施，已被視為監(jiān)管層重推國債期貨的試探之舉。在此背景下，恢復(fù)國債期貨的條件已經(jīng)基本成熟。方世圣分析稱，當初制約國債期貨市場發(fā)展的一大原因在于現(xiàn)貨市場發(fā)展滯后，而這一情況已在很大程度上得到緩解。
中央國債登記結(jié)算公司數(shù)據(jù)顯示，2011年，記賬式國債與儲蓄國債托管量總和達6.78萬億元，相當于當年GDP的14.38%。
而中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所近期發(fā)布的一份題為《探討重新推出國債期貨》的研究報告亦指出，統(tǒng)計結(jié)果顯示，西方發(fā)達國家開展國債業(yè)務(wù)之初，國債余額占GDP的份額大概為14%-45%?！皣鴤?guī)模已經(jīng)不是制約國債期貨發(fā)行的主要障礙。”方世圣說。
2011年12月，中國金融期貨交易所總經(jīng)理朱玉辰在中國國際期貨大會上透露，中金所正在規(guī)劃推出國債期貨。“國債是很有價值的品種，中國國債余額有6.3萬億，是很大的現(xiàn)貨市場。發(fā)展國債期貨有望助推國債在二級市場的活躍度，對場內(nèi)市場也是很好的呼應(yīng)。”
多位業(yè)內(nèi)人士表示，在具體操作層面上，中金所對于國債期貨、匯率期貨的研發(fā)時日已久，加之推出股指期貨所積累的相關(guān)經(jīng)驗，推出國債期貨在技術(shù)上并無太多障礙?！肮芍钙谪浀耐瞥?，已經(jīng)為國債期貨鋪平了道路?！比A泰長城期貨首席分析師馮曉安說。
參與和持有主體割裂
但有業(yè)內(nèi)人士擔憂，國債期貨交易將有可能面臨參與主體和持有主體相割裂的情況。
但在部分業(yè)內(nèi)人士看來，盡管條件漸趨成熟，但國債期貨上市仍非易事。
國都期貨分析師劉鵬認為，國債期貨推出的主要目的在于對沖利率風險，尤其是金融機構(gòu)所面臨的利率風險。商業(yè)銀行、保險公司等所持有的國債、企業(yè)債、股票等在內(nèi)的金融市場工具不斷增加，但卻缺乏利率風險管理工具，這些新增的流量資產(chǎn)面臨較大風險。
前述報告指出，商業(yè)銀行與保險公司所持國債已超過國債總量的60%，持有機構(gòu)的高度集中不利于風險的分散，又由于國債現(xiàn)貨價格對利率的彈性較大，利率發(fā)生細微變化，現(xiàn)貨價格就可能大幅波動，造成收益率的不穩(wěn)定，帶來國債持有機構(gòu)的風險。在此背景下，銀行、保險急需避險工具。
但有業(yè)內(nèi)人士擔憂，國債期貨交易將有可能面臨參與主體和持有主體相割裂的情況。目前，商業(yè)銀行和保險公司不能直接參與期貨交易，而這兩類金融機構(gòu)正是國債最主要的持有者，如果其不能通過期貨市場對現(xiàn)貨市場風險進行套期保值，國債期貨推出的意義將大打折扣。
“為了解決這個問題，證監(jiān)會需要和銀監(jiān)會、保監(jiān)會等部門進行大量的協(xié)調(diào)溝通工作，這也許是一個漫長的過程?！币晃黄谪浌痉治鰩煼Q。
此外，還有業(yè)內(nèi)人士認為，國債期貨的推出將受到利率市場化程度不高的阻礙。格林期貨研發(fā)中心高級總監(jiān)李永民稱，由于國債期貨與利率緊密相關(guān)，在利率市場化尚未實現(xiàn)的情況下，國債期貨即使推出，其波動幅度也不會太大，市場交易主體參與熱情可能不高，從這一角度來講，國債期貨推出的條件尚未完全成熟。
而劉鵬則認為，恰恰是在利率市場化尚未完成的情況下，才應(yīng)當盡早推出國債期貨，以此對沖利率市場化后可能突然爆發(fā)的存量資產(chǎn)風險?！皯?yīng)當先備齊船上的工具，再考慮出海。”
技術(shù)操作層面，光大期貨金融創(chuàng)新部策略分析師張欽智認為，交易所一般會以一定的價格標準，為不同的交割國債進行交割系數(shù)設(shè)定，而國債持有者在交割期前交易時，還需對自己持有的頭寸進行合理的定價預(yù)估，這使得國債期貨交易要比一般期貨品種復(fù)雜很多。
2月3日，中國證監(jiān)會主席助理姜洋撰文稱，要從國家戰(zhàn)略高度和為實體經(jīng)濟服務(wù)的角度推進期貨和金融衍生品市場發(fā)展，積極支持期貨交易所對原油、國債及其他大宗商品和金融期貨進行研究開發(fā)上市工作。
就在此前召開的全國證券期貨監(jiān)管工作會上，證監(jiān)會主席郭樹清曾明確表示，將積極研究開發(fā)股票、債券、基金相關(guān)新品種，穩(wěn)妥推出國債、白銀等期貨以及期權(quán)等金融工具。
實際上，國債期貨在中國并非新生事物。早在1992年12月，上海證券交易所便向證券商自營推出國債期貨交易，并于次年10月面向社會公眾開放交易。
然而，由于缺乏有效監(jiān)管，1995年2月23日，上海萬國證券公司違規(guī)交易327合約，成為轟動市場的“327國債事件”。當年5月17日，證監(jiān)會叫停試點，國債期貨因“基本條件不具備”就此夭折，迄今未再面世。
而近期證監(jiān)會的多次表態(tài)似乎意味著，塵封17年之久的國債期貨或?qū)⒅貑ⅰ?BR> 期貨公司未雨綢繆
2月6日，本報記者了解到，一些期貨公司已經(jīng)開始招聘國債期貨分析師，組建研究團隊。
事實上，不少期貨公司已經(jīng)未雨綢繆。
2月6日，本報記者了解到，一些期貨公司已經(jīng)開始招聘國債期貨分析師，組建研究團隊?！拔覀円呀?jīng)招聘到了幾位具備銀行國債經(jīng)驗的分析師?！币晃黄谪浌靖吖苷J為，國債期貨的推出已經(jīng)毫無懸念，只是時間問題。
“證監(jiān)會近期對外發(fā)出訊號前，已經(jīng)召集相關(guān)期貨公司進行了詳細研究論證，今年正式推出國債期貨的可能性很大?！?東證期貨副總經(jīng)理方世圣向本報記者表示，近年債券市場不斷擴容，利率風險也隨之積累，市場交易主體對于避險工具的需求越發(fā)迫切。
而買斷式回購和遠期交易的實施，已被視為監(jiān)管層重推國債期貨的試探之舉。在此背景下，恢復(fù)國債期貨的條件已經(jīng)基本成熟。方世圣分析稱，當初制約國債期貨市場發(fā)展的一大原因在于現(xiàn)貨市場發(fā)展滯后，而這一情況已在很大程度上得到緩解。
中央國債登記結(jié)算公司數(shù)據(jù)顯示，2011年，記賬式國債與儲蓄國債托管量總和達6.78萬億元，相當于當年GDP的14.38%。
而中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所近期發(fā)布的一份題為《探討重新推出國債期貨》的研究報告亦指出，統(tǒng)計結(jié)果顯示，西方發(fā)達國家開展國債業(yè)務(wù)之初，國債余額占GDP的份額大概為14%-45%?！皣鴤?guī)模已經(jīng)不是制約國債期貨發(fā)行的主要障礙。”方世圣說。
2011年12月，中國金融期貨交易所總經(jīng)理朱玉辰在中國國際期貨大會上透露，中金所正在規(guī)劃推出國債期貨。“國債是很有價值的品種，中國國債余額有6.3萬億，是很大的現(xiàn)貨市場。發(fā)展國債期貨有望助推國債在二級市場的活躍度，對場內(nèi)市場也是很好的呼應(yīng)。”
多位業(yè)內(nèi)人士表示，在具體操作層面上，中金所對于國債期貨、匯率期貨的研發(fā)時日已久，加之推出股指期貨所積累的相關(guān)經(jīng)驗，推出國債期貨在技術(shù)上并無太多障礙?！肮芍钙谪浀耐瞥?，已經(jīng)為國債期貨鋪平了道路?！比A泰長城期貨首席分析師馮曉安說。
參與和持有主體割裂
但有業(yè)內(nèi)人士擔憂，國債期貨交易將有可能面臨參與主體和持有主體相割裂的情況。
但在部分業(yè)內(nèi)人士看來，盡管條件漸趨成熟，但國債期貨上市仍非易事。
國都期貨分析師劉鵬認為，國債期貨推出的主要目的在于對沖利率風險，尤其是金融機構(gòu)所面臨的利率風險。商業(yè)銀行、保險公司等所持有的國債、企業(yè)債、股票等在內(nèi)的金融市場工具不斷增加，但卻缺乏利率風險管理工具，這些新增的流量資產(chǎn)面臨較大風險。
前述報告指出，商業(yè)銀行與保險公司所持國債已超過國債總量的60%，持有機構(gòu)的高度集中不利于風險的分散，又由于國債現(xiàn)貨價格對利率的彈性較大，利率發(fā)生細微變化，現(xiàn)貨價格就可能大幅波動，造成收益率的不穩(wěn)定，帶來國債持有機構(gòu)的風險。在此背景下，銀行、保險急需避險工具。
但有業(yè)內(nèi)人士擔憂，國債期貨交易將有可能面臨參與主體和持有主體相割裂的情況。目前，商業(yè)銀行和保險公司不能直接參與期貨交易，而這兩類金融機構(gòu)正是國債最主要的持有者，如果其不能通過期貨市場對現(xiàn)貨市場風險進行套期保值，國債期貨推出的意義將大打折扣。
“為了解決這個問題，證監(jiān)會需要和銀監(jiān)會、保監(jiān)會等部門進行大量的協(xié)調(diào)溝通工作，這也許是一個漫長的過程?！币晃黄谪浌痉治鰩煼Q。
此外，還有業(yè)內(nèi)人士認為，國債期貨的推出將受到利率市場化程度不高的阻礙。格林期貨研發(fā)中心高級總監(jiān)李永民稱，由于國債期貨與利率緊密相關(guān)，在利率市場化尚未實現(xiàn)的情況下，國債期貨即使推出，其波動幅度也不會太大，市場交易主體參與熱情可能不高，從這一角度來講，國債期貨推出的條件尚未完全成熟。
而劉鵬則認為，恰恰是在利率市場化尚未完成的情況下，才應(yīng)當盡早推出國債期貨，以此對沖利率市場化后可能突然爆發(fā)的存量資產(chǎn)風險?！皯?yīng)當先備齊船上的工具，再考慮出海。”
技術(shù)操作層面，光大期貨金融創(chuàng)新部策略分析師張欽智認為，交易所一般會以一定的價格標準，為不同的交割國債進行交割系數(shù)設(shè)定，而國債持有者在交割期前交易時，還需對自己持有的頭寸進行合理的定價預(yù)估，這使得國債期貨交易要比一般期貨品種復(fù)雜很多。