期貨從業(yè)資格考試之價(jià)格傳導(dǎo)焦炭有望適度上行
焦炭期貨上市以來，經(jīng)歷了上市之初的炒新、5月初跟隨金融市場(chǎng)下跌，隨后在電荒影響下重新走高，以及臨近交割向現(xiàn)貨價(jià)的回歸。這些變化顯示焦炭價(jià)格的波動(dòng)規(guī)律明顯，焦炭期貨的成熟度有了明顯提升。
一、關(guān)注升貼水規(guī)定，確定期現(xiàn)價(jià)差比較基準(zhǔn)
焦炭質(zhì)量指標(biāo)體系相對(duì)復(fù)雜，焦炭期貨規(guī)定的交割標(biāo)準(zhǔn)品和現(xiàn)貨貿(mào)易商品之間有一定的品質(zhì)差別，因此，在判斷基差和價(jià)差關(guān)系時(shí)需要有統(tǒng)一的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，以較為準(zhǔn)確地確定期現(xiàn)價(jià)格的偏離度。
根據(jù)冶金焦質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，一級(jí)冶金焦質(zhì)量參數(shù)為：灰分Ad≤12， 硫分St，d≤0.6，抗碎強(qiáng)度M40≥80，反應(yīng)后強(qiáng)度CSR≥55，反應(yīng)性CRI≤30，耐磨強(qiáng)度≤7.5。筆者對(duì)比后得出：焦炭期貨標(biāo)準(zhǔn)品接近于現(xiàn)貨中的一級(jí)冶金焦，渤海商品交易所焦炭質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)屬于準(zhǔn)一級(jí)，介于一級(jí)和二級(jí)之間?？紤]到天津地區(qū)既是焦炭貿(mào)易的中轉(zhuǎn)港，又有渤商所焦炭電子盤，同時(shí)也有期貨交割倉庫，進(jìn)行期現(xiàn)套利和套保具有較強(qiáng)的可操作性，選擇天津地區(qū)作為基差比較的基準(zhǔn)較為合理。比較天津地區(qū)一級(jí)冶金焦和焦炭期貨價(jià)格較易形成合理的價(jià)差判斷。
連焦J1201合約9月2日收盤價(jià)為2215，天津港一級(jí)冶金焦價(jià)格為2180—2230，價(jià)差較小，處于合理范圍內(nèi)，焦炭期貨價(jià)格在交割月向現(xiàn)貨價(jià)格回歸后，泡沫已相對(duì)擠干，后期受基本面影響的可能性更大。
二、對(duì)比產(chǎn)業(yè)鏈上下游，確定現(xiàn)貨價(jià)格合理程度
焦炭產(chǎn)業(yè)鏈的情況是，焦煤價(jià)格定成本，下游鋼材價(jià)格確定焦炭價(jià)格盈利空間。
總體看，雖然我國煤炭資源豐富，但煤種資源分布不合理，特別是結(jié)焦性能好的主焦煤、肥煤資源緊張，價(jià)格呈現(xiàn)中期上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。自年初以來，上海、濰坊、唐山、河津四地二級(jí)冶金焦價(jià)格多數(shù)經(jīng)歷了從2—5月份的長期下跌，然后低位維持穩(wěn)定，到9月初，各地焦炭價(jià)格僅略有回升。鋼材方面，鋼價(jià)自3月份觸底回升后，波動(dòng)較大，漲跌頻繁，呈現(xiàn)大區(qū)間寬幅振蕩，目前無論螺紋現(xiàn)貨還是期貨，均位于區(qū)間中值以上。
對(duì)比焦炭產(chǎn)業(yè)鏈上下游，按照價(jià)格回升力度看，煉焦煤價(jià)格創(chuàng)新高，鋼材價(jià)格居中，焦炭回升有限。煉焦煤價(jià)格上漲進(jìn)一步侵蝕了焦化行業(yè)的利潤，而下游鋼材價(jià)格回升情況相對(duì)較好，為理順焦炭產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制提供了一定空間。因此，初步判斷焦炭現(xiàn)貨價(jià)格有進(jìn)一步的回升空間。
三、煉焦煤進(jìn)入冬儲(chǔ)階段，下游鋼市進(jìn)入消費(fèi)旺季
目前，華北和東北地區(qū)的焦化廠和鋼廠開始進(jìn)入傳統(tǒng)的煉焦煤冬儲(chǔ)階段。在天氣轉(zhuǎn)冷，運(yùn)輸受限之前，焦化廠和鋼廠為確保焦炭生產(chǎn)的正常進(jìn)行，需要儲(chǔ)備一定數(shù)量的焦炭。這意味著煉焦煤的需求會(huì)呈現(xiàn)階段性的增加。近期山西地區(qū)煉焦煤資源供應(yīng)相對(duì)緊張，而焦化廠和鋼廠焦炭庫存處于低位需要補(bǔ)庫。9月2日，進(jìn)口煉焦煤港口庫存下降1.4%，其中連云港庫存下降37.5%，鋼廠補(bǔ)庫積極性上升，焦化企業(yè)對(duì)主焦煤，瘦煤補(bǔ)庫力度加大。筆者認(rèn)為在焦炭價(jià)格相對(duì)偏低、焦炭初步具備漲價(jià)的條件下，如果鋼廠不盡早采購，后期就沒有靈活應(yīng)對(duì)的空間。
鋼材方面，9、10月份北方氣溫開始降低，適宜施工，是傳統(tǒng)的需求旺季。今年鋼材需求值得期待的是保障房需求，多北方省份要求在10月底前必須全部開工。北方地區(qū)的貿(mào)易商鋼材庫存出現(xiàn)增加，對(duì)金九銀十的鋼材消費(fèi)旺季有所期待，價(jià)格重心有望逐步上移。
四、總結(jié)和投資建議
基于以上判斷，我們認(rèn)為，焦炭期貨價(jià)格中期內(nèi)回歸到上市以來價(jià)格波動(dòng)區(qū)間的中值水平2300附近是有可能的，但時(shí)間和方式有一定的不確定性?；诔杀镜闹危ㄗh以回調(diào)做多為主，投資者可依托2180一線建立第一批多單，破位則止損離場(chǎng)，后市有效突破2250則可適量加倉，目標(biāo)價(jià)位2300一線。
焦炭期貨上市以來，經(jīng)歷了上市之初的炒新、5月初跟隨金融市場(chǎng)下跌，隨后在電荒影響下重新走高，以及臨近交割向現(xiàn)貨價(jià)的回歸。這些變化顯示焦炭價(jià)格的波動(dòng)規(guī)律明顯，焦炭期貨的成熟度有了明顯提升。
一、關(guān)注升貼水規(guī)定，確定期現(xiàn)價(jià)差比較基準(zhǔn)
焦炭質(zhì)量指標(biāo)體系相對(duì)復(fù)雜，焦炭期貨規(guī)定的交割標(biāo)準(zhǔn)品和現(xiàn)貨貿(mào)易商品之間有一定的品質(zhì)差別，因此，在判斷基差和價(jià)差關(guān)系時(shí)需要有統(tǒng)一的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，以較為準(zhǔn)確地確定期現(xiàn)價(jià)格的偏離度。
根據(jù)冶金焦質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，一級(jí)冶金焦質(zhì)量參數(shù)為：灰分Ad≤12， 硫分St，d≤0.6，抗碎強(qiáng)度M40≥80，反應(yīng)后強(qiáng)度CSR≥55，反應(yīng)性CRI≤30，耐磨強(qiáng)度≤7.5。筆者對(duì)比后得出：焦炭期貨標(biāo)準(zhǔn)品接近于現(xiàn)貨中的一級(jí)冶金焦，渤海商品交易所焦炭質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)屬于準(zhǔn)一級(jí)，介于一級(jí)和二級(jí)之間?？紤]到天津地區(qū)既是焦炭貿(mào)易的中轉(zhuǎn)港，又有渤商所焦炭電子盤，同時(shí)也有期貨交割倉庫，進(jìn)行期現(xiàn)套利和套保具有較強(qiáng)的可操作性，選擇天津地區(qū)作為基差比較的基準(zhǔn)較為合理。比較天津地區(qū)一級(jí)冶金焦和焦炭期貨價(jià)格較易形成合理的價(jià)差判斷。
連焦J1201合約9月2日收盤價(jià)為2215，天津港一級(jí)冶金焦價(jià)格為2180—2230，價(jià)差較小，處于合理范圍內(nèi)，焦炭期貨價(jià)格在交割月向現(xiàn)貨價(jià)格回歸后，泡沫已相對(duì)擠干，后期受基本面影響的可能性更大。
二、對(duì)比產(chǎn)業(yè)鏈上下游，確定現(xiàn)貨價(jià)格合理程度
焦炭產(chǎn)業(yè)鏈的情況是，焦煤價(jià)格定成本，下游鋼材價(jià)格確定焦炭價(jià)格盈利空間。
總體看，雖然我國煤炭資源豐富，但煤種資源分布不合理，特別是結(jié)焦性能好的主焦煤、肥煤資源緊張，價(jià)格呈現(xiàn)中期上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。自年初以來，上海、濰坊、唐山、河津四地二級(jí)冶金焦價(jià)格多數(shù)經(jīng)歷了從2—5月份的長期下跌，然后低位維持穩(wěn)定，到9月初，各地焦炭價(jià)格僅略有回升。鋼材方面，鋼價(jià)自3月份觸底回升后，波動(dòng)較大，漲跌頻繁，呈現(xiàn)大區(qū)間寬幅振蕩，目前無論螺紋現(xiàn)貨還是期貨，均位于區(qū)間中值以上。
對(duì)比焦炭產(chǎn)業(yè)鏈上下游，按照價(jià)格回升力度看，煉焦煤價(jià)格創(chuàng)新高，鋼材價(jià)格居中，焦炭回升有限。煉焦煤價(jià)格上漲進(jìn)一步侵蝕了焦化行業(yè)的利潤，而下游鋼材價(jià)格回升情況相對(duì)較好，為理順焦炭產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制提供了一定空間。因此，初步判斷焦炭現(xiàn)貨價(jià)格有進(jìn)一步的回升空間。
三、煉焦煤進(jìn)入冬儲(chǔ)階段，下游鋼市進(jìn)入消費(fèi)旺季
目前，華北和東北地區(qū)的焦化廠和鋼廠開始進(jìn)入傳統(tǒng)的煉焦煤冬儲(chǔ)階段。在天氣轉(zhuǎn)冷，運(yùn)輸受限之前，焦化廠和鋼廠為確保焦炭生產(chǎn)的正常進(jìn)行，需要儲(chǔ)備一定數(shù)量的焦炭。這意味著煉焦煤的需求會(huì)呈現(xiàn)階段性的增加。近期山西地區(qū)煉焦煤資源供應(yīng)相對(duì)緊張，而焦化廠和鋼廠焦炭庫存處于低位需要補(bǔ)庫。9月2日，進(jìn)口煉焦煤港口庫存下降1.4%，其中連云港庫存下降37.5%，鋼廠補(bǔ)庫積極性上升，焦化企業(yè)對(duì)主焦煤，瘦煤補(bǔ)庫力度加大。筆者認(rèn)為在焦炭價(jià)格相對(duì)偏低、焦炭初步具備漲價(jià)的條件下，如果鋼廠不盡早采購，后期就沒有靈活應(yīng)對(duì)的空間。
鋼材方面，9、10月份北方氣溫開始降低，適宜施工，是傳統(tǒng)的需求旺季。今年鋼材需求值得期待的是保障房需求，多北方省份要求在10月底前必須全部開工。北方地區(qū)的貿(mào)易商鋼材庫存出現(xiàn)增加，對(duì)金九銀十的鋼材消費(fèi)旺季有所期待，價(jià)格重心有望逐步上移。
四、總結(jié)和投資建議
基于以上判斷，我們認(rèn)為，焦炭期貨價(jià)格中期內(nèi)回歸到上市以來價(jià)格波動(dòng)區(qū)間的中值水平2300附近是有可能的，但時(shí)間和方式有一定的不確定性?；诔杀镜闹危ㄗh以回調(diào)做多為主，投資者可依托2180一線建立第一批多單，破位則止損離場(chǎng)，后市有效突破2250則可適量加倉，目標(biāo)價(jià)位2300一線。