管理咨詢師考試輔導(dǎo)之EVA財務(wù)管理系統(tǒng)
EVA財務(wù)管理系統(tǒng)
基準EVA的制訂：對GAAP調(diào)整的再調(diào)整
盡管斯特恩·斯圖爾特對GAAP進行了諸多修正，但是偏差仍然存在。這些偏差來自于會計師記錄企業(yè)交易的方式。許多企業(yè)的支出中包括“利益”的購買，這些“利益”并不直接與它們聯(lián)系的項目或行動相關(guān)，一個主要的例子是“干中學(xué)”，它的成本隱藏在每天的運營成本中，這可能使企業(yè)資產(chǎn)自身的賬面價值小于經(jīng)濟價值。企業(yè)資產(chǎn)的賬面價值還有可能大于其經(jīng)濟價值。這種情況發(fā)生在周期性產(chǎn)業(yè)和“夕陽”產(chǎn)業(yè)，如果在折舊計劃沒有很好的調(diào)整以反映資產(chǎn)價值減少的情況下，未來EVA將可能為負。所以，由于經(jīng)濟環(huán)境和會計處理不完善影響的存在（也就是上述調(diào)整并不能完全消除它們的影響），不能簡單地將EVA評價業(yè)績的基準定位為零，而應(yīng)相應(yīng)地定位于零以上或以下。斯特恩·斯圖爾特把這稱之為“不同天賦”的問題。也就是說，在一些企業(yè)中，由于競爭優(yōu)勢的過去意外所得和以前的投資將使得目前的管理團隊在未來獲得正的凈現(xiàn)值相對容易，而在其他的產(chǎn)業(yè)，目前管理團隊獲得甚至為零的EVA就可能代表極大的成功。
如果“零”值EVA不是一個合適的基準，那么EVA的標準應(yīng)該怎樣制訂？
我們再回到方程（3d）和（4），它們將提供一個制訂合適EVA基準的出發(fā)點。因為，MVA可表示成所有未來被資本市場所預(yù)期的EVA的現(xiàn)值和。斯提芬（斯特恩·斯圖爾特公司的執(zhí)行官、補償咨詢實務(wù)的前負責人）指出，應(yīng)該使用在MVA中被扣掉的預(yù)期EVA作為制訂未來EVA的基準，將目前MVA轉(zhuǎn)變成一套未來EVA基準要求有一些假定，即關(guān)于非零的預(yù)期未來EVA將遵循時間序列。他回顧了兩個方法。一個簡單的方法是假定目前的MVA是預(yù)期在一個有限的“競爭優(yōu)勢”期間獲得的未來EVA的現(xiàn)值。他指出，這個方法雖然簡便，但是通過參照在持續(xù)經(jīng)營公司的EVA和MVA的觀察，MVA通常并沒有在一個短期間內(nèi)消失。因此，他提出一個替換的方法，該方法假定非零值EVA將無限期地持續(xù)，或者至少在任何可預(yù)測的期間之外持續(xù)。近，斯特恩·斯圖爾特的文獻中提到了基于“預(yù)期的EVA改進”制訂EVA的基準。這個方法能在兩個方面加以理解。首先，如果對會計基本原則的調(diào)整不能消除EVA作為計量企業(yè)非正常收益的偏差，這時集中于EVA基準上的變化可能獲得成功。第二，EVA改進的模型化將預(yù)期EVA與一個增長的資本基礎(chǔ)的比例作為常量，這與假定市值與賬面值比率可能在未來保持不變。
EVA財務(wù)管理系統(tǒng)
基準EVA的制訂：對GAAP調(diào)整的再調(diào)整
盡管斯特恩·斯圖爾特對GAAP進行了諸多修正，但是偏差仍然存在。這些偏差來自于會計師記錄企業(yè)交易的方式。許多企業(yè)的支出中包括“利益”的購買，這些“利益”并不直接與它們聯(lián)系的項目或行動相關(guān)，一個主要的例子是“干中學(xué)”，它的成本隱藏在每天的運營成本中，這可能使企業(yè)資產(chǎn)自身的賬面價值小于經(jīng)濟價值。企業(yè)資產(chǎn)的賬面價值還有可能大于其經(jīng)濟價值。這種情況發(fā)生在周期性產(chǎn)業(yè)和“夕陽”產(chǎn)業(yè)，如果在折舊計劃沒有很好的調(diào)整以反映資產(chǎn)價值減少的情況下，未來EVA將可能為負。所以，由于經(jīng)濟環(huán)境和會計處理不完善影響的存在（也就是上述調(diào)整并不能完全消除它們的影響），不能簡單地將EVA評價業(yè)績的基準定位為零，而應(yīng)相應(yīng)地定位于零以上或以下。斯特恩·斯圖爾特把這稱之為“不同天賦”的問題。也就是說，在一些企業(yè)中，由于競爭優(yōu)勢的過去意外所得和以前的投資將使得目前的管理團隊在未來獲得正的凈現(xiàn)值相對容易，而在其他的產(chǎn)業(yè)，目前管理團隊獲得甚至為零的EVA就可能代表極大的成功。
如果“零”值EVA不是一個合適的基準，那么EVA的標準應(yīng)該怎樣制訂？
我們再回到方程（3d）和（4），它們將提供一個制訂合適EVA基準的出發(fā)點。因為，MVA可表示成所有未來被資本市場所預(yù)期的EVA的現(xiàn)值和。斯提芬（斯特恩·斯圖爾特公司的執(zhí)行官、補償咨詢實務(wù)的前負責人）指出，應(yīng)該使用在MVA中被扣掉的預(yù)期EVA作為制訂未來EVA的基準，將目前MVA轉(zhuǎn)變成一套未來EVA基準要求有一些假定，即關(guān)于非零的預(yù)期未來EVA將遵循時間序列。他回顧了兩個方法。一個簡單的方法是假定目前的MVA是預(yù)期在一個有限的“競爭優(yōu)勢”期間獲得的未來EVA的現(xiàn)值。他指出，這個方法雖然簡便，但是通過參照在持續(xù)經(jīng)營公司的EVA和MVA的觀察，MVA通常并沒有在一個短期間內(nèi)消失。因此，他提出一個替換的方法，該方法假定非零值EVA將無限期地持續(xù)，或者至少在任何可預(yù)測的期間之外持續(xù)。近，斯特恩·斯圖爾特的文獻中提到了基于“預(yù)期的EVA改進”制訂EVA的基準。這個方法能在兩個方面加以理解。首先，如果對會計基本原則的調(diào)整不能消除EVA作為計量企業(yè)非正常收益的偏差，這時集中于EVA基準上的變化可能獲得成功。第二，EVA改進的模型化將預(yù)期EVA與一個增長的資本基礎(chǔ)的比例作為常量，這與假定市值與賬面值比率可能在未來保持不變。