第十章 資本結(jié)構(gòu)
一、單項選擇題
1、假設(shè)某企業(yè)債務(wù)資金與權(quán)益資金的比例為60：40，據(jù)此可斷定該企業(yè)( )。
A.只存在經(jīng)營風(fēng)險
B.經(jīng)營風(fēng)險大于財務(wù)風(fēng)險
C.經(jīng)營風(fēng)險小于財務(wù)風(fēng)險
D.同時存在經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險
2、若某一企業(yè)的經(jīng)營處于盈虧臨界狀態(tài)，下列有關(guān)表述中，錯誤的是( )。
A.此時銷售額正處于銷售收入線與總成本線的交點
B.此時的銷售量=固定成本/邊際貢獻率
C.此時的營業(yè)銷售利潤率等于零
D.此時的邊際貢獻等于固定成本
3、下列各項中，在不考慮優(yōu)先股的情況下，不會同時影響經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的因素是( )。
A.產(chǎn)品銷售數(shù)量
B.產(chǎn)品銷售價格
C.固定成本
D.利息費用
4、ABC公司本年息稅前利潤為150000元，每股收益為6元，不存在優(yōu)先股，下年財務(wù)杠桿系數(shù)為1.67，息稅前利潤200000元，則下年每股收益為( )元。
A.9.24
B.9.34
C.9.5
D.8.82
5、一般情況下，下列關(guān)于杠桿系數(shù)的說法中，正確的是( )。
A.經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，總杠桿數(shù)就越大
B.財務(wù)杠桿系數(shù)越大，總杠桿數(shù)就越小
C.總杠桿數(shù)越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)不一定越大
D.總杠桿數(shù)越大，財務(wù)杠桿系數(shù)就越大
6、M公司以市值計算的債務(wù)與股權(quán)比率為2，假設(shè)當(dāng)前的稅前債務(wù)資本成本為6%，股權(quán)資本成本為12%。公司發(fā)行股票并用所籌集的資金償還債務(wù)，公司的債務(wù)與股權(quán)比率降為1，同時企業(yè)的稅前債務(wù)資本成本下降到5.5%。在完美的資本市場中，公司的股權(quán)資本成本將降低為( )。
A.10.5%
B.8%
C.10%
D.無法計算
7、考慮信息不對稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益融資，然后是債務(wù)融資，而僅將發(fā)行新股作為最后的選擇，這一觀點通常稱為( )。
A.籌資理論
B.權(quán)衡理論
C.MM第一理論
D.優(yōu)序融資理論
8、利用權(quán)衡理論計算有負債企業(yè)總價值不涉及的參數(shù)是( )。
A.PV(債務(wù)的代理成本)
B.PV(利息稅盾)
C.PV(財務(wù)困境成本)
D.無杠桿企業(yè)的價值
9、某公司息稅前利潤為500萬元，債務(wù)資金200萬元，無優(yōu)先股，債務(wù)資本成本為7%，所得稅稅率為30%，權(quán)益資金2000萬元，普通股的成本為15%，則企業(yè)價值比較法下，公司此時股票的市場價值為( )萬元。
A.2268
B.2240
C.3200
D.2740
二、多項選擇題
1、下列關(guān)于經(jīng)營杠桿系數(shù)的表述中，正確的有( )。
A.如果生產(chǎn)單一產(chǎn)品，經(jīng)營杠桿系數(shù)和安全邊際率互為倒數(shù)
B.盈虧臨界點銷售量越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大
C.邊際貢獻與固定成本相等時，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大
D.經(jīng)營杠桿系數(shù)表示經(jīng)營風(fēng)險程度
2、下列各項中，導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險下降的有( )。
A.產(chǎn)品銷售數(shù)量提高
B.產(chǎn)品銷售價格下降
C.固定成本下降
D.利息費用下降
3、在邊際貢獻大于固定成本的情況下，下列措施中有利于降低企業(yè)總杠桿系數(shù)的有( )。
A.增加產(chǎn)品銷量
B.提高產(chǎn)品單價
C.提高資產(chǎn)負債率
D.節(jié)約固定成本支出
4、下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的理論，說法正確的有( )。
A.權(quán)衡理論是強調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)企業(yè)價值化時的資本結(jié)構(gòu)
B.財務(wù)困境成本的大小和現(xiàn)金流的波動性有助于解釋不同行業(yè)之間的企業(yè)杠桿水平的差異
C.債務(wù)代理成本的存在對債權(quán)人的利益沒有影響
D.優(yōu)序融資理論是當(dāng)存在融資需求時，首先選擇內(nèi)源融資，其次選擇債務(wù)融資，最后選擇股權(quán)融資
5、MM的資本結(jié)構(gòu)理論依據(jù)了直接及隱含的假設(shè)條件有( )。
A.經(jīng)營風(fēng)險可以息前稅前利潤的方差來衡量，具有相同經(jīng)營風(fēng)險的公司稱為風(fēng)險同類
B.投資者等市場參與者對公司未來的收益與風(fēng)險的預(yù)期是相同的
C.完美資本市場
D.借債無風(fēng)險
6、在沒有企業(yè)所得稅的情況下，下列有關(guān)MM理論的說法正確的有( )。
A.企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值有關(guān)
B.無論企業(yè)是否有負債，加權(quán)平均資本成本將保持不變
C.有負債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=風(fēng)險等級相同的無負債企業(yè)的權(quán)益資本成本
D.企業(yè)加權(quán)資本成本僅取決于企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險
7、下列各項中，屬于影響資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)部因素有( )。
A.利率
B.行業(yè)特征
C.管理層偏好
D.成長性
8、資本結(jié)構(gòu)的決策方法包括( )。
A.資本成本比較法
B.每股收益無差別點法
C.企業(yè)價值比較法
D.利潤化的方法
9、在資本結(jié)構(gòu)下，下列說法正確的有( )。
A.企業(yè)價值
B.加權(quán)平均資本成本最低
C.每股收益
D.籌資風(fēng)險小
10、每股收益無差別點法的決策原則是( )。
A.如果預(yù)期的息稅前利潤大于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用負債籌資方式
B.如果預(yù)期的息稅前利潤小于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用負債籌資方式
C.如果預(yù)期的息稅前利潤小于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用權(quán)益籌資方式
D.如果預(yù)期的息稅前利潤大于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用權(quán)益籌資方式
三、計算題
1、某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售A產(chǎn)品，其總成本習(xí)性模型為Y=10000+3X。假定該企業(yè)2008年度A產(chǎn)品銷售量為10000件，每件售價為5元;按市場預(yù)測2009年A產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長10%。
要求：
(1)計算2008年該企業(yè)的邊際貢獻總額。
(2)計算2008年該企業(yè)的息稅前利潤。
(3)計算銷售量為10000件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)。
(4)計算2009年息稅前利潤增長率。
(5)假定企業(yè)2008年發(fā)生負債利息5000元，且無優(yōu)先股股息，計算總杠桿系數(shù)。
2、某公司原有資本700萬元，其中債務(wù)資本200萬元(每年負擔(dān)利息24萬元)，普通股資本500萬元(發(fā)行普通股10萬股，每股面值50元)。由于擴大業(yè)務(wù)，需追加籌資300萬元，假設(shè)沒有籌資費用。其籌資方式有三個：
方案一：全部按面值發(fā)行普通股：增發(fā)6萬股，每股發(fā)行價50元;
方案二：全部增加長期借款：借款利率仍為12%，利息36萬元;
方案三：增發(fā)新股4萬股，每股發(fā)行價47.5元;剩余部分用發(fā)行債券籌集，債券按10%溢價發(fā)行，票面利率為10%;
公司的變動成本率為60%，固定成本為180萬元，所得稅稅率為25%。
要求：使用每股收益無差別點法計算確定公司應(yīng)當(dāng)采用哪種籌資方式。
一、單項選擇題
1、
【正確答案】：D
【答案解析】：根據(jù)權(quán)益資金和負債資金的比例可以看出企業(yè)存在負債，所以存在財務(wù)風(fēng)險;只要企業(yè)經(jīng)營，就存在經(jīng)營風(fēng)險。但是無法根據(jù)權(quán)益資金和負債資金的比例判斷出財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險的大小關(guān)系。
【該題針對“經(jīng)營杠桿”知識點進行考核】
2、
【正確答案】：B
【答案解析】：盈虧臨界點的銷售量=固定成本/單位邊際貢獻，盈虧臨界點的銷售額=固定成本/邊際貢獻率。所以，選項B不正確。
【該題針對“經(jīng)營杠桿”知識點進行考核】
3、
【正確答案】：D
【答案解析】：經(jīng)營杠桿系數(shù)=邊際貢獻/(邊際貢獻-固定成本)，如果不考慮優(yōu)先股，財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/(息稅前利潤-利息)，息稅前利潤=邊際貢獻-固定成本=銷量×(單價-單位變動成本)-固定成本，可見產(chǎn)品銷售數(shù)量、銷售價格和固定成本均對兩個杠桿系數(shù)產(chǎn)生影響，只有利息費用對財務(wù)杠桿系數(shù)產(chǎn)生影響而對經(jīng)營杠桿系數(shù)不產(chǎn)生影響。
【該題針對“財務(wù)杠桿”知識點進行考核】
4、
【正確答案】：B
【答案解析】：下年息稅前利潤增長率=(200000-150000)÷150000×100%=33.33%，財務(wù)杠桿系數(shù)1.67表明息稅前利潤增長1倍，每股收益增長1.67倍，所以，變動后的每股收益=6×(1+33.33%×1.67)=9.34(元)。
【該題針對“財務(wù)杠桿”知識點進行考核】
5、
【正確答案】：C
【答案解析】：總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿系數(shù)或財務(wù)杠桿系數(shù)越大，總杠桿系數(shù)越大;但是總杠桿系數(shù)越大，不能得出經(jīng)營杠桿系數(shù)一定越大或財務(wù)杠桿系數(shù)一定越大。
【該題針對“總杠桿”知識點進行考核】
6、
【正確答案】：A
【答案解析】：稅前加權(quán)平均資本成本=1/3×12%+2/3×6%=8%，降低后的股權(quán)資本成本=8%+1/1×(8%-5.5%)=10.5%。
【該題針對“資本結(jié)構(gòu)的MM理論”知識點進行考核】
7、
【正確答案】：D
【答案解析】：考慮信息不對稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益融資，然后是債務(wù)融資，而僅將發(fā)行新股作為最后的選擇，這一觀點通常稱為優(yōu)序融資理論。
【該題針對“資本結(jié)構(gòu)的其他理論”知識點進行考核】
8、
【正確答案】：A
【答案解析】：根據(jù)權(quán)衡理論，有負債企業(yè)的總價值等于無負債企業(yè)價值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值，再減去財務(wù)困境成本的現(xiàn)值。并不涉及債務(wù)的代理成本。
【該題針對“資本結(jié)構(gòu)的其他理論”知識點進行考核】
9、
【正確答案】：B
【答案解析】：股票的市場價值=[500×(1-30%)-200×7%]/15%=2240(萬元)。
【該題針對“資本結(jié)構(gòu)決策方法”知識點進行考核】
二、多項選擇題
1、
【正確答案】：ACD
【答案解析】：安全邊際越大，經(jīng)營風(fēng)險越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小;保本點銷量越低，經(jīng)營杠桿系數(shù)越低;邊際貢獻與固定成本相等即利潤為零，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨于無窮大;經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險程度越高。
【該題針對“經(jīng)營杠桿”知識點進行考核】
2、
【正確答案】：AC
【答案解析】：經(jīng)營杠桿系數(shù)=銷量×(單價-單位變動成本)/[銷量×(單價-單位變動成本)-固定成本]，可以看出，選項A、C導(dǎo)致經(jīng)營杠桿系數(shù)下降，選項B導(dǎo)致經(jīng)營杠桿系數(shù)上升。經(jīng)營杠桿系數(shù)下降，經(jīng)營風(fēng)險降低。選項D影響財務(wù)杠桿系數(shù)，并不影響經(jīng)營風(fēng)險。
【該題針對“經(jīng)營杠桿”知識點進行考核】
3、
【正確答案】：ABD
【答案解析】：總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)，在邊際貢獻大于固定成本的情況下，選項A、B、D均可以導(dǎo)致經(jīng)營杠桿系數(shù)降低，從而降低企業(yè)總杠桿系數(shù);選項C會導(dǎo)致財務(wù)杠桿系數(shù)增加，從而提高企業(yè)總杠桿系數(shù)。
【該題針對“總杠桿”知識點進行考核】
4、
【正確答案】：ABD
【答案解析】：債務(wù)代理成本損害了債權(quán)人的利益，降低了企業(yè)價值，最終也將由股東承擔(dān)這種損失。所以選項C的說法不正確。
【該題針對“資本結(jié)構(gòu)的其他理論”知識點進行考核】
5、
【正確答案】：ABCD
【答案解析】：MM的資本結(jié)構(gòu)理論依據(jù)了直接及隱含的假設(shè)條件有：
(1)經(jīng)營風(fēng)險可以息前稅前利潤的方差來衡量，具有相同經(jīng)營風(fēng)險的公司稱為風(fēng)險同類。
(2)投資者等市場參與者對公司未來的收益與風(fēng)險的預(yù)期是相同的。
(3)完美資本市場,即在股票與債券進行交易的市場中沒有交易成本，且個人與機構(gòu)投資者的借款利率與公司相同。
(4)借債無風(fēng)險,即公司或個人投資者的所有債務(wù)利率均為無風(fēng)險利率，與債務(wù)數(shù)量無關(guān)。
(5)全部現(xiàn)金流是永續(xù)的,即公司息前稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征，以及債券也是永續(xù)的。
【該題針對“資本結(jié)構(gòu)的MM理論”知識點進行考核】
6、
【正確答案】：BCD
【答案解析】：在沒有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認為，負債企業(yè)的價值與無負債企業(yè)的價值相等，即無論企業(yè)是否有負債，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)。
【該題針對“資本結(jié)構(gòu)的MM理論”知識點進行考核】
7、
【正確答案】：CD
【答案解析】：影響資本結(jié)構(gòu)的因素較為復(fù)雜，大體可以分為企業(yè)的內(nèi)部因素和外部因素。內(nèi)部因素通常有營業(yè)收入、成長性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力、管理層偏好、財務(wù)靈活性以及股權(quán)結(jié)構(gòu)等;外部因素通常有稅率、利率、資本市場、行業(yè)特征等。
【該題針對“資本結(jié)構(gòu)的影響因素”知識點進行考核】
8、
【正確答案】：ABC
【答案解析】：資本結(jié)構(gòu)的決策有不同的方法，包括資本成本比較法、每股收益無差別點法與企業(yè)價值比較法。
【該題針對“資本結(jié)構(gòu)決策方法”知識點進行考核】
9、
【正確答案】：AB
【答案解析】：資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時期，加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價值的資本結(jié)構(gòu)。
【該題針對“資本結(jié)構(gòu)決策方法”知識點進行考核】
10、
【正確答案】：AC
【答案解析】：決策原則：如果預(yù)期的息稅前利潤大于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用負債籌資方式;反之，如果預(yù)期的息稅前利潤小于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用權(quán)益籌資方式。
【該題針對“資本結(jié)構(gòu)決策方法”知識點進行考核】
三、計算題
1、
【正確答案】：(1)2008企業(yè)的邊際貢獻總額=S-V=10000×5-10000×3=20000(元)
(2)2008年企業(yè)的息稅前利潤=邊際貢獻總額-固定成本=20000-10000=10000(元)
(3)銷售量為10000件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)=邊際貢獻總額/息稅前利潤總額=20000/10000=2
(4)2009年息稅前利潤增長率=2×10%=20%
(5)總杠桿系數(shù)=[(5-3)×10000]/[(5-3)×10000-10000-5000]=4
或：2009年企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/(EBIT-I)=10000/(10000-5000)=2
總杠桿系數(shù)=財務(wù)杠桿系數(shù)×經(jīng)營杠桿系數(shù)=2×2=4
【答案解析】：
【該題針對“總杠桿”知識點進行考核】
2、
【正確答案】：方案一和方案二比較：
(EBIT-24)×(1-25%)/(10+6)=(EBIT-24-36)×(1-25%)/10
得：EBIT=120(萬元)
方案一和方案三比較：
方案三的利息
=(300-4×47.5)/(1+10%)×10%
=10(萬元)
(EBIT-24)×(1-25%)/(10+6)
=(EBIT-24-10)×(1-25%)/(10+4)
得：EBIT=104(萬元)
方案二和方案三比較：
(EBIT-24-36)×(1-25%)/10
=(EBIT-24-10)×(1-25%)/(10+4)
得：EBIT=125(萬元)
當(dāng)EBIT小于104萬元時，應(yīng)該采用方案一;當(dāng)EBIT介于104～125萬元之間時，應(yīng)采用方案三;當(dāng)EBIT大于125萬元時，應(yīng)采用方案二。
【答案解析】：
【該題針對“資本結(jié)構(gòu)決策方法”知識點進行考核】
一、單項選擇題
1、假設(shè)某企業(yè)債務(wù)資金與權(quán)益資金的比例為60：40，據(jù)此可斷定該企業(yè)( )。
A.只存在經(jīng)營風(fēng)險
B.經(jīng)營風(fēng)險大于財務(wù)風(fēng)險
C.經(jīng)營風(fēng)險小于財務(wù)風(fēng)險
D.同時存在經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險
2、若某一企業(yè)的經(jīng)營處于盈虧臨界狀態(tài)，下列有關(guān)表述中，錯誤的是( )。
A.此時銷售額正處于銷售收入線與總成本線的交點
B.此時的銷售量=固定成本/邊際貢獻率
C.此時的營業(yè)銷售利潤率等于零
D.此時的邊際貢獻等于固定成本
3、下列各項中，在不考慮優(yōu)先股的情況下，不會同時影響經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的因素是( )。
A.產(chǎn)品銷售數(shù)量
B.產(chǎn)品銷售價格
C.固定成本
D.利息費用
4、ABC公司本年息稅前利潤為150000元，每股收益為6元，不存在優(yōu)先股，下年財務(wù)杠桿系數(shù)為1.67，息稅前利潤200000元，則下年每股收益為( )元。
A.9.24
B.9.34
C.9.5
D.8.82
5、一般情況下，下列關(guān)于杠桿系數(shù)的說法中，正確的是( )。
A.經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，總杠桿數(shù)就越大
B.財務(wù)杠桿系數(shù)越大，總杠桿數(shù)就越小
C.總杠桿數(shù)越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)不一定越大
D.總杠桿數(shù)越大，財務(wù)杠桿系數(shù)就越大
6、M公司以市值計算的債務(wù)與股權(quán)比率為2，假設(shè)當(dāng)前的稅前債務(wù)資本成本為6%，股權(quán)資本成本為12%。公司發(fā)行股票并用所籌集的資金償還債務(wù)，公司的債務(wù)與股權(quán)比率降為1，同時企業(yè)的稅前債務(wù)資本成本下降到5.5%。在完美的資本市場中，公司的股權(quán)資本成本將降低為( )。
A.10.5%
B.8%
C.10%
D.無法計算
7、考慮信息不對稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益融資，然后是債務(wù)融資，而僅將發(fā)行新股作為最后的選擇，這一觀點通常稱為( )。
A.籌資理論
B.權(quán)衡理論
C.MM第一理論
D.優(yōu)序融資理論
8、利用權(quán)衡理論計算有負債企業(yè)總價值不涉及的參數(shù)是( )。
A.PV(債務(wù)的代理成本)
B.PV(利息稅盾)
C.PV(財務(wù)困境成本)
D.無杠桿企業(yè)的價值
9、某公司息稅前利潤為500萬元，債務(wù)資金200萬元，無優(yōu)先股，債務(wù)資本成本為7%，所得稅稅率為30%，權(quán)益資金2000萬元，普通股的成本為15%，則企業(yè)價值比較法下，公司此時股票的市場價值為( )萬元。
A.2268
B.2240
C.3200
D.2740
二、多項選擇題
1、下列關(guān)于經(jīng)營杠桿系數(shù)的表述中，正確的有( )。
A.如果生產(chǎn)單一產(chǎn)品，經(jīng)營杠桿系數(shù)和安全邊際率互為倒數(shù)
B.盈虧臨界點銷售量越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大
C.邊際貢獻與固定成本相等時，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大
D.經(jīng)營杠桿系數(shù)表示經(jīng)營風(fēng)險程度
2、下列各項中，導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險下降的有( )。
A.產(chǎn)品銷售數(shù)量提高
B.產(chǎn)品銷售價格下降
C.固定成本下降
D.利息費用下降
3、在邊際貢獻大于固定成本的情況下，下列措施中有利于降低企業(yè)總杠桿系數(shù)的有( )。
A.增加產(chǎn)品銷量
B.提高產(chǎn)品單價
C.提高資產(chǎn)負債率
D.節(jié)約固定成本支出
4、下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的理論，說法正確的有( )。
A.權(quán)衡理論是強調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)企業(yè)價值化時的資本結(jié)構(gòu)
B.財務(wù)困境成本的大小和現(xiàn)金流的波動性有助于解釋不同行業(yè)之間的企業(yè)杠桿水平的差異
C.債務(wù)代理成本的存在對債權(quán)人的利益沒有影響
D.優(yōu)序融資理論是當(dāng)存在融資需求時，首先選擇內(nèi)源融資，其次選擇債務(wù)融資，最后選擇股權(quán)融資
5、MM的資本結(jié)構(gòu)理論依據(jù)了直接及隱含的假設(shè)條件有( )。
A.經(jīng)營風(fēng)險可以息前稅前利潤的方差來衡量，具有相同經(jīng)營風(fēng)險的公司稱為風(fēng)險同類
B.投資者等市場參與者對公司未來的收益與風(fēng)險的預(yù)期是相同的
C.完美資本市場
D.借債無風(fēng)險
6、在沒有企業(yè)所得稅的情況下，下列有關(guān)MM理論的說法正確的有( )。
A.企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值有關(guān)
B.無論企業(yè)是否有負債，加權(quán)平均資本成本將保持不變
C.有負債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=風(fēng)險等級相同的無負債企業(yè)的權(quán)益資本成本
D.企業(yè)加權(quán)資本成本僅取決于企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險
7、下列各項中，屬于影響資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)部因素有( )。
A.利率
B.行業(yè)特征
C.管理層偏好
D.成長性
8、資本結(jié)構(gòu)的決策方法包括( )。
A.資本成本比較法
B.每股收益無差別點法
C.企業(yè)價值比較法
D.利潤化的方法
9、在資本結(jié)構(gòu)下，下列說法正確的有( )。
A.企業(yè)價值
B.加權(quán)平均資本成本最低
C.每股收益
D.籌資風(fēng)險小
10、每股收益無差別點法的決策原則是( )。
A.如果預(yù)期的息稅前利潤大于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用負債籌資方式
B.如果預(yù)期的息稅前利潤小于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用負債籌資方式
C.如果預(yù)期的息稅前利潤小于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用權(quán)益籌資方式
D.如果預(yù)期的息稅前利潤大于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用權(quán)益籌資方式
三、計算題
1、某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售A產(chǎn)品，其總成本習(xí)性模型為Y=10000+3X。假定該企業(yè)2008年度A產(chǎn)品銷售量為10000件，每件售價為5元;按市場預(yù)測2009年A產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長10%。
要求：
(1)計算2008年該企業(yè)的邊際貢獻總額。
(2)計算2008年該企業(yè)的息稅前利潤。
(3)計算銷售量為10000件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)。
(4)計算2009年息稅前利潤增長率。
(5)假定企業(yè)2008年發(fā)生負債利息5000元，且無優(yōu)先股股息，計算總杠桿系數(shù)。
2、某公司原有資本700萬元，其中債務(wù)資本200萬元(每年負擔(dān)利息24萬元)，普通股資本500萬元(發(fā)行普通股10萬股，每股面值50元)。由于擴大業(yè)務(wù)，需追加籌資300萬元，假設(shè)沒有籌資費用。其籌資方式有三個：
方案一：全部按面值發(fā)行普通股：增發(fā)6萬股，每股發(fā)行價50元;
方案二：全部增加長期借款：借款利率仍為12%，利息36萬元;
方案三：增發(fā)新股4萬股，每股發(fā)行價47.5元;剩余部分用發(fā)行債券籌集，債券按10%溢價發(fā)行，票面利率為10%;
公司的變動成本率為60%，固定成本為180萬元，所得稅稅率為25%。
要求：使用每股收益無差別點法計算確定公司應(yīng)當(dāng)采用哪種籌資方式。
一、單項選擇題
1、
【正確答案】：D
【答案解析】：根據(jù)權(quán)益資金和負債資金的比例可以看出企業(yè)存在負債，所以存在財務(wù)風(fēng)險;只要企業(yè)經(jīng)營，就存在經(jīng)營風(fēng)險。但是無法根據(jù)權(quán)益資金和負債資金的比例判斷出財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險的大小關(guān)系。
【該題針對“經(jīng)營杠桿”知識點進行考核】
2、
【正確答案】：B
【答案解析】：盈虧臨界點的銷售量=固定成本/單位邊際貢獻，盈虧臨界點的銷售額=固定成本/邊際貢獻率。所以，選項B不正確。
【該題針對“經(jīng)營杠桿”知識點進行考核】
3、
【正確答案】：D
【答案解析】：經(jīng)營杠桿系數(shù)=邊際貢獻/(邊際貢獻-固定成本)，如果不考慮優(yōu)先股，財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/(息稅前利潤-利息)，息稅前利潤=邊際貢獻-固定成本=銷量×(單價-單位變動成本)-固定成本，可見產(chǎn)品銷售數(shù)量、銷售價格和固定成本均對兩個杠桿系數(shù)產(chǎn)生影響，只有利息費用對財務(wù)杠桿系數(shù)產(chǎn)生影響而對經(jīng)營杠桿系數(shù)不產(chǎn)生影響。
【該題針對“財務(wù)杠桿”知識點進行考核】
4、
【正確答案】：B
【答案解析】：下年息稅前利潤增長率=(200000-150000)÷150000×100%=33.33%，財務(wù)杠桿系數(shù)1.67表明息稅前利潤增長1倍，每股收益增長1.67倍，所以，變動后的每股收益=6×(1+33.33%×1.67)=9.34(元)。
【該題針對“財務(wù)杠桿”知識點進行考核】
5、
【正確答案】：C
【答案解析】：總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿系數(shù)或財務(wù)杠桿系數(shù)越大，總杠桿系數(shù)越大;但是總杠桿系數(shù)越大，不能得出經(jīng)營杠桿系數(shù)一定越大或財務(wù)杠桿系數(shù)一定越大。
【該題針對“總杠桿”知識點進行考核】
6、
【正確答案】：A
【答案解析】：稅前加權(quán)平均資本成本=1/3×12%+2/3×6%=8%，降低后的股權(quán)資本成本=8%+1/1×(8%-5.5%)=10.5%。
【該題針對“資本結(jié)構(gòu)的MM理論”知識點進行考核】
7、
【正確答案】：D
【答案解析】：考慮信息不對稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益融資，然后是債務(wù)融資，而僅將發(fā)行新股作為最后的選擇，這一觀點通常稱為優(yōu)序融資理論。
【該題針對“資本結(jié)構(gòu)的其他理論”知識點進行考核】
8、
【正確答案】：A
【答案解析】：根據(jù)權(quán)衡理論，有負債企業(yè)的總價值等于無負債企業(yè)價值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值，再減去財務(wù)困境成本的現(xiàn)值。并不涉及債務(wù)的代理成本。
【該題針對“資本結(jié)構(gòu)的其他理論”知識點進行考核】
9、
【正確答案】：B
【答案解析】：股票的市場價值=[500×(1-30%)-200×7%]/15%=2240(萬元)。
【該題針對“資本結(jié)構(gòu)決策方法”知識點進行考核】
二、多項選擇題
1、
【正確答案】：ACD
【答案解析】：安全邊際越大，經(jīng)營風(fēng)險越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小;保本點銷量越低，經(jīng)營杠桿系數(shù)越低;邊際貢獻與固定成本相等即利潤為零，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨于無窮大;經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險程度越高。
【該題針對“經(jīng)營杠桿”知識點進行考核】
2、
【正確答案】：AC
【答案解析】：經(jīng)營杠桿系數(shù)=銷量×(單價-單位變動成本)/[銷量×(單價-單位變動成本)-固定成本]，可以看出，選項A、C導(dǎo)致經(jīng)營杠桿系數(shù)下降，選項B導(dǎo)致經(jīng)營杠桿系數(shù)上升。經(jīng)營杠桿系數(shù)下降，經(jīng)營風(fēng)險降低。選項D影響財務(wù)杠桿系數(shù)，并不影響經(jīng)營風(fēng)險。
【該題針對“經(jīng)營杠桿”知識點進行考核】
3、
【正確答案】：ABD
【答案解析】：總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)，在邊際貢獻大于固定成本的情況下，選項A、B、D均可以導(dǎo)致經(jīng)營杠桿系數(shù)降低，從而降低企業(yè)總杠桿系數(shù);選項C會導(dǎo)致財務(wù)杠桿系數(shù)增加，從而提高企業(yè)總杠桿系數(shù)。
【該題針對“總杠桿”知識點進行考核】
4、
【正確答案】：ABD
【答案解析】：債務(wù)代理成本損害了債權(quán)人的利益，降低了企業(yè)價值，最終也將由股東承擔(dān)這種損失。所以選項C的說法不正確。
【該題針對“資本結(jié)構(gòu)的其他理論”知識點進行考核】
5、
【正確答案】：ABCD
【答案解析】：MM的資本結(jié)構(gòu)理論依據(jù)了直接及隱含的假設(shè)條件有：
(1)經(jīng)營風(fēng)險可以息前稅前利潤的方差來衡量，具有相同經(jīng)營風(fēng)險的公司稱為風(fēng)險同類。
(2)投資者等市場參與者對公司未來的收益與風(fēng)險的預(yù)期是相同的。
(3)完美資本市場,即在股票與債券進行交易的市場中沒有交易成本，且個人與機構(gòu)投資者的借款利率與公司相同。
(4)借債無風(fēng)險,即公司或個人投資者的所有債務(wù)利率均為無風(fēng)險利率，與債務(wù)數(shù)量無關(guān)。
(5)全部現(xiàn)金流是永續(xù)的,即公司息前稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征，以及債券也是永續(xù)的。
【該題針對“資本結(jié)構(gòu)的MM理論”知識點進行考核】
6、
【正確答案】：BCD
【答案解析】：在沒有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認為，負債企業(yè)的價值與無負債企業(yè)的價值相等，即無論企業(yè)是否有負債，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)。
【該題針對“資本結(jié)構(gòu)的MM理論”知識點進行考核】
7、
【正確答案】：CD
【答案解析】：影響資本結(jié)構(gòu)的因素較為復(fù)雜，大體可以分為企業(yè)的內(nèi)部因素和外部因素。內(nèi)部因素通常有營業(yè)收入、成長性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力、管理層偏好、財務(wù)靈活性以及股權(quán)結(jié)構(gòu)等;外部因素通常有稅率、利率、資本市場、行業(yè)特征等。
【該題針對“資本結(jié)構(gòu)的影響因素”知識點進行考核】
8、
【正確答案】：ABC
【答案解析】：資本結(jié)構(gòu)的決策有不同的方法，包括資本成本比較法、每股收益無差別點法與企業(yè)價值比較法。
【該題針對“資本結(jié)構(gòu)決策方法”知識點進行考核】
9、
【正確答案】：AB
【答案解析】：資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時期，加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價值的資本結(jié)構(gòu)。
【該題針對“資本結(jié)構(gòu)決策方法”知識點進行考核】
10、
【正確答案】：AC
【答案解析】：決策原則：如果預(yù)期的息稅前利潤大于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用負債籌資方式;反之，如果預(yù)期的息稅前利潤小于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用權(quán)益籌資方式。
【該題針對“資本結(jié)構(gòu)決策方法”知識點進行考核】
三、計算題
1、
【正確答案】：(1)2008企業(yè)的邊際貢獻總額=S-V=10000×5-10000×3=20000(元)
(2)2008年企業(yè)的息稅前利潤=邊際貢獻總額-固定成本=20000-10000=10000(元)
(3)銷售量為10000件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)=邊際貢獻總額/息稅前利潤總額=20000/10000=2
(4)2009年息稅前利潤增長率=2×10%=20%
(5)總杠桿系數(shù)=[(5-3)×10000]/[(5-3)×10000-10000-5000]=4
或：2009年企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/(EBIT-I)=10000/(10000-5000)=2
總杠桿系數(shù)=財務(wù)杠桿系數(shù)×經(jīng)營杠桿系數(shù)=2×2=4
【答案解析】：
【該題針對“總杠桿”知識點進行考核】
2、
【正確答案】：方案一和方案二比較：
(EBIT-24)×(1-25%)/(10+6)=(EBIT-24-36)×(1-25%)/10
得：EBIT=120(萬元)
方案一和方案三比較：
方案三的利息
=(300-4×47.5)/(1+10%)×10%
=10(萬元)
(EBIT-24)×(1-25%)/(10+6)
=(EBIT-24-10)×(1-25%)/(10+4)
得：EBIT=104(萬元)
方案二和方案三比較：
(EBIT-24-36)×(1-25%)/10
=(EBIT-24-10)×(1-25%)/(10+4)
得：EBIT=125(萬元)
當(dāng)EBIT小于104萬元時，應(yīng)該采用方案一;當(dāng)EBIT介于104～125萬元之間時，應(yīng)采用方案三;當(dāng)EBIT大于125萬元時，應(yīng)采用方案二。
【答案解析】：
【該題針對“資本結(jié)構(gòu)決策方法”知識點進行考核】