第四節(jié) 衍生金融市場(chǎng)
一、衍生金融工具概述
衍生金融市場(chǎng)是指衍生金融工具交易所形成的市場(chǎng)。衍生金融工具是由基礎(chǔ)性金融工具衍生出來的，其價(jià)格對(duì)基礎(chǔ)性金融工具具有依賴關(guān)系的各種金融合約的總稱。
衍生金融工具主要有以下特點(diǎn)：
1.衍生金融工具的性質(zhì)復(fù)雜。
2.衍生金融工具的交易成本較低。
3.衍生金融工具具有較高的財(cái)務(wù)杠桿作用，投資風(fēng)險(xiǎn)較大。
4.運(yùn)用衍生金融工具易于形成所需要的資產(chǎn)組合。
二、金融遠(yuǎn)期合約
金融遠(yuǎn)期合約，是指交易雙方約定在未來某一確定時(shí)間，按照事先商定的價(jià)格(如匯率、利率或股票價(jià)格等).以預(yù)先確定的方式買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。
金融遠(yuǎn)期合約主要有遠(yuǎn)期外匯合約、遠(yuǎn)期利率協(xié)議和遠(yuǎn)期股票合約等。遠(yuǎn)期外匯合約是指約定未來按照預(yù)先約定的匯率進(jìn)行外匯交割的合約。遠(yuǎn)期股票合約是指在將來某一特定日期按特定價(jià)格交付一定數(shù)量單個(gè)股票或一攬子股票的協(xié)議。
遠(yuǎn)期利率協(xié)議(Forward Rate Agreement，F(xiàn)RA)是買賣雙方同意在未來一定時(shí)間(清算日)，
以商定的名義本金和期限為基礎(chǔ)，由一方將協(xié)定利率與參照利率之間差額的貼現(xiàn)額度付給另一方的協(xié)議。其中，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方支付以合同利率計(jì)算的利息，賣方支付以參考利率計(jì)算的利息。
例題
2006年4月10日，某財(cái)務(wù)公司經(jīng)理預(yù)測(cè)從2006年6月16日到9月15日的3個(gè)月(92天)的遠(yuǎn)期資金需求，他認(rèn)為，利率可能上升，因此，他想對(duì)沖利率上升的風(fēng)險(xiǎn)，便于4月10日從中國銀行買進(jìn)遠(yuǎn)期利率協(xié)議。
條件：
合約金額：10000000元
交易日：2006年4月10日
結(jié)算日：2006年6月16日
到期日：2006年9月15日
合約年利率：6.75%
年基準(zhǔn)：360天
如果在結(jié)算日6月16日的3個(gè)月全國銀行業(yè)同業(yè)拆借利率(參考利率)為7.25%，高于合約利率，則按照遠(yuǎn)期利率協(xié)議銀行須補(bǔ)償公司一定量的現(xiàn)金，運(yùn)用上面的公式計(jì)算支付金額
結(jié)算金= (元)
至此，遠(yuǎn)期利率協(xié)議就終止了，該公司可以將借款成本鎖定在6.75%。
三、金融期貨
(一) 金融期貨的特點(diǎn)
金融期貨合約是指協(xié)議雙方約定在將來某一特定時(shí)間按約定的條件(包括價(jià)格、交割地點(diǎn)、交割方式)買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種特定金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。
1.間接清算制。
2.合約標(biāo)準(zhǔn)化。
3.靈活性。
4.逐日盯市制。
(二) 金融期貨的品種
金融期貨包括外匯期貨、利率期貨和股價(jià)指數(shù)期貨三類。
(三) 金融期貨的交易方式
l.多頭交易
多頭交易又稱買空，即預(yù)期某證券的價(jià)格將要上漲，先以期貨合同預(yù)約買進(jìn)，等交割時(shí)再高價(jià)賣出，從中獲取差價(jià)。
2.空頭交易
空頭交易又稱為賣空，即預(yù)期某證券價(jià)格將要下跌，先訂立期貨合同按現(xiàn)有價(jià)格賣出，等該證券價(jià)格下跌以后再買進(jìn)，從而獲取高賣低買之間的差價(jià)。
四、金融期權(quán)
期權(quán)也稱為選擇權(quán)，是指賦予其購買在規(guī)定期限內(nèi)按交易雙方約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量證券的權(quán)利。期權(quán)交易就是對(duì)這種證券買進(jìn)權(quán)利或賣出權(quán)利進(jìn)行買賣的活動(dòng)。這種交易的直接對(duì)象不是證券，而是買賣證券的權(quán)利。
(一) 看漲期權(quán)交易
看漲期權(quán)又稱為買進(jìn)期權(quán)，是期權(quán)購買者預(yù)期未來某證券價(jià)格上漲，而與他人訂立買進(jìn)合約，并支付期權(quán)費(fèi)購買在一定時(shí)期內(nèi)按合約規(guī)定的價(jià)格和數(shù)量買進(jìn)該證券的權(quán)利。
(二) 看跌期權(quán)交易
看跌期權(quán)又稱為賣出期權(quán)，是期權(quán)購買者預(yù)期未來某證券價(jià)格下跌，而與他人訂立賣出合約，并支付期權(quán)費(fèi)購買在一定時(shí)期內(nèi)按合約規(guī)定的價(jià)格和數(shù)量賣出該證券給對(duì)方的權(quán)利。
(三) 雙向期權(quán)交易
雙向期權(quán)即投資者在同一時(shí)間既購買某種證券的看漲期權(quán)，又購買該證券的看跌期權(quán)。此后若該證券價(jià)格上漲，則行使看漲期權(quán)以獲利，若該證券價(jià)格下跌則行使看跌期權(quán)以獲利。
習(xí)題：
證券交易雙方在成交后，按照契約規(guī)定的數(shù)量和價(jià)格，在將來的某一特定日期進(jìn)行清算交割的交易方式為(B)
A.現(xiàn)貨交易B.期貨交易C.期權(quán)交易D.信用交易
投資者在同一時(shí)間既購買某種證券的看漲期權(quán)，又購買該證券的看跌期權(quán)，稱為(C)
A.選擇權(quán)B.定期期權(quán)C.雙向期權(quán)D.多向期權(quán)
某投資者L預(yù)期甲股票價(jià)格將會(huì)下跌，于是與另一投資者Z訂立賣出合約，合約規(guī)定有效期為三個(gè)月，L可按每股10元的價(jià)格賣給Z5000股甲股票，期權(quán)價(jià)格為0.5元/股。
根據(jù)上述情況，下面說法正確的有(AB)
A.L所做的交易屬于看跌期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為2500元
B. L所做的交易屬于賣出期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為2500元
C. L所做的交易屬于買進(jìn)期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為2500元
D. L所做的交易屬于賣出期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為7500元
一個(gè)月后，甲股票價(jià)格果然降至每股8元，L認(rèn)為時(shí)機(jī)已到，于是以現(xiàn)貨方式買進(jìn)5000股，然后按原訂合約行使期權(quán)賣給Z，該筆交易L獲利(D)元。
A.10000B.12500C.42500D.7500
( (10-8)*5000-2500=7500元 )
如果當(dāng)時(shí)L做期貨交易，行情及買賣時(shí)機(jī)相同，獲利(A)元
A.10000B.50000C.12500D.7500
如果L訂立期權(quán)合約后，甲股票價(jià)格便一路上漲，在三個(gè)月期滿后，已漲至每股13元，L損失(B)
A.17500B.2500C.15000D.12500
(損失期權(quán)費(fèi))
一、衍生金融工具概述
衍生金融市場(chǎng)是指衍生金融工具交易所形成的市場(chǎng)。衍生金融工具是由基礎(chǔ)性金融工具衍生出來的，其價(jià)格對(duì)基礎(chǔ)性金融工具具有依賴關(guān)系的各種金融合約的總稱。
衍生金融工具主要有以下特點(diǎn)：
1.衍生金融工具的性質(zhì)復(fù)雜。
2.衍生金融工具的交易成本較低。
3.衍生金融工具具有較高的財(cái)務(wù)杠桿作用，投資風(fēng)險(xiǎn)較大。
4.運(yùn)用衍生金融工具易于形成所需要的資產(chǎn)組合。
二、金融遠(yuǎn)期合約
金融遠(yuǎn)期合約，是指交易雙方約定在未來某一確定時(shí)間，按照事先商定的價(jià)格(如匯率、利率或股票價(jià)格等).以預(yù)先確定的方式買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。
金融遠(yuǎn)期合約主要有遠(yuǎn)期外匯合約、遠(yuǎn)期利率協(xié)議和遠(yuǎn)期股票合約等。遠(yuǎn)期外匯合約是指約定未來按照預(yù)先約定的匯率進(jìn)行外匯交割的合約。遠(yuǎn)期股票合約是指在將來某一特定日期按特定價(jià)格交付一定數(shù)量單個(gè)股票或一攬子股票的協(xié)議。
遠(yuǎn)期利率協(xié)議(Forward Rate Agreement，F(xiàn)RA)是買賣雙方同意在未來一定時(shí)間(清算日)，
以商定的名義本金和期限為基礎(chǔ)，由一方將協(xié)定利率與參照利率之間差額的貼現(xiàn)額度付給另一方的協(xié)議。其中，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方支付以合同利率計(jì)算的利息，賣方支付以參考利率計(jì)算的利息。
例題
2006年4月10日，某財(cái)務(wù)公司經(jīng)理預(yù)測(cè)從2006年6月16日到9月15日的3個(gè)月(92天)的遠(yuǎn)期資金需求，他認(rèn)為，利率可能上升，因此，他想對(duì)沖利率上升的風(fēng)險(xiǎn)，便于4月10日從中國銀行買進(jìn)遠(yuǎn)期利率協(xié)議。
條件：
合約金額：10000000元
交易日：2006年4月10日
結(jié)算日：2006年6月16日
到期日：2006年9月15日
合約年利率：6.75%
年基準(zhǔn)：360天
如果在結(jié)算日6月16日的3個(gè)月全國銀行業(yè)同業(yè)拆借利率(參考利率)為7.25%，高于合約利率，則按照遠(yuǎn)期利率協(xié)議銀行須補(bǔ)償公司一定量的現(xiàn)金，運(yùn)用上面的公式計(jì)算支付金額
結(jié)算金= (元)
至此，遠(yuǎn)期利率協(xié)議就終止了，該公司可以將借款成本鎖定在6.75%。
三、金融期貨
(一) 金融期貨的特點(diǎn)
金融期貨合約是指協(xié)議雙方約定在將來某一特定時(shí)間按約定的條件(包括價(jià)格、交割地點(diǎn)、交割方式)買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種特定金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。
1.間接清算制。
2.合約標(biāo)準(zhǔn)化。
3.靈活性。
4.逐日盯市制。
(二) 金融期貨的品種
金融期貨包括外匯期貨、利率期貨和股價(jià)指數(shù)期貨三類。
(三) 金融期貨的交易方式
l.多頭交易
多頭交易又稱買空，即預(yù)期某證券的價(jià)格將要上漲，先以期貨合同預(yù)約買進(jìn)，等交割時(shí)再高價(jià)賣出，從中獲取差價(jià)。
2.空頭交易
空頭交易又稱為賣空，即預(yù)期某證券價(jià)格將要下跌，先訂立期貨合同按現(xiàn)有價(jià)格賣出，等該證券價(jià)格下跌以后再買進(jìn)，從而獲取高賣低買之間的差價(jià)。
四、金融期權(quán)
期權(quán)也稱為選擇權(quán)，是指賦予其購買在規(guī)定期限內(nèi)按交易雙方約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量證券的權(quán)利。期權(quán)交易就是對(duì)這種證券買進(jìn)權(quán)利或賣出權(quán)利進(jìn)行買賣的活動(dòng)。這種交易的直接對(duì)象不是證券，而是買賣證券的權(quán)利。
(一) 看漲期權(quán)交易
看漲期權(quán)又稱為買進(jìn)期權(quán)，是期權(quán)購買者預(yù)期未來某證券價(jià)格上漲，而與他人訂立買進(jìn)合約，并支付期權(quán)費(fèi)購買在一定時(shí)期內(nèi)按合約規(guī)定的價(jià)格和數(shù)量買進(jìn)該證券的權(quán)利。
(二) 看跌期權(quán)交易
看跌期權(quán)又稱為賣出期權(quán)，是期權(quán)購買者預(yù)期未來某證券價(jià)格下跌，而與他人訂立賣出合約，并支付期權(quán)費(fèi)購買在一定時(shí)期內(nèi)按合約規(guī)定的價(jià)格和數(shù)量賣出該證券給對(duì)方的權(quán)利。
(三) 雙向期權(quán)交易
雙向期權(quán)即投資者在同一時(shí)間既購買某種證券的看漲期權(quán)，又購買該證券的看跌期權(quán)。此后若該證券價(jià)格上漲，則行使看漲期權(quán)以獲利，若該證券價(jià)格下跌則行使看跌期權(quán)以獲利。
習(xí)題：
證券交易雙方在成交后，按照契約規(guī)定的數(shù)量和價(jià)格，在將來的某一特定日期進(jìn)行清算交割的交易方式為(B)
A.現(xiàn)貨交易B.期貨交易C.期權(quán)交易D.信用交易
投資者在同一時(shí)間既購買某種證券的看漲期權(quán)，又購買該證券的看跌期權(quán)，稱為(C)
A.選擇權(quán)B.定期期權(quán)C.雙向期權(quán)D.多向期權(quán)
某投資者L預(yù)期甲股票價(jià)格將會(huì)下跌，于是與另一投資者Z訂立賣出合約，合約規(guī)定有效期為三個(gè)月，L可按每股10元的價(jià)格賣給Z5000股甲股票，期權(quán)價(jià)格為0.5元/股。
根據(jù)上述情況，下面說法正確的有(AB)
A.L所做的交易屬于看跌期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為2500元
B. L所做的交易屬于賣出期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為2500元
C. L所做的交易屬于買進(jìn)期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為2500元
D. L所做的交易屬于賣出期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為7500元
一個(gè)月后，甲股票價(jià)格果然降至每股8元，L認(rèn)為時(shí)機(jī)已到，于是以現(xiàn)貨方式買進(jìn)5000股，然后按原訂合約行使期權(quán)賣給Z，該筆交易L獲利(D)元。
A.10000B.12500C.42500D.7500
( (10-8)*5000-2500=7500元 )
如果當(dāng)時(shí)L做期貨交易，行情及買賣時(shí)機(jī)相同，獲利(A)元
A.10000B.50000C.12500D.7500
如果L訂立期權(quán)合約后，甲股票價(jià)格便一路上漲，在三個(gè)月期滿后，已漲至每股13元，L損失(B)
A.17500B.2500C.15000D.12500
(損失期權(quán)費(fèi))