第二章 基金的類型
第一節(jié) 證券投資基金分類概述
一、證券投資基金分類的意義
對(duì)基金投資者而言，基金數(shù)量越來越多，投資者需要在眾多的基金中選擇適合自己風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的基金?？茖W(xué)合理的基金分類將有助于投資者加深對(duì)各種基金的認(rèn)識(shí)與風(fēng)險(xiǎn)收益特征的把握，有助于投資者做出正確的投資選擇與比較。
對(duì)基金管理公司而言，基金業(yè)績(jī)的比較應(yīng)該在同一類別中進(jìn)行才公平合理。來源：考試大
對(duì)基金研究評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)而言，基金的分類則是進(jìn)行基金評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)。
對(duì)監(jiān)管部門而言，明確基金的類別特征，將有利于針對(duì)不同基金的特點(diǎn)實(shí)施更有效的分類監(jiān)管。
二、基金分類的困難性
科學(xué)合理的基金分類至關(guān)重要，但在實(shí)際工作中對(duì)基金進(jìn)行統(tǒng)一的分類并非易事?；甬a(chǎn)業(yè)要不斷的創(chuàng)新才能滿足投資者的需要。
2004年7月1日開始施行的《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》中，首次將我國(guó)基金的類別分為股票基金、債券基金、混合基金、貨幣市場(chǎng)基金等基本類型。
三、基金分類
構(gòu)成基金的要素有多種，因此可以依據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)基金進(jìn)行分類。
（一）根據(jù)運(yùn)作方式的不同，可以將基金分為封閉式基金、開放式基金
封閉式基金是指基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額可以在依法設(shè)立的證券交易所交易，但基金份額持有人不得申請(qǐng)贖回的一種基金運(yùn)作方式。開放式基金是指基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時(shí)間和場(chǎng)所進(jìn)行申購(gòu)或者贖回的一種基金運(yùn)作方式。
（二）根據(jù)組織形式的不同，可以分為契約型基金、公司型基金
契約型基金是以基金合同為履行依據(jù)的，公司型基金是以公司章程為履行依據(jù)的。公司型基金有公司的特點(diǎn)，而契約型基金只是按照基金合同履行雙方的權(quán)利義務(wù)。
目前我國(guó)的基金全部是契約型基金。
（三）依據(jù)投資對(duì)象的不同，可分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、混合基金等類別
股票基金是指以股票為主要投資對(duì)象的基金。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)基金類別的分類標(biāo)準(zhǔn)，60%以上的基金資產(chǎn)投資于股票的為股票基金。
債券基金主要以債券為投資對(duì)象。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)基金類別的分類標(biāo)準(zhǔn)，80%以上的基金資產(chǎn)投資于債券的為債券基金。
貨幣市場(chǎng)基金以貨幣市場(chǎng)工具為投資對(duì)象。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)基金類別的分類標(biāo)準(zhǔn)，僅投資于貨幣市場(chǎng)工具的為貨幣市場(chǎng)基金。
混合基金同時(shí)以股票、債券等為投資對(duì)象，以期通過在不同資產(chǎn)類別上投資，實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)基金類別的分類標(biāo)準(zhǔn)，投資于股票、債券和貨幣市場(chǎng)工具，但股票投資和債券投資的比例不符合股票基金、債券基金規(guī)定的為混合基金。
（四）根據(jù)投資目標(biāo)的不同，可分為成長(zhǎng)型基金、收入型基金和平衡型基金
成長(zhǎng)型基金是指以追求資本增值為基本目標(biāo)，較少考慮當(dāng)期收入的基金，主要以具有良好增長(zhǎng)潛力的股票為投資對(duì)象。收入型基金是指以追求穩(wěn)定的經(jīng)常性收入為基本目標(biāo)的基金，該類基金主要以大盤藍(lán)籌股、公司債、政府債券等穩(wěn)定收益證券為投資對(duì)象。平衡型基金則是既注重資本增值又注重當(dāng)期收入的一類基金。
一般而言，成長(zhǎng)型基金的風(fēng)險(xiǎn)大、收益高；收入型基金的風(fēng)險(xiǎn)小、收益也較低；平衡型基金的風(fēng)險(xiǎn)、收益則介于成長(zhǎng)型基金與收入型基金之間。
例2－3（2010年3月單選題）債券基金基本上屬于（）。
A．收入型基金 B．成長(zhǎng)型基金
C．平衡型基金 D．指數(shù)基金
【參考答案】A
例2－5（2010年3月判斷題）收入型基金的投資目標(biāo)是資本的長(zhǎng)期增值而不是現(xiàn)金收益。（）
【參考答案】×
（五）依據(jù)投資理念的不同，可分為主動(dòng)型基金與被動(dòng)（指數(shù)）型基金
主動(dòng)型基金是一類力圖取得超越基準(zhǔn)組合表現(xiàn)的基金。與主動(dòng)型基金不同，被動(dòng)型基金并不主動(dòng)尋求取得超越市場(chǎng)的表現(xiàn)，而是試圖復(fù)制指數(shù)的表現(xiàn)。被動(dòng)型基金一般選取特定的指數(shù)作為跟蹤的對(duì)象，因此通常又被稱為指數(shù)型基金。
（六）根據(jù)募集方式不同，可分為公募基金和私募基金
公募基金是指可以面向社會(huì)大眾公開發(fā)行銷售的一類基金；私募基金則是只能采取非公開方式，面向特定投資者募集發(fā)行的基金。
公募基金主要具有如下特征：可以面向社會(huì)公眾公開發(fā)售基金份額和宣傳推廣，基金募集對(duì)象不固定；投資金額要求低，適宜中小投資者參與；必須遵守基金法律和法規(guī)的約束，并接受監(jiān)管部門的嚴(yán)格監(jiān)管。
與公募基金相比，私募基金不能進(jìn)行公開的發(fā)售和宣傳推廣；投資金額要求高，投資者的資格和人數(shù)常常受到嚴(yán)格的限制。與公募基金必須遵守基金法律和法規(guī)的約束并要接受監(jiān)管部門的嚴(yán)格監(jiān)管相比，私募基金在運(yùn)作上具有較大的靈活性，所受到的限制和約束也較少。它既可以投資于衍生金融產(chǎn)品進(jìn)行買空賣空交易，也可以進(jìn)行匯率、商品期貨投機(jī)交易等。私募基金的投資風(fēng)險(xiǎn)較高，主要以具有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的富裕階層為目標(biāo)客戶。
（七）根據(jù)基金的資金來源和用途的不同，可分為在岸基金和離岸基金
在岸基金，是指在本國(guó)募集資金并投資于本國(guó)證券市場(chǎng)的證券投資基金。
離岸基金，是指一國(guó)的證券基金組織在他國(guó)發(fā)行證券投資基金份額，并將募集的資金投資于本國(guó)或第三國(guó)證券市場(chǎng)的證券投資基金。
募集：在他國(guó)發(fā)行。
投資：投資于本國(guó)或第三國(guó)證券市場(chǎng)。
（八）特殊類型基金
1．系列基金
系列基金又被稱為傘型基金，是指多個(gè)基金共用一個(gè)基金合同，子基金獨(dú)立運(yùn)作，子基金之間可以進(jìn)行相互轉(zhuǎn)換的一種基金結(jié)構(gòu)形式。系列基金中的各子基金，具有完全獨(dú)立的法律地位。
2．基金中的基金
基金中的基金是指以其他證券投資基金為投資對(duì)象的基金，其投資組合由其他基金組成。我國(guó)目前尚無此類基金存在。
3．保本基金
保本基金是指通過采用投資組合保險(xiǎn)技術(shù)，保證投資者在投資到期時(shí)至少能夠獲得投資本金或一定回報(bào)的證券投資基金。保本基金的投資目標(biāo)是在鎖定下跌風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)力爭(zhēng)有機(jī)會(huì)獲得潛在的高回報(bào)。
4．交易所交易基金（ETF）與上市開放式基金（LOF）
交易所交易基金是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的一種基金運(yùn)作方式。
ETF結(jié)合了封閉式基金與開放式基金的運(yùn)作特點(diǎn)。投資者既可以像封閉式基金一樣在交易所二級(jí)市場(chǎng)買賣，又可以像開放式基金一樣申購(gòu)、贖回。不同的是，它的申購(gòu)是用一攬子股票換取ETF份額，贖回時(shí)則換回一攬子股票而不是現(xiàn)金。這種交易制度使該類基金存在一二級(jí)市場(chǎng)之間的套利機(jī)制，可有效防止類似封閉式基金的大幅折價(jià)。
LOF與ETF都具備開放式基金可以申購(gòu)、贖回和場(chǎng)內(nèi)交易的特點(diǎn)，但兩者存在本質(zhì)區(qū)別，主要表現(xiàn)在：
（1）申購(gòu)、贖回的標(biāo)的不同。ETF與投資者交換的是基金份額與一攬子股票，而LOF的申購(gòu)、贖回是基金份額與現(xiàn)金的對(duì)價(jià)。
（2）申購(gòu)、贖回的場(chǎng)所不同。ETF的申購(gòu)、贖回通過交易所進(jìn)行；LOF的申購(gòu)、贖回既可以在代銷網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行也可以在交易所進(jìn)行。
（3）對(duì)申購(gòu)、贖回限制不同。只有大投資者（基金份額通常要求在50萬份以上）才能參與ETF一級(jí)市場(chǎng)的申購(gòu)、贖回交易；而LOF在申購(gòu)、贖回上沒有糊EJ要求。
（4）基金投資策略不同。ETF通常采用完全被動(dòng)式管理方法，以擬合某一指數(shù)為目標(biāo)；而LOF則是普通的開放式基金增加了交易所的交易方式，它可以是指數(shù)型基金，也可以是主動(dòng)管理型基金。
（5）在二級(jí)市場(chǎng)的凈值報(bào)價(jià)上，ETF每15秒提供一個(gè)基金凈值報(bào)價(jià)；而LOF的凈值報(bào)價(jià)頻率要比ETF低，通常1天只提供1次或幾次基金凈值報(bào)價(jià)。
例2－8（2010年3月單選題）－個(gè)基金下設(shè)立若干個(gè)子基金，各子基金獨(dú)立進(jìn)行決策，此基金為（）。
A．套利基金 B．基金中的基金
C．保本基金 D．傘形基金
【參考答案】D
例2－9（2010年3月多選題）下列關(guān)于保本基金的說法中，正確的有（）。
A．保本基金一般都有保本期
B．保本基金在本質(zhì)上屬于混合基金
C．“保本”的性質(zhì)限制了基金收益的上升空間
D．保本型基金無法回避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)
【參考答案】ABCD
第二節(jié) 股票基金
一、股票基金在投資組合中的作用
股票基金以追求長(zhǎng)期的資本增值為目標(biāo)，比較適合長(zhǎng)期投資。
與其他類型的基金相比，股票基金的風(fēng)險(xiǎn)較高，但預(yù)期收益也較高。
股票基金提供了一種長(zhǎng)期的投資增值性，可供投資者用來滿足教育支出、退休支出等遠(yuǎn)期支出的需要。與房地產(chǎn)一樣，股票基金是應(yīng)對(duì)通貨膨脹的手段。
二、股票基金與股票的不同
作為一攬子股票組合的股票基金，與單一股票之間存在許多不同：
（1）股票價(jià)格在每一交易日內(nèi)始終處于變動(dòng)之中；股票基金凈值的計(jì)算每天只進(jìn)行1次，因此每一交易日股票基金只有1個(gè)價(jià)格。
（2）股票價(jià)格會(huì)由于投資者買賣股票數(shù)量的大小和強(qiáng)弱的對(duì)比而受到影響；股票基金份額凈值不會(huì)由于買賣數(shù)量或申購(gòu)、贖回?cái)?shù)量的多少而受到影響。
（3）人們?cè)谕顿Y股票時(shí)，一般會(huì)根據(jù)上市公司的基本面，如財(cái)務(wù)狀況、產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、盈利預(yù)期等方面的信息對(duì)股票價(jià)格高低的合理性作出判斷，但卻不能對(duì)基金凈值進(jìn)行合理與否的評(píng)判。換而言之，對(duì)基金份額凈值高低進(jìn)行“合理與否”的判斷是沒有意義的，因?yàn)榛鸱蓊~的凈值是由其持有的證券的價(jià)值復(fù)合而成的。
（4）單一股票的投資風(fēng)險(xiǎn)較為集中，投資風(fēng)險(xiǎn)較大；股票基金由于進(jìn)行分散投資，投資風(fēng)險(xiǎn)低于單一股票的投資風(fēng)險(xiǎn)。
三、股票基金的類型
股票可以根據(jù)所在市場(chǎng)、規(guī)模、性質(zhì)以及所屬行業(yè)等歸結(jié)為幾種主要類型。與此相適應(yīng)，可以根據(jù)基金所投資股票的特性對(duì)股票基金進(jìn)行分類。一種股票可能同時(shí)具有兩種以上的屬性。
表2—9 股票基金的分類一覽表
序號(hào)分類依據(jù)具體類別
1按照投資市場(chǎng)分類國(guó)內(nèi)股票基金
國(guó)外股票基金
全球股票基金
2按股票規(guī)模分類小盤股票基金
中盤股票基金
大盤股票基金考試大
3按股票性質(zhì)不同價(jià)值型股票基金
成長(zhǎng)型股票基金
均衡型股票基金
4按基金投資風(fēng)格分類按照成長(zhǎng)、混合、價(jià)值三個(gè)類別和大盤小盤中盤等三個(gè)類別兩兩組合等分為九個(gè)類別
5按行業(yè)分類基礎(chǔ)行業(yè)股票基金
資源類股票基金
房地產(chǎn)業(yè)股票基金
例2－12（2010年3月多選題）價(jià)值型股票可以進(jìn)一步被細(xì)分為（）。
A．低市盈率股
B．收益型股票
C．防御型股票
D．逆勢(shì)型股票
【參考答案】ABCD
【解析】?jī)r(jià)值型股票可以進(jìn)一步被細(xì)分為低市盈率股、收益型股票、防御型股票、逆勢(shì)型股票
四、股票基金的投資風(fēng)險(xiǎn)
股票基金面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要包括：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、管理運(yùn)作（有變化）風(fēng)險(xiǎn)。
系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由整體政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等環(huán)境因素對(duì)證券價(jià)格所造成的影響。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)包括政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)€(gè)別證券特有的風(fēng)險(xiǎn)，包括企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。管理運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)是指由于基金經(jīng)理主動(dòng)性操作行為而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。
系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能通過分散投資加以消除，因此又被稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可能通過分散投資加以規(guī)避，因此又被稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)。
不同類型的股票基金所面臨的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有所不同。如單一行業(yè)投資基金會(huì)存在行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，而以整個(gè)市場(chǎng)為投資對(duì)象的基金則不會(huì)存在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；單一國(guó)家型股票基金將會(huì)面臨較高的單一國(guó)家投資風(fēng)險(xiǎn)，而全球股票基金則會(huì)較好的回避此類風(fēng)險(xiǎn)。
例2－13（2010年3月單選題）（）是指?jìng)€(gè)別證券特有的風(fēng)險(xiǎn)，包括企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。
A．操作風(fēng)險(xiǎn) B．系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
C．非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) D．管理運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)
【參考答案】C
五、股票基金的分析方法
對(duì)股票基金的分析也有一些常用的分析指標(biāo)。這些指標(biāo)主要有：反映基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面的指標(biāo)、反映基金風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)、反映基金組合特點(diǎn)的指標(biāo)、反映基金操作成本的指標(biāo)、反映基金操作策略的指標(biāo)等。介紹五種反映不同基金特性的指標(biāo)：
（一）反映基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo)
反映基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要指標(biāo)包括基金分紅、已實(shí)現(xiàn)收益、凈值增長(zhǎng)率等指標(biāo)。其中，凈值增長(zhǎng)率是最主要的分析指標(biāo)，最能全面反映基金的經(jīng)營(yíng)成果。最簡(jiǎn)單的凈值增長(zhǎng)率指標(biāo)可用下式計(jì)算：
凈值增長(zhǎng)率＝[（期末份額凈值－期初份額凈值＋期間分紅）/期初份額凈值]×100%
凈值增長(zhǎng)率對(duì)基金的分紅、已實(shí)現(xiàn)收益、未實(shí)現(xiàn)收益都加以了考慮，因此是的反映基金經(jīng)營(yíng)成果的指標(biāo)。
如果單純考察一只基金本身的凈值增長(zhǎng)率說明不了什么問題，通常還應(yīng)該將該基金的凈值增長(zhǎng)率與比較基準(zhǔn)、同類基金的凈值增長(zhǎng)率相比較才能對(duì)基金的投資效果進(jìn)行全面的評(píng)價(jià)。
例2－14（2010年3月，2009年5月單選題）在下列指標(biāo)中，最能全面反映基金經(jīng)營(yíng)成果的是（）。
A．基金分紅
B．已實(shí)現(xiàn)收益
C．久期
D．凈值增長(zhǎng)率
【參考答案】D第二節(jié)股票基金
一、股票基金在投資組合中的作用
股票基金以追求長(zhǎng)期的資本增值為目標(biāo)，比較適合長(zhǎng)期投資。
與其他類型的基金相比，股票基金的風(fēng)險(xiǎn)較高，但預(yù)期收益也較高。
股票基金提供了一種長(zhǎng)期的投資增值性，可供投資者用來滿足教育支出、退休支出等遠(yuǎn)期支出的需要。與房地產(chǎn)一樣，股票基金是應(yīng)對(duì)通貨膨脹的手段。
二、股票基金與股票的不同
作為一攬子股票組合的股票基金，與單一股票之間存在許多不同：
（1）股票價(jià)格在每一交易日內(nèi)始終處于變動(dòng)之中；股票基金凈值的計(jì)算每天只進(jìn)行1次，因此每一交易日股票基金只有1個(gè)價(jià)格。
（2）股票價(jià)格會(huì)由于投資者買賣股票數(shù)量的大小和強(qiáng)弱的對(duì)比而受到影響；股票基金份額凈值不會(huì)由于買賣數(shù)量或申購(gòu)、贖回?cái)?shù)量的多少而受到影響。
（3）人們?cè)谕顿Y股票時(shí)，一般會(huì)根據(jù)上市公司的基本面，如財(cái)務(wù)狀況、產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、盈利預(yù)期等方面的信息對(duì)股票價(jià)格高低的合理性作出判斷，但卻不能對(duì)基金凈值進(jìn)行合理與否的評(píng)判。換而言之，對(duì)基金份額凈值高低進(jìn)行“合理與否”的判斷是沒有意義的，因?yàn)榛鸱蓊~的凈值是由其持有的證券的價(jià)值復(fù)合而成的。
（4）單一股票的投資風(fēng)險(xiǎn)較為集中，投資風(fēng)險(xiǎn)較大；股票基金由于進(jìn)行分散投資，投資風(fēng)險(xiǎn)低于單一股票的投資風(fēng)險(xiǎn)。
三、股票基金的類型
股票可以根據(jù)所在市場(chǎng)、規(guī)模、性質(zhì)以及所屬行業(yè)等歸結(jié)為幾種主要類型。與此相適應(yīng)，可以根據(jù)基金所投資股票的特性對(duì)股票基金進(jìn)行分類。一種股票可能同時(shí)具有兩種以上的屬性。
表2—9 股票基金的分類一覽表
序號(hào)分類依據(jù)具體類別
1按照投資市場(chǎng)分類國(guó)內(nèi)股票基金
國(guó)外股票基金
全球股票基金
2按股票規(guī)模分類小盤股票基金
中盤股票基金
大盤股票基金
3按股票性質(zhì)不同價(jià)值型股票基金
成長(zhǎng)型股票基金
均衡型股票基金
4按基金投資風(fēng)格分類按照成長(zhǎng)、混合、價(jià)值三個(gè)類別和大盤小盤中盤等三個(gè)類別兩兩組合等分為九個(gè)類別
5按行業(yè)分類基礎(chǔ)行業(yè)股票基金
資源類股票基金
房地產(chǎn)業(yè)股票基金
例2－12（2010年3月多選題）價(jià)值型股票可以進(jìn)一步被細(xì)分為（）。
A．低市盈率股
B．收益型股票
C．防御型股票
D．逆勢(shì)型股票
【參考答案】ABCD
【解析】?jī)r(jià)值型股票可以進(jìn)一步被細(xì)分為低市盈率股、收益型股票、防御型股票、逆勢(shì)型股票
四、股票基金的投資風(fēng)險(xiǎn)
股票基金面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要包括：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、管理運(yùn)作（有變化）風(fēng)險(xiǎn)。
系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由整體政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等環(huán)境因素對(duì)證券價(jià)格所造成的影響。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)包括政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)€(gè)別證券特有的風(fēng)險(xiǎn)，包括企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。管理運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)是指由于基金經(jīng)理主動(dòng)性操作行為而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。
系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能通過分散投資加以消除，因此又被稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可能通過分散投資加以規(guī)避，因此又被稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)。
不同類型的股票基金所面臨的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有所不同。如單一行業(yè)投資基金會(huì)存在行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，而以整個(gè)市場(chǎng)為投資對(duì)象的基金則不會(huì)存在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；單一國(guó)家型股票基金將會(huì)面臨較高的單一國(guó)家投資風(fēng)險(xiǎn)，而全球股票基金則會(huì)較好的回避此類風(fēng)險(xiǎn)。
例2－13（2010年3月單選題）（）是指?jìng)€(gè)別證券特有的風(fēng)險(xiǎn)，包括企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。
A．操作風(fēng)險(xiǎn) B．系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
C．非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) D．管理運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)
【參考答案】C
五、股票基金的分析方法
對(duì)股票基金的分析也有一些常用的分析指標(biāo)。這些指標(biāo)主要有：反映基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面的指標(biāo)、反映基金風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)、反映基金組合特點(diǎn)的指標(biāo)、反映基金操作成本的指標(biāo)、反映基金操作策略的指標(biāo)等。介紹五種反映不同基金特性的指標(biāo)：
（一）反映基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo)
反映基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要指標(biāo)包括基金分紅、已實(shí)現(xiàn)收益、凈值增長(zhǎng)率等指標(biāo)。其中，凈值增長(zhǎng)率是最主要的分析指標(biāo)，最能全面反映基金的經(jīng)營(yíng)成果。最簡(jiǎn)單的凈值增長(zhǎng)率指標(biāo)可用下式計(jì)算：
凈值增長(zhǎng)率＝[（期末份額凈值－期初份額凈值＋期間分紅）/期初份額凈值]×100%
凈值增長(zhǎng)率對(duì)基金的分紅、已實(shí)現(xiàn)收益、未實(shí)現(xiàn)收益都加以了考慮，因此是的反映基金經(jīng)營(yíng)成果的指標(biāo)。
如果單純考察一只基金本身的凈值增長(zhǎng)率說明不了什么問題，通常還應(yīng)該將該基金的凈值增長(zhǎng)率與比較基準(zhǔn)、同類基金的凈值增長(zhǎng)率相比較才能對(duì)基金的投資效果進(jìn)行全面的評(píng)價(jià)。
例2－14（2010年3月，2009年5月單選題）在下列指標(biāo)中，最能全面反映基金經(jīng)營(yíng)成果的是（）。
A．基金分紅
B．已實(shí)現(xiàn)收益
C．久期
D．凈值增長(zhǎng)率
【參考答案】D
（二）反映基金風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)
常用來反映股票基金風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)有標(biāo)準(zhǔn)差、貝塔值、持股集中度、行業(yè)投資集中度、持股數(shù)量等指標(biāo)。
凈值增長(zhǎng)率波動(dòng)程度越大，基金的風(fēng)險(xiǎn)就越高?；饍糁翟鲩L(zhǎng)率的波動(dòng)程度可以用標(biāo)準(zhǔn)差來計(jì)量，該指標(biāo)通常按月計(jì)算。標(biāo)準(zhǔn)差將偏離均值的情況視為風(fēng)險(xiǎn)。
股票基金以股票市場(chǎng)為活動(dòng)母體，其凈值變動(dòng)不能不受到證券市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。通常可以用貝塔值（β）的大小衡量一只基金面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。
公式：貝塔值＝（基金凈值增長(zhǎng)率/股票指數(shù)增長(zhǎng)率）×100%
如果股票指數(shù)上漲或下跌1%，某基金的凈值增長(zhǎng)率上漲或下跌1%，那么該基金的貝塔值為1，說明該基金凈值的變化與指數(shù)的變化幅度相當(dāng)。如果某基金的貝塔值大于1，說明該基金是一只活躍或激進(jìn)型基金。如果某基金的貝塔值小于1，說明該基金是一只穩(wěn)定或防御型的基金。
持股集中度＝（前十大重倉(cāng)股股票投資市值/基金股票投資總市值）×100%
持股集中度越高，說明基金在前十大重倉(cāng)股的投資越多，基金的風(fēng)險(xiǎn)越高。持股數(shù)量越多，基金的投資風(fēng)險(xiǎn)越分散，風(fēng)險(xiǎn)越低。但持股過分分散，也不利于基金業(yè)績(jī)的提高。
例2－15（2010年3月多選題）反映股票基金風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)有（）。
A．貝塔值 B．標(biāo)準(zhǔn)差 C．持股集中度 D．持股數(shù)量
【參考答案】ABCD
（三）反映股票基金組合特點(diǎn)的指標(biāo)
依據(jù)股票基金所持有的全部股票的平均市值、平均市盈率、平均市凈率等指標(biāo)可以對(duì)股票基金的投資風(fēng)格進(jìn)行分析。
基金持股平均市值的計(jì)算有不同的方法，既可以用算術(shù)平均法，也可以用加權(quán)平均法或其他較為復(fù)雜的方法。算術(shù)平均市值等于基金所持有全部股票的總市值除以其所持有的股票的全部數(shù)量。加權(quán)平均市值則根據(jù)基金所持股票的比例進(jìn)行股票市值的加權(quán)平均。通過對(duì)平均市值的分析可以看出基金是偏好大盤股投資、中盤股的投資還是小盤股的投資。
同理，可以利用基金所持有的全部股票的平均市盈率、平均市凈率的大小，判斷股票基金是傾向于價(jià)值型股票還是成長(zhǎng)型股票。如果基金的平均市盈率、平均市凈率小于市場(chǎng)指數(shù)的市盈率，可以認(rèn)為該股票基金屬于價(jià)值型基金；反之，該股票型基金則可以被歸為成長(zhǎng)型基金。
（四）反映基金操作成本的指標(biāo)
費(fèi)用率是評(píng)價(jià)基金運(yùn)作效率和運(yùn)作成本的一個(gè)重要統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。費(fèi)用率等于基金運(yùn)作費(fèi)用與基金平均凈資產(chǎn)的比率。費(fèi)用率越低，說明基金的運(yùn)作成本越低，運(yùn)作效率越高。
基金運(yùn)作費(fèi)用主要包括基金管理費(fèi)、托管費(fèi)、基于基金資產(chǎn)計(jì)提的營(yíng)銷服務(wù)費(fèi)等項(xiàng)目，但不包括前端或后端申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)，也不包括投資利息費(fèi)用、交易傭金等費(fèi)用。相對(duì)于其他類型的基金，股票基金的費(fèi)用率較高；相對(duì)于大型基金，小型基金的費(fèi)用率通常較高；相對(duì)于國(guó)內(nèi)股票基金，國(guó)外股票基金的費(fèi)用率較高。
（五）反映基金操作策略的指標(biāo)
基金股票周轉(zhuǎn)率通過對(duì)基金買賣股票頻率的衡量，可以反映基金的操作策略。
低周轉(zhuǎn)率的基金傾向于對(duì)股票的長(zhǎng)期持有；高周轉(zhuǎn)率的基金則傾向于對(duì)股票的頻繁買入與賣出
（二）反映基金風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)
常用來反映股票基金風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)有標(biāo)準(zhǔn)差、貝塔值、持股集中度、行業(yè)投資集中度、持股數(shù)量等指標(biāo)。
凈值增長(zhǎng)率波動(dòng)程度越大，基金的風(fēng)險(xiǎn)就越高?；饍糁翟鲩L(zhǎng)率的波動(dòng)程度可以用標(biāo)準(zhǔn)差來計(jì)量，該指標(biāo)通常按月計(jì)算。標(biāo)準(zhǔn)差將偏離均值的情況視為風(fēng)險(xiǎn)。
股票基金以股票市場(chǎng)為活動(dòng)母體，其凈值變動(dòng)不能不受到證券市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。通常可以用貝塔值（β）的大小衡量一只基金面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。
公式：貝塔值＝（基金凈值增長(zhǎng)率/股票指數(shù)增長(zhǎng)率）×100%
如果股票指數(shù)上漲或下跌1%，某基金的凈值增長(zhǎng)率上漲或下跌1%，那么該基金的貝塔值為1，說明該基金凈值的變化與指數(shù)的變化幅度相當(dāng)。如果某基金的貝塔值大于1，說明該基金是一只活躍或激進(jìn)型基金。如果某基金的貝塔值小于1，說明該基金是一只穩(wěn)定或防御型的基金。
持股集中度＝（前十大重倉(cāng)股股票投資市值/基金股票投資總市值）×100%
持股集中度越高，說明基金在前十大重倉(cāng)股的投資越多，基金的風(fēng)險(xiǎn)越高。持股數(shù)量越多，基金的投資風(fēng)險(xiǎn)越分散，風(fēng)險(xiǎn)越低。但持股過分分散，也不利于基金業(yè)績(jī)的提高。
例2－15（2010年3月多選題）反映股票基金風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)有（）。
A．貝塔值 B．標(biāo)準(zhǔn)差 C．持股集中度 D．持股數(shù)量
【參考答案】ABCD
（三）反映股票基金組合特點(diǎn)的指標(biāo)
依據(jù)股票基金所持有的全部股票的平均市值、平均市盈率、平均市凈率等指標(biāo)可以對(duì)股票基金的投資風(fēng)格進(jìn)行分析。
基金持股平均市值的計(jì)算有不同的方法，既可以用算術(shù)平均法，也可以用加權(quán)平均法或其他較為復(fù)雜的方法。算術(shù)平均市值等于基金所持有全部股票的總市值除以其所持有的股票的全部數(shù)量。加權(quán)平均市值則根據(jù)基金所持股票的比例進(jìn)行股票市值的加權(quán)平均。通過對(duì)平均市值的分析可以看出基金是偏好大盤股投資、中盤股的投資還是小盤股的投資。
同理，可以利用基金所持有的全部股票的平均市盈率、平均市凈率的大小，判斷股票基金是傾向于價(jià)值型股票還是成長(zhǎng)型股票。如果基金的平均市盈率、平均市凈率小于市場(chǎng)指數(shù)的市盈率，可以認(rèn)為該股票基金屬于價(jià)值型基金；反之，該股票型基金則可以被歸為成長(zhǎng)型基金。
（四）反映基金操作成本的指標(biāo)
費(fèi)用率是評(píng)價(jià)基金運(yùn)作效率和運(yùn)作成本的一個(gè)重要統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。費(fèi)用率等于基金運(yùn)作費(fèi)用與基金平均凈資產(chǎn)的比率。費(fèi)用率越低，說明基金的運(yùn)作成本越低，運(yùn)作效率越高。
基金運(yùn)作費(fèi)用主要包括基金管理費(fèi)、托管費(fèi)、基于基金資產(chǎn)計(jì)提的營(yíng)銷服務(wù)費(fèi)等項(xiàng)目，但不包括前端或后端申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)，也不包括投資利息費(fèi)用、交易傭金等費(fèi)用。相對(duì)于其他類型的基金，股票基金的費(fèi)用率較高；相對(duì)于大型基金，小型基金的費(fèi)用率通常較高；相對(duì)于國(guó)內(nèi)股票基金，國(guó)外股票基金的費(fèi)用率較高。
（五）反映基金操作策略的指標(biāo)
基金股票周轉(zhuǎn)率通過對(duì)基金買賣股票頻率的衡量，可以反映基金的操作策略。
低周轉(zhuǎn)率的基金傾向于對(duì)股票的長(zhǎng)期持有；高周轉(zhuǎn)率的基金則傾向于對(duì)股票的頻繁買入與賣出
第三節(jié) 債券基金
一、債券基金在投資組合中的作用
債券基金主要以債券為投資對(duì)象，因此對(duì)追求穩(wěn)定收入的投資者具有較強(qiáng)的吸引力。
債券基金的波動(dòng)性通常要小于股票基金，因此常常被投資者認(rèn)為是收益、風(fēng)險(xiǎn)適中的投資工具。
當(dāng)債券基金與股票基金進(jìn)行適當(dāng)?shù)慕M合投資時(shí)，常常能較好地分散投資風(fēng)險(xiǎn)，因此債券基金常常也被視為組合投資中不可或缺的重要組成部分。
二、債券基金與債券的不同
作為投資于一攬子債券的組合投資工具，債券基金與單一債券存在重大的區(qū)別。
（一）債券基金的收益不如債券的利息固定
投資者購(gòu)買固定利率性質(zhì)的債券，在購(gòu)買后會(huì)定期得到固定的利息收入，并可在債券到期時(shí)收回本金。債券基金作為不同債券的組合，盡管也會(huì)定期將收益分配給投資者，但債券基金分配的收益有升有降，不如債券的利息固定。來源：考試大
（二）債券基金沒有確定的到期日
與一般債券會(huì)有一個(gè)確定的到期日不同，債券基金由一組具有不同到期日的債券組成，因此并沒有一個(gè)確定的到期日。
（三）債券基金的收益率比買入并持有到期的單個(gè)債券的收益率更難以預(yù)測(cè)
單一債券的收益率可以根據(jù)購(gòu)買價(jià)格、現(xiàn)金流以及到期回收的本金計(jì)算債券的投資收益率，但債券基金有一組不同的債券組成，收益率較難計(jì)算與預(yù)測(cè)。
（四）投資風(fēng)險(xiǎn)不同
單一債券隨著到期日的臨近，所承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)下降。債券基金沒有固定到期日，所承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)將取決于所持有的債券的平均到期日。
單一債券的信用風(fēng)險(xiǎn)比較集中，而債券基金通過分散投資則可以有效避免單一債券所可能面臨的較高的信用風(fēng)險(xiǎn)。
三、債券基金的類型
債券基金投資風(fēng)格主要依據(jù)基金所持債券的久期與債券的信用等級(jí)兩兩結(jié)合來劃分債券基金的類別，共有9個(gè)類別：
短期中期長(zhǎng)期
高等級(jí)短期高信用中期高信用長(zhǎng)期高信用
中等級(jí)短期中信用中期中信用長(zhǎng)期中信用請(qǐng)?jiān)L問考試大網(wǎng)站/
低等級(jí)短期低信用中期低信用長(zhǎng)期低信用
四、債券基金的投資風(fēng)險(xiǎn)
主要包括：利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、提前贖回風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)
（一）利率風(fēng)險(xiǎn)
債券的價(jià)格與市場(chǎng)利率變動(dòng)密切相關(guān)，債券價(jià)格與利率呈反方向變動(dòng)。通常，債券的到期日越長(zhǎng)，債券價(jià)格受市場(chǎng)利率的影響就越大。債券基金的平均到期日越長(zhǎng)，債券基金的利率風(fēng)險(xiǎn)越高。
當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，大部分債券的價(jià)格會(huì)下降；當(dāng)市場(chǎng)利率降低時(shí)，債券的價(jià)格通常會(huì)上升。
（二）信用風(fēng)險(xiǎn)
信用風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)l(fā)行人沒有能力按時(shí)支付利息、到期歸還本金的風(fēng)險(xiǎn)。如果債券發(fā)行人不能按時(shí)支付利息或償還本金，該債券就面臨很高的信用風(fēng)險(xiǎn)。
（三）提前贖回風(fēng)險(xiǎn)
提前贖回風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)l(fā)行人有可能在債券到期日之前回購(gòu)債券的風(fēng)險(xiǎn)。
（四）通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)
通貨膨脹會(huì)吞噬固定收益所形成的購(gòu)買力，因此債券基金的投資者不能忽視這種風(fēng)險(xiǎn)，必須適當(dāng)?shù)刭?gòu)買一些股票基金。
例2－18（2010年3月判斷題）當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，債券發(fā)行人更傾向于提前償還高息債券，這將使得債券持有人面臨提前贖回風(fēng)險(xiǎn)。（）
【參考答案】×
五、債券基金的分析
一般借助于久期和債券信用等級(jí)。
久期是測(cè)量債券價(jià)格相對(duì)于收益率變動(dòng)的敏感性的指標(biāo)。債券基金的久期越長(zhǎng)，凈值的波動(dòng)幅度就越大，所承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)就越高。
要衡量利率變動(dòng)對(duì)債券基金凈值的影響，只要用久期乘以利率變化即可。一個(gè)厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者應(yīng)選擇久期較短的債券基金，而一個(gè)愿意接受較高風(fēng)險(xiǎn)的投資者則應(yīng)選擇久期較長(zhǎng)的債券基金。
在其他條件相同的情況下，信用等級(jí)較高的債券，收益率較低；信用等級(jí)較低的債券，收益率較高。
第四節(jié) 貨幣市場(chǎng)基金
一、貨幣市場(chǎng)基金在投資組合中的作用
與其他類型基金相比，貨幣市場(chǎng)基金具有風(fēng)險(xiǎn)最低、流動(dòng)性的特點(diǎn)。貨幣市場(chǎng)基金風(fēng)險(xiǎn)較低、收益率一般要高于銀行1年期定期存款。因此，貨幣市場(chǎng)基金是理想的儲(chǔ)蓄替代品。
二、貨幣市場(chǎng)工具
通常是指到期日不足1年的短期金融工具。貨幣市場(chǎng)工具流動(dòng)性好、安全性高，但其收益率與其他證券相比則非常低。貨幣市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的一個(gè)主要區(qū)別是：貨幣市場(chǎng)投資門檻通常很高，在很大程度上限制了一般投資者的進(jìn)入。貨幣市場(chǎng)基金的投資門檻極低，為普通投資者進(jìn)入貨幣市場(chǎng)提供了重要通道。
三、貨幣市場(chǎng)基金的投資對(duì)象
按《貨幣市場(chǎng)基金管理暫行辦法》的規(guī)定，目前我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金能夠進(jìn)行投資的金融工具主要包括：（1）現(xiàn)金；（2）1年以內(nèi)（含1年）的銀行定期存款、大額存單；（3）剩余期限在397天以內(nèi)（含397天）的債券；（4）期限在1年以內(nèi)（含1年）的債券回購(gòu)；（5）期限在1年以內(nèi)（含1年）的中央銀行票據(jù)等；（6）剩余期限在397天內(nèi)（含397天）的資產(chǎn)支持證券。
貨幣市場(chǎng)基金不得投資于以下金融工具：（1）股票；（2）可轉(zhuǎn)換債券；（3）剩余期限超過397天的債券；（4）信用等級(jí)在AAA級(jí)以下的企業(yè)債券；（5）國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定的A－1級(jí)或相當(dāng)于A－1級(jí)的短期信用級(jí)別及其該標(biāo)準(zhǔn)以下的短期融資券；（6）流通受限的證券。
四、貨幣市場(chǎng)基金的風(fēng)險(xiǎn)
貨幣市場(chǎng)基金同樣會(huì)面臨利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指在市場(chǎng)上能夠進(jìn)行投資流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
盡管貨幣市場(chǎng)基金的風(fēng)險(xiǎn)較低，并不意味著貨幣市場(chǎng)沒有投資風(fēng)險(xiǎn)。
五、貨幣市場(chǎng)基金分析
（一）收益分析
基金收益通常用日每萬份基金凈收益和最近7日年化收益率表示。日每萬份基金凈收益是把貨幣基金每天運(yùn)作的凈收益平均攤到每一份額上，然后以1萬份為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行衡量和比較的一個(gè)數(shù)據(jù)。最近7日年化收益率是以最近7個(gè)自然日日平均收益率折算的年收益率。
1．日每萬份基金凈收益的計(jì)算
日每萬份基金凈收益＝（當(dāng)日基金凈收益/當(dāng)日基金份額總額）×10000
2．7日年化收益率的計(jì)算
從日每萬份基金凈收益指標(biāo)看，按日結(jié)轉(zhuǎn)份額的基金，在及時(shí)增加基金份額的同時(shí)將會(huì)攤薄每萬份基金的日凈收益；同時(shí)，份額的及時(shí)結(jié)轉(zhuǎn)也增加了管理費(fèi)計(jì)提的基金，使日每萬份基金凈收益有可能進(jìn)一步降低。從7日年化收益率指標(biāo)看，按日結(jié)轉(zhuǎn)7月年化收益率相當(dāng)于按復(fù)利計(jì)息，因此，在總收益不變的情況下，其數(shù)值要高于按月結(jié)轉(zhuǎn)份額所計(jì)算的收益率。
（二）風(fēng)險(xiǎn)分析
用以反映貨幣市場(chǎng)基金風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)有投資組合的平均剩余期限、平均信用等級(jí)、收益的標(biāo)準(zhǔn)差、融資比例等。
1．組合平均剩余期限。
目前我國(guó)法規(guī)要求貨幣市場(chǎng)基金投資組合的平均剩余期限在每個(gè)交易日均不得超過180天。
2．融資比例。
一般情況下，如果貨幣市場(chǎng)基金財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用程度越高，其潛在的收益可能越高，但風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)也越大。另外，按照規(guī)定，除非發(fā)生巨額贖回，貨幣市場(chǎng)基金債券正回購(gòu)的資金余額不得超過20%。因此，在比較不同貨幣市場(chǎng)基金收益率的時(shí)候，應(yīng)同時(shí)考慮其同期財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用程度。
3．浮動(dòng)利率債券投資情況。
貨幣市場(chǎng)基金可以投資于剩余期限小于397天但剩余存續(xù)期超過397天的浮動(dòng)利率債券。
第五節(jié) 混合基金
一、混合基金在投資組合中的作用
混合基金的風(fēng)險(xiǎn)低于股票基金，預(yù)期收益則要高于債券基金。它為投資者提供了一種在不同資產(chǎn)類別之間進(jìn)行分散投資的工具，比較適合較為保守的投資者。
二、混合基金的類型
混合基金盡管會(huì)同時(shí)投資于股票、債券等，但卻常常依據(jù)基金投資目標(biāo)的不同而進(jìn)行股票與債券的不同配比。因此，通?？梢砸罁?jù)資產(chǎn)配置的不同將混合基金分為偏股型基金、偏債型基金、股債平衡型基金、靈活配置型基金等。
例2－19（2010年3月判斷題）偏債型基金，債券的配置比例較低，股票配置比例則較高。（）
【參考答案】×
三、混合基金的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)載自：
混合基金的風(fēng)險(xiǎn)主要取決于股票與債券配置的比例大小。一般而言，靈活配置型基金、偏股型基金的風(fēng)險(xiǎn)較高；偏債型基金的風(fēng)險(xiǎn)較低；股債平衡型基金的風(fēng)險(xiǎn)與收益則較為適中。
第六節(jié) 保本基金
一、保本基金的特點(diǎn)
保本基金的特點(diǎn)是其招募說明書中明確規(guī)定了相關(guān)的擔(dān)保條款，即在滿足一定的持有期限后，為投資者提供本金或收益的保障。
為能夠作到本金安全或?qū)崿F(xiàn)最低回報(bào)，保本基金通常會(huì)將大部分資金投資于與基金到期日一致的債券；同時(shí)，為提高收益水平，保本基金會(huì)將其余部分投資于股票、衍生工具等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上，使得市場(chǎng)不論是上漲還是下跌，該基金于投資期間到期時(shí)，都能保障其本金不遭受損失。
特點(diǎn)就是可以保本，本質(zhì)上是一種混合基金。
二、保本基金的保本策略（重點(diǎn)掌握）
保本基金于20世紀(jì)80年代中期起源于美國(guó)，其核心是運(yùn)用投資組合保險(xiǎn)策略進(jìn)行基金的操作。
國(guó)際上比較流行的投資組合保險(xiǎn)策略主要有對(duì)沖保險(xiǎn)策略與固定比例投資組合保險(xiǎn)策略（CPPI）。
CPPI是一種通過比較投資組合現(xiàn)時(shí)凈值與投資組合價(jià)值底線，從而動(dòng)態(tài)調(diào)整投資組合中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與保本資產(chǎn)的比例，以兼顧保本與增值目標(biāo)的保本策略。CPPI投資策略的投資步驟可分為以下3步：
第一步，根據(jù)投資組合期末最低目標(biāo)價(jià)值（基金的本金）和合理的折現(xiàn)率設(shè)定當(dāng)前應(yīng)持有的保本資產(chǎn)的價(jià)值，即投資組合的價(jià)值底線。來源：考試大的美女編輯們
第二步，計(jì)算投資組合現(xiàn)時(shí)凈值超過價(jià)值底線的數(shù)額。該值通常稱為安全墊，是風(fēng)險(xiǎn)投資（如股票投資）可承受的損失限額。
第三步，按安全墊的一定倍數(shù)確定風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的比例，并將其余資產(chǎn)投資于保本資產(chǎn)（如債券投資），從而在確保實(shí)現(xiàn)保本目標(biāo)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)投資組合的增值。
風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資額通?？捎孟率酱_定：
風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資額＝放大倍數(shù)×（投資組合現(xiàn)時(shí)凈值—價(jià)值底線）來源：考試大
＝放大倍數(shù)×安全墊
風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資比例＝風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資額基金凈值×100%
三、保本基金的類型
境外的保本基金形式多樣。其中，基金提供的保證有本金保證、收益保證和紅利保證，具體比例由基金公司自行規(guī)定。一般本金保證比例為100%。
四、保本基金的投資風(fēng)險(xiǎn)
首先，保本基金有一個(gè)保本期，投資者只有持有到期后才獲得本金保證或收益保證。
其次，保本的性質(zhì)一定程度上限制了基金收益的上升空間。
此外，盡管投資保本型基金虧本的風(fēng)險(xiǎn)幾乎等于零，但投資者仍必須考慮投資的機(jī)會(huì)成本與通貨膨脹損失。投資時(shí)間的長(zhǎng)短，決定投資機(jī)會(huì)成本的高低，投資期間越長(zhǎng)、利息的機(jī)會(huì)成本越高。
五、保本基金的分析
保本基金的分析方法包括五個(gè)指標(biāo)：
1．保本期。與風(fēng)險(xiǎn)成正比，保本期越長(zhǎng)，投資于保本基金的風(fēng)險(xiǎn)就越高。
2．保本比例。與保本基金風(fēng)險(xiǎn)成反比，保本比例越高，風(fēng)險(xiǎn)越小。
3．贖回費(fèi)。與保本基金風(fēng)險(xiǎn)成正比，贖回費(fèi)越高，風(fēng)險(xiǎn)越高。
4．安全墊。與保本基金風(fēng)險(xiǎn)成反比，安全墊越高，風(fēng)險(xiǎn)越小。
5．擔(dān)保人。如果保本基金不能償還時(shí)，擔(dān)保人會(huì)償還，是降低風(fēng)險(xiǎn)的一種方式。
例2－20（2010年3月單選題）保本比例是到期時(shí)投資者可獲得的本金保障比率，常見的保本比例介于（）之間。
A．70%～100% B．80%～100%
C．90%～100% D．95%～100%
【參考答案】B
第七節(jié) 交易型開放式指數(shù)基金（ETF）
一、ETF的特點(diǎn)
（一）被動(dòng)操作的指數(shù)型基金
ETF以某一選定的指數(shù)所包含的成分證券為投資對(duì)象，依據(jù)構(gòu)成指數(shù)的股票種類和比例，采取完全復(fù)制的方法。
（二）獨(dú)特的實(shí)物申購(gòu)贖回機(jī)制
所謂實(shí)物申購(gòu)贖回機(jī)制是指，投資者向基金管理公司申購(gòu)ETF，需要使這只ETF指定的一攬子股票來?yè)Q??；贖回時(shí)得到的不是現(xiàn)金，而是相應(yīng)的股票；如果想變現(xiàn)，需要再賣出這些股票。ETF有“最小申購(gòu)、贖回份額”的規(guī)定，只有大的投資者才能參與ETF一級(jí)市場(chǎng)的實(shí)物申購(gòu)贖回。
（三）實(shí)行一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)并存的交易制度
ETF實(shí)行一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)并存的交易制度。在一級(jí)市場(chǎng)上，大投資者在交易時(shí)間內(nèi)可以隨時(shí)進(jìn)行以股票換份額、以份額換股票的交易，中小投資者被排斥在一級(jí)市場(chǎng)之外。在二級(jí)市場(chǎng)上，ETF與普通股票一樣在市場(chǎng)掛牌交易。
與傳統(tǒng)的指數(shù)基金相比，ETF的復(fù)制效果更好，成本更低，買賣更為方便，并可以進(jìn)行套利交易，因此對(duì)投資者具有獨(dú)特的吸引力。來源：www．examda．com
二、ETF的套利交易
當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)ETF交易價(jià)格低于其份額凈值，即發(fā)生折價(jià)交易時(shí)，大的投資者可以通過在二級(jí)市場(chǎng)低價(jià)買進(jìn)ETF，然后在一級(jí)市場(chǎng)贖回（高價(jià)賣出）份額，再于二級(jí)市場(chǎng)上賣掉股票而實(shí)現(xiàn)套利交易。
相反，當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)ETF交易價(jià)格高于其份額凈值，即發(fā)生溢價(jià)交易時(shí)，大的投資者可以在二級(jí)市場(chǎng)買進(jìn)一攬子股票，于一級(jí)市場(chǎng)按份額凈值轉(zhuǎn)換為ETF（相當(dāng)于低價(jià)買入ETF）份額，再于二級(jí)市場(chǎng)上高價(jià)賣掉ETF而實(shí)現(xiàn)套利交易。
套利機(jī)制的存在將會(huì)迫使ETF二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格與凈值趨于一致，使ETF既不會(huì)出現(xiàn)類似封閉式基金二級(jí)市場(chǎng)大幅折價(jià)交易、股票大幅溢價(jià)交易現(xiàn)象，也克服了開放式基金不能進(jìn)行盤中交易的弱點(diǎn)。
三、ETF的類型
根據(jù)ETF跟蹤的指數(shù)的不同，可將ETF分為股票型ETF、債券型ETF等。
我國(guó)首只ETF——上證50ETF采用的就是完全復(fù)制法。
股票型ETF可以進(jìn)一步被分為全球指數(shù)ETF、綜合指數(shù)ETF、行業(yè)指數(shù)ETF、風(fēng)格指數(shù)ETF等。
根據(jù)復(fù)制方法的不同，可以將ETF分為完全復(fù)制型ETF與抽樣復(fù)制型ETF。來源：考試大
例2－21（2010年3月單選題）根據(jù)ETF跟蹤的指數(shù)不同，可以將ETF分為（）。
A．股票型、債券型 B．抽樣復(fù)制型、完全復(fù)制型
C．股票型、完全復(fù)制型 D．抽樣復(fù)制型、債券型
【參考答案】B
四、ETF的風(fēng)險(xiǎn)
首先，與其他指數(shù)基金一樣，ETF會(huì)不可避免地承擔(dān)所跟蹤指數(shù)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其次，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格常常會(huì)高于或低于基金份額凈值。此外，ETF的收益率與所跟蹤指數(shù)的收益率之間往往會(huì)存在跟蹤誤差。抽樣復(fù)制、現(xiàn)金留存、基金分紅以及基金費(fèi)用等都會(huì)導(dǎo)致跟蹤誤差。
五、ETF的分析
在投資ETF時(shí)，投資者首先需要清楚ETF所跟蹤的是什么指數(shù)，而且對(duì)指數(shù)所含成分股的分析以及指數(shù)構(gòu)建方法的了解都是不可缺少的。用于分析ETF的收益指標(biāo)包括二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格收益率、基金凈值收益率。用于分析ETF運(yùn)作效率的指標(biāo)主要有折（溢）價(jià)率、周轉(zhuǎn)率、費(fèi)用率、跟蹤偏離度、跟蹤誤差等。
ETF的折（溢）價(jià)率與封閉式基金的折（溢）價(jià)率類似，等于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格與基金份額凈值的比值減1。
折（溢）價(jià)率大于一定幅度時(shí)會(huì)引發(fā)套利交易。同時(shí)，折（溢）價(jià)率也是一個(gè)反映ETF交易效率與市場(chǎng)流動(dòng)性強(qiáng)弱的指標(biāo)。
周轉(zhuǎn)率通常用日或周表示，等于ETF二級(jí)市場(chǎng)成交量與ETF總份額之比。
作為被動(dòng)型的指數(shù)基金，ETF的投資目標(biāo)不是超越指數(shù)的表現(xiàn)，而是希望取得與指數(shù)基本一致的收益，因此基金收益與標(biāo)的指數(shù)收益之間的偏離程度就成為評(píng)判ETF是否成功的一個(gè)指標(biāo)。偏離程度越小，說明ETF在跟蹤指數(shù)上表現(xiàn)得越好。偏離程度可以用跟蹤誤差與跟蹤偏離度兩個(gè)指標(biāo)來衡量。
日跟蹤誤差：ETF日凈值收益率—標(biāo)的指數(shù)日收益率
跟蹤誤差也可以用月、季等表示。
跟蹤偏離度等于考察期內(nèi)跟蹤誤差的標(biāo)準(zhǔn)差。
第一節(jié) 證券投資基金分類概述
一、證券投資基金分類的意義
對(duì)基金投資者而言，基金數(shù)量越來越多，投資者需要在眾多的基金中選擇適合自己風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的基金?？茖W(xué)合理的基金分類將有助于投資者加深對(duì)各種基金的認(rèn)識(shí)與風(fēng)險(xiǎn)收益特征的把握，有助于投資者做出正確的投資選擇與比較。
對(duì)基金管理公司而言，基金業(yè)績(jī)的比較應(yīng)該在同一類別中進(jìn)行才公平合理。來源：考試大
對(duì)基金研究評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)而言，基金的分類則是進(jìn)行基金評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)。
對(duì)監(jiān)管部門而言，明確基金的類別特征，將有利于針對(duì)不同基金的特點(diǎn)實(shí)施更有效的分類監(jiān)管。
二、基金分類的困難性
科學(xué)合理的基金分類至關(guān)重要，但在實(shí)際工作中對(duì)基金進(jìn)行統(tǒng)一的分類并非易事?；甬a(chǎn)業(yè)要不斷的創(chuàng)新才能滿足投資者的需要。
2004年7月1日開始施行的《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》中，首次將我國(guó)基金的類別分為股票基金、債券基金、混合基金、貨幣市場(chǎng)基金等基本類型。
三、基金分類
構(gòu)成基金的要素有多種，因此可以依據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)基金進(jìn)行分類。
（一）根據(jù)運(yùn)作方式的不同，可以將基金分為封閉式基金、開放式基金
封閉式基金是指基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額可以在依法設(shè)立的證券交易所交易，但基金份額持有人不得申請(qǐng)贖回的一種基金運(yùn)作方式。開放式基金是指基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時(shí)間和場(chǎng)所進(jìn)行申購(gòu)或者贖回的一種基金運(yùn)作方式。
（二）根據(jù)組織形式的不同，可以分為契約型基金、公司型基金
契約型基金是以基金合同為履行依據(jù)的，公司型基金是以公司章程為履行依據(jù)的。公司型基金有公司的特點(diǎn)，而契約型基金只是按照基金合同履行雙方的權(quán)利義務(wù)。
目前我國(guó)的基金全部是契約型基金。
（三）依據(jù)投資對(duì)象的不同，可分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、混合基金等類別
股票基金是指以股票為主要投資對(duì)象的基金。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)基金類別的分類標(biāo)準(zhǔn)，60%以上的基金資產(chǎn)投資于股票的為股票基金。
債券基金主要以債券為投資對(duì)象。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)基金類別的分類標(biāo)準(zhǔn)，80%以上的基金資產(chǎn)投資于債券的為債券基金。
貨幣市場(chǎng)基金以貨幣市場(chǎng)工具為投資對(duì)象。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)基金類別的分類標(biāo)準(zhǔn)，僅投資于貨幣市場(chǎng)工具的為貨幣市場(chǎng)基金。
混合基金同時(shí)以股票、債券等為投資對(duì)象，以期通過在不同資產(chǎn)類別上投資，實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)基金類別的分類標(biāo)準(zhǔn)，投資于股票、債券和貨幣市場(chǎng)工具，但股票投資和債券投資的比例不符合股票基金、債券基金規(guī)定的為混合基金。
（四）根據(jù)投資目標(biāo)的不同，可分為成長(zhǎng)型基金、收入型基金和平衡型基金
成長(zhǎng)型基金是指以追求資本增值為基本目標(biāo)，較少考慮當(dāng)期收入的基金，主要以具有良好增長(zhǎng)潛力的股票為投資對(duì)象。收入型基金是指以追求穩(wěn)定的經(jīng)常性收入為基本目標(biāo)的基金，該類基金主要以大盤藍(lán)籌股、公司債、政府債券等穩(wěn)定收益證券為投資對(duì)象。平衡型基金則是既注重資本增值又注重當(dāng)期收入的一類基金。
一般而言，成長(zhǎng)型基金的風(fēng)險(xiǎn)大、收益高；收入型基金的風(fēng)險(xiǎn)小、收益也較低；平衡型基金的風(fēng)險(xiǎn)、收益則介于成長(zhǎng)型基金與收入型基金之間。
例2－3（2010年3月單選題）債券基金基本上屬于（）。
A．收入型基金 B．成長(zhǎng)型基金
C．平衡型基金 D．指數(shù)基金
【參考答案】A
例2－5（2010年3月判斷題）收入型基金的投資目標(biāo)是資本的長(zhǎng)期增值而不是現(xiàn)金收益。（）
【參考答案】×
（五）依據(jù)投資理念的不同，可分為主動(dòng)型基金與被動(dòng)（指數(shù)）型基金
主動(dòng)型基金是一類力圖取得超越基準(zhǔn)組合表現(xiàn)的基金。與主動(dòng)型基金不同，被動(dòng)型基金并不主動(dòng)尋求取得超越市場(chǎng)的表現(xiàn)，而是試圖復(fù)制指數(shù)的表現(xiàn)。被動(dòng)型基金一般選取特定的指數(shù)作為跟蹤的對(duì)象，因此通常又被稱為指數(shù)型基金。
（六）根據(jù)募集方式不同，可分為公募基金和私募基金
公募基金是指可以面向社會(huì)大眾公開發(fā)行銷售的一類基金；私募基金則是只能采取非公開方式，面向特定投資者募集發(fā)行的基金。
公募基金主要具有如下特征：可以面向社會(huì)公眾公開發(fā)售基金份額和宣傳推廣，基金募集對(duì)象不固定；投資金額要求低，適宜中小投資者參與；必須遵守基金法律和法規(guī)的約束，并接受監(jiān)管部門的嚴(yán)格監(jiān)管。
與公募基金相比，私募基金不能進(jìn)行公開的發(fā)售和宣傳推廣；投資金額要求高，投資者的資格和人數(shù)常常受到嚴(yán)格的限制。與公募基金必須遵守基金法律和法規(guī)的約束并要接受監(jiān)管部門的嚴(yán)格監(jiān)管相比，私募基金在運(yùn)作上具有較大的靈活性，所受到的限制和約束也較少。它既可以投資于衍生金融產(chǎn)品進(jìn)行買空賣空交易，也可以進(jìn)行匯率、商品期貨投機(jī)交易等。私募基金的投資風(fēng)險(xiǎn)較高，主要以具有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的富裕階層為目標(biāo)客戶。
（七）根據(jù)基金的資金來源和用途的不同，可分為在岸基金和離岸基金
在岸基金，是指在本國(guó)募集資金并投資于本國(guó)證券市場(chǎng)的證券投資基金。
離岸基金，是指一國(guó)的證券基金組織在他國(guó)發(fā)行證券投資基金份額，并將募集的資金投資于本國(guó)或第三國(guó)證券市場(chǎng)的證券投資基金。
募集：在他國(guó)發(fā)行。
投資：投資于本國(guó)或第三國(guó)證券市場(chǎng)。
（八）特殊類型基金
1．系列基金
系列基金又被稱為傘型基金，是指多個(gè)基金共用一個(gè)基金合同，子基金獨(dú)立運(yùn)作，子基金之間可以進(jìn)行相互轉(zhuǎn)換的一種基金結(jié)構(gòu)形式。系列基金中的各子基金，具有完全獨(dú)立的法律地位。
2．基金中的基金
基金中的基金是指以其他證券投資基金為投資對(duì)象的基金，其投資組合由其他基金組成。我國(guó)目前尚無此類基金存在。
3．保本基金
保本基金是指通過采用投資組合保險(xiǎn)技術(shù)，保證投資者在投資到期時(shí)至少能夠獲得投資本金或一定回報(bào)的證券投資基金。保本基金的投資目標(biāo)是在鎖定下跌風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)力爭(zhēng)有機(jī)會(huì)獲得潛在的高回報(bào)。
4．交易所交易基金（ETF）與上市開放式基金（LOF）
交易所交易基金是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的一種基金運(yùn)作方式。
ETF結(jié)合了封閉式基金與開放式基金的運(yùn)作特點(diǎn)。投資者既可以像封閉式基金一樣在交易所二級(jí)市場(chǎng)買賣，又可以像開放式基金一樣申購(gòu)、贖回。不同的是，它的申購(gòu)是用一攬子股票換取ETF份額，贖回時(shí)則換回一攬子股票而不是現(xiàn)金。這種交易制度使該類基金存在一二級(jí)市場(chǎng)之間的套利機(jī)制，可有效防止類似封閉式基金的大幅折價(jià)。
LOF與ETF都具備開放式基金可以申購(gòu)、贖回和場(chǎng)內(nèi)交易的特點(diǎn)，但兩者存在本質(zhì)區(qū)別，主要表現(xiàn)在：
（1）申購(gòu)、贖回的標(biāo)的不同。ETF與投資者交換的是基金份額與一攬子股票，而LOF的申購(gòu)、贖回是基金份額與現(xiàn)金的對(duì)價(jià)。
（2）申購(gòu)、贖回的場(chǎng)所不同。ETF的申購(gòu)、贖回通過交易所進(jìn)行；LOF的申購(gòu)、贖回既可以在代銷網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行也可以在交易所進(jìn)行。
（3）對(duì)申購(gòu)、贖回限制不同。只有大投資者（基金份額通常要求在50萬份以上）才能參與ETF一級(jí)市場(chǎng)的申購(gòu)、贖回交易；而LOF在申購(gòu)、贖回上沒有糊EJ要求。
（4）基金投資策略不同。ETF通常采用完全被動(dòng)式管理方法，以擬合某一指數(shù)為目標(biāo)；而LOF則是普通的開放式基金增加了交易所的交易方式，它可以是指數(shù)型基金，也可以是主動(dòng)管理型基金。
（5）在二級(jí)市場(chǎng)的凈值報(bào)價(jià)上，ETF每15秒提供一個(gè)基金凈值報(bào)價(jià)；而LOF的凈值報(bào)價(jià)頻率要比ETF低，通常1天只提供1次或幾次基金凈值報(bào)價(jià)。
例2－8（2010年3月單選題）－個(gè)基金下設(shè)立若干個(gè)子基金，各子基金獨(dú)立進(jìn)行決策，此基金為（）。
A．套利基金 B．基金中的基金
C．保本基金 D．傘形基金
【參考答案】D
例2－9（2010年3月多選題）下列關(guān)于保本基金的說法中，正確的有（）。
A．保本基金一般都有保本期
B．保本基金在本質(zhì)上屬于混合基金
C．“保本”的性質(zhì)限制了基金收益的上升空間
D．保本型基金無法回避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)
【參考答案】ABCD
第二節(jié) 股票基金
一、股票基金在投資組合中的作用
股票基金以追求長(zhǎng)期的資本增值為目標(biāo)，比較適合長(zhǎng)期投資。
與其他類型的基金相比，股票基金的風(fēng)險(xiǎn)較高，但預(yù)期收益也較高。
股票基金提供了一種長(zhǎng)期的投資增值性，可供投資者用來滿足教育支出、退休支出等遠(yuǎn)期支出的需要。與房地產(chǎn)一樣，股票基金是應(yīng)對(duì)通貨膨脹的手段。
二、股票基金與股票的不同
作為一攬子股票組合的股票基金，與單一股票之間存在許多不同：
（1）股票價(jià)格在每一交易日內(nèi)始終處于變動(dòng)之中；股票基金凈值的計(jì)算每天只進(jìn)行1次，因此每一交易日股票基金只有1個(gè)價(jià)格。
（2）股票價(jià)格會(huì)由于投資者買賣股票數(shù)量的大小和強(qiáng)弱的對(duì)比而受到影響；股票基金份額凈值不會(huì)由于買賣數(shù)量或申購(gòu)、贖回?cái)?shù)量的多少而受到影響。
（3）人們?cè)谕顿Y股票時(shí)，一般會(huì)根據(jù)上市公司的基本面，如財(cái)務(wù)狀況、產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、盈利預(yù)期等方面的信息對(duì)股票價(jià)格高低的合理性作出判斷，但卻不能對(duì)基金凈值進(jìn)行合理與否的評(píng)判。換而言之，對(duì)基金份額凈值高低進(jìn)行“合理與否”的判斷是沒有意義的，因?yàn)榛鸱蓊~的凈值是由其持有的證券的價(jià)值復(fù)合而成的。
（4）單一股票的投資風(fēng)險(xiǎn)較為集中，投資風(fēng)險(xiǎn)較大；股票基金由于進(jìn)行分散投資，投資風(fēng)險(xiǎn)低于單一股票的投資風(fēng)險(xiǎn)。
三、股票基金的類型
股票可以根據(jù)所在市場(chǎng)、規(guī)模、性質(zhì)以及所屬行業(yè)等歸結(jié)為幾種主要類型。與此相適應(yīng)，可以根據(jù)基金所投資股票的特性對(duì)股票基金進(jìn)行分類。一種股票可能同時(shí)具有兩種以上的屬性。
表2—9 股票基金的分類一覽表
序號(hào)分類依據(jù)具體類別
1按照投資市場(chǎng)分類國(guó)內(nèi)股票基金
國(guó)外股票基金
全球股票基金
2按股票規(guī)模分類小盤股票基金
中盤股票基金
大盤股票基金考試大
3按股票性質(zhì)不同價(jià)值型股票基金
成長(zhǎng)型股票基金
均衡型股票基金
4按基金投資風(fēng)格分類按照成長(zhǎng)、混合、價(jià)值三個(gè)類別和大盤小盤中盤等三個(gè)類別兩兩組合等分為九個(gè)類別
5按行業(yè)分類基礎(chǔ)行業(yè)股票基金
資源類股票基金
房地產(chǎn)業(yè)股票基金
例2－12（2010年3月多選題）價(jià)值型股票可以進(jìn)一步被細(xì)分為（）。
A．低市盈率股
B．收益型股票
C．防御型股票
D．逆勢(shì)型股票
【參考答案】ABCD
【解析】?jī)r(jià)值型股票可以進(jìn)一步被細(xì)分為低市盈率股、收益型股票、防御型股票、逆勢(shì)型股票
四、股票基金的投資風(fēng)險(xiǎn)
股票基金面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要包括：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、管理運(yùn)作（有變化）風(fēng)險(xiǎn)。
系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由整體政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等環(huán)境因素對(duì)證券價(jià)格所造成的影響。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)包括政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)€(gè)別證券特有的風(fēng)險(xiǎn)，包括企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。管理運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)是指由于基金經(jīng)理主動(dòng)性操作行為而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。
系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能通過分散投資加以消除，因此又被稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可能通過分散投資加以規(guī)避，因此又被稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)。
不同類型的股票基金所面臨的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有所不同。如單一行業(yè)投資基金會(huì)存在行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，而以整個(gè)市場(chǎng)為投資對(duì)象的基金則不會(huì)存在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；單一國(guó)家型股票基金將會(huì)面臨較高的單一國(guó)家投資風(fēng)險(xiǎn)，而全球股票基金則會(huì)較好的回避此類風(fēng)險(xiǎn)。
例2－13（2010年3月單選題）（）是指?jìng)€(gè)別證券特有的風(fēng)險(xiǎn)，包括企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。
A．操作風(fēng)險(xiǎn) B．系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
C．非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) D．管理運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)
【參考答案】C
五、股票基金的分析方法
對(duì)股票基金的分析也有一些常用的分析指標(biāo)。這些指標(biāo)主要有：反映基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面的指標(biāo)、反映基金風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)、反映基金組合特點(diǎn)的指標(biāo)、反映基金操作成本的指標(biāo)、反映基金操作策略的指標(biāo)等。介紹五種反映不同基金特性的指標(biāo)：
（一）反映基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo)
反映基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要指標(biāo)包括基金分紅、已實(shí)現(xiàn)收益、凈值增長(zhǎng)率等指標(biāo)。其中，凈值增長(zhǎng)率是最主要的分析指標(biāo)，最能全面反映基金的經(jīng)營(yíng)成果。最簡(jiǎn)單的凈值增長(zhǎng)率指標(biāo)可用下式計(jì)算：
凈值增長(zhǎng)率＝[（期末份額凈值－期初份額凈值＋期間分紅）/期初份額凈值]×100%
凈值增長(zhǎng)率對(duì)基金的分紅、已實(shí)現(xiàn)收益、未實(shí)現(xiàn)收益都加以了考慮，因此是的反映基金經(jīng)營(yíng)成果的指標(biāo)。
如果單純考察一只基金本身的凈值增長(zhǎng)率說明不了什么問題，通常還應(yīng)該將該基金的凈值增長(zhǎng)率與比較基準(zhǔn)、同類基金的凈值增長(zhǎng)率相比較才能對(duì)基金的投資效果進(jìn)行全面的評(píng)價(jià)。
例2－14（2010年3月，2009年5月單選題）在下列指標(biāo)中，最能全面反映基金經(jīng)營(yíng)成果的是（）。
A．基金分紅
B．已實(shí)現(xiàn)收益
C．久期
D．凈值增長(zhǎng)率
【參考答案】D第二節(jié)股票基金
一、股票基金在投資組合中的作用
股票基金以追求長(zhǎng)期的資本增值為目標(biāo)，比較適合長(zhǎng)期投資。
與其他類型的基金相比，股票基金的風(fēng)險(xiǎn)較高，但預(yù)期收益也較高。
股票基金提供了一種長(zhǎng)期的投資增值性，可供投資者用來滿足教育支出、退休支出等遠(yuǎn)期支出的需要。與房地產(chǎn)一樣，股票基金是應(yīng)對(duì)通貨膨脹的手段。
二、股票基金與股票的不同
作為一攬子股票組合的股票基金，與單一股票之間存在許多不同：
（1）股票價(jià)格在每一交易日內(nèi)始終處于變動(dòng)之中；股票基金凈值的計(jì)算每天只進(jìn)行1次，因此每一交易日股票基金只有1個(gè)價(jià)格。
（2）股票價(jià)格會(huì)由于投資者買賣股票數(shù)量的大小和強(qiáng)弱的對(duì)比而受到影響；股票基金份額凈值不會(huì)由于買賣數(shù)量或申購(gòu)、贖回?cái)?shù)量的多少而受到影響。
（3）人們?cè)谕顿Y股票時(shí)，一般會(huì)根據(jù)上市公司的基本面，如財(cái)務(wù)狀況、產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、盈利預(yù)期等方面的信息對(duì)股票價(jià)格高低的合理性作出判斷，但卻不能對(duì)基金凈值進(jìn)行合理與否的評(píng)判。換而言之，對(duì)基金份額凈值高低進(jìn)行“合理與否”的判斷是沒有意義的，因?yàn)榛鸱蓊~的凈值是由其持有的證券的價(jià)值復(fù)合而成的。
（4）單一股票的投資風(fēng)險(xiǎn)較為集中，投資風(fēng)險(xiǎn)較大；股票基金由于進(jìn)行分散投資，投資風(fēng)險(xiǎn)低于單一股票的投資風(fēng)險(xiǎn)。
三、股票基金的類型
股票可以根據(jù)所在市場(chǎng)、規(guī)模、性質(zhì)以及所屬行業(yè)等歸結(jié)為幾種主要類型。與此相適應(yīng)，可以根據(jù)基金所投資股票的特性對(duì)股票基金進(jìn)行分類。一種股票可能同時(shí)具有兩種以上的屬性。
表2—9 股票基金的分類一覽表
序號(hào)分類依據(jù)具體類別
1按照投資市場(chǎng)分類國(guó)內(nèi)股票基金
國(guó)外股票基金
全球股票基金
2按股票規(guī)模分類小盤股票基金
中盤股票基金
大盤股票基金
3按股票性質(zhì)不同價(jià)值型股票基金
成長(zhǎng)型股票基金
均衡型股票基金
4按基金投資風(fēng)格分類按照成長(zhǎng)、混合、價(jià)值三個(gè)類別和大盤小盤中盤等三個(gè)類別兩兩組合等分為九個(gè)類別
5按行業(yè)分類基礎(chǔ)行業(yè)股票基金
資源類股票基金
房地產(chǎn)業(yè)股票基金
例2－12（2010年3月多選題）價(jià)值型股票可以進(jìn)一步被細(xì)分為（）。
A．低市盈率股
B．收益型股票
C．防御型股票
D．逆勢(shì)型股票
【參考答案】ABCD
【解析】?jī)r(jià)值型股票可以進(jìn)一步被細(xì)分為低市盈率股、收益型股票、防御型股票、逆勢(shì)型股票
四、股票基金的投資風(fēng)險(xiǎn)
股票基金面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要包括：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、管理運(yùn)作（有變化）風(fēng)險(xiǎn)。
系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由整體政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等環(huán)境因素對(duì)證券價(jià)格所造成的影響。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)包括政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)€(gè)別證券特有的風(fēng)險(xiǎn)，包括企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。管理運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)是指由于基金經(jīng)理主動(dòng)性操作行為而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。
系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能通過分散投資加以消除，因此又被稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可能通過分散投資加以規(guī)避，因此又被稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)。
不同類型的股票基金所面臨的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有所不同。如單一行業(yè)投資基金會(huì)存在行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，而以整個(gè)市場(chǎng)為投資對(duì)象的基金則不會(huì)存在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；單一國(guó)家型股票基金將會(huì)面臨較高的單一國(guó)家投資風(fēng)險(xiǎn)，而全球股票基金則會(huì)較好的回避此類風(fēng)險(xiǎn)。
例2－13（2010年3月單選題）（）是指?jìng)€(gè)別證券特有的風(fēng)險(xiǎn)，包括企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。
A．操作風(fēng)險(xiǎn) B．系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
C．非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) D．管理運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)
【參考答案】C
五、股票基金的分析方法
對(duì)股票基金的分析也有一些常用的分析指標(biāo)。這些指標(biāo)主要有：反映基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面的指標(biāo)、反映基金風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)、反映基金組合特點(diǎn)的指標(biāo)、反映基金操作成本的指標(biāo)、反映基金操作策略的指標(biāo)等。介紹五種反映不同基金特性的指標(biāo)：
（一）反映基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo)
反映基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要指標(biāo)包括基金分紅、已實(shí)現(xiàn)收益、凈值增長(zhǎng)率等指標(biāo)。其中，凈值增長(zhǎng)率是最主要的分析指標(biāo)，最能全面反映基金的經(jīng)營(yíng)成果。最簡(jiǎn)單的凈值增長(zhǎng)率指標(biāo)可用下式計(jì)算：
凈值增長(zhǎng)率＝[（期末份額凈值－期初份額凈值＋期間分紅）/期初份額凈值]×100%
凈值增長(zhǎng)率對(duì)基金的分紅、已實(shí)現(xiàn)收益、未實(shí)現(xiàn)收益都加以了考慮，因此是的反映基金經(jīng)營(yíng)成果的指標(biāo)。
如果單純考察一只基金本身的凈值增長(zhǎng)率說明不了什么問題，通常還應(yīng)該將該基金的凈值增長(zhǎng)率與比較基準(zhǔn)、同類基金的凈值增長(zhǎng)率相比較才能對(duì)基金的投資效果進(jìn)行全面的評(píng)價(jià)。
例2－14（2010年3月，2009年5月單選題）在下列指標(biāo)中，最能全面反映基金經(jīng)營(yíng)成果的是（）。
A．基金分紅
B．已實(shí)現(xiàn)收益
C．久期
D．凈值增長(zhǎng)率
【參考答案】D
（二）反映基金風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)
常用來反映股票基金風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)有標(biāo)準(zhǔn)差、貝塔值、持股集中度、行業(yè)投資集中度、持股數(shù)量等指標(biāo)。
凈值增長(zhǎng)率波動(dòng)程度越大，基金的風(fēng)險(xiǎn)就越高?；饍糁翟鲩L(zhǎng)率的波動(dòng)程度可以用標(biāo)準(zhǔn)差來計(jì)量，該指標(biāo)通常按月計(jì)算。標(biāo)準(zhǔn)差將偏離均值的情況視為風(fēng)險(xiǎn)。
股票基金以股票市場(chǎng)為活動(dòng)母體，其凈值變動(dòng)不能不受到證券市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。通常可以用貝塔值（β）的大小衡量一只基金面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。
公式：貝塔值＝（基金凈值增長(zhǎng)率/股票指數(shù)增長(zhǎng)率）×100%
如果股票指數(shù)上漲或下跌1%，某基金的凈值增長(zhǎng)率上漲或下跌1%，那么該基金的貝塔值為1，說明該基金凈值的變化與指數(shù)的變化幅度相當(dāng)。如果某基金的貝塔值大于1，說明該基金是一只活躍或激進(jìn)型基金。如果某基金的貝塔值小于1，說明該基金是一只穩(wěn)定或防御型的基金。
持股集中度＝（前十大重倉(cāng)股股票投資市值/基金股票投資總市值）×100%
持股集中度越高，說明基金在前十大重倉(cāng)股的投資越多，基金的風(fēng)險(xiǎn)越高。持股數(shù)量越多，基金的投資風(fēng)險(xiǎn)越分散，風(fēng)險(xiǎn)越低。但持股過分分散，也不利于基金業(yè)績(jī)的提高。
例2－15（2010年3月多選題）反映股票基金風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)有（）。
A．貝塔值 B．標(biāo)準(zhǔn)差 C．持股集中度 D．持股數(shù)量
【參考答案】ABCD
（三）反映股票基金組合特點(diǎn)的指標(biāo)
依據(jù)股票基金所持有的全部股票的平均市值、平均市盈率、平均市凈率等指標(biāo)可以對(duì)股票基金的投資風(fēng)格進(jìn)行分析。
基金持股平均市值的計(jì)算有不同的方法，既可以用算術(shù)平均法，也可以用加權(quán)平均法或其他較為復(fù)雜的方法。算術(shù)平均市值等于基金所持有全部股票的總市值除以其所持有的股票的全部數(shù)量。加權(quán)平均市值則根據(jù)基金所持股票的比例進(jìn)行股票市值的加權(quán)平均。通過對(duì)平均市值的分析可以看出基金是偏好大盤股投資、中盤股的投資還是小盤股的投資。
同理，可以利用基金所持有的全部股票的平均市盈率、平均市凈率的大小，判斷股票基金是傾向于價(jià)值型股票還是成長(zhǎng)型股票。如果基金的平均市盈率、平均市凈率小于市場(chǎng)指數(shù)的市盈率，可以認(rèn)為該股票基金屬于價(jià)值型基金；反之，該股票型基金則可以被歸為成長(zhǎng)型基金。
（四）反映基金操作成本的指標(biāo)
費(fèi)用率是評(píng)價(jià)基金運(yùn)作效率和運(yùn)作成本的一個(gè)重要統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。費(fèi)用率等于基金運(yùn)作費(fèi)用與基金平均凈資產(chǎn)的比率。費(fèi)用率越低，說明基金的運(yùn)作成本越低，運(yùn)作效率越高。
基金運(yùn)作費(fèi)用主要包括基金管理費(fèi)、托管費(fèi)、基于基金資產(chǎn)計(jì)提的營(yíng)銷服務(wù)費(fèi)等項(xiàng)目，但不包括前端或后端申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)，也不包括投資利息費(fèi)用、交易傭金等費(fèi)用。相對(duì)于其他類型的基金，股票基金的費(fèi)用率較高；相對(duì)于大型基金，小型基金的費(fèi)用率通常較高；相對(duì)于國(guó)內(nèi)股票基金，國(guó)外股票基金的費(fèi)用率較高。
（五）反映基金操作策略的指標(biāo)
基金股票周轉(zhuǎn)率通過對(duì)基金買賣股票頻率的衡量，可以反映基金的操作策略。
低周轉(zhuǎn)率的基金傾向于對(duì)股票的長(zhǎng)期持有；高周轉(zhuǎn)率的基金則傾向于對(duì)股票的頻繁買入與賣出
（二）反映基金風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)
常用來反映股票基金風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)有標(biāo)準(zhǔn)差、貝塔值、持股集中度、行業(yè)投資集中度、持股數(shù)量等指標(biāo)。
凈值增長(zhǎng)率波動(dòng)程度越大，基金的風(fēng)險(xiǎn)就越高?；饍糁翟鲩L(zhǎng)率的波動(dòng)程度可以用標(biāo)準(zhǔn)差來計(jì)量，該指標(biāo)通常按月計(jì)算。標(biāo)準(zhǔn)差將偏離均值的情況視為風(fēng)險(xiǎn)。
股票基金以股票市場(chǎng)為活動(dòng)母體，其凈值變動(dòng)不能不受到證券市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。通常可以用貝塔值（β）的大小衡量一只基金面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。
公式：貝塔值＝（基金凈值增長(zhǎng)率/股票指數(shù)增長(zhǎng)率）×100%
如果股票指數(shù)上漲或下跌1%，某基金的凈值增長(zhǎng)率上漲或下跌1%，那么該基金的貝塔值為1，說明該基金凈值的變化與指數(shù)的變化幅度相當(dāng)。如果某基金的貝塔值大于1，說明該基金是一只活躍或激進(jìn)型基金。如果某基金的貝塔值小于1，說明該基金是一只穩(wěn)定或防御型的基金。
持股集中度＝（前十大重倉(cāng)股股票投資市值/基金股票投資總市值）×100%
持股集中度越高，說明基金在前十大重倉(cāng)股的投資越多，基金的風(fēng)險(xiǎn)越高。持股數(shù)量越多，基金的投資風(fēng)險(xiǎn)越分散，風(fēng)險(xiǎn)越低。但持股過分分散，也不利于基金業(yè)績(jī)的提高。
例2－15（2010年3月多選題）反映股票基金風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)有（）。
A．貝塔值 B．標(biāo)準(zhǔn)差 C．持股集中度 D．持股數(shù)量
【參考答案】ABCD
（三）反映股票基金組合特點(diǎn)的指標(biāo)
依據(jù)股票基金所持有的全部股票的平均市值、平均市盈率、平均市凈率等指標(biāo)可以對(duì)股票基金的投資風(fēng)格進(jìn)行分析。
基金持股平均市值的計(jì)算有不同的方法，既可以用算術(shù)平均法，也可以用加權(quán)平均法或其他較為復(fù)雜的方法。算術(shù)平均市值等于基金所持有全部股票的總市值除以其所持有的股票的全部數(shù)量。加權(quán)平均市值則根據(jù)基金所持股票的比例進(jìn)行股票市值的加權(quán)平均。通過對(duì)平均市值的分析可以看出基金是偏好大盤股投資、中盤股的投資還是小盤股的投資。
同理，可以利用基金所持有的全部股票的平均市盈率、平均市凈率的大小，判斷股票基金是傾向于價(jià)值型股票還是成長(zhǎng)型股票。如果基金的平均市盈率、平均市凈率小于市場(chǎng)指數(shù)的市盈率，可以認(rèn)為該股票基金屬于價(jià)值型基金；反之，該股票型基金則可以被歸為成長(zhǎng)型基金。
（四）反映基金操作成本的指標(biāo)
費(fèi)用率是評(píng)價(jià)基金運(yùn)作效率和運(yùn)作成本的一個(gè)重要統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。費(fèi)用率等于基金運(yùn)作費(fèi)用與基金平均凈資產(chǎn)的比率。費(fèi)用率越低，說明基金的運(yùn)作成本越低，運(yùn)作效率越高。
基金運(yùn)作費(fèi)用主要包括基金管理費(fèi)、托管費(fèi)、基于基金資產(chǎn)計(jì)提的營(yíng)銷服務(wù)費(fèi)等項(xiàng)目，但不包括前端或后端申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)，也不包括投資利息費(fèi)用、交易傭金等費(fèi)用。相對(duì)于其他類型的基金，股票基金的費(fèi)用率較高；相對(duì)于大型基金，小型基金的費(fèi)用率通常較高；相對(duì)于國(guó)內(nèi)股票基金，國(guó)外股票基金的費(fèi)用率較高。
（五）反映基金操作策略的指標(biāo)
基金股票周轉(zhuǎn)率通過對(duì)基金買賣股票頻率的衡量，可以反映基金的操作策略。
低周轉(zhuǎn)率的基金傾向于對(duì)股票的長(zhǎng)期持有；高周轉(zhuǎn)率的基金則傾向于對(duì)股票的頻繁買入與賣出
第三節(jié) 債券基金
一、債券基金在投資組合中的作用
債券基金主要以債券為投資對(duì)象，因此對(duì)追求穩(wěn)定收入的投資者具有較強(qiáng)的吸引力。
債券基金的波動(dòng)性通常要小于股票基金，因此常常被投資者認(rèn)為是收益、風(fēng)險(xiǎn)適中的投資工具。
當(dāng)債券基金與股票基金進(jìn)行適當(dāng)?shù)慕M合投資時(shí)，常常能較好地分散投資風(fēng)險(xiǎn)，因此債券基金常常也被視為組合投資中不可或缺的重要組成部分。
二、債券基金與債券的不同
作為投資于一攬子債券的組合投資工具，債券基金與單一債券存在重大的區(qū)別。
（一）債券基金的收益不如債券的利息固定
投資者購(gòu)買固定利率性質(zhì)的債券，在購(gòu)買后會(huì)定期得到固定的利息收入，并可在債券到期時(shí)收回本金。債券基金作為不同債券的組合，盡管也會(huì)定期將收益分配給投資者，但債券基金分配的收益有升有降，不如債券的利息固定。來源：考試大
（二）債券基金沒有確定的到期日
與一般債券會(huì)有一個(gè)確定的到期日不同，債券基金由一組具有不同到期日的債券組成，因此并沒有一個(gè)確定的到期日。
（三）債券基金的收益率比買入并持有到期的單個(gè)債券的收益率更難以預(yù)測(cè)
單一債券的收益率可以根據(jù)購(gòu)買價(jià)格、現(xiàn)金流以及到期回收的本金計(jì)算債券的投資收益率，但債券基金有一組不同的債券組成，收益率較難計(jì)算與預(yù)測(cè)。
（四）投資風(fēng)險(xiǎn)不同
單一債券隨著到期日的臨近，所承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)下降。債券基金沒有固定到期日，所承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)將取決于所持有的債券的平均到期日。
單一債券的信用風(fēng)險(xiǎn)比較集中，而債券基金通過分散投資則可以有效避免單一債券所可能面臨的較高的信用風(fēng)險(xiǎn)。
三、債券基金的類型
債券基金投資風(fēng)格主要依據(jù)基金所持債券的久期與債券的信用等級(jí)兩兩結(jié)合來劃分債券基金的類別，共有9個(gè)類別：
短期中期長(zhǎng)期
高等級(jí)短期高信用中期高信用長(zhǎng)期高信用
中等級(jí)短期中信用中期中信用長(zhǎng)期中信用請(qǐng)?jiān)L問考試大網(wǎng)站/
低等級(jí)短期低信用中期低信用長(zhǎng)期低信用
四、債券基金的投資風(fēng)險(xiǎn)
主要包括：利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、提前贖回風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)
（一）利率風(fēng)險(xiǎn)
債券的價(jià)格與市場(chǎng)利率變動(dòng)密切相關(guān)，債券價(jià)格與利率呈反方向變動(dòng)。通常，債券的到期日越長(zhǎng)，債券價(jià)格受市場(chǎng)利率的影響就越大。債券基金的平均到期日越長(zhǎng)，債券基金的利率風(fēng)險(xiǎn)越高。
當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，大部分債券的價(jià)格會(huì)下降；當(dāng)市場(chǎng)利率降低時(shí)，債券的價(jià)格通常會(huì)上升。
（二）信用風(fēng)險(xiǎn)
信用風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)l(fā)行人沒有能力按時(shí)支付利息、到期歸還本金的風(fēng)險(xiǎn)。如果債券發(fā)行人不能按時(shí)支付利息或償還本金，該債券就面臨很高的信用風(fēng)險(xiǎn)。
（三）提前贖回風(fēng)險(xiǎn)
提前贖回風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)l(fā)行人有可能在債券到期日之前回購(gòu)債券的風(fēng)險(xiǎn)。
（四）通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)
通貨膨脹會(huì)吞噬固定收益所形成的購(gòu)買力，因此債券基金的投資者不能忽視這種風(fēng)險(xiǎn)，必須適當(dāng)?shù)刭?gòu)買一些股票基金。
例2－18（2010年3月判斷題）當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，債券發(fā)行人更傾向于提前償還高息債券，這將使得債券持有人面臨提前贖回風(fēng)險(xiǎn)。（）
【參考答案】×
五、債券基金的分析
一般借助于久期和債券信用等級(jí)。
久期是測(cè)量債券價(jià)格相對(duì)于收益率變動(dòng)的敏感性的指標(biāo)。債券基金的久期越長(zhǎng)，凈值的波動(dòng)幅度就越大，所承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)就越高。
要衡量利率變動(dòng)對(duì)債券基金凈值的影響，只要用久期乘以利率變化即可。一個(gè)厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者應(yīng)選擇久期較短的債券基金，而一個(gè)愿意接受較高風(fēng)險(xiǎn)的投資者則應(yīng)選擇久期較長(zhǎng)的債券基金。
在其他條件相同的情況下，信用等級(jí)較高的債券，收益率較低；信用等級(jí)較低的債券，收益率較高。
第四節(jié) 貨幣市場(chǎng)基金
一、貨幣市場(chǎng)基金在投資組合中的作用
與其他類型基金相比，貨幣市場(chǎng)基金具有風(fēng)險(xiǎn)最低、流動(dòng)性的特點(diǎn)。貨幣市場(chǎng)基金風(fēng)險(xiǎn)較低、收益率一般要高于銀行1年期定期存款。因此，貨幣市場(chǎng)基金是理想的儲(chǔ)蓄替代品。
二、貨幣市場(chǎng)工具
通常是指到期日不足1年的短期金融工具。貨幣市場(chǎng)工具流動(dòng)性好、安全性高，但其收益率與其他證券相比則非常低。貨幣市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的一個(gè)主要區(qū)別是：貨幣市場(chǎng)投資門檻通常很高，在很大程度上限制了一般投資者的進(jìn)入。貨幣市場(chǎng)基金的投資門檻極低，為普通投資者進(jìn)入貨幣市場(chǎng)提供了重要通道。
三、貨幣市場(chǎng)基金的投資對(duì)象
按《貨幣市場(chǎng)基金管理暫行辦法》的規(guī)定，目前我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金能夠進(jìn)行投資的金融工具主要包括：（1）現(xiàn)金；（2）1年以內(nèi)（含1年）的銀行定期存款、大額存單；（3）剩余期限在397天以內(nèi)（含397天）的債券；（4）期限在1年以內(nèi)（含1年）的債券回購(gòu)；（5）期限在1年以內(nèi)（含1年）的中央銀行票據(jù)等；（6）剩余期限在397天內(nèi)（含397天）的資產(chǎn)支持證券。
貨幣市場(chǎng)基金不得投資于以下金融工具：（1）股票；（2）可轉(zhuǎn)換債券；（3）剩余期限超過397天的債券；（4）信用等級(jí)在AAA級(jí)以下的企業(yè)債券；（5）國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定的A－1級(jí)或相當(dāng)于A－1級(jí)的短期信用級(jí)別及其該標(biāo)準(zhǔn)以下的短期融資券；（6）流通受限的證券。
四、貨幣市場(chǎng)基金的風(fēng)險(xiǎn)
貨幣市場(chǎng)基金同樣會(huì)面臨利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指在市場(chǎng)上能夠進(jìn)行投資流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
盡管貨幣市場(chǎng)基金的風(fēng)險(xiǎn)較低，并不意味著貨幣市場(chǎng)沒有投資風(fēng)險(xiǎn)。
五、貨幣市場(chǎng)基金分析
（一）收益分析
基金收益通常用日每萬份基金凈收益和最近7日年化收益率表示。日每萬份基金凈收益是把貨幣基金每天運(yùn)作的凈收益平均攤到每一份額上，然后以1萬份為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行衡量和比較的一個(gè)數(shù)據(jù)。最近7日年化收益率是以最近7個(gè)自然日日平均收益率折算的年收益率。
1．日每萬份基金凈收益的計(jì)算
日每萬份基金凈收益＝（當(dāng)日基金凈收益/當(dāng)日基金份額總額）×10000
2．7日年化收益率的計(jì)算
從日每萬份基金凈收益指標(biāo)看，按日結(jié)轉(zhuǎn)份額的基金，在及時(shí)增加基金份額的同時(shí)將會(huì)攤薄每萬份基金的日凈收益；同時(shí)，份額的及時(shí)結(jié)轉(zhuǎn)也增加了管理費(fèi)計(jì)提的基金，使日每萬份基金凈收益有可能進(jìn)一步降低。從7日年化收益率指標(biāo)看，按日結(jié)轉(zhuǎn)7月年化收益率相當(dāng)于按復(fù)利計(jì)息，因此，在總收益不變的情況下，其數(shù)值要高于按月結(jié)轉(zhuǎn)份額所計(jì)算的收益率。
（二）風(fēng)險(xiǎn)分析
用以反映貨幣市場(chǎng)基金風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)有投資組合的平均剩余期限、平均信用等級(jí)、收益的標(biāo)準(zhǔn)差、融資比例等。
1．組合平均剩余期限。
目前我國(guó)法規(guī)要求貨幣市場(chǎng)基金投資組合的平均剩余期限在每個(gè)交易日均不得超過180天。
2．融資比例。
一般情況下，如果貨幣市場(chǎng)基金財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用程度越高，其潛在的收益可能越高，但風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)也越大。另外，按照規(guī)定，除非發(fā)生巨額贖回，貨幣市場(chǎng)基金債券正回購(gòu)的資金余額不得超過20%。因此，在比較不同貨幣市場(chǎng)基金收益率的時(shí)候，應(yīng)同時(shí)考慮其同期財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用程度。
3．浮動(dòng)利率債券投資情況。
貨幣市場(chǎng)基金可以投資于剩余期限小于397天但剩余存續(xù)期超過397天的浮動(dòng)利率債券。
第五節(jié) 混合基金
一、混合基金在投資組合中的作用
混合基金的風(fēng)險(xiǎn)低于股票基金，預(yù)期收益則要高于債券基金。它為投資者提供了一種在不同資產(chǎn)類別之間進(jìn)行分散投資的工具，比較適合較為保守的投資者。
二、混合基金的類型
混合基金盡管會(huì)同時(shí)投資于股票、債券等，但卻常常依據(jù)基金投資目標(biāo)的不同而進(jìn)行股票與債券的不同配比。因此，通?？梢砸罁?jù)資產(chǎn)配置的不同將混合基金分為偏股型基金、偏債型基金、股債平衡型基金、靈活配置型基金等。
例2－19（2010年3月判斷題）偏債型基金，債券的配置比例較低，股票配置比例則較高。（）
【參考答案】×
三、混合基金的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)載自：
混合基金的風(fēng)險(xiǎn)主要取決于股票與債券配置的比例大小。一般而言，靈活配置型基金、偏股型基金的風(fēng)險(xiǎn)較高；偏債型基金的風(fēng)險(xiǎn)較低；股債平衡型基金的風(fēng)險(xiǎn)與收益則較為適中。
第六節(jié) 保本基金
一、保本基金的特點(diǎn)
保本基金的特點(diǎn)是其招募說明書中明確規(guī)定了相關(guān)的擔(dān)保條款，即在滿足一定的持有期限后，為投資者提供本金或收益的保障。
為能夠作到本金安全或?qū)崿F(xiàn)最低回報(bào)，保本基金通常會(huì)將大部分資金投資于與基金到期日一致的債券；同時(shí)，為提高收益水平，保本基金會(huì)將其余部分投資于股票、衍生工具等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上，使得市場(chǎng)不論是上漲還是下跌，該基金于投資期間到期時(shí)，都能保障其本金不遭受損失。
特點(diǎn)就是可以保本，本質(zhì)上是一種混合基金。
二、保本基金的保本策略（重點(diǎn)掌握）
保本基金于20世紀(jì)80年代中期起源于美國(guó)，其核心是運(yùn)用投資組合保險(xiǎn)策略進(jìn)行基金的操作。
國(guó)際上比較流行的投資組合保險(xiǎn)策略主要有對(duì)沖保險(xiǎn)策略與固定比例投資組合保險(xiǎn)策略（CPPI）。
CPPI是一種通過比較投資組合現(xiàn)時(shí)凈值與投資組合價(jià)值底線，從而動(dòng)態(tài)調(diào)整投資組合中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與保本資產(chǎn)的比例，以兼顧保本與增值目標(biāo)的保本策略。CPPI投資策略的投資步驟可分為以下3步：
第一步，根據(jù)投資組合期末最低目標(biāo)價(jià)值（基金的本金）和合理的折現(xiàn)率設(shè)定當(dāng)前應(yīng)持有的保本資產(chǎn)的價(jià)值，即投資組合的價(jià)值底線。來源：考試大的美女編輯們
第二步，計(jì)算投資組合現(xiàn)時(shí)凈值超過價(jià)值底線的數(shù)額。該值通常稱為安全墊，是風(fēng)險(xiǎn)投資（如股票投資）可承受的損失限額。
第三步，按安全墊的一定倍數(shù)確定風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的比例，并將其余資產(chǎn)投資于保本資產(chǎn)（如債券投資），從而在確保實(shí)現(xiàn)保本目標(biāo)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)投資組合的增值。
風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資額通?？捎孟率酱_定：
風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資額＝放大倍數(shù)×（投資組合現(xiàn)時(shí)凈值—價(jià)值底線）來源：考試大
＝放大倍數(shù)×安全墊
風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資比例＝風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資額基金凈值×100%
三、保本基金的類型
境外的保本基金形式多樣。其中，基金提供的保證有本金保證、收益保證和紅利保證，具體比例由基金公司自行規(guī)定。一般本金保證比例為100%。
四、保本基金的投資風(fēng)險(xiǎn)
首先，保本基金有一個(gè)保本期，投資者只有持有到期后才獲得本金保證或收益保證。
其次，保本的性質(zhì)一定程度上限制了基金收益的上升空間。
此外，盡管投資保本型基金虧本的風(fēng)險(xiǎn)幾乎等于零，但投資者仍必須考慮投資的機(jī)會(huì)成本與通貨膨脹損失。投資時(shí)間的長(zhǎng)短，決定投資機(jī)會(huì)成本的高低，投資期間越長(zhǎng)、利息的機(jī)會(huì)成本越高。
五、保本基金的分析
保本基金的分析方法包括五個(gè)指標(biāo)：
1．保本期。與風(fēng)險(xiǎn)成正比，保本期越長(zhǎng)，投資于保本基金的風(fēng)險(xiǎn)就越高。
2．保本比例。與保本基金風(fēng)險(xiǎn)成反比，保本比例越高，風(fēng)險(xiǎn)越小。
3．贖回費(fèi)。與保本基金風(fēng)險(xiǎn)成正比，贖回費(fèi)越高，風(fēng)險(xiǎn)越高。
4．安全墊。與保本基金風(fēng)險(xiǎn)成反比，安全墊越高，風(fēng)險(xiǎn)越小。
5．擔(dān)保人。如果保本基金不能償還時(shí)，擔(dān)保人會(huì)償還，是降低風(fēng)險(xiǎn)的一種方式。
例2－20（2010年3月單選題）保本比例是到期時(shí)投資者可獲得的本金保障比率，常見的保本比例介于（）之間。
A．70%～100% B．80%～100%
C．90%～100% D．95%～100%
【參考答案】B
第七節(jié) 交易型開放式指數(shù)基金（ETF）
一、ETF的特點(diǎn)
（一）被動(dòng)操作的指數(shù)型基金
ETF以某一選定的指數(shù)所包含的成分證券為投資對(duì)象，依據(jù)構(gòu)成指數(shù)的股票種類和比例，采取完全復(fù)制的方法。
（二）獨(dú)特的實(shí)物申購(gòu)贖回機(jī)制
所謂實(shí)物申購(gòu)贖回機(jī)制是指，投資者向基金管理公司申購(gòu)ETF，需要使這只ETF指定的一攬子股票來?yè)Q??；贖回時(shí)得到的不是現(xiàn)金，而是相應(yīng)的股票；如果想變現(xiàn)，需要再賣出這些股票。ETF有“最小申購(gòu)、贖回份額”的規(guī)定，只有大的投資者才能參與ETF一級(jí)市場(chǎng)的實(shí)物申購(gòu)贖回。
（三）實(shí)行一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)并存的交易制度
ETF實(shí)行一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)并存的交易制度。在一級(jí)市場(chǎng)上，大投資者在交易時(shí)間內(nèi)可以隨時(shí)進(jìn)行以股票換份額、以份額換股票的交易，中小投資者被排斥在一級(jí)市場(chǎng)之外。在二級(jí)市場(chǎng)上，ETF與普通股票一樣在市場(chǎng)掛牌交易。
與傳統(tǒng)的指數(shù)基金相比，ETF的復(fù)制效果更好，成本更低，買賣更為方便，并可以進(jìn)行套利交易，因此對(duì)投資者具有獨(dú)特的吸引力。來源：www．examda．com
二、ETF的套利交易
當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)ETF交易價(jià)格低于其份額凈值，即發(fā)生折價(jià)交易時(shí)，大的投資者可以通過在二級(jí)市場(chǎng)低價(jià)買進(jìn)ETF，然后在一級(jí)市場(chǎng)贖回（高價(jià)賣出）份額，再于二級(jí)市場(chǎng)上賣掉股票而實(shí)現(xiàn)套利交易。
相反，當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)ETF交易價(jià)格高于其份額凈值，即發(fā)生溢價(jià)交易時(shí)，大的投資者可以在二級(jí)市場(chǎng)買進(jìn)一攬子股票，于一級(jí)市場(chǎng)按份額凈值轉(zhuǎn)換為ETF（相當(dāng)于低價(jià)買入ETF）份額，再于二級(jí)市場(chǎng)上高價(jià)賣掉ETF而實(shí)現(xiàn)套利交易。
套利機(jī)制的存在將會(huì)迫使ETF二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格與凈值趨于一致，使ETF既不會(huì)出現(xiàn)類似封閉式基金二級(jí)市場(chǎng)大幅折價(jià)交易、股票大幅溢價(jià)交易現(xiàn)象，也克服了開放式基金不能進(jìn)行盤中交易的弱點(diǎn)。
三、ETF的類型
根據(jù)ETF跟蹤的指數(shù)的不同，可將ETF分為股票型ETF、債券型ETF等。
我國(guó)首只ETF——上證50ETF采用的就是完全復(fù)制法。
股票型ETF可以進(jìn)一步被分為全球指數(shù)ETF、綜合指數(shù)ETF、行業(yè)指數(shù)ETF、風(fēng)格指數(shù)ETF等。
根據(jù)復(fù)制方法的不同，可以將ETF分為完全復(fù)制型ETF與抽樣復(fù)制型ETF。來源：考試大
例2－21（2010年3月單選題）根據(jù)ETF跟蹤的指數(shù)不同，可以將ETF分為（）。
A．股票型、債券型 B．抽樣復(fù)制型、完全復(fù)制型
C．股票型、完全復(fù)制型 D．抽樣復(fù)制型、債券型
【參考答案】B
四、ETF的風(fēng)險(xiǎn)
首先，與其他指數(shù)基金一樣，ETF會(huì)不可避免地承擔(dān)所跟蹤指數(shù)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其次，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格常常會(huì)高于或低于基金份額凈值。此外，ETF的收益率與所跟蹤指數(shù)的收益率之間往往會(huì)存在跟蹤誤差。抽樣復(fù)制、現(xiàn)金留存、基金分紅以及基金費(fèi)用等都會(huì)導(dǎo)致跟蹤誤差。
五、ETF的分析
在投資ETF時(shí)，投資者首先需要清楚ETF所跟蹤的是什么指數(shù)，而且對(duì)指數(shù)所含成分股的分析以及指數(shù)構(gòu)建方法的了解都是不可缺少的。用于分析ETF的收益指標(biāo)包括二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格收益率、基金凈值收益率。用于分析ETF運(yùn)作效率的指標(biāo)主要有折（溢）價(jià)率、周轉(zhuǎn)率、費(fèi)用率、跟蹤偏離度、跟蹤誤差等。
ETF的折（溢）價(jià)率與封閉式基金的折（溢）價(jià)率類似，等于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格與基金份額凈值的比值減1。
折（溢）價(jià)率大于一定幅度時(shí)會(huì)引發(fā)套利交易。同時(shí)，折（溢）價(jià)率也是一個(gè)反映ETF交易效率與市場(chǎng)流動(dòng)性強(qiáng)弱的指標(biāo)。
周轉(zhuǎn)率通常用日或周表示，等于ETF二級(jí)市場(chǎng)成交量與ETF總份額之比。
作為被動(dòng)型的指數(shù)基金，ETF的投資目標(biāo)不是超越指數(shù)的表現(xiàn)，而是希望取得與指數(shù)基本一致的收益，因此基金收益與標(biāo)的指數(shù)收益之間的偏離程度就成為評(píng)判ETF是否成功的一個(gè)指標(biāo)。偏離程度越小，說明ETF在跟蹤指數(shù)上表現(xiàn)得越好。偏離程度可以用跟蹤誤差與跟蹤偏離度兩個(gè)指標(biāo)來衡量。
日跟蹤誤差：ETF日凈值收益率—標(biāo)的指數(shù)日收益率
跟蹤誤差也可以用月、季等表示。
跟蹤偏離度等于考察期內(nèi)跟蹤誤差的標(biāo)準(zhǔn)差。