案例分析題
1、甲公司目前的資本結(jié)構(gòu)為長(zhǎng)期債券680萬(wàn)元，普通股800萬(wàn)元(100萬(wàn)股)，留存收益320萬(wàn)元，目前正在編制明年財(cái)務(wù)計(jì)劃，需要融資700萬(wàn)元，有如下資料：
(1)本年派發(fā)現(xiàn)金股利每股0.5元，預(yù)計(jì)明年每股收益增長(zhǎng)10%，股利支付率(每股股利/每股收益)保持20%不變。
(2)需要的融資額中，有一部分通過(guò)留存收益解決;其余的資金通過(guò)增發(fā)5年期長(zhǎng)期債券解決，每張債券面值100元，發(fā)行價(jià)格為115元，發(fā)行費(fèi)為每張2元，票面利率為8%，每年付息一次，到期一次還本。
(3)目前的資本結(jié)構(gòu)中的長(zhǎng)期債券是2年前發(fā)行的，發(fā)行價(jià)格為1100元，期限為5年，復(fù)利計(jì)息，到期一次還本付息，票面利率為4%，債券面值為1000元，目前市價(jià)為1050元。
(4)目前10年期的財(cái)政部債券利率為4%，股票價(jià)值指數(shù)平均收益率為10%，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為3。
(5)公司適用的所得稅稅率為25%。
要求：根據(jù)上述資料，從備選答案中選出正確答案。
<1>、增發(fā)的長(zhǎng)期債券的稅后資本成本為( )。
A.5.5%
B.5%
C.4.25%
D.3.75%
【正確答案】：D
【答案解析】：115-2=100×8% ×PVIFAi，5+100×PVIFi，5計(jì)算得出增發(fā)長(zhǎng)期債券稅前資本成本i=5%，稅后資本成本=5%×(1-25%)=3.75%。
<2>、計(jì)算明年的股利為( )。
A.66萬(wàn)元
B.50萬(wàn)元
C.55萬(wàn)元
D.47.5萬(wàn)元
<3>、普通股資本成本為( )。
A.22%
B.34%
C.30%
D.24%
2、A公司適用的所得稅稅率為25%，對(duì)于明年的預(yù)算出現(xiàn)三種方案。
第一種方案：維持目前經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)政策不變，預(yù)計(jì)銷售5萬(wàn)件，售價(jià)為200元/件，單位變動(dòng)成本為120元，固定成本和費(fèi)用為125萬(wàn)元。公司的資本結(jié)構(gòu)為500萬(wàn)元負(fù)債(利息率5%)，普通股50萬(wàn)股。
第二種方案：更新設(shè)備并用負(fù)債籌資，預(yù)計(jì)更新設(shè)備需投資200萬(wàn)元，生產(chǎn)和銷售以及售價(jià)不變，但單位變動(dòng)成本將降低至100元/件，固定成本將增加至120萬(wàn)元，借款籌資200萬(wàn)元，預(yù)計(jì)新增借款的利率為6%。
第三種方案：更新設(shè)備并用股權(quán)籌資，更新設(shè)備的情況與第二方案相同，不同的只是用發(fā)行新普通股籌資。預(yù)計(jì)新股發(fā)行價(jià)為每股20元，需要發(fā)行10萬(wàn)股，以籌資200萬(wàn)元資金。
要求：根據(jù)上述資料，從備選答案中選出正確答案。
<1>、第一種方案的聯(lián)合杠桿系數(shù)為( )。
A.1.45
B.1.60
C.1.55
D.1.40
<2>、第二種方案的聯(lián)合杠桿系數(shù)為( )。
A.1.32
B.1.36
C.1.41
D.1.46
<3>、第三種方案的聯(lián)合杠桿系數(shù)為( )。
A.1.33
B.1.46
C.1.41
D.1.31
<4>、A公司應(yīng)選擇哪種方案最適合( )。
A.第一種方案
B.第二種方案
C.第三種方案
D.無(wú)法判斷
3、甲公司上年的資產(chǎn)總額為800萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為50%，負(fù)債利息率為8%，固定成本為60萬(wàn)元，優(yōu)先股股利為30萬(wàn)元，所得稅稅率為25%，該公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2。
要求：根據(jù)上述資料，從備選答案中選出正確答案。
<1>、該企業(yè)息稅前利潤(rùn)為( )。
A.124萬(wàn)元
B.160萬(wàn)元
C.144萬(wàn)元
D.128萬(wàn)元
<2>、邊際貢獻(xiàn)為( )。
A.184萬(wàn)元
B.204萬(wàn)元
C.169萬(wàn)元
D.164萬(wàn)元
案例分析題
1、<1>【正確答案】：D
【答案解析】：115-2=100×8% ×PVIFAi，5+100×PVIFi，5計(jì)算得出增發(fā)長(zhǎng)期債券稅前資本成本i=5%，稅后資本成本=5%×(1-25%)=3.75%。
<2>【正確答案】：C
【答案解析】：明年的每股股利=0.5×(1+10%)=0.55元，明年的股利=0.55×100=55萬(wàn)元。
<3>【正確答案】：A
【答案解析】：普通股資本成本=4%+3×(10%-4%)=22%。
2、<1>【正確答案】：A
【答案解析】：方案一的聯(lián)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/稅前利潤(rùn)=5×(200-120)/〔5×(200-120)-125〕=1.45。
<2>【正確答案】：D
【答案解析】：方案二聯(lián)合杠桿系數(shù)=5×(200-100)/〔5×(200-100)-120-500×5%-200×6%〕=1.46
<3>【正確答案】：C
【答案解析】：方案三聯(lián)合杠桿系數(shù)=5×(200-100)/〔5×(200-100)-120-500×5%〕=1.41
<4>【正確答案】：C
【答案解析】：聯(lián)合杠桿系數(shù)越大風(fēng)險(xiǎn)越大，應(yīng)選擇聯(lián)合杠桿系數(shù)小的方案，故選擇第三種方案。
3、<1>【正確答案】：C
【答案解析】：負(fù)債利息=800×50%×8%=32萬(wàn)元，2=EBIT/〔EBIT-32-30/(1-25%)〕解得EBIT=144萬(wàn)元。
<2>【正確答案】：B
【答案解析】：根據(jù)上文EBIT=144萬(wàn)元，邊際貢獻(xiàn)=息稅前利潤(rùn)+固定成本=144+60=204萬(wàn)元。
1、甲公司目前的資本結(jié)構(gòu)為長(zhǎng)期債券680萬(wàn)元，普通股800萬(wàn)元(100萬(wàn)股)，留存收益320萬(wàn)元，目前正在編制明年財(cái)務(wù)計(jì)劃，需要融資700萬(wàn)元，有如下資料：
(1)本年派發(fā)現(xiàn)金股利每股0.5元，預(yù)計(jì)明年每股收益增長(zhǎng)10%，股利支付率(每股股利/每股收益)保持20%不變。
(2)需要的融資額中，有一部分通過(guò)留存收益解決;其余的資金通過(guò)增發(fā)5年期長(zhǎng)期債券解決，每張債券面值100元，發(fā)行價(jià)格為115元，發(fā)行費(fèi)為每張2元，票面利率為8%，每年付息一次，到期一次還本。
(3)目前的資本結(jié)構(gòu)中的長(zhǎng)期債券是2年前發(fā)行的，發(fā)行價(jià)格為1100元，期限為5年，復(fù)利計(jì)息，到期一次還本付息，票面利率為4%，債券面值為1000元，目前市價(jià)為1050元。
(4)目前10年期的財(cái)政部債券利率為4%，股票價(jià)值指數(shù)平均收益率為10%，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為3。
(5)公司適用的所得稅稅率為25%。
要求：根據(jù)上述資料，從備選答案中選出正確答案。
<1>、增發(fā)的長(zhǎng)期債券的稅后資本成本為( )。
A.5.5%
B.5%
C.4.25%
D.3.75%
【正確答案】：D
【答案解析】：115-2=100×8% ×PVIFAi，5+100×PVIFi，5計(jì)算得出增發(fā)長(zhǎng)期債券稅前資本成本i=5%，稅后資本成本=5%×(1-25%)=3.75%。
<2>、計(jì)算明年的股利為( )。
A.66萬(wàn)元
B.50萬(wàn)元
C.55萬(wàn)元
D.47.5萬(wàn)元
<3>、普通股資本成本為( )。
A.22%
B.34%
C.30%
D.24%
2、A公司適用的所得稅稅率為25%，對(duì)于明年的預(yù)算出現(xiàn)三種方案。
第一種方案：維持目前經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)政策不變，預(yù)計(jì)銷售5萬(wàn)件，售價(jià)為200元/件，單位變動(dòng)成本為120元，固定成本和費(fèi)用為125萬(wàn)元。公司的資本結(jié)構(gòu)為500萬(wàn)元負(fù)債(利息率5%)，普通股50萬(wàn)股。
第二種方案：更新設(shè)備并用負(fù)債籌資，預(yù)計(jì)更新設(shè)備需投資200萬(wàn)元，生產(chǎn)和銷售以及售價(jià)不變，但單位變動(dòng)成本將降低至100元/件，固定成本將增加至120萬(wàn)元，借款籌資200萬(wàn)元，預(yù)計(jì)新增借款的利率為6%。
第三種方案：更新設(shè)備并用股權(quán)籌資，更新設(shè)備的情況與第二方案相同，不同的只是用發(fā)行新普通股籌資。預(yù)計(jì)新股發(fā)行價(jià)為每股20元，需要發(fā)行10萬(wàn)股，以籌資200萬(wàn)元資金。
要求：根據(jù)上述資料，從備選答案中選出正確答案。
<1>、第一種方案的聯(lián)合杠桿系數(shù)為( )。
A.1.45
B.1.60
C.1.55
D.1.40
<2>、第二種方案的聯(lián)合杠桿系數(shù)為( )。
A.1.32
B.1.36
C.1.41
D.1.46
<3>、第三種方案的聯(lián)合杠桿系數(shù)為( )。
A.1.33
B.1.46
C.1.41
D.1.31
<4>、A公司應(yīng)選擇哪種方案最適合( )。
A.第一種方案
B.第二種方案
C.第三種方案
D.無(wú)法判斷
3、甲公司上年的資產(chǎn)總額為800萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為50%，負(fù)債利息率為8%，固定成本為60萬(wàn)元，優(yōu)先股股利為30萬(wàn)元，所得稅稅率為25%，該公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2。
要求：根據(jù)上述資料，從備選答案中選出正確答案。
<1>、該企業(yè)息稅前利潤(rùn)為( )。
A.124萬(wàn)元
B.160萬(wàn)元
C.144萬(wàn)元
D.128萬(wàn)元
<2>、邊際貢獻(xiàn)為( )。
A.184萬(wàn)元
B.204萬(wàn)元
C.169萬(wàn)元
D.164萬(wàn)元
案例分析題
1、<1>【正確答案】：D
【答案解析】：115-2=100×8% ×PVIFAi，5+100×PVIFi，5計(jì)算得出增發(fā)長(zhǎng)期債券稅前資本成本i=5%，稅后資本成本=5%×(1-25%)=3.75%。
<2>【正確答案】：C
【答案解析】：明年的每股股利=0.5×(1+10%)=0.55元，明年的股利=0.55×100=55萬(wàn)元。
<3>【正確答案】：A
【答案解析】：普通股資本成本=4%+3×(10%-4%)=22%。
2、<1>【正確答案】：A
【答案解析】：方案一的聯(lián)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/稅前利潤(rùn)=5×(200-120)/〔5×(200-120)-125〕=1.45。
<2>【正確答案】：D
【答案解析】：方案二聯(lián)合杠桿系數(shù)=5×(200-100)/〔5×(200-100)-120-500×5%-200×6%〕=1.46
<3>【正確答案】：C
【答案解析】：方案三聯(lián)合杠桿系數(shù)=5×(200-100)/〔5×(200-100)-120-500×5%〕=1.41
<4>【正確答案】：C
【答案解析】：聯(lián)合杠桿系數(shù)越大風(fēng)險(xiǎn)越大，應(yīng)選擇聯(lián)合杠桿系數(shù)小的方案，故選擇第三種方案。
3、<1>【正確答案】：C
【答案解析】：負(fù)債利息=800×50%×8%=32萬(wàn)元，2=EBIT/〔EBIT-32-30/(1-25%)〕解得EBIT=144萬(wàn)元。
<2>【正確答案】：B
【答案解析】：根據(jù)上文EBIT=144萬(wàn)元，邊際貢獻(xiàn)=息稅前利潤(rùn)+固定成本=144+60=204萬(wàn)元。