1.根據(jù)財(cái)務(wù)分析師對(duì)某公司的分析，該公司無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值為2000萬(wàn)元，利息抵稅可以為公司帶來(lái)100萬(wàn)元的額外收益現(xiàn)值，財(cái)務(wù)困境成本現(xiàn)值為50萬(wàn)元，債務(wù)的代理成本現(xiàn)值和代理收益現(xiàn)值分別為20萬(wàn)元和30萬(wàn)元，那么，根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論，該公司有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值為（ ）萬(wàn)元。
A. 2050
B. 2000
C. 2130
D. 2060
【正確答案】 A
【答案解析】 根據(jù)權(quán)衡理論，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值＝無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值＋利息抵稅的現(xiàn)值－財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值＝2000＋100－50＝2050（萬(wàn)元）。
2.某公司預(yù)計(jì)明年產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量均為200萬(wàn)元，此后自由現(xiàn)金流量每年按照3％的比率增長(zhǎng)。公司的股權(quán)資本成本為20％，債務(wù)稅前資本成本為6％，公司的所得稅稅率為25％。如果公司維持1.0的目標(biāo)債務(wù)與股權(quán)比率，則債務(wù)利息抵稅的價(jià)值為（?。?。
A. 162.16萬(wàn)元
B. 227.03萬(wàn)元
C. 160萬(wàn)元
D. 245萬(wàn)元
【正確答案】 A
【答案解析】 稅前加權(quán)平均資本成本＝1/2×20％＋1/2×6％＝13％，企業(yè)無(wú)負(fù)債的價(jià)值＝200/（13％－3％）＝2000（萬(wàn)元），企業(yè)的加權(quán)平均資本成本＝13％－1/2×6％×25％＝12.25％或＝1/2×20％＋1/2×6％×（1－25％）＝12.25％，企業(yè)有負(fù)債的價(jià)值＝200/（12.25％－3％）＝2162.16（萬(wàn)元），債務(wù)利息抵稅的價(jià)值＝2162.16－2000＝162.16（萬(wàn)元）。
3.如果預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng)，但是不知道變動(dòng)的方向是升高還是降低，此時(shí)，對(duì)投資者非常有用的一種投資策略是（?。?。
A.拋補(bǔ)看漲期權(quán)
B.保護(hù)性看跌期權(quán)
C.對(duì)敲
D.回避風(fēng)險(xiǎn)策略
【正確答案】 C
【答案解析】 如果預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng)，但是不知道變動(dòng)的方向是升高還是降低，此時(shí)，對(duì)投資者非常有用的一種投資策略是對(duì)敲。因?yàn)闊o(wú)論將來(lái)價(jià)格的變動(dòng)方向如何，采用這種策略都會(huì)取得收益。
4.下列關(guān)于期權(quán)價(jià)值的敘述，正確的有（?。?。
A.對(duì)于看漲期權(quán)而言，隨著標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的上升，其價(jià)值也增加
B.看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格越高，其價(jià)值越小
C.對(duì)于美式期權(quán)來(lái)說，較長(zhǎng)的到期時(shí)間，能增加看漲期權(quán)的價(jià)值
D.看跌期權(quán)價(jià)值與預(yù)期紅利大小成反向變動(dòng)
【正確答案】 ABC
【答案解析】 在除息日之后，紅利的發(fā)放引起股票價(jià)格降低，看漲期權(quán)價(jià)格降低。與此相反，股票價(jià)格的下降會(huì)引起看跌期權(quán)價(jià)格上升，因此，看跌期權(quán)價(jià)值與預(yù)期紅利大小成同向變化。
5.假設(shè)ABC公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為80元。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為85元，到期時(shí)間是6個(gè)月。6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升33.33％，或者降低25％。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為每年4％?，F(xiàn)擬建立一個(gè)投資組合，包括購(gòu)進(jìn)適量的股票以及借入必要的款項(xiàng)，使得6個(gè)月后該組合的價(jià)值與看漲期權(quán)相等。則下列計(jì)算結(jié)果正確的有（?。?。
A. 在該組合中，購(gòu)進(jìn)股票的數(shù)量為0.4643股
B. 在該組合中，借款的數(shù)量為27.312元
C. 看漲期權(quán)的價(jià)值為9.832元
D. 購(gòu)買股票的支出為37.144元
【正確答案】 ABCD
【答案解析】 上行股價(jià)＝股票現(xiàn)價(jià)×上行乘數(shù)＝80×1.3333＝106.664(元)
下行股價(jià)＝股票現(xiàn)價(jià)×下行乘數(shù)＝80×0.75＝60(元)
股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值＝上行股價(jià)－執(zhí)行價(jià)格＝106.664－85＝21.664(元)
股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值＝0
套期保值比率H＝期權(quán)價(jià)值變化量/股價(jià)變化量＝(21.664－0)/(106.664－60)＝0.4643
購(gòu)買股票支出＝套期保值比率×股票現(xiàn)價(jià)＝0.4643×80＝37.144(元)
借款＝(到期日下行股價(jià)×套期保值比率)/(1＋r)＝(60×0.4643)/(1＋2％)＝27.312(元)
期權(quán)價(jià)值＝37.144－27.312＝9.832(元)
6.空頭對(duì)敲是同時(shí)出售一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同，則下列結(jié)論正確的有（?。?。
A. 空頭對(duì)敲的組合凈損益大于凈收入，二者的差額為期權(quán)出售收入
B. 如果股票價(jià)格>；執(zhí)行價(jià)格，則組合的凈收入＝執(zhí)行價(jià)格－股票價(jià)格
C. 如果股票價(jià)格<；執(zhí)行價(jià)格，則組合的凈收入＝股票價(jià)格－執(zhí)行價(jià)格
D. 只有當(dāng)股票價(jià)格偏離執(zhí)行價(jià)格的差額小于期權(quán)出售收入時(shí)，才能給投資者帶來(lái)凈收益
【正確答案】 ABCD
【答案解析】 本題中的組合屬于“空頭看漲期權(quán)＋空頭看跌期權(quán)”，由于：空頭看漲期權(quán)凈損益＝空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值（即凈收入）＋看漲期權(quán)價(jià)格，空頭看跌期權(quán)凈損益＝空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值（即凈收入）＋看跌期權(quán)價(jià)格，因此：（空頭看漲期權(quán)＋空頭看跌期權(quán)）組合凈損益＝（空頭看漲期權(quán)＋空頭看跌期權(quán)）組合凈收入＋（看漲期權(quán)價(jià)格＋看跌期權(quán)價(jià)格）=（空頭看漲期權(quán)＋空頭看跌期權(quán)）組合凈收入＋期權(quán)出售收入，所以，選項(xiàng)A的說法正確；
由于（空頭看漲期權(quán)＋空頭看跌期權(quán)）組合凈收入＝空頭看漲期權(quán)凈收入＋空頭看跌期權(quán)凈收入＝－Max（股票價(jià)格－執(zhí)行價(jià)格，0）＋[－Max（執(zhí)行價(jià)格－股票價(jià)格，0）]，因此，如果股票價(jià)格>；執(zhí)行價(jià)格，則：空頭看漲期權(quán)凈收入＋空頭看跌期權(quán)凈收入＝－（股票價(jià)格－執(zhí)行價(jià)格）＋0＝執(zhí)行價(jià)格－股票價(jià)格；如果股票價(jià)格<；執(zhí)行價(jià)格，則：空頭看漲期權(quán)凈收入＋空頭看跌期權(quán)凈收入＝0＋[－（執(zhí)行價(jià)格－股票價(jià)格）]＝股票價(jià)格－執(zhí)行價(jià)格。由此可知，選項(xiàng)B、C正確；進(jìn)一步分析知道，只有當(dāng)股票價(jià)格和執(zhí)行價(jià)格的差額小于期權(quán)出售收入時(shí)，組合的凈損益才大于0，即才能給投資者帶來(lái)凈收益，所以，選項(xiàng)D正確。
7.在固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的決策中，下列說法正確的有（?。?。
A. 一般來(lái)說，設(shè)備更換并不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，更新決策的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出
B. 平均年成本法把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購(gòu)置新設(shè)備看成是更換設(shè)備的特定方案
C. 平均年成本法的假設(shè)前提是將來(lái)設(shè)備再更換時(shí)，可以按照原來(lái)的平均年成本找到可代替的設(shè)備
D. 平均年成本法把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購(gòu)置新設(shè)備看成是兩個(gè)互斥的方案
【正確答案】 ACD
【答案解析】 平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購(gòu)置新設(shè)備看成是兩個(gè)互斥的方案，而不是一個(gè)更換設(shè)備的特定方案。平均年成本法的假設(shè)前提是將來(lái)設(shè)備更換時(shí)，可以按原來(lái)的平均年成本找到可代替的設(shè)備。對(duì)于更新決策來(lái)說，除非未來(lái)使用年限相同，否則，不能根據(jù)實(shí)際現(xiàn)金流動(dòng)分析的凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報(bào)酬率法解決問題。
8.某大型聯(lián)合企業(yè)A公司，擬進(jìn)入飛機(jī)制造業(yè)。A公司目前的資本結(jié)構(gòu)為負(fù)債/權(quán)益＝2/3，進(jìn)入飛機(jī)制造業(yè)后仍維持該目標(biāo)結(jié)構(gòu)。在該目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下，稅前債務(wù)資本成本為6%。飛機(jī)制造業(yè)的代表企業(yè)是B公司，其資本結(jié)構(gòu)為負(fù)債/權(quán)益＝3/5，權(quán)益的β值為1.2。已知無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率＝5%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)＝8%，A公司的所得稅稅率為30%，B公司的所得稅稅率為25%。則下列選項(xiàng)中，正確的有（?。?。
A. B公司無(wú)負(fù)債的β資產(chǎn)為0.8276
B. A公司含有負(fù)債的股東權(quán)益β值為1.2138
C. A公司的權(quán)益資本成本為14.71%
D. A公司的加權(quán)平均資本成本為10.51%
【正確答案】 ABCD
【答案解析】 β資產(chǎn)＝1.2÷[1＋（1－25%）×（3/5）]＝0.8276；A公司的β權(quán)益＝0.8276×[1＋（1－30%）×（2/3）]＝1.2138；A公司的權(quán)益成本＝5%＋1.2138×8%＝14.71%，加權(quán)平均資本成本＝6%×（1－30%）×（2/5）＋14.71%×（3/5）＝10.51%。
9.計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值有兩種方法：實(shí)體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法，關(guān)于這兩種方法的說法不正確的是（?。?。
A. 實(shí)體現(xiàn)金流量不受項(xiàng)目籌資結(jié)構(gòu)的影響，股權(quán)現(xiàn)金流量受到項(xiàng)目籌資結(jié)構(gòu)的影響
B. 實(shí)體現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)小于股權(quán)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)
C. 計(jì)算實(shí)體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值，應(yīng)當(dāng)采用相同的折現(xiàn)率
D. 以企業(yè)實(shí)體為背景，確定項(xiàng)目對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響，以加權(quán)平均資本成本為折現(xiàn)率
【正確答案】 C
【答案解析】 在計(jì)算股權(quán)現(xiàn)金流量時(shí)需要扣除債權(quán)現(xiàn)金流量（包括支付的稅后利息以及償還的本金），所以，股權(quán)現(xiàn)金流量的計(jì)算受到籌資結(jié)構(gòu)的影響；計(jì)算實(shí)體現(xiàn)金流量時(shí)不用扣除債權(quán)現(xiàn)金流量，所以實(shí)體現(xiàn)金流量不受籌資結(jié)構(gòu)的影響。因此，選項(xiàng)A的說法正確；也由此可知，股權(quán)現(xiàn)金流量中包含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而實(shí)體現(xiàn)金流量中不包含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即實(shí)體現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)小于股權(quán)現(xiàn)金流量，所以選項(xiàng)B的說法正確；計(jì)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值時(shí)，現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率的口徑要一致，如果采用實(shí)體現(xiàn)金流量法，那么應(yīng)該使用加權(quán)平均資本成本為折現(xiàn)率，如果采用股權(quán)現(xiàn)金流量法，那么應(yīng)該使用股東要求的報(bào)酬率為折現(xiàn)率。所以選項(xiàng)C不正確，選項(xiàng)D的說法正確。
10.某企業(yè)為提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本而進(jìn)行一項(xiàng)投資用以改造舊設(shè)備，預(yù)計(jì)每年的折舊額將因此而增加5000元，但稅前付現(xiàn)成本每年可節(jié)約6000元。如果所得稅稅率為33%，每年現(xiàn)金凈流量將（?。?。
A. 增加1000元
B. 增加5670元
C. 增加7370元
D. 增加9030元
【正確答案】 B
【答案解析】 增加的現(xiàn)金凈流量＝6000×（1－33%）＋5000×33%＝（6000－5000）×（1－33%）＋5000＝5670。
11.凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法的共同之處在于（?。?。
A. 都是相對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資的效率
B. 都必須按預(yù)定的貼現(xiàn)率折算現(xiàn)金流量的現(xiàn)值
C. 都能反映投資方案的實(shí)際投資收益率
D. 都沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素
【正確答案】 B
【答案解析】 凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資的效益，現(xiàn)值指數(shù)是相對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資的效率。投資方案的實(shí)際投資收益率是內(nèi)含報(bào)酬率，凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)是根據(jù)事先給定的貼現(xiàn)率計(jì)算的，但都不能直接反映項(xiàng)目的實(shí)際投資報(bào)酬率。由于都需要計(jì)算現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，所以，都考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值因素。
12.公司擬投資一個(gè)項(xiàng)目，需要一次性投入20萬(wàn)元，全部是固定資產(chǎn)投資，沒有建設(shè)期，投產(chǎn)后年均收入96000元，付現(xiàn)成本26000元，預(yù)計(jì)有效期10年，按直線法提折舊，無(wú)殘值。所得稅率為30%，則該項(xiàng)目（?。?。
A. 年現(xiàn)金凈流量為55000元
B. 靜態(tài)投資回收期3.64年
C. 會(huì)計(jì)收益率17.5%
D. 會(huì)計(jì)收益率35%
【正確答案】 ABC
【答案解析】 年現(xiàn)金凈流量＝（96000－26000）×（1－30%）＋20000×30%＝55000（元）；靜態(tài)投資回收期＝200000÷55000＝3.64（年）；會(huì)計(jì)收益率＝（55000－200000÷10）÷200000×100%＝17.5%。
13.某投資方案，當(dāng)貼現(xiàn)率為15%時(shí)，其凈現(xiàn)值為45元，當(dāng)貼現(xiàn)率為17%時(shí)，其凈現(xiàn)值為－20元。該方案的內(nèi)含報(bào)酬率為（ ）。
A. 14.88%
B. 16.86%
C. 16.38%
D. 17.14%
【正確答案】 C
【答案解析】 本題的考點(diǎn)是利用插補(bǔ)法求內(nèi)含報(bào)酬率，內(nèi)含報(bào)酬率是使凈現(xiàn)值為0時(shí)的貼現(xiàn)率。根據(jù)（15%－r）/（17%－15%）＝（45－0）/（－20－45）可知，內(nèi)含報(bào)酬率＝16.38% 。
14.下列屬于相關(guān)成本的有（?。?BR> A. 差額成本
B. 未來(lái)成本
C. 賬面成本
D. 重置成本
【正確答案】 ABD
【答案解析】 相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān)的，在分析評(píng)估時(shí)必須加以考慮的未來(lái)成本，例如差額成本，未來(lái)成本、重置成本、機(jī)會(huì)成本等都屬于相關(guān)成本。所以選項(xiàng)A、B、D是相關(guān)成本，賬面成本屬于非相關(guān)成本。
15.某項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期為5年，設(shè)備原值為20萬(wàn)元，預(yù)計(jì)凈殘值收入5000元，稅法規(guī)定的折舊年限為4年，稅法預(yù)計(jì)的凈殘值為8000元，直線法計(jì)提折舊，所得稅率為30%，設(shè)備使用五年后報(bào)廢時(shí)，收回營(yíng)運(yùn)資金2000元，則終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量為 （?。┰?。
A．4100
B．8000
C．5000
D．7900
【正確答案】 D
【答案解析】 年折舊額＝（200000－8000）/4＝48000（元），第4年末時(shí)折舊已經(jīng)計(jì)提完畢，第5年不再計(jì)提折舊，第5年末設(shè)備報(bào)廢時(shí)的折余價(jià)值＝200000－48000×4＝8000（元），預(yù)計(jì)實(shí)際凈殘值收入5000元小于設(shè)備報(bào)廢時(shí)的折余價(jià)值8000元的差額抵減所得稅，減少現(xiàn)金流出，增加現(xiàn)金凈流量，所以終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量＝2000＋5000＋（8000－5000）×30%＝7900（元）。
16.在全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等的情況下，為計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率所求得的年金現(xiàn)值系數(shù)應(yīng)等于該項(xiàng)目的（?。?。
A．獲利指數(shù)
B．動(dòng)態(tài)投資回收期
C．靜態(tài)投資回收期
D．投資利潤(rùn)率
【正確答案】 C
【答案解析】 假設(shè)投資額為P，經(jīng)營(yíng)期為n年，靜態(tài)投資回收期為m年，投產(chǎn)后每年的現(xiàn)金凈流量均為A，則根據(jù)題意可知：P＝m×A，即m＝P/A；而“全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入”意味著投資額的現(xiàn)值＝P，根據(jù)題意可知，投產(chǎn)后每年的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值＝A×（P/A，r，n），由于按照內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算的凈現(xiàn)值等于零，所以，如果r＝內(nèi)含報(bào)酬率，則：A×（P/A，r，n）＝P，即：（P/A，r，n）＝P/A＝靜態(tài)投資回收期。
17.在對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，下列說法中不正確的有（?。?。
A.實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量
B.實(shí)體現(xiàn)金流量＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量－本期凈投資
C.實(shí)體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)＋折舊與攤銷－資本支出
D.實(shí)體現(xiàn)金流量＝股權(quán)現(xiàn)金流量＋稅后利息支出
【正確答案】 BCD
【答案解析】 實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)在一定期間可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量，所以選項(xiàng)A正確；實(shí)體現(xiàn)金流量是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量扣除資本支出后的剩余部分，實(shí)體現(xiàn)金流量＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量－資本支出，所以選項(xiàng)B錯(cuò)誤；實(shí)體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)－本期凈投資＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)＋折舊與攤銷－經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加－資本支出，所以選項(xiàng)C錯(cuò)誤；股權(quán)現(xiàn)金流量＝實(shí)體現(xiàn)金流量－稅后利息支出＋債務(wù)凈增加，由此可知，實(shí)體現(xiàn)金流量＝股權(quán)現(xiàn)金流量＋稅后利息支出－債務(wù)凈增加，所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤。
18.下列說法正確的有（?。?。
A.市盈率涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、增長(zhǎng)率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性
B.在整個(gè)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)市盈率上升，整個(gè)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)市盈率下降
C.凈利為負(fù)值的企業(yè)不能用市凈率估價(jià)，而市盈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè)
D.收入乘數(shù)對(duì)價(jià)格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感
【正確答案】 ABD
【答案解析】 選項(xiàng)C的正確說法應(yīng)該是：凈利為負(fù)值的企業(yè)不能用市盈率估價(jià)，而市凈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè)。
19.以下關(guān)于現(xiàn)金流量的敘述，正確的有（?。?。
A.股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量
B.股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量扣除對(duì)債權(quán)人支付后剩余的部分
C.實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人的稅后現(xiàn)金流量
D.如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則股權(quán)現(xiàn)金流量與股利現(xiàn)金流量相同
【正確答案】 ABCD
【答案解析】 在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中可供選擇的企業(yè)現(xiàn)金流量有三種：股利現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量和實(shí)體現(xiàn)金流量。其中，股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量；股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量扣除對(duì)債權(quán)人支付后剩余的部分，所以，選項(xiàng)A、B正確。如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則股權(quán)現(xiàn)金流量與股利現(xiàn)金流量相同，所以，選項(xiàng)D正確。實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量，所以，選項(xiàng)C正確。
20.收入乘數(shù)估價(jià)模型的特點(diǎn)包括（?。?。
A.只適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)
B.對(duì)價(jià)格政策和企業(yè)戰(zhàn)略的變化比較敏感
C.它比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱
D.只適用于銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)
【正確答案】 BC
【答案解析】 本題涉及收入乘數(shù)模型的優(yōu)缺點(diǎn)及其適用性問題。收入乘數(shù)模型的優(yōu)點(diǎn)：（1）它不會(huì)出現(xiàn)負(fù)值，對(duì)于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計(jì)算出一個(gè)有意義的價(jià)值乘數(shù)；（2）它比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱；（3）收入乘數(shù)對(duì)價(jià)格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果。因此，選項(xiàng)B、C正確。收入乘數(shù)模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。因此，選項(xiàng)A、D不正確。21.大多數(shù)公司在計(jì)算資本成本時(shí)采用按平均（?。┯?jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)作為權(quán)重。
A.賬面價(jià)值
B.市場(chǎng)價(jià)值
C.目標(biāo)價(jià)值
D.任一價(jià)值
【正確答案】 B
【答案解析】 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)，是指根據(jù)按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例。管理層決定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，代表未來(lái)將如何籌資的估計(jì)。目前大多數(shù)公司在計(jì)算資本成本時(shí)采用按平均市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)作為權(quán)重。
22.利用股利增長(zhǎng)模型估計(jì)普通股成本時(shí)，如果用企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率來(lái)估計(jì)股利增長(zhǎng)率，需要滿足的條件是（?。?。
A.收益留存率不變
B.預(yù)期新投資的權(quán)益報(bào)酬率等于當(dāng)前預(yù)期報(bào)酬率
C.公司不發(fā)行新債
D.未來(lái)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)有資產(chǎn)相同
【正確答案】 ABD
【答案解析】 在股利增長(zhǎng)模型中，根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率估計(jì)股利增長(zhǎng)率，實(shí)際上隱含了一些重要的假設(shè)：收益留存率不變；預(yù)期新投資的權(quán)益報(bào)酬率等于當(dāng)前預(yù)期報(bào)酬率；公司不發(fā)行新股：未來(lái)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)有資產(chǎn)相同。
23.A企業(yè)負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值為4000萬(wàn)元，股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值為6000萬(wàn)元。債務(wù)的稅前資本成本為15%，β權(quán)益為1.41，所得稅稅率為20%，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是10%，國(guó)債的利率為3%。則加權(quán)平均資本成本為（?。?。
A. 16.26%
B. 12.52%
C. 15.06%
D. 13.72%
【正確答案】 C
【答案解析】 權(quán)益資本成本＝3%＋1.41×10%＝17.1%，負(fù)債的稅后資本成本＝15%×（1－20%）＝12%，債務(wù)資本比重＝4000/（4000＋6000）＝0.4，權(quán)益資本比重＝1－0.4＝0.6，加權(quán)平均資本成本＝0.4×12%＋0.6×17.1%＝15.06%。
24.甲公司沒有上市的長(zhǎng)期債券，也沒有類似的公司可以作為參考，那么，在估計(jì)該公司債券資本成本時(shí)，可以采用的方法有（）。
A.到期收益率法
B.財(cái)務(wù)比率法
C.可比公司法
D.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法
【正確答案】 BD
【答案解析】 到期收益率法需要公司目前有上市的長(zhǎng)期債券，可比公司法需要市場(chǎng)上有類似的公司以供比較。
25.兩年前發(fā)行的一筆國(guó)債，5年期，面值1000元，發(fā)行價(jià)1100元，票面利率6%，單利計(jì)息，到期一次還本付息（按照復(fù)利折現(xiàn)），現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)格為1250元，甲欲購(gòu)入后持有至到期日，則其到期收益率是（?。?。
A. 5.72%
B. 1.32%
C. 1.98%
D. 8.71%
【正確答案】 B
【答案解析】 1250＝（1000+1000×6%×5）×（P/F，i，3），
如果i＝1%，（1000+1000×6%×5）×（P/F，1%，3）＝1261.78
如果i＝2%，（1000+1000×6%×5）×（P/F，2%，3）＝1224.99
利用內(nèi)插法計(jì)算：（i－1%）/（2%－1%）＝（1261.78－1250）/（1261.78－1224.99），解得i＝1.32%。
26.以下關(guān)于資本成本的說法中，不正確的是（?。?。
A.正確估計(jì)項(xiàng)目的資本成本是制定投資決策的基礎(chǔ)
B.項(xiàng)目資本成本是投資者對(duì)于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的最低報(bào)酬率
C.資本結(jié)構(gòu)是使股票價(jià)格化的資本結(jié)構(gòu)
D.在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，公司資本成本通常作為現(xiàn)金流的折現(xiàn)率
【正確答案】 B
【答案解析】 公司資本成本是投資人針對(duì)整個(gè)公司要求的報(bào)酬率，或者說是投資者對(duì)于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的最低報(bào)酬率，所以選項(xiàng)A正確；項(xiàng)目資本成本是公司投資于資本支出項(xiàng)目所要求的報(bào)酬率，所以選項(xiàng)B不正確；籌資決策的核心問題是決定資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)是使股票價(jià)格化的資本結(jié)構(gòu)，所以選項(xiàng)C的說法正確；評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，主要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，需要使用公司資本成本作為公司現(xiàn)金流量折現(xiàn)率，所以選項(xiàng)D正確。
27.一筆國(guó)債，5年期，面值1000元，發(fā)行價(jià)1100元，票面利率4%，到期一次還本付息（按照復(fù)利折現(xiàn)），發(fā)行日購(gòu)入，準(zhǔn)備持有至到期日，則下列說法正確的有（?。?。
A.單利計(jì)息的情況下，到期時(shí)一次性收回的本利和為1100元
B.復(fù)利計(jì)息的情況下，到期的本利和為1216.7元
C.單利計(jì)息的情況下，國(guó)債的到期收益率為1.76%
D.如果該國(guó)債是單利計(jì)息，投資者要求的最低收益率是2%，則不能購(gòu)買
【正確答案】 BCD
【答案解析】 如果是單利計(jì)息，則到期時(shí)一次性收回的本利和＝1000×（1＋4%×5）＝1200（元），復(fù)利計(jì)息，到期的本利和＝1000×（F/P，4%，5）＝1216.7（元），根據(jù)“價(jià)值＝未來(lái)現(xiàn)金流入的復(fù)利現(xiàn)值之和”可知：1100＝1200×（P/F，i，5），即：（1＋i）5＝1200/1100，i＝（1200/1100）^（1/5）－1＝1.76%。
28.已知目前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率為4%，市場(chǎng)組合的平均收益率為10%，市場(chǎng)組合平均收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為12%。如果ABC公司股票收益率與市場(chǎng)組合平均收益率之間的協(xié)方差為2.88%，則下列說法正確的有（?。?。
A.ABC公司股票的β系數(shù)為2
B.ABC公司股票的要求收益率為16%
C.如果該股票為零增長(zhǎng)股票，股利固定為3.2，則股票價(jià)值為32
D.如果市場(chǎng)是有效的則ABC公司股票的預(yù)期收益率為10%
【正確答案】 AB
【答案解析】 ABC公司股票的β系數(shù)＝2.88%/（12%×12%）＝2，ABC公司股票的要求收益率＝4%＋2×（10%－4%）＝16%，所以，選項(xiàng)A、B的說法正確；如果該股票為零增長(zhǎng)股票，股利固定為3.2，則股票價(jià)值＝3.2/16%＝20（元），所以，選項(xiàng)C的說法不正確；如果市場(chǎng)有效，則ABC公司股票的預(yù)期收益率等于要求的收益率16%，所以，選項(xiàng)D的說法不正確。
29.某種股票當(dāng)前的價(jià)格是40元，最近支付的每股股利是2元，該股利以大約5%的速度持續(xù)增長(zhǎng)，則該股票的股利收益率和期望收益率為（?。?。
A. 5%和10%
B. 5.5%和10.5%
C. 10%和5%
D. 5.25%和10.25%
【正確答案】 D
【答案解析】 股利收益率＝預(yù)期第一期股利/當(dāng)前股價(jià)＝2×（1＋5%）/40＝5.25%，期望收益率＝股利收益率＋股利增長(zhǎng)率＝5.25%＋5%＝10.25%。
30.下列說法不正確的有（?。?。
A.當(dāng)必要報(bào)酬率高于票面利率時(shí)，債券價(jià)值高于債券面值
B.在必要報(bào)酬率保持不變的情況下，對(duì)于連續(xù)支付利息的債券而言，隨著到期日的臨近，債券價(jià)值表現(xiàn)為一條直線，最終等于債券面值
C.當(dāng)必要報(bào)酬率等于票面利率時(shí)，隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值一直等于債券面值
D.溢價(jià)出售的債券，利息支付頻率越快，價(jià)值越高
【正確答案】 AC
【答案解析】 當(dāng)必要報(bào)酬率高于票面利率時(shí)，債券價(jià)值低于債券面值，因此，選項(xiàng)A的說法不正確；對(duì)于平息債券而言，當(dāng)必要報(bào)酬率等于票面利率時(shí)，隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值會(huì)呈現(xiàn)周期性波動(dòng)，并不是一直等于債券面值。所以，選項(xiàng)C的說法不正確。
A. 2050
B. 2000
C. 2130
D. 2060
【正確答案】 A
【答案解析】 根據(jù)權(quán)衡理論，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值＝無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值＋利息抵稅的現(xiàn)值－財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值＝2000＋100－50＝2050（萬(wàn)元）。
2.某公司預(yù)計(jì)明年產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量均為200萬(wàn)元，此后自由現(xiàn)金流量每年按照3％的比率增長(zhǎng)。公司的股權(quán)資本成本為20％，債務(wù)稅前資本成本為6％，公司的所得稅稅率為25％。如果公司維持1.0的目標(biāo)債務(wù)與股權(quán)比率，則債務(wù)利息抵稅的價(jià)值為（?。?。
A. 162.16萬(wàn)元
B. 227.03萬(wàn)元
C. 160萬(wàn)元
D. 245萬(wàn)元
【正確答案】 A
【答案解析】 稅前加權(quán)平均資本成本＝1/2×20％＋1/2×6％＝13％，企業(yè)無(wú)負(fù)債的價(jià)值＝200/（13％－3％）＝2000（萬(wàn)元），企業(yè)的加權(quán)平均資本成本＝13％－1/2×6％×25％＝12.25％或＝1/2×20％＋1/2×6％×（1－25％）＝12.25％，企業(yè)有負(fù)債的價(jià)值＝200/（12.25％－3％）＝2162.16（萬(wàn)元），債務(wù)利息抵稅的價(jià)值＝2162.16－2000＝162.16（萬(wàn)元）。
3.如果預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng)，但是不知道變動(dòng)的方向是升高還是降低，此時(shí)，對(duì)投資者非常有用的一種投資策略是（?。?。
A.拋補(bǔ)看漲期權(quán)
B.保護(hù)性看跌期權(quán)
C.對(duì)敲
D.回避風(fēng)險(xiǎn)策略
【正確答案】 C
【答案解析】 如果預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng)，但是不知道變動(dòng)的方向是升高還是降低，此時(shí)，對(duì)投資者非常有用的一種投資策略是對(duì)敲。因?yàn)闊o(wú)論將來(lái)價(jià)格的變動(dòng)方向如何，采用這種策略都會(huì)取得收益。
4.下列關(guān)于期權(quán)價(jià)值的敘述，正確的有（?。?。
A.對(duì)于看漲期權(quán)而言，隨著標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的上升，其價(jià)值也增加
B.看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格越高，其價(jià)值越小
C.對(duì)于美式期權(quán)來(lái)說，較長(zhǎng)的到期時(shí)間，能增加看漲期權(quán)的價(jià)值
D.看跌期權(quán)價(jià)值與預(yù)期紅利大小成反向變動(dòng)
【正確答案】 ABC
【答案解析】 在除息日之后，紅利的發(fā)放引起股票價(jià)格降低，看漲期權(quán)價(jià)格降低。與此相反，股票價(jià)格的下降會(huì)引起看跌期權(quán)價(jià)格上升，因此，看跌期權(quán)價(jià)值與預(yù)期紅利大小成同向變化。
5.假設(shè)ABC公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為80元。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為85元，到期時(shí)間是6個(gè)月。6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升33.33％，或者降低25％。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為每年4％?，F(xiàn)擬建立一個(gè)投資組合，包括購(gòu)進(jìn)適量的股票以及借入必要的款項(xiàng)，使得6個(gè)月后該組合的價(jià)值與看漲期權(quán)相等。則下列計(jì)算結(jié)果正確的有（?。?。
A. 在該組合中，購(gòu)進(jìn)股票的數(shù)量為0.4643股
B. 在該組合中，借款的數(shù)量為27.312元
C. 看漲期權(quán)的價(jià)值為9.832元
D. 購(gòu)買股票的支出為37.144元
【正確答案】 ABCD
【答案解析】 上行股價(jià)＝股票現(xiàn)價(jià)×上行乘數(shù)＝80×1.3333＝106.664(元)
下行股價(jià)＝股票現(xiàn)價(jià)×下行乘數(shù)＝80×0.75＝60(元)
股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值＝上行股價(jià)－執(zhí)行價(jià)格＝106.664－85＝21.664(元)
股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值＝0
套期保值比率H＝期權(quán)價(jià)值變化量/股價(jià)變化量＝(21.664－0)/(106.664－60)＝0.4643
購(gòu)買股票支出＝套期保值比率×股票現(xiàn)價(jià)＝0.4643×80＝37.144(元)
借款＝(到期日下行股價(jià)×套期保值比率)/(1＋r)＝(60×0.4643)/(1＋2％)＝27.312(元)
期權(quán)價(jià)值＝37.144－27.312＝9.832(元)
6.空頭對(duì)敲是同時(shí)出售一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同，則下列結(jié)論正確的有（?。?。
A. 空頭對(duì)敲的組合凈損益大于凈收入，二者的差額為期權(quán)出售收入
B. 如果股票價(jià)格>；執(zhí)行價(jià)格，則組合的凈收入＝執(zhí)行價(jià)格－股票價(jià)格
C. 如果股票價(jià)格<；執(zhí)行價(jià)格，則組合的凈收入＝股票價(jià)格－執(zhí)行價(jià)格
D. 只有當(dāng)股票價(jià)格偏離執(zhí)行價(jià)格的差額小于期權(quán)出售收入時(shí)，才能給投資者帶來(lái)凈收益
【正確答案】 ABCD
【答案解析】 本題中的組合屬于“空頭看漲期權(quán)＋空頭看跌期權(quán)”，由于：空頭看漲期權(quán)凈損益＝空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值（即凈收入）＋看漲期權(quán)價(jià)格，空頭看跌期權(quán)凈損益＝空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值（即凈收入）＋看跌期權(quán)價(jià)格，因此：（空頭看漲期權(quán)＋空頭看跌期權(quán)）組合凈損益＝（空頭看漲期權(quán)＋空頭看跌期權(quán)）組合凈收入＋（看漲期權(quán)價(jià)格＋看跌期權(quán)價(jià)格）=（空頭看漲期權(quán)＋空頭看跌期權(quán)）組合凈收入＋期權(quán)出售收入，所以，選項(xiàng)A的說法正確；
由于（空頭看漲期權(quán)＋空頭看跌期權(quán)）組合凈收入＝空頭看漲期權(quán)凈收入＋空頭看跌期權(quán)凈收入＝－Max（股票價(jià)格－執(zhí)行價(jià)格，0）＋[－Max（執(zhí)行價(jià)格－股票價(jià)格，0）]，因此，如果股票價(jià)格>；執(zhí)行價(jià)格，則：空頭看漲期權(quán)凈收入＋空頭看跌期權(quán)凈收入＝－（股票價(jià)格－執(zhí)行價(jià)格）＋0＝執(zhí)行價(jià)格－股票價(jià)格；如果股票價(jià)格<；執(zhí)行價(jià)格，則：空頭看漲期權(quán)凈收入＋空頭看跌期權(quán)凈收入＝0＋[－（執(zhí)行價(jià)格－股票價(jià)格）]＝股票價(jià)格－執(zhí)行價(jià)格。由此可知，選項(xiàng)B、C正確；進(jìn)一步分析知道，只有當(dāng)股票價(jià)格和執(zhí)行價(jià)格的差額小于期權(quán)出售收入時(shí)，組合的凈損益才大于0，即才能給投資者帶來(lái)凈收益，所以，選項(xiàng)D正確。
7.在固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的決策中，下列說法正確的有（?。?。
A. 一般來(lái)說，設(shè)備更換并不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，更新決策的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出
B. 平均年成本法把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購(gòu)置新設(shè)備看成是更換設(shè)備的特定方案
C. 平均年成本法的假設(shè)前提是將來(lái)設(shè)備再更換時(shí)，可以按照原來(lái)的平均年成本找到可代替的設(shè)備
D. 平均年成本法把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購(gòu)置新設(shè)備看成是兩個(gè)互斥的方案
【正確答案】 ACD
【答案解析】 平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購(gòu)置新設(shè)備看成是兩個(gè)互斥的方案，而不是一個(gè)更換設(shè)備的特定方案。平均年成本法的假設(shè)前提是將來(lái)設(shè)備更換時(shí)，可以按原來(lái)的平均年成本找到可代替的設(shè)備。對(duì)于更新決策來(lái)說，除非未來(lái)使用年限相同，否則，不能根據(jù)實(shí)際現(xiàn)金流動(dòng)分析的凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報(bào)酬率法解決問題。
8.某大型聯(lián)合企業(yè)A公司，擬進(jìn)入飛機(jī)制造業(yè)。A公司目前的資本結(jié)構(gòu)為負(fù)債/權(quán)益＝2/3，進(jìn)入飛機(jī)制造業(yè)后仍維持該目標(biāo)結(jié)構(gòu)。在該目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下，稅前債務(wù)資本成本為6%。飛機(jī)制造業(yè)的代表企業(yè)是B公司，其資本結(jié)構(gòu)為負(fù)債/權(quán)益＝3/5，權(quán)益的β值為1.2。已知無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率＝5%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)＝8%，A公司的所得稅稅率為30%，B公司的所得稅稅率為25%。則下列選項(xiàng)中，正確的有（?。?。
A. B公司無(wú)負(fù)債的β資產(chǎn)為0.8276
B. A公司含有負(fù)債的股東權(quán)益β值為1.2138
C. A公司的權(quán)益資本成本為14.71%
D. A公司的加權(quán)平均資本成本為10.51%
【正確答案】 ABCD
【答案解析】 β資產(chǎn)＝1.2÷[1＋（1－25%）×（3/5）]＝0.8276；A公司的β權(quán)益＝0.8276×[1＋（1－30%）×（2/3）]＝1.2138；A公司的權(quán)益成本＝5%＋1.2138×8%＝14.71%，加權(quán)平均資本成本＝6%×（1－30%）×（2/5）＋14.71%×（3/5）＝10.51%。
9.計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值有兩種方法：實(shí)體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法，關(guān)于這兩種方法的說法不正確的是（?。?。
A. 實(shí)體現(xiàn)金流量不受項(xiàng)目籌資結(jié)構(gòu)的影響，股權(quán)現(xiàn)金流量受到項(xiàng)目籌資結(jié)構(gòu)的影響
B. 實(shí)體現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)小于股權(quán)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)
C. 計(jì)算實(shí)體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值，應(yīng)當(dāng)采用相同的折現(xiàn)率
D. 以企業(yè)實(shí)體為背景，確定項(xiàng)目對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響，以加權(quán)平均資本成本為折現(xiàn)率
【正確答案】 C
【答案解析】 在計(jì)算股權(quán)現(xiàn)金流量時(shí)需要扣除債權(quán)現(xiàn)金流量（包括支付的稅后利息以及償還的本金），所以，股權(quán)現(xiàn)金流量的計(jì)算受到籌資結(jié)構(gòu)的影響；計(jì)算實(shí)體現(xiàn)金流量時(shí)不用扣除債權(quán)現(xiàn)金流量，所以實(shí)體現(xiàn)金流量不受籌資結(jié)構(gòu)的影響。因此，選項(xiàng)A的說法正確；也由此可知，股權(quán)現(xiàn)金流量中包含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而實(shí)體現(xiàn)金流量中不包含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即實(shí)體現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)小于股權(quán)現(xiàn)金流量，所以選項(xiàng)B的說法正確；計(jì)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值時(shí)，現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率的口徑要一致，如果采用實(shí)體現(xiàn)金流量法，那么應(yīng)該使用加權(quán)平均資本成本為折現(xiàn)率，如果采用股權(quán)現(xiàn)金流量法，那么應(yīng)該使用股東要求的報(bào)酬率為折現(xiàn)率。所以選項(xiàng)C不正確，選項(xiàng)D的說法正確。
10.某企業(yè)為提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本而進(jìn)行一項(xiàng)投資用以改造舊設(shè)備，預(yù)計(jì)每年的折舊額將因此而增加5000元，但稅前付現(xiàn)成本每年可節(jié)約6000元。如果所得稅稅率為33%，每年現(xiàn)金凈流量將（?。?。
A. 增加1000元
B. 增加5670元
C. 增加7370元
D. 增加9030元
【正確答案】 B
【答案解析】 增加的現(xiàn)金凈流量＝6000×（1－33%）＋5000×33%＝（6000－5000）×（1－33%）＋5000＝5670。
11.凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法的共同之處在于（?。?。
A. 都是相對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資的效率
B. 都必須按預(yù)定的貼現(xiàn)率折算現(xiàn)金流量的現(xiàn)值
C. 都能反映投資方案的實(shí)際投資收益率
D. 都沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素
【正確答案】 B
【答案解析】 凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資的效益，現(xiàn)值指數(shù)是相對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資的效率。投資方案的實(shí)際投資收益率是內(nèi)含報(bào)酬率，凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)是根據(jù)事先給定的貼現(xiàn)率計(jì)算的，但都不能直接反映項(xiàng)目的實(shí)際投資報(bào)酬率。由于都需要計(jì)算現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，所以，都考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值因素。
12.公司擬投資一個(gè)項(xiàng)目，需要一次性投入20萬(wàn)元，全部是固定資產(chǎn)投資，沒有建設(shè)期，投產(chǎn)后年均收入96000元，付現(xiàn)成本26000元，預(yù)計(jì)有效期10年，按直線法提折舊，無(wú)殘值。所得稅率為30%，則該項(xiàng)目（?。?。
A. 年現(xiàn)金凈流量為55000元
B. 靜態(tài)投資回收期3.64年
C. 會(huì)計(jì)收益率17.5%
D. 會(huì)計(jì)收益率35%
【正確答案】 ABC
【答案解析】 年現(xiàn)金凈流量＝（96000－26000）×（1－30%）＋20000×30%＝55000（元）；靜態(tài)投資回收期＝200000÷55000＝3.64（年）；會(huì)計(jì)收益率＝（55000－200000÷10）÷200000×100%＝17.5%。
13.某投資方案，當(dāng)貼現(xiàn)率為15%時(shí)，其凈現(xiàn)值為45元，當(dāng)貼現(xiàn)率為17%時(shí)，其凈現(xiàn)值為－20元。該方案的內(nèi)含報(bào)酬率為（ ）。
A. 14.88%
B. 16.86%
C. 16.38%
D. 17.14%
【正確答案】 C
【答案解析】 本題的考點(diǎn)是利用插補(bǔ)法求內(nèi)含報(bào)酬率，內(nèi)含報(bào)酬率是使凈現(xiàn)值為0時(shí)的貼現(xiàn)率。根據(jù)（15%－r）/（17%－15%）＝（45－0）/（－20－45）可知，內(nèi)含報(bào)酬率＝16.38% 。
14.下列屬于相關(guān)成本的有（?。?BR> A. 差額成本
B. 未來(lái)成本
C. 賬面成本
D. 重置成本
【正確答案】 ABD
【答案解析】 相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān)的，在分析評(píng)估時(shí)必須加以考慮的未來(lái)成本，例如差額成本，未來(lái)成本、重置成本、機(jī)會(huì)成本等都屬于相關(guān)成本。所以選項(xiàng)A、B、D是相關(guān)成本，賬面成本屬于非相關(guān)成本。
15.某項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期為5年，設(shè)備原值為20萬(wàn)元，預(yù)計(jì)凈殘值收入5000元，稅法規(guī)定的折舊年限為4年，稅法預(yù)計(jì)的凈殘值為8000元，直線法計(jì)提折舊，所得稅率為30%，設(shè)備使用五年后報(bào)廢時(shí)，收回營(yíng)運(yùn)資金2000元，則終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量為 （?。┰?。
A．4100
B．8000
C．5000
D．7900
【正確答案】 D
【答案解析】 年折舊額＝（200000－8000）/4＝48000（元），第4年末時(shí)折舊已經(jīng)計(jì)提完畢，第5年不再計(jì)提折舊，第5年末設(shè)備報(bào)廢時(shí)的折余價(jià)值＝200000－48000×4＝8000（元），預(yù)計(jì)實(shí)際凈殘值收入5000元小于設(shè)備報(bào)廢時(shí)的折余價(jià)值8000元的差額抵減所得稅，減少現(xiàn)金流出，增加現(xiàn)金凈流量，所以終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量＝2000＋5000＋（8000－5000）×30%＝7900（元）。
16.在全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等的情況下，為計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率所求得的年金現(xiàn)值系數(shù)應(yīng)等于該項(xiàng)目的（?。?。
A．獲利指數(shù)
B．動(dòng)態(tài)投資回收期
C．靜態(tài)投資回收期
D．投資利潤(rùn)率
【正確答案】 C
【答案解析】 假設(shè)投資額為P，經(jīng)營(yíng)期為n年，靜態(tài)投資回收期為m年，投產(chǎn)后每年的現(xiàn)金凈流量均為A，則根據(jù)題意可知：P＝m×A，即m＝P/A；而“全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入”意味著投資額的現(xiàn)值＝P，根據(jù)題意可知，投產(chǎn)后每年的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值＝A×（P/A，r，n），由于按照內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算的凈現(xiàn)值等于零，所以，如果r＝內(nèi)含報(bào)酬率，則：A×（P/A，r，n）＝P，即：（P/A，r，n）＝P/A＝靜態(tài)投資回收期。
17.在對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，下列說法中不正確的有（?。?。
A.實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量
B.實(shí)體現(xiàn)金流量＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量－本期凈投資
C.實(shí)體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)＋折舊與攤銷－資本支出
D.實(shí)體現(xiàn)金流量＝股權(quán)現(xiàn)金流量＋稅后利息支出
【正確答案】 BCD
【答案解析】 實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)在一定期間可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量，所以選項(xiàng)A正確；實(shí)體現(xiàn)金流量是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量扣除資本支出后的剩余部分，實(shí)體現(xiàn)金流量＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量－資本支出，所以選項(xiàng)B錯(cuò)誤；實(shí)體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)－本期凈投資＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)＋折舊與攤銷－經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加－資本支出，所以選項(xiàng)C錯(cuò)誤；股權(quán)現(xiàn)金流量＝實(shí)體現(xiàn)金流量－稅后利息支出＋債務(wù)凈增加，由此可知，實(shí)體現(xiàn)金流量＝股權(quán)現(xiàn)金流量＋稅后利息支出－債務(wù)凈增加，所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤。
18.下列說法正確的有（?。?。
A.市盈率涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、增長(zhǎng)率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性
B.在整個(gè)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)市盈率上升，整個(gè)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)市盈率下降
C.凈利為負(fù)值的企業(yè)不能用市凈率估價(jià)，而市盈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè)
D.收入乘數(shù)對(duì)價(jià)格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感
【正確答案】 ABD
【答案解析】 選項(xiàng)C的正確說法應(yīng)該是：凈利為負(fù)值的企業(yè)不能用市盈率估價(jià)，而市凈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè)。
19.以下關(guān)于現(xiàn)金流量的敘述，正確的有（?。?。
A.股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量
B.股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量扣除對(duì)債權(quán)人支付后剩余的部分
C.實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人的稅后現(xiàn)金流量
D.如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則股權(quán)現(xiàn)金流量與股利現(xiàn)金流量相同
【正確答案】 ABCD
【答案解析】 在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中可供選擇的企業(yè)現(xiàn)金流量有三種：股利現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量和實(shí)體現(xiàn)金流量。其中，股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量；股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量扣除對(duì)債權(quán)人支付后剩余的部分，所以，選項(xiàng)A、B正確。如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則股權(quán)現(xiàn)金流量與股利現(xiàn)金流量相同，所以，選項(xiàng)D正確。實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量，所以，選項(xiàng)C正確。
20.收入乘數(shù)估價(jià)模型的特點(diǎn)包括（?。?。
A.只適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)
B.對(duì)價(jià)格政策和企業(yè)戰(zhàn)略的變化比較敏感
C.它比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱
D.只適用于銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)
【正確答案】 BC
【答案解析】 本題涉及收入乘數(shù)模型的優(yōu)缺點(diǎn)及其適用性問題。收入乘數(shù)模型的優(yōu)點(diǎn)：（1）它不會(huì)出現(xiàn)負(fù)值，對(duì)于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計(jì)算出一個(gè)有意義的價(jià)值乘數(shù)；（2）它比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱；（3）收入乘數(shù)對(duì)價(jià)格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果。因此，選項(xiàng)B、C正確。收入乘數(shù)模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。因此，選項(xiàng)A、D不正確。21.大多數(shù)公司在計(jì)算資本成本時(shí)采用按平均（?。┯?jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)作為權(quán)重。
A.賬面價(jià)值
B.市場(chǎng)價(jià)值
C.目標(biāo)價(jià)值
D.任一價(jià)值
【正確答案】 B
【答案解析】 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)，是指根據(jù)按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例。管理層決定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，代表未來(lái)將如何籌資的估計(jì)。目前大多數(shù)公司在計(jì)算資本成本時(shí)采用按平均市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)作為權(quán)重。
22.利用股利增長(zhǎng)模型估計(jì)普通股成本時(shí)，如果用企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率來(lái)估計(jì)股利增長(zhǎng)率，需要滿足的條件是（?。?。
A.收益留存率不變
B.預(yù)期新投資的權(quán)益報(bào)酬率等于當(dāng)前預(yù)期報(bào)酬率
C.公司不發(fā)行新債
D.未來(lái)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)有資產(chǎn)相同
【正確答案】 ABD
【答案解析】 在股利增長(zhǎng)模型中，根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率估計(jì)股利增長(zhǎng)率，實(shí)際上隱含了一些重要的假設(shè)：收益留存率不變；預(yù)期新投資的權(quán)益報(bào)酬率等于當(dāng)前預(yù)期報(bào)酬率；公司不發(fā)行新股：未來(lái)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)有資產(chǎn)相同。
23.A企業(yè)負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值為4000萬(wàn)元，股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值為6000萬(wàn)元。債務(wù)的稅前資本成本為15%，β權(quán)益為1.41，所得稅稅率為20%，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是10%，國(guó)債的利率為3%。則加權(quán)平均資本成本為（?。?。
A. 16.26%
B. 12.52%
C. 15.06%
D. 13.72%
【正確答案】 C
【答案解析】 權(quán)益資本成本＝3%＋1.41×10%＝17.1%，負(fù)債的稅后資本成本＝15%×（1－20%）＝12%，債務(wù)資本比重＝4000/（4000＋6000）＝0.4，權(quán)益資本比重＝1－0.4＝0.6，加權(quán)平均資本成本＝0.4×12%＋0.6×17.1%＝15.06%。
24.甲公司沒有上市的長(zhǎng)期債券，也沒有類似的公司可以作為參考，那么，在估計(jì)該公司債券資本成本時(shí)，可以采用的方法有（）。
A.到期收益率法
B.財(cái)務(wù)比率法
C.可比公司法
D.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法
【正確答案】 BD
【答案解析】 到期收益率法需要公司目前有上市的長(zhǎng)期債券，可比公司法需要市場(chǎng)上有類似的公司以供比較。
25.兩年前發(fā)行的一筆國(guó)債，5年期，面值1000元，發(fā)行價(jià)1100元，票面利率6%，單利計(jì)息，到期一次還本付息（按照復(fù)利折現(xiàn)），現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)格為1250元，甲欲購(gòu)入后持有至到期日，則其到期收益率是（?。?。
A. 5.72%
B. 1.32%
C. 1.98%
D. 8.71%
【正確答案】 B
【答案解析】 1250＝（1000+1000×6%×5）×（P/F，i，3），
如果i＝1%，（1000+1000×6%×5）×（P/F，1%，3）＝1261.78
如果i＝2%，（1000+1000×6%×5）×（P/F，2%，3）＝1224.99
利用內(nèi)插法計(jì)算：（i－1%）/（2%－1%）＝（1261.78－1250）/（1261.78－1224.99），解得i＝1.32%。
26.以下關(guān)于資本成本的說法中，不正確的是（?。?。
A.正確估計(jì)項(xiàng)目的資本成本是制定投資決策的基礎(chǔ)
B.項(xiàng)目資本成本是投資者對(duì)于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的最低報(bào)酬率
C.資本結(jié)構(gòu)是使股票價(jià)格化的資本結(jié)構(gòu)
D.在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，公司資本成本通常作為現(xiàn)金流的折現(xiàn)率
【正確答案】 B
【答案解析】 公司資本成本是投資人針對(duì)整個(gè)公司要求的報(bào)酬率，或者說是投資者對(duì)于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的最低報(bào)酬率，所以選項(xiàng)A正確；項(xiàng)目資本成本是公司投資于資本支出項(xiàng)目所要求的報(bào)酬率，所以選項(xiàng)B不正確；籌資決策的核心問題是決定資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)是使股票價(jià)格化的資本結(jié)構(gòu)，所以選項(xiàng)C的說法正確；評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，主要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，需要使用公司資本成本作為公司現(xiàn)金流量折現(xiàn)率，所以選項(xiàng)D正確。
27.一筆國(guó)債，5年期，面值1000元，發(fā)行價(jià)1100元，票面利率4%，到期一次還本付息（按照復(fù)利折現(xiàn)），發(fā)行日購(gòu)入，準(zhǔn)備持有至到期日，則下列說法正確的有（?。?。
A.單利計(jì)息的情況下，到期時(shí)一次性收回的本利和為1100元
B.復(fù)利計(jì)息的情況下，到期的本利和為1216.7元
C.單利計(jì)息的情況下，國(guó)債的到期收益率為1.76%
D.如果該國(guó)債是單利計(jì)息，投資者要求的最低收益率是2%，則不能購(gòu)買
【正確答案】 BCD
【答案解析】 如果是單利計(jì)息，則到期時(shí)一次性收回的本利和＝1000×（1＋4%×5）＝1200（元），復(fù)利計(jì)息，到期的本利和＝1000×（F/P，4%，5）＝1216.7（元），根據(jù)“價(jià)值＝未來(lái)現(xiàn)金流入的復(fù)利現(xiàn)值之和”可知：1100＝1200×（P/F，i，5），即：（1＋i）5＝1200/1100，i＝（1200/1100）^（1/5）－1＝1.76%。
28.已知目前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率為4%，市場(chǎng)組合的平均收益率為10%，市場(chǎng)組合平均收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為12%。如果ABC公司股票收益率與市場(chǎng)組合平均收益率之間的協(xié)方差為2.88%，則下列說法正確的有（?。?。
A.ABC公司股票的β系數(shù)為2
B.ABC公司股票的要求收益率為16%
C.如果該股票為零增長(zhǎng)股票，股利固定為3.2，則股票價(jià)值為32
D.如果市場(chǎng)是有效的則ABC公司股票的預(yù)期收益率為10%
【正確答案】 AB
【答案解析】 ABC公司股票的β系數(shù)＝2.88%/（12%×12%）＝2，ABC公司股票的要求收益率＝4%＋2×（10%－4%）＝16%，所以，選項(xiàng)A、B的說法正確；如果該股票為零增長(zhǎng)股票，股利固定為3.2，則股票價(jià)值＝3.2/16%＝20（元），所以，選項(xiàng)C的說法不正確；如果市場(chǎng)有效，則ABC公司股票的預(yù)期收益率等于要求的收益率16%，所以，選項(xiàng)D的說法不正確。
29.某種股票當(dāng)前的價(jià)格是40元，最近支付的每股股利是2元，該股利以大約5%的速度持續(xù)增長(zhǎng)，則該股票的股利收益率和期望收益率為（?。?。
A. 5%和10%
B. 5.5%和10.5%
C. 10%和5%
D. 5.25%和10.25%
【正確答案】 D
【答案解析】 股利收益率＝預(yù)期第一期股利/當(dāng)前股價(jià)＝2×（1＋5%）/40＝5.25%，期望收益率＝股利收益率＋股利增長(zhǎng)率＝5.25%＋5%＝10.25%。
30.下列說法不正確的有（?。?。
A.當(dāng)必要報(bào)酬率高于票面利率時(shí)，債券價(jià)值高于債券面值
B.在必要報(bào)酬率保持不變的情況下，對(duì)于連續(xù)支付利息的債券而言，隨著到期日的臨近，債券價(jià)值表現(xiàn)為一條直線，最終等于債券面值
C.當(dāng)必要報(bào)酬率等于票面利率時(shí)，隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值一直等于債券面值
D.溢價(jià)出售的債券，利息支付頻率越快，價(jià)值越高
【正確答案】 AC
【答案解析】 當(dāng)必要報(bào)酬率高于票面利率時(shí)，債券價(jià)值低于債券面值，因此，選項(xiàng)A的說法不正確；對(duì)于平息債券而言，當(dāng)必要報(bào)酬率等于票面利率時(shí)，隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值會(huì)呈現(xiàn)周期性波動(dòng)，并不是一直等于債券面值。所以，選項(xiàng)C的說法不正確。