【考點(diǎn)一】宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述
一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義
1．判斷證券市場的總體變動(dòng)趨勢。
2．把握整個(gè)證券市場的投資價(jià)值。
3．掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場的影響力度與方向。
4．了解轉(zhuǎn)型背景下宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股市的影響不同于成熟市場經(jīng)濟(jì)，了解中國股市表現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟(jì)相背離的原因。
二、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基本方法
1．總量分析法
總量分析法是指對(duì)影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總量指標(biāo)的因素及其變動(dòng)規(guī)律進(jìn)行分析，如對(duì)國民生產(chǎn)總值、消費(fèi)額、投資額、銀行貸款總額及物價(jià)水平的變動(dòng)規(guī)律的分析等，進(jìn)而說明整個(gè)經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)和全貌。
2．結(jié)構(gòu)分析法
結(jié)構(gòu)分析法是指對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各組成部分及其對(duì)比關(guān)系變動(dòng)規(guī)律的分析。
三、評(píng)價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的基本指標(biāo)
1．國民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)
(1)國內(nèi)生產(chǎn)總值。國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)是指一個(gè)國家(或地區(qū))所有常住居民在一定時(shí)期內(nèi)(一般按年統(tǒng)計(jì))生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果。
GDP=GNP－本國居民在國外的收入+外國居民在本國的收入
=GNP－(本國生產(chǎn)要素在國外取得的收入－本國付給外國生產(chǎn)要素的收入)
=GNP－國外要素收入凈額
國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種表現(xiàn)形態(tài)，即價(jià)值形態(tài)、收入形態(tài)和產(chǎn)品形態(tài)。
在實(shí)際核算中，國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種計(jì)算方法，即生產(chǎn)法、收入法和支出法。
(2)工業(yè)增加值。工業(yè)增加值是指工業(yè)行業(yè)在報(bào)告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果，是衡量國民經(jīng)濟(jì)的重要統(tǒng)計(jì)指標(biāo)之一。
工業(yè)增加值有兩種計(jì)算方法：一是生產(chǎn)法；二是收入法。
(3)失業(yè)率。失業(yè)率是指勞動(dòng)力人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比。勞動(dòng)力人口是指年齡在16歲以上具有勞動(dòng)能力的人的全體。目前，我國統(tǒng)計(jì)部門公布的失業(yè)率為城鎮(zhèn)登記失業(yè)率，即城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)占城鎮(zhèn)從業(yè)人數(shù)與城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)之和的百分比。
(4)通貨膨脹。通貨膨脹是指一般物價(jià)水平持續(xù)、普遍、明顯的上漲。對(duì)通貨膨脹的衡量可以通過對(duì)一般物價(jià)水平上漲幅度的衡量來進(jìn)行。一般說來，常用的指標(biāo)有：零售物價(jià)指數(shù)、生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)、國民生產(chǎn)總值物價(jià)平減指數(shù)等。
(5)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行景氣指標(biāo)一一PMI。采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)是根據(jù)企業(yè)采購與供應(yīng)經(jīng)理的問卷調(diào)查數(shù)據(jù)而編制的月度公布指數(shù)。
(6)國際收支。國際收支一般是一國居民在一定時(shí)期內(nèi)與非本國居民在政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)記錄。這里的居民是指在國內(nèi)居住1年以上的自然人和法人。
2．投資指標(biāo)
投資規(guī)模是指一定時(shí)期在國民經(jīng)濟(jì)各部門、各行業(yè)再生產(chǎn)中投入資金的數(shù)量。全社會(huì)固定資產(chǎn)投資是衡量投資規(guī)模的主要變量。
3．消費(fèi)指標(biāo)
(1)社會(huì)消費(fèi)品零售總額。社會(huì)消費(fèi)品零售總額是指國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)通過多種商品流通渠道向城鄉(xiāng)居民和社會(huì)集團(tuán)供應(yīng)的消費(fèi)品總額。
(2)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額。城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額是指某一時(shí)點(diǎn)城鄉(xiāng)居民存人銀行及農(nóng)村信用社的儲(chǔ)蓄金額，包括城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄存款和農(nóng)民個(gè)人儲(chǔ)蓄存款，不包括居民的手持現(xiàn)金和工礦企業(yè)、部隊(duì)、機(jī)關(guān)、團(tuán)體等單位存款。
(3)居民可支配收入。居民可支配收人是居民家庭在一定時(shí)期內(nèi)獲得并且可以用來自由支配的收入。
4．金融指標(biāo)
(1)總量指標(biāo)
①貨幣供應(yīng)量。貨幣供應(yīng)量是單位和居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)存款和手持現(xiàn)金之和，其變化反映了中央銀行貨幣政策的變化，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、金融市場尤其是證券市場的運(yùn)行和居民個(gè)人的投資行為有著重大的影響。
我國現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計(jì)制度將貨幣供應(yīng)量劃分為三個(gè)層次：
a．流通中現(xiàn)金(M0)，指單位庫存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)金之和，其中“單位”指銀行體系以外的企業(yè)、機(jī)關(guān)、團(tuán)體、部隊(duì)、學(xué)校等單位。
b．狹義貨幣供應(yīng)量(M1)，指M0加上單位在銀行的可開支票進(jìn)行支付的活期存款。
c．廣義貨幣供應(yīng)量(M2)，指M1加上單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)儲(chǔ)蓄存款以及證券公司的客戶保證金。
其中，中國人民銀行從2001年7月起，將證券公司客戶保證金計(jì)入廣義貨幣供應(yīng)量M2。M2與M1的差額，通常稱為準(zhǔn)貨幣。
②金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額。金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額是指某一時(shí)點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)存款金額(包括企業(yè)存款、財(cái)政存款、機(jī)關(guān)團(tuán)體存款、城鄉(xiāng)儲(chǔ)蓄存款、農(nóng)業(yè)存款、信托及其他類貸款)與金融機(jī)構(gòu)貸款金額(包括工業(yè)貸款、農(nóng)業(yè)貸款、商業(yè)貸款、建筑業(yè)貸款、私營及個(gè)人貸款、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款、固定資產(chǎn)貸款、信托及其他類貸款)。
③金融資產(chǎn)總量。金融資產(chǎn)總量是指手持現(xiàn)金、銀行存款、有價(jià)證券、保險(xiǎn)等其他資產(chǎn)的總和。
④社會(huì)融資總量。社會(huì)融資總量是全面反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系以及金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金支持的總量指標(biāo)。
⑤外匯儲(chǔ)備。外匯儲(chǔ)備是一國對(duì)外債權(quán)的總和，用于償還外債和支付進(jìn)口，是國際儲(chǔ)備的一種。一國的國際儲(chǔ)備除了外匯儲(chǔ)備外，還包括黃金儲(chǔ)備、特別提款權(quán)和在國際貨幣基金組織(IMF)的儲(chǔ)備頭寸。
⑥外匯占款。外匯占款是指受資國中央銀行收購?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國貨幣。
(2)利率
利率(或稱利息率)是指在借貸期內(nèi)所形成的利息額與本金的比率。
①貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)是指銀行應(yīng)客戶的要求，買進(jìn)其未到付款日期的票據(jù)。辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)時(shí)，銀行向客戶收取一定的利息，稱為貼現(xiàn)利息或折扣，其對(duì)應(yīng)的比率即貼現(xiàn)率。再貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行由于資金周轉(zhuǎn)的需要，以未到期的合格票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)時(shí)所適用的利率。
②同業(yè)拆借利率。同業(yè)拆借利率是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。
③回購利率?；刭徥墙灰纂p方在全國統(tǒng)一同業(yè)拆借中心進(jìn)行的以債券(包括國債、政策性金融債和中央銀行融資券)為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)，是指資金融入方(正回購方)在將債券出質(zhì)給資金融出方(逆回購方)融人資金的同時(shí)，雙方約定在將來某一日期由正回購方按某一約定利率計(jì)算的資金額向逆回購方返還資金，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券的融資行為。該約定的利率即回購利率。
④各項(xiàng)存貸款利率。各項(xiàng)存貸款利率包括金融機(jī)構(gòu)對(duì)客戶存貸款利率，即城鄉(xiāng)居民和企事業(yè)單位存貸款利率、中國人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)存貸款利率、優(yōu)惠貸款利率。
(3)匯率
匯率是外匯市場上一國貨幣與他國貨幣相互交換的比率。
5．財(cái)政指標(biāo)
(1)財(cái)政收入。財(cái)政收入指國家財(cái)政參與社會(huì)產(chǎn)品分配所取得的收入，是實(shí)現(xiàn)國家職能的財(cái)力保證。
(2)財(cái)政支出。財(cái)政支出是指國家財(cái)政將籌集起來的資金進(jìn)行分配使用，以滿足經(jīng)濟(jì)建設(shè)和各項(xiàng)事業(yè)的需要。
(3)赤字或結(jié)余。財(cái)政收入與財(cái)政支出的差額即為赤字(差值為負(fù)時(shí))或結(jié)余(差值為正時(shí))。
6．主權(quán)債務(wù)
主權(quán)債務(wù)是指一國以自己的主權(quán)為擔(dān)保向外(不管是向國際貨幣基金組織，還是向世界銀行，還是向其他國家)借來的債務(wù)。主權(quán)債務(wù)危機(jī)的實(shí)質(zhì)是國家債務(wù)信用危機(jī)。一般對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的判斷都是基于國債負(fù)擔(dān)率、赤字率、債務(wù)依存度、償債率這樣一些指標(biāo)。國債負(fù)擔(dān)率又稱國民經(jīng)濟(jì)承受能力，是指國債累計(jì)余額占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重。這一指標(biāo)著眼于國債存量，反映了整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)對(duì)國債的承受能力。國際公認(rèn)的國債負(fù)擔(dān)率的警戒線為發(fā)達(dá)國家不超過60％，發(fā)展中國家不超過45％。債務(wù)依存度是指當(dāng)年的債務(wù)收入與財(cái)政支出的比例關(guān)系。其計(jì)算公式是：債務(wù)依存度=(當(dāng)年債務(wù)收入額÷當(dāng)年財(cái)政支出額)×100％。國際上一般認(rèn)為，一般國家的償債率的警戒線為20％，發(fā)展中國家為25％，危險(xiǎn)線為30％。當(dāng)償債率超過25％時(shí)，說明該國外債還本付息負(fù)擔(dān)過重，有可能發(fā)生債務(wù)危機(jī)。
《馬斯特里赫特條約》規(guī)定，財(cái)政赤字占GDP的比例(赤字率)不得超過3％，國債負(fù)擔(dān)率(公共部門債務(wù)率)不得超過GDP的60％。這被認(rèn)為是目前國際上通行的一國政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的警戒線指標(biāo)。主權(quán)債務(wù)危機(jī)一般會(huì)產(chǎn)生以下的負(fù)面影響：①導(dǎo)致新的貿(mào)易保護(hù)；②危機(jī)國財(cái)政緊縮、稅收增加和失業(yè)率增加，社會(huì)矛盾激化；③危機(jī)國貨幣貶值，資金外流；④危機(jī)國國債收益率上升，籌資成本大幅度增加，甚至無法發(fā)行國債?！ 究键c(diǎn)二】宏觀經(jīng)濟(jì)分析與證券市場
一、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場的影響
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場的影響主要表現(xiàn)在以下方面：
1．企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益
公司的經(jīng)濟(jì)效益會(huì)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、利率水平和物價(jià)水平等宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)而變動(dòng)。
2．居民收入水平。
3．投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期。
4．資金成本。
二、宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)與證券市場波動(dòng)的關(guān)系
1．國內(nèi)生產(chǎn)總值變動(dòng)
(1)持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長。在這種情況下，證券市場將呈現(xiàn)上升走勢。
(2)高通貨膨脹下的GDP增長。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于嚴(yán)重失衡下的高速增長時(shí)，總需求大大超過總供給，這將表現(xiàn)為高的通貨膨脹率。失衡的經(jīng)濟(jì)增長必將導(dǎo)致證券市場行情下跌。
(3)宏觀調(diào)控下的GDP減速增長。當(dāng)GDP呈失衡的高速增長時(shí)，政府可能采取宏觀調(diào)控措施以維持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長，這樣必然減緩GDP的增長速度。這時(shí)，證券市場亦將反映這種好的形勢而呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢。
(4)轉(zhuǎn)折性的GDP變動(dòng)。如果GDP一定時(shí)期以來呈負(fù)增長，當(dāng)負(fù)增長速度逐漸減緩并呈現(xiàn)向正增長轉(zhuǎn)變的趨勢時(shí)，表明惡化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步得到改善，證券市場走勢也將由下跌轉(zhuǎn)為上升。當(dāng)GDP由低速增長轉(zhuǎn)向高速增長時(shí)，表明低速增長中，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)得到調(diào)整，經(jīng)濟(jì)的瓶頸制約得以改善，新一輪經(jīng)濟(jì)高速增長已經(jīng)來臨，證券市場亦將伴之以快速上漲之勢。
2．經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)
(1)經(jīng)濟(jì)總是處在周期性運(yùn)動(dòng)中。股價(jià)伴隨經(jīng)濟(jì)周期相應(yīng)波動(dòng)，但股價(jià)的波動(dòng)超前于經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)，股價(jià)波動(dòng)是永恒的。
(2)收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)資料和政策信息，隨時(shí)注意經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)向。正確把握當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于經(jīng)濟(jì)周期的何種階段，對(duì)未來作出正確判斷。
(3)把握經(jīng)濟(jì)周期，認(rèn)清經(jīng)濟(jì)形勢。不要被股價(jià)的小漲、小跌迷惑而追逐小利或回避小失，這一點(diǎn)對(duì)中長期投資者尤為重要。
3．通貨變動(dòng)
(1)通貨膨脹對(duì)證券市場的影響。通貨膨脹對(duì)證券市場特別是個(gè)股的影響，沒有一成不變的規(guī)律可循，完全可能產(chǎn)生反方向影響，所以應(yīng)具體情況具體分析。
(2)通貨緊縮對(duì)證券市場的影響。通貨緊縮將損害消費(fèi)者和投資者的積極性，造成經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)蕭條，與通貨膨脹一樣不利于幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長。
三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析
1．財(cái)政政策
(1)財(cái)政政策的手段
財(cái)政政策的手段主要包括國家預(yù)算、稅收、國債、財(cái)政補(bǔ)貼、財(cái)政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度等。這些手段可以單獨(dú)使用，也可以配合協(xié)調(diào)使用。
(2)財(cái)政政策的種類及其對(duì)證券市場的影響
財(cái)政政策分為擴(kuò)張性財(cái)政政策、緊縮性財(cái)政政策和中性財(cái)政政策。緊縮財(cái)政政策將使得過熱的經(jīng)濟(jì)受到控制，證券市場也將走弱，因?yàn)檫@預(yù)示著未來經(jīng)濟(jì)將減速增長或走向衰退；而擴(kuò)張性財(cái)政政策將刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，證券市場則將走強(qiáng)，因?yàn)檫@預(yù)示著未來經(jīng)濟(jì)將加速增長或進(jìn)入繁榮階段。
具體而言，實(shí)施積極財(cái)政政策對(duì)證券市場的影響有：
①減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍。
②擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字。
③減少國債發(fā)行(或回購部分短期國債)。
④增加財(cái)政補(bǔ)貼。
2．貨幣政策
(1)貨幣政策及其作用
貨幣政策，是指政府為實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所制定的關(guān)于貨幣供應(yīng)和貨幣流通組織管理的基本方針和基本準(zhǔn)則。
①通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會(huì)總供給與總需求的平衡。
②通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價(jià)總水平的穩(wěn)定。
③調(diào)節(jié)國民收入中消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的比例。
④引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。
(2)貨幣政策工具
貨幣政策工具可分為一般性政策工具(包括法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策、公開市場業(yè)務(wù))和選擇性政策工具(包括直接信用控制、間接信用指導(dǎo)等)。
(3)貨幣政策的運(yùn)作
①緊的貨幣政策。緊的貨幣政策的主要政策手段是：減少貨幣供應(yīng)量，提高利率，加強(qiáng)信貸控制。
②松的貨幣政策。松的貨幣政策的主要政策手段是：增加貨幣供應(yīng)量，降低利率，放松信貸控制。
(4)貨幣政策對(duì)證券市場的影響
①利率。一般來說，利率下降時(shí)，股票價(jià)格就上升；而利率上升時(shí)，股票價(jià)格就下降。
②中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)對(duì)證券價(jià)格的影響。當(dāng)政府傾向于實(shí)施較為寬松的貨幣政策時(shí)，中央銀行就會(huì)大量購進(jìn)有價(jià)證券，從而使市場上貨幣供給量增加。
③調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量對(duì)證券市場的影響。中央銀行可以通過法定存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)政策調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，從而影響貨幣市場和資本市場的資金供求，進(jìn)而影響證券市場。
④選擇性貨幣政策工具對(duì)證券市場的影響。
3．匯率
(1)匯率制度。匯率制度主要有四種：自由浮動(dòng)匯率制度、有管理的浮動(dòng)匯率制度、目標(biāo)區(qū)間管理和固定匯率制度。
(2)匯率變化對(duì)證券市場的影響。匯率對(duì)證券市場的影響是多方面的。一般來講，～國的經(jīng)濟(jì)越開放，證券市場的國際化程度越高，證券市場受匯率的影響越大。這里匯率用單位外幣的本幣標(biāo)值來表示。
4．收入政策
(1)收入政策是國家為實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控總目標(biāo)和總?cè)蝿?wù)，針對(duì)居民收入水平高低、收入差距大小在分配方面制定的原則和方針。收入政策目標(biāo)包括收人總量目標(biāo)和收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)。
(2)我國收人政策的變化及其對(duì)證券市場的影響。我國個(gè)人收人分配實(shí)行以按勞分配為主體、多種分配方式并存的收入分配政策。
四、國際金融市場環(huán)境分析
國際金融市場按經(jīng)營業(yè)務(wù)的種類劃分，可以分為貨幣市場、證券市場、外匯市場、黃金市場和期權(quán)期貨市場。
國際金融市場的劇烈動(dòng)蕩會(huì)通過各種途徑影響我國的證券市場：
1．國際金融市場動(dòng)蕩通過人民幣匯率預(yù)期影響我國證券市場。
2．國際金融市場動(dòng)蕩通過宏觀面間接影響我國證券市場。
3．國際金融市場動(dòng)蕩通過微觀面直接影響我國證券市場。 【考點(diǎn)三】證券市場的供求關(guān)系
一、供給方
證券市場的供給主體是公司(企業(yè))、政府與政府機(jī)構(gòu)以及金融機(jī)構(gòu)。
二、需求方
證券投資者是證券市場的需求主體，也是市場資金的供給者。
1．根據(jù)投資者的行為主體不同，可以把投資者分為個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。
2．根據(jù)投資證券市場的目的不同，可以把投資者分為長期投資者和短期投資者。
三、證券市場供給／需求的決定因素
1．證券市場供給的主體是上市公司，上市公司的質(zhì)量和數(shù)量是證券市場供給方的主要影響因素。
2．證券市場需求，即證券市場資金量的供給，主要是指能夠進(jìn)入證券市場的資金總量。證券市場需求主要受到以下因素的影響：
(1)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。
(2)政策因素。
(3)居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
(4)機(jī)構(gòu)投資者的培育和壯大。
(5)資本市場的逐步對(duì)外開放。
四、股權(quán)分置改革
非流通股和社會(huì)流通股股票表現(xiàn)出不同股、不同價(jià)、不同權(quán)的特征，這一特殊的市場制度與結(jié)構(gòu)被稱為股權(quán)分置。
股權(quán)分置改革必將對(duì)滬、深證券市場產(chǎn)生以下極其深刻、積極的影響：
1．不同股東之間的利益行為機(jī)制在股改后趨于一致化。
2．股權(quán)分置改革有利于上市公司定價(jià)機(jī)制的統(tǒng)一，市場的資源配置功能和價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)一步得到優(yōu)化。
3．股權(quán)分置改革完成后，大股東違規(guī)行為將被利益牽制，理性化行為趨于突出。
4．股權(quán)分置改革有利于建立和完善上市公司管理層的激勵(lì)和約束機(jī)制。
5．股權(quán)分置改革后上市公司整體目標(biāo)趨于一致，長期激勵(lì)將成為戰(zhàn)略規(guī)劃的重要內(nèi)容。
6．股權(quán)分置改革之后金融創(chuàng)新進(jìn)一步活躍，上市公司重組并購行為增多。股改之后，證券市場的創(chuàng)新空間將大為拓展。
7．股權(quán)分置改革之后市場供給增加，流動(dòng)性增強(qiáng)。
五、《中華人民共和國證券法》和《中華人民共和國公司法》的重新修訂
新修訂的《中華人民共和國證券法》共12章240條，薪修訂的《中華人民共和國公司法》共13章219條。兩法修訂的主要內(nèi)容和基本精神如下：
1．積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場創(chuàng)新。
2．切實(shí)加大對(duì)投資者的保護(hù)力度。本次兩法修訂突出強(qiáng)調(diào)了對(duì)投資者尤其是中小投資者合法權(quán)益的保護(hù)，補(bǔ)充完善了相應(yīng)的制度。
3．完善上市公司治理和監(jiān)管。
4．促進(jìn)證券公司的規(guī)范和發(fā)展。
5．完善證券發(fā)行、上市制度。
六、融資融券業(yè)務(wù)
融資融券業(yè)務(wù)是指向客戶出借資金供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出，并收取擔(dān)保物的經(jīng)營活動(dòng)。融資融券交易包括券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券四種形式。
融資融券業(yè)務(wù)的積極影響主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
1．作為一種新的交易工具，融資融券業(yè)務(wù)特別是融券的推出將在我國證券市場形成做空機(jī)制，改變目前證券市場只能做多不能做空的單邊市現(xiàn)狀。
2．融資融券業(yè)務(wù)將增加資金和證券的供給，增強(qiáng)證券市場的流動(dòng)性和連續(xù)性，活躍交易，大大提高證券市場的效率。
3．融資融券業(yè)務(wù)的推出將連通資本市場和貨幣市場，有利于促進(jìn)資本市場和貨幣市場之間資源的合理有效配置，增加資本市場資金供給。
4．融券的推出有利于投資者利用衍生工具的交易進(jìn)行避險(xiǎn)和套利，進(jìn)而提高市場效率。
5．融資融券有利于提高監(jiān)管的有效性。融資融券也有一定的風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在以下方面：
1．融資融券業(yè)務(wù)對(duì)標(biāo)的證券具有助漲助跌的作用。
2．融資融券業(yè)務(wù)的推出使得證券交易更容易被操縱。
3．融資融券業(yè)務(wù)可能會(huì)對(duì)金融體系的穩(wěn)定性帶來一定威脅。
一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義
1．判斷證券市場的總體變動(dòng)趨勢。
2．把握整個(gè)證券市場的投資價(jià)值。
3．掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場的影響力度與方向。
4．了解轉(zhuǎn)型背景下宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股市的影響不同于成熟市場經(jīng)濟(jì)，了解中國股市表現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟(jì)相背離的原因。
二、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基本方法
1．總量分析法
總量分析法是指對(duì)影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總量指標(biāo)的因素及其變動(dòng)規(guī)律進(jìn)行分析，如對(duì)國民生產(chǎn)總值、消費(fèi)額、投資額、銀行貸款總額及物價(jià)水平的變動(dòng)規(guī)律的分析等，進(jìn)而說明整個(gè)經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)和全貌。
2．結(jié)構(gòu)分析法
結(jié)構(gòu)分析法是指對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各組成部分及其對(duì)比關(guān)系變動(dòng)規(guī)律的分析。
三、評(píng)價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的基本指標(biāo)
1．國民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)
(1)國內(nèi)生產(chǎn)總值。國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)是指一個(gè)國家(或地區(qū))所有常住居民在一定時(shí)期內(nèi)(一般按年統(tǒng)計(jì))生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果。
GDP=GNP－本國居民在國外的收入+外國居民在本國的收入
=GNP－(本國生產(chǎn)要素在國外取得的收入－本國付給外國生產(chǎn)要素的收入)
=GNP－國外要素收入凈額
國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種表現(xiàn)形態(tài)，即價(jià)值形態(tài)、收入形態(tài)和產(chǎn)品形態(tài)。
在實(shí)際核算中，國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種計(jì)算方法，即生產(chǎn)法、收入法和支出法。
(2)工業(yè)增加值。工業(yè)增加值是指工業(yè)行業(yè)在報(bào)告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果，是衡量國民經(jīng)濟(jì)的重要統(tǒng)計(jì)指標(biāo)之一。
工業(yè)增加值有兩種計(jì)算方法：一是生產(chǎn)法；二是收入法。
(3)失業(yè)率。失業(yè)率是指勞動(dòng)力人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比。勞動(dòng)力人口是指年齡在16歲以上具有勞動(dòng)能力的人的全體。目前，我國統(tǒng)計(jì)部門公布的失業(yè)率為城鎮(zhèn)登記失業(yè)率，即城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)占城鎮(zhèn)從業(yè)人數(shù)與城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)之和的百分比。
(4)通貨膨脹。通貨膨脹是指一般物價(jià)水平持續(xù)、普遍、明顯的上漲。對(duì)通貨膨脹的衡量可以通過對(duì)一般物價(jià)水平上漲幅度的衡量來進(jìn)行。一般說來，常用的指標(biāo)有：零售物價(jià)指數(shù)、生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)、國民生產(chǎn)總值物價(jià)平減指數(shù)等。
(5)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行景氣指標(biāo)一一PMI。采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)是根據(jù)企業(yè)采購與供應(yīng)經(jīng)理的問卷調(diào)查數(shù)據(jù)而編制的月度公布指數(shù)。
(6)國際收支。國際收支一般是一國居民在一定時(shí)期內(nèi)與非本國居民在政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)記錄。這里的居民是指在國內(nèi)居住1年以上的自然人和法人。
2．投資指標(biāo)
投資規(guī)模是指一定時(shí)期在國民經(jīng)濟(jì)各部門、各行業(yè)再生產(chǎn)中投入資金的數(shù)量。全社會(huì)固定資產(chǎn)投資是衡量投資規(guī)模的主要變量。
3．消費(fèi)指標(biāo)
(1)社會(huì)消費(fèi)品零售總額。社會(huì)消費(fèi)品零售總額是指國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)通過多種商品流通渠道向城鄉(xiāng)居民和社會(huì)集團(tuán)供應(yīng)的消費(fèi)品總額。
(2)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額。城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額是指某一時(shí)點(diǎn)城鄉(xiāng)居民存人銀行及農(nóng)村信用社的儲(chǔ)蓄金額，包括城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄存款和農(nóng)民個(gè)人儲(chǔ)蓄存款，不包括居民的手持現(xiàn)金和工礦企業(yè)、部隊(duì)、機(jī)關(guān)、團(tuán)體等單位存款。
(3)居民可支配收入。居民可支配收人是居民家庭在一定時(shí)期內(nèi)獲得并且可以用來自由支配的收入。
4．金融指標(biāo)
(1)總量指標(biāo)
①貨幣供應(yīng)量。貨幣供應(yīng)量是單位和居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)存款和手持現(xiàn)金之和，其變化反映了中央銀行貨幣政策的變化，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、金融市場尤其是證券市場的運(yùn)行和居民個(gè)人的投資行為有著重大的影響。
我國現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計(jì)制度將貨幣供應(yīng)量劃分為三個(gè)層次：
a．流通中現(xiàn)金(M0)，指單位庫存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)金之和，其中“單位”指銀行體系以外的企業(yè)、機(jī)關(guān)、團(tuán)體、部隊(duì)、學(xué)校等單位。
b．狹義貨幣供應(yīng)量(M1)，指M0加上單位在銀行的可開支票進(jìn)行支付的活期存款。
c．廣義貨幣供應(yīng)量(M2)，指M1加上單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)儲(chǔ)蓄存款以及證券公司的客戶保證金。
其中，中國人民銀行從2001年7月起，將證券公司客戶保證金計(jì)入廣義貨幣供應(yīng)量M2。M2與M1的差額，通常稱為準(zhǔn)貨幣。
②金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額。金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額是指某一時(shí)點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)存款金額(包括企業(yè)存款、財(cái)政存款、機(jī)關(guān)團(tuán)體存款、城鄉(xiāng)儲(chǔ)蓄存款、農(nóng)業(yè)存款、信托及其他類貸款)與金融機(jī)構(gòu)貸款金額(包括工業(yè)貸款、農(nóng)業(yè)貸款、商業(yè)貸款、建筑業(yè)貸款、私營及個(gè)人貸款、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款、固定資產(chǎn)貸款、信托及其他類貸款)。
③金融資產(chǎn)總量。金融資產(chǎn)總量是指手持現(xiàn)金、銀行存款、有價(jià)證券、保險(xiǎn)等其他資產(chǎn)的總和。
④社會(huì)融資總量。社會(huì)融資總量是全面反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系以及金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金支持的總量指標(biāo)。
⑤外匯儲(chǔ)備。外匯儲(chǔ)備是一國對(duì)外債權(quán)的總和，用于償還外債和支付進(jìn)口，是國際儲(chǔ)備的一種。一國的國際儲(chǔ)備除了外匯儲(chǔ)備外，還包括黃金儲(chǔ)備、特別提款權(quán)和在國際貨幣基金組織(IMF)的儲(chǔ)備頭寸。
⑥外匯占款。外匯占款是指受資國中央銀行收購?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國貨幣。
(2)利率
利率(或稱利息率)是指在借貸期內(nèi)所形成的利息額與本金的比率。
①貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)是指銀行應(yīng)客戶的要求，買進(jìn)其未到付款日期的票據(jù)。辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)時(shí)，銀行向客戶收取一定的利息，稱為貼現(xiàn)利息或折扣，其對(duì)應(yīng)的比率即貼現(xiàn)率。再貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行由于資金周轉(zhuǎn)的需要，以未到期的合格票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)時(shí)所適用的利率。
②同業(yè)拆借利率。同業(yè)拆借利率是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。
③回購利率?；刭徥墙灰纂p方在全國統(tǒng)一同業(yè)拆借中心進(jìn)行的以債券(包括國債、政策性金融債和中央銀行融資券)為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)，是指資金融入方(正回購方)在將債券出質(zhì)給資金融出方(逆回購方)融人資金的同時(shí)，雙方約定在將來某一日期由正回購方按某一約定利率計(jì)算的資金額向逆回購方返還資金，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券的融資行為。該約定的利率即回購利率。
④各項(xiàng)存貸款利率。各項(xiàng)存貸款利率包括金融機(jī)構(gòu)對(duì)客戶存貸款利率，即城鄉(xiāng)居民和企事業(yè)單位存貸款利率、中國人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)存貸款利率、優(yōu)惠貸款利率。
(3)匯率
匯率是外匯市場上一國貨幣與他國貨幣相互交換的比率。
5．財(cái)政指標(biāo)
(1)財(cái)政收入。財(cái)政收入指國家財(cái)政參與社會(huì)產(chǎn)品分配所取得的收入，是實(shí)現(xiàn)國家職能的財(cái)力保證。
(2)財(cái)政支出。財(cái)政支出是指國家財(cái)政將籌集起來的資金進(jìn)行分配使用，以滿足經(jīng)濟(jì)建設(shè)和各項(xiàng)事業(yè)的需要。
(3)赤字或結(jié)余。財(cái)政收入與財(cái)政支出的差額即為赤字(差值為負(fù)時(shí))或結(jié)余(差值為正時(shí))。
6．主權(quán)債務(wù)
主權(quán)債務(wù)是指一國以自己的主權(quán)為擔(dān)保向外(不管是向國際貨幣基金組織，還是向世界銀行，還是向其他國家)借來的債務(wù)。主權(quán)債務(wù)危機(jī)的實(shí)質(zhì)是國家債務(wù)信用危機(jī)。一般對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的判斷都是基于國債負(fù)擔(dān)率、赤字率、債務(wù)依存度、償債率這樣一些指標(biāo)。國債負(fù)擔(dān)率又稱國民經(jīng)濟(jì)承受能力，是指國債累計(jì)余額占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重。這一指標(biāo)著眼于國債存量，反映了整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)對(duì)國債的承受能力。國際公認(rèn)的國債負(fù)擔(dān)率的警戒線為發(fā)達(dá)國家不超過60％，發(fā)展中國家不超過45％。債務(wù)依存度是指當(dāng)年的債務(wù)收入與財(cái)政支出的比例關(guān)系。其計(jì)算公式是：債務(wù)依存度=(當(dāng)年債務(wù)收入額÷當(dāng)年財(cái)政支出額)×100％。國際上一般認(rèn)為，一般國家的償債率的警戒線為20％，發(fā)展中國家為25％，危險(xiǎn)線為30％。當(dāng)償債率超過25％時(shí)，說明該國外債還本付息負(fù)擔(dān)過重，有可能發(fā)生債務(wù)危機(jī)。
《馬斯特里赫特條約》規(guī)定，財(cái)政赤字占GDP的比例(赤字率)不得超過3％，國債負(fù)擔(dān)率(公共部門債務(wù)率)不得超過GDP的60％。這被認(rèn)為是目前國際上通行的一國政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的警戒線指標(biāo)。主權(quán)債務(wù)危機(jī)一般會(huì)產(chǎn)生以下的負(fù)面影響：①導(dǎo)致新的貿(mào)易保護(hù)；②危機(jī)國財(cái)政緊縮、稅收增加和失業(yè)率增加，社會(huì)矛盾激化；③危機(jī)國貨幣貶值，資金外流；④危機(jī)國國債收益率上升，籌資成本大幅度增加，甚至無法發(fā)行國債?！ 究键c(diǎn)二】宏觀經(jīng)濟(jì)分析與證券市場
一、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場的影響
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場的影響主要表現(xiàn)在以下方面：
1．企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益
公司的經(jīng)濟(jì)效益會(huì)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、利率水平和物價(jià)水平等宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)而變動(dòng)。
2．居民收入水平。
3．投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期。
4．資金成本。
二、宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)與證券市場波動(dòng)的關(guān)系
1．國內(nèi)生產(chǎn)總值變動(dòng)
(1)持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長。在這種情況下，證券市場將呈現(xiàn)上升走勢。
(2)高通貨膨脹下的GDP增長。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于嚴(yán)重失衡下的高速增長時(shí)，總需求大大超過總供給，這將表現(xiàn)為高的通貨膨脹率。失衡的經(jīng)濟(jì)增長必將導(dǎo)致證券市場行情下跌。
(3)宏觀調(diào)控下的GDP減速增長。當(dāng)GDP呈失衡的高速增長時(shí)，政府可能采取宏觀調(diào)控措施以維持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長，這樣必然減緩GDP的增長速度。這時(shí)，證券市場亦將反映這種好的形勢而呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢。
(4)轉(zhuǎn)折性的GDP變動(dòng)。如果GDP一定時(shí)期以來呈負(fù)增長，當(dāng)負(fù)增長速度逐漸減緩并呈現(xiàn)向正增長轉(zhuǎn)變的趨勢時(shí)，表明惡化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步得到改善，證券市場走勢也將由下跌轉(zhuǎn)為上升。當(dāng)GDP由低速增長轉(zhuǎn)向高速增長時(shí)，表明低速增長中，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)得到調(diào)整，經(jīng)濟(jì)的瓶頸制約得以改善，新一輪經(jīng)濟(jì)高速增長已經(jīng)來臨，證券市場亦將伴之以快速上漲之勢。
2．經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)
(1)經(jīng)濟(jì)總是處在周期性運(yùn)動(dòng)中。股價(jià)伴隨經(jīng)濟(jì)周期相應(yīng)波動(dòng)，但股價(jià)的波動(dòng)超前于經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)，股價(jià)波動(dòng)是永恒的。
(2)收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)資料和政策信息，隨時(shí)注意經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)向。正確把握當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于經(jīng)濟(jì)周期的何種階段，對(duì)未來作出正確判斷。
(3)把握經(jīng)濟(jì)周期，認(rèn)清經(jīng)濟(jì)形勢。不要被股價(jià)的小漲、小跌迷惑而追逐小利或回避小失，這一點(diǎn)對(duì)中長期投資者尤為重要。
3．通貨變動(dòng)
(1)通貨膨脹對(duì)證券市場的影響。通貨膨脹對(duì)證券市場特別是個(gè)股的影響，沒有一成不變的規(guī)律可循，完全可能產(chǎn)生反方向影響，所以應(yīng)具體情況具體分析。
(2)通貨緊縮對(duì)證券市場的影響。通貨緊縮將損害消費(fèi)者和投資者的積極性，造成經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)蕭條，與通貨膨脹一樣不利于幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長。
三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析
1．財(cái)政政策
(1)財(cái)政政策的手段
財(cái)政政策的手段主要包括國家預(yù)算、稅收、國債、財(cái)政補(bǔ)貼、財(cái)政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度等。這些手段可以單獨(dú)使用，也可以配合協(xié)調(diào)使用。
(2)財(cái)政政策的種類及其對(duì)證券市場的影響
財(cái)政政策分為擴(kuò)張性財(cái)政政策、緊縮性財(cái)政政策和中性財(cái)政政策。緊縮財(cái)政政策將使得過熱的經(jīng)濟(jì)受到控制，證券市場也將走弱，因?yàn)檫@預(yù)示著未來經(jīng)濟(jì)將減速增長或走向衰退；而擴(kuò)張性財(cái)政政策將刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，證券市場則將走強(qiáng)，因?yàn)檫@預(yù)示著未來經(jīng)濟(jì)將加速增長或進(jìn)入繁榮階段。
具體而言，實(shí)施積極財(cái)政政策對(duì)證券市場的影響有：
①減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍。
②擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字。
③減少國債發(fā)行(或回購部分短期國債)。
④增加財(cái)政補(bǔ)貼。
2．貨幣政策
(1)貨幣政策及其作用
貨幣政策，是指政府為實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所制定的關(guān)于貨幣供應(yīng)和貨幣流通組織管理的基本方針和基本準(zhǔn)則。
①通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會(huì)總供給與總需求的平衡。
②通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價(jià)總水平的穩(wěn)定。
③調(diào)節(jié)國民收入中消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的比例。
④引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。
(2)貨幣政策工具
貨幣政策工具可分為一般性政策工具(包括法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策、公開市場業(yè)務(wù))和選擇性政策工具(包括直接信用控制、間接信用指導(dǎo)等)。
(3)貨幣政策的運(yùn)作
①緊的貨幣政策。緊的貨幣政策的主要政策手段是：減少貨幣供應(yīng)量，提高利率，加強(qiáng)信貸控制。
②松的貨幣政策。松的貨幣政策的主要政策手段是：增加貨幣供應(yīng)量，降低利率，放松信貸控制。
(4)貨幣政策對(duì)證券市場的影響
①利率。一般來說，利率下降時(shí)，股票價(jià)格就上升；而利率上升時(shí)，股票價(jià)格就下降。
②中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)對(duì)證券價(jià)格的影響。當(dāng)政府傾向于實(shí)施較為寬松的貨幣政策時(shí)，中央銀行就會(huì)大量購進(jìn)有價(jià)證券，從而使市場上貨幣供給量增加。
③調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量對(duì)證券市場的影響。中央銀行可以通過法定存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)政策調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，從而影響貨幣市場和資本市場的資金供求，進(jìn)而影響證券市場。
④選擇性貨幣政策工具對(duì)證券市場的影響。
3．匯率
(1)匯率制度。匯率制度主要有四種：自由浮動(dòng)匯率制度、有管理的浮動(dòng)匯率制度、目標(biāo)區(qū)間管理和固定匯率制度。
(2)匯率變化對(duì)證券市場的影響。匯率對(duì)證券市場的影響是多方面的。一般來講，～國的經(jīng)濟(jì)越開放，證券市場的國際化程度越高，證券市場受匯率的影響越大。這里匯率用單位外幣的本幣標(biāo)值來表示。
4．收入政策
(1)收入政策是國家為實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控總目標(biāo)和總?cè)蝿?wù)，針對(duì)居民收入水平高低、收入差距大小在分配方面制定的原則和方針。收入政策目標(biāo)包括收人總量目標(biāo)和收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)。
(2)我國收人政策的變化及其對(duì)證券市場的影響。我國個(gè)人收人分配實(shí)行以按勞分配為主體、多種分配方式并存的收入分配政策。
四、國際金融市場環(huán)境分析
國際金融市場按經(jīng)營業(yè)務(wù)的種類劃分，可以分為貨幣市場、證券市場、外匯市場、黃金市場和期權(quán)期貨市場。
國際金融市場的劇烈動(dòng)蕩會(huì)通過各種途徑影響我國的證券市場：
1．國際金融市場動(dòng)蕩通過人民幣匯率預(yù)期影響我國證券市場。
2．國際金融市場動(dòng)蕩通過宏觀面間接影響我國證券市場。
3．國際金融市場動(dòng)蕩通過微觀面直接影響我國證券市場。 【考點(diǎn)三】證券市場的供求關(guān)系
一、供給方
證券市場的供給主體是公司(企業(yè))、政府與政府機(jī)構(gòu)以及金融機(jī)構(gòu)。
二、需求方
證券投資者是證券市場的需求主體，也是市場資金的供給者。
1．根據(jù)投資者的行為主體不同，可以把投資者分為個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。
2．根據(jù)投資證券市場的目的不同，可以把投資者分為長期投資者和短期投資者。
三、證券市場供給／需求的決定因素
1．證券市場供給的主體是上市公司，上市公司的質(zhì)量和數(shù)量是證券市場供給方的主要影響因素。
2．證券市場需求，即證券市場資金量的供給，主要是指能夠進(jìn)入證券市場的資金總量。證券市場需求主要受到以下因素的影響：
(1)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。
(2)政策因素。
(3)居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
(4)機(jī)構(gòu)投資者的培育和壯大。
(5)資本市場的逐步對(duì)外開放。
四、股權(quán)分置改革
非流通股和社會(huì)流通股股票表現(xiàn)出不同股、不同價(jià)、不同權(quán)的特征，這一特殊的市場制度與結(jié)構(gòu)被稱為股權(quán)分置。
股權(quán)分置改革必將對(duì)滬、深證券市場產(chǎn)生以下極其深刻、積極的影響：
1．不同股東之間的利益行為機(jī)制在股改后趨于一致化。
2．股權(quán)分置改革有利于上市公司定價(jià)機(jī)制的統(tǒng)一，市場的資源配置功能和價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)一步得到優(yōu)化。
3．股權(quán)分置改革完成后，大股東違規(guī)行為將被利益牽制，理性化行為趨于突出。
4．股權(quán)分置改革有利于建立和完善上市公司管理層的激勵(lì)和約束機(jī)制。
5．股權(quán)分置改革后上市公司整體目標(biāo)趨于一致，長期激勵(lì)將成為戰(zhàn)略規(guī)劃的重要內(nèi)容。
6．股權(quán)分置改革之后金融創(chuàng)新進(jìn)一步活躍，上市公司重組并購行為增多。股改之后，證券市場的創(chuàng)新空間將大為拓展。
7．股權(quán)分置改革之后市場供給增加，流動(dòng)性增強(qiáng)。
五、《中華人民共和國證券法》和《中華人民共和國公司法》的重新修訂
新修訂的《中華人民共和國證券法》共12章240條，薪修訂的《中華人民共和國公司法》共13章219條。兩法修訂的主要內(nèi)容和基本精神如下：
1．積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場創(chuàng)新。
2．切實(shí)加大對(duì)投資者的保護(hù)力度。本次兩法修訂突出強(qiáng)調(diào)了對(duì)投資者尤其是中小投資者合法權(quán)益的保護(hù)，補(bǔ)充完善了相應(yīng)的制度。
3．完善上市公司治理和監(jiān)管。
4．促進(jìn)證券公司的規(guī)范和發(fā)展。
5．完善證券發(fā)行、上市制度。
六、融資融券業(yè)務(wù)
融資融券業(yè)務(wù)是指向客戶出借資金供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出，并收取擔(dān)保物的經(jīng)營活動(dòng)。融資融券交易包括券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券四種形式。
融資融券業(yè)務(wù)的積極影響主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
1．作為一種新的交易工具，融資融券業(yè)務(wù)特別是融券的推出將在我國證券市場形成做空機(jī)制，改變目前證券市場只能做多不能做空的單邊市現(xiàn)狀。
2．融資融券業(yè)務(wù)將增加資金和證券的供給，增強(qiáng)證券市場的流動(dòng)性和連續(xù)性，活躍交易，大大提高證券市場的效率。
3．融資融券業(yè)務(wù)的推出將連通資本市場和貨幣市場，有利于促進(jìn)資本市場和貨幣市場之間資源的合理有效配置，增加資本市場資金供給。
4．融券的推出有利于投資者利用衍生工具的交易進(jìn)行避險(xiǎn)和套利，進(jìn)而提高市場效率。
5．融資融券有利于提高監(jiān)管的有效性。融資融券也有一定的風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在以下方面：
1．融資融券業(yè)務(wù)對(duì)標(biāo)的證券具有助漲助跌的作用。
2．融資融券業(yè)務(wù)的推出使得證券交易更容易被操縱。
3．融資融券業(yè)務(wù)可能會(huì)對(duì)金融體系的穩(wěn)定性帶來一定威脅。